关税政策动态 - 美国总统特朗普考虑对进口汽车和零部件关税实施临时豁免 以便汽车企业有更多时间在美国建立生产设施 [3] - 此前特朗普称电子产品关税豁免仅为临时措施 这些产品将被即将实施的行业关税覆盖 [3] 关税对美国就业影响 - 特朗普关税政策或对美国就业存在负面影响 关税税率每提高10个百分点 受保护行业就业岗位仅增加0.2-0.4% [4] - 关税驱动成本每上升1个百分点 就业岗位会减少0.3-0.6% 考虑美国经济体量 制造业就业提振不足10万个岗位 而下游就业拖累高达约50万个岗位 [4] 企业应对关税策略 - 定价权策略适用于具备较强定价能力且产品需求弹性较低的企业 可将关税成本部分或全部转嫁给客户 [6] - 外汇对冲策略可通过外汇衍生工具管理汇率波动风险 适用于受关税影响且拥有国际业务的企业 [6] - 转向无关税市场策略可将关税地区产能转向零关税或更低关税市场 [6] - 库存管理策略在关税生效前战略性增加库存 但受仓储成本限制难以长期实施 [6] - 供应链多元化策略包括"中国+1"、近岸外包或产能回流 是复杂且耗时的长期工程 [6][8] 中国市场表现 - 易受美国关税上调影响的行业包括通信基础设施、机械、光伏、硬件、服装鞋履等 对美营收占比高 [9] - 关税敏感度较低的板块包括餐饮、化妆品、旅游、半导体、铁路等 基本不受关税影响 [9] - 中国锂电池和电动车制造商在2024年对美国出口占比不足10% 受影响有限 [9] - 中国股市仍是今年迄今表现相对突出的市场 "内需"和"政策"是贯穿当下股票投资策略的关键词 [11] - 部分海外投资人正修正对中国的认知 关注中国在电动车、无人机、人形机器人、生物科技、半导体等尖端技术领域的突破性进展 [11] - 部分投资者考虑将一部分美股配置转向显著低配的中国资产 对比中国在全球经济贸易中约10-20%的权重 与中国资产在全球主流指数权重中的低占比 [11]

市场表现与资金流向 - A股三大指数集体收涨 超4500只个股上涨 贵金属 消费电子 汽车板块领涨 [1][3] - 两市成交额达1.28万亿元 [3] - 上周股票型ETF获超1700亿元净流入 沪深300 中证1000等宽基ETF及消费 军工等行业ETF资金流入居前 [2][7] - 上证50ETF最新规模1546.01亿元 单周资金流入12.18亿元 军工ETF规模137.23亿元 资金流入4.24亿元 [8] 政策与宏观环境 - 美国海关豁免自动数据处理器 电脑 通信设备 半导体等商品进口关税 [5] - 海关总署强调"天塌不下来" 内需板块走强 [5] - 四部门联合印发《关于金融支持体育产业高质量发展的指导意见》 自贸区 体育产业 零售 家居用品板块受益 [7] - 中央汇金 中国国新 中国诚通等机构增持ETF及央企股票 中国国新首批增持金额800亿元 [12] - 金融监管总局上调保险资金权益类资产配置比例上限 [12] 机构观点与历史复盘 - 机构认为A股短期"筹码底"已现 4月至5月科技主题型行情机会为主 三季度消费 先进制造和周期核心资产将占优 [3] - 兴业证券指出中美关税冲突对股市多为短期冲击 落地后市场往往修复反弹 [12] - 2018-2019年关税消息发布后A股平均跌幅3.98% 落地后平均涨幅1.93% [14] - 华金证券认为稳市政策密集出台 资金流出风险消减 基本面弱修复 A股短期可能见底 [15] - 内需和国产替代相关行业可能相对占优 包括消费 基建 TMT 国产软件 半导体等 [16][17] 行业与板块机会 - 短期关注科技主题型行情交易机会 [3] - 内需相关消费 建筑建材 军工行业景气可能提升 [17] - "一带一路"和离境退税政策利好港口物流 免税行业 [17] - 国产替代相关的国产软件 半导体行业可能受益 [17]

行情综述 - 本周A股市场受中美贸易摩擦影响大幅调整，但下半周有所企稳 [3] - 周一沪指跌7.34%，深成指跌9.66%，全市场5200多只股票下跌，近3000家个股跌停 [4] - 对美出口业务占比较大的上市公司调整明显，苹果产业链、汽车零配件、通讯设备板块跌幅最大 [4] 一周复盘 - 农林牧渔板块受《加快建设农业强国规划》政策利好影响表现活跃，农垦、种业与养殖相关公司股价上涨 [4] - 高铁板块周二大幅走强，反映内需与投资重要性提升 [4] - 免税板块周三受离境退税政策优化消息刺激上涨 [4] - 芯片半导体板块作为自主可控重要领域，产业链核心公司股价有所表现 [4] 市场展望 - 中央汇金、中国诚通、中国国新等机构4月7日起相继宣布增持A股 [5] - 国家金融监督管理总局4月8日优化保险资金权益类资产监管比例，加大对资本市场支持力度 [5] - 多家A股上市公司密集发布股票回购增持公告 [5] - 上证指数3100点与深证成指9200点预计有强支撑，企稳后内需、国产替代、高股息板块将迎结构性行情 [2][5]

月度商品价格预测 - 黄金和原油价格呈现震荡上升趋势，铜价维持区间震荡 [1] 内需 - 房地产和汽车销售走弱，4月新房销量增速由升转降，二手房量跌价升 [2] - 乘用车零售增速回落，家电价格同比增速继续上升 [2] - 假期日均票房收入仅1.26亿元，约为去年的一半，但假期日人均出游花费略有增长 [2] - 节后消费热度下降，上海迪士尼客流、酒店入住率和地铁客运量下行，仅商圈人流和地铁客运量高于去年同期 [2] 外需 - 中美关税加征幅度再度攀升，特朗普暂停对他国加征对等关税，仅加征10%的基础关税，累计对我国加征超100%的关税，中国反制税率同样超100% [3] - 4月韩国前10日出口增速回升，CCFI运价增速和离港船只载重增速改善，或因关税政策变动带来抢出口需求 [4] 生产 - 钢铁价格降幅扩大，板材产量下降，螺纹产量回升，钢厂盈利率转降，厂库转升，高炉开工率上行至相对高位 [5] - 水泥价格转降，库容比低位续升，但出货率和磨机运转率加速上行，双双超过去年同期水平 [5] 物价 - 黄金价格创新高，铜价回升，油价经历探底反弹 [6] - 市场对美元体系失去信心，抛售美国资产推动黄金价格再创新高 [7] 后续关注 - 美国对等关税后续政策及3月出口和经济数据 [10] 图表数据 - 42城新房销量同比增速、19城二手房销量同比增速、十大城市商品房周度库销比、二手房分线级周均价同比、乘联会乘用车销量同比 [11][12] - 全国23城地铁客运量、商圈人流指数、历年清明档日均票房及其增速、清明假期旅游日人均收入及其增速 [13][14][15] - BDI和CCFI同比、出口数量指数同比、出口价格指数同比、义乌小商品分类价格指数增速 [15][16] - 韩国前10日出口分国别同比、分品类同比、石油沥青装置开工率、庞源租赁塔吊吨米利用率 [17][18][19] - Mysteel样本钢厂钢材产量增速、247家钢厂盈利率、历年各周半钢胎开工率、水泥出货率、历年同期用工量指数、三大货运量同比 [20][21] - 六大发电集团日均耗煤量、全国水泥平均价格及其变动、钢铁价格变动、大宗商品价格变动、大宗商品期货期权净多头、CRB现货价格指数与美元指数 [22][23] - 地缘政治风险指数 [25]

房地产政策加码预测 - 房地产新周期开启信号已现，但房价止跌需政策进一步加码，2025年4-5月是关键窗口期 [1] - 可能政策包括降低购房资金成本、满足改善置业需求、扩大存量土地收储及加强房企流动性支持 [1] - 房价将迎长周期底部，看好具备"好房子建设+好资产运营+好服务提供"能力的房企及服务平台 [1] 消费内需提振 - 2025年外需承压下，内需消费市场扩容成必然选择，财政政策将持续发力提振消费 [2] - 消费领域三条趋势主线：理性消费与品质升级并行、精神满足付费、技术催生的新消费方向 [2] - 25Q2为消费行业压力见底窗口，建议配置消费互联网、乳制品、大众餐饮等攻守兼备板块，及餐饮供应链、酒类等弹性领域 [2] - 离境退税政策优化将推动入境游及购物增长，参考日本经验，中长期市场空间广阔 [6] 金融代销与基金策略 - 银行代销新规提升专业化程度，私募准入趋严利好头部管理人，行业或迎洗牌 [4][5] - 公募权益基金指数化、理财跨行代销推进等动态加速行业变革 [5] 关税影响与应对 - 美国对华加征34%关税或拖累2025年GDP增速0.9-1.7个百分点，建议增发2万亿特别国债提振内需 [6] - 货币政策方面，降准降息节奏有望前置 [6] 商业地产表现 - 2024年华润万象生活、龙湖等头部企业购物中心同店销售额及租金跑赢社零，抗风险能力凸显 [8] - 商业地产公司价值取决于稀缺地段+运营能力，轻资产平台与重资产公司均有望重估 [9] 城市更新与投资 - 2025年中央财政支持城市更新，地方配套政策可期，将拉动投资并刺激消费 [10] 虚拟电厂发展 - 虚拟电厂规划2027/2030年调节能力达2000/5000万千瓦，技术标准与市场机制完善将促进行业提速 [11] 企业增持回购 - 2025年4月上市公司增持回购计划金额上限超730亿元，央企领衔，后续增量可期 [12] 制造业出口与内需 - 对美关税下中国制造需拓展非美出口，同时关注自主可控与内需驱动的制造业细分龙头 [14]

关税政策影响 - 全球对美贸易国家普遍受到超预期关税冲击，主流预测落空[1] - 美股盘后股指期货及个股全线下跌，市场反应剧烈[2] - A股和港股短期波动但展现韧性，部分板块逆势上涨[3][12] 市场短期表现 - 悲观情绪主导短期市场，建议保持谨慎[4] - 科技股（如苹果产业链）受关税冲击明显下跌，果链板块需规避[24] - 内需板块表现突出，茅台盘中上涨2%，动物保健、水电等概念指数涨幅超4%[12][13] 中长期投资机会 - 内需板块具备配置价值，国家通过补贴政策调节收入分配[14][15] - 科技行业是发展转型核心，AI、机器人等方向存在长期机会[20][22] - 历史危机后优质资产往往出现低价买入机会（如腾讯、英伟达等案例）[42] 行业板块分化 - 消费电子、智能音箱等科技相关板块跌幅超3%，内需相关板块涨幅领先[13] - 家电、电动车等受益于补贴政策的行业值得关注[15] - 高估值科技股面临财报季考验，需警惕业绩不及预期导致的回调[27] 投资策略建议 - 短期以轻仓或空仓应对高波动，中长期关注内需和科技结构性机会[10][11] - 择时重于选股，建议在熟悉领域进行波段操作[37][38] - 对冲工具（如黄金）可降低风险，为反弹机会保留仓位[36]

文章核心观点 - 今年1 - 2月我国工业和服务业生产较快增长，但内需偏弱、外需下滑，供需格局待优化，后续需关注出口链景气走弱程度和内需尤其是消费提振效果 [1] 生产端情况 - 1 - 2月工业增加值增速超市场预期，运输设备、金属制品和装备制造业是主要拉动力量 [1] - 1 - 2月服务业保持较高增速，现代服务业景气度亮眼 [1] 需求侧情况 投资 - 1 - 2月投资增速显著超市场预期，基建投资“开门红”成色亮眼，制造业投资延续韧性，地产投资降幅收窄 [1] 消费 - 1 - 2月消费数据略低于市场预期，商品消费增速与去年12月持平，春节带动前两月餐饮消费增速回升，以旧换新补贴受益品类消费景气回落 [1]

经济总体表现 - 1-2月工业增加值同比增长5.9%，超出市场预期的5.1%，但较前值回落0.3个百分点，主要拉动力量来自运输设备、金属制品和装备制造业[3] - 服务业生产保持较高增速，现代服务业景气度尤为亮眼，但高频数据和关税影响可能导致后续阶段性走弱[3] - 需求端加权平均增速为3.8%，低于生产端的5.7%，显示供需格局分化，内需增速4.0%弱于去年外需主导的格局[2] 生产端分析 - 工业增加值超预期主因季调因子紊乱削弱PMI指向性，运输设备、金属制品等行业景气度较好，而非金属矿物、医药等行业偏弱[3] - 六行业平均开工率在历史同期表现较好，但近期开始低于2024年同期水平[6][13] - 出口金额同比增速在1-2月表现较好，但3月美国加征10%关税可能拖累后续出口链景气度[2][9] 投资端表现 - 1-2月总体投资同比4.1%，基建投资（广义）同比9.9%成为主要拉动项，专项债资金充足和重大项目开工推动"开门红"[14] - 制造业投资同比9.0%延续韧性，但受设备更新政策接续不足和低物价环境制约，预计Q2特别国债发行后将改善[14] - 房地产开发投资同比-9.8%，降幅较前值收窄3.5个百分点，二手房成交回暖但新房销售仍承压[14] 消费市场特征 - 1-2月社零总额同比4.0%，低于预期的4.5%，其中商品零售增速3.9%持平前值，餐饮收入增速4.3%受春节带动提升1.6个百分点[25] - 基本生活类和部分升级类商品增长亮眼，但汽车、家电等以旧换新补贴受益品类增速回落，七大相关家电零售额同比显著下滑[11][25] - 《提振消费专项行动方案》发布可能通过财富效应、居民增收等渠道对后续消费形成支撑[25] 政策与市场预期 - 全国两会部署年度政策取向，逆周期调节力度加大，特别关注3月16日消费政策的全面升级[2] - 债市长端利率宽幅波动可能成为常态，政策预期扰动下需关注央行对流动性的态度及降准等工具落地时点[26] - PPI同比与工业企业利润增速呈现负相关，低物价环境制约利润修复，但边际改善可能带动制造业投资回暖[24]

核心观点 - 2025年1-2月中国进出口增速分化 出口保持韧性但增速下行 进口大幅回落且转负 贸易顺差同比高速增长[1] - 出口受基数效应、工作日减少及美国关税政策初期影响 但产业链转移和海外需求形成支撑[3] - 进口收缩主因内需偏弱、生产淡季及复工进度慢 大宗商品价升量缩[8] - 前瞻看出口压力或加剧 进口在政策支撑下可能修复[13] 出口表现 - 出口金额5,399.4亿美元 同比增2.3% 较去年12月增速下降8.4个百分点[1][3] - 劳动密集型产品如箱包、纺织品、服装、玩具出口增速大幅下行 受高基数和关税相对升幅明显影响[4] - 机电产品和高新技术产品保持较快增长 集成电路、自动数据处理设备、家电增速较高[4] - 对东盟、欧盟、美国、拉美出口增速分别降至5.7%、0.6%、2.3%、3.2% 对香港、印度、日本出口增速上升[5] 进口表现 - 进口金额3,694.3亿美元 同比降8.4% 较去年12月增速下降9.4个百分点[1][8] - 原油、燃料类商品延续收缩 铁矿、原木、钢材等生产原材料跌幅走阔[10] - 机电产品和高新技术产品进口增速放缓 反映工业生产平淡[10] - 自东盟进口增速转负 自韩国、中国台湾地区进口增速回落 自美国进口增速稳定[10] 贸易差额 - 贸易顺差1,705.2亿美元 同比扩张460.1亿美元 增速达36.9%[1] 影响因素 - 美国2月4日加征10%全面关税政策因春节因素和生效时间短 影响尚未完全显现[3] - 中国对美出口依赖度下降 产业链转移重构部分缓解关税冲击[3] - 进口受国际大宗商品价格改善拉动 但数量收缩拖累金额表现[8] - 国内需求偏弱、生产淡季及节后复工进度慢制约进口[8][10] 前瞻展望 - 美国关税政策后续或冲击直接对美出口和转口贸易 全球经贸不确定性可能加剧出口压力[13] - 短期"抢出口"行为和非美贸易伙伴需求韧性仍对出口形成支撑[13] - 全方位扩大内需政策有望推动进口增速修复[13]

文章核心观点 - 月度商品价格预测黄金震荡、铜涨、原油回落，内需节后服务消费降温但商品消费回暖，外需出口数量回升，生产节后用工需求大增开工复产节奏有望加快，物价节后食品需求回落肉蛋蔬果价格多数下跌，后续关注全国两会、1 - 2月出口数据、国内开复工进展 [1][2][4][5] 内需 - 地产销量增速转升，42城新房销量增速各线级城市均升，三四线是主要动力；19城二手房销量增速上行，一二线城市是主要拉动因素 [1] - 服务消费节后电影票房收入回落，航班客运量延续下降，热度持续减退 [2] 外需 - 出口数量回升，离港船只载重大幅上行，考虑抢出口等因素助力，出口或仍将保持高位，本周特朗普计划对我国额外再加征10%关税，对加墨加征25%关税 [2] 生产 - 节后用工需求大增，本周制造业用工量延续回升至去年农历同期以上，用工价格延续下跌但仍处同期中高位，招聘活动较活跃，全市场新增招聘帖数处于历年同期中位 [2] - 本周石油沥青开工率、电炉开工率和磨机运转率继续上行，多回升至历年同期中位，待用工市场稳定后企业开工复产节奏有望加速 [3] 物价 - 节后食品需求持续回落，肉蛋蔬果价格多数下跌 [4] - 本周金价回调，主因套利逼仓交易接近尾声，短期受关税、俄乌冲突等不确定性影响或震荡承压，中长期央行购金底层逻辑不变上涨空间充裕 [4] - 铜和原油价格较上周略降，分别受关税加征和俄乌缓和影响，制造业PMI回升等因素将推动铜价上升，俄乌缓和以及特朗普能源新政将导致油价继续回落 [4] 后续关注 - 全国两会、1 - 2月出口数据、国内开复工进展 [5]