证券市场回顾 - 上证综指日内上涨0.02%，收于3473.13点，最高3474.8点 [1] - 深证成指日内下跌0.7%，收于10435.51点，最高10501.31点 [1] - 创业板指日内下跌1.21%，收于2130.19点，最高2155.69点 [1] 股票型ETF市场表现 - 股票型ETF收益率中位数为-0.4% [2] - 规模指数ETF中收益率最高为海富通中证2000增强策略ETF(1.16%) [2] - 行业指数ETF中收益率最高为广发中证全指电力公用事业ETF(2.02%) [2] - 策略指数ETF中收益率最高为博时中证红利低波动100ETF(0.66%) [2] - 风格指数ETF中收益率最高为博时国证大盘价值ETF(0.63%) [2] - 主题指数ETF中收益率最高为华夏中证金融科技主题ETF(1.5%) [2] 股票型ETF涨跌幅排行 - 涨幅最高3只ETF：广发中证全指电力公用事业ETF(2.02%)、华泰柏瑞中证全指电力公用事业ETF(1.92%)、南方中证全指电力公用事业ETF(1.92%) [5] - 跌幅最大3只ETF：华泰柏瑞中证沪港深创新药产业ETF(-2.21%)、摩根中证创新药产业ETF(-2.15%)、工银瑞信中证创新药产业ETF(-2.13%) [6] 股票型ETF资金流向 - 资金流入最多3只ETF：易方达创业板ETF(流入2.56亿元)、华夏上证科创板50成份ETF(流入1.9亿元)、华宝中证银行ETF(流入1.58亿元) [8] - 资金流出最多3只ETF：华夏上证50ETF(流出2.6亿元)、华宝中证金融科技主题ETF(流出2.43亿元)、富国中证A500ETF(流出2.15亿元) [9] 股票型ETF融资融券概况 - 融资买入额最高3只ETF：华夏上证科创板50成份ETF(3.71亿元)、易方达创业板ETF(1.72亿元)、华宝中证医疗ETF(1.63亿元) [11] - 融资卖出额最高3只ETF：南方中证500ETF(5334.09万元)、华泰柏瑞沪深300ETF(1062.71万元)、华夏上证50ETF(900.6万元) [12] 机构观点 - 信达证券：电力市场化改革持续推进下电价有望稳中上涨，煤电企业成本端可控，电力运营商业绩有望大幅改善 [13] - 国盛证券：迎峰度夏最大负荷创新高，建议重视电力板块配置，关注火电板块及绿电运营商 [14]

电力供需与系统建设 - 2025年7月4日全国最大电力负荷达14 65亿千瓦创历史新高推动需求侧加快构建新型电力系统提高响应能力 [1] - 国家发改委表示2025年迎峰度夏电力供需形势好于去年全国电力供需平衡总体有保障 [1] - 国家电网深化"AI+抢修"应用国家能源集团山东蓬莱205兆瓦时复合储能电站通过AI模型监测电池状态和能源调度促进风能高效接入 [1] - 南方电网"小慧"AI调度员自动处理电网告警信号优化事故复电方案基于拓扑分析提升决策效率 [1] 电网投资与改革 - 2025年两网电网投资达8250亿元创历史性新高 [2] - 国网发文支持增量配电改革试点研究虚拟电厂新型储能源网荷储一体化等有望带动配电侧投资增长 [2] 电力市场化改革 - 南方区域电力市场转入连续结算试运行实现广东广西云南贵州海南五省区电力现货市场全覆盖 [3] - 22万市场主体同台竞价日交易量达38亿度市场释放更真实稳定的价格信号 [3] - 电力市场化改革迈入"自由交易"新纪元机构建议重视水电火电绿电制冷剂煤炭等板块配置 [3] 电力板块相关公司 - 港股电力公司包括华电国际电力股份(01071)华能国际电力股份(00902)中国电力国际发展有限公司(02380)华润电力(00836)大唐发电(00991)中广核电力(01816) [4] - 电力设备公司包括东方电气（01072）上海电气（02727）哈尔滨电气（01133） [5]

报告行业投资评级 - 增持（维持）[1] 报告的核心观点 - 南方区域电力现货市场进入试运行，22万市场主体、日交易38亿度，关注电力交易多元化主体资产重估可能。南方区域电力市场转入连续结算试运行，日均交易规模预计达38亿度，实现五省区电力现货市场全覆盖，标志中国电力市场化改革迈入“自由交易”新纪元[4] - 2025年5月电网代购电价同比下降3%环比+0.4%；截至2025/7/4，动力煤秦皇岛5500卡平仓价623元/吨，周环比上涨3元/吨；截至2025/7/4，三峡水库站水位153米，蓄水水位正常，入库流量19500立方米/秒，同比下降30%，出库流量18300立方米/秒，同比上升32%；2025M1 - 5全社会用电量3.97万亿千瓦时（同比+3.4%）；2025M1 - 5年累计发电量3.73万亿千瓦时（同比+0.3%）；2025M1 - 5新增装机容量，火电新增1755万千瓦（同比+45%），水电新325万千瓦（同比-5.6%），核电新增0万千瓦，风电新增4628万千瓦（同比+134%），光伏新增19785万千瓦（同比+150%）[4] - 关注光伏、充电桩等多元主体投资机会，包括光伏、充电桩资产价值重估，推荐【南网能源】、【南网储能】；京津冀火电投资机会，建议关注【建投能源】【京能电力】【大唐发电】；水电量价齐升、低成本受益市场化，重点推荐【长江电力】；核电成长确定、远期盈利&分红提升，重点推荐【中国核电】【中国广核】，建议关注【中广核电力H】；绿电化债推进财政发力，绿电国补欠款历史问题有望解决，重点推荐【龙净环保】，建议关注【龙源电力H】【中闽能源】【三峡能源】[4] 根据相关目录分别进行总结 行情回顾 - 本周（2025/6/30 - 2025/7/4），SW公用指数上涨2.26%，细分板块中，SW火电（+4.37%）、核电（中广核电力+3.02%，中国核电+0.75%）、SW光伏发电（+2.38%）、SW风电（+1.62%）、SW燃气（+1.09%）、SW水电（+0.69%）[9] - 本周涨幅前五的标的为：华银电力（+37.5%）、*ST金山（+18.2%）、韶能股份（+14.6%）、聆达股份（+13.3%）、深南电A（+12.5%）；跌幅前五的标的为：ST金鸿（-5.9%）、凯添燃气（-4.5%）、东方环宇（-4.3%）、首华燃气（-2.0%）、中泰股份（-1.8%）[9] 电力板块跟踪 用电 - 2025M1 - 5全社会用电量3.97万亿千瓦时，同比+3.4%，增速较2025M1 - 4的3.1%提升0.3pct，第一、二、三产业及居民城乡用电分别同比+9.6%、+2.2%、+6.8%、+3.7%[4][14] 发电 - 2025M1 - 5年累计发电量3.73万亿千瓦时，同比+0.3%，增速较2025M1 - 4的0.1%提升0.2pct，火电、水电、核电、风电、光伏分别-3.1%、-2.5%、+11.5%、+11.1%、+18.3%[4][23] 电价 - 2025年5月各省电网代购电价均价（算术平均数）394元/MWh，同比下降3%，环比+0.4%[4][38] 火电 - 2025年6月27日，动力煤秦皇岛港5500卡平仓价为620元/吨，同比-26.89%，周环比提升11元/吨，5月月均价为611元/吨，同比2024年5月下跌255元/吨，同比-29%[42] - 截至2025年5月31日，中国火电累计装机容量达14.6亿千瓦，同比提升4.0%；2025年1至5月，新增装机容量1755万千瓦，同比上升45%；2024年1至12月，利用小时数4400小时，同比下降76小时[44] 水电 - 2025年6月27日，三峡水库站水位150米，蓄水水位正常，入库流量24900立方米/秒，同比提升26%，出库流量17800立方米/秒，同比上升3%[50] - 截至5月31日，中国水电累计装机容量达4.4亿千瓦，同比提升3.0%；2025年1至5月，新增装机容量325万千瓦，同比-5.6%；2024年1至12月，利用小时数3349小时，同比提升219小时[54] 核电 - 2024年8月19日，国务院核准5个核电项目，2019 - 2024年分别核准6、4、5、10、10、11台，中国核电/中国广核/国电投分别获新项目3/6/2台，2019至2024年合计核准的46台核电机组中，中国核电/中国广核/国电投/华能集团分别获18/16/8/4台，占比39%/35%/17%/9%[61] - 截至2025年5月31日，中国核电累计装机容量达0.61亿千瓦，同比提升4.7%；2025年1至5月，新增装机容量0万千瓦；2024年1至12月，利用小时数7683小时，同比上升13小时[63] 绿电 - 截至2025年5月31日，中国风电累计装机容量达5.7亿千瓦，同比提升23%，光伏累计装机容量达10.8亿千瓦，同比提升57%；2025年1至5月，风电新增装机容量4628万千瓦，同比增加134%，光伏新增装机容量19785万千瓦，同比提升150%[68] - 2024年1至12月，中国风电利用小时数2127小时，同比下降107小时，光伏利用小时数1211小时，同比持平[68] 重要公告 - 天富能源为天富集团向中信银行和昆仑银行办理流动资金贷款业务提供连带责任保证，担保金额合计25,000万元，控股股东及间接控股股东提供反担保[80][81] - 江苏国信与盐城国能拟组成联合体收购国信滨电34%股权，收购完成后，江苏国信持股比例为77.27%，需补缴对应注册资本金63,048万元[83] - 桂冠电力投资建设融安县泗顶马田光伏项目，装机容量100MW，总投资额约3.95亿元，项目建成后自持营运，所发电量由广西电网全额消纳[84] - 晶科科技下属4家工商业分布式光伏电站项目公司拟出售设备及转让股权，价格合计28,652.45万元，涉及光伏电站并网装机容量合计约76.55MW[84] - 华能水电董事、总经理李健平因工作变动辞职[84] - 上海电力首期股票期权激励计划首次授予部分第二个行权期行权条件成就，行权数量484.44万份，行权人数113人，行权价格12.295元/股[85] - 蓝天燃气部分股份解除质押，同时将3,520万股无限售流通股质押给中原银行，累计质押数量占其持有公司总股数的77.47%，占公司总股本的33.19%[87] - 水发派思燃气拟向水发集团发行股票，发行价格为5.29元/股，构成关联交易[87] - 胜通能源董事、副总经理姜忠全因年龄原因辞职[88] - 百川能源为子公司百川燃气向银行申请综合授信和商票业务提供连带责任保证，担保后公司为百川燃气提供的担保余额为71,300万元，可用担保额度为108,700万元[88] - 天壕能源为全资子公司北京赛诺膜技术有限公司向招商银行北京分行申请的综合授信提供连带责任保证担保，担保主债权最高本金额度为1,000万元[89] 往期研究 - 《2025年公用事业行业年度策略：电动化、尖峰化、市场化，寻找稀缺电力容量&显著边际变化》2024 - 12 - 10[92] - 《2025年燃气行业年度策略：全球格局更替供给或更为宽松，促价差理顺、需求放量》2024 - 12 - 09[92] - 《中国燃气深度：全国城市燃气龙头，居民气占比奠定高顺价弹性，盈利有望触底反弹》2024 - 11 - 22[92] - 《华润燃气深度：气润中华，优质区域为基，主业持续增长+“双综”业务快速布局》2024 - 11 - 15[92] - 《核电行业系列深度：全球核电深度——激荡七十载，后浪汤汤来》2024 - 11 - 14[92] - 《公用环保行业深度：要素市场化改革中，滞后30年的公用要素改革启航！》2024 - 8 - 31[92] - 《核电行业系列深度：双核弥强，灯火万家——未来能源享稀缺长期成长性，ROE翻倍分红提升》2024 - 7 - 30[92] - 《燃气行业系列深度：成本回落+顺价推进，促空间提估值》2024 - 6 - 5[92] - 《昆仑能源深度：中石油之子风鹏正举，随战略产业转移腾飞》2024 - 6 - 3[92] - 《火电行业系列深度：2024年火电行业更关注区域电力供需和股息率》2024 - 3 - 27[92] - 《燃气行业系列深度：对比海外案例，国内顺价政策合理、价差待提升》2024 - 3 - 10[92] - 《公用事业策略报告：2024年年度策略：电源各寻其位，可预期性提升》2024 - 1 - 3[92] - 《皖能电力深度：背靠新势力基地安徽用电需求攀升，新疆机组投产盈利进一步改善》2023 - 11 - 07[92] - 《中国核电深度：量变为基，质变为核》2023 - 11 - 07[92] - 《长江电力深度：乌白注入装机高增，长望盈利川流不息》2023 - 11 - 06[95] - 《电价系列深度：从电力体制改革趋势看产业投资机会》2023 - 10 - 08[95]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 5月规上工业发电量同比增长0.5%，增速环比放缓，电力设备新增装机同比大增，新能源抢装透支远月需求，全社会用电量同比增长4.4%，制造业承压 [1][47] - 后续6月高温和政策发力或支撑三产用电，二产用电增速或承压，全年用电增速预期维持5.9%不变 [1][47] - 7月各省代理购电价格多数下行，一次能源价格企稳但对电价支撑有限，动力煤供需偏宽松 [2][47] - 6月广东日前现货市场发电侧成交均价下行，7月或季节性走强但同比降幅可能扩大 [2][48] - 6月已转正的电力现货市场价格整体回落，部分省份中长期价格有修复 [3][49] 根据相关目录分别进行总结 全国市场：供增需稳，电价下行 电力供需：用电需求延续回暖，新能源抢装效应显著 - 5月规上工业发电量7378亿千瓦时，同比增长0.5%，增速环比放缓0.4个百分点，1 - 5月发电量37266亿千瓦时，同比增长0.3% [7] - 分电源看，火电发电量同比由降转增，水电下降，风电、光伏、核电增速放缓 [7] - 5月全国电力设备新增装机12441万千瓦，同比增长364%，新能源抢装透支远月需求，光伏、风电新增装机大增，火电装机延续高增，水电下降，核电无新增 [11] - 5月全社会用电量8096亿千瓦时，同比增长4.4%，增速较4月下滑0.3个百分点，1 - 5月累计39665亿千瓦时，同比增长3.4%，分产业看，一产、三产、居民用电增速较高，二产增速降至2023年以来新低 [14] - 后续6月高温和政策或支撑三产用电，二产用电增速或承压，整体用电增速预计与5月持平，7月用电增速可能不及去年同期，全年用电增速预期维持5.9%不变 [15] 代购电价：多数省份价格呈下行趋势 - 2025年7月，各省代理购电价格多数延续下行，环比45%省份上涨，55%下降，同比约30%省份上涨，70%下降，重庆、青海、海南、广西实现环比与同比“双增长” [18] - 7月峰谷电价差较6月普遍扩大，20个省份峰谷价差呈上行趋势，13个省份峰谷价差超过0.7元/千瓦时 [20] 一次能源价格：迎峰度夏带动去库，供需宽松格局或仍延续 - 一次能源价格企稳但对电价上行驱动有限，动力煤供需偏宽松，价格或震荡偏弱，需关注非电行业需求复苏和港口库存去化进度 [23] 电力政策：省级136号文陆续出炉，电力现货市场建设持续加速 - 山东、广东、蒙西等多地发布136号文省级实施细则，对存量和增量项目机制电价和电量作规定，蒙西及蒙东增量项目相关竞价预计下半年启动 [26] - 电力现货市场建设提速，江苏进入长周期结算试运行，湖北正式运行，南方区域转入连续结算试运行 [28] 区域电力市场：现货同比下行为主，中长期季节性走强 广东：来水偏丰或压制电价，关注南方统一市场下的价格博弈 - 6月广东日前现货市场成交均价下行，发电侧成交均价296.6元/兆瓦时，环比跌8.9%，同比跌4.5%，煤电机组成交均价环比跌9.2%，同比降5.8%，燃气机组成交均价环比涨0.7%，同比涨10.6% [29] - 6月煤电机组发电成本小幅上行，天然气机组发电成本维持在691元/兆瓦时，后市天然气价格预计底部震荡 [32] - 6月广东用电负荷回升，统调机组日均负荷环比增长12.9%，同比增长5.9%，来水好助推西电东送，省内市场化机组负荷环比回落 [34] - 7月广东电力现货价格或季节性走强但同比降幅可能扩大，月均价中枢预计下移至305 - 325元/兆瓦时，供给端西电东送规模中性偏多，需求端制冷负荷或支撑用电，但二产用电增速有压力，南方区域市场运行使省内机组竞争加剧，电价中枢有下行压力 [38][39] 其他主要市场：现货下行为主，部分省份月度中长期价格有所修复 - 6月已转正的电力现货市场价格整体回落，山西、山东均价下降，甘肃同比增长，蒙西环比大幅上涨但同比下降 [41] - 中长期价格方面，广东维持地板价，7月为372.4元/兆瓦时，山东稳定在371.8元/兆瓦时，江苏7月反弹至395.6元/兆瓦时，同比下降6.5%，蒙西回升至305元/兆瓦时，同比下降5.6% [41]

电力板块市场表现 - 电力股7月4日盘中强势，板块指数放量上涨创1个多月来新高 [1] - 华银电力近4个交易日3度封板，创3年半来新高 [1] - 韶能股份、新中港、金房能源、深南电A等多股大涨 [1] 公司业绩与增长 - 华银电力预计半年度归母净利润1.8亿-2.2亿元，同比增加1.75亿-2.15亿元 [1] - 华银电力上半年净利润同比增长3604%-4426% [1] 行业供需与政策支持 - 中央气象台连续发布高温黄色预警，中国中东部地区最高气温37℃以上范围扩大，局地超40℃ [1] - 电力进入迎峰度夏旺季，国家电网经营区域内140项迎峰度夏重点工程全部建成投运 [1] - 重点工程建成后将显著提升电网供电能力，解决部分地区负荷过载问题 [1] 电力市场改革 - 中国南方区域电力市场启动连续结算试运行，交易范围覆盖五省区 [2] - 南方区域电力市场是全球规模最大的统一电力现货市场，预计日均交易规模达38亿千瓦时 [2] - 电力市场化改革持续推进，电价趋势有望稳中小幅上涨 [2] 行业前景与投资观点 - 中信建投认为偏紧的区域电力供需、良好的竞争格局对电价形成支撑 [2] - 信达证券指出电力板块有望迎来盈利改善和价值重估 [2] - 煤电顶峰价值凸显，新型电力系统建设将持续依赖系统调节手段 [2] - 电煤长协履约率有望边际上升，煤电企业成本端较为可控 [2]

电力板块市场表现 - 电力板块4日盘中发力走高，韶能股份、深南电A、华银电力涨停，协鑫能科涨超8%，乐山电力、西昌电力、江苏新能等涨逾4% [1] - 华银电力近4个交易日已斩获3个涨停板，公司公告目前经营正常，内外部经营环境未发生重大变化 [1] - 华银电力预计2025年半年度实现归属于母公司所有者的净利润1.8亿元—2.2亿元，与上年同期相比将增加1.75亿元—2.15亿元 [1] 行业供需情况 - 国家发改委初步预计2025年迎峰度夏期间全国最高用电负荷同比增加约1亿千瓦 [1] - 通过提升发电能力和加强输电通道建设，今年迎峰度夏电力供需形势好于去年 [1] 电力行业前景 - 电力板块有望迎来盈利改善和价值重估，煤电顶峰价值凸显 [2] - 电力市场化改革持续推进，电价趋势有望稳中小幅上涨，电力现货市场和辅助服务市场机制有望持续推广 [2] - 容量电价机制正式出台，明确煤电基石地位 [2] - 新型电力系统建设将持续依赖系统调节手段的丰富和投入 [2] - 发改委加大电煤长协保供力度，电煤长协实际履约率有望边际上升，煤电企业成本端较为可控 [2] - 电力运营商业绩有望大幅改善 [2]

绿电市场增长 - 2025年前5个月全国绿电交易量达2209 45亿千瓦时 同比激增49 2% [1] - 绿电交易量从2024年前5月的1481亿千瓦时跃升至2209亿千瓦时 增速远超全社会用电量增幅 [3] - 2024年全国新能源市场化交易电量首次突破1万亿千瓦时 占新能源发电总量比重达55% [3] 区域交易与技术突破 - 西藏2025年5月绿电交易量首次突破1亿千瓦时 青藏高原清洁电力通过特高压输往东部 [3] - 全国电网互联互通格局基本形成 省间输电能力突破3亿千瓦 [3] - 2025年6月北京 广州 内蒙古三大电力交易中心完成跨三经营区绿电交易 成交电量1637万千瓦时 单日最大消纳能力提升20万千瓦 [3] 环境价值与政策支持 - 2025年5月绿电环境价值月度均价达5 06厘/千瓦时 较2024年显著提升 [3] - 绿电环境价值定价机制日趋成熟 环境溢价逐步转化为企业绿色竞争力 [3] 市场主体多元化 - 截至2025年6月全国电力经营主体突破80万家 较2016年增长近20倍 [5] - 售电公司达4000余家 超60万家零售用户通过市场化方式购电 [5] - 独立储能 虚拟电厂等新型主体深度参与市场调节 形成源网荷储协同互动新生态 [5] 行业格局重塑 - 绿电交易量爆发式增长是对新能源消纳能力的考验 也是电力市场化改革的阶段性成果 [5] - 全国统一电力市场建设加速推进 跨省区绿电交易常态化 [5] - 碳市场与电力市场深度耦合 中国以市场化手段破解能源转型难题 [5]

报告行业投资评级 - 增持（维持） [4] 报告的核心观点 - “136号文”催化下新能源保持高速增长，电力市场化改革加速推进，南方区域市场启动连续结算，未来电价将更灵活、反映供需涨跌变化；随着电力市场化加深，辅助服务需求有望提升，建议重视灵活调节电源配置价值 [3] - 建议关注季度业绩具备弹性的火电板块，如华能国际、建投能源等；火电灵活性改造龙头青达环保；存量项目占比较高、短期收益确定性更优、中长期更具降本增效优势的绿电运营商，优先关注低估港股绿电以及风电运营商，如新天绿色能源（H）、中闽能源等；把握水核防御，关注随着汛期与雨季到来后来水弹性改善标的，如长江电力、国投电力等；核电板块关注中国核电和中国广核 [3] 根据相关目录分别进行总结 本周行业观点 - 光伏5月新增装机93GW，火电装机占比降至40%；截至5月底，全国累计发电装机容量36.1亿千瓦，同比增长18.8%，太阳能发电装机容量10.8亿千瓦，同比+56.9%，风电装机容量5.7亿千瓦，同比+23.1%；1 - 5月，国内太阳能发电新增装机197.85GW，同比+149.97%，风电发电新增装机46.28GW，同比+134.21%；5月单月，新增太阳能发电装机92.92GW，同比+387.77%，新增风电发电装机26.32GW，同比增加801.37%；截至5月底，火电累计装机约14.6亿千瓦，占比降至约40% [6][15] - 南方区域电力市场正式启动连续结算，自2025年6月28日起转入连续结算试运行阶段，交易范围覆盖广东、广西等地，市场注册主体超22万个，转为连续结算后预计日均交易规模达38亿度，现货市场将更及时反映南方区域内供需变动 [6][15] - 火电煤价反弹至620元/吨 [11] - 6月27日三峡入库流量同比上升25.76%，出库流量同比上升2.89% [32] - 绿电硅料价格保持不变，主流硅片价格下降；本周硅料价格为35元/KG，较上周不变，主流品种硅片价格为1.06元/PC，较上周降低0.01元/PC，长期来看光伏项目收益率有望进一步提升 [40] - 碳市场交易价格较上周上涨4.83%；本周成交量654.53万吨，成交额4.92亿元，最高成交价77.20元/吨，最低成交价72.82元/吨，最后一个交易日收盘价为76.54元/吨；截至2025.6.27，全国碳市场碳排放配额（CEA）累计成交量6.68亿吨，累计成交额458.99亿元 [52] 本周行情回顾 - 本周（6.23 - 6.27）上证指数报收3424.23点，上涨1.91%，沪深300指数报收3921.76点，上涨1.95%；中信电力及公用事业指数报收2938.75点，上涨0.85%，跑输沪深300指数1.10pct，位列30个中信一级板块涨跌幅榜第27位；电力及公用事业板块上市公司超半数上涨 [1][59] - 涨幅前五为协鑫能科、能辉科技、豫能控股、晶科科技、新能泰山，涨幅分别为18.54%、6.41%、5.58%、5.34%、5.18%；跌幅前五为华能国际、华电国际、申能股份、华能水电、大唐发电，跌幅分别为4.61%、3.89%、2.38%、2.24%、2.17% [63] 行业资讯 行业要闻 - 我国成功构建“太阳能干旱”指数，能更精准衡量区域能源状况，为碳中和路径下能源安全评估提供新度量指标；我国东部地区易发生太阳能干旱，频率约为每年3至5次 [66] - 我国光伏发电装机突破10亿千瓦；1 - 5月累计新增并网规模近2亿千瓦，同比增长57%，推动光伏发电累计装机规模达10.8亿千瓦，占我国总发电装机容量的比重达30%，占全球光伏装机总规模的近一半；1 - 5月全国电网工程完成投资2040亿元，同比增长19.8%；截至5月底，火电累计装机约14.6亿千瓦，占比降至约40% [66][67] - 浙能嘉电四期9号机组投产，华东最大火电基地浙能嘉兴电厂总装机容量升级至630万千瓦，该机组为百万千瓦级超超临界二次再热燃煤发电机组，供电煤耗达国内同类机组先进水平，单台机组预计年发50亿度电 [68] - 家用电冰箱能效新国标发布，将于2026年6月1日起实施；以500L对开门冰箱为例，新标准电耗下降40%，预计每年带来约130亿度电的节能效益 [68] - 国家发改委表示目前全国新能源消纳利用维持在90%以上；截至5月底，我国风电、光伏发电装机规模分别达5.7亿、10.8亿千瓦，占全部装机比重达45.7%，已超火电装机比重 [69] - 工信部提出到2027年推动制修订绿色低碳领域标准百项以上，到2030年工业和信息化绿色低碳标准化工作基础更牢固，标准体系更健全 [69] 重点公司公告 - 华能澜沧江水电完成2025年度第四期科技创新债券和第五期绿色科技创新债券发行，发行额分别为10亿、7亿元，发行利率分别为1.63%、1.70%，期限分别为184天、3年，债券募集资金用于偿还带息负债 [71] - 新疆天富能源为间接控股股东天富集团提供担保金额合计不超过13.50亿元，截至公告披露日，已为天富集团在中信银行提供担保2亿元、在昆仑银行提供担保0.50亿元 [71] - 湖南发展拟将公司名称从湖南发展集团股份有限公司变更为湖南能源集团发展有限公司，证券简称与代码保持不变，公司将聚焦能源核心主业定位 [71] - 天津中绿电投资主体长期信用等级上调为AAA，“23绿电G1”信用等级上调为AAA，评级展望为稳定 [71] - 深圳市拓日新能源继续使用不超过15,000万元的闲置募集资金进行现金管理，使用期限自董事会审议通过之日起不超过12个月，资金可循环使用 [71]

报告行业投资评级 - 看好公用事业行业 [2] 报告的核心观点 - 国内历经多轮电力供需矛盾紧张后，电力板块有望盈利改善和价值重估，煤电顶峰价值凸显，电价有望稳中小幅上涨，电煤长协履约率或上升，电力运营商业绩有望改善；天然气方面，上游气价回落和国内消费量恢复增长，城燃业务毛差有望稳定、售气量高增，贸易商可增厚利润空间 [4] 根据相关目录分别进行总结 本周市场表现 - 截至6月27日收盘，公用事业板块上涨0.1%，表现劣于大盘，沪深300上涨2.0%到3921.76；涨跌幅前三行业为计算机（7.7%）、国防军工（6.9%）、非银金融（6.7%），后三为石油石化（-2.1%）、食品饮料（-0.9%）、交通运输（-0.2%） [11] - 截至6月27日收盘，电力板块上涨0.29%，燃气板块下跌1.90%；各子行业中，火力发电下跌0.63%，水力发电下跌0.45%，核力发电下跌0.79%，热力服务上涨6.50%，电能综合服务上涨1.21%，光伏发电上涨2.41%，风力发电上涨0.66% [13] - 截至6月27日收盘，电力板块主要公司涨跌幅前三为浙江新能(2.86%)、江苏新能（2.02%）、中闽能源（1.98%），后三为皖能电力（-4.63%）、华能国际（-4.61%）、广州发展（-4.13%）；燃气板块主要公司涨跌幅前三为大众公用(2.89%)、成都燃气(1.70%)、中泰股份(0.92%)，后三为天壕能源(-9.26%)、国新能源(-8.22%)、贵州燃气(-3.89%) [16] 电力行业数据跟踪 动力煤价格 - 6月，秦皇岛港动力煤(Q5500)年度长协价669元/吨，月环比下跌6元/吨 [21] - 截至6月27日，秦皇岛港动力煤(Q5500)山西产市场价614元/吨，周环比上涨4元/吨；陕西榆林动力块煤(Q6000)坑口价595元/吨，周环比上涨5元/吨；大同南郊粘煤坑口价(含税) (Q5500) 482元/吨，周环比上涨2元/吨；内蒙古东胜大块精煤车板价(Q5500) 476.84元/吨，周环比上涨1.82元/吨 [21] - 截至6月26日，纽卡斯尔NEWC5500大卡动力煤FOB现货价65.25美元/吨，周环比下跌0.75美元/吨；ARA6000大卡动力煤现货价103.7美元/吨，周环比下跌2.80美元/吨；理查兹港动力煤FOB现货价66美元/吨，周环比下跌1.00美元/吨。截至6月27日，纽卡斯尔NEWC指数价格105.6美元/吨，周环比上涨2.8美元/吨；广州港印尼煤(Q5500)库提价667.35元/吨，周环比下跌0.85元/吨；广州港澳洲煤(Q5500)库提价698.85元/吨，周环比下跌0.89元/吨 [23] 动力煤库存及电厂日耗 - 截至6月27日，秦皇岛港煤炭库存565万吨，周环比下降13万吨 [28] - 截至6月26日，内陆17省煤炭库存8824.3万吨，较上周增加284.7万吨，周环比上升3.33%；电厂日耗365.2万吨，较上周增加14.5万吨/日，周环比上升4.13%；可用天数24.16天，较上周下降0.2天 [30] - 截至6月26日，沿海8省煤炭库存3544.6万吨，较上周增加64.5万吨，周环比上升1.85%；电厂日耗189.9万吨，较上周下降1.6万吨/日，周环比下降0.84%；可用天数18.7天，较上周增加0.5天 [30] 水电来水情况 - 截至6月27日，三峡出库流量17800立方米/秒，同比上升39.06%，周环比下降2.20% [47] 重点电力市场交易电价 - 截至6月21日，广东电力日前现货市场周度均价275.53元/MWh，周环比下降21.83%，周同比上升1.4%；实时现货市场周度均价248.12元/MWh，周环比下降31.62%，周同比下降18.6% [48] - 截至6月27日，山西电力日前现货市场周度均价247.98元/MWh，周环比上升1.90%，周同比下降15.9%；实时现货市场周度均价252.78元/MWh，周环比下降3.32%，周同比下降14.5% [56] - 截至6月13日，山东电力日前现货市场周度均价282.56元/MWh，周环比上升11.11%，周同比下降17.2%；实时现货市场周度均价267.90元/MWh，周环比上升9.26%，周同比上升9.3% [57] 天然气行业数据跟踪 国内外天然气价格 - 截至6月27日，上海石油天然气交易中心LNG出厂价格全国指数4416元/吨（约合3.15元/方），同比下降0.29%，环比上升0.20%；2025年5月，国内LNG进口平均价格508.81美元/吨（约合2.61元/方），同比下降13.31%，环比下降1.03%。截至6月26日，中国进口LNG到岸价12.85美元/百万英热（约合3.40元/方），同比下降0.91%，环比下降9.83% [55] - 截至6月26日，欧洲TTF现货价格11.41美元/百万英热，同比上升7.8%，周环比下降18.2%；美国HH现货价格3.4美元/百万英热，同比上升28.3%，周环比下降7.9%；中国DES现货价格12.89美元/百万英热，同比上升3.6%，周环比下降5.6% [58] 欧盟天然气供需及库存 - 2025年第25周，欧盟天然气供应量62.0亿方，同比上升7.6%，周环比上升1.4%。其中，LNG供应量28.3亿方，周环比下降8.0%，占比54.4%；进口管道气33.7亿方，同比下降11.9%，周环比上升10.9%。2025年1 - 25周，欧盟累计天然气供应量1512.8亿方，同比上升3.1%。其中，LNG累计供应量701.9亿方，同比上升21.4%，占比46.4%；累计进口管道气810.9亿方，同比下降8.8%，累计进口俄罗斯管道气81.4亿方（占比5.4%） [62] - 2025年第25周，欧盟天然气库存量606.47亿方，同比下降26.20%，周环比上升4.42%。截至6月26日，欧盟天然气库存水平57.4% [73] - 2025年第25周，欧盟天然气消费量（估算）36.3亿方，周环比上升8.1%，同比下降1.5%；2025年1 - 24周，欧盟天然气累计消费量（估算）1734.4亿方，同比上升8.0% [75] 国内天然气供需情况 - 2025年4月，国内天然气表观消费量347.30亿方，同比下降2.1%；2025年1 - 4月，累计表观消费量1404.60亿方，累计同比下降2.3% [78] - 2025年5月，国内天然气产量221.50亿方，同比上升9.3%；LNG进口量484.00万吨，同比下降26.3%，环比上升4.3%；PNG进口量526.00万吨，同比上升10.3%，环比上升4.6%。2025年1 - 5月，国内天然气产量累计1096.00亿方，累计同比上升6.1%；LNG进口量累计2486.00万吨，累计同比下降23.3%；PNG进口量累计2420.00万吨，累计同比上升10.8% [79][80] 本周行业新闻 电力行业相关新闻 - 6月25日，新疆发改委解读文件，2025年6月1日前投产的存量项目，补贴项目机制电价0.25元/千瓦时、机制电量比例30%；平价项目机制电价0.262元/千瓦时、机制电量比例50%。6月1日及以后投产的增量项目采用边际出清方式、分类型竞价形成机制电价，竞价区间0.150 - 0.262元/千瓦时，机制电量比例50%，竞价每年组织一次，国网新疆电力有限公司每月按机制电价开展差价结算 [87] - 6月26日，海南电力交易中心通知，自6月29日起，南方区域电力现货市场转入连续结算试运行 [90] - 近日，内蒙古自治区印发通知，蒙西电力市场2024年市场交易新能源电量占比超92%，现货市场申报价格上限1.5元/千瓦时，下限-0.05元/千瓦时。2025年6月1日前投产的新能源存量项目按蒙西煤电基准价（0.2829元/千瓦时）执行，项目达全生命周期合理利用小时数或投产满20年后不再执行；6月1日后投产的增量项目暂不安排新增纳入机制的电量 [90] 天然气行业相关新闻 - 6月26日，国家管网宣布西气东输四线（吐鲁番—中卫）甘宁段投产，年输气能力150亿立方米，折合替代标煤2700多万吨，减少碳排放约5000万吨，西气东输管道系统年输送能力达"千亿方"，将和二线、三线联合运行，完善西北能源通道，增强管网供气可靠性和灵活性，优化区域能源结构等 [90] - 我国首个深水高压气田“深海一号”二期项目全面投产，年产气量有望超45亿立方米，二期首创“深浅结合”开发模式，升级浅水气田设施为“四星连珠”油气生产平台，成南部海域首个“深浅协同”油气传输枢纽 [90] 投资建议和估值表 投资建议 - 电力方面，建议关注全国性煤电龙头如国电电力、华能国际等；区域龙头如皖能电力、浙能电力等；水电运营商如长江电力、国投电力等；煤电设备制造商东方电气；灵活性改造公司华光环能、青达环保、龙源技术等 [93] - 天然气方面，有望受益标的为新奥股份、广汇能源 [93] 估值表 - 报告给出公用事业行业主要公司估值表，包含股票名称、收盘价、归母净利润、EPS、PE等数据，数据截至2025年6月27日 [92][94]

碳市场发展与趋势 - 碳价短期下跌但市场活跃度提升，长期看2026年起配额收紧将推动碳价上涨 [2] - 欧盟碳关税将增加中国钢铁、铝等高碳产品出口成本，企业需平衡减碳投入与生产成本 [2] - 美国碳政策受政治因素影响存在不确定性，特朗普上台可能弱化碳政策 [2] 电力市场化改革 - 新能源装机量激增导致电网调峰压力增大，西部弃风弃光率上升 [3] - 136号文要求新能源电价全面市场化交易，政策生效前出现抢装潮导致6月起需求骤降 [3] - 电价市场化需与碳政策衔接，提高碳价以提升新能源竞争力，山东等地已出台细则 [3] 多晶硅市场现状 - 国内月产量稳定在9-10万吨，年产能超300万吨，社会库存高企 [4] - 价格跌至电价优势企业现金成本线附近，下行空间有限，期待产能整合或行业自律减产 [4] - 需求端因抢装结束明显疲软，组件招投标清淡 [4] 工业硅供需分析 - 价格跌破7000元/吨，低于头部企业最优成本线，新疆等地产能占比超80% [5] - 月产稳定在30万吨，需求端多晶硅和有机硅月耗各约11万吨，出口约5万吨 [5] - 成本端煤、石油焦降价提供下行空间，行业利润持续恶化 [5] 碳酸锂市场展望 - 2025年预计供应160万吨，需求130万吨，过剩20万吨，理论均衡价6.5万元/吨 [6] - 实际价格跌破6万元，高成本产能退出缓慢，长期依赖新能源需求复苏 [6] 铝合金期货行情 - 铝合金合约总持仓不超过一万手，交割仓库设在华东、华南和川渝地区 [10] - 成本参考废铝价格及进口价格，需求参考压铸件产量和汽车产销量 [12] - 预计6-7月2511合约运行区间19000-20000，高抛低吸为主 [18] 钢材市场预判 - 1-5月钢材出口同比增长8.9%，但板材系出口同比下滑，热轧板卷下降27.9% [27] - 短期需求季节性下滑，累库压力，热卷压力大于螺纹 [28] - 操作策略：淡季反弹视为做空机会，多螺纹空热卷 [29] 铁矿石供需 - 港口库存下降触发补库需求，主流矿山发运水平仅支撑财年目标下沿 [31] - 操作策略：中长期择机布空 [33] 焦煤焦炭市场 - 煤矿库存累库至1100万吨以上，焦化厂吨焦平均利润为-46元 [35] - 操作策略：短期关注基差修复与月差收敛，趋势性做多需等待政策明朗 [36] 房地产与基建数据 - 1-5月房地产施工面积下降9.2%，新开工面积下降22.8%，竣工面积下降17.3% [24] - 基建新增专项债发行1.67万亿，但未落实到实物工作量，水泥出货量低于去年 [25] 制造业与汽车家电 - 1-4月制造业投资同比增长8.8%，热卷韧性较强，汽车家电板块增速显著 [25] - 1-5月汽车产量同比增12.7%，销量同比增10.9%，出口同比增7.88% [26]