股价表现与资金流向 - 9月15日涨停收盘价11.17元，单日涨幅10.05% [1] - 主力资金净流入2.22亿元，占总成交额13.27% [1] - 游资资金净流出7033.24万元，散户资金净流出1.52亿元 [1] - 近5日主力资金波动显著，9月11日净流入2.11亿元（占比42.28%），9月12日净流出2.45亿元 [1] 公司治理与股东行为 - 修订公司章程并增设专业委员会，独立董事占比提升 [1] - 控股股东实施增持计划以稳定市场信心 [1] 业务运营与财务表现 - 电信业务收入同比增长130.76% [1] - 应收账款管理改善及成本控制提升盈利能力 [1] 概念板块与市场热度 - 涉及东数西算、车联网、云计算等热点概念 [1] - 所属星闪概念当日上涨0.32%，车联网概念上涨0.31%，山东国企改革概念上涨0.17% [1] - 近期频繁登上龙虎榜，游资及机构资金介入推动交易活跃度 [1]

核心观点 - A股市场牛市氛围浓厚 上证指数再创阶段新高 业绩暴增且近期股价创历史新高的优质股未来走势值得关注 [1] - 9月股价创历史新高的个股中有21只获得两家及以上机构评级且上半年净利增速超过100% 主要集中在AI硬件 有色资源 制冷剂等题材板块 [1] - 21只个股年内平均涨幅接近131% 远超同期大盘表现 其中仕佳光子 新易盛 上海洗霸均涨超3倍 [3] 行业板块表现 - AI硬件板块包括新易盛 源杰科技 仕佳光子等公司 [1] - 有色资源板块包括西部黄金 中国稀土 山东黄金等公司 [1] - 制冷剂板块包括巨化股份 三美股份 东阳光等公司 [1] 制冷剂行业分析 - 制冷剂行业景气度持续上行 上半年龙头企业业绩表现亮眼 [1] - 2025年第二代氟制冷剂生产配额进一步削减 第三代氟制冷剂实行生产配额制 行业供给端持续收紧 [1] - 下游需求稳步复苏 制冷剂供需格局持续优化 产品价格持续上涨 带动企业盈利能力大幅增长 [1] 重点公司分析 - 东阳光上半年净利同比暴增近171% 业绩增长因素包括制冷剂价格上涨 数据中心与储能等行业对电子元器件需求提升 加速在液冷及人形机器人领域战略布局 [1] - 东阳光与控股股东共同出资75亿元增资合资公司 联合其他投资方及银团并购贷款 收购秦淮数据中国100%股权 交易整体作价高达280亿元 [2] - 此次收购将数据资产全面收回中资企业掌控 提升国家数据安全主导权 是主动融入"东数西算"工程 服务构建全国一体化算力网络的关键一步 [2] - 未来将重点推动液冷材料 AIDC 清洁能源等领域资源整合 打造"绿电-硬件-算力-AI-运营"一体化数字基础设施生态 [2] - 巨化股份有27家机构评级 位居首位 是全球氟制冷剂龙头企业 制冷剂生产配额领先 随着制冷剂价格上涨 公司有望充分受益 [2] 个股表现数据 - 仕佳光子评级机构数10家 A股市值336.76亿元 半年报净利同比1712.00% 年内涨幅348.56% [4] - 新易盛评级机构数24家 A股市值3558.22亿元 半年报净利同比355.68% 年内涨幅335.37% [4] - 上海洗霸评级机构数2家 A股市值181.60亿元 半年报净利同比156.56% 年内涨幅327.47% [4] - 源杰科技评级机构数14家 A股市值321.20亿元 半年报净利同比330.31% 年内涨幅178.81% [4] - 西部黄金评级机构数2家 A股市值285.60亿元 半年报净利同比131.94% 年内涨幅174.52% [4] - 东阳光评级机构数3家 A股市值712.66亿元 半年报净利同比170.57% 年内涨幅109.74% [4] - 巨化股份评级机构数27家 A股市值1006.74亿元 半年报净利同比146.97% 年内涨幅55.95% [4] - 三美股份评级机构数12家 A股市值348.58亿元 半年报净利同比159.22% 年内涨幅50.18% [4]

贵阳算力枢纽发展背景 - 贵阳从偏远欠发达地区转变为国家大数据战略核心区域和东数西算重要算力枢纽 [1][2] - 苹果 华为 腾讯 阿里等科技巨头将核心算力基地落户贵阳 包括苹果云上贵州数据中心 华为全球最大云数据中心 腾讯七星湖洞库式数据中心 [2] - 贵州重点数据中心数量突破47个 其中贵安新区占19个 密度在全国八大算力枢纽中位居前列 [2] 数字经济规模增长 - 2024年贵州数字经济占GDP比重达到34% 连续六年增速位居全国第一 [2] - 贵州获批全国首个国家级大数据综合试验区 在东数西算工程中承接全国近三成非实时算力 [3] 自然条件优势 - 贵州年均温度15℃ 贵安新区夏季最高温仅23℃ 天然冷气房大幅降低数据中心制冷能耗 [4] - 水电资源丰富 电价仅为东部地区60% 华为贵安数据中心每年光电费节省超10亿元 [4] - 地处扬子稳定地块 无地震台风灾害 喀斯特溶洞地貌可改造为天然恒温恒湿机房 [4] 算力基础设施规模 - 贵安新区汇聚26个大型及以上数据中心 算力规模突破90 EFLOPS（FP16） [6] - 智能算力占比超过98% 国产化智算能力位居全国前列 [6] - 形成华为 腾讯 苹果 阿里 中国移动等组成的完整算力走廊 [6] 能效与技术指标 - 腾讯七星湖数据中心利用洞库环境实现PUE值低于1.1 达到国际领先能效水平 [4] - 贵阳成为全球超大型数据中心最集中地区之一 从数据仓库向数据高地跨越式发展 [2][5] 未来发展定位 - 贵阳不仅是国家算力基地 更有望成为全球算力网络重要节点 [7] - 随着AI和物联网发展 算力需求持续爆发 贵阳正成为中国数字化坚实底座 [7]

股价表现与交易数据 - 9月15日盘中股价下跌2.04%至9.60元/股 总市值52.02亿元 成交额4762.38万元 换手率0.91% [1] - 主力资金净流出304.43万元 其中特大单卖出129.63万元占比2.72% 大单买入602.35万元占比12.65%同时卖出777.15万元占比16.32% [1] - 年内股价累计上涨17.07% 但近期表现分化：近5日下跌0.83% 近20日下跌15.64% 近60日上涨15.94% [1] 股东结构与资金动向 - 截至6月30日股东户数为4.98万户 较上期减少1.83% 人均流通股10889股 较上期增加1.86% [2] - 今年以来公司3次登上龙虎榜 最近一次为5月9日 [1] 财务业绩表现 - 2025年上半年营业收入3.21亿元 同比增长32.20% [2] - 同期归母净利润亏损1777.16万元 同比大幅减少262.89% [2] 公司基本概况 - 主营业务为数据中心精密环境控制 收入构成：精密空调57.06% 机房环境一体化产品34.43% 代维服务4.57% 其他业务3.93% [1] - 所属申万行业为机械设备-通用设备-制冷空调设备 概念板块包括小盘、专精特新、阿里概念、液冷概念、东数西算等 [1] 分红历史记录 - A股上市后累计派现3.80亿元 近三年累计派现1.25亿元 [3]

随着数字经济的蓬勃发展，强化算力基础设施建设、提供更充沛的算力保障，成为各地政策发力的一个 重要方向。 在2025年中国国际服务贸易交易会算力服务高质量发展论坛上，北京市通信管理局二级巡视员孙立新表 示，将遵循北京市委市政府的部署与要求，多管齐下推动行业进步。在促进信息产业高质量发展方面， 一方面推动5G和千兆光网的普及与质量提升；另一方面，有序推进算力中心建设布局，提升智算资源 供给能力和利用效率。 对于当前算力产业的发展逻辑，北京电子数智科技有限责任公司CMO杨震在接受《证券日报》记者采 访时表示，当下，我国算力需求正以迅猛之势增长，成为驱动数字经济发展的核心引擎。在下游应用层 面，一方面是工业、医疗、金融等传统支柱产业智能化转型升级的刚性需求。另一方面则是具身智能、 生成式AI等新兴领域创新突破的增量需求，两类需求叠加政策支持，形成了繁荣的算力产业。 "算力券"政策发力 释放需求优化资源配置 为进一步释放算力需求、推动算力资源优化配置，今年以来，从省级到地市级乃至区级政府，纷纷响应 国家数字经济与人工智能产业发展战略，推出契合本地实际的"算力券"政策，以补贴形式降低企业算力 使用成本，呈现出算力产业扶持 ...

财务业绩表现 - 2025年上半年公司实现营业收入25.03亿元 同比减少11.64% [1] - 净利润达4.76亿元 同比增长506% [1] - 归母净利润4960万元 较上年同期亏损3.63亿元实现大幅扭亏 [1] - 毛利率48.15% 净利率18.98% 分别较24年同期变化+0.92%和+16.21% [1] - 金融资产公允价值收益贡献5.39亿元利润 [1] 战略转型成效 - 收入下降主因战略性压缩传统投资业务及低毛利高风险业务 [1] - 电算一体化战略开始显著贡献利润 [1] - 新兴产业投资资产达519.76亿元 占集团总资产76.97% [1] - 通过派驻董事及高管参与世纪互联重大决策 实现资源赋能 [2] 核心业务板块进展 - 控股子公司山高新能源2025H1净利润同比增长6.5% [2] - 在建及已获批新能源发电项目容量达4.9GW [2] - 战略参股企业世纪互联2025H1营收同比增长20.25% [1] - 世纪互联基地型业务运营容量达674MW [1] - 世纪互联境外4.3亿美元可转换票据及不动产资产支持专项计划获批 [2] 未来发展展望 - 预计2025-2027年营业收入分别为65.87/67.71/73.71亿元 [3] - 预计同期归母净利润分别为2.16/4.56/5.55亿元 [3] - 山高新能源将受益于中国绿电市场发展 [3] - 世纪互联有望受益于人工智能及东数西算工程推进 [3] - 非标准投资业务风险敞口将逐步缩小 [3]

核心观点 - 贵州数字经济增速连续9年位居全国前列 上云用云企业超过3万家 软件和信息技术服务业收入突破1000亿元 [1] - 贵州通过算力基础设施升级、数据要素市场化改革和产业数字化转型 构建数字经济新优势 [1][2][3][4][5][6][7][8] 算力基础设施发展 - 贵安新区超算中心为超100部影视作品提供渲染服务 包括《哪吒之魔童闹海》中40%特效镜头 单帧数据量达800GB 每秒运算峰值3亿亿次 [2] - 中国电信云计算贵州信息园服务器数量增加700倍 出省带宽扩容180倍 算力增长3倍 形成直通20余城市的网络动脉 [3] - 全省算力规模达85EFLOPS 智算占比超98% 建成48个重点数据中心 出省带宽超6万Gbps 400G算力通道直通42个主要城市 [3] - 为全球50多个国家和地区、20多万用户提供云渲染算力服务 [3] 数据要素市场化 - 贵州开展数据知识产权登记和质押融资试点 兴义市万峰林旅游集团通过45项核心数据获得4000万元质押融资 [4][5] - 贵州电网研发100多个电力数据产品 通过用电数据辅助企业信用评估 [5] - 贵阳大数据交易所登记主体7789个 登记要素4069项 吸引1011家数据商入驻 [5] - 发布全国首套数据交易规则体系和数据产品价格评估工具 [6] 产业数字化转型 - 贵州轮胎5G工厂实现全流程自动化 质检耗时2秒 胎圈生产线25秒下线 缺陷率减少57% 劳动生产率提高68% 库存降低34% [7] - 遵义铝业通过AI模型优化生产工艺 年省电7000万度 节约电费近4000万元 [7] - 中粮可口可乐贵州公司自动化生产线每小时灌装24000罐饮料 [8] - 聚焦煤矿、化工等重点行业打造垂直行业大模型和数字化转型方案 [8] 战略规划 - 贵州将重点发展智算产业、高质量数据集产业、行业大模型人工智能产业和数智化电子信息产业 [8]

收购交易结构 - 东阳光集团联合东阳光及其他投资人组成买方团 以280亿元现金收购贝恩投资持有的秦淮数据中国业务100%股权[1] - 东阳光与关联方及控股股东共同增资宜昌东数一号投资有限责任公司 增资金额分别为35亿元和40亿元[1] - 通过全资孙公司宜昌东数三号投资有限责任公司实施股权收购 并引入其他投资方筹措资金[1] 标的公司财务表现 - 秦淮数据中国业务2024年实现营收60.48亿元 净利润13.09亿元[1] - 2025年前5个月实现营收26.08亿元 净利润7.45亿元[1] 行业地位与竞争优势 - 在集约发展 国际布局和绿色低碳三项分指数上均位居行业第一[1] - 总体规模指数在全国排名第二[1] 战略协同与发展规划 - 收购旨在主动融入"东数西算"工程 服务构建全国一体化算力网络[2] - 重点推动液冷材料 AIDC智算中心和清洁能源领域的资源整合[2] - 打造"绿电-硬件-算力-AI-运营"一体化数字基础设施生态[2] 市场竞争态势 - 竞购方包括多家产业资本 互联网企业和地方国资平台[2] - 反映市场对秦淮数据中国资产价值的高度认可[2] - 东阳光集团凭借产业协同和技术积累优势胜出[2]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 报告研究的具体公司依米康聚焦信息数据领域战略成效渐显，经营状况持续改善，业务订单增长，盈利能力提升；公司在液冷领域具备全栈解决方案优势，积极布局国内外市场，响应“东数西算”战略，未来将持续创新研发、拓展业务、提升经营质量以回馈股东 [24][27][31] 根据相关目录分别进行总结 调研基本情况 - 调研对象为依米康，所属行业是软件开发，接待时间为2025年9月12日，上市公司接待人员有董事长张菀、独立董事赵明川、董事会秘书叶静、财务总监汤华林 [17] 详细调研机构 - 接待对象类型为投资者网上提问等，机构相关人员为其它 [20] 主要内容资料 - 针对股价受挫问题，公司称重视经营和市值管理，聚焦信息数据领域，2024 - 2025年上半年业务订单增长，2024年营收11.45亿元、同比增42.84%，2025年上半年营收7.37亿元、同比增54.82%，净利润和扣非净利润大幅增长，还启动回购和员工持股计划 [24][27] - 提升盈利能力和市值管理方案包括聚焦信息数据领域、同步布局国内外业务、坚持管理扁平化和快速决策、持续成本管控和打造高效运营体系 [27][28][29] - 液冷领域有全栈解决方案，涉及氟系统冷板等多种技术和产品，部分已在中东投运，积极拓展市场订单 [31][32][33] - 与阿里巴巴是战略客户，部分业务因保密不便公开，未来触发披露标准会及时披露 [31] - 在“东数西算”工程中业务覆盖八大算力枢纽节点，提供设备订单约4亿元，2025年上半年承建智算中心机电总承包项目 [33][34] - 2025年上半年营收增长主要源于关键设备和智能工程业务收入上升 [34] - 市场开发采取国内外同步发展策略，国内针对大客户拓展订单，海外业务已覆盖多个国家，上半年境外收入6232.14万元、同比增60.31% [36] - 增发正在推进，将及时披露进展；液冷研发有全栈解决方案；客户拓展针对大客户，完善营销渠道 [36][37] - 面对高性能计算需求增长，公司有完整业务生态，将围绕战略创新研发、节能降耗 [38] - 目前订单获取符合预期，保障订单交付措施包括拓展战略客户订单、结合需求研发创新、团队经验丰富并调整生产管理体系 [38][39]

交易概述 - 贝恩资本通过WinTriX DC Group将秦淮数据中国业务全部股权出售给东阳光集团牵头的银团 交易金额达40亿美元约280亿人民币 成为中国数据中心行业迄今规模最大的并购交易[1][2][3] - 交易采用三层架构：东阳光及控股股东对东数一号增资75亿元 东数一号全资子公司东创未来获得并购贷款 最终由东数三号作为主体完成收购[4][5] - 标的资产包含梧桐数基科技等8家企业 经评估股东权益为290.93亿元 最终交易作价280亿元[7] 贝恩资本投资历程 - 2019年以约10亿元人民币收购秦淮数据股份 后续注资5.7亿美元 创当时国内数据中心单笔最大融资纪录[10][12] - 2020年推动秦淮数据与Bridge Data Centres合并后在纳斯达克上市 贝恩持股49.1% 对应市值约28.5亿美元[13] - 2023年8月以228亿元完成私有化 2024年9月以280亿元出售 实现显著投资回报[2][10][11] 秦淮数据业务特征 - 主营业务为超大规模算力基础设施解决方案 覆盖环首都、长三角、粤港澳及西北地区 是"东数西算"枢纽节点主要运营商[13] - 高度依赖字节跳动业务 2018-2020年字节跳动贡献收入占比从33%升至82% 2022年总营收达45.5亿元[14] - 2018年营收9848万元 2019年达8.53亿元同比增长766% 增长与抖音等产品受欢迎度直接相关[14] 行业背景与发展趋势 - AI发展推动算力需求爆发 数据中心作为AI物理基座 提供算力支撑与数据存储功能 市场规模预计2025-2029年间增长2740亿美元 CAGR超38%[17][20] - 国际资本加速布局：黑石2021年100亿美元收购QTS 2024年160亿美元收购AirTrunk 普洛斯募集26亿元中国数据中心基金 高瓴投资万国数据超50亿元[18][19][20] - 东阳光集团此次收购旨在响应国家人工智能产业部署 拓展业务边界并培育新增长曲线[7]