公司业绩表现 - 2025年前三季度公司营业收入为2371.56亿元，同比增长8.06% [1] - 2025年前三季度归母净利润为39.20亿元，同比增长24.89% [1] - 2025年第三季度公司营业收入为123.01亿元，同比增长24.88% [1] - 2025年第三季度归母净利润为11.56亿元，同比增长35.80% [1] - 2025年前三季度扣非归母净利润为26.44亿元，同比增长20.69% [1] - 2025年第三季度扣非后归母净利润为7.18亿元，同比增长1.12% [1] 盈利能力与费用 - 2025年前三季度公司毛利率为28.10%，同比下降0.27个百分点，净利率为11.05%，同比上升0.89个百分点 [1] - 2025年第三季度销售毛利率为28.00%，同比下降0.52个百分点，销售净利率为9.80%，同比下降0.15个百分点 [1] - 2025年前三季度销售费用率为8.32%，同比上升0.28个百分点，管理费用率为4.00%，同比下降0.98个百分点 [1] - 2025年前三季度研发费用率为5.51%，同比上升0.11个百分点，财务费用率为-0.33%，同比下降0.32个百分点 [1] - 2025年第三季度销售费用率为8.08%，同比下降0.68个百分点，管理费用率为3.76%，同比下降1.81个百分点 [1] - 2025年第三季度研发费用率为5.15%，同比下降0.45个百分点，财务费用率为2.02%，同比上升3.45个百分点 [1] 海外业务与全球化战略 - 2025前三季度海外业务收入213.13亿元，同比增长20.80%，占总收入比重超过57.4% [2] - 海外业务毛利率显著高于国内市场水平，是公司当前最重要的增长动力 [2] - 公司拟发行不超过人民币60亿元的H股可转换公司债券，初始转股价格为每股9.75港元 [2] - 募集资金的一半将用于推进全球化战略，支持在多个大洲建设海外生产制造基地、仓储物流体系、研发中心、营销网络及后市场服务体系 [2] 研发投入与未来产业 - 募集资金的另一半将用于投入机器人、新能源与智能化等前沿技术领域 [2] - 资金将用于开展新能源农业机械、新能源矿山机械、具身智能机器人等新产品及其核心零部件的研发与产业化工作 [2] 盈利预测与估值 - 维持公司2025年每股收益为0.60元，2026年为0.73元，2027年为0.79元 [1] - 给予公司2025年18倍市盈率，上调目标价至10.80元 [1]

投资评级 - 投资评级为“买入”（维持）[1][4] 核心观点 - 公司2025年第三季度业绩实现快速增长，并加速推动全球化战略[1] - 公司溢价发行H股可转债，募集资金将用于支持全球化发展战略及前沿技术研发[4] - 公司在具身智能机器人领域研发提速，有望迎来新增长曲线[4] 主要财务数据 - 截至2025年11月3日，公司收盘价为8.28元，总市值为716.10亿元，ROE（TTM）为7.38%[2] - 2025年前三季度营收为371.56亿元，同比增长8.06%；归母净利润为39.20亿元，同比增长24.89%[4] - 2025年前三季度毛利率为28.10%，净利率为11.05%，同比提升0.89个百分点[4] - 2025年第三季度单季营收为123.01亿元，同比增长24.88%；归母净利润为11.56亿元，同比增长35.80%[4] - 2025年第三季度单季毛利率为28.00%，净利率为9.80%[4] 全球化战略进展 - 2025年上半年海外营收为138.15亿元，同比增长14.66%，占总营收的55.58%，占比同比提升6.48个百分点[4] - 公司深化推进“航空港+地面部队+飞行部队”端对端模式，并拓展升级海外研发制造基地[4] - 公司拟溢价发行H股可转债，募集不超过60亿元人民币，募集资金净额的50%将用于支持全球化发展，包括在海外建立生产制造基地、仓储物流体系等[4] 技术创新与新业务 - 募集资金净额的另外50%拟用于机器人、新能源、智能化等前沿技术的研发及应用[4] - 截至2025年上半年，公司已全新开发3款人形机器人，并有数十台进入工厂作业，在多个环节开展试点[4] - 公司构建了拥有120个工位的具身智能训练场，打通数据采集到应用迭代的全流程闭环[4] 盈利预测 - 预计公司2025年每股收益（EPS）为0.57元，对应市盈率（PE）为14倍[4] - 预计公司2026年每股收益（EPS）为0.72元，对应市盈率（PE）为12倍[4] - 预计公司2027年每股收益（EPS）为0.86元，对应市盈率（PE）为10倍[4] - 预测2025年归母净利润为49.72亿元，2026年为61.92亿元，2027年为74.64亿元[6]

投资评级 - 报告对中联重科的投资评级为“买入”（维持）[1] 核心观点 - 公司拟发行不超过人民币60亿元H股可转债，约50%资金用于支持全球化发展战略落地，另外50%用于智能化研发[2] - 可转债采用溢价发行，转股溢价率为35%，强制赎回价格需达到13-14元，彰显公司对未来业绩和股价的信心[3] - 工程机械行业国内外共振向上，2025年为国内周期上行起点，公司收入迎来向上拐点[4] - 公司土方、矿山、农机、高机等“第二增长曲线”全球份额持续提升，具身智能机器人“第三增长曲线”预计2026年下半年开始量产[4] 盈利预测与估值 - 预测公司2025年至2027年营业总收入分别为54637百万元、63391百万元、72492百万元，同比增速分别为2014%、1602%、1436%[1] - 预测公司2025年至2027年归母净利润分别为5038百万元、6095百万元、7377百万元，同比增速分别为4310%、2098%、2104%[1] - 预测公司2025年至2027年每股收益（EPS）分别为058元/股、070元/股、085元/股[1] - 对应现价的市盈率（P/E）分别为1421倍、1175倍、971倍[1] 财务状况与指标 - 公司最新收盘价为828元，市净率（P/B）为123倍，总市值为7160987百万元[7] - 预测公司2025年至2027年毛利率分别为2868%、2892%、2920%，归母净利率分别为922%、961%、1018%[10] - 预测公司2025年至2027年净资产收益率（ROE-摊薄）分别为810%、893%、975%[10] 行业与公司前景 - 国内工程机械行业在更新替换逻辑及资金到位改善支撑下，有望维持2-3年上行景气周期[4] - 海外市场短期非洲、中东、印尼等地需求高景气，欧美需求逐步复苏，长期看中国品牌竞争力提升将带动市占率提高[4] - 公司2025年第三季度国内收入增速开始转正，海外收入提速[4]