公司面临的诉讼挑战 - 旗下品牌Almay的化妆湿巾因涉嫌虚假宣传“100%可生物降解”而面临集体诉讼 [2] - 诉讼指控湿巾在垃圾填埋场或焚烧等惯常处置条件下并未如广告宣传般分解 [4] - 诉讼引用了联邦贸易委员会的绿色指南 指南认为若产品一年内未完全分解则不得未经限定条件宣称“可生物降解” [4] 公司的财务与经营状况 - 公司于2014年1月退出中国市场 撤资撤柜并裁员1100人 [5] - 公司在2017年至2021年净收益持续处于亏损状态 [5] - 公司于2022年6月申请破产重整 当时总债务高达37亿美元 [5] - 公司在2023年摆脱破产困境 债务减少了27亿美元 [5] 公司的管理层与市场环境 - 公司在摆脱破产后开启了高层“大换血” 陆续任命了新的首席执行官、首席财务官、北美地区总裁及首席战略和转型官 [6] - 整个美妆市场都在经受挑战 并非只有公司一家面临压力 [6] - 公司面对越来越多的同类竞争者以及激烈的市场竞争 要完全走出阴霾可能还需要一定时间 [6]

法院裁定受理重整 - 四川省成都市中级人民法院于2025年9月23日裁定受理炼石航空科技股份有限公司的重整申请并指定北京金杜（成都）律师事务所担任管理人 [2][5][9] - 公司因法院受理重整申请股票交易被实施退市风险警示股票简称由"ST炼石"变为"*ST炼石"证券代码000697保持不变且交易日涨跌幅限制仍为5% [2][18] - 公司股票将于2025年9月24日停牌一天并于2025年9月25日复牌 [2][20] 重整申请背景与原因 - 公司分别于2025年1月3日和1月21日召开董事会及股东大会审议通过向法院申请重整及预重整的议案并于2025年5月9日正式提交申请 [3] - 公司存在实质性债务违约包括2025年1月2日到期债务本金及利息0.77亿元和4月22日到期债务本金及利息9.48亿元且存量货币资金严重不足资产难以变现高负债下持续亏损明显缺乏清偿能力 [6] - 公司作为四川省航空精密零部件加工制造产业的知名上市公司具备科技属性和产业价值通过重整可化解债务危机恢复经营能力具有重整价值 [7] 预重整阶段工作进展 - 成都中院于2025年6月6日决定对公司启动预重整并指定北京金杜（成都）律师事务所担任临时管理人预重整期限后延长1个月至2025年10月6日 [4] - 预重整期间完成财产调查与资产评估债权预登记与预审查工作以及重整投资人招募共有58家意向投资人通过资格审查并足额缴纳报名保证金 [12][13][14] - 公司于2025年9月11日与各中选重整投资人或其指定主体签署《预重整投资协议》 [16] 债权申报及债权人会议安排 - 债权人需于2025年10月24日前通过线下邮寄或现场提交方式向管理人申报债权预重整期间已申报的债权继续有效无需重复申报 [28][29][30] - 第一次债权人会议定于2025年10月27日上午10时在成都中院召开依法申报债权的债权人有权参加 [32] - 债权申报联系方式为四川省成都市双流区西航港大道2999号联系电话028-60612628-8568电子邮箱lshkproject2025@163.com [30] 重整期间管理及运营安排 - 公司拟向法院申请在管理人监督下自行管理财产和营业事务目前信息披露义务人仍为公司董事会 [11][21] - 公司拟向管理人提交在重整期间继续营业的申请由管理人报法院许可并将积极配合法院及管理人开展重整工作做好日常运营管理 [22] - 预重整期间已开展的财产调查资产评估及重整投资人招募等工作的效力延续至重整程序以提高效率降低成本 [17] 公司基本情况及重整价值 - 炼石航空科技股份有限公司为上市公司证券代码000697证券简称原为ST炼石现变更为*ST炼石 [1][2] - 公司主要办事机构所在地于2020年迁至四川省成都市住所地稳定存续1年以上成都中院对案件具有管辖权 [6] - 公司作为航空精密零部件加工制造企业科技属性强产业价值突出重整投资市场反响积极具备重整可行性 [7]

法院裁定重整及退市风险警示 - 成都中院裁定受理ST炼石重整申请 公司股票被实施退市风险警示 简称由"ST炼石"变为"*ST炼石" [1] - 公司股票于2025年9月24日停牌一天 9月25日复牌 [1] - 公司因2024年度审计报告被出具带持续经营重大不确定性段落的无保留意见 此前已被实施其他风险警示 [5] 债务违约与破产原因 - ST炼石于2025年1月2日及4月22日分别到期债务本金及利息0.77亿元和9.48亿元 已实质性违约 [3] - 公司存量货币资金严重不足 资产短期难以变现 高负债下持续亏损且扭亏困难 明显缺乏清偿能力 [3] - 临时管理人初步核查确认公司存在破产原因 [3] 重整价值与可行性 - 法院认定公司作为四川省航空精密零部件加工制造知名上市公司 科技属性强且产业价值突出 重整投资市场反响积极 [3] - 通过重整可化解债务危机 恢复持续经营能力 促进航空产业发展 维护债权人及中小投资者权益 [3] - 临时管理人已就出资人权益调整 债权清偿方案及重整投资人引入形成初步方案 并与多家投资主体签署《预重整投资协议》 [4] 重整安排与潜在影响 - 公司拟申请在管理人监督下自行管理财产和营业事务 并提交继续营业申请报法院许可 [4] - 若重整成功执行完毕 将有利于化解债务风险 改善资产负债结构及经营状况 [4] - 若重整失败 公司将被宣告破产 股票面临终止上市风险 [4] 公司前期动作 - ST炼石于2025年年初公告董事会同意向法院申请重整及预重整 [3]

法院裁定受理重整申请 - 成都中院于2025年9月23日裁定受理ST炼石重整申请并指定北京金杜（成都）律师事务所担任管理人 [4][6] - 公司股票将于2025年9月24日停牌一天 9月25日起复牌并被实施退市风险警示 股票简称由"ST炼石"变为"*ST炼石" [4] - 公司拟向法院申请在管理人监督下自行管理财产和营业事务 并提交继续营业申请 [7] 债务违约与清偿能力 - 公司于2025年1月2日及4月22日分别出现0.77亿元和9.48亿元到期债务本金及利息实质性违约 [6] - 存量货币资金严重不足且资产短期内难以变现 高负债下持续亏损且扭亏困难 明显缺乏清偿能力 [7] - 临时管理人已就出资人权益调整、债权清偿方案等形成初步方案 并与多家投资主体签署预重整投资协议 [7] 重整价值与可行性 - 法院认定公司作为四川省航空精密零部件加工制造知名企业 科技属性强且产业价值突出 具有重整价值 [7] - 通过重整可化解债务危机、恢复持续经营能力并促进航空产业发展 有利于维护债权人及中小投资者权益 [7] - 若重整成功将改善公司资产负债结构及经营状况 若失败则面临终止上市风险 [8] 历史风险警示情况 - 公司此前因2024年度审计报告被出具带持续经营重大不确定性段落的无保留意见 已被实施其他风险警示 [8]

不良资产市场趋势 - 2024年银登中心不良资产挂牌规模约2862亿元 成交规模2258亿元 均同比增长80%以上 [1] - 对公不良平均折扣率18.6% 同比下降35个百分点 [1] - 特殊资产行业经历结构性变革 资产结构从传统制造业向房地产及地方政府债务领域蔓延 [2] - 预计未来3年房地产市场每年新增不良近万亿元 [2] 政策法规演进 - 2025年9月审议《企业破产法(修订草案)》 明确管理人法律地位并设立破产保障基金 [3] - 修订草案强化信息披露 增加重整投资人制度 改进表决机制以保障债权人利益 [3] - 2021年2月发布意见强调金融机构对破产程序的参与和支持 [3] 平安银行创新实践 - 通过重组整合 运营盘活 资源注入等方式修复特殊资产价值 [4] - 2020年首创特殊资产专家机制 31位专家参与重大项目 代理案件57件标的金额超340亿元 实现回收超70亿元 [5] - 打造"特资e"平台 注册用户11.3万 包括2625家投资机构及7690名律师专家 [7] - 落地首单对公不良收益权转让产品 发行规模9.8亿元为市场最大 [8] 处置模式转型 - 从传统"打包 打折 打官司"向投行化 结构化手段转变 [8] - 采用"不良+投行" "金融+产业"模式推动资产价值重构 [8] - 角色从"风险清道夫"转变为"价值重构师" [6][8] 科技赋能体系 - 自建智慧特管平台开发20多个智能工具实现全流程线上化管理 [7] - 利用大数据和AI算法构建全国资产信息图谱及估值模型 [7] - 与12家法院实现"银法直联"提升处置效率 [7] 生态协同优势 - 依托平安集团13万亿元资产规模覆盖多领域生态资源 [6] - 前端提供资金嵌入和共益债融资 后端通过险资基金实现灵活退出 [6] - 构建包含资金方 资产方 服务方 管理方的特殊资产生态圈 [7]

公司破产重整背景 - 常州大江饲料有限公司是一家拥有33年历史的老牌企业，因2亿元债务濒临破产 [1][2] - 公司自2020年起遭遇多重危机，包括债务违约引发连环诉讼、法定代表人涉案失联以及资产被查封 [2] - 至2024年破产受理前，公司自行统计的对外债务高达2亿元 [2] 公司重整价值识别 - 法院裁定受理破产清算时，发现公司"常大"商标知名度仍在，生产许可证尚未失效，且厂区毗邻奔牛港的区位优势突出 [2] - 审计发现企业每年9-10月能收支平衡，但冬季必定出现巨额亏损，此发现成为重整方案的关键突破口 [3] 府院联动与专业团队协作 - 常州新北区法院与奔牛镇政府建立府院联动机制，实现信息共享与合力处置，多次召开协调会议 [2] - 法院指定清算组担任管理人，并引入江苏源博律师事务所和常州恒信会计师事务所组成专业团队 [3][4] - 专业团队迅速接管企业资产，核查负债情况，并通过淘宝阿里司法拍卖等平台公开招募重整意向投资人 [4] 重整方案与投资人选择 - 最终选择投资总额最高且有饲料行业经验的上海科望饲料有限公司作为重整投资人 [4] - 重整计划草案确定抵押债权和税收债权100%清偿，普通债权清偿比例为17% [5] - 采用股权转让模式的存续式破产重整，保留原企业主体资格，引入战略投资人免除超额债务 [5] 重整成效与公司现状 - 公司成功化解1.6亿元债务，实现职工零下岗，各项工作稳中有进 [1] - 企业运营全面步入正轨，实现全员岗位保留，并全面恢复生产，积极维护客户关系 [6] - 通过保护经营主体权益和优化管理机制，公司市场竞争力进一步提升 [6] 地区破产重整机制成效 - 2021年至2023年，常州全市法院通过破产重整机制成功挽救26家困境企业，化解不良债权近70亿元 [7] - 同期盘活土地、房产超100万平方米，保障700余名职工就业稳定，为地方财政创造税收7000余万元 [7] - 常州法院在京东官网搭建"常州市破产企业信息平台"吸引潜在投资人，并建立"立审执破"融合机制提高工作效率 [7]

财务与经营状况 - 2025年上半年研发费用为0元，去年同期为262万元 [1] - 跨境电商业务在2025年上半年进一步萎缩 [1] - 2025年三季报预计于10月31日前披露 [1][2] 资产注入计划 - 产业投资人股东拟注入进口业务并提振现有出口业务 [2] - 天行云据传净利润近10亿元，但尚未注入资产 [2] - 稳定币业务未在重整计划中提及 [3] - 公司持续督促股东按重整计划注入优质资产 [1][2][3] 公司治理与控制权 - 股东自行召集2025年第一次临时股东大会 [2] - 公司控制权尚未发生变更 [3] - 董事会尚未完成换届选举 [3] - 公司考虑更名为"天行云"以彻底切割原管理层影响 [3]

核心事件 - 公司控股二级子公司扬州棒杰新能源科技有限公司被债权人兴业银行苏州分行申请预重整，法院已于2025年9月12日裁定受理该预重整申请 [2][8][10] - 预重整程序启动不代表正式重整，后续能否进入重整程序以及能否避免破产清算存在不确定性 [2][12] 子公司财务风险敞口 - 公司为扬州棒杰的全部金融负债提供连带责任保证，担保敞口余额约为6.3亿元 [2][12] - 公司对扬州棒杰的长期股权投资总额为5.05亿元，已全部实缴到位 [3][13] - 公司直接或间接向扬州棒杰提供的资金支持金额约为6.5亿元，是其主要债权人之一 [4][14] 公司整体财务状况 - 公司及光伏板块子公司在金融机构的累计逾期或提前到期借款金额约为9.86亿元，占公司2024年度经审计净资产的328.97% [5][15] - 2024年度公司经审计归属于上市公司股东的净资产为2.998亿元，2025年上半年归属于上市公司股东的净利润为亏损1.500亿元 [6][16] - 若下半年经营状况无改善，公司2025年度期末净资产可能为负，股票面临被实施退市风险警示的风险 [6][16] 公司业务构成 - 公司主营业务为无缝服装和光伏业务，2024年无缝服装业务收入6.20亿元（占比56.06%），光伏业务收入4.52亿元（占比40.86%） [7][17] - 2025年半年度，无缝服装业务收入2.82亿元，占比大幅提升至96.67%，光伏业务因行业环境恶化严重萎缩 [7][17] - 公司表示将无缝服装业务作为核心战略发展业务，并努力保障其稳定发展 [7][17]

公司财务表现 - 2025年半年度净利润3.47-3.49亿元实现同比扭亏为盈[2] - 确认债务重组收益4.77-5.07亿元大幅改善财务状况[2] - 资产负债结构显著优化源于破产重整完成[2] 股价与市场表现 - 2025年9月16日涨停价6.15元涨幅5.04%[1] - 总市值73.02亿元流通市值43.78亿元[1] - 当日总成交额5511.56万元[1] 战略发展与业务进展 - 中信资本关联方成为第一大股东带来资源整合预期[2] - 积极布局AI产业寻求第二增长曲线[2] - 子公司合利宝支付业务正常开展且跨境支付业务增长159%[2] 行业与技术因素 - 金融科技板块部分个股活跃表现产生板块联动影响[2] - MACD指标形成金叉及突破BOLL通道上轨吸引技术派投资者[2] - 主力资金流入推动股价涨停[2]

核心观点 - 哪吒汽车因行业竞争加剧、资金链断裂及经营困境进入破产重整程序 但将在重整期间通过继续营业方案维持资产价值和品牌基础 [5][6][10] 破产原因分析 - 行业价格战导致公司未能形成差异化竞争优势 市场份额向头部企业集中使二线品牌生存空间受挤压 [6][7] - 为推进IPO清偿大部分银行贷款导致营运资金压力加剧 上市未成功进一步恶化资金状况 [7] - 主力车型研发投入巨额费用但销量未达预期 陷入中低端市场利润薄与高端市场突破难的双重困境 [7] - 2024年10月起部分生产线停工 E轮融资失败后大量涉诉案件冻结银行账户和资产 最终资不抵债 [7] 财务与债权状况 - 截至2024年6月12日账面资金仅1545.91万元 库存车辆2238辆 [8] - 截至2024年8月31日共有1631家债权人申报债权 债务总额约265.8亿元 [9] - 经审查确认1340家债权人债权总额51.83亿元 其中担保债权11.94亿元 普通债权39.87亿元 [9] - 尚欠5000余名职工工资、补偿金及公积金等共计4.6亿元 [9] 继续营业方案 - 自9月12日起至破产重整结束期间 通过缺陷车补装和售后维保工作继续营业 [6][10][11] - 超过40万车主规模需维持服务以保留品牌核心价值 为吸引重整投资人奠定基础 [10] - 方案需经债权人表决通过 结果将于9月28日后3个工作日内公布 [11]