市场表现与成交 - 各股指呈现窄幅震荡整理态势 [1] - 沪深京三市全天成交额为21425亿元，较上一交易日缩量2069亿元 [1] 政策环境与预期 - 9月LPR利率维持不变，央行在公开市场实现净投放以维持长假前流动性平稳 [1] - 8月信贷与通胀数据表现不佳，消费增速放缓显示实体部门需求偏弱 [1] - 10月将召开重磅会议，市场对出台稳需求政策的预期较强，利好预期正在发酵 [1] 资金面动态 - 市场出现居民存款向非银存款转变的趋势，反映投资者财富配置方向发生转变 [1] - 融资余额处于高位运行状态，表明股市持续吸引增量资金流入 [1] 市场情绪与展望 - 当前市场情绪存在分歧，估值显著上升使获利资金产生止盈需求 [1] - 政策利好预期与资金面净流入趋势构成股指中长期上行动力 [1] - 短期内股指预计呈宽幅震荡态势，需关注资金止盈节奏与政策预期发酵的博弈 [1] - 期权隐含波动率有所上升，鉴于股指中线向上，可考虑持有牛市价差或比例价差策略 [1]

金融监管高层集体政策信号 - 四位金融关键人物在“十四五”金融业发展新闻发布会上集体发声 释放了“定心丸”级别的信号 表明金融端对市场的支持和监管方向是多部门协同的统一政策 而非零散措施 这对中长期投资者构成稳定支撑 [1][3] 货币政策方向 - 货币政策的核心是“稳”中求“解渴” 资金供应不会大幅收紧或泛滥 但会更侧重于为实体经济托底 例如支持制造业和小微企业 实体经济的稳定将夯实上市公司的业绩基础 为依靠实际盈利而非概念炒作的公司提供最实在的支撑 [3] 金融监管与风险防控 - 金融监管的重点在于“扎紧防火墙” 防止违规资金入市炒作等歪门邪道的金融风险传导至股市 并遏制问题公司将风险扩大化 [4] - 同时将“催着资金落地” 引导银行、保险等大型金融机构将资金真正投入实体经济和股市的靠谱领域 而非仅停留在口号层面 [4] 资本市场改革与监管 - 监管方向旨在提升市场流动性和优化平衡 确保市场有足够的活跃资金 避免盘面僵化 [4] - 将平衡IPO节奏与市场承受能力 并强化退市机制 以清除占用市场资源的劣质公司 为市场“扫垃圾、留好苗” 改善投资环境 [4] 外汇市场稳定 - 外汇政策强调“保稳定、防大动” 致力于维持人民币汇率稳定 避免其大幅波动 此举旨在稳定外资情绪 防止其因汇率波动而恐慌性撤离 从而稳定A股市场的外资流入 减少个股突发跳水的诱因 [5] 中长期投资指引 - 此次高层集体发声的核心指向是“稳” 即市场稳定、资金稳定、风险可控、优质公司留存 为中长期投资者指明了方向 [6] - 投资者应着眼于“实体经济稳、市场干净、资金落地”的大方向选择投资标的 而非追逐短期热点或进行追涨杀跌 [6]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 今年1 - 8月固定资产投资增速下行，工业生产回落但维持高位，消费增速放缓，经济恢复基础不牢固，需求不足是主要矛盾；金融数据向好，A股市场活跃，流动性充裕，但企业盈利水平不高，信用扩张渠道待疏通 [4][39] - 短期股指因政策利好消化、企业盈利未改善有回调风险，黄金因美联储降息利好兑现加速上涨后或阶段性调整；中长期股指维持宽幅震荡，黄金因利多出尽存在深度调整风险 [39] 各目录总结 国内外宏观经济数据 - 今年1 - 8月固定资产投资增速继续下行，工业生产有所回落但维持高位运行，消费增速边际放缓，经济恢复基础不牢固，需求不足是主要矛盾 [4] 股指基本面数据 - M1同比增速持续回升，与M2剪刀差收窄，反映财政支出力度加大，政府存款转移，A股市场活跃，流动性充裕 [15] - 沪深两市融资余额逼近2.4万亿元创历史新高，央行本周开展18268亿7天期逆回购操作，净投放5623亿元 [18] 黄金基本面数据 - 美国9月密歇根大学消费者信心指数降至55.4创6月以来新低，一年期通胀预期4.8%较上月回落0.1个百分点，关税政策负面影响显现，劳动力需求放缓，打压消费 [26] - 上海黄金期货仓单和库存持续飙升，反映黄金实物交割需求增加，市场做多情绪高涨 [37] 策略推荐 - 短期国内政策利好消化、企业盈利未改善，股指注意回调风险；美联储9月降息落地，黄金加速上涨后或阶段性调整 [39] - 中长期股指受企业盈利增速下降拖累，受风险偏好回升支撑，维持宽幅震荡；黄金因关税政策担忧消退、俄乌冲突有望缓和、降息预期消化，存在深度调整风险 [39]

市场成交与流动性 - A股市场于9月18日放量震荡，全市场成交额达到3.17万亿元，为历史第四高，且是时隔14个交易日后再次超过3万亿元 [1] - 今年以来市场交投活跃度显著增强，截至最新数据，年内成交总额已达283.59万亿元，已超过2024年全年水平，提前锁定年度成交额新纪录 [1] - 分析认为由流动性支撑的市场逻辑依然稳固，中国股市的上升趋势具有可持续性，且新的积极因素如美联储可能重启降息周期、公募基金发行回暖等，将支撑市场中长期持续上行 [1] 券商板块表现与资金流向 - 作为“行情旗手”的券商板块在9月18日随市回调，顶流券商ETF（512000）场内价格最深下探3.8%，收盘下跌2.97% [1] - 资金呈现逢低买入态势，券商ETF（512000）单日获得资金净流入12.62亿元，近16个交易日资金连续净流入合计达64.53亿元 [1] - 券商ETF（512000）最新规模超过340亿元，续创历史新高，其年内日均成交额为9.57亿元，是A股市场中规模和流动性领先的券商ETF [3] 机构对券商板块的观点 - 西部证券认为，从流动性视角看，居民储蓄正在进入市场，券商行情尚在中途，后续仍有表现空间，并看好目前低估低配高ROE的头部券商及有基本面变化的券商的配置价值 [3] - 华泰证券指出，券商的投资和经纪业务受益于市场景气度高涨，同时投行和国际业务呈现强劲修复，板块正迈入多业务线持续增长的新阶段，业绩稳定性和持续性提升，存在价值重估机会 [3] - 招商证券表示，券商板块当前PB为1.58倍，处于近10年来43.84%的分位点；上半年机构持仓比例为0.90%，虽较去年三季度有所提升，但仍远低于4.26%的标配比例，在牛市行情下券商作为“牛市旗手”值得更多关注和仓位配置 [3] 券商ETF产品特征 - 券商ETF（512000）及其联接基金被动跟踪中证全指证券公司指数，该指数包含49只上市券商股 [4] - 该ETF近六成仓位集中于十大龙头券商，聚焦“大资管”和“大投行”龙头；另外四成仓位布局于中小券商，以兼顾其业绩高弹性和阶段性高爆发特点，是高效布局券商板块的投资工具 [4]

美联储降息对市场的影响 - 美联储重启降息通道将提振全球风险偏好并显著改善新兴市场流动性预期 [1] - A股与港股市场预计将迎来风险偏好修复与外资回流的双重利好 [1] 市场板块与趋势展望 - 科技成长、低波红利及部分景气度回升的板块存在结构性机会 [1] - 四季度市场或呈现政策驱动与盈利改善双向支撑下的震荡上行态势 [1] 流动性环境分析 - 市场流动性正逐渐放宽，预计央行将继续维持市场流动性充裕 [1] - 充裕的流动性将推动股市、债市表现向好 [1]

两融余额规模与市场表现 - 截至9月17日A股两融余额达24054.44亿元 较前一交易日增加127.92亿元 创历史新高[2] - 融资余额为23885.22亿元 较前日增127.11亿元 融券余额169.22亿元 较前日增0.81亿元[2] - 两融交易额占A股交易额比重达11.83% 显示市场参与度提升[2] 历史发展趋势 - 两融余额呈现波动回升态势：2021年初1.64万亿元 2022年初1.83万亿元 2023年初1.55万亿元 2024年初1.66万亿元 2025年初1.86万亿元[2] - 9月1日两融余额首次突破历史纪录达22969.91亿元[2] - 当前余额占流通市值及成交比重处于2016年以来历史中枢水平[3] 投资者结构与资金流向 - 个人投资者数量达766.11万名 较2024年末722.78万名增加 参与交易投资者54.97万名 较2024年末33.52万名大幅增长[3] - 融资资金集中流向高景气赛道：电力设备、电子、非银金融、有色金属、通信行业净买入额居前[3] - 个股融资净买入前十包括阳光电源、胜宏科技、先导智能、宁德时代、中际旭创等[3] 券商业务发展与竞争格局 - 两融业务为券商第三大收入来源 上半年全行业利息净收入262.38亿元 占总营收10.45%[5] - 华林证券半年内两次上调信用业务规模上限 从62亿元调整至80亿元[5] - 头部券商凭借资金与客户优势主导市场 中小券商通过差异化服务构建竞争力[6] 风险控制与服务优化 - 券商加强风险控制 华林证券上半年开展专项压力测试确保符合监管要求[6] - 行业进入费率竞争阶段 多家券商通过优化服务流程与下调费率吸引客户[5] - 国元证券建立客户分层与综合服务体系 长城证券实施精细化运维提升服务体验[6] 市场环境分析 - 两融余额创新高反映市场风险偏好提升 A股流动环境整体宽松[4] - 自去年9月以来市场流动性持续改善 成交中枢显著提升[4] - 今年4月起各市场主体通过增持回购等方式提供增量资金支持[4]

市场整体表现与流动性环境 - A股市场三大指数均下跌超过1%，创业板指数日内振幅接近4%，市场成交额达3.17万亿元，为15个交易日以来首次突破3万亿元 [1] - 美联储将联邦基金利率目标区间下调25个基点至4.00%-4.25%，这是自2024年12月以来首次降息 [1] - 美联储预防式降息有望改善全球流动性环境，提升投资者对权益资产的配置意愿，尤其有利于新兴市场，A股和港股市场预计将迎来风险偏好修复与外资回流的双重利好 [1][2] 对A股与港股市场的预期 - A股和港股市场情绪持续改善，基本面不断向好，叠加港股估值处于较低水平和国内政策力度加大，形成"政策+估值"的双重吸引力 [2] - 全球资本流动格局和资产定价逻辑正在重塑，A股和港股市场凭借基本面改善、估值水平较低和政策支持积极，有望成为全球资本的重要配置方向 [3] - A股在全球资产中的权重提升空间较大，叠加新动能加速释放与盈利修复趋势增强，有望成为中长期资金增配的重要方向，港股则呈现估值洼地特征 [4] 板块与行业投资机会 - 科技成长板块仍将是市场主线，机器人、储能电池、新能源等涨幅相对较小的板块具备更大投资机会 [5] - 在反内卷政策推动下，电池、光伏、新能源汽车、钢铁、煤炭等行业竞争格局与盈利状况将得到改善 [5] - 建议关注科技成长方向的算力、机器人和苹果产业链，降息后与美国地产链相关的家装、家具、家电等，以及与投资相关的机械和有色金属行业 [5] - 基本面改善的板块，如互联网，科技硬件、消费电子、创新药、有色金属、非银金融等也值得重点关注 [5] - 价值股凭借稳定的现金流与利差改善仍具优势，高估值科技股中长期投资机会值得关注 [3] 资产配置与市场走势展望 - 四季度A股市场或呈现"政策驱动+盈利改善"双向支撑下的震荡上行态势，预计将出现板块轮动和风格转换 [1][4] - A股有望形成低波红利与科技成长交替向上的结构化行情，债市方面10年期国债利率预计将下行至1.5%附近 [3] - 黄金依然具备中长期配置价值，可作为对地缘冲突、信用风险与政策不确定性的核心对冲工具 [4]

市场流动性状况 - 受国债拍卖结算及企业季度缴税影响，市场流动性进一步萎缩 [1] - 银行与资产管理公司用于同业拆借的隔夜融资利率稳步上升 [1] - 美联储一项隔夜贷款工具的使用量已降至四年低点，该工具被视为衡量融资市场过剩流动性的指标 [1] 关键利率变动 - 有担保隔夜融资利率（SOFR）于9月15日升至4.51%，较前一交易日的4.42%显著上涨，创下自12月31日以来的最大单日涨幅 [1] - 此次利率上行使得SOFR与有效联邦基金利率之间的利差扩大至18个基点，为12月26日以来的最高水平 [1] 影响利率变动的宏观因素 - 美国财政部正重建现金储备，同时美联储持续缩减资产负债表，双重因素导致隔夜融资利率上升 [1]

贵金属板块成交3350.40亿元，较上一交易日变动-29.88%；持仓金额5044.83亿元，较上一交易日变动-0.01%；成交 持仓比为80.65%。 能源化工板块成交4203.84亿元，较上一交易日变动+7.90%；持仓金额4380.09亿元，较上一交易日变动-1.91%；成 交持仓比为80.02%。 农产品板块成交3457.56亿元，较上一交易日变动+24.29%；持仓金额5498.93亿元，较上一交易日变动-0.60%；成 交持仓比为65.12%。 流动性日报 | 2025-09-16 市场流动性概况 2025-09-15，股指板块成交7132.76亿元，较上一交易日变动-17.13%；持仓金额13125.18亿元，较上一交易日变动 -5.02%；成交持仓比为53.98%。 国债板块成交3661.74亿元，较上一交易日变动-20.19%；持仓金额7347.23亿元，较上一交易日变动+1.52%；成交 持仓比为50.86%。 基本金属板块成交3210.31亿元，较上一交易日变动-10.46%；持仓金额5265.70亿元，较上一交易日变动+0.53%； 成交持仓比为76.86%。 黑色建材板块成交3087 ...

市场流动性概况 - R007利率由1.4566%上升至1.4651%，增幅0.85个基点；DR007利率由1.4372%升至1.4575%，增幅2.03个基点；两者利差缩小1.18个基点，中美利差减少6.80个基点 [1][9] - 全市场资金净流入29.97亿元，较上周减少649.04亿元；资金供给1101.77亿元（增加155.40亿元），资金需求1071.80亿元（增加804.44亿元） [1][13] - 融资净买入增加378.22亿元，股票分红减少16.72亿元，股票型ETF净申赎减少140.31亿元，股票型与混合型基金成立规模减少65.79亿元 [1][13] - 主要宽基指数融资余额多数创新高，中证1000除外；全板块融资净买入环比上升，融券净卖出普遍减少；日均成交额与换手率同步回落 [16][17] 行业板块表现与资金动向 - 中信一级行业多数上涨，房地产板块领涨（周涨幅6.99%），电子、农林牧渔小幅跟涨；银行（-0.64%）和综合金融（-0.58%）领跌 [2][18] - 电子行业获杠杆资金净加仓168.39亿元，为最高流入；交通运输行业净流出10.31亿元，为最大减持 [21][22] - 陆股通重仓股主力资金整体流出，计算机行业净流入3.77亿元，电力设备及新能源净流出98.79亿元 [23][25] - 电子行业综合拥挤度最高（72.50%），基础化工（71.67%）、计算机（70.83%）紧随其后；电子行业波动率与动量分位数均达96.67% [2][28][29] 风格板块表现与流动性特征 - 成长风格上涨3.56%，周期风格上涨1.87%；成长风格日均成交额占比58.61%，换手率3.45%，均居市场首位 [3][35][37] - 周期风格成交额占比环比增加0.96%，金融风格减少0.72%；陆股通重仓股主力资金减持成长风格179.94亿元，周期风格67.62亿元 [31][34][36] - 金融风格换手率最低（0.74%），稳定风格为1.02%；成长风格近三个月累计涨幅33.56%，周期风格为17.26% [3][35][37] 行业热度与资金配置 - 电力设备及新能源、电子行业杠杆资金占比处于近16周高位；交通运输、银行等21个行业占比处于低位 [26][27] - 电子行业杠杆资金净买入增幅最大，交通运输行业降幅最大；行业间资金流向呈现结构性分化 [26][27] - 拥挤度排名中，传媒行业换手率分位数达100%，轻工制造量价相关性分位数96.67%，银行与非银行金融拥挤度偏低（37.50%和30.83%） [29]