财务表现 - 2025H1实现收入23.4亿元(同比+1.8%) 归母净利润3.7亿元(同比-11.2%) 扣非归母净利润3.6亿元(同比-9.7%) [1] - Q2单季度收入13.6亿元(同比-9.2%) 归母净利润2.7亿元(同比-20.4%) 扣非归母净利润2.6亿元(同比-18.8%) 下滑主要受关税、汇率及终端消费景气度影响 [1] - 拟派发中期股息0.1元/股(含税) 分红比率约31.6% [1] 业务分产品表现 - 钮扣收入9.3亿元(同比-0.2%) 拉链收入12.9亿元(同比+2.7%) 其他辅料收入0.85亿元(同比+11.2%) [2] - 国内收入14.7亿元(同比-4.1%) 国际收入8.6亿元(同比+13.7%) 国际品牌订单表现优于国内品牌 [2] - Q2客户下单谨慎 "大辅料"战略下其他辅料产品收入增速较高 [2] 产能状况 - 整体产能利用率65.3%(同比-5.5pct) 境内利用率69.0%(同比-6.5pct) 境外利用率48.3%(同比-1.3pct) [2] - 钮扣产能63亿粒(同比+6.8%) 拉链产能4.85亿米(同比+10.2%) [2] - 年产2.2亿米高档拉链扩建项目建设期延长至2028年12月 年产9.7亿米高档拉链配套织带项目预计2025年内投产 [2] - 越南工业园2024年3月投产后产能爬坡稳步推进 产能储备充足 [2] 盈利能力 - 整体毛利率42.9%(同比+1.1pct) 钮扣毛利率+1.4pct 拉链毛利率+0.4pct 其他辅料毛利率+7.2pct [3] - 国内毛利率+0.9pct 国际毛利率+1.2pct 主因产品结构中金属辅料占比上升 [3] - 销售费用率+0.8pct 管理费用率+0.9pct 研发费用率持平 财务费用率+1.7pct(主因汇兑损失及利息收入减少) [3] - 归母净利率15.8%(同比-2.3pct) Q2单季度净利率同比-2.8pct [3] 业绩展望 - 预计2025-2027年营业收入分别为48.7亿元(同比+4.2%) 53.4亿元(同比+9.6%) 59.0亿元(同比+10.5%) [4] - 预计2025-2027年归母净利润分别为6.8亿元(同比-2.8%) 7.7亿元(同比+12.4%) 8.6亿元(同比+12.8%) [4] - 对应EPS分别为0.58元 0.65元 0.74元 [4] - 公司差异化优势显著 中长期全球化战略可期 [4]

核心财务表现 - 2025H1实现营收303.47亿元 同比增长12.07% 归母净利润7.08亿元 同比增长11.13% [1] - 2025Q2营收157.71亿元 同比增长14.27% 环比增长8.20% 归母净利润3.67亿元 同比增长11.2% 环比增长7.9% [1] - 扣非归母净利润7.05亿元 同比增长10.53% 其中Q2达3.86亿元 同比增长17.9% 环比增长20.5% [1] 盈利能力优化 - 2025H1整体毛利率18.20% 同比提升2.6个百分点 主要受益于降本举措及原材料成本下降 [2] - 海外业务营收225.41亿元 毛利率17.8% 同比显著提升3.0个百分点 因引进中国供应商优化采购价格 [2] - 汽车安全业务营收189.77亿元 毛利率15.93% 同比提升2.0个百分点 全球四大区域毛利率均增长 [2] - 汽车电子业务营收83.56亿元 毛利率21.54% 同比提升2.2个百分点 主要受人机交互产品业绩推动 [2] 费用与研发投入 - 2025Q2期间费用率13.6% 同比上升3.0个百分点 环比下降0.2个百分点 [2] - 研发费用率5.69% 同比上升1.89个百分点 环比上升0.22个百分点 因加大研发投入及并表影响 [2] 战略布局与业务进展 - 与Momenta战略合作 突破知名自主品牌智能辅助驾驶域控项目定点 [3] - 新能源汽车相关订单占比超66% 已获得宝马等国际品牌量产订单 加速1000V及以上电源管理系统研发 [3] - 通过关闭低效工厂及扩建湖州、菲律宾生产基地 强化产能协同与成本控制 [3] - 为中国车企出海提供全流程解决方案 获得多个海外本土化业务订单 [3] - 成立全资子公司宁波均胜具身智能机器人有限责任公司 聚焦人形机器人核心部件研发 推出胸腔及底盘总成方案 [3] 业绩展望 - 维持2025-2027年营收预测674/728/782亿元 同比增长21%/8%/7% [4] - 维持2025-2027年归母净利润预测16.1/19.5/23.2亿元 同比增长68%/21%/19% [4] - 对应PE分别为18/15/13倍 维持买入评级 [4]

财务表现 - 2025H1营收74.6亿元同比增长21.0% 归母净利4.7亿元同比增长0.3% 扣非归母净利4.2亿元同比增长2.8% [1] - 2025Q2营收39.4亿元同比增长26.4%环比增长12.0% 归母净利2.1亿元同比增长1.2%环比下降2.0% 扣非归母净利2.1亿元同比增长2.0%环比增长1.5% [1] - 2025Q2毛利率16.8%同比下降3.0个百分点环比下降2.7个百分点 [2] 业务驱动因素 - 国内重点客户奇瑞/吉利/上汽及国际电动车品牌销量增长带动收入提升 [1] - 墨西哥子公司营收9.6亿元同比增长196.0% 美国子公司营收0.1亿元同比增长21.3% 斯洛伐克子公司新增收入3.2亿元 [1] - 收购安徽瑞琪70%股权进入汽车座椅领域实现外延扩张 [1] 客户与产品拓展 - 进入特斯拉供应体系并拓展理想/比亚迪/广汽新能源/吉利/长城等新客户 获得蔚来/极氪/合创等项目定点 [2] - 产品从内饰件拓展至外饰件/座椅总成 单车配套价值有望突破万元 [2] - 全球车企降本压力催化内外饰进口替代加速 公司凭借高性价比和响应能力抢占份额 [2] 全球化布局 - 新建常州外饰公司 投资设立纬恩复材满足新增车型配套需求 [3] - 马来西亚/墨西哥/斯洛伐克工厂辐射东南亚/北美/欧洲地区 [3] - 2024年3月增资斯洛伐克新泉并设立新泉美国集团及德克萨斯子公司 2025年4月再次增资斯洛伐克新泉 [3] 费用结构 - 2025Q2销售费用率0.6%同比下降1.0个百分点 管理费用率5.1%同比上升0.7个百分点 [2] - 研发费用率4.3%同比上升0.6个百分点 财务费用率-0.1%同比下降1.7个百分点 [2]

公司战略动向 - 公司拟发行H股股票并申请在香港联合交易所主板挂牌上市 正式启动"A股+港股"双资本平台建设[1] - 赴港上市主要考量包括深化全球化战略布局 加速海外业务拓展 拓宽多元化融资渠道 完善公司治理结构 推动海外市场合作[1] - 有分析认为该举措存在缓解资金压力 提振股价的因素[1] 财务表现 - 2025年上半年实现营收15.27亿元 同比下降3.17%[3] - 归母净利润2.75亿元 同比减少38.61%[3] - 经营活动现金流1.38亿元 同比减少46.46%[3] - 基本每股收益0.49元 同比减少39.51%[3] - 旗下嘉联支付营业收入9.49亿元 净利润8850万元 两项数据同比均有下降[3] 业务结构 - 业务涵盖支付服务及场景数字化服务 电子支付设备和审核服务等领域[2] - 全资子公司嘉联支付为拥有全国性银行卡收单业务牌照的第三方支付机构[2] - 电子支付设备业务板块2025年上半年实现营业收入5.44亿元 占总营收三分之一[4] - 海外市场实现销售收入5.33亿元 同比增长22.02%[4] - 欧美日海外高端市场上半年营收近2亿元 同比增长超过80%[4] 跨境支付布局 - 已取得卢森堡PI牌照 中国香港MSO牌照 美国MSB牌照[4] - 旗下跨境支付品牌PayKKa提供B2B跨境贸易收款 B2C跨境电商收款等服务[4] - 在欧盟地区可为餐饮 零售 旅游等多个行业商户提供收单服务[4] - 跨境支付业务商户数量和交易金额二季度环比一季度分别增长169%和272%[4] 行业环境 - 支付行业竞争加剧 盈利空间收窄[1] - 国内支付市场趋于饱和 真实商户转型竞争激烈[3] - 价格战导致费率持续压缩 商户活跃度不足导致交易规模增长停滞[3] - 合规与风控投入加大 人力与技术运维成本刚性上升[3] - 跨境支付行业赛道日渐拥挤 非持牌公司获得牌照增加转型挑战[5]

投资评级与财务预测 - 预计2025-2027年归母净利润111.7/174.9/222.7亿元 同比增长257.5%/56.5%/27.3% 对应PE为35.4/22.6/17.7 [1] - 首次覆盖给予买入评级 基于全球化战略验证 IP平台化运营能力及盈利能力结构性提升 [1] 营收增长假设 - 中国市场2025-2027年线下增速109.2%/23.5%/9.7% 线上增速205.3%/64.4%/23.8% 批发及其他渠道增速9.0%/5.0%/2.0% [1] - 海外市场2025-2027年线下增速197.8%/41.8%/17.6% 线上增速275.9%/84.1%/50.3% 批发及其他渠道增速100.0%/70.0%/27.0% [1] 毛利率提升假设 - 中国市场2025-2027年线下毛利率69.1%/70.0%/70.5% 线上毛利率68.5%/69.0%/69.3% 批发及其他渠道毛利率48.6%/49.0%/49.2% [1] - 海外市场2025-2027年线下毛利率76.5%/77.4%/78.0% 线上毛利率76.0%/76.3%/76.8% 批发及其他渠道毛利率63.2%/65.2%/66.0% [1] 海外市场表现 - 25H1海外收入55.9亿元 同比增长439.6% 其中亚太/美洲/欧洲分别收入28.5/22.6/4.8亿元 同比增长257.8%/1142.3%/729.2% [2] - 海外门店数量从100家增至128家 新开门店在面积位置设计方面质量提升 [2] - 25H1海外线上收入25.6亿元 同比增长964.8% 占比提升21.8pct至45.8% [2] 中国市场表现 - 25H1中国市场收入82.8亿元 同比增长135.2% 线下/线上/批发渠道分别收入50.8/29.4/2.6亿元 同比增长117.1%/212.2%/9.4% [3] - 线上收入占比提升8.8pct至35.5% 天猫旗舰店增长230.7% 抖音平台增长168.6% [3] IP运营多元化 - 25H1毛绒品类收入61.4亿元 同比增长1276.2% 占比44.2% 成为第一大品类 [3] - 手办品类增长94.8% MEGA产品线增长71.8% [3] - THE MONSTERS收入48.1亿元 同比增长668.0% 占比控制在34.7% [3] - 25H1共5个IP收入超10亿元 13个IP收入过亿 去年同期为6个 [3] 盈利能力提升 - 25H1毛利率提升6.3pct至70.3% 因海外定价更高 降低外采比例 优化采购成本 规模效应摊薄固定成本 [3] - 管销费用率从39.2%降至28.6% 净利率提升12.5pct至33.7% [3] 供应链与产能 - 毛绒品类月产能提高至3000万只 [4] - 规划建设全球六大生产基地 建立供应链横向纵向一体化协同体系 [4] 增长催化剂 - 海外门店预计年底超200家 正探索中东中欧及中南美等新兴市场 [4] - 毛绒品类成功验证产品开发能力 IP矩阵将持续丰富 [4] - 海外高毛利业务占比提高和规模效应共同推动盈利提升 [4] - 供应链精益化生产及自动化改造推动产能增长 [4]

核心财务表现 - 2025年上半年实现营业收入122亿元 同比增长14% [1] - 实现归母净利润12.94亿元 同比增长25% [1] - 经营性现金流净额3.68亿元 同比增长341% [1] 业务板块表现 - 油气装备、硅能、锂能业务均实现双位数以上高速增长 [1] - 电动轮矿车、大港机、小港机、压裂成套设备实现收入与毛利率双提升 [1] - 新产业（含硅能/锂能/氢能）实现营业收入26亿元 同比增长276% [2] 海外业务发展 - 海外销售收入40亿元 同比增长5% 五年复合增长率达47% [1] - 港口设备、矿车、储能等核心产品远销亚洲、非洲、美洲、欧洲等多个国家和地区 [1] 新能源业务进展 - 三一硅能海外微电网在手订单约12亿元 意向订单约40亿元 [2] - 三一锂能动力电池销售5560套 同比增长999% [2] - 三一智矿无人矿车运营规模达150台 无人驾驶效率超105% 出勤率超90% [2] - 三一氢能中标订单123MW 完成首轮股权融资 投前估值超20亿元 [2] 战略规划 - 持续推进全球化、数智化、低碳化三大战略 [2] - 坚持发展新质生产力 强化研发创新能力 [2] - 管理层对达成全年业绩目标充满信心 [2]

财务表现 - 2025年上半年实现营业收入17.52亿元，归属于上市公司股东的净利润1.5亿元 [1] - 经营活动产生的现金流量净额1.39亿元，较去年同期增加6.23亿元 [1] - 现金及现金等价物净增加额2.26亿元，大幅转正 [1] 业务结构 - 光伏发电业务营收3.71亿元，占总营收比例21.17% [1] - 高空作业设备业务营收3.79亿元，占总营收比例21.60% [1] - 公司业务涵盖高空作业设备、光伏发电、漆包线和碳化硅四大板块 [1] 盈利能力与研发投入 - 高空作业设备板块毛利率从上年同期25.40%提升至28.79% [1] - 研发费用投入4691万元，占营收比例保持稳定 [1] - 通过新技术和新产品推动产业升级 [1] 海外业务拓展 - 上半年外销收入1.15亿元，同比增长72.98% [1] - 海外营收占比同比增加3.06个百分点 [1] - 拟发行H股登陆香港资本市场，推进全球化战略布局 [2] 战略举措 - 香港上市旨在打造国际化资本运作平台，提升国际品牌形象 [2] - 通过拓宽融资渠道更好地服务全球客户 [2] - 国际化战略持续推动公司核心竞争力提升 [2]

核心财务表现 - 2025年上半年总收入55.0亿美元 同比增长13.1% [1] - 净利润8893.2万美元 同比大幅增长186.6% [1] - 核心快递服务收入53.4亿美元 同比增长12.7% [1] 全球运营网络 - 全球网点数量约19200个 覆盖13个国家 [1] - 运营239个转运中心 配备337套自动化分拣线 [1] - 全网投入900辆无人物流车 覆盖国内多个省市 [4] 东南亚市场表现 - 东南亚包裹量32.3亿件 同比增长57.9% [2] - 市场份额提升至32.8% 较去年同期增长5.4个百分点 [2] - 东南亚收入19.7亿美元 同比增长29.6% [2] - 单票成本同比下降16.7% [2] 中国市场表现 - 中国区收入31.4亿美元 同比增长4.6% [3] - 包裹量106.0亿件 同比增长20.0% [3] - 市场份额提升至11.1% [3] - 单票成本同比下降10.3% [3] 新兴市场拓展 - 新市场包裹量1.7亿件 同比增长21.7% [4] - 新市场收入3.6亿美元 同比增长24.3% [4] - 与拉美最大电商平台Mercado Libre达成合作 [4] 战略举措 - 通过整合多平台订单资源发挥规模效应 [2] - 复制中国市场的先进经验至东南亚市场 [2] - 与产业客户深度合作引入优质品牌客户 [3] - 开拓下沉市场及助农项目 [3] - 推行精细化管理实现成本优化 [3] - 持续投资智能分拣和无人车配送技术 [4]

财务表现 - 2025年中报营业总收入6.95亿元，同比增长18.12%，归母净利润1619.6万元，同比增长11.94% [1] - 第二季度营业总收入3.62亿元，同比增长4.72%，但归母净利润960.5万元，同比下降17.03% [1] - 毛利率17.13%，同比下降7.66%，净利率2.34%，同比下降4.58% [1] - 三费占营收比9.08%，同比下降13.76%，每股收益0.16元，同比增长12.46% [1] - 每股经营性现金流0.76元，同比增长162.84%，每股净资产12.28元，同比增长2.14% [1] 业务与战略 - 汽车电子赛道业务取得突破性进展，2024年实现营业收入9981.87万元，同比增长503.21% [3] - 公司聚焦汽车电子、电机电动等新赛道和宠物科技、智能家居等N产业，长期保持较高比例的研发投入 [3] - 公司实施"做精做专、做精做优"的发展战略，强调高质量发展，通过战略性资源投入推动中长期增长 [3][4] - 公司拥有广东顺德、安徽合肥、浙江绍兴和越南同奈四个研发生产基地，完成"珠三角-长三角-东南亚"三级产能布局 [3] 研发与创新 - 2024年研发投入8281.78万元，同比增长9.01%，拥有授权且有效的发明专利48项、实用新型专利134项、外观专利25项和软件著作权157项 [3] - 公司具备成熟的智能控制器、多模态传感技术及物联网协议适配能力，产品支持Wi-Fi、蓝牙、Zigbee等协议实现跨品类控制 [3] - 公司与国内知名芯片厂商进行联合设计研发的深度战略合作定制芯片"瑞德芯"，已大量应用在各类智能控制器产品上 [5] 风险与挑战 - 应收账款占最新年报归母净利润比达1156.38%，建议关注公司应收账款状况 [1][2] - 近3年经营性现金流均值/流动负债仅为15.3%，建议关注公司现金流状况 [2] - 公司去年的ROIC为2.2%，资本回报率不强，历史中位数ROIC为6.2%，投资回报一般 [2] - 公司利润阶段性承压，主要由于战略性资源投入，包括研发投入和高端人才引进 [3] 市场与布局 - 公司建立华南和华东双基地，全面支撑国内市场纵深拓展，同时为海外业务高效响应提供保障 [3] - 以越南同奈生产研发基地为支点拓展全球市场，积极构建国内海外双循环、相互促进的发展格局 [3] - 公司已建立越南生产基地，通过出海积极推进全球产能布局，降低关税政策产生的潜在风险 [7] - 公司为应对原材料价格上涨，对部分关键原材料进行前瞻性储备，导致存货增加 [8]

核心财务表现 - 营业总收入391.41亿元 同比微增1.05% 其中第二季度收入199.77亿元 同比下降4.67% [1] - 归母净利润3.55亿元 同比大幅下降38.69% 第二季度净利润1.48亿元 同比骤降50.21% [1] - 扣非净利润3.08亿元 同比下降44.79% 降幅高于净利润 [1] - 毛利率3.04% 同比下降18.88个百分点 净利率0.89% 同比下降39.87个百分点 [1] - 每股收益0.09元 同比下降35.34% 每股经营性现金流-0.35元 虽同比改善19.91% 但仍为负值 [1] 资产负债结构 - 货币资金63.85亿元 同比大幅增长77.54% 现金资产状况健康 [1][2] - 应收账款36.03亿元 同比增长6.18% 占最新年报归母净利润比例高达356.59% [1][3] - 有息负债109.42亿元 同比增长14.33% 有息资产负债率达40.53% [1][3] - 每股净资产2.64元 同比增长10.15% [1] 成本费用控制 - 销售费用、管理费用、财务费用总计4.94亿元 三费占营收比1.26% 同比上升15.09% [1] - 财务费用占近三年经营性现金流均值比例达64.09% [3] 业务发展动态 - 沙特红海铝产业链项目计划投资不超过2.09亿美元 涵盖50万吨电解铝及50万吨高精度铝棒、铝板带箔年产能 已完成ODI备案审批 [4] - 型材产品销量7.72万吨 同比大幅增长43.93% 占比上升1.16个百分点 [4] - 铝杆线缆产品销量50.13万吨 同比增长13.83% 占比上升3.45个百分点 [4] - 综合循环利用再生铝63.75万吨 同比增长12.37% 其中收购再生铝35.31万吨 自有产线使用28.44万吨 [4] 研发与行业地位 - 新增授权专利38项 其中发明专利4项 累计拥有573项境内专利 [4][5] - 参与小米汽车防撞梁、电池托盘等材料开发 已进入量产状态 [4] - 作为国内铝合金线缆材料规模最大企业 参与国家高强超导线缆标准制定 西电东输项目70%以上特高压导线中标单位采购公司产品 [5] 资本回报表现 - 去年ROIC为7.05% 资本回报率一般 近10年中位数ROIC为4.66% 2016年最低为-4.76% [1] - 公司业绩主要依靠资本开支驱动 需关注资本开支项目效益 [2]