一、11月末广义货币余额同比增长8% 11月末，广义货币（M2）余额336.99万亿元，同比增长8%。狭义货币（M1）余额112.89万亿元，同比 增长4.9%。流通中货币（M0）余额13.74万亿元，同比增长10.6%。前十一个月净投放现金9175亿元。 二、前十一个月社会融资规模增量同比多3.99万亿元 初步统计，前十一个月社会融资规模增量累计为33.39万亿元，比上年同期多3.99万亿元。从主要分项 看，对实体经济发放的人民币贷款增加14.93万亿元，同比少增1.28万亿元；未贴现的银行承兑汇票增加 1605亿元，同比多增3568亿元；企业债券净融资2.24万亿元，同比多3125亿元；政府债券净融资13.15万 亿元，同比多3.61万亿元；非金融企业境内股票融资4204亿元，同比多1788亿元。 三、11月末社会融资规模存量同比增长8.5% 11月份同业拆借加权平均利率为1.42%，比上年同期低0.13个百分点。质押式回购加权平均利率为 1.44%，比上年同期低0.15个百分点。 七、与上年末比，贷款市场报价利率下降 四、前十一个月人民币贷款增加15.36万亿元 11月末，本外币贷款余额274.84万亿 ...

12月12日，央行披露最新金融统计数据。初步统计，2025年11月末社会融资规模存量为440.07万亿元，同比增长8.5%。 业内专家表示，今年新增政府债务总规模11.86万亿元，比去年增加2.9万亿元，普通国债、特别国债和地方政府专项债额度都明显增 加，相应带动政府债券在社会融资规模中占比提升。 11月末，广义货币（M2）余额336.99万亿元，同比增长8%。业内专家指出，M2同比增速比上年同期高0.9个百分点，在上年同期基数 提高的背景下，仍保持较高增速。当前社会融资规模和M2增速比名义GDP（国内生产总值）增速高出约一倍，充分体现了适度宽松的 货币政策状态，为经济高质量发展营造了适宜的金融总量环境。 信贷投放"提质换挡" 业内专家表示，中长期来看，贷款增速回落是经济新旧动能转换在金融领域的反映。 一方面是传统信贷大户需求回落。前些年，基础设施建设、房地产和地方融资平台等领域是信贷投放的主力，经过几十年大规模开发 建设后，传统投资驱动模式的边际效益在递减，房地产市场从"增量扩张"转向"存量提质"，地方债务风险化解工作也在有序推进，导 致这些传统领域的信贷需求有所降温。 另一方面是新的经济增长点较少依赖银行 ...

金融总量数据概览 - 11月末社会融资规模存量440.07万亿元，同比增长8.5%，增速比上年同期高0.7个百分点 [4] - 11月末广义货币(M2)余额336.99万亿元，同比增长8%，比上年同期高0.9个百分点 [4][9] - 11月末人民币贷款余额271万亿元，同比增长6.4% [10] - 前11个月社会融资规模增量累计33.39万亿元，比上年同期多3.99万亿元 [3][4] - 前11个月人民币贷款增加15.36万亿元 [4][10] 政府债券对社融的支撑作用 - 政府债券是拉动社融增长的关键因素，政府部门发债加杠杆带动了全社会信用扩张 [6] - 前11个月政府债券余额94.24万亿元，同比增长18.8% [7] - 年内政府债券净融资额有望突破12万亿元，今年新增政府债务总规模达11.86万亿元，比去年增加2.9万亿元 [7] - 截至11月末，政府债券余额占社融存量比重为21.4%，同比高1.8个百分点 [8] - 初步测算，今年政府债券融资占社会融资规模增量比重达四成 [8] 贷款增速分析与结构变化 - 贷款增速回落受多元化融资方式替代、地方化债及处置不良贷款等因素影响 [3][12] - 地方政府发行4万亿元特殊再融资债券，其中约六到七成用于偿还银行贷款，对当前贷款增速的下拉影响超过1个百分点 [12] - 今年金融机构贷款核销规模在1万亿元以上，同样下拉贷款增速 [12] - 还原地方化债影响后，人民币贷款余额增速在7.5%左右，仍高于名义经济增速 [11] - 贷款增速趋势性放缓反映经济新旧动能转换，传统信贷大户需求回落，而新增长点较少依赖银行贷款 [13][14] 融资成本与信贷结构 - 11月企业新发放贷款加权平均利率约为3.1%，比上年同期低约30个基点，较2018年高点(5.6%)大幅下行 [4][16] - 11月个人住房新发放贷款加权平均利率约为3.1%，比上年同期低约3个基点 [4][16] - 截至11月末，普惠小微贷款余额35.88万亿元，同比增长11.4% [16] - 截至11月末，制造业中长期贷款余额14.94万亿元，同比增长7.7% [16] - 普惠小微贷款、制造业中长期贷款增速均高于同期各项贷款增速 [16] 直接融资发展 - 截至11月末，企业债券余额同比增长5.6% [9] - 截至11月末，非金融企业境内股票余额同比增长4% [9] - 直接融资具有风险共担、利益共享与长期陪伴的特征，与高成长、重研发、轻资产的新动能领域更为契合 [9] 专家观点与政策解读 - 社会融资规模和M2增速保持在较高水平，体现了适度宽松的货币政策状态，为经济高质量发展营造了适宜的金融总量环境 [3] - 从全年看，金融总量数据相对稳定、增速明显高于同期名义经济增速，较好体现了逆周期和跨周期调节思路 [3][16] - 分析金融支持实体经济成效需更多关注社会融资规模、货币供应量等全面指标，而非仅看贷款增长 [14] - 社会融资成本低位运行及重点领域信贷投放占比提升，是金融支持实体经济质效提升的体现 [15] - 观察金融数据应从更长时间维度分析，不宜盯住个别月份总量和增速的波动 [17]

金融总量增长 - 前11个月社会融资规模增量累计为33.39万亿元，已超过去年全年总量 [2] - 11月末广义货币（M2）余额为336.99万亿元，同比增长8% [2] - 11月末人民币贷款余额为271万亿元，同比增长6.4% [2] 货币政策基调 - 金融总量保持合理增长，充分体现了适度宽松的货币政策取向 [2]

核心观点 - 2025年11月金融数据显示，社会融资规模与广义货币M2增速保持高位，为经济回升向好创造了适宜的货币金融环境 [1][3] - 政府债券发行是支撑社会融资规模增长的核心力量，前11个月社融增量同比多增3.99万亿元 [1][3] - 信贷投放呈现“提质换挡”特征，贷款增速放缓是经济新旧动能转换在金融领域的反映，需关注社融、M2等更全面指标 [4][5][6] - 货币政策与财政政策协调配合加强，共同支持稳增长和调结构，政府债券融资占社融增量比重达四成 [7][8] 社会融资规模与货币供应 - 2025年11月末社会融资规模存量为440.07万亿元，同比增长8.5% [3] - 2025年前11个月社会融资规模增量累计33.39万亿元，比上年同期多3.99万亿元 [3] - 2025年11月末广义货币M2余额为336.99万亿元，同比增长8.0%，比上年同期增速高0.9个百分点 [3] - 社会融资规模和M2增速比名义GDP增速高出约一倍，体现了适度宽松的货币政策状态 [1][3] 政府债券的支撑作用 - 2025年新增政府债务总规模11.86万亿元，比去年增加2.9万亿元 [3] - 政府债券对社会融资规模增长形成了显著支撑，前11个月社融增量同比多增部分主要来源于此 [2][3] - 初步测算，2025年政府债券净融资额有望突破12万亿元，占社会融资规模增量比重达四成 [8] - 政府部门发债加杠杆，有力带动了全社会的信用扩张 [8] 信贷投放结构变化 - 2025年11月末人民币贷款余额为271万亿元，同比增长6.4% [5] - 前11个月人民币贷款增加15.36万亿元 [5] - 还原地方化债影响后，人民币贷款余额增速在7.5%左右，仍高于名义经济增速 [5] - 贷款增速低于社融和M2增速，部分原因是多元化融资方式对银行贷款形成替代，以及地方化债和中小银行改革化险的下拉作用 [5] - 测算显示，地方政府发行4万亿元特殊再融资债券中约六至七成用于偿还银行贷款，对当前贷款增速的下拉影响超过1个百分点 [5] - 2025年金融机构贷款核销规模在1万亿元以上，同样会下拉贷款增速 [5] 经济与金融转型特征 - 贷款增速趋势性放缓是经济新旧动能转换在金融领域的反映 [5] - 传统信贷大户需求回落，而新的经济增长点较少依赖银行贷款，导致旧的信贷缺口难以被新的需求完全填补 [5] - 随着信贷投放“提质换挡”，需更多关注社会融资规模、货币供应量等全面指标，以及价格、结构等多元视角 [6] - 社会融资成本低位运行，重点领域信贷投放占比提升，表明金融支持实体经济的质效在提升 [6] 政策协调与效果 - 宏观政策加大逆周期调节力度，货币政策和财政政策协调配合加强，共同支持稳增长、调结构 [7][8] - 央行维护资金面平稳、流动性充裕，有力支持了政府债券的顺利发行 [8] - 财政政策与货币政策在促消费等方面协同发力，例如消费贷款贴息政策既体现金融支持，也是财政对居民消费的投入 [8] - 近期物价呈现积极边际变化，核心CPI同比涨幅超过1%且连续扩大，PPI降幅收敛、环比连续两个月正增长 [9] - 经济长期向好的支撑条件和基本趋势没有改变，货币金融条件宽松，为物价向合理水平回归奠定了基础 [10]

公开市场操作与流动性 - 人民银行于12月12日开展1205亿元7天期逆回购操作，利率持平于1.40%，鉴于当日有1398亿元逆回购到期，实现单日净回笼193亿元 [1] - 本周（截至12月12日当周）人民银行累计进行6685亿元逆回购操作，因有6638亿元逆回购到期，全周实现净投放47亿元 [1] - 人民银行公告将于12月15日以固定数量、利率招标、多重价位中标方式开展6000亿元买断式逆回购操作，期限为6个月（182天），旨在保持银行体系流动性充裕 [12] 银行间市场利率表现 - 12月12日，上海银行间同业拆放利率（Shibor）隔夜品种下跌0.40BP至1.2790%，7天品种上涨1.90BP至1.4510%，14天品种上涨0.90BP至1.5090% [1] - 银行间质押式回购市场，隔夜品种利率微跌，DR001和R001加权平均利率分别下行0.2BP和0.4BP至1.2747%和1.3473%，成交额分别增加490亿元和618亿元 [4] - 银行间质押式回购市场7天和14天品种利率上涨，DR007和R007加权平均利率分别上行1.8BP和1.1BP至1.4691%和1.5075%，成交额分别减少32亿元和416亿元；DR014和R014加权平均利率分别上行1.1BP和1.9BP至1.5073%和1.5476%，成交额分别减少2亿元和211亿元 [4] 资金面与交易情况 - 12月12日资金面整体呈均衡态势，早盘大行国股行部分融出，隔夜成交在利率存单1.45%-1.46%区间，7天期限成交在1.49%附近，跨年资金押利率成交至1.63%附近，押信用供给在1.70%附近 [9] - 盘中资金边际略微收紧，利率上行，隔夜成交至1.46%-1.48%区间，7天成交至1.50%附近，公开市场操作后，隔夜成交利率有所分化，午后至收盘前资金利率逐步回落，隔夜成交最终落至押利率1.36%-1.40%区间 [9] - 同业存单发行方面，12月12日有93只同业存单发行，实际发行量为1801.7亿元 [9] 同业存单市场动态 - 一级存单市场全期限均为工作日到期，整体交投情绪尚可 [10] - 二级存单市场早盘成交受前一日尾盘会议信息影响小幅下探，随后调转上行回到前一日收盘附近，各期限国股大行存单成交利率与昨日基本持平，其中1年期股份制存单早盘下探至1.6575%，午后上行至1.655%附近，较昨日上行0.25BP [10] - 各期限利差方面，1年期与9个月期利差为0.5BP，与昨日持平；9个月期与6个月期利差为1.5BP，较昨日变宽0.25BP；6个月期与3个月期利差为2.5BP，与昨日持平；3个月期和1个月期利差为-0.5BP，与昨日持平；1年期与1个月期曲线利差为4BP，较昨日变宽0.25BP；1年期与3个月期曲线利差为4.5BP，较昨日变宽0.25BP [10] 宏观金融数据 - 中国人民银行发布2025年11月金融统计数据，初步统计，2025年11月末社会融资规模存量为440.07万亿元，同比增长8.5% [12] - 2025年前十一个月社会融资规模增量累计为33.39万亿元，比上年同期多3.99万亿元 [12] - 2025年11月末，广义货币（M2）余额为336.99万亿元，同比增长8% [12]

社会融资与货币供应 - 前11个月社会融资规模增量达33.39万亿元 已超去年全年水平[1] - 11月末广义货币M2余额为336.99万亿元 同比增长8%[1] - 广义货币和社会融资规模均保持在较高水平 持续为经济回升向好创造适宜的货币金融环境[1] 信贷增长与结构 - 11月末人民币贷款余额为271万亿元 同比增长6.4% 贷款规模保持合理增长[1] - 信贷结构持续优化 普惠小微贷款同比增长11.4% 制造业中长期贷款同比增长7.7%[1] - 普惠小微贷款与制造业中长期贷款增速均高于同期各项贷款的整体增速[1]

12月12日，央行发布最新数据，M2和社会融资规模增速均保持在较高水平，持续为经济回升向好创造 适宜的货币金融环境。 具体来看，11月末，广义货币（M2）余额336.99万亿元，同比增长8.0%，比上年同期高0.9个百分点， 在上年同期基数提高的背景下，仍保持较高增速；社会融资规模存量440.07万亿元，同比增长8.5%，比 上年同期高0.7个百分点；1-11月，社会融资规模增量为33.39万亿元，同比多3.99万亿元。 综合融资成本持续维持在低位，充分体现了适度宽松的货币政策状态。第一财经从央行获悉，贷款利率 保持在低位水平。11月份企业新发放贷款（本外币）加权平均利率约为3.1%，比上年同期低约30个基 点；个人住房新发放贷款（本外币）加权平均利率约为3.1%，比上年同期低约3个基点。 政府加杠杆支撑社融增长 随着财政赤字率提升，政府债券对社会融资规模的贡献度明显提高。 初步统计，2025年前11个月，社会融资规模增量累计为33.39万亿元，比上年同期多3.99万亿元。其中， 政府债券净融资13.15万亿元，同比多3.61万亿元。 业内专家表示，今年以来，宏观政策加大逆周期调节力度，对提振内需、稳定经济发 ...

货币供应量数据 - 11月末广义货币M2余额336.99万亿元人民币，同比增长8% [1] - 11月末狭义货币M1余额112.89万亿元人民币，同比增长4.9% [1] - 11月末流通中货币M0余额13.74万亿元人民币，同比增长10.6% [1] - 前11个月净投放现金9175亿元人民币 [1] 贷款投放数据 - 前11个月人民币贷款增加15.36万亿元人民币 [1] - 前11个月住户贷款增加5333亿元人民币，其中短期贷款减少7328亿元，中长期贷款增加1.27万亿元 [1] - 前11个月企(事)业单位贷款增加14.4万亿元人民币，其中短期贷款增加4.44万亿元，中长期贷款增加8.49万亿元，票据融资增加1.31万亿元 [1] - 前11个月非银行业金融机构贷款减少332亿元人民币 [1] 金融数据与经济运行分析 - 全年M2和人民币贷款等金融总量数据处于相对稳定水平，明显高于同期名义经济增速，体现了逆周期和跨周期调节 [2] - 贷款增速回落是经济新旧动能转换在金融领域的反映 [1] - 传统信贷大户需求回落，传统投资驱动模式的边际效益递减，地方债务风险化解工作有序推进 [1] - 新的经济增长点较少依赖银行贷款，经济增长由投资驱动转向消费驱动，但民众日常消费多依赖自有资金，相关融资需求较少 [1] - 科技创新等新动能领域往往与股权融资更为适配，对信贷资金的依赖度不高 [1]

11月末，本外币存款余额334.46万亿元，同比增长8%。月末人民币存款余额326.96万亿元，同比增长 7.7%。前十一个月人民币存款增加24.73万亿元。其中，住户存款增加12.06万亿元，非金融企业存款增 加1.09万亿元，财政性存款增加2.04万亿元，非银行业金融机构存款增加6.74万亿元。11月末，外币存 款余额1.06万亿美元，同比增长28.3%。前十一个月外币存款增加2067亿美元。 据中国人民银行12月12日发布的金融统计数据显示，前11个月，我国社会融资规模增量累计为33.39万 亿元，超去年全年。 初步统计，2025年11月末社会融资规模存量为440.07万亿元，同比增长8.5%。其中，对实体经济发放的 人民币贷款余额为267.42万亿元，同比增长6.3%；对实体经济发放的外币贷款折合人民币余额为1.13万 亿元，同比下降16.5%。 初步统计，2025年前十一个月社会融资规模增量累计为33.39万亿元，比上年同期多3.99万亿元，已经比 2024年全年多1.12万亿元。 11月末，广义货币(M2)余额336.99万亿元，同比增长8%。狭义货币(M1)余额112.89万亿元，同比增长 4. ...