黄金市场结构性转变 - 黄金市场驱动力发生根本转变，缺乏价格弹性的央行购买和ETF投资需求正取代对价格敏感的珠宝消费需求，成为主导力量[3] - 央行作为非弹性需求方持续从珠宝等弹性需求领域“抢夺”供应，这种结构性变化为金价提供坚实支撑[4] - 央行持续买入被视为对“黑天鹅尾部风险的终极对冲”，为贵金属提供强大的信心背书[8] 黄金价格预测与支撑因素 - 将2026年平均价格目标从4000美元/盎司大幅上调至4450美元/盎司，年度价格区间预计为3950-4950美元/盎司，最高可能触及5000美元大关[1][2] - 预计2026年官方需求将回升至1053吨/年，若官方需求回落至2011-2021年平均水平，2026年黄金均价将降至3850美元/盎司[1][8] - 2025年黄金相对美元的超额表现创下去年以来新高，价格波动幅度创下1980年以来最大纪录[4][5] 黄金供需格局分析 - 第三季度官方黄金需求从第二季度显著回升，达到220吨，是有记录以来第三高的官方需求水平[5] - 第三季度全球黄金开采产量上升72吨至创纪录的977吨，但这一增长被官方和ETF需求的增加（环比+99吨）轻松超越[12] - 格拉斯伯格矿区中断影响显著，2026年黄金产量指引为90万盎司，低于事故前的160万盎司，仅此中断就足以抵消近年来两个主要新矿的投产[12] 黄金ETF需求变化 - ETF投资者在经历四年的净流出后已于2025年重回市场，ETF流入的正常化表明“3900美元/盎司的底部支撑将依然稳固”[10][11] - 10月22日开始的快速下跌后已在小幅净买入和净卖出之间波动，这种短暂而剧烈的清算表明3900美元/盎司的支撑位将守住[11] 其他贵金属展望 - 预计明年白银和铂金的供需将持续处于赤字状态，白银2026年目标价高至55美元/盎司[1][13] - 扣除ETF需求后的白银净平衡已成为有记录以来占供应比例最紧的水平，预计2026年白银均价为55.1美元/盎司[14] - 预计2026年铂金投资需求将回升至50万盎司，供需赤字将占供应的13%，与过去两年类似[14]