报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 国内政策预期升温，增量政策有望接续，财政端加码可期；美国通胀前景更明朗，支持美联储降息；商品投资策略为工业品和贵金属逢低多配 [2][3][5] 根据相关目录分别进行总结 市场分析 - 国内8月外部压力边际增加，出口有所转弱、关税压力增加，近期频提稳增长政策，8月新增社融2.57万亿元，新增贷款5900亿元，企业新发放贷款利率保持历史低位，M2 - M1剪刀差创四年新低；9月18日A股市场全天冲高回落，三大股指集体走低，债市国债期货全天维持跌势，商品期货多数下跌 [2] - 美国8月ISM制造业指数连续第六个月萎缩，新订单改善，价格指数再回落，8月CPI同比增2.9%，PPI增速回落，新增非农和失业率均不及预期，零售销售月率录得0.6%，新屋开工数大幅下降，CBO大幅下调今年美国经济增长预期；美联储降息25个基点，美股期货强劲上涨，美国国债收益率下降；英国央行维持利率不变，放缓量化紧缩步伐 [3] 商品分板块 - 国内供给侧最敏感的是黑色板块和新能源金属，海外通胀预期可关注贵金属和农产品等标的；黑色板块受下游需求预期拖累，有色板块长期供给受限未缓解但近期边际供给略增，能源中期基本面供给偏宽松，化工板块部分品种“反内卷”空间值得关注，农产品短期受关税和通胀预期驱动，贵金属在美联储重启降息周期时迎来多配契机 [4] 策略 - 商品和股指期货方面，工业品和贵金属逢低多配 [5] 要闻 - 9月14 - 15日中美经贸团队在西班牙马德里举行会谈，就解决Tiktok相关问题等达成基本框架共识 [6] - 9月18日市场全天冲高回落，三大指数午后集体走低，个股跌多涨少，旅游股逆势走强，黄金股、券商和金融科技股调整 [6] - 英国央行将利率维持在4%，对今年晚些时候进一步降息表示怀疑，货币政策委员会以7比2投票支持维持利率不变，将放慢减持政府债券步伐，从10月起资产负债表每年缩表700亿英镑，交易员预计到2026年底将降息45个基点 [3][6]