核心观点 - 全球消费电子行业进入新一轮创新周期，端侧AI应用持续渗透，谷歌、Meta和苹果三大科技巨头加速推进自研芯片、AI操作系统和智能终端落地，产业链核心公司受到主流资金关注 [1] - 消费电子行业各细分市场表现分化，A股消费电子指数周涨幅8.26%，苹果2025财年第三财季收入达940亿美元，同比增长10% [4] - AI云侧和数据中心架构持续升级，液冷散热技术渗透率快速提升，预计2025年达到33% [4][27] - 面板行业需求企稳，8月价格持平，龙头公司凭借成本管控和技术升级维持市场份额 [5][28] 端侧AI应用进展 - 谷歌推出Pixel 10系列，全线搭载自研Tensor G5芯片和Gemini Nano模型，TPU算力提升60%，CPU平均运行速度提高34%，实现AI语音、影像、健康等多场景即时响应 [1][8][9] - Meta重组AI部门，成立"超级智能实验室"拆分为四大组，聚焦大模型研发、AI产品应用、基础设施与长期前沿技术 [2][10] - Meta发布千元级带屏AI眼镜Celeste，采用Lcos+全彩阵列光波导和独立肌电腕带控制器，通过EMG手势交互革新佩戴体验 [2][12][13] - 苹果启动三年重大革新计划，从iPhone 17系列开始每年推出一款创新产品，带动外观和技术全面迭代 [3][15][17] - 苹果与谷歌洽谈将Gemini AI引入新版Siri，并研发可对话桌面机器人和智能安防摄像头 [3][15][16] 苹果业绩与供应链 - 苹果2025财年第三财季收入达940亿美元，同比增长10%，iPhone、Mac和服务业务均实现双位数增长 [4][18][21] - iPhone营收445.8亿美元，同比增长13%，Mac营收80.5亿美元，同比增长近15%，服务业务营收274.2亿美元，同比增长13% [23] - 中国区营收153.7亿美元，同比增长4%，扭转连续下滑态势 [4][21][24] - 苹果在美国本土投资1000亿美元，联合GlobalWafers、台积电、德州仪器、应用材料等构建端到端半导体供应链 [3][18][20] - 与康宁合作25亿美元建立全球最大智能手机玻璃生产线，MP Materials和Coherent分别供应稀土磁铁和Face ID激光技术 [3][20] - iPhone整机组装在印度进行，但中国供应链环节依然不可替代，产业转移深度与广度有限 [3][21] AI云侧与数据中心 - DeepSeek发布混合推理模型V3.1，671B参数、128k上下文，实现"一个模型，两种模式"，多步任务和工具调用能力提升显著 [4][24][26] - AI数据中心液冷散热技术渗透率从2024年14%提升至2025年33%，带动冷却模块、热交换系统与外围零部件需求扩张 [4][27] 面板行业 - 8月面板价格持平，65吋电视面板均价173美元，27吋显示器面板63美元，14吋笔电面板40.3美元 [5][28][30] - 部分品牌笔电面板需求趋于乐观，面板厂通过隐性价格优惠稳定客户与市占率 [5][28] 市场表现 - A股消费电子指数周涨幅8.26%，科森科技、胜蓝股份、光峰科技、领益智造等涨幅居前 [4][47] - 细分子板块，元件/消费电子/半导体分别录得1.68%/8.26%/12.26%的周涨幅 [4][45] - 申万电子行业指数周涨幅8.95%，跑赢沪深300指数4.18%的涨幅 [32][42] 产业链公司 - 组装及零组件领域关注工业富联、蓝思科技、鹏鼎控股、立讯精密、闻泰科技、领益智造等 [5] - 材料领域创新新材、思泉新材、中石科技等表现突出 [5] - 连接器及线束重点关注鼎通科技、华丰科技、中航光电、沃尔核材、新亚电子 [5] - MLCC与电感供应链三环集团、风华高科、顺络电子等保持增长 [5] - 面板与自动化设备领域，京东方、精测电子、科瑞技术、思林杰、华兴源创等形成集群效应 [5] - 品牌消费电子板块，传音控股、安克创新、小米集团业绩稳健 [5]

**广和通 2025 年中期业绩与业务进展关键要点** **公司财务表现** * 2025 年上半年实现营业收入 37.07 亿元 归属于上市公司股东的净利润为 2.18 亿元[3] * 剔除瑞凌无线业务口径后 营业收入同比增长 23.49% 归母净利润同比增长 6.54%[3] * 毛利率下降主要由于国内市场占比提高及出售高毛利的瑞凌无线业务影响[6] * 公司预计随着整体解决方案等高毛利率新业务占比提高 整体毛利率将从底部回升[6] * 全年营收目标为 80 亿元[23] **分业务收入表现** * FWA 业务收入占比约 40% 同比增长 110%[2][3] * 解决方案业务收入达 2.15 亿元 同比增长 160.2%[2][3] * 无线通信模组收入为 34.46 亿元 同比增长 19.5%[3] * 车载业务占比约 20% 同比略有下滑[3] * PC 业务占比约 20% 同比下滑 15% 至 20%[3] * POS 业务占比约 8% 同比增长 50% 以上[3] * IoT 业务占比 10% 至 15% 同比增长 20% 以上[3] **FWA 业务市场展望** * FWA 业务去年收入约为 20 亿元 其中 17 亿元来自北美市场[13] * 北美市场 5G 渗透率不到 10% 未来增长空间巨大[2][13][24] * 印度市场去年刚开始建设 5G 网络 去年发货约 3 亿元 今年预计实现翻倍增长[13] * 今年 FWA 业务整体预计将增长 50% 左右[2][24] * 海外市场 3G 4G 5G 网络并行维护成本高 使得 5G FWA 产品成为刚需[24] **端侧 AI 领域布局与进展** * 自主研发并发布 Fedcom AI Stack 技术平台 支持不同芯片平台的主流模型高效推理[5] * 深度研发模型蒸馏 混合精度低比特量化技术 降低部署算力要求及精度损失[5] * 自主研发多款 AI 行业模型 涵盖语音 计算机视觉及多模态领域[5] * 应用领域包括 AI 玩具 AI 相机 AI 翻译机 零售类中端手机设备和 AI box[8][11] * AI 玩具市场规模今年预计达到百万台级别 蜂窝类玩具从二季度开始大量对接订单[11] * 具体客户包括机智云 BOLL Toy 汤姆猫（AI玩具） 哈佛 全景相机 圆周率和 360（AI相机）[8] * 与字节在 2024 年底建立长期战略合作 在产品定价中包含了 TOKEN 消耗[29] * 成立 AI 研究院 目前拥有 40 多名员工 很多是博士[10] **机器人领域布局与进展** * 推出割草机器人方案并实现量产出货 客户为浙江产客[5][9] * 客户产品获得德国权威商品测试机构 team worker 五星好评[5] * 推出 RTK 四维视觉融合定位方案 与云深处等多足机器人领域头部厂商达成合作[5][9] * 计划将核心能力（视觉算法和运动控制）延伸至除雪机器人 公园清洁机器人等场景[27] * 机器人团队现有 60 多人 并计划扩大至 200-300 人[15] * 下半年预计还会有大业股份以及意大利的安海实现量产出货[9] * 四足机器人计划在下个月开始量产出货[9] **车载模组业务** * 在新能源车智能模组领域具有显著优势 5G 智能模组逐渐替代 4G 方案[4][18] * 今年上半年 5G 渗透率已超过 50% 5G模组价格是4G的一到两倍[18] * 已积累客户包括比亚迪 吉利 广汽埃安[4][18] * 新开拓小鹏和奇瑞 小鹏预计将在 2025 年四季度实现量产[4][18] * 为新客户提供 PCBA 产品形态 价值量约为 2000 到 3,000 元 毛利更好[19] * 车载模组市场主要参与者包括怡远 美格和广和通 竞争格局相对清晰[18] **产能与生产策略** * 新增租赁自营制造厂房及生产线 主要为满足大客户需求（如车厂）进行产能储备[4][26] * 传统业务仍以委外为主 自研产能主要针对机器人 ODM 等新业务[4][26] * 深圳龙华工业园区已开工筹划高等级工厂服务大客户[26] **港股募集资金用途与人员规划** * 本次港股募集资金 50% 将投入端侧 AI 与机器人领域[15] * 计划 9 月进行组织架构调整 以聚焦端侧 AI 领域[15] * 远期规划中 AI 研究院人员扩展至 120 多人[15] **海外市场与新兴市场** * 海外市场拓展包括北美 欧洲等地 新需求不断涌现（如翻译机产品）[16] * 正在重新调整组织保障并投入更多资源于欧洲 印度等新兴市场[17] * 中国摩托厂商的一些限制问题已经过去 公司将在车联网领域进行新的布局[17] **订单与未来预期** * 端侧 AI 机器人解决方案订单规模增长迅速 目前营收达两个多亿[13] * 预计 2026 年 AI 玩具领域收入有望实现翻倍增长 目标达到亿元级别[2][29] * 预计 2026 年端侧 AI 机器人板块将实现成倍级增长[13] * 对当前及未来订单规模进行了统计 以规划生产和销售策略[12]

**行业与公司** * 消费电子行业 聚焦苹果产业链及端侧AI硬件[1][8][23] * 苹果公司 涉及iPhone 17系列、AirPods、MacBook、Vision Pro及折叠屏手机等产品创新与供应链[1][6][9][11][12][13][14] * AI眼镜行业 Meta、三星、字节跳动为主要参与者[3][15][17] * 光学行业 头部公司包括舜宇光学、AAC瑞声科技等[3][18][20][21] * ODM/EMS行业 涉及AI服务器、交换机等横向布局[3][22] **核心观点与论据** * **iPhone 17系列创新与市场预期** iPhone 17为近五年最大外观改款 有望显著刺激换机需求[6] 高端Pro系列引入VC均热板、钢壳电池、充电效率提升等多项升级[6] 苹果备货量同比2024年有中高个位数增长 达历史新高 其中2/3集中于Pro和Pro Max型号[9] * **端侧AI硬件为长期核心趋势** AI眼镜、AI手机等具备巨大入口价值和迭代机会[1][8] 预计到2028年全球AI眼镜出货量达3,500万部 2024-2028年复合增速超119%[3][15] ToC端AI市场空间巨大 未来一至两年端侧AI硬件发展或成主流[8][23] * **苹果2025-2026年产品路线图** 2025年下半年：发布iPhone 17系列及Pro 3耳机（迭代升级 主要影响组装）[9][11] 2026年上半年：Siri智能化升级（接近AI agent）、AirPods革命性升级（或增加摄像头）、推出更廉价MacBook[12] 2026年下半年：发布折叠屏手机（产业链推进无延迟） iPhone 18光学创新 手表智能化（摄像头及健康监测）[13] 未来两年：推出不带显示屏的AI眼镜 迭代Vision Pro 构建AI生态闭环[14] * **光学赛道投资逻辑** 行业竞争趋缓 头部公司毛利率显著改善 例如AAC上半年镜头毛利率达30% 舜宇手机镜头毛利率持续上升[18][20] 技术创新（潜望镜头、波速混合、主摄升级）与横向拓展（机器人、汽车、AR眼镜）带来机会[18][21] * **ODM/EMS赛道投资逻辑** 行业竞争格局良好 头部公司集中度持续提升[22] 在AI服务器、交换机、IoT产品等领域布局见效 值得更高估值[3][22] **其他重要内容** * **供应链与市场情绪指标** 苹果加速供应链备货进程 要求更短交付周期以应对需求[10] 新品预购情况及等候时长是重要的可量化参数 将影响市场情绪[10] * **AI眼镜技术升级方向** 芯片：可能采用双芯片架构（如恒玄2700或2800）以改善续航和算力[17] 光学显示：光波导为主流方向 Meta2025年或采用阵列波导 远期看好Micro LED[17] 交互方式：从声学、触控向机电感知、脑机接口等智能化交互演进[17] * **全球手机市场现状** 2025年全球手机市场整体出货量相对平淡[5] * **消费电子板块普涨原因** 短期因资金从高估值板块轮动至低估值的苹果产业链龙头[2] * **Meta在AI眼镜市场的领导地位** 2025年将发布两款新产品（雷朋Meta 3迭代及带显示功能眼镜） 预计2025-2026年市场份额超70%[15]

财务表现 - 2025年上半年公司营收41.50亿元，同比增长15.0%，归母净利润5.75亿元，同比增长11.31% [1] - 第二季度营收22.41亿元，同比增长13.09%，环比增长17.40%，归母净利润3.41亿元，同比增长9.17%，环比大幅增长45.27% [1] - 上半年毛利率37.21%，净利率14.16%，第二季度毛利率37.01%，净利率15.53% [1] DRAM业务 - 三大原厂逐步退出利基型DRAM市场导致供应趋紧，推动价格自3月起上行且下半年涨势有望延续 [1] - 公司通过优化产品结构提升DDR4系列收入占比，增强盈利能力 [1] - 子公司青耘科技通过容量扩展、带宽提升及能效优化提供定制化存储方案，深度契合端侧AI需求 [1] NOR Flash业务 - 消费电子、计算、工业及汽车电子四大领域需求共振推动业务回暖 [2] - 消费电子受益国补刺激及手机/平板存储升级，计算领域受AI PC渗透率提升及服务器需求驱动 [2] - 需求回暖与供给偏紧双重驱动下，NOR Flash价格预计迎来温和上涨 [2] MCU业务 - 国补政策刺激及下游备货需求推动业务同比大幅提升，消费电子和网络通信领域增幅显著 [2] - 工业领域温和复苏带动用量稳步提升 [2] - 公司整合MCU、传感器及存储产品链为人形机器人提供闭环支持，已与多家头部具身智能企业建立合作 [2] 业绩预测 - 预测2025年归母净利润14.52亿元，2026年16.05亿元 [2] - 对应2025年PE 72倍，2026年PE 65倍 [2]

核心观点 - 国元证券上调兆易创新目标价至158元并给予增持评级 主要基于DRAM竞争格局改善及公司产品结构优化带来的业绩弹性 [1][2] - 公司2025H1营收41.50亿元(同比+15.0%) 归母净利5.75亿元(同比+11.31%) 二季度营收22.41亿元(环比+17.40%) 净利润3.41亿元(环比+45.27%) [2] - NOR Flash及MCU业务受益于多领域需求共振 叠加供给趋紧推动价格上行预期 [3] 财务表现 - 2025年上半年毛利率37.21% 净利率14.16% 二季度单季毛利率37.01% 净利率15.53% [2] - 二季度归母净利润同比增长9.17% 环比增长45.27% 显示盈利能力显著修复 [2] - 机构预测2025-2026年归母净利润分别为14.52亿元/16.05亿元 对应PE估值72x/65x [3] DRAM业务 - 三大原厂退出利基型DRAM市场导致供应趋紧 价格自3月起持续上行且下半年涨势有望延续 [2] - 公司DDR4系列产品收入占比提升 产品结构优化增强盈利能力 [2] - 子公司青耘科技通过容量扩展与能效优化提供端侧AI定制化存储方案 [2] NOR Flash业务 - 受益于消费电子(国补刺激+存储升级)、计算(AI PC渗透+服务器需求)、工业及汽车电子四大领域需求共振 [3] - 需求回暖与供给偏紧双重驱动下 NOR Flash价格预计迎来温和上涨 [3] MCU业务 - 国补政策刺激及下游备货需求推动MCU业务同比大幅提升 消费电子和网络通信领域增幅显著 [3] - 工业领域温和复苏带动用量稳步提升 [3] - 公司整合MCU、传感器及存储产品链 为多家人形机器人头部企业提供闭环支持 [3] 机构评级 - 最近90天内16家机构给出评级 其中14家买入、2家增持 目标均价139.31元 [4] - 多家机构预测2025年净利润区间14.49-16.92亿元 2026年区间19.23-25.91亿元 [4]

投资评级 - 维持"增持"评级 目标股价158元/股 [3][11][13] 核心观点 - DRAM竞争格局改善及产品结构优化推动盈利能力修复 三大原厂退出利基型DRAM市场导致供给缺口 价格自3月起上行且下半年涨势延续 [2][7] - NOR Flash业务受益于汽车/消费电子/计算/工业四大领域需求共振 供需趋紧推动价格温和上涨预期 [2][9] - MCU业务因国补政策及下游备货需求实现大幅提升 整合MCU/传感器/存储产品链布局人形机器人领域 [2][10] - 端侧AI需求兴起推动定制化存储方案发展 子公司青耘科技从容量/带宽/能耗维度提供解决方案 [2][8] 财务表现 - 2025H1营收41.50亿元(YoY+15.0%) 归母净利5.75亿元(YoY+11.31%) 毛利率37.21% 净利率14.16% [1][7] - 2Q25单季营收22.41亿元(YoY+13.09% QoQ+17.40%) 归母净利3.41亿元(YoY+9.17% QoQ+45.27%) 毛利率37.01% 净利率15.53% [1][7] - 预测2025年归母净利14.52亿元(YoY+31.7%) 对应PE 72x 2026年归母净利16.05亿元(YoY+10.5%) 对应PE 65x [3][4] 业务分项表现 **DRAM业务** - 三大原厂产能转移至DDR5导致利基型DRAM供给缺口 Q2价格涨势明显 下半年预计延续上涨趋势 [7] - DDR4 8GB产品实现量产并应用于TV/工业领域 LPDDR4小容量产品营收占比显著提升 [8] - 产品覆盖DDR3 2GB/4GB、DDR4 4GB及LPDDR4小容量 正研发自研LPDDR4x料号 [8] **NOR Flash业务** - 汽车领域：电动智能化趋势推动产品出货量持续提升 [9] - 消费电子：国补刺激及手机/平板存储升级需求带动出货增长 [9] - 计算领域：AI PC渗透率提升及容量升级(256MB→512MB) 服务器需求增加 [9] - 工业领域：温和复苏拉动Nor Flash需求 [9] - 上游晶圆产能紧张及高需求芯片产能挤占导致供应趋紧 [9] **MCU业务** - 消费电子和网络通信领域同比增幅明显 工业领域稳步复苏 [10] - 推出国产首款M7内核高性能MCU(GD32H7系列) 应用于数字信号处理及电机控制 [10] - 通过AI直流电弧检测方案提升精度 整合全栈产品链布局人形机器人领域 [10] 增长驱动因素 - 端侧AI需求推动定制化存储方案在AI手机/AI PC/汽车/机器人等领域商业化落地 [8] - Nor Flash供需格局改善支撑价格上行预期 [2][9] - MCU产品与技术升级契合AIoT生态布局需求 [10]

投资评级 - 维持"买入"评级 [2][10] 核心观点 - 消费及AI市场需求推动公司业绩持续稳健增长 政策红利与市场需求双重驱动 公司产品在存储与计算、手机、汽车、消费等多领域均实现收入和销量的同比快速增长 [9] - 利基型DRAM供给格局改善带动量价齐升 随着海外大厂加快淡出利基型DRAM市场 市场呈现供不应求的局面 公司利基型DRAM产品25H1量价齐升 毛利率季度环比改善明显 [9] - 定制化存储市场拓展顺利 公司积极布局定制化存储业务 在AI手机、AI PC、汽车、机器人等若干领域的客户拓展进展顺利 [9] - MCU产品深耕优质消费及工业市场 持续拓宽技术实力 2025年上半年公司MCU产品营收同比增长接近20% 在AI算法及解决方案上取得显著进展 [9][10] 财务表现 - 2025年上半年公司实现营收41.50亿元 同比+15.00% 归母净利润5.75亿元 同比+11.31% 扣非归母净利润5.44亿元 同比+14.99% [6] - 2025年第二季度单季度实现营收22.41亿元 同比+13.09% 环比+17.40% 归母净利润3.41亿元 同比+9.17% 环比+45.27% [6] - 25Q2毛利率为37.01% 同比下降1.14% 环比下降0.43% 25Q2净利率为15.53% 同比下降0.22% 环比提升2.97% [9] - 25H1研发支出合计为6.86亿元 同比增长7.7% [9] - 预计公司25-27年营收为91.61/110.44/131.92亿元 25-27年归母净利润为15.08/19.93/24.60亿元 对应的EPS为2.27/3.00/3.70元 [10] 业务细分表现 - 存储芯片25H1营收同比增长约9.2% 其中NOR Flash及利基型DRAM实现同比较快增长 [9] - Flash产品在消费国补及第二季度消费旺季等因素催化下 25H1消费领域需求增长明显 手机屏幕、AI PC及服务器中NOR Flash存储容量不断升级也拉动Flash业务收入增长 [9] - 利基型DRAM产品收入结构上DDR4产品占比提升 其中新产品DDR4 8Gb在TV、工业等领域客户导入成效显著 收入贡献快速提升 [9] - MCU产品2025年上半年营收同比增长接近20% 公司直流拉弧检测方案以高性能GD32H7系列MCU为强大算力硬件基础 检测准确率大幅提升 [9] - 公司基于无线MCU产品打造的AI大语言模型方案支持AI智能语音对话、翻译、故事生成等功能 可广泛应用于智能陪伴AI玩具、智能家居等场景 [9] - 公司通过覆盖MCU、传感器、存储等全栈产品矩阵 为人形机器人提供从感知、决策到执行的全链条芯片级支持 已与多家头部具身智能企业开展合作 [9][10]

核心观点 - 公司是国内IC设计龙头企业 受益于端侧AI加速渗透趋势 在存储和MCU领域成长空间充足且竞争格局优越 [1][2] - 公司定制化存储方案在端侧AI领域具备性能优势 预计将成为DRAM业务重要增长点 [2] - 预计2025-2027年营收将达91.3/111.09/135.34亿元 归母净利润达16.67/20.24/26.24亿元 [2] 市场空间 - 2029年利基存储及MCU目标市场规模超500亿美元 [1] - 2024年公司各产品全球市占率：NOR Flash 18.5% 利基型DRAM 1.7% SLC NAND 2.2% MCU 1.2% 显示巨大成长空间 [1] - 端侧AI在手机、PC、汽车、机器人等领域客户拓展进展顺利 [2] 竞争格局 - 利基存储市场主要参与者为南亚、华邦及国内龙头企业 [1] - 南亚及华邦25Q1存储事业部持续亏损 毛利率处历史最低水位 [1] - 国际大厂逐渐淡出利基DRAM市场 产品涨价趋势预计持续至年底 [1] 技术优势 - 3D WoW方案具备高带宽低延迟优势 率先应用于矿机芯片领域 [2] - 定制化存储在端侧AI系统解决内存带宽瓶颈问题 [2] - 协处理器可低功耗执行实时深度学习推理任务 [2]

市场整体表现 - A股整体保持震荡走势 上证指数跌0.39%报3868.38点 深证成指涨0.26% 创业板指跌0.75% 全市场超2800只股票上涨[2] - 港股市场有所调整 恒生指数跌超1% 恒生科技指数跌近1% 国企指数跌约1%[2] - AI芯片、创新药、稀土永磁等前期热门板块调整 低位滞涨方向获资金流入 游戏、化工、农林牧渔、消费电子等板块表现活跃[2] 华为概念股表现 - 华为鲲鹏指数和华为鸿蒙指数盘中均上涨超2%[4] - 华为鲲鹏指数成分股君逸数码20%涨停 航天宏图大涨超10%[5] - 华为鸿蒙指数成分股拓维信息涨停 润和软件、常山北明等多股跟涨[5] - 华为将于8月27日发布全新AI SSD产品 或影响中国AI存储器市场格局[6] - 鸿蒙智行秋季新品发布会推出"尚界"品牌首款车型H5 预售价16.98万元起 搭载华为ADS4辅助驾驶系统和鸿蒙座舱[6] - 华为云进行组织优化调整 聚焦"3+2+1业务"（通算、智算、存储、AIPaaS、数据库、安全）[6] 猪肉鸡肉概念股表现 - 晓鸣股份大涨10.34% 傲农生物涨停 牧原股份涨7.16% 天康生物涨5.29%[8][9] - 牧原股份上半年营业收入764.63亿元 同比增长34.46% 其中屠宰肉食业务收入193.45亿元 同比增长93.83%[10] - 归属于上市公司股东的净利润105.3亿元 同比增长1169.77% 扣非净利润106.77亿元 同比增长1115.32%[10] - 生猪养殖完全成本降至11.8元/kg[10] 消费电子板块表现 - 消费电子板块午后爆发 奋达科技、领益智造、歌尔股份、东尼电子等多股涨停[11] - 水晶光电涨6.37% 三安光电涨6.37% 立讯精密涨6.17% 大族激光涨5.94%[12] - 港股苹果概念股集体拉升 高伟电子、蓝思科技、比亚迪电子、舜宇光学科技等表现强势[13] - 苹果计划从iPhone 17系列开始三年重大外观革新周期[13] - 三季度为消费电子传统旺季 AI手机、AR眼镜等新品将密集发布[13]

钉钉AI产品升级 - 钉钉推出下一代AI办公应用形态钉钉ONE 设计为人与AI通过自然语言对话的统一入口 打造以Agent驱动的工作信息流 [1] - DeepSeek作为国产顶尖大语言模型新发布V3.1版本 长期有望拉动国内算力需求 助力国产算力生态加速建设 赋能垂类大模型研发 利好AI Agent商业化应用 [1] - DeepSeek-V3.1采用UE8M0 FP8精度参数 针对下一代国产芯片设计 国产软硬件协同成果显著 [1] 国产AI算力发展 - 国内互联网厂商资本开支增长叠加海外GPU供应受阻背景下 国产算力的基础设施需求有望维持高景气 [1] - 建议关注国产算力及其配套产业链 包括光模块 AIDC 交换机 铜连接等 [1] - 出于对英伟达芯片安全漏洞的担忧 国内部分客户对未来购买英伟达芯片会反复权衡 建议长期持续关注华为昇腾 寒武纪和海光信息等国产算力芯片体系 [4] 科创人工智能ETF表现 - 科创人工智能ETF（589520）8月25日场内价格豪涨3.98% 单日成交额首次突破1亿元创新高 [2] - 该ETF单日吸金4562万元 近60日累计吸金1.5亿元 最新规模突破5亿元 [2] - 自3月13日ETF上市以来规模涨幅达143.87% [6] - 近1年科创人工智能指数累计上涨150.78% [6] 人工智能投资逻辑 - AI经历3-5月调整与近两个月缓慢抬头 满足再次成为主线条件：筹码沉淀到位（拥挤度低位）且长期逻辑仍在（资本开支指引下算力大周期持续演绎） [4] - 自今年4月以来明显滞涨的科创板有望迎来补涨行情 2025陆家嘴论坛提出在科创板设置科创成长层重点服务AI等前沿科技企业 [4] - AI终端换机潮有望复制2010年代智能手机行情 带动产业链估值中枢上移30-50% [4] - 端云融合是AI发展核心趋势 成份股均是各细分环节收入最大或卡位最好的公司 有望受益于端侧芯片/软件AI化进程提速 [8] ETF产品特征 - 科创人工智能ETF（589520）重点布局国产AI产业链 具备较强国产替代特点 涨跌幅限制20% 具备高弹性特征 [8] - 截至7月底 前十大重仓股权重占比超67% 第一大权重行业半导体权重占比近一半 具备较强进攻性 [8]