美联储政策决议 - 2025年10月30日，美联储宣布降息25个基点，并决定自12月1日起停止量化紧缩（QT）[1][5] - 政策声明中将经济活动描述从“放缓”调整为“适度增长”，同时承认“就业下行风险增加”[3] - 利率决议出现分歧：10名委员支持降息25个基点，新任理事米兰主张降息50个基点，而堪萨斯城联储主席施密德反对任何降息[3] 政策决策背景 - 美联储在“经济数据迷雾”中操作，因美国政府停摆进入第29天，非农就业、零售销售、GDP增长等关键经济指标全面断供[3] - 唯一可参考的官方数据是9月CPI报告，显示通胀率维持在3%的高位[3] - 停摆前6月至8月的新增就业岗位已降至月均2.9万个，远低于疫情前水平[3] 停止量化紧缩（QT）细节 - 停止QT的决定直接源于银行系统准备金告急，截至10月23日，准备金规模降至2.93万亿美元，为2025年1月以来最低水平[5] - 有担保隔夜融资利率（SOFR）一度突破联邦基金利率上限，逆回购工具余额趋近于零[5] - 终止缩表后美联储资产负债表规模稳定在6.6万亿美元，较2022年峰值削减2.4万亿美元[5] 市场即时反应 - 鲍威尔关于“12月降息并非必然结果”的言论引发市场剧烈逆转，30分钟内美股跳水、黄金暴跌44美元至3950美元、比特币失守11万美元关口[1][7] - 美元指数先跌后涨，短线上扬10点；比特币跌幅扩大至2.84%[7] - 市场波动暴露了对美联储“双重操作”的矛盾解读：降息提振风险偏好，但鲍威尔的模糊表态引发恐慌[7] 资产价格影响分析 - 历史数据显示，停止缩表后的3个月内，标普500指数平均上涨8%，对流动性敏感的科技股受益显著[7] - 终止QT减轻国债供给压力，但十年期美债收益率在4.03%附近震荡[7] - 新兴市场迎来喘息机会，美元走弱预期降低资本外流压力，A股中对利率敏感的高增长板块可能获外资回流加持[7] 政治压力与内部分歧 - 特朗普任命的理事米兰连续两次会议投出异议票，主张更激进降息，而特朗普本人近期多次公开批评鲍威尔“行动太慢”[7] - 美联储点阵图显示19名委员中，9人支持年内再降息50个基点，6人主张不再降息，剩余4人倾向降息25个基点[7] - 鲍威尔的任期将于2026年5月届满，特朗普对下任主席人选的态度可能直接影响货币政策框架[9] 未来政策路径不确定性 - 市场对12月降息的定价概率已从92%降至70%[9] - 机构观点呈现两极：高盛认为完成“三连降”是基准情景，而渣打银行指出缺乏进一步宽松的充分依据[9] - 潜在风险在于政策工具效能衰减，降息与停止QT同时推出可能透支政策空间[9] 长期政策挑战 - 关税政策可能导致通胀持续至2027年，但政治诉求更关注短期就业市场稳定[9] - 在政府停摆未解的前提下，12月会议可能再度陷入无数据可依的困境[9] - 货币政策面临在精准调控与应激反应之间抉择的挑战，美联储的独立性正经历压力测试[11]

英国国债收益率变动 - 英国10年期国债收益率上涨2.9个基点至4.421% 并在美联储决议后跳空高开至日高4.450% [1] - 英国两年期国债收益率上涨2.8个基点至3.794% [1] - 英国30年期国债收益率上涨1.6个基点至5.179% 50年期国债收益率上涨2.3个基点至4.644% [1] - 2/10年期英国国债收益率利差扩大0.077个基点至+62.568个基点 [1]

货币政策决议 - 美联储将联邦基金利率目标区间下调25个基点到3.75%至4%之间，为年内第二次降息，也是自2024年9月以来第五次降息 [3] - 美联储宣布自12月1日起正式停止缩减资产负债表规模，标志着自2022年启动的量化紧缩周期阶段性结束 [4] - 量化紧缩期间，美联储总资产从疫情后约9万亿美元的峰值压缩至目前的约6.6万亿美元 [5] 政策制定背景与依据 - 此次降息被美联储主席鲍威尔称为"风险管理式"操作，而非"救济性"操作，主要鉴于美国就业市场持续疲软 [1] - 美联储政策会议是史上首次在缺失联邦就业数据的情况下召开，因美国联邦政府自10月1日起停摆导致大量常规经济数据发布中断 [3][4] - 鲍威尔表示，尽管关键数据推迟发布，但可获得的数据表明就业和通胀前景自9月会议以来未发生太大变化，劳动力市场正在逐渐降温，通胀仍有所上升 [4] 美联储内部意见与未来指引 - 美联储内部存在明显分歧，近期由特朗普提名的美联储理事米兰主张降息50个基点，而堪萨斯城联储主席施密德则强调通胀风险，倾向于维持利率不变 [5] - 对于12月是否会继续降息，鲍威尔传递了鹰派信号，称"远非确定"且"绝不是板上钉钉" [1][8] - 受鲍威尔鹰派发言影响，交易员将12月降息的可能性从一天前的90%下调至67% [8] 市场即时反应 - 利率决议公布后，美股三大指数盘中直线跳水，收盘时道指下跌0.16%，纳指微涨0.55%，科技股展现出韧性，英伟达大涨近3%，市值站稳5万亿美元上方 [6] - 美元指数由跌转涨并升破99关口，对货币政策敏感的两年期美债收益率日内大幅上涨约10个基点 [6] - 伦敦现货黄金价格失守4000美元/盎司关口，利率决议发布后跌幅一度扩大，最终下跌0.56%，收于3930.61美元/盎司 [6] 机构对政策路径的展望 - 有分析认为，与过去两次降息时隔9个月的观望期相比，未来9个月降息速度预计将有所加快，货币政策进入更为积极的调整阶段 [6] - 摩根士丹利预测美联储将持续降息至2026年1月，并在2026年4月和7月再降息两次，最终将联邦基金利率目标区间降至3%至3.25% [9] - 富兰克林邓普顿投资公司预计，通胀担忧将导致美联储的降息幅度低于预期，本轮政策利率的最终目标区间可能高于3.5% [9] 对资产配置的影响 - 机构观点认为，美国经济温和扩张以及利率逐步下降的环境有利于风险资产的总体回报 [7] - 近期人工智能领域投资的增长前景，可能继续有利于美股科技、通信服务和金融等行业的表现 [7] - 美联储降息提升全球流动性，也可能支持非美市场的表现 [7]

全球主要央行货币政策决议 - 美联储于10月29日降息25个基点，但主席鲍威尔表示12月再度降息“远未成定局”[1][2] - 加拿大央行同日下调利率25个基点，但暗示本轮降息周期接近尾声[1] - 日本央行和欧洲央行于10月30日均维持利率不变，日本央行基准利率保持在0.5%[1][9] - 四家央行在24小时内密集公布利率决议，为自2021年初以来首次在“同一天”商讨利率问题[1] 美联储政策动向分析 - 美联储本次降息是迈向更中性政策立场的又一步，并将于12月1日起结束缩表[2] - 降息25个基点源于就业市场降温，且在美国政府停摆导致关键经济数据缺失的背景下，预防意味浓厚[2][5] - 鲍威尔强调12月降息“远未成定局”，旨在防止市场解读为将重启激进降息通道，传达根据数据决策的立场[1][2][3] - 美国9月CPI同比增长3.0%，显示出顽固通胀仍是核心阻力[5] 美联储未来政策路径展望 - 美联储的宽松路径可能比市场预期更曲折，未来九个月降息速度预计将有所加快[6] - 预计2025年12月再降息25个基点，2025年共计降息75个基点，2026年或再降息50-75个基点[7] - 货币政策可能从传统规则向灵活政策框架转变，以应对政治压力与市场预期的博弈[6][7] - 美国政府停摆抑制总需求并扰动公众预期，同时区域性银行资产质量恶化加剧金融体系不稳定性[5][6] 其他主要央行政策展望 - 欧洲央行在2025年6月完成第四次降息后已暂停行动，2026年利率政策预计将比美联储更为鸽派[8] - 欧洲央行决策依赖数据表现，政策天平倾向于防范经济下行风险，若经济增长放缓将再度降息[8] - 日本央行正处在货币政策转折关键期，市场对年内加息预期持续升温，因日本面临日益明显的通胀压力[9] - 日本核心CPI同比增速自2022年4月至今除2024年1月外始终高于2%，2025年水平再上新台阶[9] - 若日本央行在12月或明年1月加息，理论上将收敛日美利差，但中期日元走势取决于其总体政策信号及美联储路径[10]

货币政策决定 - 美联储政策委员会投票决定将联邦基金利率下调25个基点至3.75%至4%的区间 [2] - 此次降息是继9月份相同幅度降息后的再次行动 [2] - 两名美联储理事对降息决定持反对意见，一名支持更大幅度降息0.5个百分点，另一名倾向于维持利率稳定 [3] - 美联储宣布从12月1日起停止其量化紧缩计划，该计划此前一直在从金融系统中移除资金 [4] 政策目标与背景 - 降息旨在为停滞不前的就业市场注入活力，并通过降低借贷成本防止失业率激增 [2] - 美联储官员近期对劳动力市场健康的担忧与日俱增，优先考虑增加招聘而非对抗通胀 [2] - 尽管通胀率仍高于美联储2%的年利率目标，但9月消费者物价指数上升幅度低于预期，为降息提供了条件 [4] - 联邦基金利率是美联储实现保持低通胀和高就业率双重任务的主要工具 [2] 经济影响与市场环境 - 联邦基金利率直接影响银行对信用卡、汽车贷款等短期债务的利率，并间接影响抵押贷款等长期贷款利率 [4] - 此次降息使联邦基金利率降至2022年12月以来的最低水平 [4] - 特朗普政府的关税政策推高消费者价格，给通胀带来上行压力，同时其带来的不确定性也阻碍了就业增长 [4] - 由于10月1日开始的政府关闭，大多数经济数据被推迟发布，但美联储仍采取了降息举措 [4]

美联储货币政策决议 - 美联储宣布将联邦基金利率目标区间下调25个基点至3.75%-4% 为自2024年9月以来第五次降息 [1] - 美联储决定自12月1日起结束缩表 宣告量化紧缩告一段落 [1] - 本次降息属于“预防式降息” 近期“通胀低于预期＋就业明显疲软”的数据组合为降息提供了支撑 [1] 支持降息的经济数据 - 美国9月ADP私营部门就业减少3.2万人 大幅低于市场预期的增加5万人 为自2023年3月以来的最大降幅 [2] - 美国9月CPI同比上涨3% 不及市场预期的3.1% 环比上涨0.3% 不及市场预期的0.4% [2] - 美联储声明指出经济活动以温和速度扩张 就业增长放缓且失业率略有上升 通胀率自年初有所上升但仍处于较高水平 [1] 资产负债表与市场流动性 - 自缩表以来 美联储资产负债表规模从峰值9万亿美元缩减至6.6万亿美元 [2] - 停止缩表因已基本达成缩表目标 且货币市场流动性压力累积 金融体系准备金从“极度充裕”向“结构性紧张”过渡 [2] - 近期回购利率抬升 有担保隔夜融资利率一度升至4.5%的高点 SOFR-OIS利差走阔 表明回购市场流动性收紧 [2] 未来政策路径展望 - 美联储主席表示12月是否进一步降息远未成定局 政策将根据最新数据和经济前景决定 委员会内部存在很大分歧 [3] - 分析预计12月仍有望继续降息但非板上钉钉 2026年约有2次降息空间 但关税通胀压力及美联储主席换届将增加明年降息节奏的不确定性 [3] - 另一观点预计2025年12月再降息25个基点 2025年共计降息75个基点 2026年或再降息50-75个基点 使利率接近中性水平后保持观望 [3]

美联储政策决议与市场反应 - 美联储如期下调基准利率25个基点至3.75%至4%的区间，较去年峰值下降了150个基点，并停止资产负债表缩减计划[1] - 美联储主席鲍威尔对12月下次会议的降息前景提出质疑，称此举“并非既定结论”，导致美股抹平此前涨幅，债券遭到抛售[1] - 最新的降息决定遭到两名官员反对，美联储理事米兰呼吁更大幅度降息，堪萨斯城联储主席施密德则主张完全不应降息[2] 数据缺失对决策的影响 - 美国政府停摆导致美联储传统上依赖的劳动力市场及其他经济数据无法获取，给政策制定者的决策蒙上阴影[2] - 数据缺失将使得预测六周后美联储的政策走向变得困难，并可能导致市场对12月降息的预期概率出现波动[2] - 通胀率仍高于美联储2%的目标水平，而就业市场走弱曾促使美联储在2025年9月进行了年内首次降息[2] 市场对后续政策的预期分歧 - 根据美国利率期货定价，12月再降息25个基点的概率为67.9%，低于鲍威尔讲话前的85%，交易员继续预计到明年年底利率将降至3%左右[3] - 部分机构如道富投资管理公司仍预计美联储将在12月降息，认为劳动力市场持续走弱的数据将提供合理依据[3][4] - 野村证券在美联储决议后取消了对12月再次降息的预期，转而预计明年3月、6月和9月将分别降息25个基点[5] - 定制投资集团认为此次会议的鹰派立场远超市场定价，鲍威尔强调内部激烈辩论为进一步下调12月降息概率提供了合理性[4] 政策对资产价格的影响 - 对更多宽松政策的预期此前推动标普500指数在会议前连续四个交易日上涨，但鲍威尔讲话后股市估值面临压力[6] - 美联储停止缩表对风险资产的影响被部分市场参与者淡化，认为其对整体市场只会产生轻微的积极影响[6] - 若美联储对利率前景采取更温和态度并停止缩表，本可催生更强的风险偏好情绪，但实际并未如此[6]

货币政策行动 - 美联储10月FOMC会议如期降息25个基点，基准利率下调至3.75%-4.00%区间[2] - 会议声明明确将于12月1日结束量化紧缩[2] - 国债到期将全部轮动再投资，每月50亿美元；MBS到期偿还额全部用于再投资短期美债，每月350亿美元[2] 政策指引与市场影响 - 美联储主席鲍威尔鹰派发言指出“12月再次降息并未成定论，差得远”，旨在维护美联储独立性和数据依赖的决策原则[2] - 根据CME FedWatch工具数据，市场押注12月会议利率维持在3.75%-4.00%区间的概率为67.8%[3][4] - FOMC记者会后市场反应为美债收益率上行、美股盘内下跌、黄金下跌、美元收益率上涨[2] 经济基本面评估 - 通胀水平略高于美联储2%的目标，关税影响或持续到明年春季[2] - 就业市场保持供需共同走弱的紧平衡状态，未出现加速恶化迹象[2] - 经济增长保持稳健，AI投资强劲且居民消费有韧性，AI企业有较好基本面支撑[2] 未来政策展望 - 报告维持2025年全年降息75个基点的判断，12月降息25个基点仍是基准情形[2]

全球黄金市场概况 - 10月30日伦敦金现货价格报每盎司3959美元，盘中最高触及每盎司3982美元 [2] - 2025年第三季度全球黄金需求总量达1313吨，需求总金额1460亿美元，刷新单季度最高纪录 [2] - 美联储于10月30日宣布降息25个基点，将联邦基金利率下调至3.75%-4%，并明确12月1日结束量化紧缩 [2] 全球黄金投资需求 - 第三季度全球黄金投资需求激增至537吨，同比大幅增长47%，占当季黄金净需求的55% [3] - 实物黄金ETF持仓连续第三个季度增加，当季增持222吨，全球流入金额达260亿美元 [3] - 2025年前三季度全球黄金ETF总持仓累计增加619吨，约合640亿美元，北美地区以346吨增量领跑 [3] 中国市场黄金需求 - 第三季度中国市场零售黄金投资与消费需求达152吨，同比下降7%，环比下滑38%，为2009年以来最疲弱的三季度表现 [6] - 中国黄金ETF需求由正转负，当季流出38亿元人民币（约5.4亿美元），总持仓减少5.8吨至194吨 [6] - 受金价飙升带动，中国黄金ETF管理资产总规模逆势增长11%，达1688亿元人民币（约237亿美元） [6] - 中国市场黄金ETF前三季度净流入量达593亿元人民币（约82亿美元），持仓激增79吨，总持仓量徘徊于历史高点附近 [6] 全球央行购金动态 - 第三季度全球央行净购金量达220吨，环比增长28%，同比增长10% [7] - 2025年前三季度全球央行累计净购金634吨 [7] 黄金市场前景分析 - 支撑黄金需求的核心因素包括地缘冲突、通胀压力及贸易政策不确定性 [6] - 未来美元走弱、降息预期及滞胀风险或将进一步提振黄金投资需求 [6] - 当前市场环境显示黄金仍有上行空间，其战略配置价值未被市场充分挖掘 [6]

全球黄金需求综述 - 2025年第三季度全球黄金需求总量达1313吨，总金额1460亿美元，创下单季度历史最高纪录 [1] - 当季伦敦金现货价格最高触及每盎司3982美元 [1] - 美联储于10月宣布降息25个基点，并明确将于12月1日结束量化紧缩 [1] 投资需求分析 - 第三季度全球黄金投资需求激增至537吨，同比大幅增长47%，占当季黄金净需求的55% [2] - 实物黄金ETF成为亮点，投资者连续第三个季度增持，当季持仓增加222吨，全球流入金额达260亿美元 [2] - 2025年前三季度，全球黄金ETF总持仓累计增加619吨（约合640亿美元） [2] - 分地区看，北美地区以346吨增量领跑，欧洲（148吨）与亚洲（118吨）紧随其后 [2] 中国市场表现 - 第三季度中国市场零售黄金投资与消费需求达152吨，同比下降7%，环比下滑38%，为2009年以来最疲弱的三季度表现 [5] - 中国黄金ETF需求由正转负，当季流出38亿元人民币（约5.4亿美元），总持仓减少5.8吨至194吨 [5] - 受金价上涨带动，中国黄金ETF管理资产总规模逆势增长11%，达1688亿元人民币（约237亿美元） [5] - 前三季度中国市场黄金ETF整体表现强劲，净流入量达593亿元人民币（约82亿美元），持仓激增79吨，均创历史同期纪录 [5] 央行购金动态 - 第三季度全球央行净购金量达220吨，环比增长28%，同比增长10% [6] - 2025年前三季度全球央行累计净购金634吨 [6] 市场前景展望 - 支撑黄金需求的核心因素包括地缘冲突、通胀压力及贸易政策不确定性 [5] - 未来美元走弱、降息预期及滞胀风险或将进一步提振黄金投资需求 [5] - 当前市场环境显示黄金仍有上行空间，其战略配置价值未被充分挖掘 [5]