纪要涉及的行业或公司 涉及美国整体经济，未提及具体公司 纪要提到的核心观点和论据 - **核心观点**：维持美国经济缓慢增长和通胀坚挺的基线观点，2026年美联储后期才会降息；财政政策带来上行风险，但近期贸易公告增加下行风险可能性，前景风险仍偏向下行 [1][6][7] - **论据** - **基线情况**：假设有效关税税率升至16 - 17%，移民显著放缓，2025年实际GDP增长0.8%（Q4/Q4），2026年增长1.1%；通胀在2025年第三季度达到峰值；移民放缓使失业率下行压力增大，美联储2025年按兵不动，2026年3月开始降息，每次会议降息25个基点，年底联邦基金目标利率降至2.625% [6][9][11] - **替代情景** - **需求上行**：财政乘数大于预期，有效关税税率约16 - 17%，移民限制使潜在增长降至1.5%；2025年实际GDP增长1.2%，2026年增长2.1%；消费和投资增加；通胀在2025年Q4/Q4达到3.0%和3.2%，2026年为2.6%和2.8%；美联储2025 - 2026年按兵不动 [3][13][18] - **供应上行**：贸易和移民政策缓和，有效关税税率降至约10%，扩大合法移民使潜在增长保持在2.0%；2025年实际GDP增长1.2%，2026年增长1.8%；消费和投资有所改善；通胀在2025年Q4/Q4为2.7%和2.9%，2026年降至2.2%；美联储2025年按兵不动，2026年降息75个基点 [3][14][15] - **轻度衰退**：有效关税税率升至约23%，贸易冲击引发轻度衰退，GDP在三个季度内峰值到谷底下降1.2%；2025年实际GDP下降0.6%，2026年增长0.6%；消费下降，企业削减投资；通胀在2025年较高但2026年回落；美联储2025年降息75个基点，2026年降息200个基点 [3][16][18] 其他重要但可能被忽略的内容 - **贸易数据**：2025年5月美国贸易数据显示进口份额变化，海关征收关税暗示平均关税税率低于基线，但鉴于贸易政策和关税水平不确定性，预计贸易数据会继续波动，建模时仍使用2024年进口份额计算关税变化 [27] - **研究报告相关信息**：摩根士丹利研究报告由多家公司准备和传播，研究基于公共信息，分析师薪酬与多种因素有关但与投资银行业务无关；报告不提供个性化投资建议，投资者应独立评估投资，摩根士丹利可能做出与报告不一致的投资决策等 [35][39][40]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 隔夜美国经济数据整体回暖，6月零售数据环比超预期、周度初请失业金人数环比回落，带动短线美元和美股再度走强，贵金属承压，短线维持震荡走势 [1][3] - 关注8月上半月贸易新一轮博弈及下半月全球央行年会带来的降息预期变化，持续关注下半年影子美联储主席的交易干扰，黄金长期维持多头趋势，白银中期保留趋势看多、弹性谨慎的观点 [1][3] - 周度COMEX黄金关注【3250,3450】，COMEX白银关注【36,40】 [3] 根据相关目录分别进行总结 重点资讯 - 美国6月零售销售环比升0.6%，为今年3月以来新高，预期升0.1%，前值降0.9%；核心零售销售环比升0.5%，预期升0.3%，前值从降0.3%修正为降0.2% [2] - 美国上周初请失业金人数22.1万人，预期23.5万人，前值从22.7万人修正为22.8万人；四周均值22.95万人，前值从23.55万人修正为23.575万人；至7月5日当周续请失业金人数195.6万人，预期196.5万人，前值从196.5万人修正为195.4万人 [2] - 美国总统特朗普表示目前无计划解雇美联储主席鲍威尔，除非证明存在欺诈行为，还称若鲍威尔辞职自己乐意接受 [2] - 美联储最新褐皮书显示6 - 7月美国经济活动略有回升，进口关税提高推升成本，预计夏末通胀可能加速上涨；就业略增但企业招聘及裁员决策趋谨慎，特朗普移民政策加剧劳工短缺，部分企业业务受阻；美联储政策利率不变，多数官员对降息保持观望以观察贸易政策及通胀走势影响 [2] 价格逻辑 - 围绕鲍威尔解雇与否市场短时异动，鲍威尔解雇风险抬升带动对美联储独立性的质疑，美国短暂重现股债汇三杀，特朗普否认解雇传闻后市场情绪回落 [3] - 隔夜美国经济数据回暖，带动短线美元和美股再度走强，贵金属承压，短线维持震荡走势 [3]

贸易政策调整 - 印尼将对除酒精饮料和猪肉外的所有美国进口商品实施零关税政策 [1]

黄金价格走势 - 现货黄金小幅下跌至3338美元/盎司附近，日内走出"V形反转"，盘中一度刷新日低至3314美元，尾盘收跌近0.3% [1] - 现货黄金收跌0.26%，报3338.64美元/盎司，交投区间为3352.33-3309.93美元/盎司 [1] - COMEX黄金期货收跌0.45%，报3344.10美元/盎司，盘中一度跌至3314.30美元/盎司 [1] 美国经济数据影响 - 6月零售销售数据超出预期，增长0.6%，核心零售销售增长0.5%，显示消费者支出在第二季度温和复苏 [2] - 截至7月12日当周，初请失业金人数减少7000人至22.1万人，创三个月来最低水平，低于市场预期的23.5万人 [2] - 续请失业金人数小幅增加至195.6万人，但整体仍处于历史低位，表明劳动力市场稳定支持了消费支出 [2] 美联储政策分歧 - 理事库格勒警告需维持限制性政策遏制通胀预期，6月家居用品、电器等关税敏感商品价格已出现明显上涨 [3] - 旧金山联储主席戴利认为年底前降息两次仍属合理，强调关税影响温和 [3] - 理事沃勒提议7月应降息25个基点，理由包括关税通胀暂时性、经济增速低于潜在水平、就业市场暗藏风险 [3] 贸易风险与市场动向 - 特朗普政府与日本就25%关税进行紧急谈判，目标在8月1日之前达成协议 [4] - 瑞士6月黄金出口激增44%，大量黄金从美国经瑞士流向英国，反映机构增持实物黄金对冲风险 [4] - 若特朗普贸易威胁成真，黄金可能在下半年挑战历史高位 [4] 未来金价影响因素 - 美联储政策转向节奏 [4] - 特朗普贸易政策实际落地情况 [4] - 全球地缘政治发展态势 [5] - 市场对经济周期拐点的判断变化 [5] 技术面分析 - 金价仍处于长期上涨趋势，若能守住3300美元/盎司关口，有望上探3350/3380美元/盎司阻力 [5]

美股市场展望 - 摩根士丹利首席美国股票策略师迈克·威尔逊认为美股牛市正在形成，但标普500指数本季度可能先下跌5%-10% [1] - 回调将是短暂的，为企业盈利增长预期改善推动股市上涨提供极具吸引力的入场点 [1] - 威尔逊表示"这就是新一轮牛市初期的样子"，其爆发力强且变化速度超出预期 [1] - 标普500指数周四再创历史新高，市值在短短几个月内增加约11.5万亿美元 [1] - 4月初特朗普加征全面关税后标普500指数一度濒临熊市，但暂停关税决定点燃了市场热情 [1] 市场驱动因素 - 美国企业和经济在白宫不断变化的贸易策略面前展现出韧性 [2] - 近期通过的税收法案带来的盈利增长潜力助推了市场热情 [2] - 标普500指数的盈利修正势头自4月以来一直在改善 [3] - 6月美国零售销售报告表现强劲，缓解了对消费者支出的担忧 [3] 行业表现 - 联合大陆控股公司表示下半年前景更可预测，可能有望超越盈利目标 [3] - 美国铝业公司称对加拿大进口产品加征的关税使其第二季度损失1.15亿美元 [3] 未来预期 - 第三季度可能是风险集中的季度，关税影响可能开始体现在产品销售成本中 [3] - 威尔逊预计市场受到的影响将是暂时的，投资者会迅速将目光投向2026年的增长预期 [3] - 尽管白宫贸易计划不确定性可能导致短期下跌，但市场仍将继续上涨 [5] - 威尔逊认为市场已在4月触底，所有关注指标都已大幅回升且向好程度超出预期 [5]

美股市场展望 - 美股正酝酿新一轮牛市，但短期可能面临5%至10%的回调，回调将是短暂且轻微的，为投资者提供逢低买入机会 [1] - 标普500指数自4月低点以来累计上涨超20%，市值增加约11.5万亿美元，但当前估值已部分透支未来增长预期 [3] 贸易政策影响 - 特朗普政府实施的广泛关税措施已开始冲击企业资产负债表，三季度财报季将首次全面反映关税成本对企业利润的影响 [3] - 盈利上调的行业数量显著增加，表明企业正逐步消化关税影响 [3] 市场结构与板块表现 - 标普500指数上涨主要由少数科技巨头驱动，周期性板块（如金融、工业）尚未充分参与 [3] - 若贸易风险导致盈利修正范围扩大，资金可能从成长股流向价值股，推动指数成分更均衡的上涨 [3] 历史经验与市场逻辑 - 此前穆迪下调美国信用评级曾引发市场恐慌，但标普500指数在回调后迅速反弹并创下新高，验证了"危机中的买入机会"，此次贸易政策冲击或重演类似逻辑 [3] 企业盈利与市场情绪 - 企业盈利轨迹将是区分暂时性回调与结构性熊市的关键 [3]

菜籽粕期货市场表现 - 菜籽粕期货主力合约开盘报2651元/吨，盘中最高触及2723元，最低探至2647元，涨幅达2.49% [1] - 行情呈现震荡上行走势，盘面表现偏强 [1] 供需基本面分析 - 水产饲料消费处于季节性旺季，但菜粕性价比不佳 [1] - 7-8月巴西大豆集中到港，豆粕季节性累库基差承压，对菜粕产生比价压力 [1] - 新季全球菜籽产量有所恢复，但加拿大菜籽种植面积同比下降 [2] - 国内三季度菜籽买船偏少，菜粕有去库存预期 [1] - 7月至9月菜籽进口同比大幅下降，叠加100%加菜粕进口关税，对价格构成支撑 [2] 价格影响因素 - 旧季菜籽供给偏紧，产地报价坚挺 [1] - 豆菜粕现货价差低位导致菜粕饲料添加下降，不利于消费预期 [2] - 高额贸易关税及低进口抑制市场做空动能 [2] 机构观点汇总 - 方正中期期货建议多单压力位附近部分止盈离场，支撑2514-2520，压力2698-2704 [1] - 中辉期货认为短期盘面暂以区间对待，主力区间【2620,2700】 [2] - 瑞达期货指出菜粕短期或维持震荡，受贸易政策不确定性影响 [2] 外部关注点 - 需关注产区天气及中澳、中加贸易关系 [1][2] - 澳大利亚总理访华可能对市场产生影响 [2] - 中美贸易谈判消息对粕类走势存在潜在影响 [2]

美元指数与黄金市场动态 - 美元指数收涨0.54%至98.596 因温和通胀报告引发美联储维持利率不变的预期 [1] - 现货黄金收跌0.56%至3324.96美元/盎司 连续第二日下跌 盘中一度跌破3320美元关口 [1] - 现货白银收跌1.15%至37.7美元/盎司 回落至38美元关口下方 [1] 黄金技术分析 - 黄金4小时图显示100周期SMA下方存在弹性 阻止从三周高点的进一步回撤 [2] - 关键阻力位位于3342-3343美元区间 突破后可能测试3365-3366美元 持续买盘或推动价格至3400美元 [2] - 支撑位位于3320美元区域 跌破后可能下探3300美元及3283-3282美元 若失守或加速跌向7月低点3248-3247美元 [2] 白银市场与技术面 - 现货白银欧盘时段站上38美元关口 因美元和债券收益率回落 [4] - 关键支撑位为38.00美元心理水平及50周期SMA 37.23美元 阻力位位于年初高点39.13美元 [4] - RSI指标显示动能减弱但未超卖 若未能突破38.50美元 可能跌向36.50美元支撑位 [4] 交易策略 - 黄金反弹至3340美元可做空 止损3352美元 目标3300美元 破位看3290美元 [4] - 白银短期支撑关注37.65美元及37.20美元 阻力关注38.10美元及38.30美元 [4]

国际黄金价格走势 - 国际黄金价格上涨受到美元和美债收益率回落的支撑 [1] - 美元指数从一个月高位回落，增强黄金对其他货币持有者的吸引力 [1] - 美国通胀上行强化美联储维持当前利率更长时间的预期，9月降息概率从接近60%降至约52% [1] 黄金技术分析 - 黄金承压于第一阻力位3343-45一线，最低触及3333，下行力度偏弱 [3] - 小时线均线走平，短线多空趋势焦灼，二次开空点位在3355裸K起跌口 [3] - 美盘若破位上涨，则看3355阻力位继续做进场，防守8美金，目标3330-20一线 [5] 市场情绪与策略 - 投资者消化美国上月消费者价格上涨数据，等待特朗普贸易政策进一步明朗化 [1] - 晚间8:30数据公布可能引发黄金先涨后跌，需调整点位策略 [3] - 短线空单思路保留，但需根据K线运行形态判断是否直接下跌 [3]

纪要涉及的行业或公司 - 美股市场 - 港股市场 - 黄金市场 - 印度市场 纪要提到的核心观点和论据 美股市场 - **核心观点**：通胀韧性强会提高美联储降息门槛、延后降息预期，中长期美股有望回归由经济基本面和企业盈利韧性驱动的逻辑，看好Q3反弹机会 [1][2] - **论据**：VIX指数虽回到25下方但仍高于年初，美股鼎盛情绪还在；截止2025年5月11日，美股一季报财披露近78%；美国下半年有企业降税、放松监管、美联储降息及退出QT等利好企业盈利的消息 [1][2] 黄金市场 - **核心观点**：黄金市场机构小幅减持、散户小幅增持，黄金信托持有量周环比下降且减持幅度加大 [2] - **论据**：12只主要黄金ETF中仅5只增持，连续两到三周增持数量下降；主要增持国家集中在中国，主要减持国家集中在美国、爱尔兰和德国；黄金信托持有量周环比下降0.7%，较上一周减持幅度加大 [2] 港股市场 - **核心观点**：本周港股横指连续四周反弹，站在两万两千五以上，短期可能回强，但上半年仍有反弹上涨机会，配置方向为AI科技类、内需、高估息 [3][9] - **论据**：港股走势与美国类似，当前位置不反映低等关税问题；国内政策支持科技，AI科技行业趋势和发展未中断，美股部分科技股业绩不错；海外风险仍在，港币流动性有收紧信号，部分企业可能提前派息 [7][8] 印度市场 - **核心观点**：全球资本对印度市场兴趣上升，虽因印巴冲突本周股市下跌，但中长期看好其反弹 [10][11] - **论据**：印度对美出口负面影响小，是防御性资产；之前股市下跌较多，当前价格相对便宜 [10][11] 其他重要但是可能被忽略的内容 - 港股本周恒生指数连续四周反弹，已站在两万两千五以上一段时间，当前位置不怎么反映低等关税问题，谈判结果未公布 [3] - 黄金主要增持国家集中在中国，主要减持国家集中在美国、爱尔兰和德国，机构小幅减持、散户小幅增持 [2] - 印度市场因印巴冲突本周股市下跌，政治风险解除后有转向向好情形，外资阶段性流入 [10][11]