业绩概览 - 公司一季度总营收达232亿人民币，同比增长42%，显著高于市场预期的37%增长[1][31] - 调整后净利润13.9亿人民币，同比持平，呈现增收不增利现象[6][46] - 经营利润率从上一季度的3.2%降至2.5%，主要受毛利率下滑2.3个百分点拖累[5][43] 存量房业务 - 存量房GTV达5803亿人民币，同比增长28%，超市场预期24%增速[15] - 市占率持续提升，全国二手房成交额同期仅增长17%，公司增速显著跑赢行业[1][15] - 综合佣金率环比下降1.4个基点至1.18%，导致营收增速20%低于GTV增速[17] - 贡献利润率38.1%，环比下滑2.3个百分点，分佣成本同比大增49%[33] 新房业务 - 新房GTV 2322亿人民币，同比大增53%，远超百强房企同期-6%的行业表现[20] - 变现率环比下降20个基点至3.5%，收入增速64%较上季放缓9个百分点[2][24] - 贡献利润率23.4%，环比下降2.3个百分点，分佣比例上升抵消规模效应[33] 新兴业务 - 二航道总收入83.8亿人民币，同比增长39%，租赁业务收入50.9亿同比大增94%[27][29] - 家装业务收入29.5亿同比增长22%，仍低于预期但较上季改善[29] - 租赁业务贡献利润率6.7%环比提升2.3个百分点，家装业务利润率同步改善[33] 成本结构 - 整体毛利率20.7%环比下降2.3个百分点，主因低毛利租赁业务占比提升[37] - 管理费用率环比下降1.5个百分点至8%，部分抵消毛利率下滑影响[40] - 营销费用率7.6%环比上升0.1个百分点，展业投入保持积极[34][40] 行业地位 - 存量房和新房GTV增速分别超行业11个和59个百分点，龙头优势显著[15][20] - 租赁业务逆势增长94%，在租房市场低迷期实现市占率快速提升[29] - 平台型GTV占比提升至31%，显示生态协同效应持续强化[17] 长期展望 - 公司展现穿越周期的运营能力，长期行业整合空间明确[13] - 存量房交易比重提升趋势明确，对中介服务商构成结构性利好[13] - 当前估值对应2023年PE 16-17倍，若利润维持则PE升至26-27倍[13]

融资计划 - 公司计划通过非公开发行公司债券募集不超过2.2亿元资金，债券面值100元/张，期限不超过7年 [2][4] - 募集资金主要用于偿还有息负债及其他合规用途，旨在优化负债结构，缓解资金压力 [2][4] - 此次发行债券核心目的是通过置换高成本债务优化负债结构，降低财务费用压力，同时补充流动资金支持新项目建设 [4] 财务状况 - 2024年公司营业收入9.10亿元，同比增长10.37%，但扣非净利润-1.56亿元，同比下降39.53% [2][7] - 截至2025年一季度末，公司资产负债率攀升至80.50%，2022-2024年分别为66.69%、69.35%和76.87% [2][4] - 2024年末公司负债总额18.32亿元，其中流动负债15.65亿元，货币资金仅1.63亿元 [4] - 2022-2024年公司流动比率分别为0.30、0.26和0.28，远低于行业基本值1.5-2.0 [5][6] - 2024年公司财务费用0.75亿元，较上年同期增加68.80% [6] 经营业绩 - 公司2024年净利润-9703.47万元，同比下降1624.63%，2025年一季度归母净利润亏损4604.51万元，同比下降31.12% [7][8] - 公司CPE产品受行业竞争加剧、下游需求不旺影响，销售价格处于低位运行 [7] - 2025年一季度公司毛利率从2023年的2%降至-1.14%，营收增长未能覆盖成本上升 [8] - 公司正处于战略转型阵痛期，高端项目尚未完全投产，技术转化周期长，市场推广需时间 [8] 业务发展 - 公司主营氯化聚乙烯(CPE)、聚氯乙烯(PVC)、烧碱等化工产品 [3] - 原生产厂区搬迁后，首期5万吨/年CPE项目、12万吨/年离子膜烧碱项目和15万吨/年双氧水项目陆续建成达产 [7] - 搬迁建设阶段仅投产3套装置，固定成本分摊压力大 [8]

股权拍卖情况 - 河北银行1017.53万股股份于4月17日流拍，起拍价2021万元（每股1.99元），5月19日将再次拍卖且起拍价降至1616.80万元 [1] - 另一笔684.29万股股份2025年三次流拍，起拍价从1890.22万元逐次降至1134.13万元（较首次折价40%） [2] - 河北银行回应称股权流拍因市场估值普遍偏低，属股东行为不影响经营稳定性 [2] 公司基本情况 - 河北银行是河北省资产规模最大的城商行，总资产5696亿元（2024年同比+7%），网点覆盖河北11地市及天津、青岛 [2][3] - 2024年末股东总数5124名（法人股东126名，自然人股东4998名） [2] 财务表现 - 2024年营业收入137.25亿元（同比+22%），但净利润21.96亿元（同比-20%），呈现"增收不增利" [3] - 净利润增速连续两年放缓：2023年+3%（2022年为+16%），2024年转负 [3] - 净利润规模被唐山银行反超：2024年唐山银行净利润33.93亿元，河北银行21.96亿元 [3] 资产质量与减值计提 - 2024年计提信用减值损失77.28亿元（同比+60%），主要消化2020年前历史不良 [4] - 不良贷款余额49.6亿元（同比+8.31亿元），不良率1.50%（同比+0.19个百分点） [4] - 核心一级资本充足率9.50%，在河北省城商行中排名靠后 [5]

核心观点 - 天佑德酒面临"增收不增利"困境，2024年净利润同比减少52.96%，2025年一季度净利润同比减少37.69%至6750万元，创近5年最低 [1][4] - 公司针对市场质疑提出多项改善措施，包括优化产品结构、聚焦中高端产品、精细化渠道管理、降低销售成本等 [3][4] - 销售费用高企问题突出，2024年销售费用3.24亿元(同比增长12.5%)，其中广告费用1.82亿元(同比增长21.37%)，销售费用占营收比达25.85% [6] - 海外战略投资持续亏损，美国子公司OG近7年累计亏损超1亿元，2024年亏损2106万元，但公司仍坚持增资400万美元 [7][8] 财务表现 - 2024年营收同比增长仅3.69%，净利润同比大降52.96% [1][4] - 2025年一季度营收4.317亿元，归属净利润6750万元(同比减少37.69%)，摊薄每股收益0.1419元 [4][5] - 历史对比：2024年和2022年一季度净利润均超1亿元，2025年一季度为近5年最低 [4] - 2024年青稞白酒库存4945吨，同比减少11%但仍处高位 [6] 公司战略与回应 - 产品策略：重点推广人之德、家之德等中高端产品，优化百元以下产品渠道管理 [4] - 市场拓展：立足青海，深耕西北，聚焦晋陕豫重点区域 [4] - 成本管控：减少非生产性投入，优化营销费用投放策略 [4] - 广告投放：承认转化效果滞后，主要投入消费培育和晋陕豫新市场 [6] - 海外布局：坚持美国市场战略，认为烈酒潜力大，但会适时调整策略 [7][8] 行业背景 - 白酒行业进入结构调整和增速换挡阶段，企业面临深度调整压力 [3] - 一季度为天佑德酒传统业绩爆发期，但2025年表现显著弱于往年 [4]

活动基本信息 - 活动类别：2025 年福建辖区上市公司投资者网上集体接待日 [1] - 参与人员：总裁李文亮、董事会秘书江永涛、财务总监石利民 [1] - 时间：2025 年 5 月 14 日下午 14：00 - 17：00 [1] - 地点：福建·福州 [1] - 形式：网络远程方式 [1] 公司经营问题及措施 - 增收不增利原因：低毛利率铜加工产品增长致电线电缆产品收入占比下降，且电线电缆市场需求和竞争因素使其毛利率下降 [1] - 应对措施：严格按会计准则编制财务报告，开拓市场、降低成本、开发高毛利产品 [1] 公司重大意向 - 重大收购或重组意向：目前没有 [1] 其他说明 - 是否涉及应披露重大信息：否 [1] - 活动附件：无 [1]

财务表现 - 2024年营业收入62.49亿元 同比增长0.79% [2] - 归属于上市公司股东的净利润为-8.29亿元 同比下降47.23% [2] - 2023年归母净利润为-5.63亿元 [2] - 公司增收不增利主要因对历史客户应收账款计提较大金额减值准备 [1] 业务构成 - 建筑工程业务营收46.10亿元 [4] - 装饰工程业务营收12.02亿元 [4] - 装饰设计业务营收2948万元 [4] - 新能源业务营收2.02亿元 营收占比从2.3%提升至3.23% 同比增长41.49% [4] - 商业发展业务营收1.26亿元 [4] 公司资质与业务范围 - 拥有齐全建筑产业链资质 包括房屋建筑工程 基础设施建设 装饰装修工程 建筑设计 装饰装修设计 电力工程等领域 [5] 管理层变动 - 唐亮因个人原因辞去公司第五届董事会董事长 董事等职务 辞职后不再担任公司及控股子公司任何职务 [7] - 唐亮曾任珠海市正方创业投资有限公司董事 总经理 珠海正方集团有限公司党委书记 董事长 总经理等职务 [7]

柳州银行2024年年度及2025年一季度业绩分析 资产规模与业务增长 - 截至2024年末，公司并表资产总额达2426.63亿元，较年初增长7.45%；2025年一季度进一步增至2449.33亿元 [1] - 发放贷款及垫款余额1564.68亿元（同比+9.89%），存款余额1774.55亿元（同比+7.21%） [1] - 资产规模自2020年突破2000亿元后持续扩张，2025年上半年有望突破2500亿元 [1] 营收与利润表现 - 2024年营收同比增长5.47%至46.15亿元，扭转2023年下滑1.02%的趋势；但归母净利润大幅下滑22.28%至7.48亿元 [1] - 非利息收入从2023年0.84亿元激增至6.85亿元（+6.01亿元），利息净收入则从41.18亿元降至37.07亿元（-4.11亿元） [2] - 信用减值损失同比增加20.33%至16.70亿元（2023年为13.87亿元），是净利润下滑主因 [2] 资产质量与风险暴露 - 不良贷款率从2023年末1.68%降至2024年末1.64%，2023年处置风险资产22.73亿元，2024年通过核销、转让等方式强化管理 [4] - 贷款集中度高：批发零售业、制造业、城投及房地产相关行业占比大，前十大客户多为广西/柳州市国资委下属企业 [3] - 存在单一城投客户风险暴露超监管红线（超一级资本净额20%），且部分客户资产负债率高、盈利弱 [3] - 2023年末前十大不良贷款余额6.42亿元中，房地产相关占6笔（合计5.75亿元），抵押物包括写字楼、土地等 [4] 行业与区域特征 - 非标产品及债券底层资产多涉及广西城投企业，信贷资产与地方经济关联度高 [3] - 不良贷款主要分布在批发零售、房地产开发、住房按揭领域，处置方式包括重组、诉讼等 [4]

公司高管变动 - 中石油专属财险新任董事长王华的任职资格于5月7日获监管核准 [3] - 新任董事长王华（1974年生，51岁）为中石油股份公司财务总监、董事会秘书及公司秘书，拥有深厚财务背景与正高级会计师职称 [4][5] - 王华自2016年起历任中石油集团资本公司财务总监、董事会秘书，集团及股份公司财务部副总经理、总经理等职，2022年6月起担任现职，是集团财务核心人物 [5] - 前任董事长魏国良于2024年12月12日任期结束，离任前因对公司违规聘任无任职资格人员负有责任被监管警告并罚款7万元 [5] - 公司近期新增两位少壮派高管：40岁的袁秀奇于2024年11月接任总精算师，42岁的程凯于2025年3月出任副总经理 [6] 股权结构与公司定位 - 公司股权结构稳定，中国石油天然气股份有限公司持股49%，中国石油集团资本有限责任公司持股40%，中国石油天然气集团有限公司持股11%，合计100% [4] - 公司作为集团旗下专属自保公司，被定位为专业风险管理平台和保险安排工具，高管人选遵循“集团委派、财务优先”的逻辑 [2] - 由集团财务核心人物执掌，或意在强化自保公司作为优化集团整体财务结构的重要定位 [5][13] 近期财务与业务表现 - 2025年第一季度保险业务收入达132,230.12万元，同比大幅增长72.87%，创历史新高 [7] - 2025年第一季度净利润为8,041.46万元，同比下降33.05% [7] - 2024年全年保险业务收入为15.26亿元，同比增长33.1%，已接近2021年水平；2025年第一季度收入已达2024年全年的86.6% [7] - 2024年全年净利润为2.36亿元，同比下降48.7%，接近腰斩 [9] 承保与成本分析 - 公司经营成本率呈上升趋势：2023年为72.78%，2024年为76.51%，2025年第一季度升至88.74% [9] - 2025年第一季度综合费用率显著抬升至32.96%，而2023年和2024年分别为21.98%和19.49% [9] - 2025年第一季度综合赔付率为55.78%，2023年和2024年分别为50.80%和57.03% [9] 投资表现与风险 - 2024年公司投资收益率及综合投资收益率均为-0.45%，较2023年的2.81%大幅下降 [9] - 2025年第一季度投资收益率回升至0.55%，但仍较去年同期下降0.12个百分点 [9] - 2024年公允价值变动收益为-3.35亿元，亏损金额显著高于2022年的-0.56亿元和2023年的0.00亿元 [10] - 2024年交易性金融资产中已发生信用减值的部分最大信用风险敞口飙升至13.25亿元，较2023年末的6.34亿元增幅高达109% [11] - 交易性金融资产中已发生信用减值的金额，从2023年末的6.34亿元大幅增加至2024年末的13.25亿元 [12] 业务背景与战略动向 - 近期保费激增可能与原中石油系合资险企中意财险完成外资化转型有关，大量石油产业链相关业务或正加速回流至该集团自保平台 [13] - 能源类业务专业性强、风险可控，是维持承保盈利的关键支撑 [13] - 管理层迭代（董事长更迭与少壮派高管密集到任）折射出公司正试图打破增收不增利的经营困局 [6] - 由同时执掌上市公司财务大权的董事长兼任，或将推动自保业务与集团整体财务战略深度协同，在规模扩张与效益平衡间寻找新支点 [13]

编 辑丨卜羽勤 近日，中国各大航司相继公布2 0 2 4年年报，被戏称为"空中绿皮车"的春秋航空再度凭借"抠门经济学"一骑绝尘。 春秋航空年报显示，2 0 2 4年，该公司实现营收2 0 0 . 0亿元，同比增长11 . 5%；归母净利润2 2 . 7亿元，同比小幅增长 0 . 7%；扣非归母净利润2 2 . 5亿元，同比增长1 . 1%。 作 者丨 陈归辞 相比之下，三大航方面，中国国航、东方航空和南方航空2 0 2 4年虽营收有进，但均面临不同程度亏损，净亏损分别为 2 . 3 7亿元、4 2 . 2 6亿元和1 6 . 9 6亿元；民营航空方面，吉祥航空和华夏航空2 0 2 4年均实现盈利，净利润分别为9 . 1 4亿元 和2 . 6 8亿元。 但 值 得 注 意 的 是，作 为 " 最 赚 钱 的 航 司 "，春 秋 航 空 也 面 临 " 增 收 不 增 利 " 的 问 题，而 这 也 是 行 业 当 前 所 面 临 的 共 性 难 题 。 究其原因，一方面是量增推动收入增长的同时，公司全年客运收益同比回落；另一方面则是由于成本压力。 客运收益方面，2 0 2 4年，春秋航空国内航线的客公里收益为0 ...

财务表现 - 2024年营收9.08亿元同比增长11.9% 归母净利润2504万元同比下降0.3% [1] - 2025年一季度营收2.25亿元同比增长5.65% 归母净利润1298.67万元同比增长69.49% [1] - 刀剪具类目收入6.54亿元占总营收72.03%同比增长16.53% 厨房五金类目收入1.7亿元占18.78%同比增长3.15% 家居五金类目收入7714.04万元占8.5%同比下降0.26% [2][3] - 境内收入占比97.97%同比增长11.97% 境外收入占比2.03%同比增长7.25% [3] 成本与费用 - 主营产品毛利率微升至36.22% 但营业成本同比增10.67%对冲利润空间 [3] - 销售费用1.69亿元同比增长14.32% 连续三年增长较2021年基数扩大超四成 [3][4] - 研发费用2787.5万元占营收3%同比增5.76% 近四年投入波动幅度维持在5%上下 [4] - 2025年一季度营业成本1.39亿元同比上升 销售费用4155万元同比增 研发费用654.7万元同比下降2.7% [5] 债务风险 - 张小泉集团被执行总金额超39亿元 法定代表人被限制高消费 [7] - 控股股东张小泉集团持有公司48.72%股份中99.90%已质押 全部被冻结且部分进入司法拍卖 [8] - 债务逾期本金合计58.24亿元 包括集团作为借款方逾期的6.53亿元和担保方逾期的51.71亿元 [9][10] 战略布局 - 计划通过外贸渠道拓展境外市场 已开发澳洲、印尼、柬埔寨等新客户并增加跨境电商投入 [12] - 境外收入目前仅占总营收2% 拟通过国际展会、跨境电商店铺等方式提升全球影响力 [12][13] - 重点布局厨房、家居场景多元产品矩阵 形成生活五金产品线 [12] 管理层变动 - 2024年5月董事会换血 90后张新程接任董事长 95后张新尧任董事兼品牌营销中心总经理 [6]