欧洲央行利率政策 - 欧洲央行可能需要维持利率一段时间 [1] - 不排除欧洲央行再次降息的可能性 [1] - 欧洲央行利率目前处于中性位置是一个好位置 [1] 通胀风险 - 通胀风险目前是双向的 [1]

欧洲央行管委诺特：通胀风险目前是双向的。 ...

市场表现 - 2025年6月14 - 21日，纳指收涨0.21%、标普500收跌0.15%，美债收益率小幅回落，美元指数小幅上行，布油收涨2.09%，天然气涨8.8%，黄金收跌1.98%[4][30][35] 美元反弹 - 减配美国、增配非美、做空美元是25YTD以来最大趋势，近期美元反弹，市场关注看空美元是否拥挤等问题[6][14] - 美元反弹宏观驱动为伊以冲突超预期发酵、美股反弹逼近前高、美国经济韧性和美联储按兵不动[6][16] - 伊以冲突使美元反弹，但交易空间和持续性受限，冲突未影响原油供给，伊朗石油出口日均233万桶，较过去12个月平均增44%，油价含10美元风险溢价[17] 美股情况 - 美股本轮反弹后风险溢价偏低，短期波动回调可能性增加，非美市场风险溢价更具吸引力[7][20] 美联储议息会议 - 6月会议连续第4次维持利率在4.25 - 4.5%不变，点阵图指引2025年2次降息，但观点边际转鹰且分化，支持2次降息和不降息票委人数接近[4] - 下修2025、2026年实际GDP增速至1.4%和1.6%，上修2025 - 2027年失业率和PCE、核心PCE预测[45] - 市场预期7月降息概率10.3%，9月会议降息25bp和50bp概率分别为64.7%和7.1%[47] 通胀与降息 - 通胀风险或被高估，增长下行压力或被低估，预计Q3末 - Q4重启降息，全年降息2 - 3次[52][56] 风险提示 - 存在经济基本面、政策、地缘政治形势走向的不确定性[4][57]

关税效应 - 特朗普政府拟议关税可能导致物价出现"一次性上涨"，实际影响可能超出传统经济模型预测 [3] - 关税的最终规模、实施节奏及市场反应将决定通胀传导路径，若企业成本结构调整或公众通胀预期升温，短期价格压力可能演变为持续性风险 [3] - 美联储需警惕关税通过企业提高终端价格和消费者加速消费决策等渠道放大通胀压力 [3] 利率政策 - 美联储选择按兵不动，因当前关税计划规模远超2018年试点阶段且全球经济联动性增强，历史经验参考价值有限 [4] - 美联储将观察关税实际落地后的企业定价行为、消费者反应及供应链调整数据，再评估政策响应空间 [4] - 市场普遍预期的年内两次降息仍存变数，具体时机取决于夏季通胀数据及贸易谈判进展 [4] 政治博弈 - 鲍威尔重申货币政策"基于经济数据而非政治考量"，与白宫呼吁降息刺激经济的立场存在分歧 [5] - 特朗普已启动美联储主席继任者筛选流程，加剧市场对政策连续性的关注 [5] - 鲍威尔任期将于2025年5月结束，接任者的政策倾向或成为影响美联储长期框架的关键变量 [5] 市场影响 - 黄金作为避险资产，短期内可能受通胀预期与降息预期的双向拉动 [7] - 若关税推高实际通胀且美联储维持限制性政策，金价可能因抗通胀属性获支撑 [7] - 若经济数据软化促使宽松加速，利率下行预期或压制金价表现 [7]

日本央行货币政策动向 - 日本央行审议委员田村直树表示通胀加速超过预期，可能需要"果断"加息以应对通胀风险 [1] - 田村直树认为企业可能通过提高服务价格更大幅度转嫁劳动力成本，导致通胀上行风险加剧 [1] - 日本央行行长植田和男持更谨慎态度，强调因美国关税政策"极高"不确定性需暂停加息 [1] 通胀预期与经济预测 - 田村直树预计消费者通胀将在2027财年维持在2%左右，物价稳定目标可能比预期更早实现 [1] - 日本央行5月预测基础通胀将先停滞，后在其三年预测期后半段重新加速至2%目标水平 [1] - 4月和5月消费者通胀数据强于预期，食品价格上涨受劳动力短缺和气候变化等结构性因素推动 [3] 美国关税政策影响 - 美国关税政策可能减缓但不会破坏日本经济复苏，因制造业仅占日本GDP约20% [2] - 关税主要影响制造业，其经济影响迫使日本央行下调增长预期并复杂化加息时机 [2] - 田村直树指出日本央行预测可能因美国关税政策变化而发生重大修订 [2] 日本央行内部政策分歧 - 田村直树是唯一反对放慢削减购债步伐的委员，主张维持当前削减步伐 [3] - 日本央行决策者一部分强调需维持超低利率评估关税影响，另一部分关注国内通胀压力 [3] - 日本央行上周政策会议将利率维持在0 5%不变，并计划下一财年放慢削减购债步伐 [3] 加息时机与条件 - 田村直树未明确加息时间，称决定取决于美国关税政策演变及其对经济影响 [2] - 需更多信息判断基础通胀是否已达2%，今年加息可能性存在但时机不确定 [2] - 日本央行1月将短期利率上调至0 5%，认为接近可持续实现2%通胀目标门槛 [2]

张津镭：避险降温+鹰派狙击！金价短线择高进空 昨日黄金走了一个跌势行情，开盘便开始走低，午盘在跌破3350后提前进场空单，随后开始大幅回落。 美盘刷新日内低点至3295一线，空单于3310上方提前止盈离场。美盘尾盘有所反弹，最终金价是收盘于 3323美元，日线收于一根阴线。 周三（6月25日）昨日以色列与伊朗达成停火协议，导致避险情绪快速消退，黄金一度暴跌超30美元， 但随后因市场对协议执行的疑虑出现修复性反弹。另外，美联储理事鲍曼明确表示"2024年不会降息"， 并强调通胀风险，也打压黄金多头信心。 可以说，现在中东局势仍是最大变量。若两方停火越久对于黄金打压就会越狠，金价自然会逐步下探。 当然，目前3300关口还是有不少支撑的，若是晚间美联储主席鲍威尔讲话有鸽派倾向，那么黄金还有会 反弹一些的。反之，继续鹰派将会继续打压金价。 从技术上来看，隔夜黄金在回撤3300下方后回弹，目前回弹至3330上方，技术上已经是到位的状态了， 日内可着重关注3330-40一带压力争夺情况，可侧重于在此区域再搏短空。日内下方则关注3320、3300 的再争夺情况，无论今日是否会回到3300之下去，只要今日不翻上3350之上站 ...

外资减持美债情况 - 外资在4月减持美国国债361亿美元 是5个月来首次减持 3月底持有规模为9.049万亿美元(纪录新高) 4月底回落至9.013万亿美元 [1] - 中国4月减持80亿美元美债 持有规模降至7570亿美元(2009年以来最低) 中国在美国国债外国持有者中排名下滑至第三位(次于日本和英国) [1][3] - 特朗普4月2日宣布全球"对等关税"后 美国国债和美元出现大幅抛售 市场传闻有外国政府因不满关税政策而抛售美债 [1][3] 美债市场动态 - 10年期美债收益率飙升至4.2% 30年期突破4.8% 均创历史新高 国际投资者持续抛售美元资产 [3] - 美国联邦债务首次突破36.2万亿美元 相当于人均负债11万美元 [3] - 美国8个州通过法案承认金银币法定货币地位 显示美元霸权出现动摇迹象 [3] 美联储政策立场 - 美联储连续4个月维持利率不变 声明强调将基于市场走向调整货币政策 不受特朗普施压影响 [5] - 前标普全球首席经济学家提出争议观点 认为美国政府作为"永续实体"无需偿还债务 债务问题本质是购买力转移机制 [5] 中美经贸关系 - 中国减持美债可能引发连锁效应 导致其他国家质疑美债安全性 中美伦敦谈判涉及美债问题 [7] - 6月9-10日中美经贸磋商达成原则一致 就落实元首通话共识和解决彼此经贸关切取得新进展 [7] - 中国人民银行研究局指出美元地位取决于美国经济政策及其他主要货币发行国发展 [3]

日本央行审议委员田村直树：截至3月通胀风险大幅上升。 ...

美联储主席鲍威尔：我们在通胀风险方面保持谨慎。 ...

通胀风险 - 美联储官员博斯蒂克指出通胀风险仍然存在 [1] - 企业无法继续推迟由关税驱动的价格上涨 [1]