贵金属市场表现与驱动因素 - 2025年初至今白银、铂金和钯金价格分别大幅上涨66%、65%和50% [4] - 核心驱动因素是美联储降息后私人投资者资金流入以及市场对追赶黄金表现的预期 [4] - 美国贸易政策不确定性导致市场参与者提前向美国调配金属库存造成伦敦库存趋紧并创造逼仓条件 [4] 不同金属的流动性差异与逼仓风险 - 黄金因有各国央行等大型机构持有者提供大量可出借金属储备较难发生短期实物逼仓 [6] - 白银铂金和钯金缺乏类似流动性后盾租赁市场深度不足导致暂时性流动性紧张可能迅速演变为剧烈价格飙升 [6] - 黄金可能受到其他金属市场波动溢出影响例如白银逼仓行情瓦解曾导致黄金下跌6% [6] 美国贸易政策影响评估 - 美国对白银铂金和钯金加征关税可能性较低因本土产量提升受地质条件限制成本几乎完全转嫁至美国国内价格 [8] - 美国白银产量极低且为副产品已探明储量仅能满足约五年进口需求自给自足空间有限 [8] - 铂金和钯金供应高度集中于南部非洲和俄罗斯带来显著供应中断风险关税可能推高价格但无法提升供应安全性 [8][9] - 更合理政策应对可能是战略储备同时投资提高美国矿业利用率而非加征关税 [10] 库存变化与市场机制 - 美国交易所库存增加反映伦敦与纽约间现货转期货机制而非对关税走势方向性判断 [12] - 潜在关税引入交割风险导致风险溢价扩大EFP价差交易商提前向美国调配金属以降低风险敞口 [13] 俄罗斯钯金进口禁令可能性 - 禁止进口俄罗斯钯金可能性较低因给美国经济造成的净损失预计约10亿美元远超本土矿商收益 [15] - 禁令可能导致钯金价格上涨24%并加剧美国对南非单一供应依赖预计可能征收温和关税 [15] 白银铂金和钯金未来展望 - 在政策明朗前波动将持续高位若私人投资者将其视为高贝塔黄金替代资产方向性压力呈上行趋势 [17] - 铂金可能受益于燃料电池应用需求增长尤其是人工智能数据中心电力需求提升户用解决方案吸引力 [18] - 下行风险包括中国电动汽车普及侵蚀铂族金属需求以及回收供应增加 [19] 黄金投资信心与结构性支撑 - 黄金拥有最持久结构性支撑包括央行购金持续多年主题以及受美联储降息驱动的ETF需求 [21] - 相比其他贵金属黄金具备更深厚机构需求和更稳定资金流入作为价值储存工具历史超5000年 [21] - 白银铂金和钯金展望不确定性更高需求具投机性在衰退环境下投资者倾向选择黄金避免工业需求风险 [22][23]