核心财务表现 - 2025年上半年净利润494.15亿元，同比增长1.08% [1] - 营业收入1794.46亿元，同比增长1.50% [1] - 资产总额18.19万亿元，较上年末增长6.47% [1][4] - 负债总额17.05万亿元，较上年末增长6.21% [1][4] - 近五年平均ROE达11.26%，高于行业均值2.16个百分点 [1][7] 净息差表现 - 上半年净息差1.70%，较2024年下降17个基点，仍保持行业领先 [1][2] - 二季度息差较一季度仅下降1个基点，降幅显著趋缓 [2] - 自营存款付息率降至1.1%，较年初下降20个基点 [1][3] - 商业银行行业平均净息差为1.42%，其中国有大行息差1.31% [2][3] 业务增长亮点 - 对公贷款增加5410.98亿元，同比增长14.83% [1][4] - 公司金融FPA突破6.4万亿元，连续三年保持两位数增长 [4] - 公司客户规模三年增长65% [4] - 高风险调整资本回报率地方债投放量同比翻番，价差超20个基点 [6] 资产质量与风控 - 公司信贷不良率0.49%，较去年末下降5个基点 [5] - "看未来"技术体系覆盖12个行业，应用率达95% [8] - 消费信贷集中审批改革预计2025年底完成，人工成本节约30% [8][9] 战略转型举措 - 非息收入占比近五年提升10个百分点 [7] - 成本收入比下降5.15% [9] - 数字人辅助云柜业务办理时长缩短40% [9] - 叫停高息高返车贷业务，零售贷款二季度同比多增58亿元（小额贷款）和41亿元（按揭贷款） [5]

ROE的下滑风险 - 净资产收益率是衡量企业盈利能力的重要指标 ROE越高说明企业盈利能力越强 但仅依据历史高ROE筛选股票组合的未来收益表现并不持续[1] - 在2010年4月30日至2024年4月30日回测期间 基于过去1年ROE水平将股票分为6档的组合收益表现不稳定 某些年份高ROE组合表现更差 如2015年5月至2016年4月等时段[1][3] - 若能提前筛选出当年高ROE股票可带来较好收益回报 但预测ROE复杂度高 因此采取筛选财务稳定性较高股票的方式推断未来ROE维持中枢水平[6] ROE转移矩阵分析 - 次年ROE维持去年ROE中枢比例较高 如去年ROE介于10%-15%的股票次年仍落在该区间的比例为46.47%[7] - 高ROE股票次年ROE下滑比例远高于提升比例 如去年ROE介于10%-15%的股票中 次年ROE提升比例仅15.19% 下滑比例达38.34%[7] - ROE提升能带来丰厚回报 但ROE下滑会严重损害收益 如去年ROE10%-15%的股票中 次年维持该区间组合收益率为14.77% 而下滑至5%-10%的组合收益率仅2.69%[8][9] 财务稳定性刻画框架 - 从四个财务维度刻画稳定性：盈利稳定性、成长稳定性、杠杆稳定性和现金流稳定性 每个维度选取代表性小类因子[10] - 盈利稳定性因子包括销售净利率ttm过去9季度标准差、ROE_ttm过去9季度标准差和经营性现金流净额ttm/总资产过去9季度标准差[11] - 成长稳定性因子包括归母净利润ttm环比增速、营业收入ttm环比增速和总资产同比增速过去9季度标准差[11] - 杠杆稳定性因子包括总负债/净资产和有息债务/总资产过去9季度标准差[11] - 现金流稳定性因子包括经营性现金流净额ttm/营业收入ttm和现金及现金等价物净增加额ttm/净利润ttm过去9季度标准差[11] 盈利稳定性因子表现 - ROE稳定性因子在中证全指内RankIC月度均值-3.14% RankIC_IR为-0.47 RankIC<0月度占比70.42%[14][16] - 在沪深300内选股效果相对较弱 RankIC_IR为-0.30 RankIC<0月度占比61.97%[16] - 因子多空年化收益在中证全指、沪深300、中证500和中证1000分别为7.24%、7.32%、5.72%和9.40%[16] 成长稳定性因子表现 - 营业收入ttm环比增速稳定性因子在中证全指内RankIC月度均值-2.96% RankIC_IR为-0.45 RankIC<0月度占比70.42%[24][25] - 在沪深300内RankIC_IR为-0.30 RankIC<0月度占比63.38%[25] - 因子多空年化收益在四个样本空间分别为5.76%、7.33%、4.98%和9.13%[25] 杠杆稳定性因子表现 - 有息债务/总资产稳定性因子在中证全指内RankIC月度均值-1.73% RankIC_IR为-0.41 RankIC<0月度占比66.2%[33][35] - 在中证500内RankIC_IR为-0.32 RankIC<0月度占比61.27%[35] - 因子多空年化收益在四个样本空间分别为6.16%、3.70%、6.08%和6.15%[35] 现金流稳定性因子表现 - 经营性现金流净额/营业收入稳定性因子在中证全指内RankIC月度均值-1.67% RankIC_IR为-0.30 RankIC<0月度占比69.72%[42][47] - 在沪深300内选股效果不显著 t统计量不显著[47] - 因子多空年化收益在中证500与中证1000分别为4.31%和7.68%[47] 稳定性因子合成与表现 - 选取ROE稳定性、营业收入ttm环比增速稳定性和有息债务/总资产稳定性三个小类因子等权合成稳定性因子[52] - 合成因子在中证全指内RankIC月度均值-3.54% RankIC_IR为-0.51 RankIC<0月度占比72.54%[55][57] - 在中证500内RankIC_IR为-0.45 RankIC<0月度占比70.42%[57] - 因子多空年化收益在四个样本空间分别为9.40%、8.17%、8.34%和11.62%[57] 稳定性因子在高ROE股票池的应用 - 以过去9个季度ROE_ttm均不低于10%筛选历史高ROE股票 2020年以来每期约600只[58] - 所有历史高ROE股票未来维持高ROE的平均比例为73.44% 稳定性最高的G1组该比例提升至84.33%[62] - 在高ROE股票池内稳定性因子RankIC月度均值-3.70% RankIC_IR为-0.44 RankIC<0月度占比65.49% 因子多空年化收益8.50%[63][64] 稳定性筛选组合表现 - 高ROE股票池等权组合年化收益率9.78% 夏普比率0.41[69] - 稳定性因子值最小50只股票等权组合年化收益率15.80% 夏普比率0.71[69][70] - 除2015、2019、2020年外 其余年份均取得正向超额收益[70] 多因子优选组合表现 - 在高ROE高稳定性股票池内基于成长、波动性、长期动量和分红四个因子选股[78][79] - 成长因子RankIC月度均值4.94% RankIC_IR为0.53 分组多空年化收益率16.19%[78] - 因子优选等权组合年化收益率22.36% 夏普比率0.94 显著高于高ROE股票池等权组合的9.78%和0.41[82][83] - 除2014、2017和2024年前10个月外 其余年份均跑赢中证800全收益指数[83] 组合特征分析 - 因子优选等权组合每期平均单边换手率30.39% 每年4月调仓时换手率较高[83] - 组合市值暴露平均在100亿元左右 与中证1000指数市值暴露相当[86][87] - 行业配置前五为医药、机械、汽车、电子和纺织服装 总权重平均45%左右[88]

投资评级与核心观点 - 维持"买入"评级，目标价上调至85港元（基于1.13x 2025E PB估值）[1][5][11] - 核心观点：上游飞机制造商产能修复推动公司资本开支和租金收益率提升，NLY同比改善50bps至7.5%，预计25年核心ROE达10.8% [1][4][5] 行业供需与公司运营 - **供给端**：1H25全球飞机交付量同比+12%（波音+53%，空客因发动机短缺-7%），预计25年新飞机交付总值达1,000亿美元（2019年以来新高）[2] - **需求端**：IATA预测25年全球RPK增长5.8%，航司利润增至360亿美元（24年：320亿），支撑租赁市场[2] - **资本开支**：1H25资本开支同比+150%至19亿美元，订单储备增长超50%至351架（承诺资本开支200亿美元）[3] 财务表现与估值 - **盈利数据**：1H25税后净利润3.42亿美元（同比+20%），资产端收益率提升50bps至10.3%[1][4] - **盈利预测**：上调25/26/27年归母净利润至7.1/8.0/8.3亿美元（调整幅度+0.7%/+1.1%/+3.2%）[5] - **估值指标**：当前股价交易于0.96x 25E PB，股息率3.9%，目标价对应1.13x PB（历史区间1-1.5x）[5][11] 机队与资产优化 - **机队规模**：1H25自有飞机441架（平均机龄5年，出租率100%），交付24架（1H24：18架）[3] - **资产策略**：通过出售低收益老旧飞机并引入高租金新机型优化组合，推动NLY提升[4] - **长期目标**：2030年资产规模有望达400亿美元[3]

先说结论： 1、"13精"海外数据子库已经收录全球主要上市保险公司的2024年报和业绩报告，据此计算了全球41家 主要上市保险公司的ROE； 2024年新华保险归母ROE为25.9%，是中国十家上市公司中最高的！ 前进保险归母ROE为35.5%，是全球主要上市保险公司中排名最高的。 2、"13精"计算了中国、美国、欧洲等地区保险公司ROE指标。 从国别来看：2024年中国ROE为16.2%，同比提高了6.7个百分点（10家公司汇总）。 美国市场ROE为14.6%，同比下降了2.1个百分点（13家公司汇总）。 欧洲的ROE为16.4%，同比提高了2.0个百分点（11家公司汇总）。 全球41家保险公司加权平均来看，2024年度ROE为14.7%，同比提高了0.5个百分点。 3、从41家保险公司ROE的分布情况来看，大致符合正态分布特征，公司经营差异体现出市场化运行规 律，大部分公司处于10%~25%的区间范围。 有2家公司净资产收益率超过30%，"几家欢乐几家愁"，也有4家上市公司净资产收益率低于5%甚至为 负。 正文： 2024年全球主要上市保险公司年报已收录到"13精"海外数据库。 基于该数据，"13精"提取 ...

全球上市保险公司ROE分析 - 2024年全球41家主要上市保险公司加权平均ROE为14.7%，创近五年新高，同比提升0.5个百分点 [11][15] - 中国上市保险公司ROE显著改善，10家公司汇总ROE达16.2%，同比大幅提升6.7个百分点 [15][8] - 新华保险以25.9%的ROE成为中国上市险企榜首，中国人寿以21.6%紧随其后 [8][23] 区域ROE表现对比 - 欧洲市场ROE为16.4%领先全球，同比提升2.0个百分点（11家公司汇总） [15] - 美国市场ROE为14.6%同比下滑2.1个百分点（13家公司汇总） [15] - 中国ROE增速最快，从2023年9.5%跃升至2024年16.2% [15][8] 头部公司盈利表现 - 前进保险以35.5%的ROE位列全球第一，法通集团以34.8%居次 [22][24] - 伯克希尔哈撒韦归母净利润890亿美元全球最高，中国平安176.1亿美元位列第二 [17][19] - 41家公司ROE呈正态分布，76%企业处于10%-25%区间，4家公司ROE低于5% [22][15] 中国保险行业动态 - 寿险行业回暖，受预定利率下调、报行合一政策及新会计准则实施综合影响 [10] - 个人短期健康险赔付率、万能险结算利率等细分领域数据更新 [29][31] - 66家公司分红险产品红利实现率披露，中国人寿多款产品实现率在35%-76%区间 [34] 数据更新情况 - 新增2024年个人/团体意外险分渠道保费及产品经营数据 [32] - 补充2025年8月投连险净值数据，涵盖中国人寿、平安寿险等公司1281条记录 [35] - 意外险渠道数据显示人保财险合计保费378.96亿元，直销渠道占比2.4% [33]

公司排名与表现 - 联想集团以出色表现跻身中国净资产收益率最高公司TOP5 [1] - 联想集团在2025年度《财富》世界500强排行榜中位列第196名 较去年大幅提升52名 取得近三年最高排名 [3] - 联想集团与阿里巴巴 腾讯 百度等科技企业共同被列入《财富》中国科技50强 [3] 财务业绩指标 - 净资产收益率是衡量公司盈利能力的关键指标 通过净利润除以平均净资产计算 反映公司利用自有资本为股东创造利润的效率 [1] - 联想集团2024/25财年全年收入达到4985亿元人民币 实现年比年21%的强劲增长 [3] - 全球所有大区的营收全部实现年比年双位数强劲增长 [3] 行业比较与全球排名 - 在全球ROE榜上 Cencora公司以超过233%的ROE跃居榜首 家得宝公司以约223%位列第二 [2] - 拼多多以超过36%的ROE位列全球第25位 成为唯一进入前50的中国公司 [2] - 中国公司ROE子榜单前10包括拼多多控股公司 台积公司 广达电脑公司 紫金矿业 联想集团 比亚迪 美团 宁德时代 腾讯控股 奇瑞控股集团 [2] 公司战略与竞争优势 - 高ROE公司往往得益于创新驱动 成本控制和市场领导地位 [2] - 联想集团通过供应链优化和数字化转型有效提升净资产利用效率 [2] - 联想集团持续投入创新 加速推动混合式人工智能战略落地 在个人电脑 智能设备和数据中心解决方案等领域获得认可 [3]

净资产收益率(ROE)榜单分析 - 联想集团跻身中国净资产收益率最高公司TOP5 彰显科技巨头稳健实力 [1] - ROE是衡量公司盈利能力的关键指标 反映公司利用自有资本创造利润的效率 [1] - 高ROE通常意味着强大盈利能力和高效资本管理 低ROE可能暗示经营效率不足 [1] - 巴菲特特别看重ROE指标 认为持续高ROE的公司往往具备"护城河" [1] - Cencora公司以233%ROE跃居全球榜首 家得宝223%位列第二 [2] - 拼多多以36%ROE位列全球第25位 是唯一进入前50的中国公司 [2] - 中国公司ROE前10包括拼多多 台积电 广达电脑 紫金矿业 联想等 [2] 联想集团业绩表现 - 联想集团在2025年《财富》世界500强排名第196位 较去年提升52名 [3] - 2024/25财年全年收入达4985亿元人民币 实现21%年比年增长 [3] - 全球所有大区营收均实现双位数增长 展现多元化业务实力 [3] - 联想持续投入创新 推动混合式人工智能战略落地 [3] - 公司在PC 智能设备和数据中心解决方案领域持续创新 [3] - 联想与阿里巴巴 腾讯 百度等共同列入《财富》中国科技50强 [3] 行业发展趋势 - 人工智能技术引领新一轮科技革命和产业变革 [3] - 全球创新版图加快重构 全球价值链面临重塑 [3] - 企业需要持续创新和强大抗风险能力以保持竞争力 [3]

公司排名表现 - 联想集团位列2025年度《财富》世界500强第196名 较去年大幅提升52名 取得近三年最高排名 [3] - 联想集团跻身中国净资产收益率最高公司TOP5 彰显科技巨头稳健实力 [1] - 联想集团与阿里巴巴、腾讯、百度等科技企业共同被列入《财富》中国科技50强 [3] 财务业绩指标 - 联想集团2024/25财年全年收入达4985亿元人民币 实现年比年21%强劲增长 [3] - 全球所有大区营收全部实现年比年双位数强劲增长 [3] - ROE指标通过净利润除以平均净资产计算 反映公司利用自有资本为股东创造利润的效率 [1] - 高ROE体现强大盈利能力和高效资本管理 低ROE可能暗示经营效率不足或竞争压力 [1] 行业标杆比较 - 全球ROE榜Cencora公司以超过233%的ROE居首 家得宝公司以约223%位列第二 [2] - 拼多多以超过36%的ROE位列全球第25位 成为唯一进入前50的中国公司 [2] - 中国公司ROE子榜单前10包括拼多多控股公司、台积公司、广达电脑公司、紫金矿业集团、联想集团等企业 [2] 战略发展布局 - 联想集团通过供应链优化和数字化转型提升净资产利用效率 [2] - 公司持续投入创新 加速推动混合式人工智能战略落地 [3] - 在个人电脑、智能设备和数据中心解决方案等领域持续创新 [3] - 在人工智能、高性能计算等前沿技术领域获得突破 [3] - 多元化业务实力和全球化公司韧性与活力得到彰显 [3]

2025年《财富》世界500强排行榜 - 财富中文网于2025年7月29日发布最新《财富》世界500强排行榜 [1] - 可通过"财富中文网"微信后台获取主榜单及子榜单 [1] 净资产收益率（ROE）榜单 - Cencora公司以233%的ROE位列榜首 [2] - 家得宝公司以223%的ROE排名第二 [2] - 苹果公司和艾伯维公司分列第三、四位 [2] - 拼多多是中国公司中ROE最高者，以36%的ROE排名第25位 [2] 中国公司在ROE榜单的表现 - 进入ROE前50名的中国公司仅拼多多一家 [2] - 中国公司ROE排名前10的依次为：拼多多控股公司、台积公司、广达电脑公司、紫金矿业集团、联想集团、比亚迪、美团、宁德时代、腾讯控股、奇瑞控股 [2] 数据获取渠道 - 可通过"财富中文网"官网及微信获取更多榜单 [2] - 安装"财富Plus"APP可查询历史数据 [2]

此外，本次共有25家"新面孔"上榜或重返榜单，中国占据5席，为山东黄金、纬创集团、新华人寿、中 国通用技术集团、碧桂园。其中，山东黄金为首次上榜，位列第465位，德国的REWE集团则以第112位 成为新上榜最高企业。 记者丨李益文 编辑丨叶映橙 7月29日，2025年《财富》世界500强榜单发布。沃尔玛连续第十二年蝉联榜首，亚马逊保持第二，中国 国家电网公司位居第三，沙特阿美与中国石油分列第四、五位。 本届上榜企业总营收达41.7万亿美元，超全球GDP三分之一，同比增长1.8%；上榜门槛提升至322亿美 元。总净利润约2.98万亿美元，同比增长0.4%，资产与净资产规模均创世界500强排行榜创立以来的最 高峰，但员工总数有所减少。 今年，中国共130家企业上榜，2024年营收总额约10.7万亿美元，平均销售收入820亿美元。上榜中国内 地及中国香港企业平均利润达42亿美元。 中国汽车及汽车部件企业成为一大亮点，共有 10 家入围。奇瑞营收比上年增长了206亿美元至597亿 元，排名跃升152位至第233名；比亚迪排名提升52位至第91名，首次进入前百；吉利排名上升30位，营 收增至799亿美元。《财富》杂志提 ...