核心观点 - 穆迪分析公司首席经济学家警告美国经济处于衰退边缘 [1][3][5] 就业市场状况 - 美国就业数据自5月以来几乎停滞不前 [3] - 5月和6月非农业部门新增就业岗位数量从14.4万和14.7万分别大幅下调至1.9万和1.4万 [5] - 7月非农业部门新增就业岗位7.3万 低于市场预期的11万 [5] - 7月美国失业率环比升高0.1个百分点至4.2% [5] 行业就业趋势 - 7月超过53%的行业在裁员 [3] - 美国目前许多行业的就业率正在下降 [3] 经济衰退信号 - 劳动力市场发出警告信号 就业数据连续下降预示经济低迷 [3] - 就业数据修正后大幅下调 未来就业数据下降属正常 [3] - 若就业数据出现持续数月下降则表明陷入衰退 [5] 政策影响因素 - 特朗普政府关税和移民政策是美国经济处于衰退边缘的主要原因 [5] - 若拖累经济的政策很快解除 情况可能好转 [5]

美联储降息立场转变 - 2024年9至12月美联储累计降息100个基点，2025年初暂停降息，利率维持在4.25%-4.5%区间，反映出政策两难[3] - 7月议息会议出现两位理事同时投反对票，为1993年以来首次，8月鲍曼等官员公开支持年内降息三次[5] - 市场预测9月降息概率达91.5%，预计首次降幅25个基点[12] 降息立场松动的原因 - 经济数据走弱：7月制造业PMI降至49.8（标普）和48.0（ISM），非农就业仅增7.3万人，前两月数据下修25.8万个岗位[7][8] - 通胀压力可控：6月PCE同比2.6%，核心PCE同比2.8%，关税成本64%由美国企业吸收，服务业通胀因工资放缓失去动力[9] - 政治压力：特朗普施压降息以降低债务成本并刺激资本市场，提名鸽派官员改变FOMC力量平衡[10] 降息模式分析 - 预防式降息特点：周期短（3-7个月）、首次降幅25基点、累计75基点左右，如1995-1996年和1998年[14] - 纾困式降息特点：周期长（2-3年）、首次降幅50基点以上、总降幅超500基点，如2001-2003年和2007-2008年[17] - 2024年9月启动的第一阶段降息100基点属预防性，第二阶段仍可能延续该模式[18] 对全球及中国市场影响 - 美元资产收益率下降，非美货币转强但美元指数或维持在95-100区间，欧元疲弱可能限制美元跌幅[24] - 中国货币政策宽松空间打开，可能跟进降准降息，人民币对美元中间价2025年已升值479基点[25] - 中美利差收窄或吸引境外资金增配人民币资产，尤其低估优质资产和高增长潜力品种[26]

美联储由鹰向鸽转变的信号逐渐增强。 2024年9至12月，美联储连续三次降息，累计降幅100个基点。然而，今年初以来，美联储降息进程被摁下了暂停键，联邦基金利率长时间徘徊于4.25%-4.5% 区间，折射出当前美联储在降息问题上正面临"两难"：预防经济衰退优先，还是防止通胀反弹优先。近期，随着内外环境出现一系列重大变化，美联储由鹰 向鸽转变的信号逐渐增强。市场普遍预测，美联储最早9月就有可能重新开启降息进程。 随之而来的问题是：美联储本轮第二阶段的降息力度会有多大？节奏和频率怎么样？会持续多久？这些无疑与全球贸易保护主义、国际金融市场、全球外汇 市场和跨境资本流动的变动和走向密切相关，同时也将影响到各国包括中国货币政策的操作，对此有必要高度关注。 美联储降息立场正在由鹰转鸽 | | | KI · ATP公/ 中功女贝公 (FUNIU) 成贝萨西工场 (2020.0) | | | | --- | --- | --- | --- | --- | | 性质 | 人名 | 担任职务 | 最新立场 | 备注 | | | 杰罗姆·鲍威尔 | 美联储主席 | 中间偏鹰 | 2026年5月主席 职位任满,但理 | | | ( ...

4月2日，唐纳德·特朗普在白宫玫瑰园宣布关税政策时手持对等关税公告牌。图片来源：Kent Nishimura— Bloomberg/Getty Images 穆迪分析首席经济学家马克·赞迪表示，虽然联邦政府有望从唐纳德·特朗普的关税措施中获得可观的财 政收入，但这并不是一项可靠的资金来源，尤其是在经济衰退时期。 经济衰退或许会提前发生。本月初，赞迪警告称经济已濒临衰退边缘。 耶鲁大学预算实验室（Yale's Budget Lab）的数据显示，当前平均实际关税税率已达20.2%，创1911年以 来的新高。基于现有关税收入测算，关税年创收规模应约达3,000亿美元。 尽管这远不足以填补预计今年将扩至近2万亿美元的联邦预算赤字，但仍然是一个重要的收入来源。然 而，为什么不能将关税收入作为长期收入来源？ 在上周三专注削减国债的无党派组织"协和联盟"（Concord Coalition）旗下的最新一期《面向未来》 （Facing the Future）播客节目中，赞迪强调关税政策经行政令实施，而且可能被随时撤销。 此外，所谓"对等关税"正面临司法质疑，质疑者主张其不在《国际紧急经济权力法》（International ...

至此，国内成品油价格现已经历十六轮调整，呈现"六涨六跌四搁浅"格局。涨跌互抵后，年内汽、柴油 价格整体分别较2024年底下跌225元/吨、215元/吨。本轮计价周期内，国际原油价格先涨后跌。据分析 机构介绍，全球非农数据低于市场预期，经济衰退担忧存在，且沙特带领的欧佩克+(OPEC+)积极增 产，供应端过剩预期较强，促使原油价格偏弱波动。此外，叠加地缘政治因素影响，油价进一步下跌， 对应的原油变化率在正值范围内高位回落至低位。 下一次调价窗口将在8月26日24时开启。隆众资讯表示，以当前的国际原油价格水平计算，下一轮成品 油调价开局将呈现大幅下调趋势。展望后市，OPEC+增产带来的利空氛围仍在，且美俄领导人即将会 晤，俄乌局势有缓和契机，叠加全球经济表现依然疲软。整体来看，预计下一轮成品油调价下调概率较 大。 商报讯(记者朱光函)昨天下午，记者从浙江省发改委官网了解到，根据国家发展改革委官网新闻发布中 心公布的《2025年8月12日国内成品油价格按机制不作调整》，8月12日的前10个工作日平均价格与7月 29日前10个工作日平均价格相比，同时考虑7月29日未调价金额，累计调价金额每吨不足50元。根据 《石油价 ...

近期油价调整情况 - 国内汽柴油价格本次不作调整 呈现年内第六次搁浅 [1] - 年内累计十六轮调整后汽柴油价格分别较2024年底下跌225元/吨和215元/吨 [1] - 全国车柴价格维持7-7.2元/升 92号汽油零售价维持7.4-7.5元/升水平 [1] 国际原油价格波动因素 - 计价周期内国际原油先涨后跌 受非农数据低于预期及经济衰退担忧影响 [1] - OPEC+积极增产导致供应端过剩预期增强 促使原油价格偏弱波动 [1] - 地缘政治因素推动油价进一步下跌 原油变化率从正值高位回落至低位 [1] 未来油价走势预测 - 下一轮调价窗口将于8月26日24时开启 [2] - 以当前国际原油价格计算 下一轮调价开局将呈现大幅下调趋势 [2] - OPEC+增产利空氛围持续 美俄领导人会晤可能缓和俄乌局势 [2] - 全球经济表现疲软 预计下一轮成品油调价下调概率较大 [2]

美国2025年第一季度GDP数据 - 2025年第一季度美国GDP环比按年率计算萎缩0 3%，2024年第四季度增长2 4% [1] - 净出口拖累GDP达4 83个百分点，企业因担忧关税上升而大规模囤积库存 [1] - 个人消费支出增长1 8%，较去年第四季度4 0%增速明显下滑，提振经济增长1 21个百分点 [1] - 联邦政府支出减少5 1%，拖累经济增长0 33个百分点 [1] - 非住宅类固定资产投资增长9 8%，提振经济增长1 29个百分点 [1] 关税政策影响 - 关税政策引发企业与消费者信心下滑，导致经济前景忧虑 [1][2] - 企业决策者因供应链和客户不确定性而推迟投资 [2] - 消费者信心急剧下滑，美国经济可能在今年下半年陷入衰退 [2]

经济衰退信号 - 美国53%的行业已开启裁员模式 仅医疗保健行业维持岗位增长[1] - 2025年7月新增非农就业仅7 3万 较市场预期缺口达3 7万 5月和6月数据修正后分别下挫至1 9万与1 4万 累计向下修正25 8万[4] - 400个行业分类中215个领域出现岗位缩减 该比例是1970年以来第四次突破50%临界值[4] 行业数据表现 - 制造业PMI连续6个月低于荣枯线 48 3的数值为2024年2月以来最低 新订单指数跌至46 1[4] - 私营部门三个月移动平均招聘数滑落至5 2万 较去年同期降幅达64%[4] - 成屋销售降至年化387万套 创2025年开年新低 30年期按揭利率攀升至7 25%高位[4] 政策与成本影响 - 2018年钢铝关税政策造成制造业成本年均增长4 7%[5] - 2023年移民改革法案使合法劳动力供给减少127万 导致服务业时薪同比上涨9 3%[5] - 企业利润率压缩至7 8% 为2008年后最低水平[5] 经济指标疲软 - 7月零售销售月率仅微增0 1% 剔除通胀因素后实际消费开支呈现负增长[4] - 美联储保持联邦基金利率5 25%-5 5%的紧缩区间 通胀率为3 2%[5] - 5-7月就业数据83%的修正幅度创1976年以来最大波动区间[5]

美国摩根大通银行经济分析师在上周发布的研报中写道，就业数据显示，私营部门过去三个月的招聘人 数减少至平均5.2万，除医疗和教育以外，其他行业招聘停滞。"我们一直强调，如此大幅度的劳动力需 求下滑是经济衰退的预警信号。"（完）（新华社专特稿） 赞迪说，就业数据是最重要的单一数据，而这一数据自5月以来几乎停滞不前。 美国劳工部8月1日公布的非农业部门就业数据显著弱于市场预期。7月美国失业率环比升高0.1个百分点 至4.2%，当月非农业部门新增就业岗位7.3万，低于市场预期的11万。同时，美国5月和6月非农业部门 新增就业岗位数量从此前公布的14.4万和14.7万分别大幅下调至1.9万和1.4万，显示美国就业市场明显降 温。 美国总统特朗普随后指责美国就业数据遭人为操控，并以此理由解雇时任劳工统计局局长埃丽卡·麦肯 塔弗。 赞迪说，"7月，超过53%的行业正在裁员，仅医疗保健业的就业岗位在显著增加"。 穆迪称美国超半数行业裁员 卜晓明 美国穆迪分析公司首席经济分析师马克·赞迪说，美国超过半数行业已开始裁员。 他10日在社交平台X上发文称，经济衰退的起点往往事后才能看清。他认为，判定美国经济衰退何时开 始和结束的官方 ...

就业市场降温 - 美国超过53%的行业已开始裁员，仅医疗保健业就业岗位显著增加 [1] - 7月美国失业率环比升高0.1个百分点至4.2%，非农业部门新增就业岗位7.3万，低于市场预期的11万 [1] - 5月和6月非农业部门新增就业岗位数量从14.4万和14.7万分别大幅下调至1.9万和1.4万 [1] 经济衰退预警信号 - 就业数据自5月以来几乎停滞不前，就业数据是最重要的单一经济衰退判定指标 [1] - 私营部门过去三个月招聘人数减少至平均5.2万，除医疗和教育外其他行业招聘停滞 [2] - 劳动力需求大幅下滑被视为经济衰退的预警信号 [2] 行业表现分化 - 医疗保健业是当前唯一就业岗位显著增加的行业 [1] - 其他行业普遍出现招聘停滞或裁员现象 [1][2] 数据修正与争议 - 美国劳工部大幅下调5月和6月新增就业岗位数据，显示就业市场明显降温 [1] - 美国总统特朗普曾指责就业数据遭人为操控，并解雇时任劳工统计局局长 [1]