行业转型趋势 - 汽车产业处于电动化 智能化 低碳化 国际化转型关键时期 新能源 智能驾驶 车联网等新技术带来新机遇与挑战 [3] - 涉及智能新能源汽车的事故容易演变成敏感事件 近五年辅助驾驶渗透率较高的新能源汽车事故起数年均增长36.2% [9] - 比亚迪 特斯拉 问界 小米等车企的新能源汽车死亡事故引发较大社会关注度和舆论风暴 [9] 技术发展与应用 - 日产为旗下车型艾睿雅加装自动驾驶系统进行实地测试 在苏州车路协同测试中通过分析路侧数据提高自动驾驶安全性 [5] - "车辆与基础设施协调"（Vehicle-to-Infrastructure）技术有助于提升智能网联汽车对行人安全性 [5] - GIDAS项目每年调查约2000起事故 建立通用数据库 数据可用于设计开发评估优化安全系统和自动驾驶功能 [7] 合作与平台建设 - 中汽中心与公安部道路交通安全研究中心 鄂尔多斯交警支队达成战略合作 签署道路交通事故深度调查合作协议 [3] - 三方将在技术交流 数据共享 课题研究 人才培养等领域开展深度合作 共同推进交通事故深度调查工作专业化科学化与精细化 [3] - 中汽数据作为第三方平台提供事故数据真实性验证及组合驾驶辅助事故自动化判责服务 [9] - 北京中机车辆司法鉴定中心提供司法鉴定服务 具有重特大交通事故应对方案 [9] 国际经验借鉴 - 德国GIDAS项目是联邦公路研究所与汽车技术研究协会的合作项目 自1999年7月至今持续进行交通事故深度研究 [7] - GIDAS数据可用于立法机构制定新的数据驱动法规 消费者评级机构制定试验规程和策略 以及医疗 交通基础设施等领域 [7] 行业活动与交流 - 论坛汇聚政府部门 科研机构 高等院校及行业企业专家学者 围绕交通事故预防对策 智能及新能源汽车事故深度调查 智慧交通建设等议题进行交流探讨 [1][4] - 搭建技术交流 资源共享与合作共赢平台 推动政府监管 企业研发 科研创新及第三方服务的深度融合 [12]

大众汽车表示，新公司成立的目的是通过发挥区域产业协同优势，加快捷达的电动化进程，并进一步提 升捷达的运营效能。从协议内容来看，无论是在捷达品牌的发展路径还是合资模式上，这都是一次重要的变 革。 日前，中国一汽、大众汽车集团（中国）、成都经济技术开发区管理委员会在成都签署《捷达事业发展 合作协议》，筹备成立捷达品牌新公司，计划2028年前推出5款新品，其中包含4款新能源车型，首款车型将 于2026年上市。 《协议》内容显示，新公司将全面整合捷达现有资源，并增加本地资本作为新投资方。在这一新架构 下，捷达将继续作为大众汽车旗下子品牌运营，并最大化与大众汽车集团及一汽-大众的协同效应。到2028 年，捷达品牌将推出4款面向入门级市场的新能源车型，配备"在入门级市场极具竞争力的电动化、数字化及 高级驾驶辅助（ADAS）功能"。同时以中亚为起点，开拓海外市场。 根据合作协议，到2030年，全新捷达公司的目标是打造涵盖研发、生产、供应、销售的千亿级产业价值 链，提速捷达品牌在四川汽车产业中的市场影响力。 ...

工业母机ETF资金流向 - 工业母机ETF（159667）实时盘中净流入1700万份 [1] 机器人行业催化因素 - 英伟达推出新模型催化机器人行业 [1] - 智元机器人发布多款新产品 [1] - 天太机器人签署全球最大订单 [1] - 人形机器人技术路径将随应用场景落地逐渐收敛 [1] 技术发展趋势 - 3D打印技术与新材料结合推动核心零部件向微小型化发展 [1] - 工程机械电动化成为重要趋势 [1] - 多种电动化设备已在2025H1国内重大工程中应用 [1] 行业表现数据 - 2025H1工程机械行业进出口销量同比双增 [1] - 工程机械行业中报业绩预期较好 [1] 指数与产品信息 - 工业母机ETF跟踪中证机床指数（931866） [1] - 指数选取机床制造及相关技术开发业务的上市公司证券 [1] - 中证机床指数侧重工业机械领域配置 [1] - 无账户投资者可关注国泰中证机床ETF发起联接A（017471）和C类（017472） [2]

股权收购交易 - 公司拟以2058969万元人民币收购控股股东上汽集团持有的上汽清陶49%股权 交易完成后持股比例达49% [2] - 上汽清陶成立于2023年11月 注册资本10亿元 主要产品为半固态电池和全固态电池 客户主要为上汽乘用车等整车企业 [2] - 标的公司所有者权益账面值2876499万元 评估值4201978万元 交易价格对应49%股权评估值为2058969万元 [2] 财务业绩表现 - 2025年上半年营业收入847亿元 同比增长9.55% 归属于上市公司股东净利润2883亿元 同比增长0.72% [3] - 扣除非经常性损益净利润2681亿元 同比增长2.73% [3] - 新获取业务全生命周期订单中新能源汽车相关配套金额占比超80% 国内自主品牌配套金额占比超60% [3] 战略发展重点 - 公司坚持"中性化 整零同 上能力"工作方针 积极把握智能化和电动化转型机遇 [3] - 重点发展智能座舱 智能底盘 智能动力三大平台业务 聚焦头部客户和重点车型项目 [3] - 通过收购上汽清陶股权切入半固态/全固态电池领域 完善新能源产业链布局 [2][3]

展会概况 - 第二十八届成都国际汽车展览会于8月29日开幕 作为下半年首场A级车展 战略地位超越单纯展会范畴 成为全国车市年中体检中心和连接全球产业链的核心枢纽 [2] - 展会以领潮而立 向新而行为主题 汇聚近120个汽车品牌 展出车辆逾1600辆 展区面积达22万平方米 覆盖整车 改装车 人形机器人和三电系统等产业热点 [2] - 成都市同步启动第三轮汽车消费奖励活动 个人消费者购车可获2000-4000元奖励 形成技术展示-消费认知-购买转化的完整闭环 [34][36] 自主品牌表现 - 自主品牌以专馆集结姿态亮相 展现从追随者到规则制定者的身份转变 中国长安旗下长安 长安马自达 长安启源 阿维塔 深蓝等品牌集结10号馆 [2][5] - 奇瑞集团五大品牌齐发 捷途汽车推出全新豪华越野序列G700车型 威麟品牌焕新 直指西南越野与智能皮卡细分市场 [7][8] - 比亚迪采用全矩阵+技术专区组合拳 展示天神之眼 车顶无人机平台 兆瓦闪充等技术 场外设置易三方圆规掉头 仰望U8浮水等体验环节 [10] - 长城汽车占据4000平米展区 Hi4智能混动技术 Coffee OS车机系统 全动力体系及六大品牌全阵营产品集中亮相 [14] - 小米汽车拿下近1000平方米展位 SU7 Ultra纽北限量版完成首秀 [16] - 自主品牌实现对细分市场全品类覆盖 从高端豪华到硬核越野 从智能通勤到家庭出行 构建无死角产品矩阵 [17] 外资与合资品牌策略 - 外资与合资品牌采用双轨战略 体现全球化品牌在中国市场的适应性进化 [17] - 梅赛德斯-奔驰并行展示纯电CLA与AMG CLE 53 宝马主打情怀推出BMW M3 E46 GTR复刻涂装 [20] - 一汽奥迪PPE纯电平台与PPC燃油平台同步首秀 体现转型不能一刀切的现实考量 [20] - 合资品牌整体表现中规中矩 德系 日系品牌市场份额被大幅压缩 新品推出较少 主要以现有产品衍生版本为主 [23] 技术展示与创新 - 理想汽车展示下一代辅助驾驶技术VLA司机大模型最新进展 零跑汽车发布B10全新配色 [17] - 深蓝S09车型中控台被改造为移动中岛用于储存和发放饮料 [5] - 魏建军亲自驾驶坦克300展示越野能力 吸引数百人围观 [12] - 各品牌采用艳丽多彩涂装和联名造型产品 通过视觉刺激吸引用户关注 [26] 区域市场影响 - 成都作为西部车市引擎战略地位凸显 2024年四川汽车制造业增长95% 私家车年增78万辆 西部成为未来5年车市增长核心极 [36] - 展会技术前沿 场景融合 政策给力特质加速西部市场新能源认知渗透 推动区域产业升级 [36] - 现场设置试乘试驾专区 为本地消费者提供从买车到上牌再到补贴领取的一站式服务 [31]

行业整体表现 - 申银万国汽车行业310家上市公司上半年合计实现营业收入2.05万亿元 同比增长7.93% 归母净利润860.63亿元 同比增长3.02% [1] - 行业整体延续稳健增长态势 主要受益于"两新"政策及电动化、智能化技术加速落地 [1] - 新能源汽车成为最大亮点 产销和出口均实现突破性增长 自主品牌市场份额进一步扩大 [1] 头部企业优势 - 营收格局呈现"头部集中、梯队分明"特征 比亚迪以3712.81亿元营收稳居第一 同比增长23.30% [2] - 上汽集团以2918.99亿元营收位列第二 同比增长3.35% 潍柴动力以1131.52亿元营收跻身千亿阵营 [2] - 长城汽车、华域汽车、长安汽车等30家企业营收突破百亿元 构成行业中坚梯队 [2] 盈利分化明显 - 比亚迪以155.11亿元归母净利润蝉联行业盈利榜首 同比增长18.01% [3] - 长城汽车、上汽集团、潍柴动力盈利规模均突破50亿元 [3] - 264家上市车企实现盈利 但广汽集团、北汽蓝谷、江淮汽车等老牌车企仍陷亏损 [3] 新能源转型企业表现 - 北汽蓝谷上半年营收同比激增153.21% 新能源车型销量同比翻倍 [2] - 富特科技、威帝股份等企业营收增速超100% 受益于智能驾驶传感器和车载电子领域技术突破 [2] - 广汽集团传统燃油车销量同比下滑15% 新能源研发与产能建设投入超50亿元 处于"旧业务收缩、新业务未盈利"过渡期 [3] 零部件企业崛起 - 南方精工上半年实现归母净利润2.29亿元 去年同期亏损70万元 订单量同比增长超300% [3] - 航天科技、菱电电控、正裕工业等多家汽车零部件企业归母净利润同比翻番 [3] - 零部件企业业绩高增长主要得益于新能源汽车传动系统和智能驾驶毫米波雷达部件领域的技术突破 [3] 新能源汽车产销 - 上半年新能源汽车产销分别达696.8万辆和693.7万辆 同比分别增长41.4%和40.3% [4] - 新能源汽车新车销量占比达44.3% 较去年同期提升5.2个百分点 [4] - 新能源乘用车零售渗透率高达50.2% 连续四个月突破50% [4] 技术突破与研发 - 长城汽车形成Hi4混动技术家族 突破城市与越野场景边界 [4] - 比亚迪迭代刀片电池与DM-i 5.0混动系统 上半年研发投入超120亿元 [4] - 技术创新推动行业从"电动化"向"电动化+智能化"融合转型 [4] 出口与全球化 - 上半年中国汽车出口308.3万辆 同比增长10.4% 其中新能源汽车出口106万辆 同比激增75.2% [5] - 头部车企构建"本地化研发、本地化生产、本地化服务"体系 长城汽车形成"10+3+N"全球化生产布局 [5] - 比亚迪在德国慕尼黑设立研发中心 上汽集团构建覆盖170个国家和地区的销售网络 [5] 行业挑战 - 新能源汽车免购置税优惠政策面临退坡 部分地区已暂停汽车置换补贴 [5] - 行业"价格战"从燃油车蔓延至新能源领域 部分企业采取"以价换量"策略 [5] - 新能源汽车平均售价同比下降 挤压利润空间 [5]

公司及行业关键要点 公司概况 * 公司为三一重工股份有限公司 全球装备制造业企业 产品包括混凝土机械 挖掘机械 起重机械等 在国内挖掘机市场占据最大市场份额[10] 国内业务表现与展望 * 1H25公司国内收入同比增长21%[2] * 判断行业挖机下半年销量小幅增长 长期增长驱动力为人工替代[1][2] * 非挖业务在1H25收入基本转正 看好后续继续增长[1] * 混凝土机械H125行业已实现增长 未来增长点在于电动化率提升 房地产行业触底回升及机械化率提升[2] * 起重机业务目前处于第三轮周期复苏的开始[2] * 装载机H125增长强劲 电动化率稳步提升 H125电动化率达40%[2] * 路面机械H125行业已实现增长 未来增长点在无人化机器[2] * 自卸车销量增速高于行业 主要由于公司主要生产电动自卸车 7月行业电车渗透率高达45% 公司看好该市场发展[2] 海外业务表现与区域布局 * 1H25公司海外收入同比增长12%[3] * 看好欧美市场需求恢复 美国关税对1H25影响有限 得益于公司提前备货和国际化产能布局[1][3] * 美国本土制造能力不足以满足需求 给外资品牌带来长期机会[3] * 欧洲需求复苏强劲 公司将加强布局[3] * 非洲是1H25增速最快的区域 得益于电力基础设施建设和矿山开采需求旺盛[3] * 南美1H25需求有所下降 但公司市占率持续提升[3] * 1H25增长压力相对大的区域是俄语区和普茨迈斯特在欧美的销售[3] * 海外市场盈利能力排序为非洲 > 东南亚 > 中东（开拓期） > 欧美（目前费用率较高） 海外盈利能力比国内高6-9个百分点[1][3] 盈利能力与财务目标 * 公司预计本轮周期顶点净利润率高于上轮周期顶点（15%） 受益于高盈利能力的海外市场占比提升[1] * 公司重视分红比例 争取分红率稳定 1H25中期派息率为50%[1] 财务数据与估值 * 瑞银（UBS）采用PE法对公司估值 给予目标价21.7元人民币及买入评级[4] * 当前股价为21.3元人民币（2025年8月22日） 市值1810亿人民币（252亿美元）[5] * 瑞银预测公司12/25E 12/26E 12/27E每股收益（UBS稀释后）分别为1.01元 1.27元 1.53元人民币[5][7] * 瑞银预测公司12/25E 12/26E 12/27E净利润（UBS）分别为85.89亿 107.99亿 129.89亿人民币[7] * 预测12/25E净股息收益率为2.4%[7][9] 风险提示 * 下行风险包括工程机械行业复苏的可持续性低于预期 房地产投资低于预期 二手机处理价格低于预期 公司产品研发和渠道建设不如预期 主要竞争对手形成突破挤占公司市占率 海外业务拓展不及预期[11]

行业趋势变化 - 超豪华品牌集体缺席2025成都车展 包括保时捷 宾利 劳斯莱斯等[1][3] - 新能源品牌展区面积同比扩大40% 创历史新高[1][3] - 汽车行业正从机械驱动向科技驱动深度转型[1][7] 超豪华品牌市场表现 - 2025年前5个月中国进口汽车销量18万辆 同比下滑33%[3] - 保时捷中国市场销量从2021年9.57万辆下滑至2023年5.69万辆[3] - 保时捷2025年一季度中国市场销量仅9471辆 同比下跌42%[3] 电动化转型延迟 - 法拉利推迟首款纯电动车型发布计划 从2025年10月改为2026年春季[4] - 兰博基尼将首款纯电动车推出时间从2028年推迟至2029年[4] - 玛莎拉蒂已终止MC20电动跑车研发计划[4] 自主品牌技术突破 - 小米汽车首次参展 展位面积近1000平方米[6] - 华为鸿蒙智行"五界"车型首次齐聚车展[6] - 尚界H5开启预售1小时内小订量突破2.5万辆[6] 智能化技术普及 - 智驾功能下探至10万-20万元主流价格带[1][6] - 一汽丰田13万元级bZ5车型搭载L2级城区辅助驾驶系统[7] - 北京越野BJ30旅行家预售价10.29万-13.99万元 搭载四驱系统和越野驾驶模式[7] 市场竞争格局变化 - 中国品牌在电动化智能化领域技术积累和市场布局逐渐领先[7] - 传统燃油车和豪华品牌市场份额可能进一步被自主品牌侵蚀[7] - 行业竞争从品牌溢价转向技术实力[7]

核心财务表现 - 2025Q2公司实现营收523亿元 同比增长7.7% 环比增长30.7% [2] - 归母净利润45.9亿元 同比增长19.1% 环比大幅增长161.9% [2] - 扣非后归母净利润21.1亿元 同比下降41.8% 但环比增长43.8% [2] - 单车利润达到1.5万元（扣非前） 同比增长8% 环比大幅增长115% [3] 销量与产品结构 - Q2批发销量31.3万辆 同比增长10% 环比增长22% [3] - 平均销售单价（ASP）为16.7万元 同比下降2% 但环比提升7% [3] - 哈弗品牌销量18万辆 同比增长24.7% 魏牌销量2万辆 同比大幅增长106.3% [3] - 坦克品牌销量6万辆 同比下降7.8% 但销量占比环比提升3个百分点 [3] - 出口量达11万辆 环比增长17% 但同比下降2% [3] 盈利能力与成本 - Q2毛利率为18.8% 同比下降3个百分点 但环比改善1个百分点 [3] - 销管研费用率分别为5.2%/1.8%/4.5% 同比变化+0.9/-0.2/-0.1个百分点 [3] - 费用率环比全面改善 分别下降0.5/0.5/0.3个百分点 [3] 技术布局与产品发展 - Coffee OS 3智能座舱系统已搭载至蓝山、高山、二代哈弗枭龙MAX等多款战略车型 [4] - Coffee Pilot Ultra车位到车位功能于8月正式OTA上线 并搭载于坦克500改款等新车 [4] - CP Plus辅助驾驶系统首搭二代枭龙MAX上市 [4] - 发布下一代全动力智能超级平台 兼容插电、混动、纯电、氢能混动和燃油五大动力形式 [4] 盈利预测与估值 - 上调2025/2026/2027年归母净利润预期至140/190/226亿元（原为123/139/144亿元） [5] - 对应市盈率（PE）为16/12/10倍 [5] - 维持"买入"评级 [5] 财务指标展望 - 预计2025年营业总收入2401亿元 2026年3251.5亿元 2027年4097亿元 [7] - 毛利率预计保持在19.0%-19.5%区间 [7] - 归母净利率预计在5.5%-5.85%之间 [7] - 收入增长率预计2026年达35.42% 2027年为26.0% [7] - 归母净利润增长率预计2026年达36.24% 2027年为18.54% [7]

会议基本信息 - 现场会议时间为2025年9月8日14:00 网络投票时间为同日上午9:15至15:00 [1] - 会议地点位于浙江省杭州市临安区相府路666号展厅一楼会议室 [1] - 会议主持人为公司董事长赵礼敏先生 [1] 会议审议事项 - 审议关于公司换届选举第八届董事会非独立董事的议案 提名赵礼敏 方翔 仇建平 仇菲 盛蕾佳等五人为候选人 任期三年 [4][5] - 审议关于公司换届选举第八届董事会独立董事的议案 提名朱亚尔 邹蔓莉 祝立宏等三人为候选人 任期三年 [5] 公司战略与经营表现 - 第七届董事会任期内持续推进电动化 国际化 智能化战略 实现稳健增长 [4] - 公司积极应对国际贸易摩擦和供应链波动对制造业及叉车行业的挑战 [4] 投票与会议规则 - 表决采用现场记名投票与网络投票相结合方式 网络投票通过上海证券交易所系统进行 [3] - 股东发言需提前书面登记 每次发言不超过3分钟 且需通报股东名称及持股数额 [2] - 会议禁止录音 拍照或录像 除会务组工作人员外 [4]