核心观点 - 本田汽车在中国市场面临销量大幅下滑、新能源转型受阻及结构性困境 正通过剥离燃油车资产、削减产能和调整电动化战略应对危机 但转型效果不及预期且财务表现恶化 [1][5][6][9][11][12][14][17][19][20] 资产剥离与产能调整 - 东风汽车集团预挂牌出售东风本田发动机有限公司50%股权 该公司上半年净利润3.71亿元但仍被剥离 [1] - 本田中国总产能从149万辆削减至120万辆 其中广汽本田关闭年产能5万辆的第四生产线 东风本田停产年产能24万辆的第二生产线 [11] - 东风本田发动机产能从每年52万台减少一半 相当于其在华销售燃油车发动机产量的30% [12] 销量表现与市场困境 - 本田中国1-7月累计销量不足36万辆 同比下跌23% 7月销量4.48万辆同比下滑15% 连续第七个月下跌 [6] - 主力车型销量大幅萎缩：雅阁/CR-V/皓影三款合计月销不足3万辆 思域月销不足4000辆 飞度月销不足100辆 [6] - 经销商库存系数达2.0 显著高于行业平均水平的1.35 [8] 新能源转型进展 - 2025年本田在中国上市新车中新能源占比将达80% 较上年提升10个百分点 [12] - 上半年新能源车销量不到4.5万辆 新能源份额仅14% 远低于行业均值33.3% [14] - 新推出的纯电SUV东风本田S7和广汽本田P7月销量仅维持不到500辆 同级别市场平均月销达5000辆以上 [14] 战略合作与产品问题 - 与Momenta合作开发基于端到端大模型的量产辅助驾驶解决方案 与宁德时代深化电池技术研发和供应链合作 [12] - 新能源车型缺乏突破性技术 在智能驾驶和车机交互方面未形成差异化优势 初始售价25万元以上缺乏竞争力 仓促降价6万元后市场仍无起色 [14] 财务表现与目标调整 - 2025财年第一财季净利润1966.7亿日元（约95.7亿元人民币）同比大跌50.2% 销售净额5.34万亿日元（约2600亿元人民币）同比下降1.2% [19] - 将2030年纯电动车销量目标从30%下调至20% 计划2027-2030年在全球推出13款混动车型 使混动车型销量到2030年达220万辆 [17] - 中止Honda 0 SUV纯电动项目开发 主因美国市场需求疲软和政策红利消失 [19] 质量与品牌声誉 - 2020年因燃油泵缺陷在华召回约190万辆汽车 混动车型因软件缺陷召回6.7万辆 近期再因燃油泵安全隐患召回超过38万辆混动汽车 [10] - 发动机喷油嘴堵塞、车漆脱落、碳罐进水等质量案件频发 早期"机油门"事件引发行业震动 [10] - 日系车"省油耐用"的技术标签受到自主品牌更节能、更智能、更低价且快速迭代产品的冲击 [9]

股权出售 - 东风汽车集团股份将出售东风本田发动机有限公司50%股权，目前处于预挂牌阶段，转让底价待定，挂牌截止日期为9月12日 [1] - 股权出售原因包括优化燃油车资产结构、支持Honda中国战略部署以及加快新能源转型 [1] - 东本发动机股东结构为东风汽车集团50%、本田技研工业40%、本田技研工业（中国）投资10% [1] 公司业绩 - 东本发动机2024年营业收入95.66亿元，净利润亏损2.28亿元 [1] - 2024年上半年营收38.07亿元，净利润扭亏为盈达3.71亿元 [1] 公司背景 - 东本发动机成立于1998年7月1日，由东风汽车公司和本田技研工业共同投资 [2] - 公司负责开发、生产、销售轿车发动机及零部件，产品主要用于广汽本田系列车型 [2] - 东本发动机与东风本田汽车有限公司的发动机工厂体系相互独立 [4] 市场表现 - 2024年上半年广汽本田销量154647辆，同比下滑25.63% [4] - 东风本田同期销量148990辆，同比下滑37.4% [4]

公司资产出售 - 东风汽车集团拟出售东风本田发动机有限公司50%股权 项目处于预挂牌阶段 转让底价待定 挂牌截止日为9月12日 [2] - 东风本田发动机三大股东分别为东风汽车集团(50%)、本田技研工业株式会社(40%)、本田技研工业(中国)投资有限公司(10%) [2] - 2025年上半年东风本田发动机营业收入38.07亿元 净利润3.71亿元 [2] 战略转型背景 - 东风本田发动机成立于1998年 主要为广汽本田汽车有限公司供应发动机及零部件 [2] - 中国NEV市场持续扩大 自主及合资事业面临更多市场挑战 [2] - 股权出售旨在优化燃油车资产结构 支持Honda中国汽车事业战略部署 加速东风新能源转型 [2]

公司战略调整 - 东风汽车集团股份有限公司计划出售东风本田发动机有限公司50%股权以优化燃油车资产结构 [1] - 此次股权出售旨在支持Honda中国的汽车事业战略部署并加速公司新能源转型进程 [1] 行业背景 - 中国新能源汽车市场持续扩大导致自主及合资事业面临更多市场挑战 [1] 合资企业信息 - 东本发动机成立于1998年并由东风和本田共同出资组建 [1] - 企业主要业务为向广汽本田汽车有限公司供应发动机及零部件 [1]

公司重组计划 - 日产汽车将在2027财年结束前停止日本奥帕马工厂的汽车生产 并将业务转移至九州工厂[1] - 作为全球重组计划的一部分 奥帕马工厂将于2028年3月关闭[1] - 公司启动"Re:Nissan"复苏计划 将全球工厂从17家缩减至10家 年产能从350万辆降至250万辆 并裁员2万人[5] - 公司希望通过复兴计划在2024财年基础上节省总计5000亿日元成本开支 并在2026财年恢复盈利[5] 工厂运营现状 - 奥帕马工厂占地170万平方米 雇佣当地2.97万居民中的近10%[1] - 工厂目前仅生产两种车型：面向国内市场的Note及其高端版本Aura[4] - 该工厂1961年建成 2007年曾庆祝生产第1500万辆汽车 当时生产7种不同车型[4] - 2010年推出世界首款大规模量产电动汽车日产聆风 但2013年起生产转移至美国和英国[4] 员工与社区影响 - 工厂关闭直接影响2400名员工 尚不清楚有多少人将被调往九州工厂[2] - 横须贺市长主张厂区未来应继续为居民提供就业机会[2] - 工会表示当前首要任务是确定为现有员工提供哪些选择[2] 行业竞争环境 - 日产市场份额正被特斯拉和以比亚迪为首的中国车企夺走[4] - 特斯拉产品已取代聆风成为最畅销的电动汽车[4] - 中国车企推出设计时尚 技术先进且价格多样的车型[4] 供应链影响 - 截至3月的财年中 有32家汽车零部件相关企业破产 为十年来最高[5] - 专注于电动汽车 自动驾驶和高效发动机的企业正在蓬勃发展[5] 财务表现 - 公司本财年可能面临1600亿日元的资产减值和重组费用[6] - 美国汽车关税自4月起由2.5%提升至27.5% 影响日本对美出口[6] - 6月日本对美汽车出口额同比下降26.7%[6] - 九州地区出口量同比减少67.8% 出口额同比减少76.3%[6]

股权转让项目 - 东风本田发动机有限公司50%股权转让项目在广东联合产权交易中心预挂牌 [1] - 截至今年上半年，东本发动机净利润扭亏为盈，为37085万元 [1] 业务与客户 - 东本发动机主要为广汽本田供应发动机及零部件 [1] 战略调整 - 东风集团股份希望通过股权出售优化与调整自身的燃油车资产结构 [1] - 股权出售有利于公司加快新能源转型 [1]

公司股权转让 - 东风本田发动机有限公司50%股权于8月18日在广东联合产权交易中心预挂牌[1] - 东风集团股份表示此次股权出售旨在优化与调整燃油车资产结构并加快新能源转型[1] 公司财务表现 - 截至今年上半年东本发动机净利润扭亏为盈达到37085万元[1] 公司业务关系 - 东本发动机主要为广汽本田供应发动机及零部件[1]

光伏产业发展 - 宁夏银川平原光伏板与储能电站高效运转，助力绿色转型 [1] - 原隆村采用"光伏+养殖"模式，年均为村集体增加收益超500万元 [1] - 银川市光伏产业综合产能领先全国，是国内重要新材料生产基地 [1] 新能源电力项目 - 国网宁夏电力推进总投资12.3亿元的"绿电小镇"项目，打造全国首个镇域级24小时绿电示范区 [1] - 闽宁镇年预计消纳绿电约5.53亿千瓦时，节约标煤超6.79万吨，减碳18.83万吨 [1] - 银川电网新能源装机占比突破50%，能源结构深度调整 [1] 光伏制造与供电保障 - 银川经济技术开发区建成全球单体最大半导体光伏材料生产基地（中环50吉瓦G12智能工厂） [2] - 国网银川供电公司为光伏、储能项目累计投资1806万元开展间隔扩建工程 [2] - 一期配套供电工程提前11个月投运，二期2024年5月投运 [2] 充电基础设施 - 银川市构建"3公里充电服务圈"，累计建设国家电网充电桩856台，乡镇覆盖256台 [2] - 宁夏最大城市快速充电站（银川南智能充电服务中心）可同时服务49辆车，年充电量达500万千瓦时，减碳超4000吨 [2] - 金凤区小区充电桩报装流程从15天缩短至3天 [2] 居民能源转型 - 2022-2024年银川完成8.17万户"煤改电"，一个取暖季可节约煤炭24.51万吨，减排二氧化碳89.95万吨 [3] - 2024年计划新增1.4万户"煤改电"用户 [3]

公司资产优化 - 公司计提一次性非现金减值合计约35亿元，涉及4S门店商誉、经销协议无形资产、房屋及装修等长期资产，未来预计无大额持续性减值风险 [1] - 此次大额计提有助于优化资产质量，消除后续商誉及无形资产减值风险，为新能源转型和盈利质量改善奠定基础 [1] - 公司在手现金充足，抗风险能力较强，售后业务经营稳健，但新车销售业务受豪车市场需求下滑拖累较大 [1] 股东回报与回购 - 截至7月31日，公司回购3,206万股，金额约7,800万港元，占总股本1.7%，回购均价2.41港元 [2] - 2024年现金分红2.4亿元，分红比例高达120%，中期股息预计不低于2024年同期 [2] 新能源转型进展 - 截至2024年底，公司新能源品牌网点数达35家，占总网点16%，合作品牌包括鸿蒙智行、问界、小鹏、小米、极氪等 [2] - 1H25新获30个新能源品牌授权、新开7个网点，独立新能源新车销量（含直销）及维修收入同比分别增长49%和76% [2] - 新能源转型有望优化品牌结构，增强品牌组合韧性，打开全新增长空间 [2] 行业集中度趋势 - 经销商退网现象加剧，行业出清有利于集中度向龙头倾斜，头部经销商将获取更多整车厂及售后客户资源 [2] 盈利预测与估值 - 下调2025/2026年盈利预测至-32.42亿元/2.31亿元，主要因减值影响及豪车需求较弱 [3] - 切换至P/B估值，当前股价对应0.3x 2025e P/B，目标价3.0港元对应0.54x 2025e P/B和44%上行空间 [3]

8月14日，标普全球汽车（S&P Global Mobility）在北京举办"2025 Mobility Intelligence Dialogue"系列活动媒体发布会，正式宣布该系列行业峰会将于9 月9日在上海、9月11日在北京、9月16日广州三地陆续启幕。本次系列活动将以"打造智能汽车未来"为核心主题，汇聚汽车行业领袖、协会代表、主机厂及 供应链高管，共同探讨人工智能时代下汽车产业的转型路径、技术突破与全球机遇。 当前，汽车产业正经历百年未有的深刻变革。人工智能技术的渗透推动自动驾驶、软件定义汽车（SDV）、新能源转型等趋势加速演进，同时行业也面 临成本压力攀升、全球化竞争加剧、供应链重构等挑战。标普全球汽车大中华区汽车分析联合总监陶杲提出，如何更好的完成新时代下的汽车行业转型，成 为全行业共同关注的焦点。 "2025 Mobility Intelligence Dialogue"系列活动是一个思想领袖平台，旨在为汽车界提供重新定义移动交通的未来，推广新理念、开展教育并与行业利益 相关者进行交流和分享见解，影响下一代使命和战略。 据了解，"2025 Mobility Intelligence Dialog ...