营销策略 - 持续构建全域营销能力并强化精细化运营能力 [1] - 强化线上传统渠道运营能力，线下建立数字化、精细化运营系统以提升费用管理能力和执行效率 [1] - 坚定品牌出海路线，积极开拓新兴市场，构建海外渠道力与产品力的双轮驱动运营体系 [1] 产品战略 - 深入洞察用户与市场需求，通过市场拉动与技术助跑双轮驱动产品持续创新与新产品开发 [1] - 内销方面优化现有产品结构，精简SKU数量，释放资源着力打造中高端旗舰产品以提升品牌形象和利润率 [1] - 外销方面识别新的增长机会，拓展品类并扩大海外布局 [1] 品牌管理 - 在高度同质化的市场竞争中通过品牌全面升级提升公司经营质量 [1] - 聚焦高价值用户，以用户需求和体验为核心重塑品牌形象与价值，建立系统的品牌管理体系 [1] - 以产品为载体传递品牌价值，整合资源构建高效营销组织能力，打造行业影响力爆品并创新核心用户运营模式 [1] 组织与运营 - 全面推进组织架构、绩效管理和激励机制的升级与重构，打造更具活力、创新力和竞争力的组织体系 [1] - 构建战略管理流程、IPD集成产品开发流程、产品整合营销流程三大核心管理流程为战略落地提供支撑 [1] - 借助AI技术升级“流程、数据和系统”三轮驱动模式，扩大AI技术在各运营场景的试点与应用以打造高质高效运营模式 [1]

合作概况 - 中国省广集团与日本博报堂在泰国曼谷签署全球战略合作协议并成立合资公司[1] - 合作旨在共同探索全球市场新机遇，为中国品牌客户提供更具深度与广度的国际营销服务支持[1] 战略意图与愿景 - 省广集团表示品牌出海是商业拓展和文化对话的过程，公司以长期主义姿态深耕东南亚市场，致力于构建跨越文化差异的品牌价值[1] - 博报堂期望以泰国市场为核心，深化在东盟地区的战略协作，实现互利共赢[1] - 合作最终目标是实现“强强联合，共赢未来”的战略愿景，为区域经济高质量发展注入新动能[1] 资源整合与市场规划 - 双方将整合省广集团的本土市场资源、客户基础与实战经验，以及博报堂的国际视野、创意能力与跨国服务体系，形成协同效应[1] - 合作以泰国合资公司为起点，未来将逐步辐射至马来西亚、印尼、越南等东南亚核心市场[1] - 合作将深耕区域内多元消费需求与产业机遇，提供一站式品牌传播与市场运营解决方案[1]

公司核心能力 - 公司核心人物拥有7年跨境电商多平台运营经验，并分管供应链团队 [1] - 公司强调供应链是品牌生命线，致力于打通从产品概念到消费者手中的全链路 [3] - 公司构建了从前端销售到后端稳定交付的跨域资源精准协同能力 [3] 市场洞察与品类策略 - 公司系统扫描东南亚各区域市场，持续追踪TikTok、Shopee、Lazada等平台的消费趋势、内容热点与搜索行为变化 [4] - 公司通过用户评论情感分析、竞争密度评估与价格段分布，判断品类成长阶段与品牌切入机会 [4] - 公司实施差异化选品矩阵，在成熟市场主攻高客单高溢价商品，在新兴市场布局高频刚需基础品类，实现一国一策精细化运营 [4] 品牌运营与生态构建 - 公司构建从引流、转化到留存的全域运营闭环，精通多平台生态 [6] - 公司采用站内关键词布局与站外内容种草双轮驱动，提升品牌认知与信任 [6] - 公司通过节奏化促销将会员运营与大促爆发结合，推动单次购买用户向忠实客群沉淀 [6] 供应链管理体系 - 公司主导构建预测-生产-履约一体化的敏捷供应链体系，利用大数据分析预判销售趋势 [8] - 公司通过优化供应链响应速度，在7天内处理8,080笔订单，单日最高出货量达4,788单，总GMV突破100万泰铢 [8] - 公司整合东南亚本土物流资源与海外仓网络，在成本可控前提下优化跨境配送时效，保障稳定体验 [8] 行业战略思维 - 行业正步入以品牌价值和供应链韧性为核心竞争力的新阶段 [12] - 行业未来属于能够以品牌为中心、以前端数据驱动后端生态的长期主义者 [12] - 行业需要建立跨市场、可持续的品牌经营体系，以应对全球消费分层加剧和平台规则迭变 [12] 行业生态发展 - 行业期待构建从用户洞察、品牌塑造到供应链协同的完整闭环，实现高质量全球化 [14] - 行业致力于帮助卖家从卖货转向品牌，从单点突破走向系统增长 [10] - 行业通过真实案例演示数据定位机会类目、关键词占领用户心智以及供应链快速响应 [10]

股东减持 - 第二大股东红杉聚业通过大宗交易减持842.59万股，占总股本2%，套现3.68亿元，持股比例降至7.66% [1] - 红杉聚业自2022年股份解禁以来已完成五轮减持，累计套现近60亿元，其作为天使投资人的持股比例曾达21.58% [2] - 除红杉外，控股股东诺娜科技（实控人郭振宇家族）在2024年末减持46.92万股，套现超2000万元；第三大股东厦门臻丽（原联合创始人董俊姿）在2022年7月至2025年2月期间累计减持1573万股，占总股本3.7% [4][5] 财务业绩表现 - 2025年第三季度归母净利润2.52亿元，同比增长136.55%，实现扭亏为盈，但该利润占前三季度总利润九成以上 [2][9] - 第三季度扭亏核心原因之一是委托理财到期带来3.11亿元收益，若剔除该因素，主营业务盈利改善有限 [9][10] - 2025年前三季度营收34.64亿元，同比下降13.78%；归母净利润2.72亿元，同比下滑34.45%，为近六年来首次前三季度营收与净利润双双下降 [8][9] - 2024年营收微增3.87%至57.36亿元，归母净利润大幅下降33.5%至5.03亿元，为上市以来最差年度成绩单 [6] 业务运营与战略调整 - 公司面临电商渠道红利消退挑战，严重依赖头部主播带货的模式难以为继，正优化全渠道布局并持续扩张出海业务 [3][11][12] - 公司执行"精准收缩"策略，前三季度销售费用同比下降8.55%至18.38亿元，管理费用下滑3.65%，研发费用下滑14.17% [13][14] - 通过精简产品系列、聚焦核心大单品、稳价维价等措施，前三季度营业成本同比减少15.75%至8.89亿元，毛利率逆势提升0.6个百分点至74.33% [14] - 海外市场成为重要战略方向，薇诺娜已进入泰国市场并覆盖主要连锁零售商，同时布局欧洲、美国、澳大利亚等多地 [16] 品牌与竞争格局 - 公司对薇诺娜单一品牌依赖度过高，2025年上半年该品牌贡献82.17%的收入，其营收增速从2022年的24.60%持续放缓至2025年上半年的-18.38% [17] - 公司积极拓展多品牌矩阵，包括"薇诺娜宝贝"、"瑷科缦"等，但尚未形成有力第二增长曲线；2023年收购的悦江投资因未完成业绩承诺计提商誉减值0.91亿元 [17] - 2025年双11薇诺娜销售表现亮眼，在天猫美妆成交榜排名第8，但除薇诺娜外其他品牌市场声量仍较弱 [17]

投资评级 - 对慕思股份的投资评级为“买入”，并予以维持 [3] 核心观点 - 报告认为公司单季度营收增速已转正，但盈利因战略投入增加而短期承压 [5] - 公司正围绕“聚焦健康睡眠、纵深突破AI、品牌全球发展”战略，培育第二成长曲线 [5] - 预计公司2025-2027年归母净利润将经历短期下滑后恢复增长，分别为6.47亿元、7.18亿元、7.79亿元 [3][5] 公司基本状况与估值 - 公司总股本为435.08百万股，流通股本为89.69百万股，当前市价为27.00元 [1][3] - 总市值为11,747.18百万元，流通市值为2,421.76百万元 [1] - 基于盈利预测，公司2025年、2026年、2027年的预测市盈率分别为18.2倍、16.4倍、15.1倍 [3] 近期财务表现 - 2025年前三季度公司实现营收37.6亿元，同比下滑3%，归母净利润为4.7亿元，同比下滑10.6% [5] - 2025年第三季度单季营收为12.8亿元，同比增长2.8%，归母净利润为1.1亿元，同比下滑26.8% [5] - 前三季度销售毛利率为52.34%，同比提升1.53个百分点，但归母净利率为12.41%，同比下降1.06个百分点 [5] 战略投入与业务进展 - 2025年第三季度销售费用率大幅提升至32.22%，同比增加7个百分点，主要源于品牌推广、智能床垫及国际化业务投入 [5] - 2025年上半年AI产品收入达1.21亿元，实现超三倍同比增长 [5] - 公司渠道端深耕电商，产品端发展以智能床垫为核心的AI产品矩阵，并积极拓展海外市场，已覆盖19个国家或地区 [5] 未来盈利预测 - 预测公司2025年营业收入为55.51亿元，同比微降0.9%，2026年、2027年将分别增长5.5%和5.6%至58.58亿元和61.87亿元 [3][7] - 预测公司2025年归母净利润为6.47亿元，同比下滑15.7%，随后在2026年、2027年分别增长11.0%和8.5% [3][7] - 预测每股收益2025年为1.49元，2026年为1.65元，2027年为1.79元 [3][7]

BUD基金核心支持路径 - BUD基金作为专项扶持工具，通过精准资金补贴帮助香港公司降低品牌出海的启动成本与运营风险[1] - 基金支持范围覆盖品牌出海“前期筹备-中期运营”全流程，旨在帮助企业最大化利用政策红利加速全球化进程[7] 前期筹备阶段支持 - 补贴海外市场调研费用，包括目标市场消费需求分析、竞品格局研究、政策法规调研等服务费和数据采购费，补贴比例为50%[1] - 补贴品牌形象打造费用，涵盖海外品牌视觉设计、品牌故事梳理、多语言宣传材料制作等支出[2] - 补贴海外渠道搭建费用，支持海外电商平台入驻费、独立站建设与测试费、海外社交媒体账号初始运营费等，补贴比例为50%[2] 中期运营阶段支持 - 补贴海外营销推广费用，包括海外广告投放、行业展会参展、KOL/KOC合作推广等多样化营销活动，补贴比例为50%[5] - 补贴海外服务体系建设费用，支持海外客户服务中心搭建、售后物流优化等支出，以提升客户满意度和复购率[6] - 补贴品牌知识产权保护费用，涵盖海外商标注册、专利申请、知识产权维权服务等，保障品牌出海安全[6] 具体实施案例 - 某美妆电商企业花费12万港元进行欧洲市场调研，获得6万港元补贴，依据报告调整产品后首月欧洲销售额突破30万港元[1] - 某服饰企业花费15万港元设计本土化品牌视觉系统及制作多语言宣传片，获得7.5万港元补贴，东南亚社交媒体关注度3个月内提升200%[2] - 某3C数码企业在北美市场投入18万港元进行广告投放与KOL合作，获得9万港元补贴，产品搜索量提升300%，月销量突破5000台[5] - 某家电企业花费20万港元建立多语言客服团队与优化售后物流，获得10万港元补贴，客户满意度从75%提升至92%，复购率增长25%[6]

印尼茶咖市场概况 - 印尼是世界第三大咖啡生产国和第七大茶生产国，茶咖文化盛行 [2] - 茶饮市场自2000年台式奶茶引入后进入高速发展期，现已形成中国内地、中国台湾省及本地品牌鼎立格局 [2] - 咖啡市场从早期街边摊发展为多渠道、全价格带格局，包括便利店、平价及高端咖啡馆 [2] 中国品牌出海印尼的机遇 - 印尼为东盟最大经济体，GDP增速高，人均可支配收入提升快，消费潜力大 [1][3] - 人口结构优，年轻人口占比高，华侨华人多，消费倾向高且储蓄率低 [3] - 市场对全球品牌接受度高，茶咖文化盛行降低了市场教育成本 [3] - 中印尼双边合作不断加强为品牌提供有利环境 [3] 中国品牌出海印尼的挑战 - 区域发展不平衡，民族众多，宗教文化复杂 [3] - 清真认证是品牌进入市场需面对的重要环节 [3] - 印尼有意跟进落地含糖饮料消费税，可能影响茶饮品牌 [3] 品牌本地化关键策略 - 组织本地化是符合政府要求、了解市场、高效利用当地资源的捷径 [4] - 产品本地化需迎合印尼消费者喜辛辣、油炸、嗜甜、嗜冰的饮食习惯 [4] - 营销本地化应利用高互联网普及率和年轻人社媒依赖度，侧重社媒推广和私域运营 [1][4] - 供应链本地化可通过中国供应链结合本地原材料或多品牌合资实现高性价比 [1][4] 印尼市场代表性品牌分析 - Chatime通过与本地运营方联手，依靠数字化和本地化取得长期发展 [5] - 蜜雪冰城凭借亲民定价、优质模型和中国供应链优势，成为东南亚排名第一的现制茶饮品牌 [5] - 星巴克在供给端几乎垄断高端市场，需求端受益于经济增长和现代化购物中心发展 [5] - TOMORO作为有中国基因的本地品牌，通过本地化产品、供应链和营销实现高速扩张，2023年已成为印尼第四大咖啡店连锁品牌 [6]

报告行业投资评级 - 报告未明确给出具体的行业投资评级 [1][2][3][4][6] 报告核心观点 - 报告核心观点是探讨印尼现制茶咖市场与中国现制茶咖品牌的适配度，以及中国品牌在印尼发展的机遇与挑战 [4][7] - 印尼茶咖文化盛行，市场基础良好，是中国品牌出海东南亚的重要目标市场 [4][7][8] - 中国茶咖品牌出海印尼的关键在于成功的本地化，包括组织、产品、营销和供应链的本地化 [4][32][62] 饮在印尼 - 印尼是世界第三大咖啡生产国（2023年生豆产量76万吨，占全球7%）和第七大茶生产国（2022年产量12.5万吨，占全球2%）[9][10] - 供给影响需求，茶和咖啡的充足供给是印尼茶咖文化盛行的基础 [9] - 2023年印尼家庭渠道的饮品消费规模约270万亿印尼卢比，同比增长7.1%，2018-23年复合增长率为4.5% [10][11] - 现制饮品原料消费额占比最高（25.6%），为69.2万亿印尼卢比，2018-23年复合增速4.6% [11] - 2024年印尼热饮中茶饮用量123.7亿升（占57%），咖啡饮用量77.1亿升（占36%），2015-24年咖啡饮用量复合增速2.0%，高于茶的1.3% [13] 印尼现制茶饮发展历史及现状 - 现制茶饮发展始于2000年中国台湾品牌Quickly将珍珠奶茶引入印尼 [16] - 2020年蜜雪冰城入场后，中国大陆、中国台湾地区和印尼本地茶饮品牌三足鼎立格局初步建立 [4][18] - 印尼现制茶饮按价格带分为平价（<1万印尼卢比，约4.5元）、中端（1-3万印尼卢比，约4.5-13.5元）和高端（3-5万印尼卢比，约13.5-22.5元）[24][25] 印尼咖啡发展历史及现状 - 星巴克于2002年进入印尼，截至2025年6月末在印尼开设595间门店 [27] - 印尼现磨咖啡市场渠道多元，包括咖啡摊/流动摊位（售价0.5-1.5万印尼卢比）、便利店咖啡（售价1.5-2.5万印尼卢比）、平价咖啡馆（售价2-3万印尼卢比）和高端咖啡馆（售价4-6万印尼卢比）[28][31] 中国茶咖品牌出海印尼的机遇 - 印尼是东盟最大经济体，2024年GDP达1.4万亿美元，占东盟总量35%，2015-24年实际GDP年复合增速5.5% [33][34][35] - 印尼人口结构优，2024年总人口2.83亿，中位数年龄31.1岁，Z世代和Alpha世代占比合计近50% [38] - 印尼消费意愿高，2019年以来人均支出占可支配收入比重始终维持90%以上，远高于中国同期60%-65%的水平 [40][42] - 印尼茶咖文化盛行，市场教育成本低，且对全球品牌接受度较高 [33][43] - 中印尼双边合作持续增强，2024年双边贸易额1427亿美元，中国连续十余年保持印尼最大贸易伙伴地位 [48] 中国茶咖品牌出海印尼的挑战 - 印尼区域发展不平衡，十大都会区以28.4%的人口贡献了41.8%的GDP和48.1%的最终消费 [54][55] - 食品饮料行业于2024年10月后执行强制清真认证，认证流程复杂，是品牌面临的重要法规门槛 [56][58][60] - 印尼有意跟进落地含糖饮料消费税，预计2026年实施，将增加品牌生产成本并影响消费者偏好 [61] 本地化是关键 - 组织本地化是符合印尼政府要求并高效利用当地资源的捷径，可借助当地代运营团队或实力品牌合作 [63] - 产品本地化需契合印尼消费者嗜甜嗜冰的饮食习惯，多元化产品组合能有效提升客单价和满足多样化需求 [64][65] - 营销本地化需重视社媒推广和私域运营，印尼互联网普及率高，年轻人对社媒依赖度高 [69] - 供应链本地化需权衡原材料稳定性和建设性价比，规模化后可借助中国供应链结合本地材料 [72] 印尼当地代表性茶咖连锁品牌 - **Chatime**：中国台湾品牌，通过与本地代理商F&B Indonesia强强联手，在印尼门店超460间，成功关键在于数字化和本地化 [74][76] - **蜜雪冰城**：东南亚排名第一的现制茶饮品牌，在印尼门店超2600间，成功得益于OV系资源支持、亲民定价、优质模型和中国供应链 [4][84][85][87][90] - **星巴克**：印尼高端咖啡品牌标杆，门店595间，成功源于供给端几乎垄断高端市场及与本地零售巨头PT Mitra Adiperkasa Tbk的强强合作 [27][91][92] - **TOMORO**：具有中国基因的印尼品牌，通过本地化的产品、供应链和营销实现高速扩张，2023年已成为印尼第四大咖啡店连锁品牌 [4][28]

文章核心观点 - 第138届广交会第二期江苏交易团通过数智赋能、梯度品牌培育和精准市场对接，成功展示了“江苏智造”的实力，并获得了大量订单，反映出中国制造业品牌出海的强劲活力和积极成果 [1][8] 数智赋能与产品创新 - 江苏交易团运用数字技术，创新“云展”服务模式，通过VR眼镜远程全景动态展示工厂，让海外采购商沉浸式体验产品工艺与品质 [1][2] - 徐州森鑫艺术品公司凭借FSC认证实木、植物基油漆（甲醛含量仅0.02毫克/立方米）和原材料可溯源的浴室镜产品，获得英国采购商60万美元订单 [2] - 同一家公司通过快速生成3D效果图展示定制能力，以“15天交货、精度达0.1mm”满足德国采购商需求，赢得75万美元订单 [2] - 梦百合家居科技股份有限公司的智能健康床垫系列以“智能传感+健康管理”为核心亮点，吸引欧美、日韩采购商 [3] - 南通市久正人体工学股份有限公司以人体工学为突破口，成功跻身全球高端电动沙发核心供应商阵营 [3] 品牌梯度培育体系 - 江苏交易团构建系统化品牌赋能体系，为不同发展阶段企业量身定制成长路径，形成层次分明的品牌矩阵 [4] - 对成熟品牌企业如徐州飞亚木业、江苏光标新材料，资源集中在“技术突围”以推动核心技术转化和品牌附加值增长 [4] - 对有潜力增长型企业，聚焦“权益守护”，加强知识产权保护指导 [4] - 对中小微企业，侧重“方向引路”，通过解读市场趋势和规范经营流程帮助找准品牌定位 [4] - 易美家地毯有限公司凭借50多项专利技术和多品牌布局，产品已进入全球80多个国家和地区市场 [4] - 宿迁分团利用“江苏省重点培育和发展的国际知名品牌后备库”评选，推动企业从“重产品打磨”转向“重品牌塑造” [5] - 盐城分团引导企业展示新产品、新材料、新工艺，参展产品覆盖工程机械、农业机械等15个行业，精准匹配全球需求 [5] 精准市场对接与订单成果 - 盐城企业一款通过欧盟CE认证、深耕近20年的小型节能环保柴油机和低噪声发电机，获得保加利亚采购商10个标箱、价值1000万元的订单 [6] - 高淳陶瓷作为连续参展60余届的“老广交”，针对中东、中亚及俄罗斯等新兴市场推出定制化高档骨质瓷产品，客户咨询量显著增长 [7] - 江苏省商务厅计划充分利用广交会平台，链接海外市场，支持企业稳订单，培育外贸发展新动能 [7] 广交会规模与江苏参与度 - 第138届广交会展览总面积达155万平方米，展位总数7.46万个，参展企业超3.2万家，均创历史新高 [8] - 江苏组展规模刷新纪录，参展企业3454家（含新参展企业264家），展位总数7178个 [8]

投资评级与目标 - 报告对齐心集团给予“买入”评级 [1] - 公司最新收盘价为6.4元/股，总市值为46.16亿元 [1] 核心财务表现 - 2025年前三季度公司实现营收77.29亿元，同比下降7.94%；归母净利润1.40亿元，同比下降11.45% [2] - 2025年第三季度公司实现营收29.56亿元，同比下降13.02%；归母净利润0.53亿元，同比下降17.08% [2] - 2025年第三季度公司毛利率为8.97%，同比提升1.52个百分点；净利率为1.83%，同比提升0.03个百分点 [7] - 公司预计2025-2027年营收分别为119.61亿元、125.57亿元、131.84亿元，对应每股收益（EPS）为0.21元、0.27元、0.32元 [9] 2B业务分析 - 齐心集团是B2B办公集采领域的先行者，聚焦8万多家优质客户资源，服务超过200家头部大型客户，在100家央企中已服务超60家 [3] - 随着政企客户采购需求正常化，办公集采业务有望稳健恢复 [3] - MRO业务与办公集采客户重叠率高，已服务国家电网、南方电网等大型企业，2025年上半年新增开拓中核集团、南水北调等项目 [4] 自有品牌与海外拓展 - 齐心自有品牌已构建涵盖齐心办公、齐心文具、齐心文创、V'mo、Compera等多元化品牌体系 [5] - 齐心文创与吾皇猫、山海经、卡皮巴拉TATA等优质IP展开深度合作，将IP形象融入文具产品 [5] - 公司通过亚马逊、eBay、Shopee等平台拓展跨境电商，2024年国际业务营收突破6.57亿元，产品覆盖全球多个国家和地区 [6] - 齐心智磐AI大模型应用于跨境电商业务场景，优化订单处理、图片处理等环节 [6] 公司治理与激励 - 收购好视通形成的商誉已于2024年减值完毕，预计未来业绩不再受此拖累 [8] - 公司发布员工持股计划，以3.6元/股向不超过180名员工授予960万股，业绩考核目标为2025年归母净利润不低于1.4亿元（较2024年增长123%），2026年不低于1.8亿元（增长187%） [8] - 结合2025年三季报，公司已达成股权激励的利润端目标 [8]