银行板块市场表现 - 港A银行板块涨幅扩大，银行ETF基金上涨2%，港股通金融ETF上涨1.3% [1] - 港股通金融ETF覆盖建设银行、工商银行等头部银行及中国平安、中国人寿等保险龙头和券商中信证券 [4] - 银行ETF基金覆盖招商银行、兴业银行、工商银行、农业银行等国有大行、股份制银行和城商行 [4] 银行业绩与基本面 - 上市银行前三季度营收同比增长0.9%，归母净利润同比增长1.5% [2] - 三季度核心营收净利息收入增速边际改善，息差同比降幅收窄，资产质量保持稳健 [2] - 平安人寿、中国人寿等多家保险机构在三季度增持银行股 [2] 分红政策与监管动向 - 兴业银行、张家港行、无锡银行等多家银行首次实施中期分红 [3] - 金融监管总局副局长表示全球1000强银行中中资银行占143家，港资银行资产规模在内地外资银行中占半壁江山 [3] - 政策强化分红监管，低利率环境下长期资金入市，红利资产具备配置价值 [3] 投资观点与资金流向 - 国泰君安证券提出岁末年初应重视红利资产，险资对红利资产板块配置需求可能提升 [3] - 海外流动性转松下，性价比更优的港股红利资产有望迎来资金增配 [3]

指数及ETF表现 - 截至2025年11月4日10:18，中证红利低波动100指数上涨0.47% [3] - 指数成分股福建高速上涨6.98%，厦门国贸上涨3.73%，特变电工上涨2.69%，中信银行上涨2.67%，上海银行上涨2.58% [3] - 红利低波100ETF(159307)上涨0.55%，最新价报1.1元，近1周累计上涨0.27% [3] - 红利低波100ETF盘中换手1.61%，成交2414.01万元，近1月日均成交2173.00万元，居可比基金前2 [3] - 红利低波100ETF最新规模达14.96亿元，创近1年新高 [4] - 红利低波100ETF最新份额达13.68亿份，创近1年新高 [4] - 红利低波100ETF近5天获得连续资金净流入，合计"吸金"2717.22万元，日均净流入达543.44万元 [4] 行业板块动态 - 银行板块震荡走强，上海银行、招商银行、中信银行涨超2%，厦门银行、邮储银行、农业银行等纷纷涨超1% [3] - 机构指出年底前面临估值切换、机构结算周期及TMT过热交易等因素，结构性风险释放或将加剧 [3] - 资本市场的三大逻辑将长期并存，红利资产、科技创新、黄金三类资产呈轮动特征 [3] - 或可继续坚持红利资产和科技创新的哑铃配置策略，坚持大类资产配置和动态择时原则 [3] 银行业前景与策略 - 友好的政策环境有望支撑银行业绩筑底回升，构筑价值投资基本盘 [4] - 当前货币政策在保持宽松的同时高度重视银行息差稳定性，财政积极发力以改善经济活力 [4] - 地方化债与房地产政策确定性增强，为银行创造了近年来相对友好的政策组合 [4] - 预计2026年上市银行息差有望企稳、中间业务收入持续修复，带动业绩筑底回升 [4] - 经过持续两年上涨，银行筹码波动性明显放大，选股重要性提升 [4] - 建议聚焦两大方向：基本面优质有望修复估值溢价的标的，以及稳健高股息标的 [4] 指数编制与构成 - 中证红利低波动100指数选取100只流动性好、连续分红、股息率高且波动率低的上市公司证券作为指数样本 [5] - 指数采用股息率/波动率加权，以反映股息率高且波动率低的上市公司证券的整体表现 [5] - 截至2025年10月31日，指数前十大权重股分别为冀中能源、养元饮品、厦门国贸、双汇发展、中国神华、雅戈尔、苏泊尔、大秦铁路、中国石化、内蒙华电 [5] - 前十大权重股合计占比18.15% [5]

市场开盘表现 - 恒生指数低开0.04% [1] - 恒生科技指数下跌0.19% [1] - 恒安国际跌幅超过4% [1] - 紫金矿业跌幅超过2% [1] - 理想汽车跌幅超过1% [1] 机构对港股后市观点 - 招商证券认为三大边际利好将支撑港股市场四季度由抑转扬，包括重要会议释放的超预期的十五五规划纲要建议、中美关系缓和迹象以及美联储降息预期强化 [1] - 银河证券预计未来港股市场或宽幅震荡，当前估值整体处于历史中高水平 [1] - 国投证券表示港股四季度可能发生重大风格切换，恒生科技等低位成长板块或成为相对占优方向 [1] 机构推荐配置板块 - 银河证券建议关注贵金属等避险资产、前期涨幅较低的红利资产以及十五五规划重点提及的科技和消费板块 [1] - 国投证券指出恒生科技互联网有望成为补涨方向，当前创业板指相对恒生科技的超额收益已见顶回落 [1] - 中信证券特别看好港股科技板块在AI产业链和流动性外溢下的估值扩张空间 [2] 行业发展趋势 - 全球AI算力产业链景气度持续攀升 [2] - 港股作为国产AI核心资产的聚集地，有望直接受益于AI行业发展趋势 [2]

港股市场整体表现 - 11月3日港股三大指数午后快速拉升，11月首日迎来开门红，恒生指数涨0.97%至26158.36点，国企指数涨0.98%至9258.73点，恒生科技指数转涨0.24%至5922.48点 [1][2] - 南下资金当日净买入54.72亿港元，其中港股通（沪）净买入13.04亿港元，港股通（深）净买入41.68亿港元 [23] 领涨行业与板块 - 油气生产商板块领涨，涨幅达3.24%，主要受OPEC+将在明年1-3月暂停增产的消息推动，布伦特原油一度升至每桶65美元以上 [3][6] - 银行板块上涨1.85%，保险板块上涨1.82%，煤炭板块上涨2.88% [3] - 汽车板块下跌0.63%，地产发展商板块上涨1.33%，互动媒体及服务板块上涨1.25% [3] - 药品板块上涨0.70%，常规电力板块上涨0.83%，综合企业板块上涨1.10% [3] 大型科技股走势分化 - 大型科技股涨跌各异，小米集团-W涨3.52%，百度、美团飘红，阿里巴巴跌超1%，京东、腾讯小幅下跌 [2][4] - 其他科技及消费股中，小鹏汽车-W涨4.59%，蔚来-SW涨4.21%，哔哩哔哩-W涨1.55%，快手-W涨1.52%，网易-S涨1.47% [5] 能源与资源板块表现强劲 - 石油股涨幅居前，中国海洋石油涨3.49%，中国石油股份涨3.37%刷新阶段新高，中国石油化工股份涨1.94% [5][6] - 煤炭股集体活跃，飞尚无烟煤飙涨91.67%，中国秦发涨7.53%，兖矿能源涨4.69%，中煤能源涨4.20%，主要受寒潮来袭、多地提前供暖进入煤炭消费旺季驱动 [9][10] 金融板块普遍上涨 - 内银股拉升，徽商银行涨4.49%，建设银行涨3.12%，中国银行涨2.50%，工商银行涨2.49%，招商银行涨2.22% [13][14] - 保险股走强，友邦保险涨5.96%，中国人民保险集团涨2.15%，中国财险涨1.80%，中国平安涨0.71% [15][16] 消费与运输板块回暖 - 航空股悉数回暖，中国南方航空股份涨4.06%，中国国航涨4.03%，中国东方航空股份涨4.01%，国泰航空涨1.45% [7][8] - 新能源汽车股普遍上涨，小鹏汽车-W涨4.59%，蔚来-SW涨4.21%，理想汽车-W涨1.44% [11][12] - 港口运输股普涨，远航港口涨13.79%，海丰国际涨7.55%，太平洋航运涨5.06% [12][13] - 乳制品股表现活跃，优然牧业涨7.10%，原生态牧业涨3.92%，澳亚集团涨2.79%，现代牧业涨2.48% [17] 下跌板块与个股 - 黄金及贵金属板块下跌3.21%，珠宝首饰股跌幅明显，主要受黄金交易税收政策调整影响，周大福跌8.67%，六福集团跌6.91%，中国黄金国际跌2.28% [2][3][18][19] - 半导体板块下跌2.55%，贝克微跌3.65%，华虹半导体跌3.51%，中芯国际跌2.87% [3][20] - 苹果概念股普遍下跌，鸿腾精密跌2.74%，舜宇光学科技跌1.53%，比亚迪电子跌1.37% [21] - 内地教育股部分飘绿，民生教育跌7.43%，嘉宏教育跌5.15%，辰林教育跌4.38% [22] - 线上零售商板块下跌1.06%，家庭电器板块下跌1.22% [3] 机构观点与后市展望 - 国泰海通证券指出，航空业10月国内含油票价同比上升3-4%，公商出行需求向好，2025年第三季度A股航司业绩实现逆势增长，初步展现盈利上行趋势 [8] - 湘财证券指出，2025年银行三季报显示上市银行营收相对稳健，净利润增速有所提升，息差呈现边际企稳态势 [14] - 摩根士丹利维持对保险股全年业绩正面看法 [15] - 中国银河证券展望后市，认为港股估值处于历史中高水平，市场或宽幅震荡，建议关注贵金属等避险资产、红利资产以及科技与消费板块 [25]

中证红利低波动指数及ETF表现 - 截至2025年11月3日14:12，中证红利低波动指数(H30269)上涨1.21% [1] - 指数成分股中文传媒(600373)上涨5.59%，中国石油(601857)上涨4.15%，陕西煤业(601225)上涨3.92% [1] - 红利低波ETF永赢(563690)当日上涨1.25%，近1月累计上涨3.79% [1] 保险资金股市投资动态 - 截至三季度末，保险机构重仓A股持股数量较上季末增长14%，持仓市值超6500亿元 [2] - 今年以来，保险机构重仓股持仓市值较上年末增加约1000亿元 [2] - 险资配置呈现从大型国有行向优质城农商行下沉趋势，中国人寿、泰康人寿等机构进入苏州银行、南京银行、常熟银行前十大股东 [2] - 三季度平安人寿成为增持农业银行、邮储银行A股的主要力量 [2] A股市场日历效应与红利资产表现 - A股具有明显日历效应，11月至1月期间受险资影响较大，对应11月的中证红利、12月的白电、1月的银行胜率较高 [3] - 在利率中枢下行过程中，红利资产往往绝对收益较为明显，在基本面趋势缺乏区间超额收益显著 [3]

市场环境与近期表现 - 美联储降息与中美关系缓和两大事件落地后 市场波动性加大 [1] - AI硬件板块回调居前 红利资产延续10月以来的涨势 [1] - 港股通央企红利ETF南方(520660)今日上涨1.25% 近20日合计净流入5.86亿元 [1] 红利资产投资价值分析 - 短期市场波动下 红利资产相对收益有望占优 [1] - 港股红利资产较A股股息率-估值优势仍然凸显 目前配置性价比仍高 [1] - 四季度港股红利资产有望迎来资金增配 [1] 港股通央企红利ETF产品特征 - 港股通央企红利ETF南方(520660)跟踪国新港股通央企红利指数 [1] - 相比于AH市场其余红利指数 该指数超配通信 "新经济"属性更强 [1] - 指数业绩表现相对稳健 具备一定"抗周期"的特征 [1] - 该ETF的场外联接基金分别是联接A(021971)和联接C(021972) [1]

外资公募基金业绩表现 - 贝莱德先进制造一年持有A基金年内收益率达66.44% [1] - 路博迈资源精选A基金年内收益率达79.00% [2] - 安联中国精选A基金年内收益率达54.48% [3] 贝莱德先进制造一年持有A基金配置与操作 - 基金股票配置中制造业占投资股票市值比为92.52%，占净值比为84.17% [1] - 前十大重仓股包括宁德时代、中际旭创、汇川技术等，其中中际旭创三季度涨幅为176.76%，澜起科技涨幅为88.78%，立讯精密涨幅为87.53% [1] - 三季度重点布局电子、电力设备、汽车、机械设备、通信等领域，并对部分光模块、光纤板块进行获利了结 [2] - 增加了对固态电池、汽车整车厂、工程机械等受益于新技术突破领域的配置 [2] 路博迈资源精选A基金配置与操作 - 配置多元，涵盖制造业、原材料、采矿业、能源等板块 [2] - 前十大重仓股包括紫金矿业、赣锋锂业、中远海能等，其中赣锋锂业、洛阳钼业等个股三季度涨幅均超过80% [2] - 三季度整体仓位稳定，超配有色金属板块，精选配置化工、建材细分子领域，低配黑色系和原油链相关板块 [2] - 在配置中加入与科技创新周期相关的上游行业战略性布局 [4] 安联中国精选A基金配置与操作 - 重仓行业覆盖制造业、信息软件、医疗保健等板块 [3] - 前十大重仓股包括中科曙光、君实生物、康方生物等，其中荣昌生物三季度涨超90%，兆易创新、中芯国际等涨超50% [3] - 三季度维持较高股票仓位，重点配置优质科技资产 [3] 基金经理后市观点 - 贝莱德基金团队对整体股票市场，尤其是大中盘资产持积极态度，维持中期牛市判断 [4] - 路博迈基金经理中长期持续看好资源品板块，认为其价格处于新一轮上涨周期起步阶段 [4] - 安联基金经理预计四季度市场以区间震荡攀升为主，优质科技资产仍有望延续较好表现，红利资产具价值重估潜力 [5]

资本市场表现 - 三季度资本市场活跃度显著提升，结构性行情特征鲜明 [2] - AI算力、半导体、机器人等科技板块领涨，贵金属、储能、锂电等行业表现突出，银行板块近期反弹 [2] - 行情由政策积极呵护、市场流动性充裕、产业技术进步及外部环境边际缓和多重因素驱动 [2] 债券市场表现 - 三季度国内长端与超长端利率债呈现单边下行走势 [2] - 去年底10年期、30年期国债收益率破2%，已充分反映市场预期 [2] - 今年以来债券表现受前期预期透支影响 [2] 资产配置观点 - 当前储蓄利率处于低位，红利资产的相对股息回报率优势凸显 [2] - 权益市场仍是大类资产中具备吸引力的方向 [2] - 市场整体估值水位不高，不少标的年内涨幅有限，后续市场仍将以结构性行情为主 [2] 成长类资产 - 去年部分成长股估值已降至历史低位，但市场对长期逻辑信心有待提振 [3] - 当前市场信心明显回暖，成长类企业迎来行业逻辑迭代加速、中长期成长路径更清晰等积极变化 [3] - 中国科技创新行业凭借研发投入与快速迭代突破发展边界，出海企业在复杂国际环境中稳步推进 [3] 红利类资产 - 红利资产经过一轮“去伪存真”后，为投资人创造稳健回报的属性未变 [3] - 结合当前利率环境，具备长期稳定分红能力的优质资产依然具有估值优势 [3] - 红利策略预计未来相当长一段时间内仍将保持有效性 [3] 优质公司特征 - 持续看好经营扎实、技术领先、格局优良、ROE稳健、现金流充沛的优质公司 [3] - 此类公司长期为投资者创造回报的能力非常明确 [3]

外资公募业绩表现 - 随着权益市场回暖，部分外资公募旗下产品凭借前瞻性行业布局与稳健投资策略取得显著超额收益 [1] - 多家外资公募表现突出，旗下代表性产品年内收益率超过50%，部分绩优基金收益率已超过50% [2] - 贝莱德先进制造一年持有A年内收益率为66.44%，路博迈资源精选A年内收益率达到79.00%，安联中国精选A年内收益率为54.48% [3][4] 外资公募持仓路径与配置策略 - 贝莱德先进制造一年持有A在股票行业配置中，制造业占投资股票市值比为92.52%，占净值比为84.17%，行业集中度明显 [3] - 贝莱德基金前十大重仓股包括宁德时代、中际旭创等，其中中际旭创三季度内收涨176.76%，澜起科技收涨88.78%，立讯精密收涨87.53% [3] - 贝莱德基金三季度重点布局电子、电力设备、汽车、机械设备、通信等领域，并对部分光模块、光纤板块进行获利了结，增加了固态电池、汽车整车厂等领域的配置 [3] - 路博迈资源精选A配置多元，包括制造业、原材料、采矿业、能源等板块，前十大重仓股包括紫金矿业、赣锋锂业等，其中赣锋锂业、洛阳钼业等个股三季度涨幅均超过80% [3] - 路博迈基金三季度超配有色金属板块，精选配置化工、建材细分子领域，同时低配黑色系和原油链相关板块 [4] - 安联中国精选A重仓行业覆盖制造业、信息软件、医疗保健等板块，前十大重仓股包括中科曙光、君实生物等，其中荣昌生物三季度内涨超90%，兆易创新、中芯国际等涨超50% [4] 四季度市场展望与投资策略 - 多位基金经理认为低利率与宽松流动性组合将继续支撑A股中长期表现，政策呵护与经济韧性有望延续结构性行情 [2] - 贝莱德基金经理认为低利率环境迫使投资者增加风险偏好到有正现金流的资产，对整体股票市场尤其是大中盘资产持积极态度，并维持中期牛市判断 [6] - 路博迈基金经理中长期持续看好资源品板块，认为资源品价格正处在新一轮上涨周期起步阶段，未来仍有较大成长空间 [6] - 安联基金经理预计四季度市场以区间震荡攀升为主，优质科技资产仍有望延续较好表现，同时红利资产也具有价值重估潜力 [7] - 基金经理普遍认为需关注地缘因素与海外政策节奏可能带来的阶段性扰动 [2][6]

行业投资评级 - 报告对公用事业行业的投资评级为“看好”，并维持该评级 [4] 核心观点 - 火电板块2025年第三季度业绩持续高增，盈利及现金流大幅改善，但预计第四季度业绩可能环比下滑，全年仍将保持同比增长 [7] - 公用事业基金持仓水平在2025年第三季度末环比大幅下降至1.15%，显示投资者预期已至较低水平，板块逆势展现防御属性，低位资产值得关注 [7] - 在低利率及政策鼓励长期资金入市背景下，红利资产仍为长期配置方向，公用事业板块在红利资产中景气度具备比较优势 [7] - 为服务高比例新能源消纳，电力市场化价格改革需进一步推进，未来电力市场将逐步给予电力商品各项属性充分定价 [7] 行业动态跟踪：火电业绩与持仓 - 2025年第三季度SW火电毛利率达18.9%，高于2002年以来历史均值17.8%，同比提升3.6个百分点，环比提升0.8个百分点 [7][10] - 2025年第三季度火电样本公司营业收入合计3144亿元，同比下降2.1%；归母净利润合计247亿元，同比增长38.3%；经营现金流1036亿元，同比增长23.9% [7][10] - 24家样本公司中，华能国际、华电国际等18家公司业绩同比改善，浙能电力、内蒙华电等6家公司业绩环比恶化 [7][10] - 2025年9-10月秦皇岛港Q5500动力煤均价为715元/吨，较2025年6-8月均价上涨68.6元/吨，涨幅10.6% [7][10] - 截至2025年第三季度末，公用事业行业占全部基金股票投资市值比例为1.15%，环比下降0.55个百分点，相对标准行业配置比例低配2.18个百分点 [7][14] 电价动态 - 2025年第四季度以来，山东省日前电力市场出清均价均值为379元/兆瓦时，同比上涨50元/兆瓦时，涨幅15.3% [16] - 2025年第四季度以来，广东省日前电力市场出清均价均值为333元/兆瓦时，同比上涨32元/兆瓦时，涨幅10.5% [16] - 2025年第四季度以来，山西省日前市场算术平均电价均值为485元/兆瓦时，同比上涨207元/兆瓦时，涨幅74.4% [16] 动力煤市场 - 截至2025年10月31日，秦皇岛港山西产Q5500动力末煤平仓价为770元/吨，周环比持平，同比下降9.3% [22] - 同期，内蒙古鄂尔多斯Q5500动力煤坑口价为581元/吨，周环比下降3.3%；广州港Q5500印尼煤含税库提价为770元/吨，周环比下降1.4% [22][24] - 印尼煤与秦皇岛港煤价差周环比收窄10.7元/吨；秦皇岛至广州的海运煤炭运价指数周环比上涨1.9% [24] - 截至2025年11月1日，秦皇岛港煤炭库存为590万吨，周环比增加6.7%；北方港煤炭库存为2218万吨，周环比下降3.9% [31] - 截至2025年10月28日，南方电厂煤炭库存为3373万吨，周环比增加1.9%；日耗煤量为183万吨，周环比下降2.9%，同比基本持平 [31] 水文情况 - 截至2025年11月1日，三峡水库水位为174米，同比上升3.6%；2025年10月26日至11月1日期间，三峡水库平均入库流量同比增加75.5%，平均出库流量同比增加118.8% [41] - 2025年第四季度以来，三峡平均出库流量为18780立方米/秒，同比大幅增长163% [41] 市场行情回顾 - 本周（2025年10月27日至31日）申万公用事业指数上涨0.6%，跑赢沪深300指数1.0个百分点，跑赢万得全A指数0.2个百分点 [47] - 子板块中，火电本周涨幅最大，达3.4%；年初至今，火电板块涨幅为21.5%，亦领先于其他子板块 [49][50] - 个股方面，A股上海电力本周上涨14.5%，涨幅居前；华能国际上涨7.7% [52] 细分板块投资建议 - 火电：行业盈利延续高增，伴随容量电价补偿比例提升及现货市场开展，商业模式改善，分红能力及意愿有望持续提升，相关标的包括国电电力、华电国际、华能国际 [7] - 水电：商业模式优秀，度电成本最低，短期来水压力缓解，建议布局优质流域大水电，相关标的包括长江电力、川投能源、国投电力、华能水电 [7] - 核电：长期装机成长确定性强，市场化电量电价下行风险已充分释放，相关标的为中国广核 [7] - 风光：碳中和预期下电量有高增长空间，静待行业盈利底部拐点，优选风电占比较高的公司，相关标的为龙源电力 [7]