会议概述 - 7月30日中央政治局会议决定10月召开二十届四中全会，聚焦“十五五”长期规划，强调确保基本实现社会主义现代化取得决定性进展[2] 经济形势 - 上半年GDP实际增速达5.3%，高于全年目标，经济展现强大活力和韧性，但仍面临风险挑战[2] 政策方向 - 保持政策连续性稳定性，增强灵活性预见性，重提“双循环”重视内需，下半年经济波动时增量政策或快速落地[3] 宏观政策 - 宏观政策持续发力、适时加力，支持经济大省挑大梁，财政加快政府债券发行使用，截至7月13日新增专项债发行规模进度50.6%，货币政策促进社会综合融资成本下行，加强结构性货币政策工具使用[4] 重点领域布局 - 消费重视服务消费培育，结合民生政策增强消费稳定性，产业聚焦“反内卷”和培育国际竞争力新兴支柱产业，投资强调“高质量”与防范隐性债务风险[5][6] 风险提示 - 政策变化超预期，经济变化超预期[6]

核心观点 - "反内卷"被部分观点视为新一轮供给侧结构性改革 但需从资产荒角度分析内卷根源 即投资回报率持续走低导致企业间恶性竞争[2] - 当前经济面临的核心矛盾是供大于求 表现为制造业产能利用率持续下滑(2022-2024年分别为75.8%/75.28%/75.2% 2024H1降至74.2%)[16][17] - 地方政府行为是制造业投资扩张主因 2021-2024年制造业投资增速持续高于整体投资增速4-8.6个百分点 导致新能源等领域产能过剩[21][23][33] - 居民消费意愿不足加剧供需失衡 2024年居民存款达162万亿元 存贷比升至1.93 同时收入分配不均(前20%家庭占45.5%收入)抑制消费[44][47][52] 企业部门分析 - 制造业盈利能力持续恶化 规模以上企业营业收入利润率从2021年高点降至2024年前5月的4.25% 资产周转率从2022年107元/百元降至85.2元/百元[5][9] - 企业陷入价格战恶性循环 2022-2024年制造业增加值增速从3%升至7% 但PPI连续33个月负增长 出口价格指数两年内下跌15%[11][14][15] - 产业链压力传导加剧 企业账款回收期从2022年54天拉长至2024年前5月71.7天 产成品周转天数从19.5天增至23.2天[16] 政府部门影响 - 地方政府考核机制驱动投资扩张 2023年招商引资支出344.72亿元(同比+19.5%) 通过土地优惠/税收返还等扭曲市场资源配置[30][32] - 金融政策助推产能过剩 制造业中长期贷款增速曾超40% 引导基金设定高返投比例导致光伏/锂电池/新能源车产能超全球需求[33][34] - 政策导向与市场实际脱节 2019-2024年制造业投资累计增长40.8% 但社零+出口仅增27.1% 供需缺口持续扩大[62] 居民部门困境 - 收入增长预期全面放缓 2024年城镇非私营/私营单位工资增速分别降至2.8%/1.7% 消费者收入信心指数较2019年下降23.6%[35][37][39] - 资产缩水抑制消费能力 房地产占家庭资产60% 但70城房价指数已连续28个月同比负增长[35][41] - 储蓄率高企反映避险心态 2023年总储蓄率42.49% 超世界均值16.37个百分点 居民存款AUM的80%集中于2%储户[47][51] 历史对比与政策建议 - 与2016年供给侧改革相比 当前房地产需求潜力下降(青年人口占比*城镇化率接近美日水平) 消费意愿转向理性化[65][67][70] - 供给质量已显著提升 海尔/美的等企业海外收入占比超50% 全球智慧家电专利TOP5占三席 但需解决消费"能不能"问题[71] - 新政策聚焦全国统一大市场 包括规范政府采购/招商引资 推动内外贸一体化 完善政绩考核体系等[72]

回顾2024年印尼零售展（CIEIE EPSE）成果亮点，展会吸引300+家展商报名、22000+名采购商及观众 参与，贸促优配800+精准对接场次。主要参展品类为食品、消费电子、汽摩及新能源、个护美妆、生 活百货、化工填料、文具及教育装备、建材五金，成交活跃度印证渠道采购需求旺盛。2025年结合东南 亚消费升级趋势，将重点组织数码产品（手机配件、智能设备）、家用电器（节能空调、小家电）、时 尚服饰、美妆护肤、家居日用、母婴用品、宠物用品、灯具五金、汽摩汽配、食品饮料及零售供应链服 务企业出海，精准匹配印尼中产阶级扩张催生的品质化采购需求。为蓉企"走出去"提供坚实支撑，不断 提升内陆城市开放能级。 2025印度尼西亚国际零售优品展会将于9月3日至5日在雅加达举办。为推动蓉品蓉企出川出海，在中国 国际贸易促进委员会成都市委员会的指导下，2025印度尼西亚国际零售优品展会现已面向成都中小企业 开启参展招募。该展会围绕"助力品牌出海、精准对接转化"主线，精准对接印尼及周边国家和地区的市 场需求与合作伙伴，为成都优质企业与国际采购商提供一站式采购、分销、交流平台。 展会搭台，开拓东南亚市场 印度尼西亚是东盟第一大经济 ...

近日，中国施工企业管理协会正式发布《2025年第一批工程建设项目绿色建造施工水平评价结果》，中交三航局实施的上海港罗泾港区集装箱码 头改造一期项目荣获"三星"最高评价，标志着该项目在绿色施工、资源循环利用等领域达到行业领先水平，为我国旧港区改造提供了可复制的示 范样本。 罗泾码头改造一期工程不仅是上海市的重点工程项目，更是一个典型的拆、改、建项目。为从源头控制建筑垃圾产生，项目团队通过岸线资源利 用和港区功能优化，创新采用"分级利用"策略。 这一举措不仅降低了环境影响，也为全国港口改造浪潮中的资源集约化探索了新路径。 该项目位于长江口南支河段南岸上海市宝山区罗泾镇，是国内首个系统化旧码头改造工程，于2022年12月25日启动建设，历时11个月高效建成长 1.4千米、宽115米的集装箱码头1座。 改造后的罗泾集装箱码头前后沿皆可停泊集装箱船，宽度为全国之最。码头采用单列3层的集装箱堆载设计，共设有2个10万吨级和3个1万吨级泊 位，设计年通过能力260万标准箱。 港区内原有70%的老结构，通过整体拆除重建、局部改造或原状利用3种方式实现高效复用。对剩余30%的必拆老旧建筑，如旧码头方桩、防撞钢 管桩等进行优化设 ...

按照"越办越好"总要求，提高办展办会质量和城市服务保障水平，确保第八届进博会圆满成功举行。 中国国际进口博览会城市服务保障领导小组今天（7月29日）上午举行扩大会议。上海市委书记、中国国际进口博 览会城市服务保障领导小组组长陈吉宁出席会议并强调，要深入学习贯彻习近平总书记关于办好进博会的重要指 示精神，切实增强使命感和责任感，进一步优化服务保障、提升工作质效，强化统筹联动、放大溢出效应，全力 确保进博会常办常新、越办越好。 市委副书记、市长、中国国际进口博览会城市服务保障领导小组组长龚正主持会议。 商务部部长助理唐文弘出席会议并讲话，市领导华源就第八届进博会城市服务保障工作作具体部署。吴伟、赵嘉 鸣、李政、张亚宏出席会议。 陈吉宁指出，要更好服务办展办会。重大活动要全力支持配合、高质量做好组织保障。论坛活动要聚焦国家开放 重点、业界关注热点，精心设置议题、不断推陈出新、提升专业水准。企业展要瞄准科技和产业创新前沿，吸引 更多创新企业开展新产品、新技术、新服务的首发首展首秀。要更好提升服务品质，围绕办展办会全链条抓好细 节完善、环节衔接和举措落实，加强预案演练和人员培训指导，做实做细防范措施，坚决守牢安全底线。 ...

人民币中间价调整 - 人民币对美元中间价调贬48个基点至7.1467 相当于1美元多兑换0.0048元人民币 [1][4] - 单日贬值幅度为0.05%和0.03% 市场反应较为平淡 [5] - 今年以来累计贬值1600个基点 日均波动约10个基点 [5] 汇率波动背景 - 美国对中国部分商品加征关税并限制对华投资 但人民币未出现大幅贬值 [6] - 中国经济基本面支撑汇率稳定 去年GDP增速5.2% 外贸顺差4.2万亿元 外汇储备3.2万亿美元 [6] - 央行减少直接干预 汇率形成机制更趋市场化 [6] 货币政策与利率环境 - 中国一年期LPR降至3.45% 美国联邦基金利率维持在5.25%-5.5% 利差倒挂形成贬值压力 [7] - 低息货币策略降低企业融资成本 提升出口竞争力 并推动人民币国际化 [7] - 主动调整利率政策以支持经济活力 而非单纯维持汇率稳定 [7] 对企业和市场的影响 - 出口型企业如家电和纺织可能受益于人民币贬值 产品在国际市场更具价格优势 [8] - 外资重仓的消费股和债市可能面临压力 但A股波动主要受经济预期影响 [8] - 汇率双向波动成为常态 一季度升值2% 二季度贬值3% [10] 人民币国际化进程 - 汇率波动提升市场流动性和交易活跃度 有助于人民币成为国际储备货币 [10] - 央行拥有3万亿美元外汇储备等工具 可应对恶意做空等极端情况 [10] - 长期趋势指向人民币成为硬通货 国际化进程与经济体量和制造业实力相匹配 [11] 汇率展望 - 短期贬值空间有限 7.2可能是关键阻力位 [11] - 中期双向波动将成为常态 与经济周期密切相关 [11] - 长期人民币国际化是大势所趋 可能逐步提升全球货币地位 [11]

欧盟对中国太阳能玻璃双反调查 - 欧盟委员会于7月22日宣布对中国太阳能玻璃发起第二轮双反调查 怀疑存在倾销和补贴行为 [2] - 2023年全球太阳能玻璃产能70%以上来自中国 前五大厂商中四家为中国公司 [2] - 中国太阳能玻璃产业具备成本优势 成为欧盟重点调查对象 [2] 行业应对策略转变 - 与2013年双反不同 此次光伏行业第一反应是转向内需市场而非对抗 [4] - 2024年上半年中国新增光伏装机量超150吉瓦 已超过2023年全年总量 [5] - 2025年中国光伏装机总量预计增长30%以上 [5] 国内市场需求爆发 - 屋顶光伏和补贴政策推动市场增长 山东 河南 江苏 安徽等地普及率快速提升 [7] - 国家能源局2021年启动整县屋顶光伏试点 2024年3月推出家庭光伏新补贴政策 [7] - 工商业领域积极参与 部分企业将厂房出租用于光伏发电 [7] 企业业务转型案例 - 某组件封装企业外贸占比从80%转为内销为主 直接对接省级农电站项目 [9] - 企业新增产线配合县域清洁能源工程 产能利用率保持高位 [9] 农村市场发展动态 - 光伏应用从西北戈壁转向湖南浏阳 河南南阳 山东德州等地的农村屋顶 [12] - 3千瓦户用系统年发电约3500度 年收益1400元 投资回收期约5年 [12] - 部分地区出现安装排队现象 村干部带头发展光伏集体经济 [12] 产业链影响与趋势 - 双反促使出口产能转向内需 客观上刺激了国内供应链优化 [14] - 国内市场价格竞争激烈 企业利润率承压但产能保持运转 [10] - 行业向高效组件和储能一体化方向发展 技术升级带来新市场空间 [10] 长期发展前景 - 双循环战略显现成效 从外销依赖转向内需驱动的产业链优化 [15] - 未来可能面临国内市场饱和后的战略选择 或重新定义全球电力市场规则 [17]

交通运输行业总体表现 - 上半年交通运输行业经济数据总体平稳、稳中有进，体现"稳"的特点，与宏观经济走势基本吻合 [1][5] - 运输生产主要指标保持平稳增长，营业性货运量、港口货物吞吐量、跨区域人员流动量增速均在4%左右 [5] - 港口货物吞吐量、跨区域人员流动量二季度增速较一季度有不同程度加快 [5] 航空运输 - 上半年民航全行业客运量为3.7亿人次，同比增长6% [1] - 国际航线客运量同比增长28.5%，实现快速增长 [1] - 首都机场上半年旅客吞吐量达3417万人次，同比增长4.5% [1] 铁路运输 - 上半年全国铁路累计发送旅客22.4亿人次，同比增长6.7%，创历史同期新高 [2] - 铁路日均开行旅客列车11183列，同比增长7.5% [2] - 5月1日发送旅客2311.9万人次，创单日旅客发送量历史新高 [2] 港口运输 - 上半年我国完成港口货物吞吐量89亿吨，同比增长4% [3] - 集装箱吞吐量1.7亿标箱，同比增长6.9% [3] - 宁波舟山港上半年集装箱吞吐量超2100万标准箱，同比增长9.8% [3] - 外贸集装箱吞吐量同比增长8.9%，增速快于内贸 [3] 交通基础设施建设 - 上半年完成交通固定资产投资16474亿元，其中公路完成投资11291亿元 [4] - 乌玛高速公路惠农至石嘴山段建成通车，全长57公里，概算投资56亿元 [4] - 新高速公路打通蒙宁省际瓶颈路段，形成贯穿宁夏、连通蒙甘的双通道 [4]

京东"双循环"战略 - 公司推出"走出去"+"引进来"的"双循环"战略，计划带1000个中国品牌出海并引入1000个海外品牌 [1] - 公司正式启动"百亿千品新增长计划"，未来三年内通过跨境模式引入1000个海外新品牌，目标达成累计100亿元销售增长 [3][6] - 国际业务被定位为公司未来重点发展方向，持续加码国际化布局 [6] 业务实施路径 - "百亿千品"计划下设三大支撑项目："百年品牌"、"国家馆"、"全球好物召集令" [6] - "走出去"端通过Joybuy品牌在英国试运营，采用"本地化+自营"模式服务欧洲市场 [6] - "引进来"端依托跨境供应链能力，为海外品牌提供一站式入华物流解决方案 [8] 国际化运营数据 - 2024年欧洲品牌在公司平台销售额超870亿元，2025年上半年达460亿元 [6] - 法国达能、德国阿迪达斯等国际品牌实现两位数增长 [6] - 截至2024年底，公司物流网络覆盖19个国家和地区，运营超100个保税仓/海外仓，总面积超100万平方米 [8] 物流基建支撑 - 2024年上半年在韩国、美国、英国等国家新增海外仓 [8] - 在沙特推出自营快递品牌"JoyExpress"，提供"当日达"服务 [8] - 建成从仓储到"最后一公里"的完整跨境物流链路 [8] 战略协同效应 - 公司战略与国家双循环政策高度契合 [8] - 业务布局响应中欧建交50周年"深化产业合作"号召 [8] - 通过供应链纽带连接全球产业链与中国消费升级需求 [8]

海南自贸港跨境资产管理试点政策 - 中国人民银行海南省分行等五部门联合发布《海南自由贸易港跨境资产管理试点业务实施细则》，共九章50条，涵盖试点机构条件、资管产品范围、境外投资者适当性管理、账户开立及资金划转等具体安排 [1] - 该试点是海南自贸港独有的金融开放政策，源于2020年《海南自由贸易港建设总体方案》提出的探索要求，2021年进一步细化内涵及投资范围 [2] - 试点业务有利于丰富跨境金融产品供给，为境外投资者提供新渠道，同时吸引境内外资产管理机构到海南展业 [1] 试点业务的核心特点 - 涉及四类资管产品：理财产品、证券基金期货经营机构私募资管产品、公募证券投资基金、保险资管产品，覆盖我国资本项目开放程度较低领域 [3] - 境外投资者范围扩大至机构和个人，允许使用境内外资金购买产品，个人投资者需提供在海南满一年的证明及人民币收入证明 [3] - 采取单边主动开放模式，面向全球不限特定区域，体现海南自贸港更高水平开放导向 [3] 政策实施背景与时间节点 - 海南自贸港封关运作时间确定为2025年12月18日，《细则》在封关前夕出台以奠定制度基础 [2] - 2024年5月多功能自由贸易账户（EF账户）上线，首批跨境资金集中运营中心落地，为试点提供金融基础设施支持 [4] 对人民币国际化的影响 - 试点为离岸人民币回流境内资本市场提供新渠道，有助于推动人民币国际化 [5] - 通过吸引离岸资金和境内外资管机构，强化海南作为"双循环"交汇点的战略地位 [4] 经济与金融开放联动效应 - 政策将提升海南自贸港经济外向型程度，要求金融开放匹配实体经济跨境资金需求增长 [4] - 跨境资金集中运营中心有助于企业优化全球资金配置、降低财务成本并管控风险 [4]