市场表现 - A股三大指数集体调整 沪指跌0.05% 深成指跌0.41% 创业板指跌0.80% 北证50指数涨1.94% 全市场成交额10339亿元 较上日缩量1487亿元 近3800只个股上涨 [1] - 可控核聚变、游戏、饮料制造板块领涨 创新药板块跌幅居前 [2] 汽车行业 - 比亚迪A股跌近6% 港股跌近9% 赛力斯、长城汽车、上汽集团等集体走低 [3][5] - 比亚迪启动"618"限时促销 22款车型最高直降5.3万元 部分车型起售价下探至5.58万元 [7] - 摩根士丹利认为降价公告释放终端市场压力信号 价格战加剧或引发投资者悲观情绪 [7] - 雪球用户观点分歧 部分认为价格战有利于巩固龙头地位 比亚迪毛利率领先且成本下降快 [7][8] 可控核聚变 - 合锻智能、永鼎股份等多股涨停 [10] - 美国总统签署核能行政命令 计划2030年前启动10座大型核电站 2050年前核电产能翻四倍 [12] - 中信证券指出海外商业化项目倒逼国内产业加速 混合堆在材料及燃料成本具优势 [12] - 中国多项实验装置实现突破 示范电站成本逼近传统能源 但关键技术成本仍高昂 [12] 人民币与股市 - 高盛研报显示人民币每升值1% 中国股市可上涨3% 非必需消费品、房地产和券商股通常表现突出 [14][15] - 人民币与A股平均相关性35% Beta为1.9 升值期间股市66%时间上涨 [15] - 高盛预测未来12个月人民币兑美元汇率达7.00 潜在外汇收益约3% [16]

成长股投资反思 - 成长股阶段性表现优异但长期利润稳定性不足 如人福医药 派林生物 赛力斯 光迅科技等案例显示阶段性成长性良好但绝对估值偏高且持有体验不佳 [3] - 成长股普遍存在商业模式缺陷 包括盈利质量低(现金积累能力弱) 高估值拖累回本速度 分红能力薄弱 [4] - 《投资者的未来》研究证实低估值传统行业公司通过分红复投的长期收益率超越科技成长公司 [4] 优质企业筛选标准 - 优先选择具备高进入门槛 利润稳定可持续的行业龙头 而非一般性成长企业 [4] - 核心筛选维度为行业优质度 绝对估值低位 分红能力强劲 典型案例包括长电 神华 陕煤 茅台 五粮液 中海油 [5][6] - 投资策略强调低估值时点介入 通过分红再投资实现稳定收益 [7] 行业比较分析 - 传统行业相对优势体现在利润稳定性 低估值 高分红特性 分红复投效应显著 [5] - 新兴成长行业存在估值透支风险 商业模式可持续性存疑 适合风险承受能力强的专业投资者 [2][4]

投资理念与策略 - 强大的资产负债表是公司抵御经济周期风险的关键 低负债和高现金流确保自由现金流真正为股东所用 [2] - 投资应选择负债极少 现金流良好且估值倍数低的公司 这种策略下正面收益高 负面损失有限 [2] - 将股票视为债券 关注企业价值基于资产负债表和现金流 伯克希尔的投资逻辑验证了这一思路 [2] - 低市盈率且业务对用户至关重要的公司 在上升周期中具备高盈利潜力 [3] 资产负债表评估指标 资产质量 - 现金及等价物充足体现抗风险能力 如苹果和可口可乐 [4] - 警惕应收账款增速超过收入的企业 可能虚增利润 回避高库存公司如零售业 [4] - 偏好轻资产模式如可口可乐 重资产公司因投入大回报慢需谨慎看待 [5] 负债风险 - 短期负债过高易引发流动性危机 [6] - 要求净利润至少为利息支出的5倍 [7] - 需关注租赁 养老金等隐性负债 如通用电气因表外结构复杂受批评 [8] 股东权益与盈利能力 - ROE长期维持15%以上显示竞争优势 如苹果 [9] - 重视利润复利增长 如喜诗糖果支持伯克希尔扩张 [10] 行业特性与护城河 - 不同行业负债率差异大 公用事业负债高但现金流稳 [11] - 护城河可通过品牌（可口可乐） 成本优势（BHE能源）或专利构建 [12] 财务分析原则 - 利润需转化为自由现金流以应对风险 [13] - 警惕利润增长但现金流停滞 可能涉及财务操纵 [14] - 偏好负债率低于行业平均的企业 [15] - 选择财务透明 结构清晰的公司 避开复杂金融工具 [16]

市赚率估值方法 - 作者提出"市赚率"估值参数 公式为PR=PE/ROE/100 参考巴菲特"40美分买入1美元"的投资理念 [2] - 1988-1989年巴菲特建仓可口可乐时市赚率平均值为0.4PR 成为其折价买入标准 [2] - 贵州茅台历史上市赚率两次超过2PR 分别在2007年大牛市和2021年茅指数时期 2021年后股价低迷5年属于估值泡沫消化期 [3] 白酒行业投资策略 - 策略一（业绩稳定）：贵州茅台6折（PR=0.61） 五粮液5折（PR=0.64） 泸州老窖4折（PR=0.45）时配置10%仓位 主做估值修复 预期收益约1倍 [4] - 策略二（业绩崩溃）：出现带血筹码时采用越跌越买 仓位可提升至20%-30% 转为锚定股价而非估值 贵州茅台1500元对应6折 1250元对应5折 1000元对应4折 [5] - 2012年白酒塑化剂事件后行业出现股价与业绩双低点 随后十年实现10倍涨幅 但未来难以复制相同涨幅 [6] 高端白酒投资价值 - 高端白酒高毛利特性使其在A股具有稀缺性 茅台/五粮液/泸州老窖被普遍认可但定价分歧较大 [6] - 对"年轻人不喝白酒"和"年轻人老了会喝白酒"两种极端观点持中立态度 认为实际情况会介于两者之间 [6] - 市赚率方法不直接适用于银行股（需修正系数）和周期股（需第二公式） [6]

哈佛被特朗普强制退学了？ 5月22日，特朗普对哈佛大学下达了一道行政禁令：禁止哈佛招收国际学生，并要求现有近7000名国际学生必须转学，否则将失去合法身份！ 目前 哈佛大学已向联邦法院提起诉讼 。 与此同时，包括香港科技大学在内的多所高校已主动向受影响学生伸出援手，开设快速录取通道、提供学术 转接支持。 过往特朗普与哈佛等高校的"积怨"较久，这不是哈佛首次被特朗普针对…… 01 特朗普清退全体哈佛留学生！ 全球排名第一的哈佛大学官网上，国际学生申请入口被替换成一则冰冷公告："请立即联系其他院校转学。" 根据哈佛大学的数据， 2024-2025学年，哈佛共有6,793名国际学生，占总学生人数的约27%，他们来自140多个国家和地区，其中大多数在攻读研 究生课程。这些学生每年贡献3.84亿美元学费，支撑3900个就业岗位。 其中本科、研究生和访问学者群体的中国学生约有800-1200人。 特朗普一纸禁令，不仅将重创常春藤学术生态，更将引发数十亿美元经济损失。法新社评论称，这是"美国学术自由史上最黑暗的的星期四"。 02 特朗普的报复 这背后是特朗普和哈佛长期"积怨"爆发。 特朗普重返白宫后，猛烈抨击以哈佛为代表的 ...

特高压新能源大基地项目投资结构 - 特高压输送线路主要由电网投资，部分受端省份可能参与投资，投资回报通过按千瓦时固定费用计价的输电费用实现，输电费用设计为无论输送电量多少，每千瓦时费用相同，特高压项目盈亏点为设计容量的80%，预期收益率需达到90%以上[2] - 度电输电费用不能高于地区电价差，例如陕西电价0.34元，安徽电价0.4元，价差6分，陕西-安徽特高压的输电费用每千瓦时不能高于6分，否则项目难以推进，铜铝价格上涨可能增加特高压投资成本，但输电费用受电价差限制无法同步上调[2] - 调峰电源目前主要为坑口火电站，配置容量通常为全容量输电量的50%，年利用小时约5000[3] - 新能源电源主要为风光电源，配置容量根据年利用小时确定，例如年利用小时平均2500时，装机容量为调峰火电的2倍[3] 新能源大基地项目盈利挑战 - 新能源电源出力不平均及电价机制不健全导致整体盈利困难，保证新能源项目设计收益率需减少弃风弃光，但会导致调峰火电年利用小时低于5000，特高压输送电量难以达到盈亏点80%的下限比例[4] - 保证调峰火电和特高压收益率需大幅增加风光配置，这将导致弃风弃光率上升，现有新能源电价机制下电价下行，新能源项目盈利难度加大[4] - 理论上可通过储能调节风光输出均匀性，但资金来源问题尚未解决[5]

固收+基金发展背景 - 权益市场走强推动固收+业务发展，2022年天弘旗下固收+产品数量接近翻倍，2021年牛市高潮后产品扩张明显 [3] - 2018年资管新规提出至2022年落地期间，个人投资者在固收+产品占比大幅提升，与机构投资者占比趋于平衡 [4] 天弘固收+产品业绩表现 - 稳健型产品近十年平均收益率：2015年14.88%、2020年14.60%、2022年-3.59%、2024年5.58% [4][8] - 积极型产品近十年平均收益率：2015年11.05%、2020年10.52%、2022年-5.22%、2024年7.42% [4][8] - 2022年全市场二级债基平均收益-3.15%，同期沪深300收益-22.63%，凸显固收+回撤控制重要性 [6] 回撤控制能力分析 - 天弘稳健型固收+基金近十年在8个年度平均回撤优于同类，积极型在7个年度优于同类 [7] - 2022年稳健型最大回撤-5.72%（全市场-5.62%），积极型最大回撤-7.21%（全市场-6.48%） [7] - 回撤修复时间和滚动持有一年正收益率概率是核心评估指标 [6][13] 绝对收益考核机制 - 考核直接挂钩产品最终业绩表现，而非投资链条各环节归因 [12] - 核心指标包括：夏普比率/索提诺比率（风险调整后收益）、预设最大回撤目标值（突破则扣分）、回撤修复时间 [13][14] - 严格考核体系比依赖基金经理个人能力更可持续，通过制度约束主动风险控制 [11][15][16] 行业配置方法论 - 雪球三分法提出通过资产分散、市场分散、时机分散实现收益多元化和风险分散化 [17]

核心观点 - 净资产收益率（ROE）是比增长更重要的选股指标，长期保持高ROE的公司通常具备护城河壁垒，这是企业未来发展的可靠保障 [2][3] - 从实业投资角度，在没有二级市场报价的情况下，股权回报率是股东唯一追求的目标，最终收益率会约等于长期股权回报率 [3] - 估值提升并非赚钱的关键，关键在于买入价格，即使成长性较弱，低估值买入仍可在牛市中获得戴维斯双击效果 [5] - 高增长并不必然带来高股权回报率，许多高增长公司经济效益不佳，预判高成长比评估高ROE更难 [4][8] ROE的重要性 - 能长期保持高ROE的公司通常具备长期竞争优势（护城河壁垒），这是企业持续发展的核心保障 [3] - 即使行业不增长，生产效率提升和通货膨胀仍会推动适度增长，行业龙头能从中获益 [4] - 评估高ROE比预判高成长更容易，高增长公司突然变脸的案例比比皆是，竞争加剧也会影响新兴行业的投资回报 [4][8] 增长与ROE的关系 - 高增长不一定带来高ROE，许多公司通过粗放式扩张实现高增长，但经济效益不佳 [8] - 行业永续存在的情况下，生产效率提升和通胀会推动适度增长，龙头企业能占据最大市场份额 [4] - 过去的高增长不能简单复制到未来，新兴行业竞争格局不明朗，投资风险较高 [4] 估值与投资回报 - 买入价格是关键，低估值买入即使成长性较弱，仍可在牛市中获得估值提升的收益（如格力2014-2018年PE从6倍提升至17倍） [5] - 优质公司的净资产可能被低估，品牌、渠道等无形资产未体现在资产负债表中，实际PB可能低于表面数据 [7] - 长期持有高ROE公司（如茅台）即使PB高于1，仍能获得接近净资产收益率的回报 [7]

价值投资的卖出原则 - 价值投资者卖出股票的三种常规情况：股票估值过高、有更好的投资选择、公司基本面出现超预期恶化 [3] - 价值投资与趋势投资的本质区别在于是否因股价下跌而止损 价值投资者认为下跌后更便宜时应加仓而非卖出 [4] - 因股价下跌而割肉的行为表明投资者实际未真正理解公司 属于能力圈不足的体现 [4] 价值投资的能力要求 - 频繁因股价下跌割肉反映投资者缺乏价值投资所需的分析能力 股价上涨获利可能仅是运气因素 [5] - 真正的价值投资者需具备跨公司、跨行业的持续盈利能力 这是检验投资方法论有效性的核心标准 [5] - 投资者需承认认知局限性 只选择业务简单、估值便宜且能快速判断优劣的公司 [5] 风险控制方法论 - 通过分散投资控制单一股票仓位 根据认知深度和确定性差异配置不同权重 [5] - 发现认知错误后应及时卖出 即使短期盈利也要兑现收益 避免长期风险 [6] - 采用"三分法"配置策略：通过资产分散、市场分散、时机分散实现风险对冲 [7]

定投策略分析 - 定投解决了投资者在价格波动时难以决策的问题，避免高位梭哈或持续观望导致踏空 [5][6] - 定投通过分批买入管理筹码，防止因情绪化操作在恐慌底部割肉或追高被套 [13][14] - 案例显示华泰柏瑞东南亚科技ETF定投从-24%亏损收窄至-2.9%，宏利印度股票QDII从-10%回本，体现底部加仓优势 [15][19][20] 定投执行关键 - 需选择长期向上标的（如黄金、纳斯达克100指数），历史显示即使最高点开始定投，长期仍可盈利 [22][23][26][27] - 定投本质是攒钱方式而非短期交易，需坚持数年以平滑波动并实现复利 [25][28] 市场行为与心理影响 - 媒体放大恐慌情绪（如关税政策导致东南亚股市大跌）及机构“等企稳”建议，加剧投资者非理性操作 [7][8][10][12] - 风险厌恶型投资者易在连续大涨后追高（如黄金案例），低估波动性导致亏损 [13][14] 基金数据参考 - 华泰柏瑞东南亚科技ETF成立1年121天，年化+9.30%，最大回撤28.71%，规模3.99亿 [16] - 宏利印度股票QDII近5年年化+13.19%，累计收益+54.88%，规模15.17亿，最大回撤36.30% [20]