【冠通研究】 PVC：低开震荡 制作日期：2025年9月2日 【策略分析】 逢高做空 上游电石价格多数地区稳定。目前供应端，PVC开工率环比减少1.59个百分点至76.02%，PVC开工 率继续减少，但仍处于近年同期偏高水平。PVC下游开工率略有减少，同比往年仍偏低，采购较为谨 慎。印度将BIS政策再次延期六个月至2025年12月24日执行，中国台湾台塑9月份报价上调10-30美元/ 吨，近期出口签单一般，8月14日，印度公示最新的进口PVC反倾销税，其中中国大陆地区上调50美 元/吨左右，下半年中国PVC出口预期减弱。上周社会库存继续增加，目前仍偏高，库存压力仍然较 大。2025年1-7月份，房地产仍在调整阶段，投资、新开工、竣工面积同比降幅仍较大，投资、销售、 竣工等同比增速进一步下降。30大中城市商品房周度成交面积环比回升，但仍是历年同期最低水平 附近，房地产改善仍需时间。氯碱综合利润仍为正值，PVC开工率上周有所减少，但仍偏高，本周宁 波镇洋等装置将结束检修。同时新增产能上，50万吨/年的万华化学8月份已经量产，40万吨/年的天 津渤化8月份试生产后，预计9月份稳定生产，30万吨/年的甘肃耀望、20万 ...

工业硅行业 投资评级 未提及 核心观点 本周工业硅价格偏弱震荡成本端原材料开始上行，枯水期西南地区电价将逐步上涨，未来成本端重心抬升虽产量环比增加，但有产能出清消息，小炉子或有关停预期8月供需双增，维持紧平衡，远期若部分产能出清，供应压力减弱建议策略上以择低试多为主，主要价格波动区间或将在8000 - 9500元/吨，可在8000 - 8500区间逢低试多 [1] 各部分总结 - 现货价格及主力合约基差：华东通氧S15530工业硅价格9250元/吨，较前一日跌200元/吨，跌幅2.16%；华东SI4210工业硅价格9400元/吨，较前一日跌100元/吨，跌幅1.05%；新疆99硅价格8450元/吨，较前一日跌50元/吨，跌幅0.59% [1] - 月间价差：2509 - 2510合约价差为 - 20元/吨，较前一日涨15元/吨，涨幅42.86%；2510 - 2511合约价差为 - 15元/吨，较前一日跌5元/吨，跌幅50.00%等 [1] - 基本面数据（月度）：全国工业硅产量33.83万吨，较前值增加1.06万吨，涨幅3.23%；新疆产量15.03万吨，较前值减少2.70万吨，跌幅15.21%；云南产量4.12万吨，较前值增加2.49万吨，涨幅153.86%等 [1] - 库存变化：新疆厂库库存（周度）11.91万吨，较前值减少0.10万吨，跌幅0.83%；云南厂库库存（周度）3.16万吨，较前值减少0.03万吨，跌幅0.94%；社会库存（周度）54.10万吨，较前值减少0.20万吨，跌幅0.37%等 [1] 天然橡胶行业 投资评级 未提及 核心观点 新胶上市缓慢，海外船货到港偏少，库存或继续去化，基本面延续强势，预计仍有上行空间，01合约区间参考15000 - 16500，后续关注主产区旺产期原料产出情况，若原料上量顺利则择机高空 [2] 各部分总结 - 现货价格及基差：云南国营全乳胶（SCRWF）价格14900元/吨，较前一日持平；泰标混合胶报价14800元/吨，较前一日跌50元/吨，跌幅0.34%；全乳基差（切换至2509合约） - 960元/吨，较前一日涨85元/吨，涨幅8.13% [2] - 月间价差：9 - 1价差 - 985元/吨，较前一日涨10元/吨，涨幅1.02%；1 - 5价差 - 80元/吨，较前一日涨10元/吨，涨幅11.11% [2] - 基本面数据：6月泰国产量392.60千吨，较前值增加120.40千吨，涨幅44.23%；6月印尼产量200.30千吨，较前值减少24.10千吨，跌幅12.03%；7月国内轮胎产量9436.4万条，较前值减少838.50万条，跌幅8.16%等 [2] - 库存变化：保税区库存（保税 + 一般贸易库存）616731吨，较前值减少3121吨，跌幅0.50%；天然橡胶厂库期货库存（上期所，周）45662吨，较前值增加802吨，涨幅1.79% [2] 玻璃纯碱行业 投资评级 未提及 核心观点 - 纯碱：8月盘面整体呈现趋弱震荡趋势，基本面周产量受个别大厂扰动有波动，厂家库存小幅累库，中游贸易库存大幅走高伏法端产能走平，对纯碱需求整体持稳，光伏玻璃产能持续回落，需求趋弱，整体需求无增长预期，后市若无实际产能退出或降负荷库存进一步承压，建议择机逢高入场短空，入场空单可持有 [3] - 玻璃：8月盘面回归基本面逻辑趋弱运行，中游出货打压现货价格，厂家被动降价，市场负反馈持续，近月09弱现实，远月01弱预期深加工订单偏弱，lowe开工率持续偏低，刚需端有压力，长远看地产周期底部，竣工缩量，行业需产能出清解决过剩困境9月可跟踪各地区政策实际落地实施情况，以及临近金九银十中下游备货表现短线上可逢反弹做空，中线关注旺季需求实际情况 [3] 各部分总结 - 玻璃相关价格及价差：华北报价1140元/吨，较前一日持平；华东报价1200元/吨，较前一日涨10元/吨，涨幅0.84%；玻璃2505价格1274元/吨，较前一日涨7元/吨，涨幅0.55%；05基差 - 134元/吨，较前一日跌7元/吨，跌幅5.51% [3] - 纯碱相关价格及价差：华北报价1350元/吨，较前一日持平；华东报价1250元/吨，较前一日持平；纯碱2505价格1372元/吨，较前一日跌7元/吨，跌幅0.51%；05基差 - 22元/吨，较前一日涨7元/吨，涨幅24.14% [3] - 供量：纯碱开工率82.47%，较8月22日减少6.79个百分点；纯碱周产量71.90万吨，较8月22日减少5.2万吨，跌幅6.79%；浮法日熔量15.96万吨，较8月22日持平 [3] - 库存：玻璃厂库6256.60万重箱，较8月22日减少104.0万重箱，跌幅1.64%；纯碱厂库186.75万吨，较8月22日减少4.3万吨，跌幅2.26%；纯碱交割库50.07万吨，较8月22日增加0.4万吨，涨幅0.89% [3] - 地产数据当月同比：新开工面积同比 - 0.09%，较前值增加0.09个百分点；施工面积同比0.05%，较前值减少2.43个百分点；竣工面积同比 - 0.22%，较前值减少0.03个百分点；销售面积同比 - 6.55%，较前值减少6.50个百分点 [3] 多晶硅行业 投资评级 未提及 核心观点 8月多晶硅供需双增，但供应增速较大，依旧面临累库压力广期所新增两个交割品牌，预计未来仓单将进一步增加目前价格依旧以高位震荡为主，价格波动区间下限上移至4.7万元/吨，上限或将在5.8 - 6万元/吨考虑到现货价格重心逐步上移，期货价格回归区间下沿附近，以逢低试多为主，逢高可以低波动时买入看跌期权试空技术面期货价格在收敛三角形中或将选择方向突破，也可考虑波动率较低时买入跨式期权 [4] 各部分总结 - 现货价格与基差：N型复投料平均价49000元/吨，较前一日持平；N型颗粒硅平均价46000元/吨，较前一日持平；N型料基差（平均价） - 555元/吨，较前一日跌665元/吨，跌幅16.54% [4] - 期货价格与月间价差：主力合约价格49665元/吨，较前一日跌110元/吨，跌幅0.22%；当月 - 连一价差381.25%，较前一日跌80元/吨；连一 - 连二价差280元/吨，较前一日涨120元/吨，涨幅75.00%等 [4] - 基本面数据（周度）：硅片产量12.29GW，较前值减少3.34GW，跌幅27.18%；多晶硅产量3.10万吨，较前值增加0.19万吨，涨幅6.53% [4] - 基本面数据（月度）：多晶硅产量10.10万吨，较前值增加0.49万吨，涨幅5.10%；多晶硅进口量0.12万吨，较前值增加0.04万吨，涨幅47.48%；多晶硅出口量0.22万吨，较前值减少0.01万吨，跌幅3.92%等 [4] - 库存变化：多晶硅库存21.30万吨，较前值减少3.60万吨，跌幅14.46%；硅片库存18.05GW，较前值增加0.64GW，涨幅3.68% [4] 原木行业 投资评级 未提及 核心观点 8月外盘报价继续回升，现货价格温和上涨，到港量继续维持低位库存总量偏低，8月库存持续去库在成本支撑和需求分化下盘面弱平衡震荡阶段，盘面估值围绕交割成本和接货价值区间震荡，后续基本面有边际好转预期，下方进口成本和低库存支撑明显，建议关注2601合约择机逢低做多的机会 [5] 各部分总结 - 期货和现货价格：原木2509价格777元/立方米，较前一日跌13元/立方米，跌幅1.65%；原木2511价格820元/立方米，较前一日跌1.5元/立方米，跌幅0.18%；09合约基差 - 27元/立方米，较前一日涨13元/立方米 [5] - 成本：进口成本测算人民币兑美元汇率7.149，较前一日跌0.01，跌幅0.68%；进口理论成本814.95元/立方米，较前一日跌0.79元/立方米，跌幅0% [5] - 供给：港口发运量173.3万立方米，较前值减少2.7万立方米，跌幅1.51%；岩港船数47条，较前值减少6条，跌幅11.32% [5] - 主要港口库存（周度）：中国库存305.00万立方米，较前值减少1.0万立方米，跌幅0.33%；山东库存186.00万立方米，较前值增加0.6万立方米，涨幅0.32% [5] - 需求（周度）：日均出库量6.45万立方米，较前值增加0.12万立方米，涨幅2% [5]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 棕榈油基本面暂无新驱动，可回调布多；豆油四季度缺豆交易暂缓，需回调整理 [1] 根据相关目录分别总结 基本面跟踪 - 期货方面，棕榈油主力日盘收盘价9330元/吨、涨0.11%，夜盘收盘价9482元/吨、涨1.63%；豆油主力日盘收盘价8390元/吨、跌0.10%，夜盘收盘价8396元/吨、涨0.07%；菜油主力日盘收盘价9930元/吨、跌0.43%，夜盘收盘价9841元/吨、跌0.90% [2] - 成交持仓方面，棕榈油主力昨日成交255手、减少13983手，持仓2140手、减少146手；豆油主力昨日成交1039手、减少13807手，持仓3867手、减少1702手；菜油主力昨日成交644手、减少6757手，持仓5589手、减少386手 [2] - 现货方面，棕榈油（24度，广东）价格9280元/吨、降40元；一级豆油（广东）价格8680元/吨、降30元；四级进口菜油（广西）价格9810元/吨、降20元；马棕油FOB离岸价1095美元/吨、降10美元 [2] - 基差方面，棕榈油（广东）基差 -50元/吨，豆油（广东）基差290元/吨，菜油（广西）基差 -120元/吨 [2] - 价差方面，菜棕油期货主力价差前一交易日417元/吨、前两交易日473元/吨；豆棕油期货主力价差 -1036元/吨、前值 -958元/吨；棕榈油91价差 -54元/吨、前值4元/吨；豆油91价差42元/吨、前值40元/吨；菜油91价差129元/吨、前值184元/吨 [2] 宏观及行业新闻 - 2025年1 - 7月印尼毛棕榈油和精炼棕榈油出口量1364万吨，同比增加10.95% [3] - 锡兰种植者协会重申解除棕榈油种植禁令的呼吁，协会主席称提案获现任政府积极接受，相信最新委员会任命将批准解除禁令 [4][5] - StoneX预计9月开始播种的巴西2025/26年度大豆产量为创纪录的1.782亿吨，较8月预估持稳，若证实将比前一年度增长5.6% [5] - UkrAgro Consult预计巴西2025/26年度大豆产量增至1.765亿吨，较上一年度增加约3%，种植面积料为4870万公顷、仅增加2% [5] - 阿根廷CIARA - CEC谷物加工商及出口商商会称，该国8月农业出口较上年同期重挫25%，出口总额18.2亿美元，较7月大幅下降55% [5] 趋势强度 棕榈油和豆油趋势强度均为0，趋势强度取值范围为【-2,2】区间整数，强弱程度分为弱、偏弱、中性、偏强、强，-2表示最看空，2表示最看多 [6]

行情功能对比 - 新浪财经APP覆盖国内四大期货交易所及全球主流市场行情 数据实时更新无延迟 支持自定义预警提醒和技术指标 免费用户可享受高级功能[1] - 同花顺界面简洁但期货品种较少 深度数据如持仓明细需付费[3] - 东方财富期货板块侧重国内市场 外盘行情更新较慢且存在卡顿现象[4] 资讯服务对比 - 新浪财经APP提供7×24小时全球快讯覆盖 包含政策、供需及突发事件秒级推送 设有独家分析专栏由行业专家解读[5] - 金十数据国际资讯速度快但国内期货品种解读较少 偏向外汇贵金属领域[6] - 华尔街见闻宏观分析能力强 部分内容需付费且推送速度存在延迟[7] - 智通财经国内政策消息更新快 但全球覆盖较弱且界面设计杂乱[9] 交易体验对比 - 新浪财经APP直接对接多家期货公司包括中信、永安等 支持一键在线开户与透明佣金 提供条件单、止损单等高级交易功能[10] - 期货公司自家APP如中信期货、光大期货交易功能专业 但开户流程繁琐 资讯和行情功能需依赖外部APP配合[10] 综合优势 - 新浪财经APP实现行情数据、资讯推送与交易执行一站式整合 提供完善的模拟交易系统供新手学习[1][5][10] - 独家资金流向和持仓分析功能可跟踪巨头动向[2] - 资讯与行情联动功能支持点击新闻直接查看关联合约走势[6]

玻璃期货价格表现 - 9月1日玻璃期货主力合约最低下探至1125.00元 收盘报1137.00元 单日跌幅达3.07% [1] 机构短期行情观点 - 东海期货预计玻璃短期呈现区间震荡格局 供应端产量和开工率环比微增 需求端受地产弱势制约难有起色 [2] - 国信期货判断短期价格以震荡为主 日熔量维持15.96万吨持平 企业库存环比减少104万重箱至6256.6万重箱 [2] - 新世纪期货指出短期现货偏弱 需关注60日线支撑 中下游进入库存消化阶段补库需求减弱 [2][3] 行业供需基本面 - 供应端保持稳定 生产利润分化明显：天然气制玻璃亏损188.41元/吨 煤制玻璃盈利109.46元/吨 石油焦制玻璃盈利25.66元/吨 [2] - 需求端持续疲软 地产竣工面积同比大幅下降 深加工企业订单情况不佳 LOW-E玻璃开工率环比持平 [2][3] - 湖北地区现货价格触及年内低点后出现部分下游采购需求 [3] 中长期影响因素 - 煤炭供给端事故频发导致减产预期反复 可能对成本预期产生波动 [3] - 房地产行业整体处于调整周期 玻璃需求难以实现大幅回升 [3] - 未来需重点关注冷修路径进展及实际需求改善情况 [3]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 未提及 相关内容总结 - 市场价格方面，涉及多种产品价格如乙二醇、涤纶等，部分产品价格有波动，如乙二醇价格有落的情况，且不同地区、不同时间价格有差异 [1][2] - 市场供需方面，贸易期情况较复杂，部分产品供应和需求存在不平衡，如乙二醇供应有偏强或偏弱情况，需求也有不同表现 [2] - 市场交易方面，交易情况受多种因素影响，如船运、装置、资讯等，部分交易存在延迟、未完成等情况 [2] - 市场动态方面，市场有震荡、波动情况，部分市场有回升、上升趋势，且受宏观因素、公司经营等影响 [2]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 报告对能源化工各品种进行分析，给出投资建议和趋势判断 如PX正套、多PTA空MEG等 各品种走势受供需、成本、政策等因素影响 [2][9][10] 根据相关目录分别进行总结 对二甲苯、PTA、MEG - PX供需紧平衡，建议11 - 01正套、1 - 5反套、多PX空EB 本周价格冲高回落 9月供应边际回升 [4][9] - PTA单边价格震荡偏强，下方空间或有限 价格冲高回落 供需去库 关注11合约多PTA空PX [10] - MEG单边震荡市，不追多，4550以上估值偏高 建议多PTA空MEG 供需双增，港口累库 [11] 橡胶 - 震荡运行 期货市场部分指标有变动 全钢胎企业产销向好，出口活跃，9月产能利用率或提升 [12][13][17] 合成橡胶 - 短期跟随宏观情绪区间运行 期货市场部分指标变动 丁二烯港口库存下降，顺丁橡胶企业库存增加 [18][20][21] 沥青 - 窄幅震荡 期货价格有涨跌 炼厂开工率和库存率微降 国内沥青周度产量环比降、同比增，厂库和社会库库存减少 [22][23][34] LLDPE - 短期偏弱，中期震荡行情 期货价格下跌 市场价格小跌 需求好转但商品情绪回落，9月检修量与8月相近，库存压力不大 [35][36] PP - 短期震荡，中期趋势仍有压力 期货价格回调 市场继续小跌 短期需求改善但成本端偏弱，供应压力将增加 [39][40] 烧碱 - 震荡行情 期货价格回调 山东液碱持稳 近月仓单和出口弱势压制价格，内需稳定，仓单问题短期影响大 [43][44][45] 纸浆 - 震荡运行 期货市场部分指标变动 8月针叶浆下跌、阔叶浆小涨，受宏观、外盘、供需等因素影响 [48][49][52] 玻璃 - 原片价格平稳 期货价格上涨 国内浮法玻璃原片价格走稳，区域成交有差异，中下游刚需补货 [53][54] 甲醇 - 短期偏弱，中期震荡 期货价格下跌 港口库存加速累库 短期基本面矛盾大，中期或区间震荡 [57][60] 尿素 - 短期震荡运行 期货价格下跌 企业总库存量增加 基本面压力大，内需成交弱，政策有不确定性 [62][63] 苯乙烯 - 中期偏空 短期震荡 持仓矛盾积累，华东港口累库，产业对旺季有预期，多头9月中旬后或分化 [65][66] 纯碱 - 现货市场变化不大 期货价格微跌 国内纯碱市场走势淡稳，装置运行正常，下游按需采购 [67][69] LPG、丙烯 - LPG供需维持宽松，短期偏弱震荡 丙烯现货价格支撑仍在，关注回落风险 沙特阿美9月CP出台，国内有装置检修计划 [72][77][78] PVC - 趋势仍有压力 期货价格相关指标有数据 现货市场偏弱震荡，供应维持高位，库存累库，出口或放缓 [79] 燃料油、低硫燃料油 - 燃料油窄幅震荡，弱势仍在 低硫燃料油短期偏弱，外盘现货高低硫价差小幅下跌 期货价格有涨跌，部分指标有变动 [82] 集运指数（欧线） - 震荡承压 期货价格下跌 9月第二周欧洲基本港运价下降，运力绝对值变化有限，市场供需失衡至9月底 [84][92][93] 短纤、瓶片 - 短纤震荡整理，建议多PF空PR 瓶片震荡整理 短纤盘面震荡偏弱，产销一般 瓶片工厂报价下调，成交气氛淡 [97][98] 胶版印刷纸 - 低位震荡，向上乏力 现货市场价格稳定，成本上升，毛利下降 山东和广东市场交投清淡 [101][102][103] 纯苯 - 偏弱震荡 期货价格下跌 港口库存去库 山东纯苯价格下跌，成交量约2000吨 [104][105]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 上周LPG基本面好转，燃烧需求修复，PG内外盘同步维稳运行，短期PG盘面受交割影响价格下行，外盘价格稳定，后续有修复预期，投资观点为震荡 [4] - 交易策略上，单边暂时观望，套利可采取多PG空PL、多PP空PL、远月PG正套 [4] 根据相关目录分别进行总结 能化产品价格表现 - 展示了多种能化产品的收盘价格、日涨跌幅、周涨跌幅、月涨跌幅、年涨跌幅等数据，如LPG现值4411元/吨，日涨跌幅0.05%，周涨跌幅0.55%，月涨跌幅14.42%，年涨跌幅 -12.34% [3] LPG基本面分析 - **供给**：上周液化气商品量总量约65万吨（0.17%），民用气商品量21.54万吨（1.03%），工业气20.62万吨（2.95%），醚后碳四17.47万吨（3.03%）；到港量有变动；山东部分企业恢复且外销丁烷，商品量环比增长，港口到船小幅增加但处于偏低水平，进口资源补充有限 [4] - **需求**：燃烧需求回暖支撑民用气价格；碳四深加工方面，国内原油加工量环比增加，MTBE利润倒挂但开工高位，烷基化汽油利润由盈转亏，异丁烷脱氢利润亏损较深，醚后市场或回落维稳；碳三深加工方面，PDH检修集中重启，开工率回升支撑需求，但中间环节丙烯及终端PP表现一般，长期碳三链条偏空 [4] - **库存**：上周LPG厂内库存17.17万吨（1.96%），港口库存307.52万吨（ -2.98%）；国内各地库存呈下降趋势，仅华东地区需求疲软致局部库存堆积；港口到船下降，卸港量多于到港量，进口资源下降，港口库存微幅下降 [4] - **基差、持仓**：周均基差华东1120元/吨，华南17100元/吨，山东11800元/吨；液化气总仓单量为13207手，增加320手，最低可交割地为华东地区 [4] - **化工下游**：开工率方面，PDH 73.02%，MTBE 54.43%，烷基化48.29%；利润方面，PDH制丙烯117元/吨，MTBE异构 -531元/吨，烷基化山东 -328元/吨 [4] - **估值**：PG - SC比价2.29%，PG连一 - 连二月差87元/吨；原油增产，成本段拖累，PG - SC裂解价差持续走强 [4] - **其他**：OPEC + 持续增产，EIA、IEA放宽供需平衡表，原油长期偏空；金融机构7月新增人民币贷款负增长，M2 - M1剪刀差收窄至3.2%，政府推出消费贷贴息，国内经济有压力；国内清退200万吨以下落后石化产能，韩国减少270万吨石脑油裂解产能 [4] 行情回顾 - 液化气期货主力合约震荡走高，波动区间4270 - 4400元/吨，主力合约为PG2510，是传统旺季合约 [5] - 虽原油价格下跌，但国内现货市场触底反弹，旺季需求强，进口成本增长，卖方推涨价格，盘面跟随现货走高，国内成交价格走高但幅度小于期货，周内基差走弱，最低可交割品定标地为华东地区，截至本周四，大连商品交易所液化气总仓单量为13283手，较上周四增加335手 [5] 国内LPG交割品分地区现货价格及基差 - 展示了华东、华南、山东等地区不同品种LPG的现货价格、本周涨跌、涨跌幅等数据，如华东地区民用气华东均价4481元/吨，本周涨83元，涨1.89% [8] - 同时展示了各地区基差情况，如华东地区周均基差1120元/吨，较上周减少527元，降幅97.96% [8] LPG期货价格、月间价差、跨月价差概览 - 列出了不同合约的期货价格、环比上周和上月的变化情况，如PG01现值4202元/吨，环比上周涨1.03%，环比上月 -1.89% [10] - 展示了月间价差、跨月价差的现值、环比变化及打分情况，如PG01 - PG02月间价差现值60元/吨，环比上周 -9.09% [10] - 给出了主力合约套利的相关数据，如PG2510与PG2511月间套利，当日价差8.7，z - score为0.5318 [10] 装置检修情况 - **主营炼厂**：列出了中石化、中石油、中海油旗下多家炼厂2025年的装置检修计划，包括检修装置、产能、起始时间和结束时间等 [12] - **地方炼厂**：展示了山东、东北、华中、华北等地部分地方炼厂2025年的装置检修计划 [12] - **液化气工厂**：统计了2025年中国部分液化气工厂装置检修数据，包括检修装置、正常量、损失量、开始时间、结束时间和检修时长等 [14] - **PDH**：给出了2025年中国不同区域部分PDH企业的产能、装置状态及备注信息，如山东万华化学(蓬莱)8月22日停车检修，预计持续两周 [15]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 豆粕短线整理，ProFarmer预计美豆单产小于美农8月预计偏利多，美豆地区降雨低，技术上有企稳反弹趋向，但美豆收获在即或限制反弹空间 [2] - 菜粕短线止跌整理，高库存、高仓单，中澳贸易改善使市场炒作情绪降温，关注中澳后续进展及加方对中国反倾销结果的态度 [2] - 棕榈油短线调整，印尼及马来生柴政策利多消费预期，中印有采买需求，但印尼对美出口关税有望降零使价格调整，8月马棕榈油出口数据好，追空需谨慎 [2] - 豆油短线调整，9月现货价格抬升，需求好转预期下贸易市场挺价基差，跟随棕榈油调整，美豆收获在即有承压，看多需关注棕榈油端提振 [2] - 菜油短线调整，库存仍处高位，市场成交清淡，中加会晤后无新进展，中澳菜籽进口有望开展，基本面趋势不明，期价随竞品油脂波动 [2] - 棉花谨慎看多，美棉短期墒情改善利空市场，需求不足，但国际棉价估值低，国内新棉上市前供应偏紧，新棉预售尚可，“金九银十”备货行情启动但增长势头有颓势，考虑逢回调做多 [2] - 红枣谨慎看多，2025/26年度新疆南疆灰枣预期减产但幅度不敌2023/24年，后期结合结转库存有压力，短期主产区部分地区降雨增多有质量炒作可能，需求有边际改善预期，建议逢低做多 [2] - 生猪谨慎看多，养殖端出栏节奏顺畅，二育出栏抛售及8月出栏加速施压现货端，盘面短期调整，中长期产能去化，需求恢复后供需双旺，当前估值低不建议追空，关注逢低建多单机会 [2] 根据相关目录分别进行总结 豆粕 - 价格：主力日收盘3055元/吨，较前一日涨16元，涨幅0.53%；全国均价3071.14元/吨，较前一日涨0.85元，涨幅0.03% [3] - 库存：截至2025年8月22日，全国港口大豆库存889.8万吨，环比减2.80万吨；125家油厂大豆库存682.53万吨，较上周增2.13万吨，增幅0.31%；豆粕库存105.33万吨，较上周增3.86万吨，增幅3.80% [4] - 市场：高库存使现货呈“买方市场”，主流区域基差报价-100至-150元/吨，下游点价谨慎 [4] 菜粕 - 价格：主力日收盘2513元/吨，较前一日涨30元，涨幅1.21%；全国均价2655.79元/吨，较前一日涨82.11元，涨幅3.19% [5] - 库存：截至8月22日，沿海地区主要油厂菜籽库存15.3万吨，环比增3.8万吨；沿海油厂菜粕库存2.1万吨，较上周减0.45万吨；全国主要地区菜粕库存总计61.38万吨，较上周减2.14万吨 [5] - 市场：国际加籽进入收割阶段，国内8 - 10月菜籽进口同比降，贸易关税政策支撑价格，但港口颗粒粕高库存压制盘面 [6] 棕榈油 - 库存：截至2025年8月22日，全国重点地区棕榈油商业库存58.21万吨，环比减3.52万吨，减幅5.70% [8] - 出口：预计马来西亚8月1 - 25日棕榈油出口量933437吨，较上月同期增36.41% [8] - 政策：印尼对美国棕榈油出口关税有望降至零，使价格调整 [8] 棉花 - 价格：郑棉主力合约CF2509涨1.21%至14240元/吨，国内现货跌0.03%至15328元/吨，ICE棉主力合约跌1.14%至66.53美分/磅 [10] - 国际：美国棉区无干旱率下滑放缓，优良率环比减1%至54%；巴西本年度棉花总产预期393.5万吨，较上月调减0.3万吨，收割进度39% [10] - 国内：新棉进入吐絮期，预计9月中旬部分地区收货开秤，7月棉花进口5万吨，环比增2万吨，商业库存降至171.26万吨，需求边际好转，纺纱厂开机率提0.1%至65.9%，纺企订单环比提1.3天至12.72天 [11] 红枣 - 价格：主力合约CJ2601减仓上行0.92%，收11510元/吨 [14] - 产区：主产区进入膨果期，近期天气偶有小雨，气温略降，预估新季产量56 - 62万吨，较2022年度降5 - 10%，较2024年度降20 - 25% [14] - 库存：36家样本点物理库存9456吨，环比减63吨，高于同期4337吨 [14] - 需求：市场交投氛围一般，暂无明显备货行情 [14] 生猪 - 价格：主力合约Lh2511减仓下跌0.59%至13555元/吨，国内生猪现货价格跌0.07%至13770元/吨 [15][16] - 存栏出栏：全国样本企业生猪存栏量3763.32万头，较上月增43.39万头，出栏量1091.68万头，较上月减33.91万头，能繁母猪存栏量4042万头，较上月减1万头 [15] - 利润：养殖利润走低，自繁自养利润环比走弱 [16] - 需求：随着学校开学及北方温度回落，未来1 - 2月需求边际好转，下游屠宰及市场批发逐步改善 [16]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 硅锰方面供需趋向宽松，周度产量增加，云南地区开工率达近5年峰值，需求端尚有韧性，锰矿价格弱稳，煤焦偏强，成本有支撑，短期跟随市场情绪弱势反弹，九、十月下跌概率大，主力合约参考区间【5500,6150】[3][4] - 硅铁方面基本面趋向宽松，成本端原料价格上涨暂支撑价格，本月库存压力释放但绝对水平仍高，九、十月下跌概率大，主力合约参考区间【5400,6000】[46][47] 根据相关目录分别总结 硅锰 行情回顾 - 8月期货价格震荡偏弱，价格重心下移，8月19日日内跌幅超3%，截至8月25日，锰硅主力合约收盘价5898元/吨，较月初累计跌幅2.28%，江苏地区现货价格5800元/吨，基差 -98元/吨[6] 现货市场 - 截至8月25日，内蒙6517市场价5750元/吨（较月初 +30），广西5780元/吨（较月初 -20），江苏5800元/吨（较月初 -150）[9] 供给 - 7月硅锰产量合计81.96万吨，预计8月总产量91 - 92万吨[10] 需求 - 8月铁水周度产量维持在240万吨以上，但螺纹钢产量未明显增加，维持同期低位水平，标志性钢厂8月硅锰合金采购定价6200元/吨，采购量16100吨，较7月上涨350元/吨、增量1500吨[3][16] 库存 - 企业库存合计15.6万吨，较月初下降0.8万吨，截至8月25日，仓单数量合计6.89万张，较月初减少0.89万张，交割库存（含预报）下降至35.39万吨，较月初下降3.81万吨[3] 成本利润 - 北方生产成本5850元/吨左右，南方6300元/吨左右，产区多处亏损状态，焦炭开启第八轮提涨，南北产区电价变动较小[3][4] 锰矿价格 - 截至8月25日，天津港加蓬块39.5元/吨度（较月初 -1），CML澳块41.5元/吨度（较月初 -0.5），South32南非半碳酸34.2元/吨度（较月初 -1.3）[23] 外盘 - South32等矿山9月对华锰矿报价集体上涨，半碳酸矿涨幅大于氧化矿[26][27] 锰矿进口 - 2025年7月我国锰矿进口数量合计274.4万吨，环比增加2.2%，同比增长20.0%，其中南非锰矿进口数量环比减少13.8%，同比减少3.8%，澳矿进口数量环比增加81.4%，同比增加382.2%，加蓬锰矿进口数量环比增加154.8%，同比增加44.0%[28] 发运数据 - 短期疏港量维持高位，远期供应持续增加[29] 港口库存 - 截至8月22日，港口库存合计444.6万吨，周环比降2万吨，其中天津港合计368万吨，周环比降3.4万吨[33] 生产厂家锰矿库存 - 合金厂锰矿库存平均可用天数13.4天，较月初下降0.7%[36] 硅铁 行情回顾 - 8月期货价格震荡偏弱，价格重心下移，8月19日日内跌幅超3%，截至8月25日，硅铁主力合约收盘价5680元/吨，较月初累计跌幅2.64%，江苏地区现货价格5600元/吨，基差 -80元/吨[50] 现货市场 - 本月主产区现货价格下跌150 - 250元/吨[51] 供给 - 7月硅铁产量合计44.67万吨，预计8月总产量49 - 50万吨[53] 炼钢需求 - 截至8月22日，硅铁周度需求量20313.9吨，周环比下降38吨，2025年7月中国粗钢产量7966万吨，同比减少4.0%，1 - 7月累计粗钢产量59447万吨，同比减少3.1%[56] 河钢硅铁招标情况 - 标志性钢厂8月硅铁招标价格敲定为含税进厂承兑价6030元/吨，较询价5700元/吨加价330元/吨，环比上涨430元/吨，采购数量2835吨，环比增加135吨[59] 非钢需求 - 7月镁锭产量合计73374吨，月环比增1664吨，同比增幅0.46%，2025年7月我国硅铁出口数量合计35946吨，月环比增加1224吨，1 - 7月我国硅铁出口量累计235994吨，较去年同期下降12239吨（降幅4.9%）[62] 库存 - 企业库存合计6.21万吨，较月初下降0.35万吨，截至8月25日，仓单数量合计2.02万张，较月初减少0.18万张，交割库存（含预报）合计10.97万吨，较月初下降0.55万吨[46] 成本利润 - 产区生产成本小幅上移，产业亏损居多，宁夏生产成本5388元/吨（最低），现货利润 -88元/吨，甘肃生产成本5609元/吨（最高），现货利润 -259吨左右，本月兰炭市场偏强运行，兰炭企业提涨意愿较强，陕西小料累计上涨75元/吨，青海地区电价小幅上调，甘肃地区电价小幅下调[47] 月差分析 - 9 - 1价差走弱[70]