公司战略与资本运作 - 公司拟发行H股并在香港联交所主板上市以加快国际化战略及海外业务发展并增强境外融资能力[1] - H股发行方案已通过董事会及监事会审议尚需提交股东大会审议并需取得中国证监会及香港监管机构批准[1] - 公司2023年8月于上交所主板首次公开发行7242.52万股发行价格80.80元/股募集资金净额57.31亿元比原计划多2.31亿元[4] 财务表现 - 2025年上半年营业收入839.39亿元同比增长113.06%归属于上市公司股东的净利润18.89亿元同比增长46.30%[2] - 2025年上半年扣非净利润15.09亿元同比增长47.95%经营活动现金流量净额-15.22亿元同比由正转负[2] - 截至2025年6月30日货币资金165.53亿元有息负债合计193.37亿元含短期借款142.30亿元及长期借款44.24亿元[2][3] 历史融资与分配 - 首次公开发行发行费用总额1.21亿元其中保荐承销费用9000.15万元[5] - 2024年6月实施分红方案每10股派息12元并转增4股除权除息日为2024年6月11日[5] - 首次公开发行募集资金用于消费类电子智能终端制造及研发中心等项目及补充流动资金[4]

核心财务表现 - 2025H1营业收入6.69亿元同比下滑21.29% 归母净利润0.61亿元同比扭亏为盈 扣非净利润0.23亿元同比扭亏为盈 [1] - 2025Q2营业收入3.81亿元同比下滑27.32% 归母净利润0.20亿元同比下滑80.67% 扣非净利润-261万元 [1] - 药物非临床研究服务收入6.39亿元同比下滑21.07% 临床服务收入0.29亿元同比下滑26.82% [2] 业务板块利润结构 - 实验室服务业务净利润约-0.97亿元同比下降537.54% 毛利率24.03%同比下降6.34个百分点 [2] - 资金管理收益贡献净利润0.32亿元 生物资产公允价值变动贡献净利润0.88亿元 [2] - 实验用猴价格略有上涨推动生物资产公允价值变动收益 [2] 订单表现与行业趋势 - 2025H1在手订单金额23亿元环比Q1的22亿元触底回升 [2] - 新签订单金额10.2亿元同比2024H1的9亿元显著增长 [2] - 国内生物医药行业投融资呈现温和回暖态势 [3] 国际化战略进展 - 境外营业收入2.52亿元同比增长7.13% 占比达37.69% [4] - 近2年半签订国外申报项目近500个 中美双报项目占比超90% [4] - 通过美国FDA、欧洲OECD、日本PMDA等多地GLP验证 海外子公司BIOMERE通过FDA检查 [4] 未来业绩展望 - 预计2025-2027年营业收入分别为18.12亿元/20.87亿元/24.06亿元 [5] - 预计同期归母净利润分别为2.30亿元/2.96亿元/3.67亿元 [5] - 对应EPS分别为0.31元/0.40元/0.49元 PE估值分别为104.16倍/80.94倍/65.37倍 [5]

点击蓝字，关注我们 美团2025年第二季度的业绩呈现出 "营收增长但利润承压" 的鲜明特点，核心在于"外卖大战"引发的 激烈竞争。 核心财务表现 | 指标 | 绩表现 | 同比变化 | 市场预期 | | --- | --- | --- | --- | | 营收 | 918亿 | +11.7% | 936.9 亿 | | 经营利润 | 2.26 亿 | -98% | 80亿 | | 经营利润率 | 0.2% | 下降 13.5 个百分点 | | | 毛利率 | 33.1% | 下降 8.1 个百分点 | | | 净利润率 | 1.6% | 下降 14.9 个半分点 | | | 营销开支 | 225亿 | +51.8% | | | 经调整净利润 | 14.9亿 | -89% | 98.5 亿 | | 经调整 EBITDA | 28亿 | -81.5% | 122.2亿 | | 销售成本 | 614亿 | +27% | | 25Q2收入为265亿元，同比增长22.8%。经营亏损达19亿元，亏损同比扩大43.1%，但亏损率环比有所 改善。公司对美团优选进行了战略调整，退出了一些表现不佳的亏损区域。国际化业务Keeta ...

投资评级 - 报告未明确给出投资评级 [1] 核心观点 - 公司报表业绩阶段性承压 2025H1营业收入6.69亿元同比下滑21.29% 归母净利润0.61亿元同比扭亏为盈 [1] - 订单呈现边际加速趋势 2025H1整体在手订单金额约23亿元环比增长 新签订单金额约10.2亿元同比增长 [2] - 重点开拓海外市场 2025H1境外收入2.52亿元同比增长7.13% 境外收入占比达37.69% [4] - 国际化战略取得阶段性成果 近2年半签订国外申报项目数近500个 中美双报项目占比超90% [4] 财务表现 - 2025H1实验室服务业务净利润约-0.97亿元同比下降537.54% 毛利率24.03%同比下降6.34个百分点 [2] - 生物资产公允价值变动贡献净利润约0.88亿元 资金管理收益贡献净利润约0.32亿元 [2] - 预计2025-2027年营业收入分别为18.12/20.87/24.06亿元 归母净利润分别为2.30/2.96/3.67亿元 [7] - 预计2025-2027年EPS分别为0.31/0.40/0.49元 对应PE估值104.16/80.94/65.37倍 [7] 业务分析 - 药物非临床研究服务实现营业收入6.39亿元同比下滑21.07% 临床服务实现营业收入0.29亿元同比下滑26.82% [2] - 公司拥有全面的国际化行业资质 通过中国NMPA、美国FDA、欧洲OECD等多地GLP验证 [4] - 海外子公司BIOMERE通过美国FDA检查 具备药物筛选和早期评价能力 [4] 行业前景 - 国内生物医药行业投融资呈现温和回暖态势 [3] - 在中国创新药BD出海浪潮下 公司有望同步进军全球市场 [4][5]

威高股份2025年上半年业绩与业务分析 公司概况与财务表现 - 公司2025年上半年营收66.44亿元，同比基本持平，环比增长3%[2][24] - 扣非归母净利润同比下降12%，主要受汇率波动影响[2][24] - 研发投入3亿多元，占收入比例4.7%，同比提升[7][24] - 经营活动净现金流8亿多元，同比减少1.4亿元，主要因一次性费用3100万元、客户回款期延长及策略性采购影响[25] - 资本开支4亿多元，同比增加，主要来自预灌封产能建设及研发投入[25] - 资产负债率约20%多，存货周转天数同比下降十多天，应收账款周转天数同比增加14天[26] - 现金90亿元，部分来自IFC的2.5亿美元等值人民币贷款[27] - 分红政策保持净利润的50%[26] 业务板块表现 **1 通用医疗耗材（普号业务）** - 收入33亿元，同比持平，税前利润双位数下降，汇兑损失影响约4500万元[9][11] - 带量采购导致利润下降，但采购量有个位数上升[2][6] - 通过耗材加设备战略提供一体化解决方案，预计全年增速10%左右[2][28] - 辽宁省24省集采规则温和，缝合线产品有望通过集采放量（当前销售额1亿元）[10][28] **2 骨科业务** - 销售额7.3亿元，同比略降1.6%，但利润增长74.3%[17] - 脊柱业务双位数增长，运动医学和组织修复收入双位数增幅[2][17] - 关节业务因经销改革销售增幅下降，但全年看好增长潜力[17] - 海外业务增长19%，占比6%[33] - 未来布局微创手术耗材、新材料、数智化解决方案及介入治疗[18][19] **3 药包板块** - 收入11.7亿元，同比持平，利润下降[2][15] - 预灌封注射器销售额增长3%-5%，自动注射笔增长200%[2][16][32] - 海外销售占比45%（含"搭船出海"模式），国内份额较高[16] - 预充式冲管注射器价格因集采下降28%，销量提升10%[15][30] **4 围手术期耗材与设备** - 销售额增长近40%，全年预计达几个亿[9][29] - 麻醉机手术试用超过8000台，下半年预计放量加速[4][11][29] - 有望进入通用耗材领域前三[9] **5 介入与血液技术** - 血栓清除设备ClinaVac处于市场独家地位，上市前临床试验显示95%血栓清除率，海外峰值销售额预计超1亿美元[20] - 血液技术板块收入增幅8.1%，血袋国内份额超75%[21][22] - 血液辐照仪销售台数增10%，收入增30%达近2亿元，美国需求恢复，中国市场需求尚未回升[34][36] 战略进展 **平台化战略** - 呼吸麻醉等围手术期耗材及设备高双位数增长[4] - 建立239个办事处，计划县级医院覆盖率从18%提至40%以上[4] - 未来三年推出100多项新产品[4][7] **国际化战略** - 海外收入增长4%，占比近25%，美国市场增幅7%-8%[4][8][24] - 连续三个半年复合增长率5.5%，美国市场考虑关税影响增幅可达10%[24] - 在印尼建留置针工厂，推动产能转移与属地化管理[4][8] - "搭船出海"模式助力药包材海外销售占比达45%[5][16] **数字化与AI布局** - 研发术中精准药物闭环控制麻醉模型、智能通气管理模型及智能中央站[14] - 产品数字化升级，如耐辐照功能等[12][13] 其他重要内容 - 爱朗业务收入微降，美国、欧洲和非洲市场增长，中国和南美下降[33] - 截至7月中旬回购880万股股票，金额不到5000万港币[35] - 新一轮股权激励计划总股本上限10%，授予核心团队及业务骨干[35] - 手术量数据：脊柱增12%-13%，人工关节增12%，运动医学增12.5%-13%[33]

财务表现 - 2025年上半年营业收入2.36亿元 同比增长13.69% [1] - 归属于上市公司股东的净利润2352.70万元 同比增长17.68% [1] - 扣非后净利润2184.06万元 同比增长27.46% [1] 境外业务拓展 - 境外业务收入9056.32万元 同比增长超20% [2] - 业务覆盖亚洲/欧洲/非洲/南美洲/大洋洲等40余国家地区 [2] - 越南/俄罗斯/巴西/墨西哥/日本等十多个市场实现快速增长 [2] - 新开拓澳大利亚/新西兰/德国/加拿大等10余个新市场 [2] 战略规划 - 坚持国际化战略与"价值深耕"双轨并行 [2] - 目标从产品制造商转型为全球畜牧业资源整合平台 [3] - 通过双向赋能模式整合国内外优质添加剂产品 [3] 产能建设 - 年产10万吨玉米蛋白精加工项目一期有序推进 [1][4] - 预计2025年内建成试生产 [4] - 将推出玉米浓缩蛋白和玉米酶解蛋白系列产品 [4] - 产品可提升蛋白质利用率并释放小分子活性物质 [4] 技术研发 - 为玉米蛋白制备工艺申请两项发明专利 [4] - CN19655369A涉及高脂肪高乳化性玉米酶解蛋白制备 [4] - CN119605919A涉及高消化率玉米浓缩蛋白制备方法 [4] - 产前销售工作已正式启动 [4]

投资评级 - 维持买入评级 目标价122.30人民币[1][5][7] 财务表现 - 25H1营收53.62亿元 同比增长7.21% 归母净利润7.99亿元 同比增长13.8%[1][7] - 25Q2收入30亿元 同比增长6.49% 归母净利润4.08亿元 同比增长2.4%[1][7] - 25H1毛利率73.38% 同比提升3.56个百分点 销售费用率49.59% 同比上升2.81个百分点[4] - 25Q2毛利率73.85% 同比提升4.25个百分点 销售费用率52.70% 同比上升5.97个百分点[1][4] - Q2归母净利率13.60% 同比下降0.55个百分点 仍维持较高水平[1] 品牌表现 - 主品牌珀莱雅收入39.79亿元 同比微降0.08% 聚焦复合型需求与护肤型底妆[2] - 彩棠收入7.05亿元 同比增长21.11% 底妆品类持续扩张[2] - OR收入2.79亿元 同比增长102.52% 强化亚洲头皮健康养护专家定位[2] - 悦芙媞收入1.66亿元 同比增长3.31% 原色波塔收入0.97亿元 同比增长80.18%[2] - 其他品牌收入1.30亿元 同比增长65.97%[2] 品类与渠道 - 护肤类收入41.99亿元 同比增长0.20% 美容彩妆类收入8.37亿元 同比增长25.79%[3] - 洗护类收入3.20亿元 同比增长131.25%[3] - 线上直营渠道收入39.05亿元 同比增长4.87% 线上分销渠道收入12.04亿元 同比增长25.91%[3] - 线下日化渠道收入1.70亿元 同比下降23.54% 线下其他渠道收入0.77亿元 同比下降16.50%[3] 战略布局 - 拟发行H股加速国际化战略推进 提升海外业务发展与综合竞争力[1] 盈利预测 - 下调25-27年归母净利润预测3%/3%/5%至17.41亿/19.96亿/22.40亿元[5] - 对应EPS为4.40/5.04/5.66元[5][10] - 基于25年28倍PE估值 维持目标价122.30元[5] 估值数据 - 当前股价91.99人民币 市值364.29亿元人民币[8] - 25年预测PE 20.93倍 26年预测PE 18.25倍[10] - BVPS 14.46元 6个月平均日成交额5.08亿元[8]

境外销售现状 - 2025年上半年境外销售收入占营业收入8.23% [1] - 境外销售收入占比较低且存在较大提升空间 [1] 海外市场拓展措施 - 为满足海外高价值客户就近配套需求持续落实海外经营计划 [1] - 2025年上半年围绕海外市场销售和服务招聘31人 [1] - 加大海外销售网络建设并启动马来西亚工厂建设工作 [1] - 马来西亚工厂预计2025年第四季度正式投入使用 [1] 未来国际化战略布局 - 计划在欧洲、美洲及越南、印度、泰国等地建立销售中心 [1] - 将组建本地化团队并建设全球销售体系 [1] - 随着国际化战略有序落地海外业务规模预计逐步增大 [1] - 海外业务对未来整体业绩贡献预计越来越大 [1]

公司战略与资本运作 - 公司拟发行H股股票并在香港联交所主板挂牌上市 旨在打造国际化资本运作平台并深化全球化战略布局 [2] - H股上市募集资金具体用途将以后续公告为准 上市时间将根据资本市场状况和监管审批进展决定 [2] - 公司业务涵盖支付服务及场景数字化服务 电子支付产品和审核服务 专注于支付终端设备设计研发生产销售及一体化电子支付技术服务 [2] 财务表现与业务动态 - 2025年上半年公司实现营业收入15.27亿元 同比下降3.17% 实现归属于上市公司股东的净利润2.75亿元 同比下降38.61% [3] - 净利润下滑主要因收单及增值业务收入与毛利率同比下降 受新商户拓展策略影响 公司提升营销支持力度并采取更具竞争力市场措施导致短期盈利承压 [3] - 公司拟向全体股东每10股派发现金红利3元（含税） 同时持续加大跨境支付和人工智能等创新领域资源投入以推进全球化布局 [3] 国际化进展与业务布局 - 公司海外电子支付设备业务营收呈现增长势头 已在全球超过100个国家实现产品销售和服务延伸 [3] - 公司成功获取多个重要海外支付牌照 并在全球范围建立完善营销服务网络及积累大量优质客户资源 [3] - 公司通过国际化战略参与全球数字支付生态系统建设 业务覆盖移动支付终端 移动支付平台和人工智能等领域 [2][3]

氦气业务发展 - 公司是国内首家具备大型液氦储运装备自主研制、直接进口液氦、国际危险品物流运输、液氦市场终端应用及电子级氦气保供能力的企业 [2] - 2025年上半年氦气销量超2024年全年 [2] - 预计未来3年氦气销量将保持较快增长 [2] 设备业务表现 - 2025年二季度设备毛利率因产品结构影响明显偏低（大型空分项目增多，外购设计和配套增加） [3] - 预计下半年设备毛利率将有所恢复 [3] 成本费用管控 - 公司自2024年以来加大成本控制力度，采取严格内部费用管控措施 [3] - 费用率下降明显，费用绝对值大幅减少 [3] 市场环境与战略 - 国内钢铁、化工行业整体偏弱 [3] - 公司积极拓展出海业务，近日在东南亚地区成立子公司 [3] - 海外订单毛利率普遍高于国内（因价格竞争优势和出口退税政策） [3] 国际化布局 - 新加坡公司定位为服务支持中心，重点面向东南亚及印度市场 [4] - 马来西亚公司初期以零售气和部分设备业务为主 [4] - 海外子公司有助于简化流程、提升服务效率、拓展国际市场 [4] 风险因素 - 约10%-20%客户因"反内卷"政策提出调整要求 [4] - 若政策实施可能影响管道气使用量，但目前尚未对效益产生实质影响 [4]