白银市场行情表现 - 2025年白银价格大幅上涨，年内累计涨幅超95%，大幅跑赢黄金，成为贵金属“领涨王” [1] - 国际市场COMEX白银和伦敦现货白银分别创下57.245美元/盎司和56.533美元/盎司的历史新高 [1] - 国内市场沪银期货主力连续合约突破13000元/千克大关，最高触及13239元/千克，创上市以来峰值 [1] - 行情复盘显示，白银在10月9日首次站上50美元/盎司关口，11月28日最大单日涨幅超6%，成功站上56美元/盎司整数关口并触及56.533美元/盎司的历史新高，年内累计涨幅达95.24% [3] 价格上涨核心驱动力 - 核心驱动力来自三重因素共振：美联储降息周期开启后资金涌入贵金属ETF、白银相对黄金存在估值洼地催生“追赶式”补涨需求 [4] - 实物供需层面，全球交易所白银库存降至近十年低位，伦敦市场可自由流通白银较2019年峰值下降约75% [4] - 工业领域如光伏、电动汽车的需求持续增长，加剧了现货市场紧张格局 [4] - 美国贸易政策不确定性促使实物白银提前运往美国避险，导致伦敦市场库存骤降、租赁利率暴涨，形成典型的逼仓条件，放大价格波动 [4] - 上涨启动前，金银价格比处于历史高位，白银的高性价比吸引资金持续流入，同时其受益于美联储货币政策宽松的市场预期 [4] 全球供需基本面 - 白银市场已连续五年陷入供应短缺，为价格提供坚实支撑 [5] - 2024年白银市场结构性赤字规模达1.489亿盎司，预计2025年将收窄至1.177亿盎司，但短缺格局未变 [5] - 2024年全球白银供应量为10.15亿盎司，仅较2023年增长1.73%，其中矿产银占比超八成 [5] - 受矿山品位下降、大型新银矿稀缺及伴生矿产出限制等因素影响，2025年全球白银供应预计将保持稳定或仅小幅增长 [5] - 2024年全球白银需求量达11.64亿盎司，工业需求成为核心支柱，并在2024年创下6.8亿盎司新高，预计2025年仍将维持高位 [5] 供需格局对价格的影响分析 - 供应增长面临瓶颈，伴生矿属性制约了供给弹性，矿山品位下降与资本开支不足限制了增产空间 [6] - 光伏、汽车电子等工业领域的需求具备持续性，库存持续消耗加剧了市场紧张，例如上海期货交易所白银库存曾出现11年最大单周流出量 [6] - 低库存状态下，任何供需扰动对价格的影响都会被放大，即使供需缺口数值收窄，其反映的供应紧张本质仍将为白银价格提供有力支撑 [6] - 另有观点认为，当前价格对供需格局变化的定价已较为充分，后续供需因素对价格的拉动作用可能有限 [6] 中长期走势展望与分歧 - 一种观点认为，随着投资者对美联储货币政策宽松预期的定价逐渐充分，白银价格进一步上涨需要更多催化因素，需重点关注美联储货币政策调整、美国劳动力市场改善等风险信号 [7] - 另一种观点预测，结合当前宏观环境，白银的中长期上涨趋势或持续数年，判断基于美联储宽松预期下实际利率下行、美元可能走弱以及工业需求复苏的综合支撑 [7] - 投资者需警惕短期回调风险，主要风险信号包括伦敦市场流动性缓解导致现货溢价下降、美联储政策立场转向鹰派、价格涨幅过大后投机资金获利了结等 [7]

白银市场表现 - 现货白银价格历史首次触及57美元/盎司 日内涨幅一度超过2.5% 今年以来涨幅达到98%逼近100% [1] - COMEX白银盘中突破58美元/盎司 日内涨1.47% 上海期货交易所白银主力合约涨至13520元/公斤 涨幅超过7% 月线连续上涨8个月 [1][7] - 现货白银9月突破40美元/盎司 10月9日突破50美元/盎司 一个多月涨幅超过20% 近期盘中最高触及57.863美元/盎司 [6] 铜市场表现 - LME铜期货价格大幅拉涨至11249美元/吨 沪铜站上89100元/吨 大涨超2% 盘中刷新历史新高 [3] 美联储政策预期 - 美联储12月降息25个基点的概率为87.4% 到明年1月累计降息25个基点的概率为67.5% 累计降息50个基点的概率为23.2% [5] - 高盛指出美联储12月议息会议下调利率几乎无悬念 市场对25个基点降息的定价概率达85%-86% [5] 白银供需基本面 - 全球白银实物供应近5年处于短缺状态 工业属性增强 太阳能产业爆发推动光伏银浆需求剧增 [7] - 世界白银协会预计2025年白银总供应量增加2% 总需求量减少1% 全球供应缺口收窄至1.176亿盎司 [9] - 库存偏低使白银具备较强价格弹性 供需结构性紧俏支撑价格 [9] 白银价格驱动因素 - 经济就业下行 通胀上行叠加流动性宽松环境对白银构成利好 美国经济韧性强化工业金属属性 [9] - 内盘金银比约为82 外盘约为85 显著高于50年历史均值63和20年历史均值70 表明白银估值处于相对低位 [9] - 美联储降息预期移除贵金属压力 白银展现较黄金更强弹性 [6][9] 资金流向分析 - 全球白银ETF持仓显著攀升 COMEX白银期货投机性净多仓处于历史峰值区间 [10] - 机构投资者通过ETF、期货合约及实物持有布局 个人投资者参与加剧短期波动 [10] - 全球最大白银ETF-SLV持仓量达15610.54吨 较前一日增加28.21吨 投资银条等产品销量同比激增40%以上 [10]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 上周贵金属价格整体上涨，白银涨幅更甚，受供应担忧等因素影响，银价再创历史新高，内盘金价受人民币汇率影响折价加深，白银期货月间价差结构变化 [5] - 短期在白银挤仓背景下，贵金属价格料维持偏强运行，12月需关注COMEX12月白银交割和上期所库存变化，策略上短期多单可持有，未进场者黄金可逢低做多，白银建议谨慎参与 [5] - 中长期来看，贵金属牛市底层逻辑稳固，美国联邦政府债务、美联储降息、全球地缘局势和央行购金等因素将支撑黄金价格中枢上移 [5] 根据相关目录分别进行总结 PART ONE行情及基本面指标跟踪 - 黄金白银价格和金银比价：上周伦敦现货黄金涨至4218.55美元/盎司，涨幅3.8%，沪金主力涨至953.92元/克，涨幅2.91%；伦敦现货白银涨至56.397美元/盎司，涨幅12.82%，沪银主力涨至12727元/千克，涨幅8.96%，SHFE金银比价降至74.95，降幅5.56% [4] - ETF和CFTC持仓：黄金SPDR - ETF持仓量增至1045.43吨，涨幅0.47%，COMEX黄金非商业净多持仓降至203916张，降幅12.09%；白银SLV - ETF持仓量增至15611吨，涨幅2.31%，COMEX白银非商业净多持仓降至43181张，降幅6.57% [4] - 库存数据：上期所黄金库存增至90.873吨，涨幅0.49%，COMEX黄金库存降至1130.83吨，降幅1.11%；上期所白银库存增至559吨，涨幅7.63%，COMEX白银库存降至14207吨，降幅0.85%，SGE白银库存降至716吨，降幅7.59% [4] PART TWO主要宏观指标跟踪 - 汇率与利率：美元指数降至99.4391，降幅0.71%，美元兑离岸人民币降至7.0713，降幅0.48%，2年期美债收益率降至3.4954%，降幅0.29%，10年期美债收益率降至4.0132%，降幅1.23%，美国10年期实际利率降至1.79%，降幅3.76% [4] - 经济数据：美国GDP增速强劲但消费者信心指数回落，制造业和服务业PMI双双回落，零售销售数据有变化；9月非农高于预期但失业率回升，职位空缺下降劳动参与率上升，薪资增速环比和同比回落，通胀相对可控，核心商品通胀回升、核心服务通胀回落，消费者通胀预期大幅抬升 [59][60][69][71] - 海外情况：欧元区GDP探底回升，制造业PMI有所回升、服务业PMI回落，通胀数据有变化，欧洲央行和英国央行有相应利率水平 [79][80] - 央行购金：中国央行连续12个月增持黄金储备，10月末黄金储备约2304.457吨，环比增加约0.93吨；2025年前三季度全球央行和其他机构净购金约633.6吨，同比下降约12.1%，三季度环比增长27.85%至219.9吨 [89]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 白银价格进入加速上涨阶段，预计下周仍会出现当日大幅上涨情况，关注上方14500元/千克压力位，价格日内走弱需及时止盈离场，此阶段新开多单或逢高做空风险大 [2][3] - 沪金处于三角收敛末端的突破形态，建议逢低布局多单 [3] - 沪银主力合约参考运行区间12366 - 14500元/千克，沪金主力合约参考运行区间927 - 982元/克 [3] 根据相关目录分别进行总结 行情资讯 - 沪金涨0.97%，报959.82元/克，沪银涨5.17%，报13191.00元/千克；COMEX金报4256.40美元/盎司，COMEX银报57.09美元/盎司；美国10年期国债收益率报4.02%，美元指数报99.49 [2] - 白银进入加速冲顶阶段，联储货币政策驱动下银价上涨呈“两段”走势，本轮8月22日至10月6日为第一轮上涨，11月7日至今为第二轮上涨，每轮第二段国际银价加速上涨，当前白银技术走势符合特征 [2] - COMEX白银12合约持仓截至周五收盘为9866手，折1534吨，总库存当前为14207吨，处于近五年同期高位，海外持仓和库存水平难言“交割困难” [2] 策略观点 - 白银价格已进入加速上涨阶段，预计下周仍有当日大幅上涨情况，关注上方14500元/千克压力位，价格日内走弱需及时止盈离场，此阶段新开多单或逢高做空风险大 [3] - 沪金处于三角收敛末端的突破形态，建议逢低布局多单 [3] - 沪银主力合约参考运行区间12366 - 14500元/千克，沪金主力合约参考运行区间927 - 982元/克 [3] 金银重点数据汇总 - 黄金：COMEX活跃合约收盘价4256.40美元/盎司，上涨1.44%；成交量14.99万手，下跌-19.20%；持仓量48.58万手，上涨0.05%；库存1131吨，下跌-0.57%；LBMA黄金收盘价4191.05美元/盎司，上涨0.89%；SHFE黄金活跃合约收盘价953.92元/克，上涨0.71%；成交量23.53万手，下跌-32.04%；持仓量33.97万手，上涨1.02%；库存90.87吨，上涨0.50%；沉淀资金518.51亿元，流入1.74%；AuT+D收盘价947.41元/克，上涨0.45%；成交量30.25吨，下跌-34.50%；持仓量229.10吨，下跌-1.82% [5] - 白银：COMEX活跃合约收盘价57.09美元/盎司，上涨6.18%；持仓量17.24万手，上涨3.57%；库存14207吨，下跌-0.29%；LBMA白银收盘价53.91美元/盎司，上涨0.96%；SHFE白银活跃合约收盘价12727.00元/千克，上涨1.61%；成交量203.44万手，下跌-11.08%；持仓量78.50万手，上涨4.97%；库存558.88吨，上涨2.18%；沉淀资金269.74亿元，流入6.66%；AgT+D收盘价12669.00元/千克，上涨0.99%；成交量1248.78吨，上涨44.53%；持仓量4008.616吨，上涨0.64% [5] 金银内外价差统计 - 2025年11月28日，黄金：COMEX黄金连一4240.00美元/盎司，沪金近月949.66元/克，SHFE - COMEX价差-15.40元/克；LBMA黄金价格4218.55美元/盎司，IAU9999为951.41元/克，SGE - LBMA价差-7.67元/克 [49] - 2025年11月28日，白银：COMEX白银连一56.64美元/盎司，沪银近月12724.00元/千克，SHFE - COMEX价差-151.82元/千克；LBMA白银价格56.40美元/盎司，Ag(T+D)为12669.00元/千克，SGE - LBMA价差-152.71元/千克 [49][55]

贵金属市场行情 - 现货白银价格大幅上涨，日内涨幅超过2%，达到54.668美元/盎司，创下历史新高[1] - 上海期货交易所沪银期货主力合约同步上涨，日内涨幅超过2.5%，同样刷新历史最高纪录[1] - 现货黄金价格加速上涨，日内涨幅为0.82%，当前价格报4191.03美元/盎司[1]

报告行业投资评级 - 黄金操作评级为三颗星，代表更加明晰的多趋势，且当前仍具备相对恰当的投资机会 [1] - 白银操作评级为三颗星，代表更加明晰的多趋势，且当前仍具备相对恰当的投资机会 [1] 报告的核心观点 - 隔夜贵金属偏强震荡，降息和地缘前景仍存不确定性，国际金价高位震荡逼近历史高点，关注能否突破 [1] - 铂钯期权上市首日市场交投平淡，铂钯期货上市第二个交易日资金回归理性，俄乌冲突现和谈曙光，钯消费前景缺乏增长预期，铂供应收缩，终端消费领域广泛，年内存供需缺口，国内投资者对铂青睐度更高，铂强于钯，供应端刚性约束下倾向把握回调低吸机会，套利角度倾向多铂空钯 [2] - 乌克兰和美国关于和平计划的工作本周末继续，欧洲认为即使达成和平协议乌克兰仍需武装力量和安全保障，俄罗斯对美国部署中程导弹、乌克兰加入北约等问题表明立场，普京称美国和平方案可能成乌协议基础，美代表团下周访莫斯科或将讨论军控问题 [3] - 欧洲央行会议纪要前景不明朗，有观点认为降息周期结束 [3] - 据CME“美联储观察”，美联储12月降息25个基点概率为86.9%，维持利率不变概率为13.1%，到明年1月累计降息25个基点概率为67.3%，维持利率不变概率为9.6%，累计降息50个基点概率为23.1% [3] 各部分总结 贵金属市场情况 - 隔夜贵金属偏强震荡，国际金价逼近历史高点 [1] - 铂钯期权上市首日交投平淡，铂钯期货上市第二个交易日资金回归理性 [2] 地缘政治情况 - 乌克兰和美国和平计划工作本周末继续，欧洲、俄罗斯表明相关立场，普京称美和平方案可能成乌协议基础，美代表团下周访莫斯科 [3] 利率情况 - 欧洲央行会议纪要前景不明朗，有观点认为降息周期结束 [3] - 美联储12月降息25个基点概率为86.9%，到明年1月累计降息25个基点概率为67.3% [3] 投资建议 - 供应端刚性约束下，贵金属倾向把握回调低吸机会，套利角度倾向多铂空钯 [2]

报告行业投资评级 报告未提及行业投资评级相关内容 报告的核心观点 - 本周因美联储降息预期大幅抬升，贵金属市场偏强运行，但俄乌潜在停火预期或使金价相对承压；短期降息预期显著抬升或继续提振金银价格，白银有望冲击历史前高水平；中长期美国债务压力凸显，黄金仍具备吸引力，各国央行长期购金对长期金价形成结构性支撑 [5] 根据相关目录分别进行总结 周度要点小结 - 行情回顾：美国9月PPI环比上涨，核心PPI环比涨幅较前值抬升但核心商品PPI增速放缓，ADP就业报告显示美国就业市场延续降温态势；联储内部表态呈鸽派基调，美联储12月降息25个基点的概率大幅抬升至86.9%；美乌完成新和平协议草案但俄乌军事交火持续，美方代表团下周将访莫斯科，市场风险情绪缓和或抑制避险需求使价格面临回调压力 [5] - 行情展望：短期降息预期显著抬升，12月重启降息成市场基准情形，贵金属市场偏暖情绪或提振金银价格，白银价格有望冲击历史前高水平，金价或相对承压；中长期美国债务压力凸显，黄金具备吸引力，各国央行长期购金对长期金价形成结构性支撑；下周沪金主力2602合约关注区间920 - 970元/克，沪银主力2602合约关注区间12000 - 12800元/千克，伦敦金运行区间4000 - 4250美元/盎司，伦敦银运行区间50 - 54.5美元/盎司 [5] 期现市场 - 本周受降息预期驱动，贵金属市场强势反弹，沪银主力合约再创历史新高；截至2025 - 11 - 28，沪银主力2602合约报11727元/千克，周涨8.96%，沪金主力2602合约报953.92元/克，周涨2.91% [6][10] - 本周外盘黄金白银ETF净持仓录得增长；截至2025 - 11 - 27，SPDR黄金ETF持有量报1045.43吨，环比增加0.16%，SLV白银ETF持仓量报15582吨，环比增加2.30% [11][15] - 因美国政府停摆，贵金属COMEX持仓数据暂停更新；截至2025 - 10 - 14，COMEX黄金净持仓报203916张，环比减少12.1%，COMEX银净持仓报43181张，环比减少6.57% [16][20] - 本周沪市黄金白银基差走弱；截至2025 - 11 - 27，沪金主力合约基差报 - 4.16元/克，沪银主力合约基差报 - 96元/千克 [21][23] - 上期所白银库存大幅减少至历史低位，库存紧缺推动银价上涨；截至2025 - 11 - 27，COMEX黄金库存报36566693.15盎司，环比减少1.09%，上期所黄金库存报90426千克维持不变，COMEX白银库存报460710194盎司，环比减少1.90%，上期所白银库存报519271千克，环比减少10% [26][28] 产业供需情况 白银产业情况 - 截至2025年10月，白银及银矿砂进口数量均减少，中国白银进口数量报239777.07千克，环比减少2.43%，银矿砂及其精矿进口数量报149358822千克，环比减少6.99% [30][34] - 下游因半导体用银需求增长，集成电路产量增速持续抬升；截至2025年10月，当月集成电路产量报4177000块，当月同比增速报17.7% [36][39] 白银供需情况 - 白银供需呈紧平衡格局，供需缺口逐年缩小；截至2024年底，白银工业需求报680.5百万盎司，同比上升4%，硬币与净条需求报190.9百万盎司，同比下降22%，白银ETF净投资需求报61.6百万盎司，上年同期为 - 37.6百万盎司，白银总需求报1164.1百万盎司，同比下降3%；白银供应总计报1015.1百万盎司，同比上升2%，供需缺口报 - 148.9百万盎司，环比下降26% [41][49] 黄金产业情况 - 本周黄金饰品价格跟随金价上涨；截至2025 - 11 - 27，中国黄金回收价报937.80元/克，环比上涨0.95%，老凤祥黄金报1316元/克，周大福黄金报1321元/克，周六福黄金报1278元/克，均录得上涨 [51][53] 黄金供需情况 - 2025 Q3黄金ETF投资需求大幅增长，央行三季度净购金约220吨，2025前三季度累计634吨 [55] 宏观及期权 - 本周美元指数震荡偏弱，10年美债收益率走弱，短端利率大幅下行推动10Y - 2Y美债利差走扩，CBOE黄金波动率回落，10年期通胀平衡利率2.22%，较上周小幅下降，通胀预期继续回落 [59][64][67] - 2025年第三季度各国央行购金220吨，季度环比增长28%，扭转年初下滑态势，虽金价处于历史高位，第三季度全球央行净购金量仍达220吨，环比增长28%，同比增长10%，年初至今净购金总量达634吨，低于过去三年异常高位但显著高于2022年前水平 [70][72]

贵金属价格驱动因素 - 美国经济数据疲软及降息预期加强推动贵金属价格上涨[1] - 中东紧张局势和欧洲能源不确定性增加了避险需求[1] - 黄金价格受美元走弱及市场对“哈塞特美联储”政策框架预期影响，维持在4000美元以上[1] - 白银价格表现较黄金更为强劲[1] 未来价格展望 - 预计若12月降息并且哈塞特成为美联储主席，金银价格将进一步上涨[1] - 中长期看，黄金价格中枢仍有望上行[1] - 投资者或可考虑后续回调参与、逢低分批布局[1] 投资工具关注 - 关注直接投资实物黄金，免征增值税的黄金基金ETF（518800）[1] - 关注覆盖黄金全产业链股票的黄金股票ETF（517400）[1]

贵金属市场表现与驱动因素 - 2025年初至今白银、铂金和钯金价格分别大幅上涨66%、65%和50% [4] - 核心驱动因素是美联储降息后私人投资者资金流入以及市场对追赶黄金表现的预期 [4] - 美国贸易政策不确定性导致市场参与者提前向美国调配金属库存造成伦敦库存趋紧并创造逼仓条件 [4] 不同金属的流动性差异与逼仓风险 - 黄金因有各国央行等大型机构持有者提供大量可出借金属储备较难发生短期实物逼仓 [6] - 白银铂金和钯金缺乏类似流动性后盾租赁市场深度不足导致暂时性流动性紧张可能迅速演变为剧烈价格飙升 [6] - 黄金可能受到其他金属市场波动溢出影响例如白银逼仓行情瓦解曾导致黄金下跌6% [6] 美国贸易政策影响评估 - 美国对白银铂金和钯金加征关税可能性较低因本土产量提升受地质条件限制成本几乎完全转嫁至美国国内价格 [8] - 美国白银产量极低且为副产品已探明储量仅能满足约五年进口需求自给自足空间有限 [8] - 铂金和钯金供应高度集中于南部非洲和俄罗斯带来显著供应中断风险关税可能推高价格但无法提升供应安全性 [8][9] - 更合理政策应对可能是战略储备同时投资提高美国矿业利用率而非加征关税 [10] 库存变化与市场机制 - 美国交易所库存增加反映伦敦与纽约间现货转期货机制而非对关税走势方向性判断 [12] - 潜在关税引入交割风险导致风险溢价扩大EFP价差交易商提前向美国调配金属以降低风险敞口 [13] 俄罗斯钯金进口禁令可能性 - 禁止进口俄罗斯钯金可能性较低因给美国经济造成的净损失预计约10亿美元远超本土矿商收益 [15] - 禁令可能导致钯金价格上涨24%并加剧美国对南非单一供应依赖预计可能征收温和关税 [15] 白银铂金和钯金未来展望 - 在政策明朗前波动将持续高位若私人投资者将其视为高贝塔黄金替代资产方向性压力呈上行趋势 [17] - 铂金可能受益于燃料电池应用需求增长尤其是人工智能数据中心电力需求提升户用解决方案吸引力 [18] - 下行风险包括中国电动汽车普及侵蚀铂族金属需求以及回收供应增加 [19] 黄金投资信心与结构性支撑 - 黄金拥有最持久结构性支撑包括央行购金持续多年主题以及受美联储降息驱动的ETF需求 [21] - 相比其他贵金属黄金具备更深厚机构需求和更稳定资金流入作为价值储存工具历史超5000年 [21] - 白银铂金和钯金展望不确定性更高需求具投机性在衰退环境下投资者倾向选择黄金避免工业需求风险 [22][23]

黄金市场结构性转变 - 黄金市场驱动力发生根本转变，缺乏价格弹性的央行购买和ETF投资需求正取代对价格敏感的珠宝消费需求，成为主导力量[3] - 央行作为非弹性需求方持续从珠宝等弹性需求领域“抢夺”供应，这种结构性变化为金价提供坚实支撑[4] - 央行持续买入被视为对“黑天鹅尾部风险的终极对冲”，为贵金属提供强大的信心背书[8] 黄金价格预测与支撑因素 - 将2026年平均价格目标从4000美元/盎司大幅上调至4450美元/盎司，年度价格区间预计为3950-4950美元/盎司，最高可能触及5000美元大关[1][2] - 预计2026年官方需求将回升至1053吨/年，若官方需求回落至2011-2021年平均水平，2026年黄金均价将降至3850美元/盎司[1][8] - 2025年黄金相对美元的超额表现创下去年以来新高，价格波动幅度创下1980年以来最大纪录[4][5] 黄金供需格局分析 - 第三季度官方黄金需求从第二季度显著回升，达到220吨，是有记录以来第三高的官方需求水平[5] - 第三季度全球黄金开采产量上升72吨至创纪录的977吨，但这一增长被官方和ETF需求的增加（环比+99吨）轻松超越[12] - 格拉斯伯格矿区中断影响显著，2026年黄金产量指引为90万盎司，低于事故前的160万盎司，仅此中断就足以抵消近年来两个主要新矿的投产[12] 黄金ETF需求变化 - ETF投资者在经历四年的净流出后已于2025年重回市场，ETF流入的正常化表明“3900美元/盎司的底部支撑将依然稳固”[10][11] - 10月22日开始的快速下跌后已在小幅净买入和净卖出之间波动，这种短暂而剧烈的清算表明3900美元/盎司的支撑位将守住[11] 其他贵金属展望 - 预计明年白银和铂金的供需将持续处于赤字状态，白银2026年目标价高至55美元/盎司[1][13] - 扣除ETF需求后的白银净平衡已成为有记录以来占供应比例最紧的水平，预计2026年白银均价为55.1美元/盎司[14] - 预计2026年铂金投资需求将回升至50万盎司，供需赤字将占供应的13%，与过去两年类似[14]