报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 玻璃情绪有所企稳，关注月末补库力度；纯碱基本面未改善，短期震荡。玻璃基本面短期转弱，近期交易所监管频出，需警惕短期风险，后期关注8月下旬的新一轮补库力度；纯碱行业格局未明显改善，供应端产量回升延续高位，需求端多数延续刚需，短期上游库存再度累库且绝对量偏高，以基本面而言难以提供足够支撑，近期盘面受宏观情绪影响明显，随着短期市场情绪走弱，纯碱区间偏弱震荡，关注后续市场情绪变化[1][5][40] 各部分总结 纯碱内容要点 - **价格**：本周现货基本持稳，轻重碱价差持稳，期价稳中偏弱，上周主力SA2509收盘价在1249（-7），9 - 1价差 - 83（-6），主力09合约基差在 + 95（-9）（采用全国重碱均价）[6][10] - **供给**：上周纯碱产量74.46万吨（+2.47，+3.46%），其中轻碱产量32.12万吨（+0.99），重碱产量42.34万吨（+1.48）；纯碱开工率85.41%（+5.14%），其中氨碱89.2%（+2.79%），联产73.92%（+6.06%）[5][16] - **需求**：上周纯碱企业出货量为67.54万吨，环比上周 - 12.13%；纯碱整体产销率为90.69%，环比上周 - 19.14%，需求略有转弱，下游企业以刚需拿货为主，下周浮法预期略有增量，光伏玻璃有减量预期；6月纯碱进口0.12万吨，环比 - 0.03万吨，出口15.71万吨，环比 - 2.46万吨，净出口减少[5][25] - **库存**：上周纯碱企业库存186.51万吨（+6.93，+3.86%），其中轻碱库存71.76万吨（+2.46），重碱库存114.75吨（+4.47），轻、重碱库存增加[5][32] - **成本利润**：上周，联碱法（双吨）利润 + 68.5元/吨（-38）；氨碱法利润 + 56.2元/吨（-0.9），整体基本持平[5][37] - **宏观情绪**：地缘风险增加[5] - **策略**：纯碱行业格局未明显改善，供应端产量回升延续高位，需求端多数延续刚需，短期上游库存再度累库且绝对量偏高，以基本面而言难以提供足够支撑，不过近期盘面受宏观情绪影响明显，随着短期市场情绪走弱，纯碱区间偏弱震荡，关注后续市场情绪变化[5] 玻璃内容要点 - **价格**：现货价格稳中有降，期现货均下跌，基差持稳，上周主力2509收于1063（-39），9 - 1价差 - 133（-11），以武汉长利出厂价作为现货基准价，主力09基差 + 197（-1）[41][48] - **供给**：上周浮法玻璃在产日产量为15.96万吨，环比 + 0.00%，浮法玻璃产量110.70吨，环比 + 0.16%，浮法玻璃开工率为75.00%，环比 - 0.34%，产能利用率为79.78%，环比 + 0.13%；上周国内玻璃生产线在剔除僵尸产线后共计296条，其中在产223条，冷修停产73条[40][54] - **需求**：截至7月底，深加工企业订单天数9.55天，较上期 + 0.25，下游需求复产较慢；房地产尾端复苏态势仍较弱，1 - 6月竣工端累计同比 - 14.8%，前端新开工意愿仍较低，1 - 6月累计同比 - 20.0%；6月汽车产销分别完成279.4万辆和290.4万辆，环比分别 + 5.47%和 + 8.12%，同比分别 + 11.45%和 + 13.79%，情况整体处于近年较高水平[40][63] - **库存**：上周全国浮法玻璃样本企业总库存6184.7万重箱，环比 + 3.95%，各地区库存均有不同程度增加[40][70] - **成本利润**：上周煤制气制浮法玻璃利润 + 111.05元/吨（-27.09）；天然气制浮法玻璃利润 - 150.36元/吨（+0）；以石油焦制浮法玻璃利润 - 130.57元/吨（-7.14），行业利润短期持稳[40][84] - **宏观情绪**：海外政策存在较大不确定性，地缘风险频发，国内新一轮政策预期再起[40] - **策略**：基本面短期转弱，近期交易所监管频出，警惕短期风险，后期关注8月下旬的新一轮补库力度[40]

出口表现分析 - 7月美元计价中国出口同比增速7 2%，高于前值5 9%，进口增速4 1%高于前值1 1%，环比出口增速-1 1%略低于季节性但高于2024年同期 [9] - 对东盟出口增速达16 6%，拉美7 7%，欧盟9 2%，其他地区19 3%，美国出口增速-21 7%呈现分化 [9] - 机电设备类产品表现强劲，消费电子因抢运透支增速回落，纺织品原料中间品修复，服装箱包等成品持续回落 [9] 短期驱动因素 - 7月出口超预期主因6月底启动的技术性抢运，赶在8月初关税落地前集中出货 [1][2] - 东盟和拉美出口韧性显著，与抢运逻辑相符，但按透支效应后续应逐步回落 [2] - 8月出口或现明显短暂回落，因7月下旬抢运退温叠加关税影响转口及基数抬升 [2] 中期结构性趋势 - 地缘风险推动全球产业备份和新兴国家产能转移，反而强化中国设备类资本品出口需求 [3] - 资本品出口韧性持续强于整体出口，与逆全球化趋势形成正相关关系 [3] - 产业关税对宏观影响加剧，需关注232关税豁免产品加征范围及东南亚转口监管落地情况 [2] 商品与区域结构 - 国别分化显著：东盟占比提升且增速维持高位，美国持续负增长 [9] - 商品结构呈现中间品修复（纺织品）、设备类走强，但消费电子和终端消费品疲软 [9]

金价表现 - 8月8日伦敦现货黄金突破3400美元关口 最高涨至3409.04美元/盎司[1] - COMEX黄金突破3500美元关口 触及3534.10美元/盎司新高[1] - 2025年8月国际金价一度突破3370美元/盎司 国内金饰价格突破1000元/克创历史新高[5] 价格波动特征 - 短期波动幅度达3%-5% 受地缘冲突和美联储政策预期变化影响[8] - 过去两年金价累计涨幅超87% 机构预测未来12个月或冲击3500-3700美元/盎司[9] - 金价闪崩后迅速反弹至1250美元上方 展现极强韧性[5] 市场驱动因素 - 地缘风险常态化推动避险需求 地缘风险指数每上升10点金价平均上涨3%[11] - 美联储降息预期升温致美元指数跌破99 实际利率降至-2%降低持有黄金机会成本[12] - 全球央行连续三年购金超千吨 美元在全球外汇储备中占比首次跌破50%[12] 供需结构变化 - 南非电力危机导致黄金产量下降 全球探明储量仅能维持约20年开采[13] - 半导体光伏等领域对高纯度黄金需求激增 预计2025年相关用量增长30%[14] 投资渠道分析 - 金条/金币溢价低适合长期持有 需关注保管成本与回购渠道[15] - 黄金饰品溢价高达50-100元/克 更适合佩戴而非投资[16] - 黄金ETF交易便捷流动性强 适合短期波段操作[17] - 纸黄金/积存金支持最低1克起购 适合小额定投[18] 资产配置建议 - 黄金在投资组合中占比建议5%-15% 可对冲股市债市波动[19] - 黄金期货T+D等产品杠杆率高 普通投资者需谨慎使用[20]

市场行情 - 美元指数受美联储官员讲话影响走低，收跌0.56%至98.17 [1][2] - 现货黄金止步四连涨，收跌0.35%至3368.97美元/盎司，盘中跌破3360美元关口 [1][2] - 现货白银基本持平，微涨0.05%至37.809美元/盎司 [1][2] 地缘政治 - 美俄地缘博弈进入关键窗口期，特朗普称三方峰会最快下周举行释放缓和信号 [3] - 鲁比奥警告24-36小时内或对俄实施二级制裁，地缘风险呈现"明缓暗升"格局 [3] - 地缘风险推升避险溢价，影响贵金属市场走势 [3][4] 美联储政策 - 美联储政策分歧加剧，卡什卡利支持年内降息两次强化宽松预期 [3] - 特朗普将任命临时联储理事的政治干预风险削弱政策公信力 [3] - 政策不确定性影响美元指数走势 [1][2][3] 贸易关税 - 关税冲突升级成为当前最大冲击源，加剧金属市场波动弹性 [3] - 瑞士谈判未取得进展，印度被加征25%关税至总税率50% [3] - 芯片和半导体或面临100%惩罚性税率，但在美建厂可豁免 [3] 贵金属交易 - 黄金短期料维持震荡格局，3400美元构成强支撑，3450美元附近阻力位面临突破契机 [4] - 白银虽受关税压制工业需求，但若持稳37美元关键支撑，有望挑战38美元关口 [4] - 需警惕地缘突发事件触发金银走势分化及流动性风险 [4]

过去，印度主要依赖中东地区的原油供应，但自2022年俄罗斯全面入侵乌克兰后，西方国家对俄石油实施制裁，印度则抓住机会，以折扣价格大 量采购。这不仅降低了其进口成本，也为国内经济缓解能源价格压力提供了空间。 事件背景是，美国总统唐纳德·特朗普宣布，计划对印度商品征收25%的关税，并追加进口税，原因是印度持续采购俄罗斯原油。这一关税威胁是 在美方与俄罗斯关系紧张、乌克兰停火谈判迟缓的大环境下提出的，也反映了能源贸易与国际政治之间的相互作用。 从数据来看，印度原油进口结构在过去几年发生了明显变化。2022年初，印度从俄罗斯进口的原油仅为每日6.8万桶，但到同年6月已增至112万 桶，2023年5月更达到215万桶的峰值。某一阶段，俄罗斯供应占印度原油进口比例接近40%，成为其最大供应国。考虑到印度日均原油消费量约 为550万桶、其中88%依赖进口，这一比例对全球原油贸易格局具有显著影响。 FXGT认为，印度近期表态将继续从俄罗斯进口原油，尽管这一决定面临来自美国方面的关税威胁。这一举措凸显了全球能源市场在地缘风险、 贸易政策和供需关系交织下的复杂性，也为能源价格走势和相关市场情绪提供了重要参考。 印度外交部发言人在 ...

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 隔夜油价回落结束连续三日上涨，修复部分风险溢价 [4] - 特朗普极限施压或为推动俄乌停火，封锁俄油意图弱，对原油市场影响有限 [4] - 地缘风险事件对原油盘面影响周期短，无法扭转整体趋势 [4] - 宏观超级周结束后，市场逻辑将更多转向基本面，本周关注8月3日OPEC+会议及后续市场反应 [4] 根据相关目录总结 盘面动态 - 截至收盘，纽约商品交易所9月交货的轻质原油期货价格下跌74美分，收于每桶69.26美元，跌幅1.06%；9月交货的伦敦布伦特原油期货价格下跌71美分，收于每桶72.53美元，跌幅0.97%；夜盘SC原油主力合约收跌0.71%，报528元/桶 [3] 市场动态 - 美国至7月25日当周EIA原油库存增幅为2025年1月31日当周以来最大，EIA汽油库存降幅为2025年4月25日当周以来最大；5月美国石油产量升至创纪录的1349万桶/日，原油和石油产品供应量均升至1月以来最高水平 [5] - 美中东特使与内塔尼亚胡会晤讨论加沙停火协议等议题，特使还计划前往加沙 [5] - 消息人士称过去一周印度国有炼油商因折扣减少和特朗普关税威胁停止购买俄罗斯石油，需关注俄罗斯原油发货动态及库存变动，美国对俄压力已产生一定影响，市场担忧情绪短期内支撑原油盘面 [5] - 美国6月核心PCE通胀年率意外回升至2.8%，消费者支出近乎停滞，昨夜6月PCE指标出炉后，美联储9月实施降息概率降至40%以下，若特朗普推动降息，需调控能源价格 [5] 全球原油盘面价格及价差变动 - 展示布伦特原油M+2、WTI原油M+2等多种原油及价差指标在2025年7月24日、7月30日、7月31日的价格及日度、周度涨跌情况 [6] 季节性数据 - 展示布伦特原油期货价格连1、WTI原油期货价格连1、SC原油主力收盘价、阿曼原油期货价格连1等季节性数据 [6][9][11] - 展示布伦特原油月差（01 - 03）、WTI原油月差（01 - 03）季节性数据 [14] - 展示美国原油产量当周值、炼厂周度开工率、商业原油周度库存（不含战略储备）、库欣原油周度库存季节性数据 [16][19][28] 其他数据 - 展示美国经济、成品油裂解和油价，全球不同区域成品油裂解，原油波动率和VIX，WTI CFTC非商业多头和空头持仓量等数据 [22][24][26][29]

黄金市场近期表现与驱动因素 - 截至2025年7月31日现货黄金价格在3325美元/盎司附近窄幅波动 较月初下跌1.2% [1] - 美联储连续第五次维持联邦基金利率在4.25%-4.5%区间不变 2名理事投出反对票释放降息预期分歧信号 [1] - 中东局势升级带来的避险需求未能持续推高金价 市场对冲突规模的预期差导致资金频繁切换 [1] 黄金投资需求与结构变化 - 2025年上半年国内黄金ETF规模同比激增173% 总规模突破2600亿元 [3] - 华安易富黄金ETF单只产品规模近600亿元 [3] - 个人投资者通过线上平台配置黄金的比例同比增长37% 小额投资者占比超40% [3] 影响黄金价格的核心变量 - 若美联储9月释放降息信号 实际利率下行将降低黄金持有成本 历史数据显示2024年首次降息后金价三个月内涨幅达18% [4] - 中东冲突若升级为全面战争或影响石油运输 金价可能快速冲高至3500美元 [4] - COMEX黄金期货60日均线（约3300美元）构成关键支撑位 跌破可能触发程序化交易抛售 [5] 交易平台技术优势与风控能力 - 平台在5月金价单日波动超55美元的极端行情中 帮助用户平均收益提升18% [5] - 市价单成交速度≤0.3秒 滑点率控制在0.5%以内 [8] - 独创"毫秒级订单执行+云端止盈止损"组合 用户通过智能止盈功能在金价突破关键阻力位时平均获利18% [5][9] 平台合规与成本结构优势 - 采用"银行托管+独立审计+风险准备金"三重防护体系 客户资金与运营资金完全隔离 [6] - 每日接受普华永道审计 2025年香港金管局合规检查中获得高度评价 [6] - 伦敦金点差低至0.38美元/盎司 较行业平均水平节省30%以上 [7] - 以1手交易为例每月可节省手续费超2000元 相当于多获得5美元/盎司的盈利缓冲 [7] - 实际交易成本较传统平台降低25% [7] 交易机制与时区覆盖 - 实行夏令时（6:01-次日4:45）与冬令时（7:01-次日5:45）双轨制交易 精准覆盖亚欧美三大时区主要交易时段 [8] 黄金投资范式演变 - 黄金投资从单一避险工具演变为资产配置的"压舱石" [9] - 通过三维模型提供完整解决方案：合规资质筑牢安全底线、成本优化提升盈利效率、技术赋能把握交易机会 [9]

核心观点 报告对原油、贵金属、铜、铝等多种商品期货及股指、国债进行分析，指出地缘风险、关税政策、经济数据等因素影响商品价格走势，建议投资者根据不同商品特点采取相应投资策略，如关注原油虚值看涨期权、空单背靠整数关持有铜等[1][2][3]。 原油 - 隔夜国际油价上行，布伦特09合约涨0.98%，美EIA原油库存超预期增769.8万桶，但市场关注制裁油风险，特朗普提前对俄制裁期限并对印度加征关税，美发布对伊朗制裁，地缘风险短期支撑油价，可关注原油虚值看涨期权避险价值[1] 贵金属 - 隔夜美国二季度GDP年化季率3%反弹超预期，ADP就业增加10.4万人超预期和前值，数据发布后美元反弹，贵金属承压回落，美联储维持利率不变但内部分歧加大，近期地缘风险平稳、关税谈判明朗、经济衰退风险下降，避险情绪降温压制贵金属表现，震荡调整或延续[2] 铜 - 隔夜铜价收低，特朗普将精钢进口加征关税排除在外、针对铜加工材，美盘铜价短线暴跌近20%，实货进口套利预期反转，COMEX铜库存25万吨，美国涉铜232关税符合该国铜产业链情况，与前期美伦价差交易情绪“相悖”，联储维持利率不变，美国二季度GDP好于预期、私营部门就业稳定，美元走强压制铜价，市场关注美国对等关税协议落地，铜价向MA60日均线调整，空单背靠整数关持有[3] 铝 - 隔夜沪铝延续震荡，淡季需求回落负反馈显现，铝锭社库连续累库，表观消费同比降幅明显，沪铝持仓从高位回落，上方21000元有阻力[4] 铸造铝合金 - 铸造铝合金跟随沪铝震荡，保太现货报价19600元，废铝市场货源偏紧，铝合金利润为负，短期价格承压，中期相对铝价有韧性，铝和铸造铝合金现货价差千元，盘面价差扩大可考虑多AD空AL介入[5] 氧化铝 - 近期氧化铝价格大涨、行业利润修复，运行产能刷新历史新高，行业总库存增加，平衡过剩，氧化铝跟随反内卷题材情绪波动大，背靠近期高点3500元偏空参与[6] 锌 - 市场等待中美关税谈判结果指引，下游对高价锌接受度不足，现货成交下滑，8月TC继续走升，矿山利润超4200元/吨，炼厂利润尚可，盘面有做空矿山利润空间，中线反弹空配思路不变，短期宏观、资金和基本面未统一，观望，静待2.35万元/吨上方空配机会[7] 铅 - 铅价窄幅盘整，SMM1铅均价跌25元至16750元/吨，再生铅主流含税价对SMM1铅均价升水0 - 50元/吨，下游电池企业消费未见好转，接货意愿不高，成本端强支撑但反弹缺消费驱动，跟踪8月炼厂常规检修动态，等待库存验证旺季兑现程度，短期资金关注低，方向性信号不足，多单背靠1.68万元/吨持有[8] 镍及不锈钢 - 沪镍震荡，市场交投活跃，周末国内反内卷题材炒作降温，基本面差的镍或加速回归基本面，金川升水2150元，进口镍升水400元，电积镍升水100元，高镍铁报价913元每镍点，上游价格支撑减弱，镍铁库存降4300吨至3.3万吨，纯镍库存增千吨至4万吨，不锈钢库存降1.5万吨至96.7万吨但整体位置高，关注去库结束迹象，沪镍走弱，反弹放空[9] 碳酸锂 - 碳酸锂高开后大幅震荡，市场交投活跃，期现解锁后现货活跃度提升，市场总库存攀升，贸易商心态积极，现货抄底情绪延续，澳矿最新报价845美元，低位反弹幅度加大，中游产量总体稳定、环比降3%，技术上碳酸锂期价回归合理区域，期现基本解锁，题材交易有潜力，短线轻仓多头尝试[10] 工业硅 - 工业硅期货小幅收涨，涨幅受多晶硅市场情绪传导带动，自身基本面偏弱，近期除新疆外产区产能增加，有机硅DMC需求下滑，交易所8月1日起实施限仓，警惕多头止盈引发盘面回调风险，做好仓位管理[11] 多晶硅 - 多晶硅期货昨日大幅上涨，产能收储消息澄清但情绪面受发酵带动走强，仓单增长慢于预期，现货端N型复投料均价46500元/吨，维持对盘面贴水，交易所8月1日起实施限仓，警惕多头止盈引发盘面回调，注意仓位控制[12] 螺纹&热卷 - 夜盘钢价回落，螺纹表需环比回暖、产量回升、库存低位下降，热卷需求回落、产量下滑、库存累积，铁水产量高位，低库存格局下市场负反馈压力不大，成本抬升支撑钢价，下游地产投资下滑、基建和制造业投资增速放缓、内需偏弱、出口高位，“反内卷”发酵，需求无超预期政策，盘面强势伴随波动，短期有反复，关注商品市场风向[13] 铁矿 - 铁矿隔夜盘面震荡，供应端全球发运强于去年同期、国内到港量阶段偏弱，受前期海外发运季节性下滑影响，港口库存震荡，短期或小幅去化、库存压力不大，需求端终端需求波季弱稳，钢厂盈利好、主动减产动力不足并补库，铁水产量高位，反内卷乐观情绪降温，盘面波动加剧，铁矿受反内卷影响小，基本面变化不大，走势预计震荡[14] 焦炭 - 日内价格冲高回落，焦化第五轮提涨、利润微薄，焦化日产小幅抬升，焦炭整体库存下降，贸易商采购意愿好，碳元素供应充裕，下游铁水淡季保持较高水平，“反内卷”作用于焦煤，焦炭盘面升水，大幅下行空间有限[15] 焦煤 - 日内价格冲高回落、波动率高，炼焦煤总库存环比增加，产端库存下降，短期内持续去库，碳元素供应充裕，下游铁水淡季保持较高水平，“反内卷”及煤炭查超产对焦煤价格有推动，关注政策落地及影响，焦煤盘面升水，大幅下行空间有限[16] 硅锰 - 日内价格冲高回落，业内龙头企业称对硅锰合金生产企业节能减排40%，硅锰工厂提前购买锰矿海飘货，压制硅锰价格上行的锰矿库存长期累增预期改善，下半年锰矿仍累库但短期幅度小，锰矿山远期矿报价环比抬升，增加硅锰远期成本，“反内卷”影响下，硅锰价格底部抬升，短期内有上行驱动[17] 硅铁 - 日内价格冲高回落，铁水产量小幅下行维持在242以上，出口需求3万吨左右，边际影响小，金属镁产量环比下行，次要需求回落，需求整体尚可，硅铁供应回升，市场成交一般，表内库存震荡下行，“反内卷”影响下，硅铁跟随硅锰走势，价格底部抬升，短期内有上行驱动[18] 集运指数（欧线） - 即期价格显露疲态，部分航司调低8月第二周报价，集量优惠价跌破$3000/FEU，航司揽货压力显现，后续或更多航司调价成盘面下行驱动，中美关税豁免期展期或刺激美线集中出货，但难及上半年强度，南美、中东等航线运价跌，市场运力紧张缓解，美线需求回升对欧线运价提振有限，华东台风天气影响港口作业，对运价走势实质性影响有限[19] 燃料油&低硫燃料油 - 原油领涨油品类期货，燃油系期货单边走势涨幅居前，但FU与LU裂解承压，7月新加坡市场到货量环比增加，船加注需求旺季过后缺阶段性支撑，6月以来富查伊拉船燃加注量环比走弱，高低硫燃料油基本面疲软，原油获宏观及地缘支撑，裂解价差震荡偏弱[20] 沥青 - 8月国内排产量环比7月下滑，华南需求因台风降雨受限，北方刚需平淡，7月炼厂出货量维稳，商业库存去库节奏放缓，需跟踪主营实际产量释放情况，需求弱但有修复预期，库存低位支撑价格，单边走势跟随原油但上行空间受限[21] 液化石油气 - 贸易商关注月末CP下调可能，采购谨慎，出口增加施压海外市场，进口成本下行后化工毛利向好，PDH开工率有上升空间，供应宽松，国内市场承压，原油转强但宽松基调加剧盘面交割折价压力，总体低位运行[22] 尿素 - 尿素局部农需收尾，复合肥企业开工率预期提升，国内下游需求疲弱，出口货源堵港排队，生产企业累库，山西部分落后产能停车技改，日产下降，国内需求以工业需求为主，出口推进，短期行情区间运行[23] 甲醇 - 甲醇夜盘小幅回落，沿海MTO装置开工不高，港口累库，国内部分企业复产，下游刚需采购，生产企业库存低位去库，进口量预计增加，国内供应充足，下游需求变动不大，关注宏观政策影响，目前库存水平低，行情区间震荡[24] 纯苯 - 夜盘油价上涨，纯苯价格重心回升，华东现货收涨，山东市场气氛好转，纯苯周度供需双减但港口累库，供需偏弱，关注油价驱动，三季度中后期有季节性供需好转预期，四季度承压，建议月差波段操作[25] 苯乙烯 - 苯乙烯期货主力合约整理，成本端油价上行支撑走强，但供需面疲弱，供应端高开工，港口库存积累，供应压力大，下游需求平稳，难提振价格[26] 聚丙烯&塑料&丙烯 - 两烯方面，山东区域下游装置检修，供应端新产能释放，市场对丙烯消化能力有限，供需博弈，价格缺乏上行动力；聚乙烯方面，供应压力增加、库存累积，下游需求回暖，个别企业补仓，供需面缺乏实质改善，对价格提振有限；聚丙烯方面，月末中间商完成计划量，上游石化企业库存转移，需求端疲软，下游工厂刚需采购，贸易商让利出货，场内交投平淡[27] PVC&烧碱 - PVC情绪降温回落，电石价格下调，企业检修，供应环比下降，需求淡季，7月以来社会库存累加，国内需求疲软，印度反倾销税公布延迟，后期或抢出口，外需预期向好，长期需求不佳、产量高位，期价难大幅上涨；烧碱日内偏弱运行，氯碱综合利润改善，装置提负，氧化铝需求支撑尚可，非铝下游需求一般，液碱库存回升，长期供给压力大，期价高位承压[28] PX&PTA - 油价偏强，预期提振PX和PTA成本，PK装置停车和重启，基本面驱动有限，长丝库存压力缓解，减产意愿缓和，终端消耗原料备货，PTA累库，现货加工差和基差走弱，行业开工下降，中期加工差有修复驱动，需等下游需求恢复，政策支持淘汰落后产能对PX和PTA影响小[29] 乙二醇 - 乙二醇下游需求平稳，港口库存低位波动，后市面临装置检修重启及到港回升的供应转向，短期油价偏强有利多提振，夜盘收阴线，海外装置运行稳定性欠佳，但国内供应回升使海外装置扰动减弱[30] 短纤&瓶片 - 短纤和瓶片价格跟随原料波动，短纤现货加工差回落，开工下降，库存稳中略降，需求淡季，现实中性，新产能有限，旺季需求回升对短纤行业预期有提振，中期偏多配；瓶片低开工下行业库存平稳，产能过剩限制瓶片加工差修复空间[31] 玻璃 - 情绪回落，玻璃下跌，沙河现货降温，产销走弱，行业利润回升，产能波动小，加工订单弱势，情绪消退，市场回归现实交易，长期需求不佳，供给不收缩，玻璃难大幅上涨[32] 20号胶&天然橡胶&丁二烯橡胶 - 国际贸易风险升温，美联储按兵不动，国际原油期货价格上涨，全球天然橡胶供应进入高产期，上周国内丁二烯橡胶装置开工率回升，上游丁二烯装置开工率回升，全钢胎开工率走低，半钢胎开工率回落，终端市场需求一般，轮胎产成品库存增加，青岛地区天然橡胶总库存增至64.04万吨，中国顺丁橡胶社会库存增至1.28万吨，中国丁二烯港口库存降至1.57万吨，需求走弱，供应增加，橡胶库存增加，政策潜在利好，炒作情绪降温，策略观望[33] 纯碱 - 纯碱期价回落，库存环比下降，个别企业复产，产量上行，光伏行业亏损、政策“反内卷”下减产，情绪消退后，纯碱存在供需压力[34] 大豆&豆粕 - 美联储维持利率不变，鲍威尔强化9月降息预期，中美第三轮经贸谈判推动暂停关税互加展期90天，未来两周美豆主产区降雨略高于常值，温度先降后升，土壤湿度好于去年同期，截至7月27日当周，美国大豆优良率70%高于预期，美豆优良率高承压，8月为美豆生长关键期，目前天气平稳，留给天气交易时间窗口缩小，或有丰产预期，后续观察产区天气，先震荡对待[35] 豆油&棕榈油 - 美盘豆油横盘震荡，美盘油粕比创新高，谨慎美豆油中期打开上行空间提振国内植物油市场，中美推动暂停关税互加展期90天，短期天气利于美国大豆丰产，关注天气，若无意外做好美国大豆丰产准备，海外植物油价格比中国强势，产生贸易机会概率增加，对国内植物油边际利多，美国和印尼生柴发展趋势存在，棕榈油四季度减产，对豆油棕榈油逢低多配，谨慎油强粕弱表现，短期关注天气和政策指引[36] 菜粕&菜油 - 隔夜加拿大菜籽下挫，因植物油期价下跌及产区天气良好，产区极端风险概率小，天气窗口变窄，国内菜粕库存下行，得益于华东地区颗粒粕消费，中美、中加农产品贸易不确定或加剧菜籽进口瓶颈担忧，菜油库存缓慢下行，菜油较竞品高价差下需求增长有限，国内对加菜籽进口谨慎，菜粕与菜油降库趋势未改，中加经贸不确定，菜系期价高位区间震荡[37] 豆一 - 隔夜豆一回调，中美推动暂停关税互加展期90天，本周国产大豆双向购销政策溢价成交，短期东北地区降水偏多，防范低洼农田滞涝风险，美国中西部天气良好，未来6 - 10天天气利于美国大豆丰产，关注天气，若无意外做好美国大豆丰产准备，短期关注天气和政策指引[38] 玉米 - 玉米期货震荡，今日中储粮举办两场进口玉米销售拍卖，美国玉米18.62万吨，乌克兰玉米0.86万吨，山东现货稳定，早间剩余车辆数215辆，截至7月27日当周，美国玉米优良率73%高于预期，美玉米长势良好，国内玉米市场矛盾不大，未出现政策引导的供需结构性转变，关注流通环节阶段性供应，美玉米价格下行，大连玉米期货底部偏弱震荡[39] 生猪 - 生猪期货日内震荡回落，7月合约小幅走强，现货价格稳定，供应指标显示中期生猪供应量充足，政策驱动行情降温，生猪期货大概率见顶，后期震荡回落概率加大，建议产业逢高套期保值，关注行业出栏节奏、出栏体重及产能变化[40] 鸡蛋 - 鸡蛋现货大部地区稳定、局地小跌，8月合约临近交割期价下挫，淡季合约偏弱，10月及11月合约回落至前期低位，资金增仓，关注现货价格能否延续季节性旺季上涨行情，长周期蛋价未到周期性底部[41] 棉花 - 美棉下跌，截至7月27日当周，美国棉花优良率55%，巴西收获进度偏慢，截止7月19日当周，巴西棉花收割进度16.7%，环比增加3.1个百分点、较去年同期慢3.8%，郑棉高位震荡，现货成交一般，纺企按需采购，下游纺企开机偏弱，成品库存未明显累积，后期内地纺企开机或略降，中美在瑞典经贸会谈，关注谈判细节，操作观望[42] 白糖 - 隔夜美糖震荡，巴西产量预期偏空，美糖上方有压力，国内7月广西降雨好，后期降雨或减少，25/26榨季食糖产量不确定增加，关注天气和甘蔗长势，美糖趋势向下，郑糖缺乏利多，短期糖价震荡，操作观望[43] 苹果 - 期价震荡，新季早熟苹果上市、价格同比增加，关注后期价格变化，盘面交易重心转向新季度估产，今年西部产区受寒潮和花期大风影响，寒潮低温影响产量小、增加果锈风险，产区花量足，产量预估有分歧，操作观望[44] 木材 - 期价震荡，需求方面，进入淡季后港口日均出库量6万方左右，出库情况好；库存方面，原木库存总量低，压力小，供需情况好转，现货价格偏低，旺季临近，原木去库，短期现货价格反弹，期货价格预计上涨，操作偏多[45] 纸浆 - 纸浆下跌，山东银星现货报价5900

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 国内商品期货多数收涨，原油系普遍飘红；国内资产以结构性机会为主，关注后续中美关税谈判进展及政治局会议释放的政策信号，下半年政策驱动逻辑强化，四季度增量政策落地概率更高；海外关注关税摩擦、美联储政策、地缘风险等，长线来看弱美元格局延续，警惕波动率跳升，关注非美元资产，保持对黄金、铜等资源品战略配置 [1][7] 根据相关目录分别进行总结 各品种价格及涨跌幅情况 - 航运板块集运欧线周度涨跌幅-3.85%，现价1468.7，日度涨跌幅0.60%，今年涨跌幅-34.93% [3] - 贵金属板块黄金周度涨跌幅-0.46%，现价773.78，日度涨跌幅0.30%，今年涨跌幅25.29%；白银周度涨跌幅-2.13%，现价9192，日度涨跌幅 -0.03%，今年涨跌幅23.05%等 [3] 宏观精要 - 海外宏观：海外商品需求短期弱修复，房价弱稳，职位空缺不及预期；美国5月FHFA房价指数月率为-0.2%；6月JOLTs职位空缺为743.7万人；8月1日和12日之前，美国关税政策或将落地，不确定性仍在 [7] - 国内宏观：7月30日中共中央政治局召开会议，政策定调符合预期，现阶段大幅刺激必要性不高，后续政策注重提升灵活性预见性；近期“反内卷”政策表述增加，部分行业有行政减产预期，内需未显著下行，出口有韧性 [7] 观点精粹 - 金融板块：股指期货科技成长强化，震荡上涨；股指期权加仓或止盈平仓伴随买权策略，震荡；国债期货关注政治局会议以及中美经贸会谈，震荡 [8] - 贵金属板块：黄金/白银延续调整，震荡 [8] - 航运板块：集运欧线关注旺季预期与提涨落地成色博弈，震荡 [8] - 黑色建材板块：钢材利好消息不断，盘面偏强运行，震荡；铁矿基本面健康，价格震荡运行；焦炭四轮提涨落地，仍有看涨预期，震荡等 [8] - 有色与新材料板块：铜有色稳增长方案即将出台，获得支撑，震荡；氧化铝盘面情绪反复，高位调整，震荡；铝情绪提振趋缓，价格回落，震荡等 [8] - 能源化工板块：原油地缘支撑延续，关注俄油风险，震荡；LPG供应压力延续，成本端主导节奏，震荡；沥青原油走高，空头迎来入场时机，下跌等 [10] - 农业板块：油脂昨日菜油偏强，关注技术阻力位表现，震荡上涨；蛋白粕市场情绪偏多，菜粕领涨蛋白板块，震荡；玉米/淀粉区间震荡，等待新的指引，震荡等 [10]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 美国将俄乌停火协议最后期限提前，市场对俄罗斯原油供应受制裁扰动担忧升温，推动国际油价连续大涨，若制裁落地，俄罗斯原油供应减量将支撑油价，但制裁能否落地存变数，地缘风险短期支撑油价，投资者可关注原油虚值看涨期权避险价值 [1][2][3] 根据相关目录分别进行总结 制裁期限变化 - 7月28日特朗普表示将俄乌停火协议最后期限从50天缩短至10 - 12天，7月29日明确为自当天起10天，原最后期限9月2日提前至8月8日 [1] 油价反应 - 市场对俄罗斯原油供应担忧升温，周一以来国际油价连续大涨，布伦特09合约累计涨幅达6.4%突破72美元/桶，SC09合约累计涨幅一度达4.5% [1] 俄罗斯原油出口情况 - 2024年俄罗斯对中国及印度的原油及炼油产品出口总计占比57.3%，对土耳其、非洲中转地的出口占比16% [2] - 1月美国发布最严对俄制裁，俄罗斯原油出口受阶段性扰动，亚太买家采购转向推动布伦特油价上涨5.29美元/桶、6.9%，后续供应恢复，三季度以来出口回落，8月西部港口原油出口将环比下降8.3%至177万桶/天 [2] 制裁落地影响 - 若8月8日约100%的关税二级制裁落地，买家避险将推动对常规油种采购，俄罗斯原油供应减量将支撑油价 [2] 制裁落地变数 - 本次制裁期限提前或为美国关税谈判博弈筹码，此前特朗普提出的对委内瑞拉油气制裁未执行，本轮制裁能否落地存变数 [3] 地缘风险及投资建议 - 8月末、9月初地缘博弈窗口期前置，近日伊朗与欧美核问题言论激化，地缘风险短期支撑油价，投资者可关注原油虚值看涨期权避险价值 [3]