近日，我们与野村欧洲首席经济学家George Buckley进行对话，了解他从大学任教到金融机构从事经济 研究的职业历程，以及他对野村研究独到之处的看法。 野村在欧洲有什么独具特色的服务吗？ George Buckley 野村欧洲首席经济学家 George Buckley作为市场经济学家拥有超过25年的从业经验。George拥有布里斯托大学 博士学位和硕士学位，并曾在该校教授宏观经济学和计量经济学。他著有《What You Need to Know About Economics》一书，目前担任专业经济学家协会（the Society of Professional Economists）主席，该协会拥有超过1400名会员。 您拥有经济学博士学位，也曾教授经济学。 是什么让您想成为一名经济学家？ George Buckley ：在拥有学术经济学的背景下，我渴望在实践中运用这些知识。对我来说，在野村这样的 金融机构工作，更是最贴近现实的实践——我们在这里努力预测经济、通胀、债务的走向，尤其是利率趋 势，因为利率影响着全球众多不同资产的价格。 我从事经济学工作已逾25年，其中在野村任职已八年有余。这段经历让我得以 ...

近日，野村全球宏观研究团队发布了 2026 年全球经济展望研究报告，以下为主要观点摘录。 作 者 苏博文 David Seif 雨宫爱知 George Buckley Sonal Varma 陆挺 森田京平 *以上野村经济学家为该报告主要作者，详细信息请看文末备注。 我们预计，人工智能驱动的投资热潮以及更具支持性的货币与财政政策将在2026年持续推动全球经济强 劲增长。 全球经济在2025年的增长超出我们的预期，我们预计这一强劲势头将在2026年延续。全球经济，尤其是 美国经济，在面对关税、政策不确定性和政治分化时展现出了韧性。虽然全球合作有所减少，并且大多 数国家财政政策发力空间依然紧张，但人工智能引领的投资热潮以及更具支持性的货币与财政政策，为 2026年的强劲表现奠定了基础。 背景概述 在经历了2025年特朗普加征关税带来的冲击后，我们认为，尽管与贸易相关的干扰可能持续，来年的非 传统不确定性因素将有所减少。我们预计，2026年全球经济将显示出稳定和增长加速的迹象，但各地区 增长仍将出现不均衡格局。 我们预计美国经济将继续保持韧性，在发达市场中保持增长领先地位，实际GDP增长2.4%。我们 认为，美国劳 ...

公司背景与定位 - 野村信息技术是野村集团下属子公司，是野村全球机构业务信息技术部门和集团基础设施的重要组成部分 [4] - 公司主要职责是构建卓越的开发团队，与全球信息技术部门和业务利益相关者协作，建立和维护市场领先的系统，以支持集团业务目标 [4] - 公司为支持野村全球信息技术发展而设立，重点支持全球市场技术（固定收益和股票）、资本风控系统和企业架构 [4] 母公司概况 - 野村是一家拥有全球网络的金融服务机构，成立于1925年 [3] - 公司为个人、机构、企业和政府客户提供财富管理、投资管理与机构业务（全球市场和投资银行）、银行业务的服务 [3] - 公司坚守遵纪自律的企业精神，传承为客户提供创新方案及领先理念的传统 [3] 招聘岗位与技术要求 - 国际市场技术部招聘Associate级别软件工程师主管，要求熟练掌握React/Redux/AG-grid, API design, Authentication/Authorization, DevOps [3] - 该岗位职责包括使用React和现代网络技术设计开发高性能交易用户界面，为数据密集型应用创建布局和组件，并实施全面的测试策略 [3] - 风险资本技术部招聘Associate级别高级软件工程师，要求熟练掌握FRM并有市场风险、信用风险和BI开发经验 [3] - 该岗位职责包括设计和开发市场风险与信用风险项目中的模块和模型，与风险管理团队等合作构建稳健可扩展的应用程序架构 [3] 招聘信息与流程 - 公司常年招聘各个级别的Java后端开发工程师 [2] - 岗位级别年限要求为Analyst (2年以上经验), Associate (5年以上经验), Vice President (8年以上经验) [2] - 简历投递需发送英文简历至指定邮箱，邮件主题需按指定格式，并可在正文中标注偏好岗位 [2]

美国关税政策对东南亚出口的影响 - 美国关税政策导致东南亚对美出口总额或下降9.7% [1] - 许多东南亚出口商已提高对美出口商品价格，将部分成本压力转嫁给美国消费者 [1][5] - 越南对美出口的潜在降幅高达19.2%，为东南亚平均水平的两倍 [5] - 亚洲出口商面临成本转嫁和利润率压力，但总体出口预计保持稳健 [1][5] 亚洲贸易格局的多元化转变 - 大多数亚洲国家正在寻找新市场，远离美国市场以实现市场多元化 [1][5] - 亚洲国家降低对美国的非关税壁垒并接受更多美国进口商品，可能加剧亚洲经济体内部的竞争 [5] - 亚洲区域内贸易预计将增加，初期以中间产品为主，最终产品贸易也将增长 [6] 中国与东盟经贸合作深化 - 东盟继续保持中国第一大贸易伙伴地位，前三季度中国与东盟贸易总值5.57万亿元人民币，同比增长9.6%，占中国外贸总值的16.6% [1] - 中国—东盟自贸区3.0版升级议定书签署，将深化数字与绿色合作，提升一体化水平 [2][6] - 合作焦点从低成本制成品转向高科技制造业，中国在绿色技术、电动汽车、电池技术等领域具有竞争力，东南亚可借助中国技术实现产业升级 [2][6] - 中国和东南亚国家在数字经济领域的一体化合作预计将加速 [2][6] 东南亚宏观经济与政策展望 - 随着美国利率下降，东南亚各国央行将获得更多政策灵活性，可更聚焦国内因素 [9] - 许多东南亚国家存在内需疲软问题，如泰国、菲律宾和印尼 [9] - 泰国面临负通胀循环等特殊挑战，2026年通胀率预测仍为负，但东南亚其他国家通胀率为正增长 [9][10] - 亚洲在财政政策制定上比美国更为谨慎 [17] 东南亚股市表现与结构性机会 - 东南亚股市2025年面临挑战，缺乏AI主题相关企业，且受美国关税政策冲击 [12] - 马来西亚成为地区亮点，内需强劲，政府推进基建支出，柔佛—新加坡经济特区是关键驱动力，并将在数据中心、电子等领域实现供应链布局 [13] - 新加坡作为发达经济体，持续受益于科技产业发展红利，预计实现稳定增长 [13] - 政策制定者聚焦深化股市流动性、提高市场参与度等结构性改革以提升吸引力 [14] - 供应链多元化主题将使马来西亚受益，新加坡在高科技制造业和贸易服务业表现突出 [15] 亚洲整体经济韧性 - 尽管2025年动荡，亚洲国家经济增长仍具韧性，看好由AI引领的科技周期及存储器超级周期回升 [17] - 非科技出口受到美国高关税冲击，前景复杂 [17] - 随着宽松政策滞后效应显现，亚洲经济体的内需预计将有所改善 [17]

获奖信息 - 野村中国首席经济学家陆挺博士荣获第一财经金融价值榜“2025年度机构首席经济学家” [1] - 这是陆挺博士连续第二年获得该荣誉 [1] 奖项背景 - 第一财经金融价值年会（CFV）由中国权威财经媒体第一财经主办，在业界颇具影响力 [3] - 该奖项彰显获奖者在中国宏观经济及政策研究等领域的卓越贡献和思想深度与广度 [3]

公司人才培养机制 - 公司为毕业生设计了入职后的轮岗项目 帮助新员工系统学习知识并深入了解自身能力与兴趣 通过在不同部门间的轮换建立对岗位的全面认识 这对毕业生职业初期及长远发展有极大帮助 [2] - 公司设有独特的初级人才委员会 作为管理层与初级员工之间的桥梁 旨在为分析师和助理提供工作上的帮助与引导 该委员会组织定期社交活动并收集员工在工作中遇到的挑战与发展需求 确保年轻员工的声音能被听到 [4] 利率策略师工作日常 - 每日早晨举行晨会 对前一日或隔夜重大新闻进行详细总结 并对当日进行展望 [3] - 日常工作主要分为三部分：关注宏观数据发布及央行会议等可能引起市场反应的活动 并发布简短评论；与销售或客户交流互动 讨论市场表现及成因 或深入探讨数据、图表、模型相关问题；撰写报告 包括周报、月报、交易策略推荐以及特定角度的专题报告 [3] 研究工作所需核心品质 - 最重要的品质是探索精神 涉及如何选择最佳数据、以最清晰直观的图表呈现观点 以及如何撰写报告以有力表达观点并将重要信息传递给客户和读者 在研究报告与最初设想出现偏差或遇到卡顿时 保持乐观和探索精神以高质量完成工作至关重要 [3][6] - 第二点是保持好奇心 多问为什么 在不断自我提问的过程中进行更多研究与探索 需要做到知其然并且知其所以然 [6] - 第三点是经常进行自我反思 评估哪里做对、哪里做错 这种持续的自我评估与改进意识是职业成长的关键催化剂 [6]

中国AI产业发展路径 - 尽管国内AI算力基础与海外存在差距，但中国凭借丰富的应用场景和庞大的用户基础，正在探索差异化发展路径 [2][3] - 大模型技术迭代仍处于快速阶段，国内AI市场优势在于能利用消费者领域和企业领域海量用户数据，在应用层面实现快速迭代 [3] - 中国在AI应用与高精密制造业结合方面具有独特优势，尤其是在自动驾驶、机器人等领域，这种软硬结合能力将成为产业发展重要突破口 [3][4] - 随着十五五规划建议对高新科技产业重点支持，中国AI产业有望在应用层面实现弯道超车 [4] 股债市场关系 - 今年显著的股债跷跷板现象在未来一段时间内仍可能持续，这与当前市场缺乏明确主线密切相关 [6] - 今年债市交易很大程度上受到股市情绪影响，每日波动较小，投资者多在等待政策方向明朗 [6] - 资金面变化可能成为打破股债跷跷板格局的关键变量，若流动性突然收紧可能引发债市收益率上行 [6] - 货币宽松政策出台也可能短暂打破这一模式，但持续时间取决于市场对后续政策的预期 [6] - 短期债市核心关注点在于财政政策定调、货币政策预期以及市场杠杆水平 [6]

文章核心观点 - 中国在向中等发达国家水平迈进的过程中，需聚焦提升产业附加值、推进包容性增长和完善社会保障三大核心条件 [8] - 中国经济的高质量发展需兼顾老经济提质与风险化解、产业自立自强以及包容性发展，而非只关注新经济 [9][10] - 提高城乡居民养老收入是促进消费、实现经济健康平衡的有效政策，具备财政可行性且边际消费效益高 [12][13] - 破解“内卷”需市场、行业协会与政府三方协同发力，核心是让市场规律主导，避免无序扩张和同质化竞争 [17] - 深圳可凭借毗邻香港的国际化优势、产业与金融联动优势及年轻城市的创新优势，打造具有全球影响力的金融中心 [18][19] “十五五”时期发展目标与条件 - 实现人均GDP达到中等发达国家水平需满足三大核心条件：提升产业附加值、推进包容性增长、完善社会保障 [8] - 提升产业附加值需通过提高生产效率、强化科研研发与自主创新，推动经济向高附加值产品生产转型 [8] - 推进包容性增长需缩小贫富差距，让更多人共享发展成果，以稳定内需支撑持续增长 [8] - 完善社会保障的重点是稳定提高占比55%的城乡居民养老收入，确保其收入随国家发展同步提升 [8] 高质量发展内涵与关键支撑 - 高质量发展需兼顾“老经济”的提质与风险化解，例如推动房地产领域向现房销售转型，城市基建围绕人口流动趋势布局 [9] - 产业自立自强通过“国家战略+金融工具+市场力量”组合在半导体、人工智能等关键领域推进效果较好，但地方政府需避免盲目跟风 [9] - 包容性发展是高质量发展的“公平底色”，需推动更多群体纳入正规社保体系，防范科技产业财富分化 [10] - 消费是未来拉动经济的关键变量，政府推出的“国补+以旧换新”政策去年补贴1500亿元，今年增至3000亿元，预计将持续 [11] 促进消费与社保改革 - 提高城乡居民养老收入对经济转型和消费释放意义重大，是推动经济健康平衡的重要抓手 [12] - 若将低收入群体月养老金提至500元，全年新增支出约5000亿元，仅占GDP的0.4%，财政上具备可行性 [13] - 该群体边际消费率很高，260元的养老金增量能显著改善生活并直接拉动消费，同时完善社保体系为长期增长培育内需动力 [13] “十四五”经济发展亮点与外贸展望 - “十四五”期间出口年均增速达8%，累计增长45%，关键支撑是强大的制造业和持续提升的出口产品附加值 [15] - 出口结构显著升级：中国成为全球最大汽车生产、销售与出口国，今年前9个月汽车出口量达570万辆，全年预计近800万辆；2024年造船业拿下全球75%订单；机器人领域每两台有一台产自中国，国产化占比超50% [15] - 产业竞争力持续增强：中国占据全球90%的稀土分离冶炼能力；创新药行业今年预计实现60%-70%增长 [15] - “十五五”期间出口增速将进入每年2%-4%的“小幅上涨”区间，因出口基数已高且国际环境存在压力 [16] 破解“内卷”与区域金融发展 - 破解“内卷”需市场主导、协会协调、政府引导三方协同，核心是让市场规律筛选优质企业、淘汰低效产能 [17] - 行业协会需牵头制定产能标准，政府配合出台政策推动低效产能退出，并引导地方政府避免同质化投资 [17] - 需规范市场竞争秩序，防范“先补贴抢市场再垄断提价”的乱象，行业协会建立竞争规则，政府加强监管 [17] - 深圳打造产业金融中心、创新资本中心和财富管理中心可依托三大优势：毗邻香港的国际化优势、产业与金融联动的实体经济服务优势、年轻城市的创新优势 [18][19] - 深圳可借助与香港接壤的地理优势，通过跨境金融合作融入大湾区金融一体化；围绕本地制造业和新兴产业提供全链条融资支持；在金融业态和产品上突破现有框架进行创新 [18][19]

全球经济韧性 - 尽管美国关税飙升、地缘政治摩擦及财政压力增加，全球经济仍表现出显著韧性 [3] - 经济韧性得益于人工智能革命性转型、企业灵活调整对外贸易方向、货币与财政政策适度宽松及整体宽松的金融环境 [3] 亚洲经济与通胀 - 在亚洲，通货膨胀可能会维持在历史低位 [3] - 中国今年前三季度保持增长，但仍面临国内需求等潜在挑战 [3] 美国关税政策对亚洲贸易的影响 - 随着美国关税引发价格上涨，东南亚对美出口总额或下降9.7% [3] - 越南对美出口潜在降幅高达19.2%，为东南亚平均水平的两倍 [3] - 美国关税政策实施后，亚洲国家间贸易往来增多，亚洲对欧洲出口表现明显优于对美出口 [4] 亚洲区域内部投资 - 亚洲区域内部投资对区域国家是双赢，既是发展机遇也对抵御外部风险至关重要 [4] - 亚洲经济体在应对外部变化时表现出很强的灵活性 [4]

核心观点 - 全球股市蓬勃发展 中国因科技板块驱动迎来市场反弹 中国在过去几十年从低成本制造业转型 在电动汽车 电池 5G 通信 人工智能和机器人等行业占据领先地位 [3] - 人工智能投资将推动未来增长 中国在建设自给自足的AI供应链方面具有优势 全球AI价值链将保持强劲增长 [4][7] - 中国经济增长预计放缓 未来几个季度可能降至4% 长远看实现年均4.2%增长面临挑战 需采取措施支持房地产市场和国内需求 [6] 宏观经济走势 - 全球经济展现韧性 但增长出现分歧 预计美国2026年GDP增长2.4% 欧元区增长1.2% 日本增长0.6% [4] - 货币政策将大相径庭 美联储明年预计再降息三次 欧洲央行已停止降息 日本央行预计明年一月加息 [5] - 财政政策在减少全球预算赤字方面进展甚微 面临长期利率和政府债券收益率持续攀升的风险 [5] - 中国出口增长预计从过去五年平均8%放缓至未来五年的3% [6] 行业与市场 - 科技板块是驱动中国市场反弹的关键因素 [3] - 大型云服务提供商和AI客户的强劲投资将继续推动全球AI价值链强劲增长一至两年 [7] - 中国在建设自给自足的AI供应链方面具有优势 包括国内人工智能基础设施如芯片 服务器 网络设备 以及算法和数据 [7] - 在岸股票市场与大宗商品价格表现稳健 中美关系近期趋于稳定 [8] 政策与利率展望 - 中国政府预计在未来几个月采取措施支持经济增长 [6] - 市场对中国的关注点将转向财政刺激政策 通胀走势探讨及房地产市场政策支持 [8] - 市场对货币宽松政策的预期持续 如降息 降准或通过净买入国债实现流动性投放 [9] - 长端利率有更多上行空间 而2-3年期利率有更多下行空间 [8][9] 投资情绪与挑战 - 投资者和企业情绪相比往年发生变化 整体情绪积极 [3][4] - 市场过去几年面临新冠疫情 房地产行业下滑 关税问题等挑战 [3] - 民众对中美贸易不确定性存在担忧 [4] - 政府需拯救房地产市场以实现稳定国内需求 并加大力度支持社会福利制度改革以提高消费率 [6]