交易咨询业务资格：证监许可【2012】1091号 大越期货投资咨询部 胡毓秀 从业资格证号： F03105325 投资咨询证号： Z0021337 联系方式：0575-85226759 重要提示：本报告非期货交易咨询业务项下服务，其中的观点和信息仅作参考之用，不构成对任何人的投资建议。 我司不会因为关注、收到或阅读本报告内容而视相关人员为客户；市场有风险，投资需谨慎。 钢矿周报（10.9-10.10） CONTENTS 目 录 基本面分析 1 The first chapter of the small title 2 综述及观点总结 2 The third chapter of the small title 1、原料市场状况分析 一周数据变化 | 项目 | 上期数据 | 本期数据 | 涨跌 | | --- | --- | --- | --- | | PB粉价格（元/湿吨） | 785 | 790 | 5 | | 巴混粉价格（元/湿吨） | 820 | 824 | 4 | | PB粉现货落地利润（元/湿吨） | -10.71 | -28.76 | -18.05 | | 巴混粉现货落地利润（元/湿吨） | 0 ...

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 中美贸易摩擦升温，市场避险情绪回升，各类资产受此影响表现各异，投资者需关注各行业供需及政策变化，把握投资机会并警惕风险 各目录总结 金融要闻及点评 宏观策略（黄金） - 特朗普表示对中国额外加征关税及软件出口管制，黄金利多但有流动性冲击和获利了结盘影响，短期走势偏强、波动增加 [12][13] 宏观策略（外汇期货(美元指数)） - 胡塞武装表态及特朗普立场软化，中美贸易战风险降低，美元指数短期震荡 [14][15][16] 宏观策略（美国股指期货） - 中方稀土出口管制及特朗普加征关税，市场风险偏好降低，后续关注谈判进展，若缓和可买入 [17][18][19] 宏观策略（股指期货） - 中美贸易摩擦升级，A股短期风险偏好承压，建议避险 [20][21][22] 宏观策略（国债期货） - 央行开展逆回购操作，短期债市震荡，基金费率新规落地后可逢低布局多单 [23][24][25] 商品要闻及点评 黑色金属（动力煤） - 沿海电力集团采购需求释放，但煤价季节性弱势，港口恢复后价格预计走弱 [26][27] 黑色金属（铁矿石） - 必和必拓接受人民币结算，终端需求压力显现，矿价难突破，短期支撑强但需警惕需求端 [28] 农产品（豆油/菜油/棕榈油） - 棕榈油出口环比增加，油脂市场预计低开，企稳后可逢低布局多单，豆油或触底反弹但空间有限 [29][30] 农产品（白糖） - 巴西产糖预计增加，国内产区库存有变化，郑糖短期震荡，下方空间有限 [31][32][35] 农产品（棉花） - 美棉检验、巴西种植面积及新疆采收情况，郑棉短期震荡偏弱，关注新棉收购等情况 [36][38][40] 黑色金属（螺纹钢/热轧卷板） - 钢厂数据及终端需求情况，钢价近期弱势震荡，短期轻仓反弹偏空操作 [41][43][44] 农产品（豆粕） - 美豆干旱、巴西播种及油厂开机情况，中美贸易战升级期价内强外弱，关注中美关系及巴西新作 [45][46][48] 农产品（玉米） - 新季玉米价格弱势，市场进入产区定价阶段，前期空单可持有，多单不建议过早入场 [49][50][51] 农产品（玉米淀粉） - 企业库存增加，现货米粉价差预计走缩，期货或低位震荡 [52] 农产品（红枣） - 市场价格及库存情况，红枣新旧产季交替，关注产区价格博弈和收购进度 [53][55] 有色金属（铜） - 矿山资源变化，短期铜价承压，中期预期向好，单边逢回调买入，套利观望 [56][58][59] 有色金属（碳酸锂） - 福特推迟购买锂，基本面短期支撑价格，建议逢高沽空及关注反套机会 [60][61] 有色金属（铅） - 贴水及开工率情况，沪铅震荡偏多，关注回调买入及套利机会 [62][63] 有色金属（锌） - 升水及生产情况，单边观望，套利关注中线正套，内外维持正套思路 [64][65] 有色金属（多晶硅） - 协鑫科技股权认购，现货价格或持平，可轻仓试多及关注反套机会 [66][70] 有色金属（工业硅） - 项目投产及库存情况，策略上逢低做多胜率高，但追多需谨慎 [71][72] 有色金属（镍） - 印尼政策及库存情况，建议关注周初低位做多机会 [73][75][76] 能源化工（碳排放） - EUA 合约价格上涨，欧盟碳价震荡偏强 [77][79] 能源化工（原油） - 钻机总数下降，油价短期受宏观因素影响大 [80][81] 能源化工（PX） - 价格下跌，短期震荡偏弱调整 [82][83][84] 能源化工（烧碱） - 山东地区价格局部有涨，抄底需谨慎 [85][87] 能源化工（PTA） - 现货价格下移，短期震荡偏弱调整 [88][89][90] 能源化工（纸浆） - 进口木浆价格情况，行情预计震荡偏弱 [91][92] 能源化工（PVC） - 市场价格整理，后续关注宏观变动 [93] 能源化工（瓶片） - 工厂报价及成交情况，四季度供需矛盾或累积，关注加工费压力 [94][95] 能源化工（纯碱） - 华南市场价格偏稳，基本面偏弱，逢高沽空并关注供给端扰动 [96][97][98] 能源化工（浮法玻璃） - 湖北市场价格持平，推荐多玻璃 2601 空纯碱 2601 套利 [99][100] 航运指数（集装箱运价） - 收费政策及指数情况，12 合约短期震荡，关注低多高空机会 [101][102][104]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 聚烯烃节后大幅累库价格承压偏弱，PE因库存累积、原油走跌、新装置投产等因素走势下行，PP受成本端走弱和供需宽松格局影响，短期盘面压力偏大 [1][3] - 给出单边、跨期、跨品种的投资策略，如L谨慎做空套保、PP震荡偏弱等 [4] 根据相关目录分别总结 一、聚烯烃基差结构 - 展示塑料期货主力合约走势、LL华东 - 主力合约基差、聚丙烯期货主力合约走势、PP华东 - 主力合约基差相关内容 [8][11] 二、生产利润与开工率 - PE开工率为83.9%（+1.9%），PP开工率为77.7%（+1.1%） [1] - PE油制生产利润为542.8元/吨（+157.6），PP油制生产利润为 - 127.2元/吨（+157.6），PDH制PP生产利润为 - 99.0元/吨（-270.1） [1] 三、聚烯烃非标价差 - 涉及HD注塑 - LL华东、HD中空 - LL华东、HD薄膜 - LL华东、LD华东 - LL、PP低熔共聚 - 拉丝华东、PP均聚注塑 - 拉丝华东等非标价差相关内容 [28][36][39] 四、聚烯烃进出口利润 - LL进口利润为10.8元/吨（+52.2），PP进口利润为 - 547.8元/吨（-73.5），PP出口利润为17.5美元/吨（+9.1） [2] 五、聚烯烃下游开工与下游利润 - PE下游农膜开工率为35.6%（+2.8%），PE下游包装膜开工率为52.9%（+0.5%），PP下游塑编开工率为44.3%（+0.4%），PP下游BOPP膜开工率为60.7%（+0.5%） [2] 六、聚烯烃库存 - 涉及PE油制企业库存、PE煤化工企业库存、PE贸易商库存、PE港口库存、PP油制企业库存、PP煤化工企业库存、PP贸易商库存、PP港口库存相关内容 [76][85][86]

农产品周报 | 2025-10-12 关税战再次升级，板块跟随宏观波动 国内方面， 受9月下旬及国庆假期期间降温降雨影响，棉花采摘较预期有所推迟，采摘进度已近1/4，但前期籽棉 水分偏高，轧花厂严控超水籽棉。棉农基本顺价交售，随着近期籽棉水分降低，机采棉收购价涨至6.1-6.2元/公斤 左右。 市场分析 宏观方面，中美贸易战在2025年10月再度升级，双方采取强硬措施互相施压：美国威胁自11月1日起对中国商品加 征100%额外关税，中国则实施稀土出口管制、对美船舶征收特别港务费等措施。国际方面，美国联邦政府已停摆 超一周，受此影响本周美棉生长周报、出口装运以及USDA月报等数据均暂停发布。由于此前USDA对于中国等增 产国家的产量调整或尚未到位，新年度全球棉市供需格局预计仍将趋于宽松。叠加当前北半球新棉集中上市，阶 段性供应压力增加，而美棉出口签约表现不佳，需求端压力仍存。中长期需关注美棉减产预期的落地情况以及美 棉出口目标的实现情况。国内方面，棉花去库速度持续偏快，商业库存降至同期低位。不过节前籽棉已经陆续开 秤，轧花厂收购心态较为谨慎，前期抢收预期落空，籽棉收购价在6.0-6.2元/公斤左右，整体套保压力 ...

文章核心观点 - 中国对中重稀土、超硬材料及锂电池负极等关键物项实施出口管制，此举被视为对美国半导体制裁的精准反制，标志着中美贸易战进入以战略元素控制为核心的新阶段 [1] - 新规突破地理边界限制，实施“战略元素长臂管辖”，任何涉及中国技术或原材料的稀土流向美国前必须获得中方许可 [4] - 此次博弈导致全球产业链面临原子级重构，美股出现显著下跌，纳斯达克指数暴跌3.6%，道琼斯指数蒸发逾千点 [1][10] 中国出口管制新规的战略意义 - 管制的致命之处在于中国垄断了稀土从矿石到战略物资的“转化密码”，全球93%的稀土磁体、90%的分离提纯产能掌控在中国手中 [4] - 此举是对美国芯片管制的对等打击，与美国对中国商船加征“特别港务费”及中方同步对美船舶收费形成关税、技术、物流的三维对等反击 [5] - 管制措施被类比为1973年石油危机中OPEC的崛起，但稀土的价值密度是原油的50倍 [10] 对全球产业链与技术的影响 - 稀土磁体是电机、导弹制导、量子计算机的核心材料，美国防部报告显示其重建本土稀土供应链需8-10年且成本激增300% [10] - 新规使ASML光刻机、台积电晶圆厂等西方科技关键企业暴露在断供风险之下 [4] - 博弈焦点从商品关税跃升至对元素周期表的控制，标志着世界经济规则发生根本性蜕变 [9] 中国的战略基础与应对能力 - 中国已构建起三足鼎立的战略抗压体系：14亿人口内需市场消化70%的工业产能、拥有41个工业大类的全产业链、研发投入占GDP 2.6%以支撑关键技术专利反超 [12] - 与2018年贸易战相比，中国通过前三季度对东盟、中亚贸易增长21.3%，使新兴市场成为有效的缓冲带 [12] - 央行3.2万亿外汇储备构筑的护城河比2018年深厚数倍，为金融市场提供支撑 [17] 管制措施的执行特点与市场解读 - 管制并非全面封闭，中国稀土仍对德、日、法等国发放出口许可，旨在精准切断军工与AI芯片供应链，是对西方“小院高墙”战略的镜像回应 [17] - 美股暴跌反映了资本对“去风险化”伪命题的觉醒，意识到供应链转移无法规避对中国稀土转化技术的依赖 [10] - 中美在光伏、动力电池等领域仍有数千亿共同利益，博弈不等于全面脱钩 [17]

黄金价格走势 - 黄金价格在闪崩狂跌超110美金后，出现止跌调整，随后多头绝地反击，大幅反弹75美金，再战历史新高 [1] - 黄金价格一度涨破4000关口，最高触及4022位置并强势收盘 [5] - 黄金开年连涨4个月后，持续4个月横盘震荡，本月迎来2个月连涨，上演单边涨势，2个月涨幅达600美金，年内涨幅超1400美金 [11] 未来价格展望 - 下周继续看反弹延续，上看4058的前高位置 [6] - 若价格再次突破，上方目标看至4100关口，不猜顶 [7] - 下方若跌穿4000关口，回调目标可看到3955的支撑位置，大幅回调可看到3900关口 [10][11] 市场驱动因素 - 中美贸易战再度开打，特朗普对华关税升级，或重返4月份全面关税水平，11月1日或实施100%关税，中方全面反制，导致美股汇双杀，恐慌情绪升级利好黄金 [12] - 美第七轮拨款法案被否，美债持续狂飙，美政府继续停摆，特朗普或开启裁员计划，数十万失业金数据来袭，美元大幅回落支撑黄金反弹 [12] - 全球股市动荡，避险情绪及货币量膨胀，助推黄金等金融资产上涨 [14] 下周重点关注 - 下周重点关注美国9月零售销售月率（恐怖数据）以及PPI采购成本通胀指标 [13] - 美联储将发布经济褐皮书，其揭示的经济前景及政策预期将继续冲击美债美股市场 [13] 操作策略分析 - 黄金处在大的涨势中的调整，继续看反弹机会，可关注4000和3955位置做多 [11] - 黄金短期内依然存在承压调整机会，可关注4058位置做空 [11]

核心观点 - 全球市场遭遇由中美贸易冲突升级引发的黑天鹅事件，导致股市及虚拟币市场大幅下跌，建议对A股主板及中小市值板块维持低仓位以规避风险 [3][4][5][6] 市场表现与事件 - 过去两周沪深300指数区间涨幅1.47%，上证综指周涨幅1.80%，中证500指数周涨幅2.17%，市场由散户情绪带动冲高 [3] - 10月10日特朗普宣布对中国进一步加征关税，引发全球股市一致性暴跌，虚拟币市场出现史上最大单日爆仓，部分币种净值一度“清零”，大部分币种单日最大跌幅达30-50% [4] - 美股的MEME ETF高波动散户偏好产品恢复上市发行不到2天即遭遇单日类股灾冲击 [5] 基本面分析 - 中美贸易战3.0升级，中国于10月9日对芯片、稀土等领域进行高调反制 [4] - 市场在明确定价美国衰退，美元资产被流动性和AI推升至极致泡沫高位 [4] 技术面与仓位建议 - 择时信号提前预警减仓，成功规避本次黑天鹅事件及4月7日的股灾 [5] - A股市场由散户资金推动刷出新高导致顶背离，反转下跌势能放大，建议对主板维持低仓位重点回避 [5] - 中小市值板块建议维持低仓位重点回避，市场风格维持大盘占优 [6] - 短期动量模型无建议关注的行业 [6]

中美贸易与产业对抗 - 中美贸易摩擦升级，美国实施芯片管制和关税政策，中国采取稀土出口限制和大豆进口限制作为反制措施[1] - 中国对稀土的出口限制精准打击美国军工和高科技行业，而大豆进口限制则针对作为特朗普关键票仓的美国农民[1] 美国金融市场动荡 - 特朗普关于制裁中国的言论导致美股出现剧烈震荡，七大巨头公司市值单日蒸发5万亿元[1] - 美股于10月11日继续跳水，市场抛售速度超出分析师预期，促使投资者重新评估贸易战风险[3] - 桥水基金创始人警告美国政府的债务规模已超过37.86万亿美元，并预测美债危机可能在两三年内爆发，将削弱美元地位[3] 美国国内政治压力 - 美国同意卡塔尔在爱达荷州空军基地建设训练设施并部署F-15战斗机编队，引发特朗普阵营内部强烈反对[5] - 极右翼代表人物劳拉·卢默指责此举并号召支持者不参与2026年投票，鹰派人士及民主党借机对特朗普政府进行批评[5] 特朗普个人形象管理 - 特朗普打破年度常规，在6个月内再次进行体检并公布报告，白宫刻意强调其心脏年龄比实际年龄年轻14岁[6] - 此次体检旨在回应此前关于其健康问题的舆论，并在中美谈判关键时期营造总统精力充沛的形象，避免民主党借题发挥[6]

市场影响 - 特朗普关于大幅提高对华关税的言论导致美股三大股指大幅下挫，其中道指收跌1.90%，标普500指数重挫2.71%，纳斯达克指数大跌3.56% [2][3][4][5] - 主要科技公司股价受冲击严重，英伟达下跌4.89%，苹果下跌3.45%，特斯拉下跌5.06% [6] - 事件导致美国大科技公司市值总计蒸发7700亿美元 [1] 关税政策背景与时机 - 特朗普宣布自11月1日起，在现有关税基础上对华额外加征100%关税，并实施"所有关键软件的出口管控" [6] - 此次加关税时机选择在美国零售商完成7月至10月中旬的"黑色星期五"及圣诞节销售旺季备货之后，避免直接影响美国消费 [9][10][13] - 新关税时间点也与斯德哥尔摩中美经贸会谈后达成的90天展期结束相吻合 [13] 美国战略与全球贸易关系 - 美国在2025年采取分化瓦解策略，先与欧盟、墨西哥、日本等主要贸易伙伴达成协议（如欧盟输美商品关税15%，日本出口美国商品征收15%基准关税），再集中针对中国加征关税 [21][22] - 美国联邦债务总额高达37.3万亿美元，比2024年GDP高出近三成，对国外加关税被视为缓解政府债务压力的途径 [19] - 墨西哥曾拟对中国等国加征10%~50%关税，被视为配合美国，但在中国宣布进行贸易投资壁垒调查后推迟了相关讨论 [23] 中美贸易摩擦具体领域 - 美国贸易代表办公室于2025年4月17日宣布，自10月14日起对中国拥有或经营的船舶、中国籍船舶及中国造船舶加收港口服务费 [27][28] - 该措施对中国造船业造成冲击，2025年1~9月中国船企新接订单同比下降58%，全球市占率从2024年的68.2%降至56% [29][30] - 中国采取反制措施，对与美国相关的特定船舶收取船舶特别港务费，并加强稀土出口管制，要求境外销售原产中国的稀土或使用相关技术需获得出口许可证 [32][33][34] 中国应对与长期发展 - 中国对美国的相关限制措施采取了坚决的反击，包括贸易投资壁垒调查和针对性的收费措施 [23][32] - 行业在科技领域寻求自主，推动国内大模型适配国产AI芯片，半导体材料和设备企业与芯片制造厂商磨合以推进高端芯片全流程国产化 [38] - 在农业、矿业等领域保障国产化，并致力于经济增长和资本市场繁荣，以打造全球最大市场，削弱美国关税武器的影响 [38]

此外，特朗普的每一次决策，都有可能引发蝴蝶效应。在他发布加税消息后的短短时间，美股市场就迎来了严重波动。数据显示，道指下跌了1.9%，纳斯 达克则暴跌3.56%，这种反应透出了投资者的紧张情绪，他们似乎已经看到了潜在的暗黑时刻即将降临。因此，这一系列的反应不仅是市场对特朗普政策的 不信任，更是对美国经济前景的深度忧虑。 然则，特朗普的加税令并非没有留有余地。他特意设定了11月1日的生效时间，似乎在向外界传达一个信号：如果中方愿意在这段时间内妥协，一切还可以 讨论。这一策略尽管看似灵活，但也让人忍不住想问，特朗普是否已经意识到，即便如此，中方是否会轻易让步？这种种思考都映衬出中美关系的复杂性和 未来的不可预测性。 在我们回顾事件的始末前，不妨先设想一下当初的气氛。当特朗普发布新一轮关税令时，有多少人在屏幕前揣测这位总统心中的真实意图？他与中国的关 系，似乎在过去几个月中曾显得温和，但几份来自北京的反制公告，犹如一剂猛药，令他瞬间失控。从对稀土出口的管控，到各类企业的制裁，中国一揽子 措施，让特朗普的怒火直线上升。这种激烈的反应恰恰显示出美国面对中国日益增长的影响力时的焦虑。 从特朗普几条推文中，我们不仅能感受到 ...