核心观点 - 2025年9月全国居民消费价格指数同比下降0.3%，但环比小幅上涨0.1%，显示月度层面通缩压力有所缓解 [1] - 1-9月平均CPI同比下降0.1%，整体价格水平仍较去年同期偏弱 [1] - 食品价格是拖累CPI同比表现的主要因素，同比下降4.4%，但环比已转为上涨0.7% [1] - 非食品价格同比上涨0.7%，服务价格同比上涨0.6%，显示核心消费领域仍保持一定韧性 [1] 同比价格变动分析 - 食品烟酒类价格同比下降2.6%，影响CPI下降约0.74个百分点，其中鲜菜价格下降13.7%，蛋类价格下降11.9%，猪肉价格下降17.0% [3] - 其他七大类价格同比六涨一降，其他用品及服务价格同比上涨9.9%涨幅最大，生活用品及服务上涨2.2%，衣着上涨1.7% [3] - 交通通信价格同比下降2.0%，是八大类中唯一同比下降的类别 [3] - 不包括食品和能源的核心CPI同比上涨1.0%，高于整体CPI涨幅 [8] 环比价格变动分析 - 9月CPI环比上涨0.1%，其中食品价格环比上涨0.7%，非食品价格环比下降0.1% [1] - 食品烟酒类价格环比上涨0.5%，鲜菜价格环比上涨6.1%，蛋类价格上涨2.7%，鲜果价格上涨1.7% [6] - 其他七大类价格环比四涨一平两降，其他用品及服务环比上涨1.3%，衣着上涨0.7% [6] - 交通通信价格环比下降0.9%，教育文化娱乐价格环比下降0.4% [6] 城乡及消费结构差异 - 9月城市CPI同比下降0.2%，农村下降0.5%；环比城市持平，农村上涨0.2% [1] - 消费品价格同比下降0.8%，服务价格上涨0.6%；环比消费品价格上涨0.3%，服务价格下降0.3% [1] - 1-9月平均农村CPI同比下降0.3%，降幅大于城市的下滑0.1% [8] 主要商品类别详细表现 - 畜肉类价格同比下降8.4%，其中猪肉价格下降17.0%，但牛肉价格上涨4.6%，羊肉价格上涨0.8% [3][8] - 家用器具价格同比上涨5.5%，医疗服务价格上涨1.9%，显示部分服务及耐用消费品价格保持上涨势头 [8] - 交通工具用燃料价格同比下降6.0%，环比下降1.7%，反映能源价格下行压力 [8] - 旅游价格环比大幅下降6.1%，但同比仍上涨0.9% [8]

现代货币创造机制 - 央行通过外汇占款、中期借贷便利（MLF）和购买国债三种核心方式创造基础货币 [3][4][6] - 央行每投放一笔货币均为负债，资产端有等值外汇、债券或贷款抵押品作为支撑，并非随意印钱 [3][4][6] - 1971年布雷顿森林体系瓦解后，全球货币放弃金本位，转而依靠国家信用支撑，货币供应量不再受金矿储量限制 [3] 货币传导路径与影响 - 央行投放的新钱首先推高房价、股市、债券等资产价格，而居民消费价格指数（CPI）短期变化不大 [7] - 货币大量流入实体经济需居民信心恢复带动买房消费、企业愿意借钱扩产以及银行积极放贷，此时需求增加而供给跟不上会导致物价普遍上涨 [7] - 央行降低MLF利率可让银行以更低成本获得资金，进而降低对个人和企业的贷款利率（LPR），例如今年房贷利率下降即源于此 [4][5] 货币体系特征与市场反应 - 现代货币体系能将未来的钱提前用于当下以拉动经济短期繁荣，但背后是居民、企业、政府债务的堆积，债务会放大经济周期 [7] - 在债务规模扩大和央行放水降息的背景下，黄金成为对冲通胀与金融风险的避风港，其价格走高并非因分红能力 [7] - 现代央行行长关注点是“钱往哪去”，这与古代货币体系的核心区别在于货币能否被信用创造 [8]

行业投资评级 - 增持（维持）[4] 核心观点 - 证券行业指数上周涨幅0.65% 表现弱于沪深300指数的1.38%周度涨幅 但板块内个股多数上涨 显示强势特征[9][23] - 证券行业当前PE估值20.79倍 从2022年1月以来处于相对合理水平 板块弹性较为明显[23][25] - 8月CPI同比下降0.4% 主要受食品烟酒类价格下降影响 其中食品价格下降4.3% 非食品价格上涨0.5%[1][5][6] 市场表现分析 - 证券板块上周34家上涨 16家下跌 涨幅前五分别为长江证券(5.96%) 国海证券(5.56%) 太平洋(4.46%) 国盛金控(4.20%) 中银证券(3.95%)[2][10][13] - 跌幅后五包括国联民生(-2.53%) 中信建投(-1.67%) 长城证券(-1.45%) 兴业证券(-1.38%) 中金公司(-1.07%)[11][15] - 年内证券行业指数涨幅24.84% 表现优于沪深300指数(14.92%) 上证指数(15.48%) 深证成指(24.10%) 创业板指(41.04%) 中证500指数(7.30%)[22] 价格变动分析 - 8月CPI同比细分：城市下降0.3% 农村下降0.6% 消费品下降1.0% 服务价格上涨0.6%[1][5] - 食品烟酒类同比下降2.5% 影响CPI下降0.72个百分点 其中鲜菜价格下降15.2% 蛋类下降12.4% 猪肉下降16.1%[6] - 环比来看 食品烟酒类上涨0.3% 鲜菜价格上涨8.5% 蛋类上涨1.5% 但鲜果下降2.8% 水产品下降0.9%[7] 估值水平 - 证券行业PE为20.79倍 处于2022年1月以来的合理估值区间[23][25] - 板块估值弹性明显 具备投资吸引力[23]

CPI数据采集流程与方法 - 核心观点：文章通过实地探访CPI采价员，详细揭示了居民消费价格指数的数据采集流程、质量控制方法及其对政府调控物价的参考价值，展现了统计工作的严谨性与科学性[1][2][5] - 采价员工作强度与数据规模：一线采价员每月需在固定采价日完成上万笔数据采集，例如成都市每月需对全市462个采价点、8个大类2441个规格品进行直接调查，每月共调查数据1万多笔[2]，采价员工作无节假日，最多一天需跑18个采价点[3] - 数据采集的具体操作规范：采价遵循严格的“三定原则”，即定人、定点、定时，以确保数据来源的稳定性和可比性[5]，采集时每个规格品需查看至少3个摊位价格并取平均数，且所有生鲜食品采价工作必须在中午12点前完成以避免价格失真[2] - 技术应用与数据质量控制：采价工作已采用专门的手机App实时填报，数据修改会留痕，若同一规格品两次采价价格涨跌幅超过10%，系统会发出提示并要求说明原因[2]，不同商品根据特性设定科学调查频率，如鲜活食品每5天调查1次，一般性商品每月调查2次[5]

核心观点 - 8月CPI同比由平转降主要受食品价格降幅扩大影响 但核心CPI连续4个月涨幅扩大显示价格积极变化累积 [1] - 工业消费品价格和服务价格回升是核心CPI上涨的主要驱动因素 反映政策效果和需求改善 [1][2] - 当前居民消费价格仍处低位 下阶段需通过扩大内需、提振消费等政策促进价格合理回升 [2] CPI表现分析 - 8月CPI环比持平 同比由平转降 主要受上年高基数影响 [1] - 食品价格同比下降4.3% 降幅较上月扩大2.7个百分点 对CPI同比下拉影响扩大0.51个百分点 [1] - 猪肉、鲜菜和鸡蛋价格同比降幅均超过10% [1] - 扣除食品和能源的核心CPI同比上涨0.9% 涨幅较上月扩大0.1个百分点 连续4个月扩大 [1] 工业消费品价格 - 扣除能源的工业消费品价格同比上涨1.5% 涨幅较上月扩大0.3个百分点 [2] - 家用器具价格同比上涨4.6% 文娱耐用品价格同比上涨2.4% 合计影响CPI上涨约0.09个百分点 [2] - 燃油小汽车价格同比降幅继续收窄 [2] - 价格上涨主要受益于以旧换新政策加力扩围及工业品领域供求改善 [2] 服务价格表现 - 服务价格同比上涨0.6% 涨幅较上月扩大0.1个百分点 影响CPI上涨约0.23个百分点 [2] - 医疗服务价格同比上涨1.6% 教育服务价格同比上涨1.2% [2] - 交通工具租赁费价格同比上涨0.8% 旅游价格同比上涨0.7% 涨幅均有所扩大 [2] - 服务价格整体呈现稳中有升态势 主要受暑期出行、文旅消费升温及高品质服务需求扩大带动 [2] 政策导向 - 下阶段需继续扩大国内需求 实施提振消费专项行动 [2] - 持续扩大有效投资 纵深推进全国统一大市场建设 [2] - 加强重点行业产能治理 促进价格合理回升 [2]

核心观点 - 2025年8月全国居民消费价格同比下降0.4% 环比持平 1-8月累计同比下降0.1% [1] 同比价格变动 - 食品烟酒类价格同比下降2.5% 影响CPI下降约0.72个百分点 其中鲜菜价格下降15.2%影响CPI下降0.37个百分点 蛋类价格下降12.4%影响CPI下降0.08个百分点 畜肉类价格下降8.0%影响CPI下降0.25个百分点 [2] - 猪肉价格同比下降16.1% 影响CPI下降约0.24个百分点 鲜果价格下降3.7%影响CPI下降0.08个百分点 粮食价格下降0.8%影响CPI下降0.01个百分点 [2] - 水产品价格同比上涨2.2% 影响CPI上涨约0.04个百分点 [2] - 其他用品及服务价格上涨8.6% 衣着价格上涨1.8% 生活用品及服务价格上涨1.8% 教育文化娱乐价格上涨1.0% 医疗保健价格上涨0.9% 居住价格上涨0.1% [2] - 交通通信价格同比下降2.4% [2] 环比价格变动 - 食品烟酒类价格环比上涨0.3% 影响CPI上涨约0.09个百分点 其中鲜菜价格上涨8.5%影响CPI上涨0.16个百分点 蛋类价格上涨1.5%影响CPI上涨0.01个百分点 [3] - 鲜果价格环比下降2.8% 影响CPI下降约0.06个百分点 水产品价格下降0.9%影响CPI下降0.02个百分点 猪肉价格下降0.5%影响CPI下降0.01个百分点 [3] - 医疗保健价格环比上涨0.3% 居住价格环比持平 其他用品及服务价格环比持平 [3] - 交通通信价格环比下降0.3% 衣着价格环比下降0.1% 生活用品及服务价格环比下降0.1% 教育文化娱乐价格环比下降0.1% [3] 城乡及消费结构 - 城市居民消费价格同比下降0.3% 农村下降0.6% [1] - 消费品价格同比下降1.0% 服务价格上涨0.6% [1] - 非食品价格同比上涨0.5% 食品价格同比下降4.3% [1] - 城市居民消费价格环比持平 农村环比上涨0.1% [1] - 消费品价格环比上涨0.1% 服务价格环比持平 [1] - 非食品价格环比下降0.1% 食品价格环比上涨0.5% [1]

居民消费价格指数(CPI) - 8月广东CPI同比下降0.2% 环比上涨0.1% 同比降幅较7月收窄0.1个百分点[1] - 核心CPI(扣除食品和能源)同比上涨0.6% 涨幅较7月扩大0.2个百分点[1] - 食品价格同比下降1.9% 降幅较7月扩大0.8个百分点 影响CPI下降约0.36个百分点 其中猪肉价格下降8.6% 鸡蛋价格下降5.2% 海水鱼价格上涨6.1%[1] - 非食品价格同比上涨0.2% 影响CPI上涨约0.18个百分点 其中服务价格上涨0.3% 工业消费品价格下降0.1%[1] - 环比涨幅回落0.4个百分点至0.1% 主要受暑期出行旺季临近尾声影响[1] 工业生产者出厂价格指数(PPI) - 8月广东PPI同比下降1.8% 环比下降0.1% 同比和环比降幅分别较7月收窄0.2和0.1个百分点[2] - 黑色金属矿采选业价格上涨2.7% 黑色金属冶炼和压延加工业价格上涨2.0%[2] - 价格上涨主要受煤炭钢铁行业"反内卷"举措 焦炭供应收缩预期 上游铁矿石均价上涨及原材料成本上升推动[2]

四川CPI环比转降 - 8月四川居民消费价格指数环比由上月上涨0.4%转为下降0.1% [1] - 8月四川居民消费价格指数同比下降0.9% 降幅较上月扩大0.5个百分点 [1] - 1-8月四川居民消费价格指数平均值同比下降0.3% [1] 环比下降驱动因素 - 暑期出行旺季结束致机票价格环比下降11.9% [1] - 成品油价格下调对CPI形成向下拉动 [1] - 部分服装季节性打折影响价格走势 [1] 同比下降核心原因 - 猪肉价格同比下降20.1% 主因二次育肥猪集中出栏及消费淡季影响 [1] - 鲜菜价格同比下降17.2% 尽管环比上涨3.4% [1] - 鲜果价格同比下降4.6% 环比下降3.7% [1] 政策效应显现领域 - 家用器具价格同比上涨3.1% 反映以旧换新政策效果 [2] - 文娱耐用消费品价格同比上涨2.4% 显示促消费政策持续发力 [2] - 燃油小汽车和新能源小汽车价格同比指数分别较年内低点回升1.3和4.3个百分点 [2]

四川CPI环比转降 - 8月四川居民消费价格指数环比由7月上涨0.4%转为下降0.1% [1] - 8月四川居民消费价格指数同比下降0.9% 降幅较7月扩大0.5个百分点 [1] - 1-8月四川居民消费价格指数平均值同比下降0.3% [1] 环比下降主要影响因素 - 暑期出行旺季结束致机票价格环比下降11.9% [1] - 成品油价格下调推动整体价格下行 [1] - 部分服装季节性打折对价格形成拖累 [1] 同比下降核心驱动因素 - 猪肉价格同比下降20.1% 主要受二次育肥猪集中出栏和消费淡季影响 [1] - 鲜菜价格同比下降17.2% 尽管环比上涨3.4% [1] - 鲜果价格同比下降4.6% 环比下降3.7% [1] 结构性改善领域 - 家用器具价格同比上涨3.1% 反映消费品以旧换新政策效应 [2] - 文娱耐用消费品价格同比上涨2.4% 显示促消费政策持续显现 [2] - 燃油小汽车和新能源小汽车价格同比指数分别较年内低点回升1.3和4.3个百分点 [2]

核心价格变动趋势 - 8月江苏居民消费价格同比下降0.5% 其中食品价格下降4.1% 非食品价格上涨0.4% [1] - 居民消费价格环比上涨0.2% 食品价格环比上涨0.9% 非食品价格环比上涨0.1% [1] - 1-8月累计居民消费价格同比下降0.4% [1] 同比价格分类表现 - 八大类商品同比呈现"五涨三降"格局 医疗保健价格上涨2.3% 其他用品及服务价格大幅上涨9.6% [1] - 食品烟酒价格同比下降2.7% 交通通信价格下降2.7% 居住价格下降0.2% [1] - 食品细分品类中淡水鱼价格上涨7.8% 牛肉价格上涨2.1% 但鸡蛋价格暴跌18.0% 鲜菜价格下降16.3% 猪肉价格下降15.3% [1] 环比价格分类表现 - 八大类商品环比呈现"三涨四降一平"格局 医疗保健价格环比显著上涨1.5% 食品烟酒价格上涨0.6% [2] - 交通通信价格环比下降0.3% 教育文化娱乐价格下降0.2% 生活用品及服务价格下降0.2% [2] - 食品细分品类中鲜菜价格环比大幅上涨7.9% 虾蟹类价格上涨2.5% 鲜菌价格上涨2.0% 但鲜果价格下降3.0% 淡水鱼价格下降0.8% [2]