美容护理板块市场表现 - A股美容护理相关个股表现亮眼 诺邦股份和豪悦护理涨停 水羊股份和洁雅股份上涨超过11% 华业香料等跟涨 [1] - 美容护理板块今年以来整体涨幅约18% 拉芳家化以90.86%涨幅领先 润本股份等多家企业股价涨幅突破50% [1] - 港股毛戈平股价创历史新高 盘中最高达130.6港元 总市值超620亿港元 年内累计上涨约118% [1] - 毛戈平获28只公募基金布局 持股数量达618.1万股 [1] 国货品牌资本化与行业趋势 - 林清轩提交港交所上市申请 2022至2024年营业收入从6.91亿元增至12.1亿元 归母净利润从-587.1万元增至1.87亿元 [2] - 中国高端护肤品市场规模从2019年749亿元增至2024年1144亿元 预计2029年达2185亿元 [2] - 化妆品行业呈现温和复苏与国货崛起双重主线 "情绪消费"成为核心增长引擎 [2] - 行业建议关注高景气细分赛道、高端美妆市场和个护家清领域 [2]

港股市场表现 - 6月4日港股三大指数低开高走，恒生科技指数午后一度涨超0.5%，恒生科技指数ETF（513180）跟随指数小幅上涨 [2] - 港股消费ETF（513230）午后一度涨超1.5%，受思摩尔国际、名创优品、泡泡玛特等持仓股大涨带动 [2] - 今年以来港股新消费股走势亮眼，泡泡玛特、毛戈平、蜜雪集团、老铺黄金股价盘中续创新高 [2] 消费板块驱动因素 - 消费板块爆发受"政策助力+悦己消费"双重驱动及假期效应影响 [2] - 政策明确支持"IP+"、"AI+"等新业态，推动消费从"量增"向"质升"转型 [2] - 消费板块因兼具"抗周期属性"与"成长确定性"，成为资金"避风港" [2] 品牌出海机会 - 太平洋证券看好品牌出海东南亚市场的机会，东南亚国家消费需求未被充分满足，当地供应制造能力偏弱 [2] - 中国消费品品牌如蜜雪、名创优品、泡泡玛特已迈出东南亚出海重要一步 [3] - 强大供应链支撑及国力&文化输出为品牌出海提供基础 [2] 港股投资标的 - 港股消费ETF（513230）打包电商+新消费，覆盖A股稀缺的新消费赛道 [3] - 恒生科技指数ETF（513180）软硬科技兼备，囊括A股稀缺的科技龙头 [3]

智通财经APP获悉，开源证券发布研报称，当前白酒行业正处于磨底阶段，名酒批价淡季稳健，库存也 没有继续积累。目前头部酒企正通过模式创新来应对周期压力，通过场景转型、客群转型、拓展白酒文 化体验等寻找新增长点，积极破局。白酒行业短期受需求疲软及情绪扰动承压，但基本面筑底迹象渐 显，加估值低位与分红提升，配置价值依然稳固。值得关注的是，黄酒正逐步打破 "传统中老年饮 品"刻板印象，向年轻聚饮等场景渗透。虽然品类教育与消费者心智转化仍需要时间，但已经逐步打开 黄酒发展空间。 端午节终端动销同比走弱，主因消费力恢复缓慢及商务宴请场景收缩。近期《党政机关厉行节约反对浪 费条例》重申公务禁酒，引发市场担忧情绪，但政务消费近年来已被压缩较低水平，实质影响有限。 (1)山西汾酒(600809.SH)：汾酒短期面临需求压力，但中期成长确定性较高。汾牌产品结构升级同时杏 花村、竹叶青同时发力，全国化进程加快。 (2)贵州茅台(600519.SH)：公司将深化改革进程，以更加务实的姿态，强调未来可持续发展。公司分红 率提升，此轮周期后茅台可看得更为长远。 开源证券认为，当前白酒行业正处于磨底阶段，名酒批价淡季稳健，库存也没有继续积 ...

报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [1][3][83] 报告的核心观点 - 在睡眠经济、悦己消费和内容平台共振下，国内家纺行业迎来新机遇，记忆枕品类爆发潜力，预示市场有较大扩容空间 [3][83] - 水星家纺作为行业头部公司，深耕主业，2025 年研发、营销发力，结合性价比优势，有望提升市场份额 [3][83] - 预计 2025 - 2027 年水星家纺记忆枕销售额从 1.14 亿元提至 6.44 亿元，上调 2025/2026 年归母净利润预测值，新增 2027 年预测值，对应 PE 分别为 12/11/10X [3][79] 根据相关目录分别进行总结 睡眠经济 + 悦己消费 + 内容平台共振，家纺迎来新机遇 - 睡眠问题困扰国民健康，18 岁及以上人群睡眠困扰率 48.5%，位居健康困扰类型榜首，源于自我认知焦虑等因素 [13] - 悦己消费成国内新趋势，中国处于消费趋势变化阶段，部分人群重视情绪价值和悦己消费，如泡泡玛特营收增长 [20] - 内容平台崛起加速床品市场教育，抖音、小红书上床上用品相关视频和笔记数量快速增长，提升消费者认知和关注 [24] 枕头单品爆发市场潜力，“记忆枕”有望带来市场扩容 - 枕头消费爆发，67.7%的人认为好枕头是睡眠保障，枕头重视度领先其他床品，家纺龙头枕芯品类销售领先 [30] - 亚朵深睡枕系列销量爆发，2024 年销量突破 380 万个，销售额 10 亿元 +，零售业务高增长显示国内家纺市场潜力大 [35][38] - 估算 2024 年国内枕头市场规模约 250 亿元，头部品牌发力记忆枕有望提升渗透率，预计中性情景下 2030 年记忆枕市场规模突破 400 亿元 [43][45][51] 水星家纺：发挥龙头优势，研发 + 营销同时发力，有望进一步扩大市场份额 - 家纺市场集中度低，2024 年水星家纺等前三大品牌市占率低，但龙头市占率呈提升趋势 [55][59] - 产品思路上，大单品战略聚焦雪糕被，全品类布局加强研发，提升产品竞争力，研发费用率持续提升 [62][66] - 市场推广上，电商渠道领先，2025 年加大营销投放，官宣代言人宣传大单品，线下门店净开店，销售费用率提升 [69] - 水星家纺在头部品牌中具性价比定位，毛利率相对低，有望覆盖更多人群，且毛利率有提升空间 [73] - 2024 年及 25Q1 业绩有韧性，2024 年扣非归母净利润正增长，25Q1 营收增长，剔除股权激励费用后净利润增长 [74] 盈利预测与投资评级 - 预计 2025 - 2027 年水星家纺记忆枕销售额从 1.17 亿元提至 6.44 亿元，营收分别为 46.7/52.0/58.0 亿元，同比 +11.3%/+11.4%/+11.5% [79] - 预计 2025 - 2027 年归母净利润分别为 3.99/4.48/4.97 亿元，同比 +8.9%/+12.3%/+11.0% [79]

纪要涉及的行业和公司 - **行业**：黄金珠宝行业 - **公司**：老凤祥、周大福、老铺、潮宏基、曼卡龙、梵克雅宝、周大生、君佩珠宝、曹红兵品牌 纪要提到的核心观点和论据 1. **行业增长驱动模式切换**：2024 年以来黄金珠宝行业增长从渠道驱动向产品驱动切换，原因一是行业寒冬使渠道驱动模式难以为继，二是消费端价值链成主导力量，财富梯形分化导致消费人群分化，年轻一代（18 - 34 岁）贡献约 30%零售额[1][2] 2. **B 端和 C 端价值链区别**：B 端价值链是渠道端，通过深度分销驱动市场，产品易被模仿；C 端价值链以创造用户价值为中心，自建独家供应链，具备核心竞争力，不易被模仿，如老铺垄断手工精工黄金饰品[4][12] 3. **消费群体变化影响**：财富梯形分化使高端与大众消费品需求不同，年轻一代对设计感强产品兴趣大，品牌需精准定位目标消费者并围绕需求创造产品和服务[1][5] 4. **黄金消费市场转变**：从保值消费向悦己消费过渡，市场定位从重复定位到颜值消费，B 端价值链分销过度致供大于求、价格战频繁、零售终端亏损率达 15% - 20%，需转向 C 端价值链[1][6][7] 5. **信息技术赋能影响**：使消费者进入主权时代，信息透明化，用户生成内容加速用户决策闭环，加速 B 端到 C 端价值链转化，品牌需关注消费者需求[8] 6. **部分品牌逆势增长原因**：一是差异化定位覆盖精准客群，如老铺瞄准高净值人群、潮宏基面向轻奢中产阶级、曼卡龙聚焦年轻时尚人群；二是工艺与文化因素，独特工艺和文化使产品有较高毛利率并获消费者认可[9][10] 7. **文化和 IP 增强竞争力**：各珠宝品牌通过独特 IP 增强竞争力，如梵克雅宝四叶草设计，文化属性和款式调性难以复制，增加品牌市场竞争力[13] 8. **数字化工具精准营销**：品牌可借助碎片化媒体，通过企业微信或会员制模式精准触达用户并全程营销，了解消费者痛点，使营销更精准[14] 9. **一口价销售模式前景**：未来只能是从属地位，适用于奢侈品和小克重黄金，因经济、高金价和传统按克销售主导，难以成为主流[15][16] 10. **品牌转型能力要求**：从 B 端到 C 端转型需具备价值链重构能力，包括加大研发投入、费用重新分配至用户运营、组织变革设立独立 C 端团队[18] 11. **应对原创设计模仿问题**：加强产品研发，实施封版保护机制，通过 IP 化、用户运营等手段与消费者沟通，强化心智占领[19][20][21] 12. **线上直播渠道重要性**：珠宝行业主要销售渠道是线下，线上电商及内容电商占比约 22%且逐渐增加，直播渠道战略价值在于品牌宣传和用户触达[21] 其他重要但是可能被忽略的内容 1. **潮宏基策略**：去年推出高价格带产品如梵华系列及真金真钻系列，提升市场定位和竞争力，满足部分消费者需求，增强市场辨识度，提升品牌形象[22] 2. **曹红兵品牌升级**：回归原有特色进行高端化升级，采用花丝镶嵌技术，推出古法金产品线，产品价格定位适合钻石点缀工艺，提升产品颜值和消费者购买意愿[23][24] 3. **值得关注品牌**：深圳君佩珠宝价格定位介于长虹佳华和老铺之间；周大生推出 DIY 子品牌转珠阁，通过系列化、IP 化、精量化吸引消费者[25] 4. **新兴设计师品牌**：未来黄金饰品市场可能涌现小而美设计师品牌，通过直播等平台积累粉丝销售定制产品，规模大后可能被并购或独立运营[26] 5. **新兴潮流珠宝品牌**：曼卡龙等新兴潮流珠宝品牌发展迅速但销售额相对低，主要销售高定款式，靠独特设计与创新营销占据市场[27][28]

报告行业投资评级 - 看好（维持） [1] 报告的核心观点 - 白酒探底静待良机，黄酒品类复兴加速 [3] - 5月26日 - 5月30日，食品饮料指数跌幅为1.1%，一级子行业排名第24，与沪深300基本持平，软饮料、其他酒类、啤酒表现相对领先 [3][11][13] - 白酒行业延续弱复苏态势，终端需求疲软，端午节终端动销同比走弱，《党政机关厉行节约反对浪费条例》重申公务禁酒实质影响有限，行业处于磨底阶段，名酒批价淡季稳健，库存未积累，头部酒企通过模式创新应对压力，建议聚焦高端白酒区域龙头，静待需求复苏与估值修复 [3][11] - 重视黄酒突破性机会，酒类消费中大众消费成主流，消费者对健康化、轻量化饮酒需求上升，黄酒契合“悦己消费”趋势，工艺升级与健康属性打破刻板印象，行业龙头会稽山产品矩阵清晰，黄酒处于品类复兴与消费结构升级拐点，具备配置价值 [4][12] 各目录总结 每周观点 - 5月26 - 30日食品饮料指数跌幅1.1%，排名第24，跑赢沪深300约0.0pct，软饮料、其他酒类、啤酒表现领先 [11] - 白酒行业弱复苏，终端需求疲软，端午节动销同比走弱，公务禁酒实质影响有限，行业磨底，名酒批价稳健、库存未积累，头部酒企创新破局，建议聚焦高端白酒区域龙头 [11] - 重视黄酒机会，酒类消费大众为主，黄酒契合趋势，工艺与健康属性打破刻板印象，会稽山产品矩阵清晰，黄酒处于复兴与升级拐点 [12] 市场表现 - 5月26 - 30日，食品饮料指数跌幅1.1%，排名第24，与沪深300基本持平，软饮料、其他酒类、啤酒表现领先 [13] - 个股方面，均瑶健康、会稽山、李子园涨幅领先；古井贡B、泸州老窖、山西汾酒跌幅居前 [13][20] 上游数据 - 5月20日，GDT拍卖全脂奶粉中标价4332美元/吨，环比 -1.0%，同比 +27.1%；5月22日，国内生鲜乳价格3.1元/公斤，环比0.0%，同比 -8.9%，中短期国内奶价回落 [21] - 5月31日，生猪出栏价格14.5元/公斤，同比 -16.6%，环比 +0.3%；猪肉价格20.7元/公斤，同比 -6.2%，环比 -0.3%；2025年4月，能繁母猪存栏4038.0万头，同比 +1.3%，环比0.0%；2025年3月生猪存栏同比 +2.2%；5月24日，白条鸡价格17.4元/公斤，同比 -1.8%，环比 +0.5% [27] - 2025年4月，进口大麦价格254.3美元/吨，同比 -6.9%；进口大麦数量115.0万吨，同比 -28.6%，啤酒企业原料成本有望缓解 [36] - 5月30日，大豆现货价3927.9元/吨，同比 -10.5%；5月22日，豆粕平均价格3.5元/公斤，同比 -6.4% [38] - 5月30日，柳糖价格6200.0元/吨，同比 -5.9%；5月23日，白砂糖零售价格11.2元/公斤，同比 -0.3% [40] 酒业数据新闻 - 美团闪购618白酒半日成交额破3亿，1499飞天茅台半日内超23万人预约，茅台、五粮液等名酒成交额破千万元，16小时内白酒成交额超去年端午节三天总额 [44] - 5月24日，酒鬼酒·妙品在河北邢台首发上市，未来将布局全国30座城市、30名经销商 [44] - 贵州茅台酒（走进系列）5款新品将于6月4日在大阪世博会活动当天上市发布 [45] 备忘录 - 关注6月6日百合股份召开股东大会，下周（6月2日 - 6月8日）有3家公司召开股东大会 [46]

报告行业投资评级 - 看好（维持） [1] 报告的核心观点 - 白酒探底静待良机，黄酒品类复兴加速 [3] - 5月26日 - 5月30日，食品饮料指数跌幅为1.1%，一级子行业排名第24，与沪深300基本持平，软饮料、其他酒类、啤酒表现相对领先 [3][11][13] - 白酒行业延续弱复苏态势，终端需求疲软，端午节终端动销同比走弱，《党政机关厉行节约反对浪费条例》重申公务禁酒实质影响有限，当前处于磨底阶段，名酒批价淡季稳健，库存未积累，头部酒企模式创新破局，短期承压但基本面筑底，配置价值稳固，建议聚焦高端白酒区域龙头 [3][11] - 重视黄酒突破性机会，酒类消费中大众消费成主流，消费者对健康化、轻量化饮酒需求上升，黄酒契合“悦己消费”趋势，工艺升级与健康属性打破刻板印象，“药食同源”与传统文化复兴共振，会稽山产品矩阵清晰，战略精准，黄酒处于品类复兴与消费结构升级拐点，龙头企业有望开辟新增长极 [4][12] - 推荐组合为山西汾酒、贵州茅台、西麦食品 [5] 根据相关目录分别进行总结 每周观点 - 白酒探底静待良机，黄酒品类复兴加速，5月26 - 30日食品饮料指数跌幅1.1%，排名第24，跑赢沪深300约0.0pct，软饮料、其他酒类、啤酒表现领先 [3][11] - 白酒行业弱复苏，终端需求疲软，端午节动销同比走弱，公务禁酒实质影响有限，处于磨底阶段，名酒批价稳健，库存未积累，头部酒企模式创新，短期承压但基本面筑底，配置价值稳固，建议聚焦高端白酒区域龙头 [3][11] - 重视黄酒突破性机会，酒类消费大众为主流，消费者对健康化、轻量化饮酒需求上升，黄酒契合“悦己消费”，工艺与健康属性打破刻板印象，“药食同源”与传统文化共振，会稽山产品矩阵清晰，战略精准，处于品类复兴与消费结构升级拐点，龙头有望开辟新增长极 [4][12] 市场表现 - 5月26 - 30日，食品饮料指数跌幅1.1%，一级子行业排名第24，与沪深300基本持平，软饮料、其他酒类、啤酒表现领先 [3][11][13] - 个股方面，均瑶健康、会稽山、李子园涨幅领先；古井贡B、泸州老窖、山西汾酒跌幅居前 [13] 上游数据 - 5月20日，GDT拍卖全脂奶粉中标价4332美元/吨，环比 - 1.0%，同比 + 27.1%；5月22日，国内生鲜乳价格3.1元/公斤，环比0.0%，同比 - 8.9%，中短期国内奶价回落 [21] - 5月31日，生猪出栏价格14.5元/公斤，同比 - 16.6%，环比 + 0.3%；猪肉价格20.7元/公斤，同比 - 6.2%，环比 - 0.3%；2025年4月，能繁母猪存栏4038.0万头，同比 + 1.3%，环比 + 0.0%；2025年3月生猪存栏同比 + 2.2%；5月24日，白条鸡价格17.4元/公斤，同比 - 1.8%，环比 + 0.5% [27] - 2025年4月，进口大麦价格254.3美元/吨，同比 - 6.9%，进口大麦数量115.0万吨，同比 - 28.6%，啤酒企业原料成本有望缓解 [36] - 5月30日，大豆现货价3927.9元/吨，同比 - 10.5%；5月22日，豆粕平均价格3.5元/公斤，同比 - 6.4% [38] - 5月30日，柳糖价格6200.0元/吨，同比 - 5.9%；5月23日，白砂糖零售价格11.2元/公斤，同比 - 0.3% [40] 酒业数据新闻 - 美团闪购618白酒半日成交额破3亿，1499飞天茅台半日内超23万人预约，茅台、五粮液、剑南春等名酒成交额破千万元，16小时内白酒成交额超去年端午节三天总额，是去年端午节加总的10.8倍 [44] - 5月24日，酒鬼酒·妙品在河北邢台首发上市，未来将布局全国30座城市、30名经销商 [44] - 贵州茅台酒（走进系列）5款新品将于6月4日在大阪世博会“东方之韵”品牌活动当天上市发布 [45] 备忘录 - 关注6月6日百合股份召开股东大会，下周（6月2日 - 6月8日）有3家公司召开股东大会 [46]

港股市场表现 - 恒生指数早盘跌幅超过2%，午后反弹，收盘跌0.27%至23157.97点 [1][2] - 恒生科技指数盘中跌幅超过3%，收盘跌0.70% [2] - 日经225指数跌1.30%，韩国综合指数涨0.05% [3] - 富时中国A50期货盘中跌超2%，收盘跌1.01% [4] 贵金属板块 - 国际金价走高带动港股贵金属板块强势上涨，COMEX黄金大涨近2% [6][7] - 龙资源上涨19.44%，潼关黄金上涨18.23%，赤峰黄金、中国白银集团、中国黄金国际等涨幅均超4% [6][7] - 兴业期货和华福证券认为地缘政治、贸易摩擦及债务周期等因素支撑金价长期上涨 [9] 新消费股表现 - 蜜雪集团上涨7.54%至584.50港元，创上市以来新高 [10] - 泡泡玛特上涨4.36%至230港元，接近历史新高 [10] - 太平洋证券指出中国消费市场正从"生存型"转向"悦己型"，强调细分领域创新 [12] 稳定币概念股 - 香港《稳定币条例》正式生效，推动金融创新与稳定 [14] - 连连数字收盘上涨64.27%，移卡涨近40%，联易融科技-W、众安在线等跟涨 [12]

港股市场表现 - 恒生指数早盘跌幅超过2%，午后反弹收跌0.27%至23157.97点 [1][2][3] - 恒生科技指数盘中跌幅超3%，收盘跌幅收窄至0.70% [3] - 日经225指数下跌1.30%，韩国综合指数微涨0.05% [4] - 富时中国A50期货盘中跌超2%，最终跌幅1.01% [5] 贵金属板块 - 国际金价上涨带动港股贵金属板块走强，COMEX黄金大涨近2% [7][8][9] - 龙资源上涨19.44%，潼关黄金上涨18.23%，赤峰黄金、中国白银集团等涨幅超4% [8][9] - 地缘政治紧张（俄乌冲突、英国增加国防预算）及贸易政策不确定性（美国钢铝关税上调至50%）支撑金价 [11] 新消费板块 - 蜜雪集团上涨7.54%至584.50港元，创上市新高 [12][13] - 泡泡玛特上涨4.36%至230港元，接近历史高点 [15] - 消费市场转向"悦己型"，注重产品差异化与情感价值，类似日本第三消费时代特征 [17] 稳定币概念股 - 连连数字收盘大涨64.27%，移卡涨近40%，联易融科技-W等跟涨 [19] - 香港《稳定币条例》正式立法，建立法币稳定币发行人牌照制度 [21]

城市商业魅力排行榜分析 榜单核心观点 - 2025年《新一线城市魅力排行榜》显示临沂排名跃升8位至二线城市，紧跟烟台，菏泽排名大幅上升20位，反映特色产业城市在消费型社会转型中的竞争力提升 [1] - 榜单评价体系突破传统GDP导向，侧重商业消费活力、生活便利性等指标，揭示城市从"工业强市"向"全能型城市"转型的趋势 [1][3] - 临沂与烟台GDP差距达4227亿元，但社消零售总额仅差320亿元，凸显消费驱动型城市的潜力 [6] 评价体系特点 - 一级维度包括商业资源集聚度、城市枢纽性、城市人活跃度、新经济竞争力、未来可塑性五大板块 [4] - 引入直播电商规模（临沂快手用户860万/抖音用户600万）、夜间经济数据（抖音团购核销量）、线上商业多样性等新经济指标 [4][8] - "城市人活跃度"涵盖音乐节、演唱会、春节票房等文娱消费场景 [5] 典型城市表现 - **临沂**： - 2024年社消零售总额3433.8亿元（山东第4），第三产业占比51.2%，直播电商网络零售额756.6亿元（+11.6% YoY） [6][7][8] - 拥有500余名百万粉丝主播，7名千万粉丝主播，商家注册量全国领先 [8] - **东营**： - 人均GDP山东第一（2024年人均可支配收入54231元），但社消零售总额全省第15，反映石化产业城市转型压力 [6] 行业趋势 - 消费对GDP贡献率2023年达82.5%，2024年为44.5%，服务消费成为经济增长主引擎 [8] - 城市竞争延伸至"悦己消费"领域（如上海推二次元经济、青岛演唱会经济），通过IP运营吸引年轻人口 [9] - 第三产业就业创造效应显著，临沂服务业增加值突破3000亿元（占GDP52.4%）带动人口聚集 [7][8]