报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 随着924政策效应减弱，地产销售下滑，二手房成交占比回升；CPI环比由涨转降，后续或继续下滑；汽车销量维持韧性但价格偏弱；资金到位率结束下降转为增长；预计6月第一周GDP增速约5.2% [2][12] 各部分总结 地产销售情况 - 924政策效应减弱，6月第一周30大中城市商品房总成交面积20.6万平方米，前值32.3万平方米，同比-17.2%；一、二、三线城市周成交面积同比分别为-21.1%、-20.4%、-0.0% [3] - 二手房销售自5月下旬降温，6月第一周11个样本城市二手房日均销售面积19.0万平方米，前值25.6万平方米；上海、深圳二手房成交面积周均值下降，成交占比回升 [3] CPI情况 - 5月CPI环比下降0.2%，同比下降0.1%，核心CPI同比上涨0.6%；环比由涨转降主要受能源价格下降影响，预计油价后续或继续拖累CPI [6] - 5月鸡蛋、猪肉和禽肉类价格稳中略降，6月初食品项价格持续偏弱，预计6月开始猪肉等食品项对CPI同比增速拖累进一步放大 [6] 汽车销量情况 - 5月1 - 31日，全国乘用车市场零售193万辆，同比增长13%，较上月增长10%，今年累计零售880.2万辆，同比增长9% [8] - 5月1 - 31日，全国乘用车厂商批发232.9万辆，同比增长14%，较上月增长6% [8] - 5月1 - 31日，全国乘用车新能源市场零售105.6万辆，同比增长30%，较上月增长14%，新能源市场零售渗透率53.5%，今年累计零售438万辆，同比增长34% [8] - 5月月中整体车市折扣率约24.8%，较4月有所放大，或与新一轮“价格战”相关 [8] 资金到位率情况 - 截至6月3日，样本建筑工地资金到位率为59.13%，周环比上升0.26个百分点；非房建项目资金到位率为61.01%，周环比上升0.53个百分点；房建项目资金到位率为49.85%，周环比下降0.95个百分点 [10] - 水泥熟料产能利用率本周为61.0%，前值为61.3%，略有下降；石油沥青装置开工率本周为31.3%，前值为27.7%，明显上升 [10] - 2025年5月，工程机械主要产品月平均工作时长为84.5小时，同比下降3.86%，环比下降6.25% [10] 经济增速情况 - 按照6月第一周高频数据估算，预计6月第一周GDP增速或在5.2%左右 [12]

报告行业投资评级 - 报告未明确给出行业整体投资评级，但对各品种给出了展望评级，包括震荡、震荡偏弱等 [3][5] 报告的核心观点 - 经济数据显现偏弱现实，能化整体震荡；宏观数据反馈经济格局走弱，能化品整体以震荡思路对待 [1][3] - 原油供应过剩预期仍在，在OPEC+增产压力及宏观地缘利好制衡下延续震荡；其他能化品种各有其供需和市场特点，走势不一 [3][5] 根据相关目录分别进行总结 行情观点 - **原油**：供应过剩预期仍在，6月9日SC2507合约收474.3元/桶涨1.76%，Brent2508合约收67.13美元/桶涨0.72%；参与欧佩克+增产五成员国5月增产18万桶/日低于承诺，欧佩克5月增产15万桶/日至2675万桶/日；宏观及地缘利好提振短线油价，下半年供应过剩预期仍在，延续震荡 [5] - **沥青**：期价震荡回落，主力期货收3509元/吨，华东、东北和山东现货分别为3650元/吨、3900元/吨、3695元/吨；原油上涨、重油供应增加、原料供应充足、需求端高估等因素施压期价，后市去库存但绝对价格偏高估，震荡偏弱 [5] - **高硫燃油**：裂解价差回落，主力收2943元/吨；原油上涨、重油供应增加、税费监管加强、天然气替代等因素施压，供增需减，震荡偏弱 [6] - **低硫燃油**：期价跟随原油震荡，主力收3525元/吨；供需双弱，面临多种利空，估值偏低，跟随原油波动，震荡偏弱 [9] - **LPG**：需求仍弱势，PG反弹空间或有限，6月9日PG2507合约收盘4116元/吨涨0.44%；国内供应增加、库存累库，民用需求疲软，PDH装置开工率下滑，总体底部震荡 [9][10] - **PX**：供应重启较快，关注PTA投产和聚酯开工，6月9日PX CFR中国台湾价格808美元/吨，PX2509收6494元/吨；成本端原油区间波动，亚洲PX开工负荷提升，国内PX去库，供需博弈增强，延续盘整 [11] - **PTA**：供增需减，格局边际走弱，6月9日现货价格4855元/吨，PTA2509收4602元/吨；需求端织造负荷下滑、聚酯产销低迷，供应端重启，6月供需去库收窄，震荡偏弱 [11] - **短纤**：减产支撑加工费，绝对值跟随原料波动，6月9日直纺涤短期货跟随原料震荡盘整，现货工厂报价维稳；供给端减产，行业负荷回落，基差走强，加工费压缩空间有限，宏观端利空主导，震荡 [15][16] - **瓶片**：跟随原料波动，自身格局偏弱，6月9日内盘聚酯瓶片工厂报价多稳，出口报价多稳；供需面偏弱，行业减产但库存仍处高位，加工费在300 - 400元/吨之间震荡，震荡 [16][18] - **甲醇**：短期震荡，6月9日期价震荡，内蒙古报价1870元/吨；价格走弱受成本和需求影响，港口库存累库，煤炭反弹有小幅传导，生产利润下滑，烯烃支撑有限 [21] - **尿素**：盘面偏弱，等待农需释放的回调机会，6月6日厂库和市场低端价分别为1760元和1740元，主力合约收盘价1697元/吨；高供应运行，农业需求待启动，工业需求减弱，出口预计6月中下旬体现，现货成交偏弱 [21] - **LLDPE**：检修提升有限，塑料震荡，6月9日现货主流价7120元/吨，主力合约基差42元/吨；油价反弹但终端需求乏力，自身基本面承压，下游开工偏低，海外价格偏稳，需关注检修变化，09合约短期震荡 [24] - **PP**：基本面支撑有限，PP震荡，6月9日华东拉丝主流成交价7050元/吨，主力合约基差118元/吨；成本端估值支撑回升，供给端增量，需求端开工偏低，出口窗口未拓宽，供应高增速，下游需求难匹配，短期震荡 [25] - **PVC**：短期情绪回暖，弱反弹，华东电石法PVC基准价4780元/吨，主力基差 - 36元/吨；宏观推动情绪回暖，基本面仍承压，6月检修多、7月产能将回升，出口受限，成本弱稳，中长期若无强刺激盘面仍承压 [27] - **烧碱**：现货见顶，逢高空，山东32%碱折百价2750元/吨，主力基差442元/吨；非铝渐入淡季、魏桥收货量提升，现货有回落压力，6月检修多、7月供应预期承压，09合约供需预期悲观，盘面逢高空 [27] 品种数据监测 能化⽇度指标监测 - **跨期价差**：展示了SC、WTI、Brent等多个品种不同月份的跨期价差及变化值 [29] - **基差和仓单**：给出了沥青、高硫燃油、低硫燃油等品种的基差、变化值和仓单数量 [30] - **跨品种价差**：呈现了1月PP - 3MA、5月PP - 3MA等不同组合的跨品种价差及变化值 [31]

报告核心观点 - CPI数据优于预期，恒指料可继续站稳24000点楼上 [2] 海外市场重要指数表现 - 道琼斯工业指数收市42761.76，幅度0；标普500指数收市6005.88，幅度0.09；纳斯达克综合指数收市19591.24，幅度0.31；英国富时100指数收市8832.28，幅度 -0.06；德国DAX指数收市24174.32，幅度 -0.54；日经225指数收市38088.57，幅度0.92；台湾加权指数收市21790.29，幅度0.60 [2] 内地股市表现 - 上证指数收市3399.77，幅度0.43；深证成指收市10250.14，幅度0.65 [2] 香港股市表现 - 恒生指数收市24181.43，幅度1.63；国企指数收市8780.13，幅度1.74；红筹指数收市4077.82，幅度0.67；恒生科技指数收市5433.23，幅度2.78；AH股溢价指数收市130.54，幅度 -0.91；恒生期货（06月）收市24117，幅度0.23；恒生期货（07月）收市24100，幅度0.23 [2] 恒指昨日走势 - 恒指高开185点或0.8%，报23977点，升幅曾收窄至165点，低见23957，最终收报24181，升388点或1.6%；国指升1.7%，报8780；科指涨2.8%，报5433，全日成交2458.28亿元 [3] 部分港股表现 - 快手旗下可灵AI与Lovart达成深度合作，全日扬5.6%，收62.4元；美团旗下Keeta Drone开通首条无人机送餐航线，全日弹高4.7%，造148.4元；阿里巴巴涨2.3%，造119.3元；大摩调高港交所目标价至500元，港交所升3.3%，造415.8元；友邦升2.8%，造68.95元 [3] 宏观&行业动态 内地5月进出口情况 - 以美元计价，5月进出口总值5289.8亿美元，按年升1.3%，出口3161亿美元，升4.8%，逊于预期，进口总值2128.8亿美元，下跌3.4%，逊于预期，贸易顺差1032.2亿美元；以人民币计价，5月进出口总值3.81万亿元，按年升2.7%，出口2.28万亿元，增长6.3%，进口1.53万亿元，跌2.1%，贸易顺差7435.6亿元 [6] - 今年首5个月，以美元计价，进出口总值近2.5万亿美元，按年升1.3%，出口1.48万亿美元，升6%，进口总值1.01万亿美元，跌4.9%，贸易顺差4718.9亿美元；以人民币计价，首5个月，进出口总值17.94万亿元，按年升2.5%，出口10.67万亿元，增长7.2%，进口7.28万亿元，跌3.8%，贸易顺差3.39万亿元 [6] 内地主要贸易伙伴情况 - 欧盟为第二大贸易伙伴，贸易总值为2.3万亿元，按年升2.9%，占外贸总值的12.8%，对欧盟出口升7.7%，进口下降6.1%；美国为第三大贸易伙伴，贸易总值1.72万亿元，下降8.1%，占外贸总值的9.6%，对美国出口1.27万亿元，下降8.7%，进口4475.1亿元，下降6.3% [7] 内地5月物价情况 - 5月全国居民消费价格（CPI）按年下降0.1%，首5个月，CPI下降0.1%；按月比，5月CPI下降0.2%；5月工业生产者出厂价格指数（PPI）按年跌3.3%，跌幅较上月扩大0.6个百分点，按月比，PPI下降0.4%，首5个月，PPI按年跌2.6% [8] 物价走势分析 - 叠加上年同期对比基数走高等因素影响，PPI按年降幅比上月扩大，但中国宏观政策加力实施，部分行业供需关系有所改善，一些领域价格呈向好态势，消费新动能带动生活数据等价格按年回升，提振消费政策显效带动相关行业价格回升 [9] 上市公司要闻 翠华控股 - 旗下副线品牌门店数已达25家，贡献直至今年3月31日止全年营业额34%；经营六大副线品牌，2024年年尾开设日式烧丼专门店「廿一堂」，去年4月推出日式串烧品牌「神鸟烧」；以「坚信号上海生煎皇」打入澳门及新加坡市场，与香港快运航空达成战略联盟；将强化品牌标准化运营体系，拓展东南亚及大中华市场，加速科技应用，善用多品牌布局优势协商租金条件 [11] 北京控股 - 花旗因股价上升后预期股息率下降，将其评级调低至「中性」，过去三个月及半年股价累计升幅分别达21%和34%，目前预期股息率降至4.9%，低于部分内地公用股；花旗仍上调其目标价20.7%至35元 [12] 巨子生物 - 控股股东Juzi Holding计划3至6个月内增持公司股份，增持金额不低于2亿元，现持有公司股份约54.26%，增持后公司仍将维持足够公众持股量 [13]

纪要涉及的行业和公司 - **行业**：基础原材料（稀土）、房地产、股票、新能源汽车、电商、金融、媒体娱乐、可选消费、信息技术 - **公司**：华润置地、中国稀土、北方稀土、贝壳、恒生科技 纪要提到的核心观点和论据 中美贸易谈判 - **观点**：中美恢复贸易谈判气氛缓和，但不宜过度乐观，双方目标存在错配 [5][7] - **论据**：美方关注具体技术问题，中方强调原则性沟通并要求取消负面措施，还提及台湾问题 [6][7] 经济周期与市场 - **观点**：美元可能较当前水平贬值接近9%，美国以外投资者有多元化资产配置需求 [10][12] - **论据**：美国政策不确定性高企，财政赤字扩大，债务高企，投资者对持有美元资产要求更高风险溢价 [11][12] - **观点**：美国短期消费稳健，中长期面临压力，消费增速将放缓 [14][16] - **论据**：一季度名义消费增速同比增长5.5%，但受关税预期影响消费者提前囤货，不可持续，下半年关税影响传导至通胀，中低收入群体消费意愿受拖累 [14][15][16] - **观点**：中国当前消费增速受益于前置补贴，后续通缩压力仍大，政策需实质性转向 [22][24] - **论据**：社会零售总额名义增长接近5%，但部分省份旧换新补贴暂停，CPI同比维持在负0.1%，PPI同比跌至负3.3% [17][30] 股票市场 - **观点**：全球投资人对中国股票资产配置意愿逐渐增强，中国吸引资金流入可能性高 [40][42] - **论据**：中国结构性改善，投资回报率触底反弹，在新兴科技领域有竞争力，且全球投资人对贸易不确定性产生免疫，更关注中国内生动力 [40][43] - **观点**：港股和A股表现差异大，受行业布局、宏观环境关联度、汇率等因素影响 [45][46][47][48] - **论据**：A股无互联网，与宏观环境关联度高的行业权重占比高于港股，人民币升值对港股利好，A股以人民币投资受汇率影响小 [46][47][48] - **观点**：投资中国股票应关注主题投资机会，保持一定比例红利股 [54][55][57] - **论据**：聚焦盈利质量高、能实现投资回报率优越性的个股和主题，红利股可提高投资组合夏普率 [54][55][57] 稀土之争 - **观点**：中国稀土掌控力短期内稳固，可作为应对美国科技限制的对等杠杆 [72] - **论据**：西方稀土替代进展缓慢，中国控制全球85%以上稀土精炼产能和90%以上永磁产能，且采取了严打走私、出口许可、追踪系统等措施 [66][68][69] - **观点**：海外替代中国稀土供应难度大、时间长，但中国稀土牌时效性有限 [71][87] - **论据**：开矿需3 - 5年，冶炼分离有技术和环保门槛，永磁技术难替代且有认证周期，中国控制出口政策会促使海外扩产 [77][79][80][87] 房地产市场 - **观点**：华润置地是房地产下行周期中的好公司，战略转型可持续性高，未来利润和股息表现好 [90][92] - **论据**：公司从住宅开发商转型为住宅和商业并重的地产运营商，建立了资产出售和资本循环业绩记录，预计未来商场数量增加，经营净利润提升，股息率提高 [90][91][93] - **观点**：近期房地产交投走弱，预计未来几个月房价下降幅度加速，市场触底回稳时间在明年四季度或27年一季度 [95][96][97] - **论据**：四月和五月成交加速下跌，二手房挂牌量持续走高，预计六月新房销售同比下降扩大，房价环比下降幅度增加 [95][96] 经济增长 - **观点**：中国二季度GDP增速靠出口和财政前置维持，下半年可能快速回落 [25][36][98] - **论据**：消费意愿低迷，房地产市场触底时间不确定，出口抢闸窗口关闭后可能退坡，增量政策可能迟到 [22][36] 其他重要但是可能被忽略的内容 - 中国今年3000亿以旧换新国补资金目前使用量约占六成，预计三季度末四季度初中央会增加一两千亿补贴，且补贴品类将扩容 [30] - 恒生科技业绩低于市场预期，主要因A股市场低迷，公司依赖国内大型投资机构对资管软件和系统的投入 [61][62] - 美国MP materials部分矿产品运到中国处理，澳洲finance的矿全部运到马来西亚加工分离 [79] - 中国目前管控7种中重稀土出口，需申请出口许可，民用用途可获许可，一般需45个工作日 [75][82][84] - 汽车企业使用永磁有认证周期，正常为两三年 [82]

股市与商品市场分化 - 上半年股市表现稳健而商品市场持续走弱，67个商品期货品种中39个下跌，上涨品种集中在金银和农产品，工业品仅铜、铝、锡及尿素上涨 [3] - 焦煤、玻璃、甲醇、螺纹钢等工业品主力合约上半年分别下跌34%、25%、16%、10%，较2021年高点跌幅达80%、68%、46%、52% [4] - 2024年924行情后股市与商品市场分化加剧，股市维持3300点高位震荡，商品短暂反弹后重回熊市 [4] 宽财政政策驱动结构性牛市 - 924后股市上涨核心动力为定向"宽财政"，投向新旧基建、科技、消费和出口领域重点项目，规模相对克制且以托底为主 [6][7] - 财政发力四大方向：重大基础设施安全建设（城市管网/水利/交通物流）、以旧换新促消费（汽车/家电/数码）、新兴产业（算力/产业园）、民生保障与房地产托底 [7] - 结构性牛市体现为TMT行业（半导体/软件/机器人）和个性化消费板块（新零售/休闲食品）领涨，传统总量经济行业（地产链/煤炭/白酒）持续走弱 [8][9] 商品市场熊市三大驱动因素 - 黑色系（焦煤/螺纹钢）受地产下行拖累，能化系（甲醇/塑料）因石化产能过剩叠加成本崩塌，新能源系（碳酸锂/多晶硅）因过度投资导致产能严重过剩 [10] - 有色品种表现分化：铜/铝受益于财政发力的电力/交运需求，锡受半导体周期推动，而锌/镍受地产关联和新能源产能过剩影响下跌 [11] - 商品与股市弱势行业高度重合，体现房地产周期下行与传统行业产能过剩的共性影响 [10][11] 期货市场参与者结构放大跌势 - 产业资本通过套保对冲现货跌价损失，形成"现货微利+库存套保"模式，使企业能在成本线附近维持生产，延缓产能出清 [15][16][17] - 套保行为导致价格调节机制失效，商品跌至现金流成本后仍长期磨底，如生猪期货上市后传统猪周期消失 [19][20] - 玻璃/焦煤等品种成为空头集中攻击目标，因套保盘、对冲策略及套利交易形成合力，加剧价格超跌 [20] 金融市场与实体经济互动 - 期货市场通过套保机制将实体通缩压力转移至金融投机者，企业交割价实际高于期货价格，形成"金融补贴实体"效应 [23] - 产能过剩背景下，期货工具延长行业出清周期，价格战从实体延伸至金融领域 [19][24]

欧洲央行管委森特诺：美国征收的关税具有通缩作用。 ...

智通财经6月6日电，欧洲央行VILLEROY表示，欧洲央行赢得了对抗通胀的胜利，未发现通缩风险。 ...

工行纸黄金价格走势 - 今日开盘报777 95元/克 最高触及780 62元/克 最低触及776 01元/克 截止发稿报778 70元/克 涨幅0 11% [1] G20通胀趋势分析 - OECD预计G20整体通胀率将从2024年6 2%降至2025年3 6% 2026年进一步回落至3 2% [2] - 美国通胀表现与其他经济体形成显著差异 欧元区和中国正努力对抗通胀下滑趋势 [2] - 瑞士已陷入通缩 可能重启负利率政策 显示全球通胀下滑力量超预期 [2] 纸黄金技术面分析 - 关键阻力位区间为794-804元/克 重要支撑位区间为743-753元/克 [3]

经济刺激计划 - 印尼政府推出价值24.44万亿印尼盾（约合15亿美元）的经济刺激计划，战略性地安排在6月至7月学校假期期间，旨在提振消费和促进经济增长 [1] - 刺激计划包含五项政策：交通运输折扣、社会救助、工资补贴和收费公路激励措施等 [1] - 政府希望通过这些措施使第二季度印尼经济增长保持在5%左右 [1] 经济现状 - 2025年第一季度印尼国内生产总值增长4.87%，低于2023年第四季度的5.04%和2024年第四季度的5.02% [2] - 5月印尼通货紧缩率为0.37%，反映出消费者支出进一步疲软 [2] - 2024年累计7万多名工人失业，导致普通家庭购买力锐减，并在2024年5月至9月罕见地连续5个月陷入通缩 [2] 政策影响 - 刺激计划凸显印尼将扩大内需作为长期增长引擎的战略定位，同时强化东南亚地区整体的投资吸引力 [3] - 政策面临部门间协调不畅的挑战，如能源与矿产资源部等实施部门对该计划毫不知情，可能削弱政策效果 [3] - 市场正密切关注刺激政策在未来数月能否有效引导经济实现预期增长 [3]

纪要涉及的行业和公司 - **行业**：汽车、互联网、奢侈品、科技、金融、债券、外汇 - **公司**：中国联通、比亚迪、蔚来、理想、小鹏、卡地亚 纪要提到的核心观点和论据 美国经济不确定性及影响 - **核心观点**：美国经济存在四大不确定性，包括关税、非关税壁垒、财政和债务可持续性、利率走向，导致美元趋势转折，全球从美元例外主义走向多元竞争格局 [2][15][16] - **论据** - **关税**：美国行政当局在关税问题上有多种手段，法院诉讼只能延缓关税风险，中美平均关税率可能维持在30% - 40% [5][7] - **非关税壁垒**：899条款可能影响外资企业在美国的利润；人才和移民政策的不确定性，如收紧学生签证等；宏观数据统计机构合并建议可能影响数据独立性和发布频率 [8][9][10] - **财政和债务**：美国财政赤字规模逐渐扩大，预计年度增加3000亿美元；未来30年新增国债可能高达15万亿美元，负债率将从120%攀升到150%以上，导致美元去避险化，预计美元指数今年贬值9% [12][13][15] 中国经济通缩现状及原因 - **核心观点**：中国经济面临通缩困局，打破通缩实现再平衡和再通胀道阻且长 [3][21] - **论据** - **经济数据**：今年实际GDP预计增长4.5%左右，明年4.2%左右，但GDP平减指数今年预计为 -1%左右，明年 -0.7%左右，名义GDP今明两年增长3.5%左右，消费政策对GDP拉动有限 [21] - **通缩表现**：汽车价格战和互联网企业百亿补贴价格战，反映终端需求疲弱、产能过剩和企业为求份额牺牲利润 [21][22] - **制度性制约**：供给端仍在造产能，制造业投资增速9%远高于名义GDP增速4%；需求端面临就业、社保和信心三角制约，财政结构偏向增值税，激励产出而非消费 [23][24] 亚洲市场投资建议 - **核心观点**：在美元走弱背景下，亚洲不同市场表现各异，投资者应根据市场特点进行资产配置 [42][44] - **论据** - **股票市场**：推荐超配印度、新加坡、阿联酋，上调巴西评级；减少对日本的超配幅度，看好非出口行业；上调中国目标价，看好quality large cup，回避与宏观通缩相关行业；维持对韩国和台湾的低配评级 [44] - **外汇市场**：中长期美元走贬，亚洲货币未来一年可能升值约3%，新币和台币可能收益最大，其次是韩元、马来西亚令吉、泰铢，看好印度卢比升值 [51][56][58] - **债券市场**：亚洲债市有升幅空间，看好印度债市，马来西亚和泰国债市也有升幅空间，不看好韩国债市 [59][61][62] 汽车行业价格战分析 - **核心观点**：汽车行业价格战激烈，主要源于行业利润挤压而非单纯技术进步降本 [67][71] - **论据** - **价格战表现**：比亚迪、蔚小理、小鹏等车企纷纷降价或加量不加价 [67][68] - **原因分析**：车企为抢市场份额、清库存；技术进步可降低成本，但供应链利润率下降，下游经销商新车毛利率为负 [69][70][71] 其他重要但可能被忽略的内容 - 中国本土奢侈品品牌崛起，如某本土黄金奢侈品品牌2025年在大中华区销售额将首次超越卡地亚 [28] - 中国AI科技应用结构性红利释放，预计到2027年GPU领域AI生态系统自给自足率达到82% [29][30] - 官方虽发声反内卷，但制止价格战等内卷现象需进行结构性激励机制调整，如社会保障改革和地方政府业绩考核转型 [74]