核心观点 - 10月份CPI环比上涨0.2%，同比由降转涨0.2%，核心CPI同比上涨1.2%，涨幅连续第6个月扩大 [1] - 10月份PPI环比由上月持平转为上涨0.1%，为年内首次上涨，同比下降2.1%，降幅连续第3个月收窄 [1] - 价格数据转暖反映内需改善，扩内需政策及节假日消费带动作用显著 [1][2] 居民消费价格指数（CPI）分析 - CPI环比上涨0.2%，涨幅较上月扩大0.1个百分点，略高于季节性水平 [2] - 服务价格由上月环比下降0.3%转为上涨0.2%，高于季节性水平0.2个百分点，影响CPI环比上涨约0.07个百分点 [2] - 节假日出行需求旺盛，宾馆住宿、飞机票和旅游价格分别环比上涨8.6%、4.5%和2.5% [2] - 食品价格环比上涨0.3%，高于季节性水平，工业消费品价格稳中有涨，其中国内金饰品价格受国际金价影响环比上涨10.2% [2] - 核心CPI同比上涨1.2%，为2024年3月以来最高，服务价格同比上涨0.8%，涨幅较上月扩大0.2个百分点，扣除能源的工业消费品价格同比上涨2.0% [3] 工业生产者出厂价格指数（PPI）分析 - PPI环比由平转涨0.1%，同比降幅收窄0.2个百分点至2.1% [1][4] - 供需关系改善带动部分行业价格上涨，煤炭开采和洗选业价格环比上涨1.6%，煤炭加工价格上涨0.8%，光伏设备及元器件制造价格上涨0.6%，均连续2个多月上涨 [4] - 输入性因素导致有色金属和石油相关行业价格走势分化，国际有色金属价格上行带动国内有色金属矿采选业价格环比上涨5.3%，有色金属冶炼和压延加工业价格环比上涨2.4% [4] - 重点行业产能治理推进，煤炭开采和洗选业价格同比降幅收窄1.2个百分点，光伏设备及元器件制造、电池制造、汽车制造业价格降幅分别收窄1.4、1.3和0.7个百分点 [4] - 现代化产业体系构建和消费潜力释放带动相关行业价格上涨，有色金属冶炼和压延加工业价格同比上涨6.8%，工艺美术及礼仪用品制造价格同比上涨18.4%，运动用球类制造价格同比上涨3.3%，营养食品制造价格同比上涨2.1%，饮料制造价格同比上涨0.4% [5] 未来展望 - 核心CPI回升势头预计在未来一个季度更为明确，成为拉动整体价格中枢上行的主要力量 [3] - 现代化产业体系构建、制造业高端化智能化绿色化发展将带动相关行业价格上涨，政策发力及市场竞争秩序优化将促进供需结构改善和价格企稳 [6]

居民消费价格指数（CPI） - 10月份CPI环比上涨0.2%，同比上涨0.2% [1] - 扣除食品和能源价格的核心CPI同比上涨1.2%，涨幅连续第6个月扩大，为2024年3月以来最高 [1] - 扩内需政策及假期带动服务消费需求释放，家用器具、文娱耐用消费品和家庭日用杂品价格涨幅在2.4%至5.0%之间 [1] 工业生产者出厂价格指数（PPI） - 10月份PPI环比由上月持平转为上涨0.1%，为年内首次上涨 [1] - 10月份PPI同比下降2.1%，降幅连续第3个月收窄 [1] - 供需关系改善带动部分行业价格上涨，煤炭开采和洗选业价格上涨1.6%，煤炭加工价格上涨0.8%，光伏设备及元器件制造价格上涨0.6% [2] 行业价格表现 - 水泥制造、计算机整机制造、锂离子电池制造、集成电路制造价格均由降转涨 [2] - 重点行业产能治理持续推进，相关行业价格同比降幅收窄 [2] - 现代化产业体系加快构建和消费潜力有序释放带动相关行业价格同比上涨 [2]

CPI整体表现 - 10月份CPI环比上涨0.2%，涨幅比上月扩大0.1个百分点，同比由上月下降0.3%转为上涨0.2% [1] - 扣除食品和能源价格的核心CPI同比上涨1.2%，涨幅连续第6个月扩大，为2024年3月以来最高 [1][2] - CPI同比由降转涨反映内需改善 [2] CPI服务价格 - 10月份服务价格环比由上月下降0.3%转为上涨0.2%，高于季节性水平0.2个百分点 [1] - 服务价格同比上涨0.8%，涨幅比上月扩大0.2个百分点 [2] - 受长假出行需求旺盛影响，宾馆住宿、飞机票和旅游价格分别环比上涨8.6%、4.5%和2.5% [1] CPI商品价格 - 10月份食品价格环比上涨0.3%，高于季节性水平 [2] - 受国际金价上涨影响，国内金饰品价格环比上涨10.2% [2] - 扣除能源的工业消费品价格同比上涨2.0%，涨幅连续第6个月扩大 [2] PPI整体表现 - 10月份PPI环比由上月持平转为上涨0.1%，为年内首次上涨 [1] - PPI同比下降2.1%，降幅比上月收窄0.2个百分点，连续第3个月收窄 [1][3] PPI行业表现：供需改善 - 煤炭开采和洗选业价格环比上涨1.6%，煤炭加工价格上涨0.8%，均连续2个多月上涨 [3] - 光伏设备及元器件制造价格环比上涨0.6%，连续2个多月上涨 [3] - 有色金属矿采选业价格环比上涨5.3%，有色金属冶炼和压延加工业价格环比上涨2.4% [3] PPI行业表现：政策与产业升级驱动 - 煤炭开采和洗选业价格同比降幅比上月收窄1.2个百分点 [3] - 光伏设备及元器件制造、电池制造、汽车制造业价格同比降幅分别收窄1.4、1.3和0.7个百分点 [3] - 有色金属冶炼和压延加工业价格同比上涨6.8% [4] - 工艺美术及礼仪用品制造价格同比上涨18.4%，运动用球类制造价格同比上涨3.3% [4] - 营养食品制造价格同比上涨2.1%，饮料制造价格同比上涨0.4% [4]

居民消费价格指数（CPI）表现 - 10月份CPI环比上涨0.2%，同比上涨0.2%，同比由9月下降0.3%转为上涨 [2] - 扣除食品和能源价格的核心CPI同比上涨1.2%，涨幅连续第6个月扩大，为2024年3月以来最高 [2][5] - 食品价格同比下降2.9%，降幅比9月收窄1.5个百分点，其中猪肉、鸡蛋和鲜菜价格降幅在7.3%至16.0%之间，降幅均有收窄 [3] - 服务价格自3月份起逐步回升，10月上涨0.8%，涨幅比上月扩大0.2个百分点，其中飞机票和宾馆住宿价格分别上涨8.9%和2.8% [5] - 扣除能源的工业消费品价格上涨2.0%，涨幅连续第6个月扩大，其中金饰品和铂金饰品价格分别上涨50.3%和46.1% [5] 工业生产者出厂价格指数（PPI）表现 - 10月PPI环比由9月持平转为上涨0.1%，为年内首次上涨，同比下降2.1%，降幅比9月收窄0.2个百分点，连续3个月收窄 [2][7] - 煤炭开采和洗选业价格同比降幅比上月收窄1.2个百分点，光伏设备及元器件制造、电池制造、汽车制造业价格降幅分别收窄1.4个、1.3个和0.7个百分点 [9] - 有色金属冶炼和压延加工业价格同比上涨6.8%，电子专用材料制造价格上涨2.3%，微波通信设备价格上涨1.8% [9] - 工艺美术及礼仪用品制造价格上涨18.4%，运动用球类制造价格上涨3.3%，营养食品制造价格上涨2.1% [9] 政策影响与行业供需改善 - 扩内需促消费、反内卷优供给等政策措施效果显著，带动相关行业价格同比上涨 [5][9] - 家用器具、文娱耐用消费品和家庭日用杂品价格涨幅在2.4%至5.0%之间，燃油小汽车价格降幅收窄至2.3% [5] - 医疗服务和家政服务价格分别上涨2.4%和2.3% [5] - 重点行业产能治理持续推进，市场竞争秩序持续优化，落后产能逐步退出 [9] 未来通胀走势与政策方向 - 下阶段CPI表现为“食品强、能源弱、核心稳”，食品价格将季节性上涨，能源价格承压，核心通胀继续回暖 [6] - 11月PPI同比可能保持在-2.1%左右，年底同比降幅保持基本稳定，但年内难转正 [10] - “十五五”规划建议提出“居民消费率明显提高”，坚持扩大内需战略基点，大力提振消费、扩大有效投资、破除市场卡点堵点 [11][12] - 扩大有效投资需激发民间投资活力，明确中央和地方投资方向，加大对消费相关领域投资力度 [12] - 大力提振消费需立足当前优化环境、创新场景，着眼长远增强居民消费能力，提高居民收入在国民收入分配中的比重 [13]

10月通胀数据表现 - 10月CPI同比增速为0.2%，较前值-0.3%上升0.5个百分点，高于市场预期的-0.1%[3][4][15] - 10月PPI同比增速为-2.1%，较前值-2.3%回升0.2个百分点，高于市场预期的-2.3%[3][7][15] CPI驱动因素 - 食品CPI环比涨幅收窄至0.3%，较前值下降0.4个百分点，主要受鲜菜环比涨幅收窄至4.3%及猪肉环比降幅扩大至-2.5%影响[5][17] - 核心CPI环比回升0.2个百分点至0.2%，超季节性水平，主因金饰品价格推动其他用品与服务项目环比超季节性3.45个百分点及旅游等服务项价格超跌反弹[6][19][20] PPI驱动因素 - PPI环比由负转正至0.1%，为2025年以来首次转正，工业品价格环比改善是同比回升主因[7][30] - 输入性因素（如有色金属）及国内中高端制造（如汽车、计算机通信电子）对PPI同比拖累均减少0.4个百分点，但地产链拖累增加至0.6个百分点[7][30][31] 下游价格与行业表现 - 下游价格回升较快，CPI-PPI同比剪刀差扩大0.3个百分点至2.3%，生活资料-生产资料增速差扩大至1.0%[28][29] - 非金属矿采选与制品业环比明显回升，可能受益于新能源行业供给侧政策[8][31] 未来通胀预测 - 预计11月CPI环比约0.4%，同比约1.2%，2025年全年平均同比约0.1%[9][34] - 预计11月PPI同比较前值回落，2025年全年平均同比约-2.6%，后续走势取决于大宗商品价格及政策力度[9][35]

当前物价表现 - 10月CPI同比转正至0.2%，创9个月新高，环比上涨0.2%强于近10年同期均值0.1%[1][2] - 10月核心CPI同比升至1.2%，涨幅连续第6个月扩大，环比由平转涨至0.2%强于季节规律[1][2] - 10月PPI同比降幅收窄至-2.1%，连续第3个月回升，环比上涨0.1%为年内首度转正[1][3] - 食品价格同比降幅收窄1.5个百分点至-2.9%，环比升0.3%强于季节规律，鲜菜鲜果牛羊肉价格涨幅超季节性[2][5] - 服务价格同比涨幅扩大0.2个百分点至0.8%，环比升0.2%强于季节规律，双节带动宾馆住宿价格上涨8.6%[2] - 核心消费品价格同比升2.0%，金饰品价格同比涨幅超50%，家用器具等价格涨幅在2.4%至5.0%之间[2] - PPI生活资料中一般日用品价格环比上涨0.7%，同比涨1.0%创2023年2月以来新高[6] 主要驱动因素 - 物价改善主因节日出行需求带动服务价格上涨，以及反内卷政策、有色行业和一般日用品行业拉动[1][3][7] - 反内卷行业价格持续改善，煤炭开采和光伏设备PPI环比分别上涨1.6%和0.6%，均连续两个多月上涨[7] - 有色行业价格显著上涨，有色采选和冶炼PPI环比分别上涨5.3%和2.4%，同比涨幅分别扩大至18.9%和6.8%[7] 未来展望 - 预计11-12月CPI同比温和回升，全年中枢在0%左右；年内PPI预计低位震荡，全年中枢约-2.7%[3][4]

物价总水平企稳回升 - 10月物价总水平企稳回升，核心CPI涨幅连续第6个月扩大，PPI环比为年内首次上涨 [2][3] - 物价水平偏低格局延续，为年底前稳增长政策发力、特别是央行适度降息提供了充分空间 [6] 居民消费价格指数（CPI） - 10月CPI环比上涨0.2%，同比上涨0.2%，环比涨幅比上月扩大0.1个百分点 [2][6] - 扣除食品和能源价格的核心CPI同比上涨1.2%，涨幅连续第6个月扩大，为2024年3月以来最高 [2][6] - 服务价格由降转涨，食品价格涨幅高于季节性，工业消费品价格稳中有涨 [6] - 预计11月CPI同比会升至0.6%左右，核心CPI年底有望升至1.5%以上 [6][7] - 展望下一阶段，CPI有望低位温和回升，表现为“食品强、能源弱、核心稳”的态势 [7] 工业生产者出厂价格指数（PPI） - 10月PPI环比由上月持平转为上涨0.1%，为年内首次上涨，同比下降2.1%，降幅比上月收窄0.2个百分点，连续第3个月收窄 [2][4] - 部分行业供需关系改善及输入性因素带动价格上涨，生活资料价格环比止跌 [4] - 预计11月PPI同比会保持在-2.1%左右，年底同比降幅保持基本稳定，今年年底同比降幅有望收窄至-1.5%左右，明年上半年有可能转正 [4][5] - 工业品市场“供强需弱”格局尚未根本改观，工业品价格走势总体依然偏弱 [4] 需求与政策影响 - 国内需求呈现加快修复态势，各项宏观政策效果持续显现 [3][7] - 反内卷带动部分行业供需改善，对相关行业价格形成有力支撑 [4] - 一系列稳就业、扩收入、促消费政策持续推进，消费市场内在活力逐步增强 [7]

居民消费价格指数（CPI）表现 - 10月CPI环比上涨0.2%，同比上涨0.2%，同比涨幅由负转正且好于市场预期[1][2] - 扣除食品和能源价格的核心CPI同比上涨1.2%，涨幅连续第6个月扩大，创近17个月最高[1][2] - 受全国降雨量高于正常年份及节日需求增加影响，蔬菜价格环比上涨4.3%，同比降幅收窄6.4个百分点至-7.3%[2] - 食品价格同比降幅显著收窄1.5个百分点至-2.9%，对整体CPI的拖累效应明显下降[2] - 中秋国庆长假带动服务消费需求释放，旅游价格环比上涨2.5%，服务价格环比上涨0.5%，同比涨幅扩大至0.8%[2] - 临近“双十一”大促推动非食品项及核心CPI环比涨价动能抬升，同比明显改善[3] 工业生产者出厂价格指数（PPI）表现 - 10月PPI环比由上月持平转为上涨0.1%，为年内首次上涨，也是自去年11月以来首次转正[1][4] - PPI同比下降2.1%，降幅比上月收窄0.2个百分点，连续第3个月收窄[1] - 反内卷政策落实带动国内上游工业品供需关系改善，煤炭开采和洗选业价格环比上涨1.6%，煤炭加工价格上涨0.8%，均连续2个多月上涨[4] - 光伏设备及元器件制造价格环比上涨0.6%，连续2个多月上涨[4] - 水泥制造、计算机整机制造、锂离子电池制造、集成电路制造价格均由降转涨，环比分别上涨1.6%、0.5%、0.2%和0.2%[4] - 重点行业产能治理推进，煤炭开采和洗选业价格同比降幅收窄1.2个百分点，光伏设备及元器件制造、电池制造、汽车制造业价格降幅分别收窄1.4、1.3和0.7个百分点[5] 高技术制造业价格走势 - 有色金属冶炼和压延加工业价格同比上涨6.8%[5] - 电子专用材料制造价格同比上涨2.3%，微波通信设备价格同比上涨1.8%[5] - 船舶及相关装置制造价格同比上涨0.9%，废弃资源综合利用业价格同比上涨0.7%，飞机制造价格同比上涨0.5%[5] - 部分高技术制造业市场供需两旺，对整体PPI形成向上牵引力，计算机整机制造业和集成电路制造业PPI实现环比上涨[5] 未来展望 - 预计PPI同比将稳步回升，而CPI同比或维持低位波动，通胀整体符合“温和回升”诉求[6]

CPI表现 - 10月CPI同比转正，上升0.5个百分点至0.2%[2] - 食品CPI环比0.3%，高于季节性水平0.4个百分点；同比跌幅收窄1.5个百分点至-2.9%[3] - 鲜菜和鲜果价格分别环比上涨4.3%和1.2%，分别大幅高于季节性水平4.9和1.4个百分点[3] - 畜肉类价格环比下跌0.9%，低于季节性水平1.9个百分点[3] 核心CPI与服务消费 - 核心CPI同比上升0.2个百分点至1.2%，为2024年3月以来最高水平[2][4] - 服务价格同比上行0.2个百分点至0.8%；旅游CPI同比上升1.2个百分点至2.1%[4] - 飞机票和宾馆住宿价格分别上涨8.9%和2.8%[4] - 黄金价格上冲带动其他用品和服务CPI同比上升2.9个百分点至12.8%[4] PPI与工业需求 - PPI同比跌幅收窄0.2个百分点至-2.1%；环比达到0.1%，为年内首次上涨[2][5] - 石油和天然气开采环比下跌2.3%；煤炭开采及洗选业环比上涨1.6%[5] - 黑色金属冶炼及压延工业环比下跌0.7%[5] 风险与展望 - 核心CPI上行依赖长假旅游和金价等临时因素，商品消费需求动能不强[4][5] - PPI改善受反内卷政策推动，但投资需求受限拉长修复进程[5] - 出口增速降温，外需存在不确定性，需扩大内需[5] - 风险包括货币宽松和财政扩张力度不及预期[6]

文章核心观点 - 在经济结构转型升级过程中，存在部分行业价格独立于整体PPI走势，但权重较小（约24%），且价格弹性低，对PPI影响有限 [2] - 大多数行业价格仍与PPI高度相关，意味着PPI周期对名义增长、企业利润和通胀预期依然重要 [2] - 价格独立性分析时段为2014年至今，因该时期为经济发展转型期且数据可获得性较好 [3][10] 生产和生活资料视角下的价格独立性 - 生产资料权重约75%，其价格同比与PPI同比高度相关且同步，相关系数高达0.999 [4][13] - 生活资料权重约25%，其价格同比滞后PPI同比约2个季度，相关系数0.67 [4][16] - 生活资料中，食品和衣着价格同比与PPI同比不太相关（最大相关系数低于0.5） [4][16] - 一般日用品、耐用消费品价格同比滞后PPI同比约1个季度，相关系数分别为0.78、0.71 [4][16] 工业行业分类视角下的价格独立性 - 从大类行业看，39个有数据的行业中有9个相对独立，权重占比约10.4% [5][25][27] - 相对独立的大类行业包括仪器仪表、服装服饰、医药制造、农副食品等 [5][27] - 从中类行业看，198个有数据的行业中有78个相对独立，权重占比约24% [5][29][31] - 相对独立的中类行业主要有三类：政府定价或政策影响较大的行业、原材料来自一产的下游非耐用消费品行业、部分高技术行业 [7][31][32] - 相对独立的行业价格同比波动较小，2014年至2023年三季度在0~4%之间波动，2023年四季度降至-1~0%区间 [5][27] - 剔除周期性明显的农副食品后，剩余独立行业价格同比（权重约6.6%）在0~2%之间窄幅波动 [6][27] 特殊分类视角下的价格独立性 - 装备制造业（权重约40%）和高技术制造业（权重约20%）的价格不能独立于PPI，均高度相关且滞后约2个月，相关系数分别为0.91、0.87 [7][35][36] - 部分战略性新兴产业细分方向价格相对独立，如下一代信息网络产业、人工智能、轨道交通装备产业等，而电子核心产业、生物质能产业价格与PPI相关 [8][41]