财务表现 - 经营活动产生的现金流量净额同比下降96.09%，归属于上市公司股东的净利润同比下降81.86% [1] - 营业收入21.02亿元，较2023年的37.18亿元下降43.47% [2] - 电子化学品业务收入19.89亿元，同比下降44.80%，占营业收入比重94.64%；有机硅材料业务收入0.99亿元，同比下降7.31%，占比4.73% [2] - 分季度营业收入分别为5.56亿元、4.96亿元、5.54亿元、4.96亿元，呈现波动下滑趋势 [2] - 归属于上市公司股东的净利润为0.85亿元，较2023年的4.66亿元下降81.86%；扣非净利润为0.82亿元，同比下降81.59% [3] - 基本每股收益从2023年的0.64元降至0.12元，扣非每股收益从0.61元降至0.11元 [3] 业务与市场 - 营业收入下滑主要由于锂离子电池材料产能释放速度远大于需求增长速度，行业竞争加剧，主要产品电池材料价格持续下降 [2] - 公司积极开拓全球市场，优化客户结构，加强降本增效，并持续研发创新，但仍难以抵挡行业大环境带来的冲击 [2] 费用与成本 - 销售费用为0.27亿元，较2023年的0.30亿元下降9.33%；管理费用1.23亿元，同比增长4.61% [4] - 财务费用-0.39亿元，相比2023年的-0.88亿元增长55.46%，主要原因是借款增加利息支出增加，同时利息收入减少 [4] - 研发费用0.72亿元，较2023年的0.88亿元下降17.81% [4] - 管理费用的增加与公司在建和新投产项目较多有关，财务费用的增长反映公司债务成本上升 [4] 研发投入 - 研发投入金额为0.72亿元，占营业收入比例为3.44% [5] - 研发人员数量为170人，较2023年的162人增长4.94%，占员工总数的14.94% [5] - 研发人员学历结构：本科80人，硕士35人，博士9人，其他46人；年龄构成：30岁以下52人，30-40岁70人，40岁以上48人 [5] - 公司在高安全电池电解液开发、高电压三元动力电池电解液产业化攻关计划等多个项目上持续投入，部分项目已完成验收或进入规模化生产阶段 [5] 现金流 - 经营活动产生的现金流量净额为0.22亿元，较2023年的5.69亿元大幅下降96.09%，主要原因是销售规模下降，回款减少，且主要客户支付方式的变化 [7] - 投资活动产生的现金流量净额为-27.51亿元，而2023年为3.60亿元，变动幅度为-864.02%，主要系公司报告期内新增理财业务多于到期的理财业务 [7] - 筹资活动产生的现金流量净额为3.70亿元，较2023年的11.57亿元下降68.05%，主要是本期新增的银行贷款较上期有明显下降 [7] 行业与竞争 - 锂离子电池材料行业竞争日益激烈，公司需不断提升自身竞争力，拓展产品种类，优化技术服务 [8] - 新型电池技术的发展可能对公司现有产品市场需求产生冲击，公司需要持续投入研发，紧跟行业前沿技术 [8] - 原材料价格波动及供应风险可能影响公司营业成本和毛利率，公司需巩固与供应商的合作，优化采购遴选机制 [8]

财务数据和关键指标变化 - 第一季度调整后每股收益为2.46美元，比指引中点高出0.10美元，总净收入超过133亿美元，比预期高出近5.5亿美元 [7] - 调整后毛利率为销售额的84.1%，调整后研发费用为销售额的15.4%，调整后销售、一般和行政费用为销售额的24.6%，调整后营业利润率为销售额的42.3% [46] - 净利息费用为6.27亿美元，调整后税率为14.2% [46] - 全年调整后每股收益指引提高至12.09 - 12.29美元，预计总净收入约为597亿美元，增加7亿美元 [9][47] 各条业务线数据和关键指标变化 免疫学业务 - 第一季度总收入超过62亿美元，Skyrizi和Rinvoq本季度销售额达51亿美元，增长超65% [14] - 预计Skyrizi全球收入达165亿美元，增加6亿美元；Rinvoq全球销售额达82亿美元，增加3亿美元 [48] 肿瘤学业务 - 第一季度总收入为16亿美元，Imbruvica全球销售额为7.38亿美元，下降11.9%；Venclexta全球收入为6.65亿美元，增长12.3% [20][21] - 预计Imbruvica全球收入为28亿美元，增加1亿美元；Venclexta全球销售额为27亿美元，增加1亿美元 [49] 美学业务 - 第一季度全球销售额为11亿美元，下降10.2%，BOTOX Cosmetic全球收入为5.56亿美元，下降10.7%，Juvederm销售额为2.31亿美元，下降20% [23] - 预计全球销售额为51亿美元，BOTOX和Juvederm的总销售指引各降低约1亿美元 [50] 神经科学业务 - 第一季度总收入约为23亿美元，增长17%，VRAYLAR全球销售额为7.65亿美元，增长10.3% [26] - BOTOX Therapeutic全球收入为8.66亿美元，增长17%；UBRELVY全球销售额为2.4亿美元，增长18%；QLIPTA全球收入为1.93亿美元，增长48.3% [27] - VYALEV全球销售额为6300万美元，预计BOTOX Therapeutic全球销售额达36亿美元，增加1亿美元，口服CGRP总收入达22亿美元，增加1亿美元 [28][49] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 未来十年计划在美国投资超100亿美元以支持业务增长和拓展新领域，如肥胖症 [10] - 通过战略交易深化产品管线，如收购Nimble Therapeutics、与Gubra达成许可协议 [11] - 持续投资肥胖症及现有五个关键增长领域 [12] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 公司业务基本面强劲，未来八年有明确增长路径，到2029年有望实现高个位数的收入复合年增长率 [13] - 尽管近期美学市场条件具有挑战性，但长期前景仍具吸引力 [24] 其他重要信息 - 部分前瞻性声明存在风险和不确定性，公司不承担更新义务 [4] - 非GAAP财务指标用于帮助投资者理解公司业务表现，并与GAAP财务指标进行了调和 [5] 问答环节所有的提问和回答 问题1：Skyrizi和Rinvoq指引上调的归因及竞争格局，Humira的尾部情况 - Skyrizi上调6亿美元至165亿美元，其中银屑病2亿美元，炎症性肠病4亿美元；Rinvoq上调3亿美元，各获批适应症均有贡献 [60][61] - 公司对Skyrizi和Rinvoq在免疫学领域的表现满意，认为IL - 23类别有发展空间，竞争并非零和游戏 [62][65] - Humira因生物类似药竞争和分子压缩销量下滑，预计2026年对公司整体增长的逆风影响将减弱 [66][67] 问题2：关税缓解策略及库存、知识产权属地化考虑， amylin项目剂量、疗效和队列规模 - 短期采取库存管理、确保替代API来源、提高成本效率等措施；长期增加美国制造产能 [75][76] - 公司IP结构与同行相似，认为税收改革和关税政策将鼓励美国制造业发展 [79][82] - amylin项目有机会将剂量提高数倍，延长给药时间至12周，明年有望获得数据以设计正式2b期研究 [83][86] 问题3：对美国以外行动的预期和灵活性，BoNT/E和BOTOX共同给药对市场的影响 - 支持平衡解决可负担性和鼓励创新的政策，希望政府考虑国际参考定价对美国医疗行业和创新的危害 [91] - BoNT/E可刺激市场，共同给药可能重塑市场，有望推出优质毒素或替代产品 [97][100] 问题4：美国库存能否支持产品到年底及2026 - 2027年，BoNT/E定价策略 - 因缺乏政策细节，暂不推测关税影响，有信息后会适时沟通 [104][105] - 目前讨论BoNT/E定价尚早，将在接近推出时进行严格定价分析，考虑新患者的终身价值等因素 [106][108] 问题5：对Gubra的思考，是否将其作为单药用于不耐受GLP - 1的患者 - 认为amylin有作为单药的机会，可解决耐受性问题，也可与多种机制联合使用 [112][114] 问题6：emraclidine的未来分析，制造足迹策略 - 对emraclidine仍有信心，将进行多剂量递增研究，根据结果逐步推进 [120][121] - 公司制造策略注重确保供应，考虑税收影响，未来将增加美国产能以满足需求 [123][128] 问题7：公司与华盛顿领导层的互动，潜在贸易政策变化 - 公司与行业协会沟通，通过政府事务组织与立法者和政府就税收改革、IRA、340B和患者可负担性等政策优先事项进行互动，并取得积极成果 [133][135] - 目前讨论的贸易政策变化主要指制药行业关税 [137] 问题8：美学产品是否受关税影响及市场份额动态 - 美学产品有部分关税影响，约3000万美元，已包含在指引中 [141][142] - 美国毒素市场份额有所恢复，填充剂市场份额稳定；中国市场份额表现良好，将努力恢复美国毒素市场份额 [144][146] 问题9：Skyrizi和Rinvoq组合试验结果时间及看好的组合 - 预计明年开始看到早期数据，看好alpha - 4 beta - 7、Lutikizumab、TREM1、TL1A等组合 [150][152] 问题10：当前免疫学价格和销量动态 - Skyrizi和Rinvoq第一季度受需求驱动增长，全年预计有轻微负定价逆风，Humira销量因竞争和分子压缩持续下降 [162][164] 问题11：PBM改革的主要元素，是否需增加治疗领域 - 支持有助于患者可负担性的PBM改革，公司看好现有五个关键增长领域，积极投资神经科学，新增肥胖症领域 [169][174] 问题12：药物广告限制的现实依据，是否对GLP - 1领域感兴趣 - 难以预测药物广告限制是否发生，若发生公司可调整投资方向，如转向疾病认知宣传 [182][183] - 不排除与任何机制联合的可能性，现有产品的中性pH使其更适合组合 [184][185] 问题13：Skyrizi和Rinvoq的增长是否有一次性贡献，中国关税是否在指引中及需求变化 - Skyrizi和Rinvoq增长主要源于需求，第一季度因零售商无库存清理有一定增长，影响较小 [190][191] - 中国关税对美学业务有一定影响，已包含在指引中，目前未看到需求变化 [191][193] 问题14：Vyalev和Elahere表现强劲的驱动因素 - Vyalev在日本和欧洲市场表现良好，美国市场反馈佳，期待Tavapadon推出以拓展帕金森病产品线 [197][199] - Elahere在美国表现出色，国际市场即将推出，收购ImmunoGen使其ADC能力与公司结合，公司肿瘤学管线前景可期 [199][202]

财务表现 - 2024年营业总收入79.61亿元 同比增长14.83% [1] - 毛利润10.19亿元 同比下降7.62% [1][4] - 归属净利润-2.52亿元 同比下降685.72% [1][4] - 扣非净利润-3.22亿元 同比下降655.91% [1][4] 盈利能力挑战 - 电芯价格逼近甚至跌破生产成本导致盈利能力大幅下降 [4] - 电池行业价格战和成本上升压力是净利润下滑主因 [4] - 原材料采购和生产成本控制存在不足 [4] 技术创新成果 - 推出风鹏600Ah+大电芯技术 循环寿命突破万次 能效高于96% [5] - 开发GreatOne GreatCom GreatE全套储能解决方案 [5] - 擎天520储能柜通过结构优化实现能效提升4% 占地面积减少54% [5] - 构建覆盖大型储能 工商储 户储及便携储能的完整产品矩阵 [4] 市场拓展与布局 - 在美国 德国 日本等9个国家设立海外办事处 [6] - 越南产品集成基地投产 辐射东南亚市场 [6] - 助力甘肃武威105MW/420MWh独立共享储能电站项目落地 [6] - 工商业储能领域跻身行业TOP2 [6] 行业竞争环境 - 中国 美国 欧洲占据全球储能市场主要份额 [6] - 中东 东南亚 非洲 南美等新兴市场加速发展 [6] - 公司凭借14年全球化项目交付经验构建客户信任壁垒 [6]

市场行情分析 - 炭黑市场需求与全球经济形势密切相关 经济景气时橡胶塑料等行业需求增加 经济下滑时需求减少导致供过于求 [4] - 橡胶和塑料制品是炭黑主要应用领域 新能源汽车和电子设备等新兴行业推动需求增长 消费者对质量要求提高进一步刺激市场需求 [5] - 炭黑生产受原料能源投入和环保限制 主要生产国政策变化和天气状况影响供应 供应商竞争和价格压力导致市场价格波动 [6] 价格走势解析 - 石油和天然气等原材料价格波动直接影响炭黑生产成本 原材料涨价推高销售价格 原材料降价则可能降低销售价格 [7] - 供需关系决定长期价格走势 需求超过供应时价格上涨 供应过剩时价格下跌 工业发展将持续推动需求增长支撑价格 [8] - 市场竞争和政府政策对炭黑价格形成产生影响 [9]

收购事件 - GTCR计划以每股43美元收购Surmodics，较近30天成交量加权平均收盘价溢价41% [2] - 收购总价6.27亿美元（约45亿人民币），但遭到FTC反对并提起诉讼 [1][4] - FTC反对理由是GTCR已控股第二大亲水涂层供应商Biocoat，若收购Surmodics将控制超50%外包市场份额 [5] - 合并可能导致市场竞争减弱、产品质量下降、价格上涨和创新力降低 [5] - Surmodics表示尊重但不认同FTC决定，仍致力于完成合并 [5] - 伊利诺伊州和明尼苏达州加入FTC要求颁发禁令阻止收购 [6] Surmodics核心业务 - 公司成立于1979年，1998年上市，主营医疗器械涂层、介入产品和体外诊断技术 [7] - 医疗器械涂层领域领先，年均产出超40项专利 [8] - 采用PhotoLink™技术可与多种基材结合，在复杂血管路径中保持优异性能 [10] - 低颗粒润滑涂层在多个临床领域表现卓越，最新Preside™平台具备显著润滑性和耐用性 [12] - 介入产品Pounce™血栓切除平台适用于2mm-10mm血管，Pounce XL获FDA许可扩展至5.5mm-10mm外周血管 [13][15] - Pounce XL预计2025年上半年部分市场发布并全球化 [17] - 体外诊断业务提供免疫分析关键组件超40年 [17] 财务表现 - 2024年Q2总收入同比增长18%，调整后EBITDA增加630万美元，经营活动现金流740万美元 [20] - 体外诊断业务收入下降5%至710万美元，符合预期 [21] - 医疗器械业务收入320万美元，同比增长40%，增长来自血管介入产品组合 [21] - 医疗器械涂层特许权使用费和许可费收入220万美元，增长27% [23] 行业竞争格局 - Biocoat是第二大亲水涂层供应商，GTCR于2022年对其战略投资并控股 [24][25] - Surmodics和Biocoat合计占据超50%市场份额，Harland和DSM分列第三第四 [25] - FTC认为其他竞争者能力不及这两家公司 [25]

核心财务表现 - 2024年营业总收入101.64亿元同比下降15.60% [1] - 归属于上市公司股东净利润-5.56亿元同比下降122.02% [1] - 扣非净利润-6.13亿元同比下降124.92% [1] 锂电池隔膜业务 - 隔膜出货量88.25亿平方米同比增长42.33%但营业收入同比下降15.60% [4] - 在线涂布技术提升生产效率和品质 推出高孔隙率基膜等新产品 [4] - 匈牙利一期项目投产 美国涂覆隔膜工厂启动 与LGES、Ultium Cells LLC签订长期供应协议 [4] 无菌包装业务 - 无菌包装营业收入8.65亿元同比增长11.29% 销量约46亿个 [5][6] - 通过新产品研制和定制化服务扩大市场份额 与大型乳企建立稳固合作 [5] - 推进红创（马鞍山）项目建设 拓展新工艺和产品应用 [6] 其他业务板块 - BOPP薄膜收入5656.14万元同比下降17.01% [6] - 烟标业务收入1487万元同比下降51.83% [6] - 特种纸产品收入7594万元同比下降48.44% [6] 现金流与资本运作 - 经营活动现金流量净额11.58亿元同比下降56.58% [7] - 筹资活动现金流净额4.14亿元同比减少47.23亿元 [7] - 投资活动现金流净额-26.32亿元（上年同期-79.9亿元） [7] - 以自有资金1.999973亿元回购590.5097万股用于注销 [7] - 实施限制性股票激励计划授予870.8604万股 覆盖140名员工 [7] - 董事、监事、高管及核心员工增持532.3975万股 合计金额2.004397亿元 [7]

核心财务表现 - 2024年营业收入67.44亿元 同比增长18.25% [1][2] - 净利润3.59亿元 同比下降11.63% [1][3] - 扣非净利润3.48亿元 同比下降10.88% [3] 业务板块分析 - 汽车制造业营收50.03亿元 占比74.18% 同比增长12.85% [2] - 金属制品业营收15.18亿元 占比22.51% 同比大增60.66% [2] - 计算机通信设备营收1.16亿元 占比1.72% 同比下降49.38% [2] 产品结构表现 - 储能设备精密件营收12.17亿元 同比增长123.03% 成为增长最快品类 [2] - 燃油汽车精密件营收11.90亿元 同比增长56.76% [2] - 新能源汽车精密件营收38.13亿元 同比增长3.77% [2] - 通信设备精密件营收4.17亿元 同比下降33.57% [2] 费用支出情况 - 销售费用3602万元 同比增长20.09% 主要因业务推广费增加 [4] - 管理费用2.78亿元 同比增长8.58% 主要因人员薪酬增加 [4] - 财务费用-621万元 同比下降160.91% 主要受外币汇率变动影响 [4] - 研发投入2.43亿元 占营收3.61% 同比增长17.34% [4][7] 现金流状况 - 经营活动现金流净额2.94亿元 同比下降19.92% [5] - 投资活动现金流净额-5.59亿元 同比下降64.15% [5] - 筹资活动现金流净额6.93亿元 同比增加753.35% [5] 研发与人才建设 - 研发人员数量542人 同比增长20.71% 占比7.78% [8] - 本科人员160人 同比增长34.45% [8] - 30岁以下研发人员172人 同比增长23.74% [8] - 已取得专利超过600项 其中发明专利29项 [7] 管理层薪酬 - 董事长薪酬181.50万元 [14] - 总经理薪酬179.10万元 [14] - 财务负责人薪酬84.04万元 [14]

核心财务表现 - 2024年营业总收入37.60亿元，同比增长13.96% [1] - 归属净利润6179.69万元，同比下降11.07% [1] - 扣非净利润2309.81万元，实现同比扭亏为盈 [1] - 毛利润10.97亿元，较上年有所下降 [4] - 加权平均净资产收益率1.02%，同比下降0.06个百分点 [6] - 投入资本回报率-37.81%，同比下降36.88个百分点 [6] 商贸流通运营 - 优化品类结构，引入智能电器、新能源汽车等多元化业态 [4] - 重点提升深圳欧洲城、沈阳、武汉、南昌等项目经营能力 [4] - 通过IP活动和私域流量提升消费者购物体验 [4] - 从传统家居建材市场转型为综合生活服务平台 [4] 城市发展配套建设 - 重点推进程度、天津与恩平项目销售工作，签约金额约6亿元 [5] - 积极响应"保交楼"政策，确保项目按时交付 [5] - 存货账面价值93.01亿元，占净资产157.67% [5] - 存货较上年末减少21.03亿元，存货跌价准备10.06亿元，计提比例9.76% [5] 现金流状况 - 经营活动现金流净额2.9亿元，同比下降72.73% [6] - 筹资活动现金流净额-6.16亿元，同比增加21.83亿元 [6] - 投资活动现金流净额8247.37万元，上年同期为3.32亿元 [6] 业务布局与挑战 - 主营业务涵盖商贸流通运营与城市发展配套建设 [1] - 业务集中在粤港澳大湾区、长三角、京津冀等核心城市 [1] - 面临市场竞争加剧、成本压力及存货消化挑战 [4][5] - 需提升盈利能力、资金管理效率和资本利用效率 [6][7]

公司IPO计划 - 南华期货在港交所递交招股书拟通过IPO拓展业务版图 中信证券担任独家保荐人 [1] - IPO募集资金计划用于增强境外资本基础及服务能力等战略方向 为全球市场竞争提供支持 [1] 公司业务概况 - 公司是专注于期货及衍生品的全球领先金融服务提供商 业务涵盖境内期货经纪 风险管理服务 财富管理及境外金融服务 [1] - 公司构建覆盖期货及衍生品全价值链的多元化业务体系 总部位于杭州 起源于1996年 [1] - 公司致力于为各类客户提供全面定制化服务 成为投资者信赖的合作伙伴并助力实体经济发展 [1] 行业地位 - 按2023年总收入计 在所有期货公司中排名第8 在非金融机构相关期货公司中排名第1 [1] - 按2023年境外收入计 在中国所有期货公司中排名第1 [1] 财务表现 - 2022-2024年经调整经营收入从9.544亿元增长至13.548亿元 复合年增长率达19.2% [1] - 2022-2024年年度利润从2.459亿元增至4.580亿元 复合年增长率为36.5% [1] - 中国境内期货经纪业务客户权益在2024年12月31日达到316亿元 较2022年增长65.4% [2] 收入结构 - 2022-2024年净利息收入分别为3.265亿元 5.454亿元及6.818亿元 占经营收入和经调整经营收入一定比例 [4] - 2022-2024年境外金融服务经营收入分别为2.311亿元 5.673亿元及6.542亿元 [4] 竞争优势 - 公司作为中国期货及衍生品市场先行者和领导者 积累丰富行业经验和深厚客户基础 [4] - 公司建立强大稳定创新的IT基础设施 包括第五代NHTD交易系统和睿华风险管理业务风控系统 [4] 风险因素 - 利率波动对公司财务状况和经营业绩影响较大 可能给盈利带来不确定性 [4] - 行业竞争激烈 境内外市场存在期货公司 证券公司 基金管理公司等多类竞争主体 [4] - 汇率波动可能导致外汇兑换亏损 因境外业务占比逐渐增加 [4] - 地缘政治紧张局势 全球经济波动及监管政策变化可能给海外业务拓展带来不确定性 [4] 发展前景 - 中国期货市场持续发展及国际化进程加速 公司有望受益于行业整体增长趋势 [4] - 公司计划强化境外资本基础及服务能力 扩大全球客户群体 提升国际市场影响力和竞争力 [4]

核心观点 - 公司2024年业绩全面下滑，营收32.77亿元同比下降25.26%，归母净利润3.05亿元同比下降42.68%，扣非净利润1.31亿元同比下降71.76%，经营活动现金流3.98亿元同比下降66.09% [1][3][4] - 公司未完成2024年营收目标47亿元，实际完成率仅70%，葡萄酒和白兰地销量分别下滑12.22%和31.56%，毛利率均下降约3% [3][4] - 公司盈利结构依赖政府补助5261.39万元，反映主营业务盈利能力面临实质性挑战 [1][9] 财务表现 - 营业收入：32.77亿元（2024年）vs 43.85亿元（2023年），同比下降25.26% [1][4] - 净利润：3.05亿元（2024年）vs 5.32亿元（2023年），同比下降42.68%，扣非净利润降幅达71.76% [1][4] - 毛利率：葡萄酒57.32%（-2.91%）、白兰地58.26%（-2.99%） [3] - 销售费用：10.13亿元同比下降18.29%，因市场投资减少 [5] - 现金流：经营活动现金流净额3.98亿元同比下降66.09%，主因营收减少 [1][5] 产品与市场 - 核心产品：葡萄酒（张裕、解百纳等品牌）销量5.77万吨同比下降12.22%，白兰地（可雅等品牌）销量2.05万吨同比下降31.56% [3][4] - 行业竞争：国内葡萄酒市场受其他酒种挤压，进口葡萄酒冲击加剧（澳大利亚进口量同比增13.6%，进口额116.2亿元同比增37.2%） [5][6] - 市场策略：公司减少营销投入，高管降薪幅度19.27%-21.14%与业绩下滑匹配 [5][8] 未来规划 - 2025年目标：营收不低于34亿元（同比增长3.7%），成本及费用控制在30亿元以下 [9] - 股份回购：拟回购B股1000-1500万股（占总股本1.49%-2.23%），金额不超1亿元，回购价≤11.50港元/股 [9] - 行业展望：预计竞争持续激烈，但看好消费升级和葡萄酒家庭渗透率提升 [6][9]