**东方电气 2025年上半年电话会议纪要关键要点** **一 公司整体经营与财务表现** * 公司2025年上半年营收350.81亿元 同比增长14.03% 利润总额24.94亿元 同比增长18.38% 归母净利润19.1亿元 同比增长12.91%[3] * 新增订单655亿元 同比增长16.78% 净资产收益率4.74%[2][3] * 计划逐步提升分红比例至50%左右 每年提高1个百分点 2024年分红率为46%几[4][21] **二 分板块订单与增长情况** * 火电新签订单176亿元 同比增长近7%[2][7] * 核电新签订单49亿元 同比增长近17% 年新增订单规模预计持续80-100亿元[2][4][11] * 风电新签订单136亿元 同比增长64%[2][7] * 水电新签订单58亿元 同比增长17%[2][7] * 燃气轮机新增订单21亿元 同比下降50%以上[2][7] * 能源服务订单同比增长20%[7][8] * 新兴成长产业整体同比增长22% 其中电力电子领域订单从10亿元增至17亿元（增70%） 节能环保领域达17亿元（增14%）[4][20] **三 分板块毛利率与盈利展望** * 煤电板块上半年毛利率约19%（Q1为17.88% Q2达20.4%） 略高于去年同期的18.69% 全年展望20%-25%[2][5][15] * 风电板块上半年毛利率9.23%（Q1为7.63% Q2超10%） 陆上风电价格每千瓦上涨100-200元 预计全年毛利率超10%（去年仅0.09%） 2026年目标15%以上[2][6] * 核电板块毛利率波动较大（上半年下滑8个百分点） 主因产品结构差异（三代核电盈利较好 四代如高温气冷堆盈利较差） 全年展望维持10%-19%水平 下半年有望回升[4][11][14] * 抽水蓄能建设速度预计维持较快状态至2029或2030年[2][9] **四 产能与业务结构变化** * 火电产能利用率近100%甚至超负荷 核心产能2,000-2,500万千瓦 实际产出约4,000万千瓦[13] * 当前水电订单中抽水蓄能占比不足10% 常规水电占80%-90% 未来两三年抽水蓄能占比将升至70%-80% 常规水电降至20%[2][12] * 燃气轮机招标量下降因前期基数高（过去三年年招标量约100亿元） 2025年预计回归40-50亿元水平[17] * 贸易板块因国家政策调整已基本停止业务[19] **五 技术研发与国际合作** * 四代核电（如土基熔岩堆）仍处研发阶段 未大规模应用[16] * 燃气轮机与三菱合作限于国内销售 自主研发小型机型已有个别出口案例[18] **六 战略与发展目标** * 未来3-5年目标收入实现两位数增长[4][20] * 强调高质量发展 保障国家安全与协同发展 为十四五收官和十五五奠定基础[3]

股价表现与交易数据 - 9月2日盘中上涨2.11%至5.82元/股 成交额12.83亿元 换手率0.23% 总市值7056.47亿元 [1] - 主力资金净流入1.13亿元 特大单买入2.82亿元(占比22.01%)卖出1.94亿元(占比15.13%) 大单买入3.41亿元(占比26.60%)卖出3.17亿元(占比24.69%) [1] - 今年以来股价下跌11.01% 近5日持平 近20日上涨1.93% 近60日上涨3.74% [1] 财务与经营数据 - 2025年上半年营业收入14090.52亿元 同比减少10.60% 归母净利润214.83亿元 同比减少39.83% [2] - 主营业务收入构成：营销及分销53.41% 本部及其他47.05% 炼油46.72% 化工17.17% 勘探及开发10.27% [1] - A股上市后累计派现6169.31亿元 近三年累计派现1192.19亿元 [3] 股东与机构持仓 - 截至6月30日股东户数45.61万户 较上期减少1.72% 人均流通股210342股 较上期增加1.77% [2] - 香港中央结算有限公司为第五大流通股东 持股8.83亿股 较上期减少5269.85万股 [3] - 华夏上证50ETF(510050)为第八大流通股东 持股2.86亿股 较上期增加1863.35万股 华泰柏瑞沪深300ETF(510300)为第九大流通股东 持股2.60亿股 较上期增加2150.28万股 [3] 行业与公司概况 - 所属申万行业为石油石化-炼化及贸易-炼油化工 概念板块包括中石化系、油气改革、清洁能源、破净股、可燃冰等 [2] - 公司主营业务涵盖石油天然气勘探开采、管道运输、销售、石油炼制、化工生产与进出口贸易等 [1] - 公司成立于2000年2月25日 于2001年8月8日上市 总部位于北京市朝阳区及香港湾仔 [1]

特色产业发展 - 农牧业特色产业从小到大快速发展 粮食产量稳步提升 高原特色农牧业品牌建设成效显著 [1] - 形成以清洁能源等产业为中点的工业体系 清洁能源装机容量占西藏全区三分之一 [1] - 以旅游业为主的服务业加速崛起 成为拉动经济增长的重要支撑 [1] 清洁能源建设成就 - 2022年建成西藏首个整县屋顶分布式光伏示范项目 [1] - 2023年建成全国首个超高海拔并入当地主电网的风电项目 [1] - 2024年西藏首个清洁能源产业链制造基地落地并实现产品下线 同年建成全国首个超高海拔地区光伏风电项目 [1] 能源基础设施发展 - 电力总装机从2020年219万千瓦增长至目前592万千瓦 增幅约171% [2] - 能源行业固定资产投资从2020年10.5亿元增长至2024年36.2亿元 增幅200%以上 [2] - "十四五"期间累计发电量占西藏三分之一以上 清洁能源走廊建设初具规模 [2] 项目管理机制 - 制定501个年度重点项目建设计划 [2] - 严格落实重点项目日盘点 周调度 月通报机制 [2] - 加大重点建设项目调度与督导检查力度 充分发挥项目稳投资强支撑作用 [2] 创新能力建设 - 积极发展新质生产力 出台提升技术创新能力推动高质量发展若干激励政策 [1] - 发展新动能新优势不断孕育生成 [1]

核心业绩表现 - 总收益7884.6万港元，同比增长54.44% [1] - 公司拥有人应占溢利7.43亿港元，去年同期亏损2078.1万港元 [1] - 每股盈利39.96港仙 [1] 战略收购行动 - 间接全资附属公司拟收购Wisdom Moon(BVI) Limited合计43.2%股份（A类股份23.87%及19.33%） [1] - 总收购代价5.141亿港元（2.841亿港元及2.3亿港元） [1] 行业布局方向 - 目标公司主要投资威驰腾集团，聚焦清洁能源商用汽车领域 [1] - 电池驱动电动车辆及燃料电池电动车辆市场存在增长潜力 [1] - 氢能在中型及重型商用车领域重要性提升，燃料电池电动车辆普及预计加速 [1] - 依托中国供应链优势扩大零排放商用车全球市场份额 [1] 市场反应 - 股价单日涨幅达9.8%至1.12港元 [1] - 成交额452万港元 [1]

整体经营表现 - 全市场上市公司实现营业收入35.01万亿元 同比增长0.16% 净利润3.00万亿元 同比增长2.54% [1][2] - 第二季度营收18.11万亿元 同比增长0.43% 环比增长7.15% [2] - 近六成公司营收正增长 超四分之三公司实现盈利 2475家公司净利润正增长 1943家公司营收净利润双增长 [2] - 剔除金融行业后实体上市公司营收30.42万亿元 与去年同期持平 净利润1.59万亿元 同比增长0.94% [2] 板块与所有制结构 - 创业板上市公司营收同比增长9.03% 净利润增速达11.18% [2] - 科创板营收同比增长4.90% 北交所营收同比增长6.08% [2] - 民营控股上市公司营收同比增长4.80% 净利润同比增幅10.01% [2] 行业表现分析 - 全市场19个门类行业中17个行业实现盈利 7个行业营收正增长 10个行业净利润正增长 [3] - 农林牧渔业及交通运输仓储邮政业等7个行业营收净利润双增长 [3] - 10个制造业次类行业全部实现盈利 其中6个行业营收正增长 5个行业净利润正增长 [3] 消费领域亮点 - 新能源汽车上市公司净利润增长超30% [3] - 家电行业营收增长超9% 净利润增长超9% [3] - 游戏影视院线行业净利润增速超70% [3] - 宠物经济相关产业净利增幅40.29% IP经济相关产业净利增幅54.90% [3] 工业制造领域 - 制造业营收同比增长4.73% 净利润同比增长7.75% [3] - 有色金属行业营收增速6.49% 净利润增速36.55% [3] - 塑料制品行业营收增速10.10% 净利润增速19.59% [3] 研发创新投入 - 全市场研发投入超8100亿元 同比增长3.27% 研发强度2.33% [4] - 创业板研发强度4.89% 科创板研发强度11.78% 北交所研发强度4.63% [4] - 战略性新兴产业研发强度高于整体3.29个百分点 高技术制造业高于整体4.44个百分点 [4] - 113家公司研发投入超10亿元 926家公司研发强度超10% [4] 科创债市场发展 - 累计发行824只科创债 融资规模超过1.02万亿元 [4] - 民营企业发债规模1004.2亿元 占比9.84% [4] 产能治理成效 - 光伏设备上市公司资本开支减少49.52% [5] - 钢铁集团跨区域重组意愿增强 水泥企业落实精细化错峰限产 相关行业毛利边际回升 [5] 新兴产业发展 - 人形机器人行业研发强度超6% 营收净利润实现双位数增长 [6] - 水电核电上市公司营收增速超4% [6] - 低空经济领域营收保持正增长 [6] 分红回购情况 - 818家公司公布现金分红方案 较去年同期增加141家 [6] - 现金分红总额达6497亿元 股利支付率31.97% [6] - 央企贡献71%分红金额 13家公司分红超百亿元 [6] - 民营控股上市公司中15家分红金额超10亿元 [6] - 79家公司连续3年中期分红 [6] 股份回购进展 - 公布1321单回购预案 已完成641单 回购计划完成率49% [7] - 预计回购金额1642.70亿元 其中集中竞价交易金额占比95% 自有资金回购金额占比33% [7] - 注销式回购预计金额达225.29亿元 [7]

发电量及环保效益 - 截至8月31日累计发电量突破1.8万亿千瓦时 [1] - 相当于节约标准煤约5.4亿吨 [1] - 减排二氧化碳约14.8亿吨 [1] 电力输送与运营保障 - 清洁电能输送至华中、华东、广东等地区 [1] - 为经济社会发展和民生用电需求提供保障 [1] - 电站长期保持安全稳定运行 [3] 电站规模与战略地位 - 总装机容量达2250万千瓦 [3] - 是国家"西电东送"和"南北互供"骨干电源 [3] - 重要清洁能源生产基地 [3] 运营管理措施 - 通过优化水库调度提高水资源利用效率 [3] - 提升智能监测与预警能力 [3] - 强化设备诊断与运行管理实现高质量运维 [3]

核心观点 - 中拉经贸合作前景广阔 将深化传统领域合作并打造新兴领域增长点 推动构建跨太平洋超级大市场 [1][2] 会议安排 - 第十八届中拉企业家高峰会将于11月3日至4日在河南郑州举办 由中国贸促会 河南省人民政府和中国人民银行共同主办 [1] - 会议主题为"向新向智 共赢未来" 将举办中拉贸促机构商协会圆桌会 企业对接洽谈会 智库合作对话会等活动 [1] 合作领域 - 传统领域合作包括基础设施 农业粮食 能源矿产 [1] - 新兴领域合作重点为清洁能源 数字经济 人工智能 [1] - 将拓展产业链供应链合作新空间 双方在资源禀赋 产业结构方面互补性强 [1] 市场规模 - 中拉人口数量之和占全球四分之一 [2] - 中拉经济总量之和占全球四分之一 [2] - 合作将打造20亿人口量级的跨太平洋超级大市场 [2] 平台建设 - 中国贸促会愿搭建更多高质量经贸合作平台 组织企业对接活动 [1] - 中拉企业家高峰会于2007年创立 18年来已成为中拉务实合作的旗舰品牌 [2]

中拉经贸合作前景 - 中拉人口数量之和占全球四分之一 经济总量之和占全球四分之一 是最具增长潜力和发展活力的国家和地区[2] - 中拉经贸合作前景广阔 将打造20亿人口量级跨太平洋超级大市场 为双方各自发展振兴提供不竭动力[2] - 中拉在资源禀赋 产业结构等方面互补性强 深化产供链合作大有可为[1] 合作领域与方向 - 推动深化基础设施 农业粮食 能源矿产等传统领域合作[1] - 在清洁能源 数字经济 人工智能等新兴领域打造更多合作增长点[1] - 搭建更多高质量经贸合作平台 组织更多企业对接活动 培育中拉互利合作新动能[1] 第十八届中拉企业家高峰会 - 高峰会将于11月3日至4日在河南郑州举办 由中国贸促会 河南省人民政府和中国人民银行共同主办[1] - 以"向新向智 共赢未来"为主题 将举办中拉贸促机构和商协会圆桌会 企业对接洽谈会 智库合作对话会等一系列活动[1] - 中拉企业家高峰会于2007年由中国贸促会创立 18年来蓬勃发展 成为中拉务实合作的旗舰品牌[2]

公司资本结构调整 - 注册资本从35.31亿人民币大幅增至150亿人民币 增幅达325% 为研发业务提供重要资金支撑[2] - 新增股东包括中国石油集团昆仑资本有限公司、中国核电、浙能电力等能源领域头部企业 完善股东结构并增强业务协同[3] - 资金注入直接保障新兴能源技术研发、核电设备成套及工程技术研发等核心业务的开展[2] 公司治理优化 - 刘叶由董事变更为董事长 同时新增多位主要人员以适应资本扩张和业务发展需求[3] - 管理团队调整旨在统筹资金使用、研发推进和股东资源对接 提升运营效率[3] - 治理结构优化避免因管理滞后影响发展节奏 确保业务按规划推进[3] 行业战略布局 - 中核集团继续持股叠加能源头部企业入股 体现行业对聚变能源领域的集中布局与认可[3] - 股东资源助力公司对接能源产业链 推动技术研发与产业需求结合[3] - 行业资源向聚变能源领域聚集 为清洁能源技术研发与产业落地营造积极环境[3][4] 业务发展方向 - 经营范围聚焦新兴能源技术研发、核电设备成套、工程技术研究试验发展等核心领域[2] - 资本与资源协同优化直接支撑核心技术探索与突破 为业务拓展筑牢基础[2][4] - 业务方向与能源股东高度契合 避免研发与实际应用脱节[3]

峰会举办信息 - 第十八届中国—拉美企业家高峰会将于2025年11月3日至4日在河南省郑州市举办[1] - 峰会由中国贸促会、河南省人民政府和中国人民银行共同主办 主题为"向新向智、共赢未来"[1] - 活动包括开幕式、全体会议、平行会议、中拉贸促机构和商协会圆桌会、企业对接洽谈会、智库合作对话会等[1] 合作领域与方向 - 推动深化基础设施、农业粮食、能源矿产等传统领域合作[1] - 在清洁能源、数字经济、人工智能等新兴领域打造合作增长点[1] - 中拉在资源禀赋、产业结构等方面互补性强 深化产供链合作大有可为[2] 平台与机制建设 - 中国贸促会创办的链博会已连续成功举办三届 第四届链博会将于2026年6月在北京举办[2] - 将在金砖国家、亚太经合组织、二十国集团、世贸组织等平台加强沟通协调[2] - 拉美和加勒比驻华使节将于11月赴郑州出席峰会 鼓励工商界利用该平台增进对华经贸交往[2]