文章核心观点 - 资金持续流入电网ETF，反映市场对电网设备行业投资前景的乐观预期 [1] - 在新型电力系统建设背景下，电网投资需求增长，相关企业将受益于投资加大和出口向好 [1] 资金流向与市场情绪 - 电网ETF（561380）连续10日净流入资金超过4.3亿元 [1] - 该ETF跟踪恒生A股电网设备指数，综合反映电网设备产业链上市公司整体表现 [1] 行业投资与需求 - 国家电网和南方电网计划到2025年投入超过8250亿元，电网投资需求稳步增长 [1] - 特高压工程持续推进，输变电设备企业将迎来业绩兑现期 [1] 细分市场前景 - 虚拟电厂市场空间广阔，预计到2030年市场规模将达到264亿元 [1] - 电网自动化设备领域是重点发展方向之一 [1] 全球市场与出口表现 - 全球电网投资景气度提升，中国变压器及电度表出口增速显著 [1]

新型电力系统是新型能源体系的重要组成和实现"双碳"目标的关键载体。为深度挖掘有关 单位在新型电力系统建设进程中的创新实践与品牌风采，总结推广品牌传播的先进经验与 优秀成果，讲好品牌故事，扎实推进新型电力系统建设提质增效，中国能源报、中国能源 经济研究院发起"2025新型电力系统建设品牌传播案例"征集活动。 发起单位 中国能源报、中国能源经济研究院 申报案例要求 申报案例应紧密围绕新型电力系统的核心特征与发展方向且经济社会效益突出；2024 年-2025年内（征集截止日期前）通过海内外媒体和自媒体等传播，具有正面传播效果、 重大影响力；可显著提升企业/单位品牌知名度，并对行业品牌传播工作具有启发和借鉴意 义，具备一定推广价值。 申报主体要求 申报主体应是中国境内注册、新型电力系统源网荷储各环节企事业单位，包括但不限于电 网企业、发电企业、电力设计建设运维企业、能源科技公司、数字化服务商、关键设备制 造企业、科研院所、行业协会以及其他积极参与新型电力系统建设的市场主体。 扫码下载申报表 2、请将申报材料电子版（Word版及加盖公章的PDF扫描件）打包发送至指定邮箱： zgnyb_2009@163.com，邮件主题 ...

2023年12月，渝黔、湘粤、湘黔、闽赣等背靠背工程作为提前储备项目，纳入"十四五"电力发展规划中 期滚动调整。2024年7月，国家能源局印发通知，要求加快推进工程规划建设工作。国家电网公司认真 落实国家发展改革委、国家能源局工作部署，加强组织领导、统筹方案研究、强化政企协同，全力以赴 加快推进工程各项工作。在国家电网公司"十四五"跨省区输电工程前期工作领导小组统一部署下，国网 发展部牵头组建工作专班，周调度、日协调，及时研究解决遇到的问题，高标准、高质量推动前期工 作；按照统一直流容量、统一技术路线、统一设计标准、统一设备选型的"四统一"原则，开展可研设计 工作，组织专家多次赴现场踏勘，做深做实站址和路径方案，确保工程安全性、可靠性、经济性；细致 梳理前期工作重难点问题，建立与政府部门沟通协调机制，协同推动审批流程及各项手续顺利办理。国 家电网公司与南方电网公司共同成立联合工作组，加强专业协同、管理协同，保障跨经营区灵活互济工 程技术方案有机衔接。 近日，渝黔、湘粤、湘黔、闽赣、皖鄂等5项背靠背工程获国家发展改革委核准批复。这批工程建成 后，将充分发挥错峰互补效益，有效提升省间电力互济和事故支援能力，为经济 ...

合作背景与高层会谈 - 内蒙古电力集团总经理张晓虎带队赴南方电网公司调研交流，双方举行高层会谈 [1] - 南方电网公司总经理钱朝阳对内蒙古电力集团的长期支持表示感谢 [1] - 双方合作基础深厚，旨在更好融入和服务国家重大战略 [1] 南方电网公司战略方向 - 南方电网公司深入学习贯彻党的二十届四中全会精神，加快建设新型能源体系和新型电力系统 [1] - 公司全面融入全国统一电力市场建设 [1] - 展望“十五五”期间，希望与内蒙古电力集团在电力市场、科技创新、国际业务领域加大合作 [1] 内蒙古电力集团合作意向 - 内蒙古电力集团坚决贯彻党的二十届四中全会战略部署，认真谋划明年及“十五五”期间重大任务和重点项目 [2] - 集团希望与南方电网在市场对接、直流输电、抽蓄建设、数字化转型、电碳融合、产业发展等领域深化战略合作 [2] - 合作目标为加快推动企业高质量发展，为推进中国式现代化提供电力支撑 [2] 具体合作领域与成果 - 调研交流涵盖能源政策研究、电网规划建设、电力交易外送、生产智能运检、新兴产业发展及新型储能、零碳园区、虚拟电厂、数智转型等领域 [4] - 内蒙古电力交易公司与广州电力交易中心签署合作备忘录，涉及绿电绿证跨区交易、市场体系建设研究、干部人才培养锻炼 [4] - 内蒙古电力经研院与广东电网规划研究中心签署“柔性直流技术”合作协议 [4]

公司业务与市场 - 公司业务划分为电网智能监测和新能源两大板块，储能与充电桩业务归属于新能源板块 [2] - 2024年度新能源业务实现收入7904.85万元，占主营业务收入的12.06%，2025年1-9月收入保持相对稳定 [2] - 故障录波装置、输电线路故障监测装置等产品因技术迭代、设备更换、国产化替代及场景延伸，未来将有更大市场增量需求 [1] - 公司新二次产品品类包括保护压板状态在线监测、新一代自主可控智能故障录波装置、输电线路覆冰监测装置等，技术呈现智能化、集成化与全面自主可控趋势 [3] - 行业竞争从单一产品竞争转向以技术积累、研发投入和迭代能力为核心的综合实力竞争 [3] 储能业务 - 国家《新型储能规模化建设专项行动方案（2025—2027年）》目标到2027年全国新型储能装机规模达1.8亿千瓦以上，带动直接投资约2500亿元 [3] - 公司储能业务聚焦用户侧，定位于工商业分布式储能，强调定制化系统配置与运行策略 [5] - 公司已开发储能核心设备及微电网系统产品，可实现从单一产品到源网荷储整体解决方案的战略转型 [5] - 公司依托与大型国资背景企业的合作关系及总承包资质，拓展优质客户并承接储能总承包项目 [5] 充电桩业务 - 国家《电动汽车充电设施服务能力"三年倍增"行动方案（2025—2027年）》目标到2027年底建成2800万个充电设施，提供超3亿千瓦公共充电容量，满足超8000万辆电动汽车充电需求 [7] - 公司聚焦公共充电桩领域，目标客户为国家电网及其下属电动汽车公司、石油石化、港口等，业务涵盖设备供应、运维服务及建设施工 [7][8] - 公司技术优势包括一体式直流充电桩、群控充电桩及全液冷超级充电桩开发，并具备V2G充放电设备制造能力，相关产品已在多省运营 [8] - 2026年8月1日起充电桩制造强制实施CCC认证，预计推动行业从价格导向转向技术和服务质量导向 [8] 销售与公司治理 - 公司销售订单中非公开招投标比例提升，主要因客户采购方式结构性变化，以竞争性谈判为主 [2] - 公司客户主要为国央企，采购流程规范严谨，为业务合规性提供基础 [2] - 公司实控人和控股股东重视市值管理，通过稳健经营、规范治理、投资者关系维护等措施推动市值与内在价值匹配 [8] - 公司2025年业绩情况以后续公告为准，公司看好未来增长 [8]

公司与海博思创的战略合作 - 宁德时代与海博思创签署了为期十年的全面战略合作协议 [1] - 合作协议旨在强化双方在储能技术研发、智能制造与市场渠道方面的优势互补 [1] - 合作目标是共同推进储能在新型电力系统中的规模化应用 [1]

行业投资评级 - 报告对行业投资评级为“看好” [3] 核心观点 - 10月份电力生产显著加快，单月发电量同比增长7.9%至8002亿千瓦时，火电和水电是主要贡献者 [4][9] - 全球天然气市场呈现区域分化，欧美气价窄幅震荡，亚洲气价走势平稳 [4][22] - 投资主线围绕水电、绿电、核电、火电、电源装备、气电、天然气及环保等多个细分领域展开，推荐了包括国投电力、龙源电力、中国核电、国电电力、东方电气、昆仑能源、光大环境等在内的数十家具体公司 [4] 电力行业分析 - 10月单月发电量8002亿千瓦时，同比增长7.9% [4][9] - 分品种看，火力发电5138亿千瓦时（同比增长7.3%），水力发电1351亿千瓦时（同比增长28.2%），核能发电387亿千瓦时（同比增长4.2%），风力发电733亿千瓦时（同比减少11.9%），光伏发电394亿千瓦时（同比增长5.9%） [4][9] - 10月单月规上发电增量约586亿千瓦时，火电贡献增量350亿千瓦时，水电贡献增量297亿千瓦时，风电同比减少99亿千瓦时 [4][10] - 1-10月累计发电量80625亿千瓦时，同比增长2.3%，火电同比下降0.4%，水电、核电、风电、光伏同比分别增长1.6%、8.7%、7.6%、23.2% [16] - 1-10月发电增量1813亿千瓦时，主要由新能源贡献，风电、光伏增幅贡献度分别为33%、50% [10][16] - 水电方面，秋汛来水偏丰，三峡水库于10月24日完成175米蓄水目标，为今冬明春发电奠定基础 [4][10] 燃气行业分析 - 截至11月14日，美国Henry Hub现货价格为$3.49/mmBtu，周度环比下跌7.32%；荷兰TTF现货价格为€30.80/MWh，周度环比下跌0.81%；英国NBP现货价格为80.75 pence/therm，周度上涨5.90%；东北亚LNG现货价格为$11.10/mmBtu，周度环比持平；中国LNG全国出厂价4357元/吨，周度环比下跌0.57% [4][22] - 美国天然气供需两旺，LNG原料气需求及国内季节性消费需求提升，库存水平较五年均值高4.5% [22][23] - 欧洲天然气库存水平为82.07%，约为五年均值的91.3%，供需基本稳定，但气温骤降预期或对气价形成支撑 [22][28] - 东北亚LNG需求整体偏弱，供给稳定充足，价格持平 [4][22] - 中国LNG市场供应充裕，终端需求平淡，出厂价小幅回落，但冷空气来袭及原料气竞拍价格提升可能推动后市价格 [22][40] 一周行情回顾 - 本期（2025/11/10~2025/11/14）公用事业板块、燃气板块、电力设备板块以及环保板块相对沪深300指数跑赢，电力板块相对跑输 [45] 公司及行业动态 - 11月10日，国家发展改革委、国家能源局发布指导意见，目标到2030年基本建立新能源消纳调控体系，满足全国每年新增2亿千瓦以上新能源消纳需求 [49] - 11月10日，新疆新华布尔津县65万千瓦风电项目全容量并网发电，总投资29.2亿元 [50] - 报告期内，国网信通、华光环能、雪迪龙、深圳燃气、三峡能源、军信股份、玉禾田等公司发布了重大合同中标、董事减持、业绩说明、合资公司增资、董事离任等相关公告 [51][52] 重点公司估值 - 报告列出了公用事业、电力设备、环保等重点公司的估值表，包含代码、简称、评级、收盘价、未来每股收益预测及市盈率、市净率等关键估值指标 [53][55][56]

核心观点 - 能源变革持续推进，清洁能源与环保行业兼具成长与公用事业属性，整体投资策略为“优于大市” [1] - 统一电力市场体系加速构建，推动新能源全面参与市场交易，行业从政策驱动转向市场驱动 [1][2] - 电力市场化改革深化，各电源类型定位重塑，盈利模式发生根本性转变 [2][3][20] 电力市场与新能源发展 - 全国统一电力市场“1+6”基础规则体系基本建立，现货市场基本实现全覆盖 [1] - 2025年1-9月全国规上工业发电量72,557亿千瓦时，同比增长1.6%；全社会用电量77,675亿千瓦时，同比增长4.6% [20] - 预计2025年全年市场化交易电量将超6万亿千瓦时，占全社会用电量比重约三分之二 [24] - “136号文”明确推动新能源上网电价全面由市场形成，建立“机制电量+市场化电量”的双轨制电价机制 [1][2][29] - 截至2025年9月，国内风电、光伏累计装机容量分别达582GW和1,127GW，合计占比达46% [36] - 未来10年，中国风电和太阳能发电总装机容量目标为36亿千瓦，年均增加约2亿千瓦 [40] 火电行业 - 火电加速向调节性电源转型，容量电价和辅助服务收入增加，盈利模式周期性减弱 [2] - 2025年前三季度SW火力发电板块归母净利润711.23亿元，同比增长15.03% [59] - 2025年1-9月全国火电累计发电量4.7万亿千瓦时，同比减少0.99%，占全国发电量比例降至64.7% [64] - 2026年煤电容量电价有望进一步提升，通过容量电价回收固定成本的比例将提升至不低于50% [74] - 2025年下半年动力煤价格反弹迹象明显，有望支撑2026年长协电价修复 [73] 绿电行业 - 2025年前三季度SW风力发电板块营业收入1,171.57亿元，同比下降2.80%；归母净利润220.31亿元，同比下降12.15% [30] - 2025年8、9月国内弃风率分别为4.6%和5.0%，弃光率分别为3.6%和5.0%，消纳挑战显现 [42][43] - 随着各省“136号文”竞价结果陆续出炉，电价不确定性消除，行业底部拐点显现 [2][52] - 可再生能源补贴发放加快，以太阳能为例，2025年1-8月发放的补贴金额占年新增补贴金额的比例为86% [57] 水电行业 - 降息背景下，水电充沛现金流和高分红高股息特性使其配置价值凸显 [3] - 装机提升、电价提升、财务费用及折旧减少、风光储一体化发展是水电业绩核心增长点 [3] - 十五五期间内龙头水电装机仍有提升空间，市场化交易推进下水电电价受挤压程度有限 [3] 核电行业 - 2025年前三季度SW核力发电板块归母净利润165.78亿元，同比减少12.39%，主要受市场化电价下降影响 [3][78] - 2025年1-9月全国在运核电累计发电量3,483.65亿千瓦时，同比提高6.06%，占全国发电量的4.81% [99] - 2025年核准10台核电机组，核准常态化 [3] - 广东公布2026年电力交易关键机制，取消核电变动成本补偿机制，核电市场化电价触底反弹 [3] 燃气行业 - 2025年1-9月天然气表观消费量3,177.5亿立方米，同比下降0.2%，供需偏宽松 [4] - 中美关税战导致3月起中国停止进口美国LNG，短期内暂无大规模恢复进口迹象 [4] - 展望2026年，国产气供给继续增长，全球天然气市场进入供应扩张期，海外气价有望进入下行通道 [4] 绿色甲醇 - 截至2025年8月，国内已签约/备案绿色甲醇项目173个，产能5,346万吨/年，项目数量和产能规模快速提升 [9] - IMO推动净零框架将打开航运绿色甲醇燃料需求，电制甲醇是发展空间最大的绿醇路线 [9] - 当绿电成本低于0.1元/kWh时，电制甲醇有望具备与传统煤制甲醇竞争的经济性 [9] 环保行业 - 水务与垃圾焚烧行业进入成熟期，自由现金流改善明显，呈现“类公用事业投资机会” [9][10] - 中国科学仪器市场份额超过90亿美元，国产替代空间广阔 [9][10] - 欧盟SAF强制掺混政策生效在即，对原材料需求增加，国内废弃油脂资源化行业有望充分受益 [9][10] - 煤价下行背景下，秸秆价格同步下降，农林生物质发电行业成本端改善明显 [10]

电网设备ETF市场表现 - 11月17日尾盘电网设备ETF跌幅收窄至1.21%，成交额达2.07亿元 [1] - 持仓股精达股份涨停，中元股份、金盘科技、麦克奥迪、远光软件、平安电工、永福股份等跟涨 [1] - 近12个交易日合计资金流入超15亿元，最新规模超19亿元，创成立以来新高，为全市场规模最大的电网设备主题ETF [1] 政策与行业动态 - 国家能源局发布指导意见，提出分类挖掘算力负荷时空可调节潜力，促进电力、算力双网融合运行，为全国一体化算力网提供绿色电力支撑 [1] - “十五五”规划建议提出加快建设新型能源体系，持续提高新能源供给比重，推进化石能源安全可靠有序替代，着力构建新型电力系统 [1] - 全面提升电力系统互补互济和安全韧性水平，科学布局抽水蓄能，大力发展新型储能，加快智能电网和微电网建设 [1] 指数与产品特征 - 电网设备ETF是全市场唯一跟踪中证电网设备主题指数的ETF [1] - 指数成分股行业分布以输变电设备、电网自动化设备、线缆部件及其他、通信线缆及配套、配电设备为主 [1] - 特高压权重占比高达64%，为全市场最高 [1]

核心观点 - 能源变革持续推进，清洁能源与环保行业兼具成长与公用事业属性，投资策略为“优于大市” [1] - 统一电力市场体系加快构建，推动新能源高质量发展，市场机制不断完善 [1][24] - 绿电行业电价不确定性逐步消除，底部拐点显现，行业有望从政策驱动转向市场驱动 [2] - 火电加速向调节性电源转型，盈利模式周期性减弱，煤价上行与容量电价提升有望支撑盈利能力 [2][74] - 水电在降息背景下高分红配置价值凸显，核电市场化电价触底反弹，新型核电技术发展势头强劲 [3] - 燃气供需偏宽松，绿色甲醇受益于绿电消纳与航运燃料替代需求，打开成长空间 [4][9] - 环保板块聚焦“十五五”高景气与确定性赛道，如科学仪器国产替代、废弃油脂资源化等 [9][10] 电力市场与新能源 - 全国统一电力市场“1+6”基础规则体系基本建立，现货市场基本实现全覆盖 [1][24] - 2025年1-9月全国规上工业发电量72,557亿千瓦时，同比增长1.6%；全社会用电量77,675亿千瓦时，同比增长4.6% [20] - 2025年7月16日全国最大电力负荷达15.06亿千瓦，创历史新高 [20] - 2025年全年市场化交易电量预计超6万亿千瓦时，占全社会用电量比重约三分之二 [24] - 2025年1月27日发布“136号文”，推动新能源上网电价全面由市场形成 [29] - 未来10年我国风电和太阳能发电总装机容量目标为36亿千瓦以上，年均增加约2亿千瓦 [40] 绿电 - 2025年前三季度SW风力发电板块营业收入1,171.57亿元，同比下降2.80%；归母净利润220.31亿元，同比下降12.15% [30] - 2025年前三季度SW光伏发电板块（剔除组件企业）营业收入181.79亿元，同比下降14.01%；归母净利润32.01亿元，同比增长19.92% [30] - 截至2025年9月，国内风电、光伏累计装机容量分别达582GW和1,127GW，风光新能源合计装机占比为46% [36] - 2025年1-9月全国风光发电量达1.7万亿千瓦时，占全社会用电量比重接近四分之一 [36] - 2025年8、9月国内弃风率分别为4.6%和5.0%，弃光率分别为3.6%和5.0%，消纳挑战显现 [42][43] - 多地“136号文”竞价结果出炉，电价利空出尽，行业竞争格局面临重塑 [51][52] - 新能源发电板块应收账款占总市值比例高达26.4%，可再生能源补贴发放加快改善现金流 [56][57] 火电 - 2025年前三季度SW火力发电板块营业收入9,064.68亿元，同比下降5.48%；归母净利润711.23亿元，同比增长15.03% [59] - 2025年1-9月全国火电累计发电量4.7万亿千瓦时，同比减少0.99%，占全国发电量比例降至64.7% [64] - 火电加速转型为调节性电源，容量电价和辅助服务收入增加，盈利模式周期性减弱 [2][70] - 2025年下半年动力煤价格反弹迹象明显，有望支撑2026年长协电价修复 [73] - 2026年起煤电容量电价回收固定成本比例提升至不低于50%，广东、安徽已明确上调至165元/千瓦·年 [74] 核电 - 2025年前三季度SW核力发电板块营业收入1,640.76亿元，同比提高1.76%；归母净利润165.78亿元，同比减少12.39% [78] - 中国广核2025年前三季度归母净利润85.76亿元，同比减少14.14%，主要受市场化电价下降影响 [83] - 中国核电2025年前三季度归母净利润80.02亿元，同比减少10.42% [85] - 2025年1-9月全国在运核电累计发电量3,483.65亿千瓦时，同比提高6.06% [99] - 2025年10月21日广东公布2026年电力交易关键机制，取消核电变动成本补偿机制，核电市场化电价触底反弹 [3] - 2025年核准10台核电机组，四代核电钠冷快堆商业堆完成初步设计，核聚变关注度提升 [3][96] 水电 - 水电行业受益于降息背景，高分红高股息配置价值凸显 [3] - 装机提升、电价提升、财务费用及折旧减少、风光储一体化发展是水电业绩核心增长点 [3] - “十五五”期间龙头水电装机仍有提升空间，市场化交易推进下水电电价受挤压程度有限 [3] 燃气 - 2025年1-9月天然气表观消费量3,177.5亿立方米，同比下降0.2%，供需偏宽松 [4] - 2025年3月起我国停止进口美国LNG，对外依存度下降 [4] - 展望2026年，国产气供给继续增长，全球天然气市场进入供应扩张期，海外气价有望进入下行通道 [4] 绿色甲醇 - 绿色甲醇是绿电就地消纳重要途径，IMO推动净零框架将打开航运绿色甲醇燃料需求 [9] - 截至2025年8月，国内已签约/备案绿色甲醇项目173个，产能5,346万吨/年，项目数量和产能快速提升 [9] - 电制甲醇是发展空间最大的绿醇路线，当绿电成本低于0.1元/千瓦时，电制甲醇有望具备与传统煤制甲醇竞争的经济性 [9] 环保 - 水务与垃圾焚烧行业进入成熟期，自由现金流改善明显，呈现“类公用事业投资机会” [9][10] - 欧盟SAF强制掺混政策生效在即，对原材料需求增加，国内废弃油脂资源化行业有望受益 [9][10] - 中国科学仪器市场份额超过90亿美元，国产替代空间广阔，环境监测仪器相关标的受益 [9][10] - 煤价下行背景下，秸秆价格同步下降，农林生物质发电行业成本端改善明显 [10]