宏观经济表现 - 上半年GDP增速达5.3%，超出预期，但6月数据显示结构性矛盾仍严峻[2][3] - 投资对稳增长作用显著，但房地产和民间投资增速在6月加速放缓[7] 消费提振政策 - 扩消费需通过体制机制调整，重点保障居民收入、资产负债表及社会保障体系[5] - 下半年将推进教育补贴（学前教育、困难学生）、"一老一小"服务补贴及社保体系扩容[6] - "以旧换新"政策全年预算3000亿元，上半年已执行过半，下半年将扩展至新兴消费品和服务类商品[12] 投资与民间活力 - 激发民间投资需扩大投资空间并提升预期收益率，财政货币政策将协同发力[7] - 城市更新成为房地产政策新重点，旨在构建新型发展模式并降低风险[13] 外贸形势与挑战 - 中美关税谈判未定、全球贸易格局重组及上半年抢出口现象加剧下半年外贸不确定性[9][10][11] - 需加强重点区域和企业对冲措施，防范"黑犀牛"事件[11] 市场秩序与反内卷 - 企业盈利与产业升级悖论源于无序竞争，反内卷行动旨在优化市场秩序并纠正宏观价格水平过低[8]

消费板块估值修复 - 消费市场积极变化将利好消费板块估值修复 提升相关企业业绩增长预期 尤其是受益于政策支持和市场需求增长的企业 [1] - 消费市场进一步好转将增强消费板块投资吸引力 提振投资者信心并吸引更多资金流入 [1] 价格温和回升基础 - 7月煤炭 钢材 水泥 光伏和锂电等行业PPI环比降幅收窄 燃油小汽车和新能源小汽车CPI环比由降转平 [2] - 供给端需提高技术 能耗 排放等标准 推动落后产能退出并置换优质产能 鼓励企业技术创新和产品升级 [2] - 需求端需通过政府投资扩张消化过剩产能 重点领域包括消费基础设施 城市更新及"两重"项目 [2] - 需求端需推进消费品以旧换新 提振服务消费 稳定就业 提高社会保障 增加居民收入以释放潜在需求 [2] 新消费领域贡献 - 下半年新消费领域对消费主引擎贡献有望提升 主要体现在服务消费潜力释放 数字智能绿色新型消费趋势向好 情绪经济孕育新蓝海 [3] - 轻奢 潮玩 宠物 健身等新赛道在"悦己经济"带动下展现高成长性 成为驱动产业升级和经济增长的新引擎 [3] 消费细分赛道 - 以旧换新政策带动消费市场积极变化 建议将补贴范围从耐用品扩大到母婴用品 适老化产品 出口转内销商品 [4] - 政策支持可从商品消费向文旅餐饮 养老健康 家政等服务消费领域延续 联动家电 汽车以旧换新提供维修保养服务补贴 [4] - 绿色和智能消费 文旅演出 宠物经济 潮玩与国潮轻奢等细分赛道值得关注 [4] 年轻消费群体趋势 - 年轻消费群体对"情绪价值"和"文化认同"追求凸显 "情价比"成为消费决策重要考量因素 [5] - 潮玩与IP衍生品 国潮轻奢等赛道在文化出海和国潮品牌崛起带动下保持高增长 具备品牌优势和创新能力的企业将脱颖而出 [5]

乘用车市场零售表现 - 8月1-10日全国乘用车零售45.2万辆 同比下降4% 环比增长6% [1][3][4] - 今年以来累计零售1,319.8万辆 同比增长10% [1][4] - 8月第一周日均零售4.5万辆 同比下降4% 环比增长6% [3] - 7月下旬第三批补贴资金下发 以旧换新政策重启 补贴方式多元化 [4] - 2024年7月政策加码导致基数较高 8月前期增长承压 [4] - 8月中下旬因开学季购车需求有望回暖 [4] 乘用车厂商批发表现 - 8月1-10日厂商批发40.3万辆 同比增长16% 环比下降3% [1][8] - 今年以来累计批发1,592.7万辆 同比增长13% [1][8] - 8月第一周日均批发4.0万辆 同比增长16% 环比下降3% [7] - 厂商积极抢抓销售时间 月初批发表现强劲 [8] - 汽车行业出口形势良好 内需外需共同推动发展 [8] 新能源市场表现 - 8月1-10日新能源零售26.2万辆 同比增长6% 环比增长6% [1] - 新能源零售渗透率达57.9% [1] - 今年以来新能源累计零售671.7万辆 同比增长28% [1] - 8月1-10日新能源批发22.9万辆 同比增长15% 环比下降2% [1] - 新能源批发渗透率达56.8% [1] - 今年以来新能源累计批发786.2万辆 同比增长35% [1] 价格走势分析 - 2025年1-7月乘用车均价17.1万元 较2024年下降0.6万元 [10] - 7月乘用车均价16.9万元 同比下降0.8万元 [10] - 燃油车均价从2024年18.3万元降至2025年1-7月18.1万元 [10] - 新能源车均价从2023年18.4万元降至2025年16.1万元 [10] - 7月新能源车均价16.2万元 同比下降明显 [10] - 豪华车1-7月均价36.2万元 下降0.1万元 7月均价35.8万元 [11] - 新势力品牌1-7月均价24万元 下降3.1万元 7月均价24万元 [11] 区域市场特征 - 2025年1-6月全国零售同比增长11% [12] - 北方市场份额较去年同期增加3.3个百分点 较2019年增5.7个百分点 [12] - 东北地区保持7%份额高位 [12] - 华东华南地区车市表现较差 [12] - 华北东北地区A00级车表现优秀 A0级电动车增长强劲 [13] - 插混车型在北方省份提升较快 纯电动在南方接受度提高 [13] 二手车市场表现 - 2025年1-6月二手车交易量957万辆 同比增长2% [9] - 交易额6,232亿元 下降0.3% [9] - 6月交易量165.75万辆 环比增3% 同比增9% [9] - 交易金额1,068亿元 同比增长9.2% [9] - 二手车流通环境改善 但交易比例仍低于发达国家 [9] - 以旧换新政策推动二手车业务发展 2025年预计超强增长 [9]

车市零售表现 - 8月1-10日全国乘用车零售45.2万辆，同比去年下降4%，环比上月增长6% [1][3] - 今年以来累计零售1,319.8万辆，同比增长10% [1][3] - 8月第一周日均零售4.5万辆，同比降4%，环比增6% [3] - 7月下旬第三批补贴资金下发，部分地区以旧换新重启，补贴方式多元化有望改善8月增速 [3] 厂商批发销量 - 8月1-10日全国乘用车厂商批发40.3万辆，同比增16%，环比降3% [1][5] - 今年以来累计批发1,592.7万辆，同比增13% [1][5] - 8月第一周日均批发4.0万辆，同比增16%，环比降3% [5] - 汽车行业出口形势较好，内需外需共同推动趋势明显 [5] 新能源市场 - 8月1-10日新能源零售26.2万辆，同比增6%，环比增6%，渗透率57.9% [1] - 今年以来新能源累计零售671.7万辆，同比增28% [1] - 新能源厂商批发22.9万辆，同比增15%，环比降2%，渗透率56.8% [1] - 新能源累计批发786.2万辆，同比增35% [1] 二手车交易 - 2025年6月二手车交易量165.75万辆，环比增3%，同比增9%，交易金额1,068亿元 [5] - 1-6月二手车累计交易量957万辆，同比增2%，交易额6,232亿元，降0.3% [5] - 二手车流通改善，但交易比例仍低于发达国家，未来发展潜力巨大 [6] 乘用车价格走势 - 7月乘用车均价16.9万元，较同期降0.8万元，1-7月均价17.1万元 [7] - 燃油车均价从2024年18.3万元降至2025年1-7月18.1万元，7月17.8万元 [7] - 新能源车均价从2023年18.4万元降至2025年16.1万元，7月16.2万元 [7] - 豪华车1-7月均价36.2万元，合资品牌17.5万元，新势力24万元，自主品牌12.2万元 [8] 区域市场分析 - 2025年1-6月全国乘用车零售同比增11%，呈现"北强南弱"特征 [9] - 北方车市份额较2019年增5.7个百分点，东北地区保持7%份额 [9] - 华东、华南车市同比下滑较大，华北东北A00级车表现优秀 [9] - 插混车型在北方省份提升较快，纯电动在南方接受度提升 [9]

公司经营业绩 - 2024年实现营业收入约1037亿元 同比增长6.4% [1] - 净利润超过7亿元 同比增长2.3% 扣非净利润4.19亿元 同比增长6.53% [1] - 家电业务收入450.92亿元 同比增长15.29% [2] - 通用设备制造业务收入超101.11亿元 同比增长14.2% [3] - ICT综合服务业务收入约368.84亿元 同比增长8.28% [3] 主营业务表现 - 电视业务生产约1654万台 同比增长7.33% 销售约1630万台 收入160.37亿元 同比增长10.27% [2] - 冰箱（柜）业务生产897万台 同比增长近7% 收入101.94亿元 同比增长5.53% [2] - 空调业务生产1243万套 同比增长57.94% 收入155.53亿元 同比增长33.23% [2] - 洗衣机业务产量同比增长30.99% 收入19.06亿元 同比增长超过32% [2] - 通用设备制造业务生产达8611万台 同比增长近17% [3] 战略发展举措 - 积极拥抱AI前沿技术并抓住国补政策机遇 [2] - 加强海外渠道开拓 推动国内外业务协同 [2] - 聚焦新能源汽车压缩机核心产品研发 生产效率提升20%以上 [3] - 销量连续三年超过新能源汽车行业增速 [3] - 把握国内政策机遇 坚持风险应对抓机遇的经营方针 [4] 行业环境与展望 - 受益国家"以旧换新"政策刺激 核心产业市场需求回暖 [1] - 生成式人工智能对算力需求成为ICT市场增长主要推动力 [3] - IDC预测全球ICT市场五年复合增长率约6.5% 2028年全球规模达6.6万亿美元 [3] - 中国市场2028年规模预计接近7517.6亿美元 [3] - 面临高度"内卷"的市场竞争态势和复杂外部宏观环境 [4]

行业整体表现 - 7月狭义乘用车零售182.6万辆 环比下降12.4% 同比增长6.3% 批发222.1万辆 环比下降10.8% 同比增长13.0% [1][2] - 行业主动降库存趋势明显 整体厂商与渠道库存减少9万辆 其中新能源车库存减少6万辆 [3] - 乘用车出口47.5万辆 同比增长25% 环比下降1% 新能源车出口21.3万辆 同比增长120% 环比增长8% 占总出口比重44.7% [1][2][3] 新能源车细分表现 - 新能源乘用车批发销量118.1万辆 同比增长24% 环比下降5% 渗透率稳定在53.2% [4] - 纯电车型占比62% 销量同比增长45% 狭义插混占比28% 增程占比9% [4] - 比亚迪销量34.4万辆保持平稳 方程豹品牌销量1.4万辆同比增长670% 腾势品牌销量1.1万辆同比增长10% [4] 新势力竞争格局 - 零跑以5.0万辆销量维持新势力榜首 赛力斯销量4.2万辆同比增长3.4% 小鹏销量3.7万辆同比增长229% 小米汽车交付超3万辆 [4] - 新车型表现强劲：乐道L90上市3天交付1976辆 小鹏全新P7预售6分37秒订单破万 理想i8上市7天后调价改配 [5] 政策与市场展望 - 第三批690亿元以旧换新资金下达 预计重启部分地区政策补贴 [1][5] - 反内卷趋势使车市降价减少 促销平缓 行业竞争态势缓和 [5] - 预计3季度受高基数影响存在销售压力 4季度因新能源增值税政策退坡和车企冲量可能呈现翘尾效应 [5]

核心观点 - 上半年社会消费品零售总额达24.5万亿元 同比增长5% 消费对经济增长贡献率达52% [4][5] - 服务消费 县乡市场 假日消费 升级类消费及网上零售共同推动消费市场活跃 [5][6][7][8] - 政策支持与市场潜力为下半年消费持续增长提供支撑 [9][10] 消费总体表现 - 社会消费品零售总额245458亿元 同比增长5% 其中二季度增长5.4% 较一季度加快0.8个百分点 [5] - 服务零售额同比增长5.3% 增速高于商品零售额0.2个百分点 [5] - 县乡市场规模占社会消费品零售总额38.9% 占比同比提升0.1个百分点 [6] 消费驱动因素 - 假日消费显著拉动服务消费 "五一""端午"假期免签入境外国人次同比分别增长72.7%和59.4% [6] - 以旧换新政策带动限额以上单位零售增长：家用电器类增30.7% 文化办公类增25.4% 通讯器材类增24.1% 家具类增22.9% [7] - 新能源汽车零售量突破500万辆 同比增长33.3% [7] 消费结构升级 - 升级类商品零售额快速增长：金银珠宝类增11.3% 体育娱乐用品类增22.2% [7] - 网上零售额同比增长8.5% 实物商品网上零售额占比达24.9% 较一季度提升0.9个百分点 [8] - 服务消费持续提质扩容 交通出行服务类与通讯信息服务类零售额保持两位数增长 [7][8] 政策与市场前景 - 多地出台促消费专项政策（如北京时尚消费方案 上海提振消费方案 广州"首发经济16条"） [9] - 人均GDP连续两年超1.3万美元 文化旅游 医疗健康 养老消费空间广阔 [9] - 城乡消费水平差距与人口规模优势为市场提供长期成长空间 [9][10]

核心观点 - 电商平台提前启动618大促并简化规则 消费品以旧换新成为核心促销策略 宠物潮玩户外运动等新兴消费呈现高速增长态势 [1][2][3] 促销策略变化 - 促销周期较去年提前数日启动 平台推出超过1个月超长促销期 涵盖520和端午等多个消费节点 [1][3] - 天猫抖音等平台简化促销规则 采用官方立减15% 一件直降等直接让利方式 无需凑单即可享受折扣 [1] - 苏宁易购推出百亿补贴计划 天猫京东等平台通过国补叠加平台优惠创历年最大折扣力度 [1][2] 以旧换新表现 - 以旧换新相关GMV同比增长26.37% 影音播放/生活电器/手机通讯品类GMV分别增长54.84%/44.38%/29.08% [2] - 家电家装品类表现突出 天猫平台大家电成交同比增长4倍 小家电家装成交同比翻倍 [2] - 平台推出多重补贴组合 苏宁大牌家电补贴达50% 京东最高可省2000元 [2] 新兴消费热点 - 宠物品类高速增长 天猫653个宠物品牌成交额同比翻倍 [3] - 潮玩行业实现三位数增长 运动户外高端品牌呈现更强增长趋势 [3] - 兴趣消费相关品类爆发式增长 票务/休闲娱乐/影音播放GMV分别增长555.90%/55.40%/54.84% [3] - 520节点带动彩妆个护消费 天猫开售30分钟即有32个单品成交额突破千万元 [3] 行业影响分析 - 以旧换新政策推动高效节能智能互联产品需求增长 为市场打开新增长空间 [3] - 新兴消费模式和数字化零售渠道蓬勃发展 高品质智能化绿色环保产品快速增长 [4] - 消费结构升级反映居民收入水平提升 推动相关产业升级和经济高质量发展 [3][4]

崂山区消费提振政策 - 崂山区2025年启动"消费提振十大行动" 采用"政府补贴+企业让利"双轮驱动策略 计划全年开展150场消费促进活动 [1] - 政策覆盖商品 文旅 住房 养老托幼 乡村等全领域 确保红利直达消费者 [1] 美的智慧家门店运营 - 美的智慧家王哥庄旗舰店于8月9日开业 营业面积460平方米 填补崂山区线下终端空白 [3] - 开业首日消费者受"政府以旧换新补贴+企业大幅让利"双重优惠吸引 [3] - 开业两天接待超100名以旧换新顾客 智能空调 洗烘一体机等节能产品销量占比达75% [5] - 美的集团推出"不限品牌 免费上门拆装"服务 叠加最高1000元企业让利 形成"政企双补"合力 [5] 家电以旧换新政策扩围 - 青岛市2025年家电以旧换新补贴品类从8类扩至12大类 新增微波炉 净水器 洗碗机 电饭煲等品类 [9] - 山东省率先增加智能家居等15类家装厨卫产品和空气净化器等7类家电 [9] - 崂山区已开展20余场家电以旧换新进社区活动 惠及众多家庭 [9] 智慧家电服务网络建设 - 美的等龙头企业新店布局助力崂山区构建覆盖城乡的智慧家电服务网络 [9] - 政府补贴加速高端智能家电进入普通家庭 高品质消费体验深入街道社区 [5][9]

房地产市场供需特征 - 当前房地产市场呈现"供增需减"特征，百城二手房挂牌量同比激增11.58%，其中三四线（+13.26%）和新一线城市（+12.99%）增幅最大，深圳（+36.66%）、泉州（+119.42%）等城市挂牌量激增反映业主抛售意愿增强 [1] - 需求端找房热度指数同比下滑3.11%，所有城市层级均下跌，南通（-10.11%）、杭州（-5.81%）等二线和新一线城市需求萎缩严重 [1] - 挂牌均价同比下跌8.5%，二线城市跌幅最大（-10.22%），厦门（-18.66%）、合肥（-14.74%）价格承压明显，一线城市房源成交周期突破103天 [1] 城市层级分化表现 - 高能级城市如北京、上海价格韧性较强，但上海挂牌时长增12.23%显示流动性风险上升 [1] - 弱二线及三四线如厦门、扬州面临"量价双杀"，泉州、绵阳等城市挂牌量暴涨但需求支撑不足 [1] - 一线城市价格跌幅最小（-7.36%），二线城市跌幅最大（-10.22%），三四线城市跌幅较稳（-8.04%） [27] 政策影响与市场反应 - 地方政策包括"以旧换新"（长沙、青岛）、房票安置（广州）、公积金松绑（哈尔滨）试图打通置换链条 [2] - 政策推动下深圳二手房挂牌增速达36.66%，反映向上置换冲动较强 [4] - 政策落地见效需时间，短期尚未充分反映在数据中，购房者观望情绪仍浓 [19] 关键数据指标 - 百城二手房挂牌量达258.56万套，同比增11.58%，一线城市增10.55%，新一线增12.99%，三四线增13.26% [5] - 找房热度指数70.92同比跌3.11%，一线城市韧性最强（-2.11%），二线城市压力最大（-3.32%） [13] - 挂牌均价12140元/平方米同比跌8.5%，一线城市48015元/平方米，三四线城市8090元/平方米 [28] 城市个案表现 - 挂牌量极端变化：泉州增119.42%，绵阳增109.50%，保定跌48.94% [7] - 价格极端波动：厦门跌18.66%，合肥跌14.74%，大庆跌幅最小（-1.73%） [30] - 流动性差异：上海挂牌时长增12.23%，泉州降49.49%，咸阳增46.33% [22]