文章核心观点 - 黄金在牛市中出现超过10%的月度回调是常见现象，回调后金价往往重拾升势并继续走高[1][3] - 黄金牛市的终结并非由于技术性超买或短期震荡，而是其核心驱动因素发生根本性改变[1][6] - 当前回调可能为尚未充分配置黄金的投资者提供机会，只要宏观驱动因素不变，黄金长期上涨趋势依然稳固[6][23] 黄金牛市中的价格回调分析 - 自1970年以来的六次主要黄金牛市中，超过10%的月度价格下跌并不罕见[7][8] - 例如1976年开启的牛市中曾出现接近12%的单月最大跌幅[12] - 剧烈回调未终结牛市步伐，技术性回调是市场清洗过度杠杆、巩固上涨基础的正常过程[12] - 大幅回调后金价继续推高，累计涨幅在50%至200%不等[13] 黄金牛市终结的关键驱动因素 - 1970年牛市因石油危机驱动，随之地缘政治稳定和通胀担忧缓解而动力减弱[18] - 1976年牛市因滞胀驱动，美联储激进加息政策终结黄金吸引力[19] - 2001年牛市因量化宽松驱动，美联储第三轮量化宽松后宽松预期边际效应递减[21] - 2018年牛市因后疫情时代货币宽松政策退出和避险需求下降而结束[22] 当前黄金牛市展望 - 本轮自2022年开启的牛市核心驱动力源于非常规经济政策，包括高企财政赤字和债务路径[23] - 研究团队预计金价将在明年推高至5000美元/盎司[15] - 只要美国未回归正统经济政策或美联储未重新转向鹰派，支撑黄金的宏观基石就依然稳固[23] - 短期价格回调更可能是战略性买入机会，而非趋势反转信号[23]