公司股价表现 - 11月12日公司股价下跌5.12%，报收28.92元/股 [1] - 当日成交额为2.53亿元，换手率为3.53% [1] - 公司总市值为89.14亿元 [1] 公司基本情况 - 公司全称为广州市昊志机电股份有限公司，成立于2006年12月14日，于2016年3月9日上市 [1] - 公司主营业务为中高端数控机床、机器人等高端装备核心功能部件的研发设计、生产制造、销售与维修服务 [1] - 主营业务收入100%来源于通用设备制造 [1] 主要机构股东动态 - 易方达基金旗下易方达国证机器人产业ETF（159530）为公司十大流通股东之一 [2] - 该ETF于2024年三季度增持公司股份537.28万股，总持股数达640.35万股，占流通股比例为2.66% [2] - 基于11月12日股价下跌测算，该ETF当日浮亏约998.95万元 [2] 相关基金产品信息 - 易方达国证机器人产业ETF（159530）成立于2024年1月10日，最新规模为133.15亿元 [2] - 该基金今年以来收益率为27.31%，近一年收益率为19.51%，成立以来收益率为47.69% [2] - 该基金由李树建和李栩共同管理，李树建现任基金资产总规模为200.57亿元，李栩现任基金资产总规模为268.41亿元 [2]

战略合作与投资 - 公司与关联方傲意科技签署战略合作协议，共同设立浙江雷傲机器人有限公司，合资公司注册资本1亿元，公司出资9000万元占比90%，傲意科技出资1000万元占比10% [2] - 本次交易完成后，公司持有合资公司90%股权，合资公司将成为控股子公司并纳入合并报表范围 [2] - 公司于11月初以现金方式购买并增资傲意科技，整体对价约为1.6亿元，共计取得傲意科技20.41%股权 [2] 合资公司业务布局 - 合资公司将共同开展机器人灵巧手相关部件、灵巧手模组、机器人关节执行器等相关技术的研发与应用 [2] - 此次战略投资是公司深化机器人产业领域布局的关键举措，旨在增强从机器人核心元件到系统总成的垂直整合能力 [4] 傲意科技业务与技术 - 傲意科技成立于2015年，是一家拥有脑机接口与机器人两大底层技术的复合型高科技企业，专注于神经接口与机器人技术的研发 [3] - 主营业务为人机交互脑机接口、灵巧手及机器人核心部件的研发、生产和销售，主要产品包括智能仿生手、灵巧手、智能脑电图机、可穿戴外骨骼设备等 [3] - 产品广泛应用于教育科研、神经康复、人形机器人等场景，并以仿生手与灵巧手产品切入医疗与工业两大场景 [3] 傲意科技市场与资质 - 客户已与教育科研、神经康复、人形机器人等领域的多家国内知名企业建立合作关系，产品销售覆盖美国、中东、俄罗斯、乌克兰、印度等全球多个国家 [3] - 傲意科技已获得美国FDA与FCC认证，并被认定为国家高新技术企业、上海市“专精特新”中小企业 [3][4] - 目前共拥有发明专利11项、实用新型专利42项、外观设计28项及软件著作权9项，并参与了多项团体标准的制定 [4] 公司原有主营业务 - 公司主营业务是汽车轴承的研发、生产和销售，主要产品包括轮毂轴承、轮毂轴承单元、圆锥轴承、离合器分离轴承、涨紧轮等汽车轴承类产品 [4] - 该类产品广泛应用于汽车底盘、动力系统、转向系统、制动系统，为传统车辆和新能源汽车提供高精度、高性能的关键功能部件 [4]

战略合作与投资 - 雷迪克与关联方傲意科技签署战略合作协议，拟合资设立浙江雷傲机器人有限公司，共同开展机器人灵巧手相关部件、灵巧手模组、机器人关节执行器等技术的研发与应用 [1] - 合资公司注册资本1亿元，雷迪克拟出资9000万元占比90%，傲意科技出资1000万元占比10%，合资公司将成为雷迪克控股子公司并纳入合并报表范围 [1] - 雷迪克于11月初以现金方式购买并增资傲意科技，整体对价约1.6亿元，取得标的公司20.41%股权 [1] 傲意科技业务与技术 - 傲意科技成立于2015年，是一家拥有脑机接口与机器人两大底层技术的复合型高科技企业，专注于神经接口与机器人技术的研发 [2] - 公司主营业务为人机交互脑机接口、灵巧手及机器人核心部件的研发、生产和销售，主要产品包括智能仿生手、灵巧手、智能脑电图机、可穿戴外骨骼设备等 [2] - 产品广泛应用于教育科研、神经康复、人形机器人等场景，并以仿生手与灵巧手产品切入医疗与工业两大领域 [2] - 公司技术实力与产品成熟度位居国内手形机器人行业前列，已获得美国FDA与FCC认证，产品销售覆盖美国、中东、俄罗斯等多个国家 [2] 公司资质与知识产权 - 傲意科技被认定为国家高新技术企业、上海市"专精特新"中小企业 [3] - 公司共拥有发明专利11项、实用新型专利42项、外观设计28项及软件著作权9项 [3] - 公司参与了《人形机器人分类分级应用指南》《具身智能智能化发展阶段分级指南》《智能肌电控制仿生手》等团体标准的制定 [3] 雷迪克主营业务与战略意图 - 雷迪克主营业务是汽车轴承的研发、生产和销售，主要产品包括轮毂轴承、轮毂轴承单元、圆锥轴承等，为传统车辆和新能源汽车提供关键功能部件 [3] - 此次战略投资傲意科技是公司深化机器人产业领域布局的关键举措，旨在增强从机器人核心元件到系统总成的垂直整合能力 [3]

财务业绩摘要 - 2025年前三季度公司实现营收149.34亿元，同比增长10.94%，归母净利润11.21亿元，同比下降4.88% [1] - 2025年第三季度单季实现营收49.67亿元，同比增长7.57%，归母净利润3.03亿元，同比下降11.84% [1] - 2025年前三季度扣非归母净利润为10.07亿元，同比增长0.56% [1] 盈利能力与费用分析 - 2025年前三季度公司毛利率为23.81%，同比提升0.53个百分点 [2] - 期间费用率为14.43%，同比提升1.02个百分点，其中研发费用率提升0.81个百分点至6.71% [2] - 归母净利润同比下滑主要因期间费用特别是研发费用增速较快，与公司积极开发智能物流、物流机器人等新产品相关 [2] 战略举措与投资布局 - 公司以现金收购安徽江淮重型工程机械有限公司全部股权，已于9月30日完成股权交割，旨在实现集团内优质资产整合，提升协同效应 [3] - 公司与江淮前沿技术协同创新中心联合成立"天枢实验室"，聚焦智能物流具身机器人及特种机器人研发，预计投入研发费用约1000万元人民币 [3] 未来业绩展望 - 预计公司2025-2027年营收分别为190.55亿元、207.69亿元、224.75亿元，同比增速分别为9.98%、9.00%、8.21% [4] - 预计2025-2027年归母净利润分别为14.1亿元、15.44亿元、16.82亿元，同比增速分别为6.88%、9.49%、8.95% [4]

投资评级 - 报告对安徽合力维持“买入”评级 [1][8][9] 核心观点 - 报告认为公司短期业绩虽受费用增加影响而承压，但通过收购整合与布局机器人产业，有望提升长期竞争力 [3][4][5][6] 公司基本情况 - 公司最新收盘价为20.41元，总股本和流通股本均为8.91亿股，总市值和流通市值均为182亿元 [2] - 公司52周内最高价为23.46元，最低价为15.11元，资产负债率为43.5%，市盈率为12.84 [2] - 公司第一大股东为安徽叉车集团有限责任公司 [2] 财务业绩表现 - 2025年前三季度公司实现营收149.34亿元，同比增长10.94%；实现归母净利润11.21亿元，同比减少4.88% [3] - 2025年第三季度单季实现营收49.67亿元，同比增长7.57%；实现归母净利润3.03亿元，同比减少11.84% [3] - 2025年前三季度公司扣非归母净利润为10.07亿元，同比增长0.56%；第三季度单季扣非归母净利润为2.74亿元，同比减少1% [3] 盈利能力与费用分析 - 2025年前三季度公司毛利率同比提升0.53个百分点至23.81% [4] - 2025年前三季度公司期间费用率同比提升1.02个百分点至14.43% [4] - 销售费用率同比提升0.46个百分点至5.02%，管理费用率同比提升0.01个百分点至2.95%，财务费用率同比下降0.26个百分点至-0.25%，研发费用率同比提升0.81个百分点至6.71% [4] 战略举措与业务布局 - 公司以现金收购安徽叉车集团持有的安徽江淮重型工程机械有限公司全部股权，已于2025年9月30日完成交易，旨在消除同业竞争并提升协同效应 [5] - 公司与江淮前沿技术协同创新中心联合成立“天枢实验室”，聚焦智能物流具身机器人及特种机器人研发，公司预计投入研发费用约1000万元人民币 [6] 盈利预测与估值 - 预计公司2025年营收为190.55亿元，同比增长9.98%；2026年营收为207.69亿元，同比增长9.00%；2027年营收为224.75亿元，同比增长8.21% [7][11] - 预计公司2025年归母净利润为14.1亿元，同比增长6.88%；2026年为15.44亿元，同比增长9.49%；2027年为16.82亿元，同比增长8.95% [7][11] - 对应2025-2027年市盈率估值分别为12.89倍、11.77倍、10.80倍 [9][11]

总体销量表现 - 2025年1-10月公司累计销量达370万辆，同比增长13.9%，稳居全球新能源汽车销冠 [1] - 截至目前公司新能源车累计销量超1,420万辆 [1] - 2025年1-10月海外乘用车及皮卡销售785,103辆，同比增长135% [1] - 2025年1-10月方程豹、腾势和仰望品牌销售275,263辆，同比增长91% [1] 高端品牌发展 - 方程豹钛7于9月9日上市，10月作为首个完整销售月销量超2万辆，成交均价超21万元 [2] - 腾势N8L于10月28日上市，全系标配"易三方"平台、云辇-A系统等六大核心科技 [2] - 仰望U9 Xtreme以6:59.157成绩登陆纽北官方圈速榜单实现极速+圈速双第一 [2] - 仰望U7的2.0T水平对置发动机荣获"中国心"2025年度十佳发动机及混动系统 [2] 储能业务布局 - 比亚迪储能业务覆盖电源侧、电网侧、工商业、家庭储能等全场景解决方案 [2] - 新能源产品远销全球6大洲超过110个国家和地区 [2] - 德国博林施泰特储能电站装机功率103.5MW，储能装机能量238MWh，可满足17万户家庭2小时用电需求 [3] - 截至2025年10月公司新能源汽车动力电池及储能电池装机总量超230GWh，同比提升超55% [3] 海外市场拓展 - 2025年10月东京车展全球首发日本定制车型K-EV BYD RACCO，并推出首款插电混动车型海狮06DM-i [4] - 2025年5月比亚迪跻身日本进口车品牌销量前十，单月上牌量首次突破400台 [4] - 目前在日本已建立66家销售据点 [4] - 2025年10月乘用车及皮卡海外销量83,524辆，同比增长155.5% [5] - 产品遍布全球6大洲110多个国家和地区，进入英国、巴西、新加坡等市场热销前列 [5] 技术创新与产业布局 - 公司积极布局智能机器人领域，凭借完善的新能源产业链布局和技术创新能力 [6] - 通过与业内头部企业达成股权和业务等多维度合作实现资源协同 [6]

海上风电产业（辽宁） - 2025海上风电现代产业链共链行动大会在大连举办，期间大连市与三峡集团签署战略合作，并成立海上风电现代产业链联盟[1][2] - 2024年全国海上风电新增并网装机404万千瓦，累计并网容量达4127万千瓦，连续四年全球第一，辽宁与山东、浙江、福建同处百万千瓦级装机规模的第二梯队[3] - 国家能源局已批复辽宁省“十四五”期间规划建设20个海上风电场，总装机容量1310万千瓦，目标形成渤海湾和北黄海两个超500万千瓦规模的大型海上风电基地[5] - 辽宁拥有2177公里海岸线，年均风速7.5米/秒以上，可开发风能资源超5000万千瓦，被誉为“海上风电黄金带”，计划打造产值超千亿级的装备制造集群[5] - 国家发改委、能源局印发指导意见，明确将科学布局海上风电，继续推动近海开发并有序建设深远海风电基地[6] 化工园区竞争力榜单 - 中国化工经济技术发展中心发布“十四五”具有竞争力优势化工园区名单，包含4家竞争力卓越园区和70家优势园区[14][15][16] - 竞争力卓越化工园区包括：上海化学工业经济技术开发区（创新卓越）、南京江北新材料科技园（产业卓越）、广东惠州大亚湾经济技术开发区（产业卓越）、宁波石化经济技术开发区（产业卓越）[15] - 从区域分布看，华东地区有39家园区入选，占比52%，其园区行业分布呈现明显区域特征，华东、华中与西南地区以精细化工和新材料为主，华北、西北等地以石油化工、煤化工等资源型产业为主导[19] - 辽宁省有大连长兴岛(西中岛)石化产业基地、盘锦辽滨沿海经济技术开发区、抚顺高新技术产业开发区化工及精细化工园区、大连松木岛化工产业开发区等多家园区入选优势化工园区名单[18] 其他区域产业动态 - 安徽省推动实施量子信息“千家场景”行动，计划到2027年落地1000个量子科技应用场景，2024年底前将落地近300个应用场景[12] - 西藏自治区2024年前三季度全社会用电量达124.53亿千瓦时，同比增长13.44%，增速位列全国第一，其中第一、二产业用电量增速分别达20.05%和18.36%[13] - 山东省发布机器人产业科技创新行动计划（2026—2028年），力争到2028年建设成为全国机器人科技创新策源地、高端制造集聚地和未来产业先行地[10] - 青岛市发布邮轮产业发展规划（2025—2035年），目标建设国际一流邮轮旅游目的地，构建“文旅商产”四位一体的现代化邮轮经济体系[11] - 北京市发布实施意见，目标建设国家数据管理中心、资源中心及流通交易中心，打造国家数据科技创新策源地，到2029年使数据要素成为城市竞争新优势[9]

公司经营状况 - 公司订单饱满，客户催货，特别是人形机器人用六轴力传感器订单超出预期 [1] - 生产车间机器全速运转，工人日夜赶工进行装配、封装和测试以满足需求 [1] - 公司六轴力传感器在国内市场份额达20%–30%，全球市场份额达12.2% [1] - 产品出口50多个国家和地区，客户包括ABB、KUKA等国际工业机器人巨头 [1] 产品技术与优势 - 六轴力传感器是机器人的关键部件，能同时感知三个方向的力和力矩，提供全面力反馈，使机器人能轻拿轻放、稳健行走 [2] - 技术核心在于内部精密受力梁结构和应变片，能捕捉微小形变并以电压形式输出力的大小 [3] - 公司掌握应变片等敏感元器件的处理方案，如粘贴、排布和信息提取技术，是其核心科技 [3] - 与国外同等级产品相比，公司产品价格具有明显优势，性能与国际品牌全面对标 [4] - 公司产品在关键性能与使用寿命上已与国际产品旗鼓相当，打破了进口依赖 [3] 行业影响与发展趋势 - 中国六轴力传感器的崛起让更多用户用得上、用得起，是推动中国机器人产业大爆发的重要原因之一 [4] - 六轴力传感器正朝着小型化、精密化方向加速进化 [4] - 公司已研发出厚度仅9.2毫米的传感器，以及直径仅6毫米像黄豆大小的世界领先水平产品，并计划生产更小更精密的产品 [4]

公司业务定位 - 公司深耕轻量化新材料领域 [1] - 公司具备适配机器人产业的碳纤维复合材料技术与产品基础 [1] 产品与技术优势 - 公司的连续性碳纤维复合材料在轻量化、高强度及高外观品质方面具有显著优势 [1] - 该材料能够针对性满足机器人结构件的轻量化需求 [1] 市场合作与进展 - 公司持续致力于拓展与各机器人厂商的合作机会 [1] - 公司已为多家主机厂提供碳纤维轻量化解决方案 [1]

涉及的行业与公司 * 均胜电子 一家业务涵盖汽车电子 汽车安全和新兴机器人部件的上市公司[1] * 公司业务涉及汽车行业（特别是智能驾驶 智能网联 新能源车领域）和机器人行业（人形机器人 工业机器人等）[2][5][6] 核心观点与论据 财务表现与业务趋势 * 公司三季报显示经营指标稳步改善 营业收入 现金流 新业务订单 毛利率和净利润均实现增长[2][3] * 预计第四季度延续良好趋势 为股东创造更多利润[2][4] * 2025年每个季度的经营性业绩保持持续稳固向好状态 预计2026年利润端增长速度有加速趋势[25][26] * 公司整体资本开支率希望控制在营业收入的4%左右 但由于机器人新业务的发展 预计将增加至5%[21] 新业务订单与增长动力 * 前三季度新业务订单已达700多亿元 预计全年突破900亿元 创历史新高[2][5] * 新订单中与汽车智能化相关的智能驾驶 智能网联等领域取得重大突破 并获得大量批量化订单[2][5] * 在车载充电机和DCDC领域 从2024年下半年至今订单金额已超过66亿人民币[14] * 智驾域控订单有显著突破 预计2026年开始进入量产并产生规模性收入 估计达到数亿元[24] 机器人业务战略与布局 * 公司年初制定"汽车加机器人"的T2W战略 将汽车端积累的研发技术 量产能力移植到机器人业务中[2][6] * 产品布局包括全云控制器 能源管理模块 高性能机甲机身及传感器套件等零部件 并逐步向总成方向集成[2][6] * 2025年9月推出AI头部总成 涵盖全域控制器和能源管理模块等胸腔总成 以及轻量化机甲机身总成[6] * 已组建团队开始规划灵巧手业务 包括电机 传动机构和接触部分等[9] 机器人客户拓展与合作进展 * 重点服务两类客户 一是已有合作关系的车端客户（如北美新能源汽车客户和国内造车新势力） 二是机器人头部企业（如致远 银河通用 宇树以及海外如Figure等）[2][6][7] * 已成功突破部分客户供应链 实现相关产品批量量产[2][7] * 与北美大客户就头部总成和轻量化机甲总成进行重点突破 预计2025年底进行发包定点 目标是获得超过一半以上的市场份额[10][11] * 国内客户合作深入 小鹏机器人计划在2026年底量产 志远主要配套其GR工业轮式机器人 银河通用已开始送样或批量供货 2025年规划完成1,000台[18] 机器人产品价值量与营收预期 * 公司为人形机器人配套约10个部件 包括头部总成 域控制器 电池包 无线充电 传感器套件等 总价值量初步估算为5万至10万人民币[13] * 机器人业务2025年预计营收规模在几千万人民币左右 2026年有望显著增长[3][17] * 按照北美客户单个机器人价值3,000-4,000美元计算 若达到其年产100万套目标的30% 也能带来显著收入增长[17] * 公司希望通过积累经验将单机自制比例价值提升至3,000-4,000美元左右[12] 汽车安全等传统业务进展 * Cybercat项目方面 公司是其主要供应商 提供安全气囊和安全带系统[24] * 公司正在提升自制气体发生器比例 从目前50%-60%提高到70%-80% 甚至100% 以降低成本并提高毛利率[24] * 气体发生器核心工厂在浙江湖州 并计划在欧洲建立新工厂以满足海外需求[24][25] * 普瑞公司为欧洲高端客户供应的真空助力器在2025年下半年开始逐渐放量[14] 其他重要内容 市场与运营策略 * 公司于2025年11月6日完成港股上市 受市场环境影响股价波动较大 与A股折价明显增大 公司认为主要是短期市场情绪影响[3] * 公司已完成全球化布局以灵活应对地缘政治风险 例如在墨西哥有生产基地可为北美客户配套供货[21][26] * 公司在全球范围内招募博士级专家 以解决机器人业务的核心难点问题[19] 产品商业化进度 * 机器人能源系统解决方案和电池包已完成送样 测试并开始小批量供货 无线充电系统在与多个客户对接[22] * 全域控制器已于2025年9月发布 传感器套件中的IMU和鱼眼相机已完成多轮测试 即将进入批量供货阶段[22] * 除了头部总成和全身结构件外 公司其他机器人产品商业化进展顺利[22]