险资下半年权益类资产配置趋势 - 面对低利率市场环境，增配权益类资产成为险资普遍共识，下半年有望加大配置力度，聚焦高股息和高成长两大方向[1] - 政策优化（如权益投资风险因子调整、长期股票投资试点）为险资入市打开空间，同时低利率下债券收益率难以覆盖负债端成本，推动险资转向权益类资产[1] - 上市公司分红和回购力度加大，为险资长期投资提供机会，机构将积极寻找符合政策支持及资产负债匹配需求的投资标的[1] 高股息资产配置重点 - 上半年险资举牌17次，其中9次标的为银行股，显示对高股息资产的偏好，未来低估值、高分红银行股仍为配置重点[2] - 市场利率下行周期中，PB低于1的高股息核心资产（如银行股）性价比突出，估值有望提升[2] 高成长资产配置方向 - 新质生产力相关产业（国家重点战略支持行业）虽部分企业尚未盈利，但营收和资本开支增速显著高于市场，长期经济产值潜力大[2] - 新消费领域因人口结构变化（年轻消费群体占比提升）及城市化率接近发达国家水平，成为险资关注重点，机构加强投研能力建设以挖掘商业模式可行的技术路线及服务[3] 险资投资策略 - 采用"哑铃"策略：一手配置高股息资产（如银行股）获取稳定回报，一手布局高成长资产（新质生产力、新消费）追求超额收益[1][2]

市场行情 - A股普涨行情中光伏、PCB产业链、英伟达产业链涨幅居前，工业富联、宏和科技等多只个股涨停 [1] - 美国总统特朗普签署行政命令延长"对等关税"暂缓期，实施时间从7月9日推迟到8月1日 [1] - 欧盟争取于7月9日前与美国达成双边贸易协议，目前仍在继续接触 [1] 个股表现 - PCB原材料电子布板块相关个股宏和科技累计上涨77%，区间最大涨幅翻倍 [1] - 中材科技累计上涨42% [1] 投资策略 - 上证指数收于3497点，大概率有效突破关键点位3400点，步入主升浪概率加大 [4] - A股存在两种盈利模式：交易情绪主导的概念股和基本面逻辑硬且有业绩支撑的机构主导板块 [4] - 牛市背景下高股息资产可能跑输大盘，资金青睐科技成长等业绩弹性大的板块 [5] 板块机会 - 看好海底光缆、高温超导、商业航天、券商等板块 [6] 赛事信息 - 掘金大赛第65期比赛报名时间为7月1日到7月11日，模拟资金50万元，正收益即可获奖 [1] - 周赛收益率前10名选手将获赠"火线快评"10天使用权限，可与报名福利叠加 [3][9] - 月度积分王奖励本月累计积分前100名选手，积分规则与股票操作数量相关 [6][8][9] 参赛福利 - 报名成功可查看优秀选手持仓并获得"火线快评"5天免费阅读权限 [9][13] - 加入比赛交流群可获取市场热点信息并与高手交流，需通过企业微信添加联系人 [3][9] - 周赛现金奖励：第1名688元，第2~4名188元/人，第5~10名88元/人，其余正收益选手均分500元 [3] - 月度现金奖励：第1名888元，第2~4名288元/人，第5~10名188元/人，第11~30名68元/人，第31~100名18元/人 [3]

险资在港股市场的投资动态 - 中国香港市场投资余额占保险机构境外投资余额的51%，是险资境外股票和债券投资首选 [3] - 63%的机构计划2025年增加港股投资规模 [3] - 港股通资金集中于金融、能源、电信等行业 [3] - 今年以来险资举牌19次，涉及15家上市公司，其中三分之二为H股标的 [3] H股的投资优势 - H股标的具有估值低、股息率高、分红稳定的特点 [3] - 恒生AH股溢价指数上半年下跌近10%，但截至上半年末仍接近130，A股价格比H股高近30% [3] - 机构投资者通过港股通连续持有满12个月，股息红利所得可免征企业所得税 [3] - 港股国际化程度高，险资通过动态平衡持仓可降低投资组合波动 [3] 险资投资策略调整 - 在利率下行、存量高收益资产到期、权益市场波动背景下，险资资产再配置压力增大 [4] - 险资更倾向寻找底层资产安全、长期收益稳定的标的，高股息港股成为"压舱石"资产之一 [4] - 今年一季度多家险企还加仓A股高股息标的 [4] 新会计准则的影响 - 新会计准则切换对险资投资影响显著，自2023年起上市险企实施，非上市险企最晚2026年实施 [4] - 新准则下金融资产分类变化大，权益类资产市值波动直接进利润表，放大险企利润波动 [4] - 不少险企加大布局OCI类资产以平抑报表波动 [4]

险资加速布局港股高股息资产 - 今年以来险资在权益市场加速布局高股息资产 港股成为重要投资方向 其中H股在险资举牌标的中占比达三分之二 [1][2] - 中国香港市场占保险机构境外投资余额的51% 是险资境外股票和债券投资首选市场 63%机构计划2025年增加港股投资规模 [1] - 险资通过港股通投资港股 资金高度集中于金融 能源 电信等行业板块 [1] H股性价比优势突出 - H股具备折价优势 恒生AH股溢价指数上半年末接近130 意味着A股价格比H股高近30% [2] - 通过港股通连续持有H股满12个月可免征企业所得税 港股国际化程度高有助于降低投资组合波动 [3] - 北京某上市险企表示港股投资比例适度提升 去年取得非常好投资业绩 有效缩小负债久期缺口 [3] 险资长期投资试点聚焦港股 - 新华保险和中国人寿管理的200亿元鸿鹄志远二期基金主要投资中证A500成分股中大型上市公司A+H股 通过长期持有获取稳健股息收益 [2] - 泰康稳行私募基金精选境内和香港优质上市公司 阳光保险200亿元阳光和远基金重点配置恒生港股通指数成分股及相关ETF [2] 新会计准则推动高股息资产配置 - 新会计准则下金融资产市值波动直接进入利润表 险企加大布局OCI类资产平抑报表波动 [4] - 保险公司需借助OCI科目提升权益资产比重 更偏好稳定分红类 长期型金融资产 [4] - 今年以来港股红利板块较大涨幅助推险资投资组合收益 [4] 行业配置趋势 - 险资更倾向寻找底层资产安全 长期收益稳定标的 高股息优质港股成为"压舱石"资产之一 [3] - 未来保险配置型资金对红利资产重视度将强化 高股息 低估值 低波动 高ROE资产持续受青睐 [1][4] - 除港股外 一季度多家险企显著加仓A股高股息标的 两地市场加仓高股息标的态势明显 [3][4]

红利类资产表现 - 红利低波指数创基日以来新高，近五年年化涨幅8 43%，跑赢红利低波100指数（6 34%）和标普港股通低波红利指数（6 14%）[1] - 红利低波ETF（512890）近一周（6/30-7/4）累计吸引6 99亿元资金净流入，是全市场唯一净流入超6亿元的红利类主题ETF[1] - 红利低波ETF（512890）基金规模连续三周净增长，达197 38亿元，11次刷新成立以来新高[1] 红利低波ETF产品特性 - 红利低波ETF（512890）在2019-2024年连续六年实现正收益，是唯一成立以来年年正收益的权益类ETF[2] - 联接基金持有人户数达82 98万户，是唯一超80万户的红利主题指数基金[2] - 联接基金累计分红超20次，连续21个月每月分红，Y份额（022951）为首个规模超1亿元的"指数Y"[2] 华泰柏瑞红利产品布局 - 公司旗下红利类主题ETF管理规模达418亿元，涵盖红利ETF（510880）、港股通红利ETF（513530）等5只产品[3] - 红利ETF（510880）为首只红利主题ETF，港股通红利ETF（513530）为首只QDII模式投资港股通高股息的ETF[3]

银行板块表现 - 银行股持续走强并创历史新高 带动沪指回升 银行板块上升趋势未改 [1] - 港股银行板块成为AH溢价率大幅下降的最大推手 南向资金上半年累计净流入港股市场近7300亿港元 [1] - 险资年内19次举牌中有9次针对银行股 其中8次发生在港股市场 [2] 市场环境与估值 - 货币政策转向"适度宽松" 10年期国债收益率降至1.6% 1年期国债收益率跌破1% 市场进入低利率环境 [1] - 港股估值显著低于美国市场 处于全球洼地 银行股兼具高股息稀缺性与经营稳健性 [2] - 银行估值提升空间基于：信用风险拐点出现 房地产不良率下行 城投债利差收窄 资本充足率有望提升 [2] 指数走势分析 - 沪指突破3420点水平带和下降通道上轨 市场稳定性或提高 3420点转为支撑位 [3] - 沪指挑战3500点水平线 3630-3730点为强大套牢压力区 3730点为关键牛熊分界线 [3] - 深证成指突破下降趋势线 显示弱势逐渐扭转 个股活跃度提高 [4] 市场整体表现 - A股总市值连续两日超过100万亿元 反映改革红利与价值驱动 [4] - 证券股表现乏力 未来需关注其配合情况以突破关键压力位 [3]

公募基金发行概况 - 上半年全市场共计有680只新基金启动募集，较2024年上半年增长7.94% [1] - 新发基金份额为5026.58亿份，同比下降超20% [1] - 股票型基金成募集主力，上半年共有390只股票型基金启动募集，占到总量的57.35%，与去年同期相比增长了66.67% [1] - 被动指数型基金上半年发行了293只，占到股票型基金总量的75.13% [1] - 增强指数型基金和普通股票型基金上半年分别发行了86只和11只 [1] FOF基金发行情况 - 上半年共有31只FOF基金启动募集，与去年同期相比增长了82.35% [2] 债券型基金发行情况 - 上半年共有131只债券型基金开启募集，占比为19.26% [2] - 中长期纯债型基金占主导，共有60只新基启动募集，占到新发债券型基金总量的45.80% [2] - 新发混合债券型二级基金和被动指数型债券基金数量占比均不低于20% [2] 混合型基金发行情况 - 混合型基金上半年开启募集产品数量达到110只，占比为16.18% [2] - 偏股混合型基金占比达90.91%，高达100只 [2] - 灵活配置型基金、偏债混合型基金和平衡混合型基金的发行数量合计占比不足10% [2] QDII基金发行情况 - QDII基金上半年只有8只开启募集，同比明显减少 [2] 权益基金发行情况 - 综合股票型基金和偏股混合型基金，今年上半年新发权益基金高达490只，占新发基金总量的72.06% [3] - 权益基金发行回暖，在一定程度上展现了基民对A股市场的信心 [3] 市场观点 - 6月A股在政策与外部扰动中呈现震荡分化，科技成长与防御性板块交替领涨，资金博弈特征显著 [3] - 短期市场需消化技术性调整压力，但中长期在政策支持和产业趋势驱动下，结构性机会仍存 [3] - 可关注业绩确定性强的科技细分领域(如AI、机器人)、高股息资产及消费修复机会 [3] - 6月以来，市场整体走势强于预期，主要宽基指数更是在月底普遍实现了短期放量突破，上证指数一度上探年内新高 [3] - 市场依旧具备尝试突破的潜力，背后更多反映出在地缘交易钝化后，市场更加期待外部降息前移与内部政策发力的协同 [3] - 尽管关税、降息、政策和半年报四大因素面临叠加验证，但当资金合力明显倾向于定价乐观叙事时，突破本身依旧有交易的价值 [3] - 月度级别可以考虑积极参与突破，博取潜在弹性，但需要保持交易思维以应对四大因素的不确定性 [3]

股东权益变动 - 利安人寿通过二级市场增持江南水务110万股，持股达4699万股，占总股本5 03%，成功举牌 [1] - 增持后利安人寿持股4699 5391万股，占比提升至5 03%，变动前持股4589 5391万股，占比4 91% [1] - 按7月2日5 3元收盘价计算，本次增持投入约583万元 [1] - 利安人寿持股构成包括自有资金、利安福(D款)年金保险、利安福年金保险三部分 [1] - 自有资金持股预计达总股本2 32%，仍为第四大股东 [2] 投资动机与背景 - 利安人寿增持基于自身配置需求与对江南水务配置价值的长期投资判断 [1] - 资金来源于自有资金，显示对江南水务长期发展的信心 [1] - 利安人寿2024年3月31日首次进入十大股东，后续通过不同产品持续增持 [1] - 保险资金偏好公用事业板块因其业绩稳定、现金流充沛的特性 [2] 公司基本面 - 江南水务日供水能力93万立方米，供水管网超600公里，供水人口超200万 [2] - 2022-2024年归母净利润分别为2 80亿元、3 23亿元、4 02亿元，呈现稳步增长 [2] - 同期派现金额分别为0 84亿元、0 97亿元、1 22亿元 [2] - 近10年股利支付率均达30%，股息率常年保持在2 4%以上 [2] 行业特征 - 县级市供水行业处于领先地位 [2] - 公用事业板块具有业绩稳定、现金流充沛的特点，符合保险资金长期稳定收益需求 [2]

南向资金流入港股市场 - 今年上半年南向资金累计净流入港股市场近7300亿港元，为历史同期最高 [1][2] - 南向资金持续流入对港股市场流动性和估值体系产生深远影响 [2] - 港股与A股流动性差距显著收窄，恒生指数滚动20日换手率已在近期追平沪深300 [2] 港股银行板块表现 - 港股银行板块成为南向资金核心增配方向之一，金融行业净流入规模约1770亿港元，占总净流入的24% [3] - 建设银行、招商银行、中国银行、工商银行、农业银行等个股增持金额居前 [4] - AH银行溢价率从年初峰值的60%大幅下降至25% [4] - 14家H股银行股估值均低于相应A股，呈现"更高股息、更低估值"现象 [4] 机构观点 - 多家机构表示港股潜在回报率更高，好公司的港股折价将会很快填平 [1] - 以银行股为代表的高股息资产中仍有优秀且便宜的公司 [1][5] - 银行股息率与10年期国债收益率之差仍在3.5%以上的较高水平 [6] - 保险资金是银行股重要买家，年内针对银行股的举牌多达9次，其中8次发生在港股市场 [4] 市场数据 - 6月南向资金合计买卖成交总额达2.28万亿港元，高于5月全月成交额1.80万亿港元 [2] - 恒生沪深港通AH股溢价指数在6月12日跌至126.91点，创2020年6月以来新低 [2] - 港股通金融ETF（513190）过去两个月份额增加6.6亿份，资产规模逾18亿元 [4]

南向资金流入港股市场 - 今年上半年南向资金累计净流入港股市场近7300亿港元，为历史同期最高[1][4] - 南向资金持续流入对港股市场流动性和估值体系产生深远影响[4] - 港股银行板块成为南向资金核心增配方向之一，金融行业净流入规模约1770亿港元，占总净流入的24%[6] 港股流动性改善 - 港股成交金额大幅攀升，6月南向资金买卖成交总额达2.28万亿港元，高于5月全月的1.80万亿港元[5] - 港股与A股流动性差距显著收窄，恒生指数滚动20日换手率已在近期追平沪深300[5] - 历史上港股与A股的流动性差距是港股公司相较A股存在折价的重要原因[5] AH溢价率变化 - 恒生沪深港通AH股溢价指数在6月12日跌至126.91点，创2020年6月以来新低[6] - 银行、非银、石化行业分别贡献AH溢价率下降6.3、3.9、1.2个百分点[6] - 银行AH溢价率从年初峰值的60%降至25%，H股银行呈现"更高股息、更低估值"现象[8] 银行板块表现 - 建设银行、招商银行、中国银行、工商银行、农业银行等是南向资金重点增持对象[8] - 保险资金是银行股重要买家，年内险资19次举牌中有9次针对银行股，其中8次发生在港股市场[9] - 港股通金融ETF（513190）过去两月份额增加6.6亿份，资产规模逾18亿元[9] 高股息资产吸引力 - 银行股息率与10年期国债收益率之差仍在3.5%以上较高水平[10] - 历史上当该息差收窄至2.5%左右时往往触发行情调整，当前配置性价比仍具吸引力[10] - 在10年期国债利率低于2%的背景下，高股息资产仍具相当吸引力[2][10]