平安银行动态 - 公司召开2025年年中工作会议暨反"内卷式"竞争宣导会议 部署业务发展规划并推进全员签署承诺书 涉及2000多名员工 [2] - 一季度营收337.09亿同比减少13_1% 净利润140_96亿同比减少5_6% 总资产5_78万亿较去年底微增0_1% [2] - 行长冀光恒强调上半年推进零售转型 对公补位等六大重点工作 并取得战略梳理 风险化解等阶段性成果 [2] - 公司近年推进组织架构改革和战略调整 重点包括优化选拔机制与降本增效 [3] 金融行业反内卷趋势 - 广东银行同业公会建立"1+3+N"反内卷制度体系 涵盖负面清单 自律公约等 聚焦利率 银团贷款等领域 [4] - 广东金融监管局明确反对内卷式竞争 印发负面清单并指导制定自律公约 [4] - 福建发布银保自律公约 禁止虚列佣金等行为 安徽联合倡议抵制恶性价格战和虚假宣传 [5] - 深圳银行业总资产13_57万亿居全国第三 保险业保费收入1958_2亿同比增9_5% 但当地暂未明确反内卷政策 [5] 行业应对措施与成效 - 车险 寿险领域实施"报行合一"政策 银保渠道佣金平均降30% 费用管理精细化 [6] - 政策短期或致从业人员收益下滑 长期有助于险企防范费差损并推动产品服务创新 [6] - 招商银行一季度营收837_51亿同比降3_09% 净利润372_86亿同比降2_08% 净息差降至1_91% [7] - 银行业净息差与不良贷款率首次倒挂（1_43% vs 1_51%） 招行行长提出国际化 多元化等应对策略 [7] 争议与挑战 - 部分从业者认为同质化是内卷根源 需警惕价格干预破坏市场规则或导致格局固化 [8] - 市场化竞争与内卷边界需审慎评估 手续费博弈等仅为表象 [8]

行业整体表现 - 3家险企上半年合计保费收入4199.29亿元 同比增长10.4% [1][2] - 行业前5个月保费收入30602亿元 同比增长3.8% 其中财险公司保费7805亿元(增5.2%) 人身险公司保费22797亿元(增3.3%) [2] - 寿险保费18735亿元(增3.9%)是人身险主要驱动力 但部分险企增速放缓反映市场竞争加剧 [2][3] 公司具体数据 - 新华保险保费1212.62亿元(增23%) 增速领先同业 [2] - 中国太保保费2820.08亿元 其中太保寿险1680.09亿元(增9.7%) 财险1139.99亿元(增0.9%) [2] - 众安在线保费166.59亿元(增9.3%) [2] 渠道动态 - 银保渠道成为增长主力 太保寿险银保保费370.53亿元(增74.6%) 新保业务252.87亿元(增90.2%) [4] - 政策调整("报行合一"和取消"1+3"限制)促使银保渠道价值贡献扩大 头部险企优势凸显 [4][5] - 银行渠道整合资源扩大销售规模 产品选择增多增强市场活力 [4] 未来趋势 - 低利率环境下储蓄险需求旺盛 头部险企市场份额提升路径清晰 [5] - 预定利率或下调25个基点以上 新产品收益率降低可能放缓保费增速 [5] - 行业需优化产品结构 开发高附加值服务 加强成本控制与科技投入 [5]

上市寿险公司上半年业绩表现 - 太保寿险上半年累计实现原保险保费收入1680.09亿元，同比增长9.7% [2] - 新华保险上半年累计实现原保险保费收入1212.62亿元，同比增长23% [2] - 银保渠道成为保费增长主要驱动力，太保寿险银保渠道保费同比上涨74.6%，新保业务同比上涨90.2% [2][4] 渠道表现分析 - 太保寿险代理人渠道保费收入1188.25亿元，同比下降2.5%，其中新保业务下降20% [2][4] - 银保渠道表现强劲，太保寿险银保新保业务达252.87亿元，同比增长90.2% [2][4] - 行业个险渠道普遍表现不佳，多数公司未完成原定目标 [5] 行业趋势与转型 - "报行合一"政策实施初期导致银保新单收缩，但2025年已基本恢复 [1] - 银保"1+3"限制放开后，头部公司银保业务规模和市场份额显著扩张 [1] - 银保渠道新业务价值率预计将超过个险渠道，2026年全行业银保NBV可能赶上或超过个险 [5] 投资端动态 - 上半年新华保险、平安人寿、中国人寿共举牌约10次，标的涵盖银行等多个领域 [6] - 保险资金运用余额从2013年7.7万亿元增长至2024年33.3万亿元，CAGR达14.2% [6] - 2025年一季度末人身险公司保险资金运用余额达31.4万亿元，占全行业89.8% [6] 未来投资展望 - 2025年险资对OCI股票配置将继续加速，上市险企仍有较大提升空间 [6] - 非上市险企在新准则切换前需调整资产配置，银行系四家非上市险企合计OCI股票占比达64.2% [6]

保费收入增长情况 - 新华保险2025年上半年保费收入1212.62亿元，同比增长23% [1][2] - 中国太保上半年保费收入2820.08亿元，同比增长6% [2] - 众安在线上半年保费收入166.59亿元，同比增长9% [2] - 三家险企上半年保费收入均实现增长，新华保险增速最快 [3] 行业信息披露变化 - 中国平安、中国人寿等头部险企自2025年1月起不再单独发布月度保费收入公告 [3] - 保费数据属于自愿性信息披露，非监管强制要求 [3] 寿险业务发展 - 中国太保银保渠道收入370.53亿元，同比增长74.6%，新保业务增长90.2% [4][5] - 代理人渠道收入1188.25亿元，同比下降2.5%，新保业务下降20% [4][5] - 团政渠道收入107.85亿元，同比增长8.6% [4][5] - 新华保险银保渠道新业务价值25亿元，增速516% [6] - 中国平安银保渠道新业务价值48.25亿元，同比增长62.7% [6] - 太保寿险银保渠道新业务价值43.54亿元，同比增长134.84% [6] 产险业务发展 - 太保产险上半年机动车辆险保费收入536.07亿元，同比增长2.8% [7] - 非机动车辆险保费收入603.92亿元，同比下降0.8% [7] - 2025年前5月保险业原保险保费收入3.06万亿元，同比增长3.77% [7][8] - 财产险保费收入6129亿元，同比增长3.97% [8] - 人身险保费收入2.45万亿元，同比增长3.72% [8] 行业趋势分析 - 银保渠道成为寿险增长核心动能，"报行合一"政策推动价值率提升 [4][5][6] - 居民储蓄转向分红险形式的银保渠道是趋势 [4] - 车险保费增长受益于汽车销量高增，前5月乘用车销量1099.1万辆，增长12.6% [8] - 新能源车销量560.6万辆，增长43.9% [8] - 非车险增长主要由农险、健康险和意外险贡献 [8]

在不少业内人士看来，保险行业的"内卷"，其深层症结在于长期以来高度同质化的"粗放式"发展模式 ——各家机构在产品设计、渠道布局上大同小异，最终只能陷入"比费用、拼收益"的低水平恶性竞争。 因此，在一系列"反内卷"的措施基础上，更需要全行业从根本上转变发展方式，在产品创新、服务升 级、市场定位上走出差异化、错位化的路径，才能让竞争回归价值创造的本源。 近日，非车险领域即将推行"报行合一"的消息，再次将保险行业"反内卷"的话题推向台前。 "从本质上来说，无论是之前银保渠道、个险渠道的'报行合一'，还是此次非车险领域的跟进，都是监 管在渠道费用上引导行业'反内卷'，斩断恶性竞争的链条。"一名保险公司高管表示。 事实上，针对保险业沉疴已久的"内卷"，监管部门的治理早已多管齐下。近年来，除了在车险、人身险 各渠道、非车险等领域逐步执行"报行合一"，严控手续费的无序竞争以防止"费差损"之外，监管部门在 产品端亦多次压降人身险产品预定利率以及万能险、分红险的结算利率和实际收益率，以防"价格战"可 能引发的"利差损"。 手续费"反内卷"："报行合一"斩断恶性费用竞争 所谓"报行合一"，是指保险公司实际执行的保险条款和保险费率 ...

监管政策与行业影响 - 非车险领域即将实施"报行合一"政策，要求保险公司实际执行的条款和费率必须与报备材料严格一致，旨在根治佣金费率乱战和杜绝"阴阳合同"[2][3] - 新规禁止"卷费用"的阴阳合同，强调费用支付"实质重于形式"，并实行"见费出单"制度，要求财险公司收取全额或首期保费后方可出单[3] - 监管层希望通过新规解决渠道手续费畸高、费用使用不规范和价格恶性竞争等市场乱象，引导行业转向高质量发展[4] 行业竞争格局变化 - 新规可能加速财险行业的"二八分化"，五家头部财险公司（人保财险、平安产险、太保产险、国寿财险和英大财险）2025年一季度净利润合计208.8亿元，占全市场80%以上利润[6] - 头部公司凭借品牌、风控和服务优势，获客不完全依赖中间渠道，佣金透明化对其影响有限，甚至可能降低费用率约1个百分点[6] - 中小险企因品牌、成本控制和风控能力劣势，竞争空间进一步压缩，部分依赖"佣金费战"的中小险企可能面临保费增速下滑和市场份额被挤占[7][10] 中小险企的困境与转型 - 中小险企过去依靠"卷佣金费"和激进承保"以价换量"抢业务，新规实施后生存危机加剧，部分尾部中小险企可能被迫出清[8][9] - 安心财险因激进开展网贷履约险业务，在合作平台爆雷后偿付能力充足率暴跌至-871.59%，累计亏损逾20亿元，成为高风险业务"接盘侠"[13] - 现代财险通过聚焦新能源网约车细分市场，保费收入从2020年的2.28亿元增至2024年的10.73亿元，四年扩大近4倍，新业务已实现盈利[17] 中小险企的未来选择 - 保险"新国十条"引导中小保险公司特色化专业化经营，部分公司尝试走差异化道路，如现代财险在新能源网约车领域发力[15][17] - 对于家底不厚的中小险企，止损退出或被并购可能成为现实选择，例如易安财险被比亚迪全资收购[20][21] - 中小财险公司面临战略抉择：要么在细分领域成为"隐形冠军"，要么及时止损交由新入局者重整[21]

纪要涉及的行业或者公司 行业：保险行业 公司：新华保险、中国平安、中国太保、中国人寿 纪要提到的核心观点和论据 - **2025年上半年保险行业表现**：2025年上半年保险行业表现出显著超额收益，截至6月20日保险指数上涨3.5个百分点，跑赢大盘接近6个百分点，除中国人寿外平安、太保和新华均实现超额收益，基本面新单增速放缓但新业务价值增长显著[3] - **保险行业估值情况**：短期内保险行业收益主要来源于估值提升，长期内涵价值贡献更大，当前A股和港股估值反映相对悲观投资收益率假设，A股投资收益率假设在3%至2%点多之间，港股低于2%，自2012年或2018年以来估值百分位处于三四十左右，相对水平较低[1][4] - **利差损风险对保险行业的影响**：利差损风险较低，新单负债成本持续下降及费用改善，即使长期利率下行至1%或0.5%，对上市头部险企影响有限[1][5] - **存量业务合理估值水平的评估**：存量业务可通过有效业务价值评估，该指标有明确敏感性计算且数值相对保守，能更准确反映企业价值[1][6] - **基本面与保险行业估值的关系**：基本面不会拖累当前保险行业估值，报行合一趋势有利于头部公司提升产品和服务竞争力，政策鼓励头部公司做大做强，储蓄型产品投资收益是大公司优势，头部公司市场份额有望显著改善[1][7] - **投资建议**：当前保险板块具备估值修复空间，负债端展望稳定，配置策略可选择弹性较强的新华保险或港股标的，以及具备红利属性的中国平安和中国太保[2][8][9] 其他重要但是可能被忽略的内容 报行合一趋势砍掉定价外费用并压降渠道费用，使产品竞争回归产品和服务本身，政策鼓励头部公司做大做强，中小公司走精细化发展路线[7]

纪要涉及的公司 新华保险[1] 纪要提到的核心观点和论据 1. **资产负债管理** - 2024 年资产端久期提高到约 10 年，负债端久期约为 14 年，公司拉长资产端久期，配置 30 年、50 年长期利率债，缩减久期缺口；增加约千亿 OCI 类资产，对冲利率下行影响，保持净资产相对稳定[3][4] - 2024 年权益类资产比例提升至 20%左右，2025 年倾向内部结构调整，增加持有类资产配置，减少交易性资产，推行高股息策略，通过合资基金和举牌增加长期股权投资[3][13][14] 2. **负债成本** - 存量业务主要为 3.5%预定利率产品，新单传统险预定利率降至 2.5%左右，分红险负债成本略高，整体存量业务负债成本在 3%左右，未来三到五年传统险负债成本预计下降[2][4] 3. **新准则影响** - 新准则提高财务报表利润波动性，“保险合同金融变动额”是重要指标，加强长久期资产配置及优化会计科目可实现期限匹配和报表稳定[2][5][6] 4. **分红险业务** - 重视分红险业务，设定全年正增长目标和 30%新单保费目标，一季度靠传统优势业务推动，二季度全面转向分红型产品销售，个险渠道新单中分红险占比显著提升，银保渠道转型较慢，整体离目标有差距[2][8] - 分红险销售难度大，需市场教育和客户信心培养，个险渠道希望卖长期产品提价值率，银保渠道与银行理财产品竞争激烈[9] - 相同条件下分红险价值率低于传统险，公司推长缴费年期产品和增加健康险销售维持全年价值率稳定[12] 5. **渠道发展** - 积极落实报行合一政策，预计 2025 年代理人渠道新单和新业务价值改善，个险一季度期交业务翻倍增长，二季度增速略降但保费仍增长，关注绩优人力和有效新增[15][16] - 银保渠道报行合一后价值率提升，贡献接近三四成，公司通过股东背景、准交投放策略、定制化产品和 7×24 小时服务等提升竞争优势和价值贡献[3][18][19] 其他重要但是可能被忽略的内容 - 公司在执行其他综合收益（OCI）选择权时，VFA 模型和 BBA 模型均采用，所有业务执行该选择权无区分[7] - 公司正在积极研究面向非标体人群的健康险业务，计划条件成熟时推出市场[20] - 2016 - 2024 年公司分红比例约为净利润 30%，未来将按公司章程以归属于母公司股东净利润一定比例派息[20]

监管政策动向 - 国家金融监督管理总局下发《关于加强非车险监管有关事项的通知（征求意见稿）》，要求财险公司严格执行"报行合一"，管控应收保费风险，推进降本增效和提升资本积累能力 [1] - 征求意见稿引导财险公司从追求规模转向以价值和效益为中心，规范市场竞争秩序，提升行业整体质量效益 [1][3] - 非车险业务范围明确为除车险、农险、出口信用险、短期健康险和意外险之外的所有保险业务 [2] 非车险业务规范措施 - 要求财险公司合理厘定费率，不得设置与服务不符的高额费用水平，严格执行备案条款和费率，建立费率回溯和动态调整机制 [2] - 推进非车险业务"报行合一"，与2018年车险、2023年人身险的"报行合一"形成全行业覆盖 [2] - 禁止委托无资质机构销售，据实列支费用，强化对中介机构的管理责任 [4] 保费管理新规 - 实行"见费出单"制度，要求收取全额或首期保费后出具保单和发票 [4] - 首期保费支付金额原则上不低于总保费的25% [4] - 保险期限1年内的分期期数不超过4期，每增加1年可增加1期，分期间隔不超过6个月，最后一期缴费不晚于责任终止日前30天 [4] - 月缴等备案条款约定的缴费方式不受上述限制 [4] 政策影响与行业转型 - 首期保费和分期约束可减少"空转保单"、骗保行为和应收风险，改善现金流稳定性 [5] - 防止通过"低首付""长分期"变相降费扰乱市场，同时保护消费者权益避免理赔纠纷 [5] - 专家指出这是行业从粗放扩张转向高质量发展的关键转折点，短期需平衡合规成本，长期需创新产品和优化服务 [6] 非车险业务发展建议 - 开发差异化产品满足客户需求，优化服务流程提高理赔效率 [6] - 加强风险评估和定价模型优化，拓展线上渠道与金融机构合作扩大客群 [6] - 建立客户信息数据库深化需求洞察，提升客户满意度和忠诚度 [6]

监管政策 - 国家医保局、国家卫生健康委增设商业健康保险创新药品目录，重点纳入创新程度高、临床价值大、患者获益显著的创新药，鼓励商业健康保险扩大创新药投资规模 [1] - 金融监管总局推动非车险领域全面实施"报行合一"，禁止费率阴阳合同、强化中介管理、推行见费出单机制及加强定价回溯管理，以规范市场秩序 [3] - 金融监管总局发布关于分红险分红水平的监管意见，传统险和分红险的预定利率可能下调至2 0%或1 75%-1 5%，保险公司正调整产品结构向分红险转型 [4] 行业数据 - 2025年前5月保险业实现原保险保费收入3 06万亿元，同比增长3 77%，其中财产险保费收入6129亿元（+3 97%），人身险保费收入2 45万亿元（+3 72%） [2] - 保险资金通过私募证券投资基金加速涌入A股市场，中国人寿、中国平安等十余家险企设立或增资私募基金总规模预计达2220亿元，重点投资大盘蓝筹和高股息标的 [6] 企业动态 - 信泰人寿举牌华菱钢铁，持股比例达5%，可能进一步增持 [7] - 利安人寿举牌江南水务，持股比例从4 91%增至5 03% [7] - 国宝人寿迎来股权变动，眉山市国资委下属公司成为第七大股东，李世宏有望出任董事长 [8] - 信美相互人寿杨帆辞任董事长等职务，胡晗接任管理执行委员会主席和首席执行官 [9] 灾害应对 - 贵州榕江洪涝灾害导致多家保险公司接报案1000余笔，人保财险已完成首笔车险赔案、首批农房险赔付近20万元，并向某水淹超市预付赔款200万元 [5]