黄金价格近期表现 - 伦敦金价在六天内从4381美元的历史高点下跌8%，一度跌破4100美元关口[1] - 2025年以来国际金价累计暴涨52%，创下1979年以来最强表现，国内金饰价格突破1200元/克大关[4] - 国内金店如周大福、老庙黄金一夜之间每克降价57-83元，黄金ETF账户缩水4%以上[1] 黄金需求与资金流向 - 三季度全球黄金需求飙升至1313吨，创下单季历史纪录，黄金ETF流入260亿美元[4] - 全球央行连续增持，前三季度净购金890吨，央行黄金储备突破3.6万吨[4][11] - 黄金ETF波动率比2022年俄乌冲突时更高，多头情绪极端导致交易拥挤[9] 金价下跌驱动因素 - 俄乌停火预期升温及中美经贸摩擦缓和导致避险情绪降温，引发获利回吐[6] - 美国政府停摆导致关键经济数据缺失，市场方向不明，加之日元走弱推动美元短期走强[7] - 价格从4000美元涨至4381美元后，止盈盘蜂拥而出直接对价格形成压力[6] 行业长期支撑逻辑 - 美联储进行第二次降息，利率降至3.75%-4%，并宣布12月停止缩表，低利率环境降低持有黄金的成本[11] - 全球地缘风险持续，美国财政赤字明年预计达1.8万亿美元，去美元化进程推进[11] - 世界黄金协会和美国银行预测2026年伦敦金价有望达到5000美元/盎司[11] 短期市场展望 - 金价下跌被视作牛市中的健康回调，而非基本面逆转[9][13] - 短期黄金可能继续震荡，存在10%-15%的回调空间，类似今年4-8月的行情[11] - 美联储10月29日降息后美元单日暴跌10%，黄金的美元计价压力已得到缓解[8]

近期金价表现 - 2025年10月28日金价跌破3900美元关口，创近期新低，较10月20日高点4381美元下跌超过10% [1] - 国内金饰价格随之跌破1200元/克大关 [1] - 2025年10月21日现货黄金盘中跌幅一度达6.3%，创自2013年4月以来最大单日跌幅纪录 [19] 技术分析与历史比较 - 技术分析专家预测11月金价可能继续下探至3500美元水平 [3] - 黄金已突破200周移动平均线75%以上，此现象与2006、2008和2011年类似，每次之后均出现至少20%的回调 [3] - 历史数据显示黄金从未出现连续十周上涨，2025年金价在连续9周上涨后开始调整，与历史规律吻合 [5] - 当前金价远离200日移动均线（约3450-3500美元），根据经验，金价通常会回归长期均线 [19] - 2025年9月黄金14日相对强弱指数达78，处于近10年超90%分位水平，表明市场超买 [14] - 2025年10月Gold Cycle Indicator达到"满格"450点，代表市场极度超买、情绪亢奋 [12] 市场情绪与机构观点 - 金价跌破4000美元关键心理关口引发市场广泛恐慌，与2011年跌破1700美元时情绪变化模式相似 [6] - 机构观点出现分歧，凯投宏观认为近期下跌是下行趋势的开始，华泰证券则认为短期下跌不影响黄金长期逻辑，回调提供加仓机会 [14] - 2025年桥水（中国）选择大举抛售黄金ETF [8] 美联储政策影响 - 交易员正加码押注美联储2025年底前至少再降息50基点，市场普遍预期2025年剩余时间内将降息75-100个基点 [8] - 美联储在2025年9月宣布降息25基点，点阵图显示多数官员预计今年还将降息两次 [8] - 2025年9月美联储降息后COMEX黄金期货价格短线冲高至3744美元/盎司创历史新高，但随后迅速回落，呈现"买预期、卖事实"的市场反应 [9] 地缘政治风险 - 2025年中美贸易对抗深化，美国对中国输美商品加征100%关税，中国对美国船舶征收阶梯式特别港务费并强化稀土出口管制 [11] - 中东局势动荡，霍尔木兹海峡航运风险骤增，引发市场对能源供应中断担忧 [11] - 2025年10月美国总统特朗普访问中东宣布加沙战争结束，地缘政治缓和迹象短期内削弱黄金避险买需 [11] 供需基本面 - 2025年中国央行连续11个月增持黄金，1-9月累计增持28.04吨，全球央行黄金储备占比已超过美债 [14] - 德意志银行报告指出2026年各国央行购金量可能达900吨，大部分将来自中国 [16] - 2011年全球黄金投资需求第三季度达468.1吨，同比增长33%，与金价涨幅基本吻合 [8] 历史回调参考 - 2011年金价从9月高点1900美元跌至年末1566美元，回调幅度约17.6% [16] - 2011年9月23日金价单日下跌101.9美元，跌幅达5.9% [19] - 若历史重演，预测2025年黄金可能从高点下跌约20%至3500美元附近 [17]

美联储货币政策决议与市场反应 - 美联储实施年内第二次降息，将基准利率下调25个基点至3.75%-4%的区间 [1] - 美联储主席鲍威尔明确否认12月再次降息的可能性，立场转变促使美元快速走强 [1] - 利率决议以10-2的投票结果通过，显示内部存在明显分歧，一位委员支持更大幅度降息，另一位反对此次降息 [3] 金融市场即时反应 - 彭博美元指数应声上涨0.4%，创下自10月9日以来最大单日涨幅 [3] - 美国国债收益率同步攀升，反映出市场对货币政策路径的重新定价 [3] - 交易员迅速下调了对美联储进一步宽松政策的押注 [4] 美元与主要资产表现 - 策略师指出鲍威尔“12月降息并非必然”的表述比市场预期更为鹰派，直接挑战了此前几乎被完全定价的12月降息预期 [4] - 主要货币中，瑞士法郎和英镑表现相对疲弱 [4] - 如果美联储继续将降息定性为预防性措施，这种政策立场将在一定程度上支撑美元走势 [4] 黄金市场动态 - 黄金价格受到明显压制，在经历此前大幅上涨后出现显著回调，技术指标显示市场已出现超买信号 [4] - 黄金ETF出现持续资金外流，周二总持仓量连续第五日下降，创下自5月以来最长减持周期 [5] - 尽管近期回调，但黄金今年累计涨幅仍达约50% [5] 其他相关市场因素 - 美联储宣布将于12月1日结束缩表计划，这一决定可能对长期流动性环境产生深远影响 [4] - 中美贸易关系出现缓和迹象，两国领导人即将举行的会晤预计将推动贸易争端暂时搁置，这削弱了黄金的避险吸引力 [4] - 联邦政府停摆导致多项经济数据延迟发布，使得评估经济状况变得困难，放大了货币政策不确定性对市场的影响 [4] 长期市场观点 - 有观点认为，从潜在货币需求的广度和深度来看，当前这轮黄金牛市与历史表现存在本质区别 [5] - 在央行购金行为和货币贬值交易持续存在的背景下，黄金的长期支撑因素可能仍未改变 [5]

文章核心观点 - 当前黄金市场的价格回调更可能是一次战略性买入机会，而非牛市彻底反转的信号 [1][4] - 判断黄金牛市是否持续的关键在于观察美国是否回归正统经济政策以及美联储是否转向鹰派 [4] - 黄金投资应着眼于长线核心逻辑，而非短期价格波动 [4] 历史黄金牛市回顾 - 过去百年间黄金共经历5次主要牛市，每次终结原因具有代表性 [3] - 1970年牛市因石油危机引发地缘政治紧张和避险需求，随局势稳定和通胀担忧缓解而结束 [3] - 1976年牛市处于滞胀经济环境，因美联储主席沃尔克激进加息导致持有黄金成本上升而终止 [3] - 1982年牛市属于加息后反弹交易和经济衰退期的修复性上涨，涨势到位后自然结束 [3] - 2001年牛市由美联储量化宽松政策推动，市场对宽松政策预期减弱后牛市歇息 [3] - 2018年牛市由新冠疫情引发全球恐慌和避险需求驱动，经济开放和宽松政策退出后收尾 [3] 当前黄金牛市分析 - 本轮黄金牛市自2022年开启，核心驱动力是美国非常规经济政策 [4] - 美国财政赤字高企和债务持续增长引发市场对政府偿债能力的担忧，推动黄金囤积需求 [4] - 只要美国未回归正统保守财政路线或美联储未真正转向鹰派，黄金价格支撑基础就依然存在 [4]

文章核心观点 - 黄金在牛市中出现超过10%的月度回调是常见现象，回调后金价往往重拾升势并继续走高[1][3] - 黄金牛市的终结并非由于技术性超买或短期震荡，而是其核心驱动因素发生根本性改变[1][6] - 当前回调可能为尚未充分配置黄金的投资者提供机会，只要宏观驱动因素不变，黄金长期上涨趋势依然稳固[6][23] 黄金牛市中的价格回调分析 - 自1970年以来的六次主要黄金牛市中，超过10%的月度价格下跌并不罕见[7][8] - 例如1976年开启的牛市中曾出现接近12%的单月最大跌幅[12] - 剧烈回调未终结牛市步伐，技术性回调是市场清洗过度杠杆、巩固上涨基础的正常过程[12] - 大幅回调后金价继续推高，累计涨幅在50%至200%不等[13] 黄金牛市终结的关键驱动因素 - 1970年牛市因石油危机驱动，随之地缘政治稳定和通胀担忧缓解而动力减弱[18] - 1976年牛市因滞胀驱动，美联储激进加息政策终结黄金吸引力[19] - 2001年牛市因量化宽松驱动，美联储第三轮量化宽松后宽松预期边际效应递减[21] - 2018年牛市因后疫情时代货币宽松政策退出和避险需求下降而结束[22] 当前黄金牛市展望 - 本轮自2022年开启的牛市核心驱动力源于非常规经济政策，包括高企财政赤字和债务路径[23] - 研究团队预计金价将在明年推高至5000美元/盎司[15] - 只要美国未回归正统经济政策或美联储未重新转向鹰派，支撑黄金的宏观基石就依然稳固[23] - 短期价格回调更可能是战略性买入机会，而非趋势反转信号[23]

黄金牛市历史规律 - 自1970年以来的六次主要黄金牛市期间，超过10%的月度价格下跌并不罕见 [1][6] - 例如1976年开启的牛市中曾出现接近12%的单月最大跌幅 [8] - 这些剧烈的回调没有一次真正终结牛市的步伐，回调后金价往往重拾升势继续走高 [1][8] 牛市回调的性质与后续表现 - 在宏观驱动力未变的情况下，技术性回调是牛市中健康的一部分，用于清洗过度杠杆和巩固上涨基础 [9] - 大幅回调之后金价继续推高，累计涨幅在50%至200%不等 [10] - 对于长期投资者而言，此类波动不应成为恐慌性抛售的理由 [11] 黄金牛市的终结条件 - 黄金牛市的真正终结源于其背后的核心驱动因素发生根本性改变，而非技术性超买或短期震荡 [3][13] - 牛市的终结无一例外地发生在核心驱动力消退或逆转之时 [14] - 例如1976年滞胀驱动的牛市因美联储激进加息而终结，2001年量化宽松驱动的牛市因宽松预期边际效应递减而停滞 [16][18] 当前牛市的核心驱动力与前景 - 本轮自2022年开启的牛市核心驱动力源于非常规的经济政策，包括高企的财政赤字、不断增长的债务路径及市场对政府偿债能力的担忧 [19] - 只要美国未能回归更正统的经济政策和传统的保守财政政策，或美联储未能重新转向鹰派立场，支撑黄金价格的宏观基石就依然稳固 [20] - 美银证券预计金价将在明年推高至5000美元/盎司，当前回调可能为尚未充分配置黄金的投资者提供战略性买入机会 [4][12][21]

黄金近期价格表现 - 现货黄金在亚盘时段上涨约0.60%，交投于3975美元/盎司附近 [1] - 金价此前连续三个交易日下跌，跌幅逾4%，跌破4000美元关键心理关口 [1] - 纽约商品交易所12月黄金期货合约周二收报3983.10美元，连续三日走低 [2] - 金价自4359.40美元历史收盘高点回调近9% [2] - 周内最低价达3886.51美元，自4005美元低点告破后一度暴跌超100美元 [4] 市场分析与驱动因素 - 此轮回调被视为技术性修正与市场情绪切换的共同结果，触发技术性抛售与多头平仓 [2] - 风险资产吸引力提升削弱了黄金的短期避险需求 [2] - 黄金面临三重压力：风险偏好回暖、技术破位以及股市强劲上涨 [5] - 市场普遍预期美联储将宣布降息25个基点，低利率环境对零息资产黄金形成支撑 [3] 长期前景与技术点位 - 核心驱动因素如美联储货币政策转向与全球结构性矛盾并未改变 [2] - 黄金仍处于长期增长的有利位置，全球信任体系瓦解与主权风险上升推动资金寻求避险工具 [2] - 知名人士将回调定性为阶段性调整，指出3600-3650美元区间或为新多头建仓的支撑位 [2] - 金价升至5000美元的概率远高于回落至3000美元，市场已实现基准重构 [3] - 若金价重新夺回并稳守4000美元关口，将释放强烈看涨信号，表明长期上行趋势稳固 [5] - 若金价持续徘徊在4000美元下方，则可能判定短期顶部已形成，抛压或将持续 [5]

黄金市场近期价格动态 - 金价从4380美元高位滑落至3880美元，七日下跌500美元，跌幅达11.4%，创下8月15日本轮上涨以来的最大调整幅度 [1] - 周二金价日内振幅达200多美元，下探3880美元后出现反弹，反弹关键压力位在4003美元 [4] - 近期调整以持续性慢跌为主，反弹幅度有限，由于价格基数变大，日常波动可达数十美元 [4] 市场情绪与投资者行为 - 市场情绪正从“狂热”切换至“犹豫”，短期调整打破了“只涨不跌”的幻想 [1] - 投资者对后市产生分歧，部分怀疑牛市是否终结，另一部分则将下跌视为入场机会，分歧加剧了市场宽幅震荡 [1] - 真正的投资机会往往藏在市场最犹豫的时刻 [2] 影响市场的关键因素 - 美国10月1日政府停摆导致非农就业、CPI等关键数据延迟发布，美联储陷入“信息黑洞” [1] - 市场对美联储降息预期的摇摆，直接削弱了黄金的计价锚定效应 [1] - 需密切关注美国政府停摆消息对市场的冲击 [4] 技术分析与交易策略 - 4000-4005美元区域被视为关键阻力位，可作为做空参考区间 [4] - 向下需重点关注3900-3880美元支撑区域 [4] - 入场点位非常关键，建议进行多时间区间验证后再做交易决策 [4] 长期趋势判断 - 尽管出现较大调整，但黄金的长期牛市逻辑并未逆转 [1] - 当前市场被认为正处于“怀疑中成长”的阶段 [1] - 本轮调整被视为技术面的修复与基本面的重新定价 [2]

黄金价格近期回调分析 - 本周黄金价格一度累计下跌超过5% [1] - 美银证券认为，在大幅上涨后出现修正是正常现象 [1] - 月度价格回调超过10%在历史上的黄金牛市中同样常见 [1][4] 历史牛市中的回调规律 - 回顾自1970年以来的六次主要黄金牛市，期间发生超过10%的月度价格下跌并不罕见 [4] - 例如，在1976年开启的牛市中，曾出现过接近12%的单月最大跌幅 [6] - 这些剧烈的回调没有一次真正终结牛市的步伐，回调后金价往往会重拾升势，继续走高 [1][6] - 在回调之后，金价累计涨幅在50%至200%不等 [7] 牛市终结的核心驱动因素 - 黄金牛市的真正终结并非因为技术性超买或短期震荡，而是其背后的核心驱动因素发生了根本性改变 [3] - 例如，从滞胀转向激进加息，或从非常规经济政策回归传统，会导致牛市动力减弱或终结 [3][10] - 1976年牛市因美联储激进的加息政策而终结 [10] - 2001年由量化宽松驱动的牛市，因宽松预期边际效应递减而停滞 [10] - 2018年新冠疫情驱动的牛市，随货币宽松政策退出和避险需求下降而结束 [10] 当前牛市的驱动因素与展望 - 本轮自2022年开启的牛市，核心驱动力源于“非常规的经济政策”，包括美国高企的财政赤字、不断增长的债务路径及市场对政府偿债能力的担忧 [8] - 只要驱动本轮牛市的宏观因素没有改变，黄金的长期上涨趋势就依然稳固 [3][8] - 美银证券预计金价将在明年推高至5000美元/盎司 [7] - 只要美国未能回归更正统的经济政策和传统的保守财政政策，或美联储未能重新转向鹰派立场，支撑黄金价格的宏观基石就依然稳固 [9]

金价近期表现 - 10月28日伦敦金现下跌2.09%，报3898.61美元/盎司，跌破3900美元重要关口，盘中最低触及3886.199美元/盎司 [1] - 伦敦金现当日开盘价为3983.250美元/盎司，最高价为4019.720美元/盎司，振幅为3.35% [2] - COMEX黄金期货日内大跌2.58%，报3915.8美元/盎司，盘中最低触及3908.6美元/盎司，振幅为3.14% [3] 价格回调原因 - 避险情绪降温，中美高层互动释放缓和信号，俄乌冲突停火谈判取得进展，美国两党就预算案达成共识，地缘与政策不确定性下降 [3] - 金价前期持续上涨至历史高位，技术面呈现超买，部分短线资金选择获利了结，加剧抛压 [3] - 美元阶段性走强，因市场预期日本央行可能扩大YCC政策区间，日元走弱推动美元指数反弹，抬高以美元计价的黄金持有成本 [3] - 伦敦白银现货挤兑压力下降，白银租赁利率走低，引发白银价格高台跳水，拖累黄金价格走低 [4] 短期市场观点 - 黄金趁势回调整理属于正常现象，短期更倾向于呈现下跌中继特征 [4] - 地缘风险缓和态势具有持续性，美元依托经济相对韧性与利差优势仍有支撑，实际利率上行压力尚未缓解 [4] - 技术面破位后形成惯性，伦敦金现探底后反弹乏力，市场需要时间消化前期泡沫，反弹过程中面临多重阻力 [4] 中长期市场展望 - 支撑黄金上涨的基本面尚未改变，美国国债危机仍未解除，政府停摆继续，俄乌冲突未结束，美元信用弱势持续 [4] - 本次回调后黄金将阶段性横盘整理，释放压力后根据基本面进行方向选择，在基本面无较大变化前提下黄金牛市判断依然成立 [4] - 长期视角下此次回调是上涨趋势中的机会，后续重点关注美联储政策指引、地缘局势是否反复及全球通胀与经济数据边际变化 [5] - 黄金中长期仍有望进一步上涨，但短期面临调整压力，建议采用回调分步建仓策略应对市场波动 [5]