大家好，我是言叔。你有没有想过，世界上最赚钱的生意根本不用本钱？既不用开工厂造产品，也不用 跑市场拉客户，坐在办公室里敲敲键盘，就能造出几万亿美金。 这不是科幻小说里的情节，而是美联储每天都在干的事。这台"全球最神秘的印钞机"凭啥能空手套白 狼？为啥它印的钱，要全世界帮着买单？ 前言 美联储"印钞" 先澄清一个误区，美联储印钱压根不用纸。你印象里那种印钞机轰鸣、一沓沓钞票新鲜出炉的场景，在 美联储这儿根本不存在。 因为美联储玩的是更高级的"数字魔法"。这个戏法的核心很简单：当美联储要"印钱"时，就会下场买两 种东西——美国国债和MBS（住房抵押贷款支持证券）。 但美联储不用掏真金白银，而是直接在卖这些资产的商业银行账户上，凭空打上一串数字。 这串数字就是"准备金"，相当于美联储给商业银行的"虚拟充值"。 别小看这串数字，它就是钱的"源头活水"，商业银行的放贷能力全靠它撑着。 拿到这笔"虚拟充值"后，商业银行可不会乖乖存着。 它们会立刻把钱放贷出去，企业贷了钱去扩产、买设备，个人贷了钱去买房、买车、消费。 而这些贷出去的钱又会流回银行体系，银行扣除一部分准备金后再接着放贷。 就这么一轮轮循环下来，市场上的钱就像 ...

一、后美元时代加速，推手真不是人民币，为何美元有出路无退路？ 美元自1944年取代英镑成为世界货币以来，已经整整79年了。布雷顿森林会议于1944年达成的协议，确定了美元作为全球各国货币的标准和储备货币，而美 国也承诺以固定的价格，将各国央行手中的美元兑换为黄金。布雷顿森林体系的基础就是金汇兑本位制，也就是美元—黄金本位制。在这个体系下，美元和 黄金是等价的，美国不仅负责发行美元，还承担着按官方汇率兑换黄金的责任（35美元兑换一盎司黄金）。因此，美元才被称为美金。 在美元成为世界货币后，暴露出美国想要称霸全球的野心。美国开始积极参与朝鲜战争等军事冲突，军费支出迅速增加，同时国际收支长期处于逆差状态， 黄金储备不断流失。到1968年，美国的黄金储备比例已下降至25%，而在1971年，美国宣布停止向其他国家兑换黄金，标志着布雷顿森林体系的崩溃。 1974年，美国国务卿基辛格与沙特王室达成协议：美国为沙特提供军事保护，作为回报，沙特决定以美元作为石油结算货币，并拒绝接受其他任何货币。到 1975年，欧佩克的其他产油国也同意以美元结算石油交易。随着布雷顿森林体系的解体，美元找到了新的支柱，从此黄金—美元体系彻底被石油 ...

黄金价格近期走势 - 截至12月12日，伦敦现货黄金报收4299.29美元/盎司，自12月5日以来累计上涨101.88美元/盎司，涨幅2.43% [1] - 金价在12月12日当周最高上行至4353.57美元/盎司，挑战前高4381美元/盎司后有所回落 [1][6] - 美联储降息落地后，黄金市场多空力量交织，短期内金价或延续震荡偏上行走势 [1][6] 美国经济与就业市场 - 美国9月核心PCE物价指数同比2.8%、环比0.2%，均符合市场预期 [2] - 美国9月实际个人消费支出环比为0%，个人收入环比增长0.4% [2] - 美国10月JOLTS职位空缺数升至767万人的五个月高点，高于预期的712万 [2] - 美国10月招聘人数环比下降超4%至515万，裁员人数升至185万，创2023年初以来新高 [2] 美联储货币政策动态 - 12月FOMC会议决定降息25个基点至3.50%-3.75% [3] - 美联储在12月启动储备管理购买，以改善短端流动性 [1][3] - 点阵图显示，美联储预计2026年和2027年分别各有一次25个基点的降息，中性利率水平为3% [3] - 美联储主席鲍威尔预计今年年底失业率为4.5% [3] 中长期黄金支撑因素 - 中长期“美联储降息周期+海外不确定性加剧+全球去美元化趋势”对金价构成支撑 [1][6] - 全球“去美元化”趋势使得黄金有望成为新一轮定价锚，提升贵金属上行动能 [6] - 货币超发、财政赤字货币化挑战美元信用体系，全球地缘动荡推动资产储备多元化，提升黄金作为安全资产的需求 [6] 其他市场与政策事件 - 特朗普表示将考虑沃什和哈塞特作为下任美联储主席人选，并希望联邦基金利率一年后被降至“1%甚至更低” [4] - 美国将允许英伟达向中国经批准的客户出售H200人工智能芯片，其销售收入的25%将上缴美国政府 [4] - 短期中美关系正进入一个更稳定的机制，领导人和经贸人员的定期互动是关系缓和的关键推动力 [4]

l投资要点 贵金属：坚定持有。贵金属出现调整，comex黄金上涨2.42%，comex白银上涨5.59%。白银波动率较 高，且伦敦库存回升，短期的逼仓逻辑可能暂缓。长期来看，去美元化的进程不会转向，叠加短期降息 交易下ETF配置资金的流入，我们依然看好贵金属板块的表现。长期来看，去美元化的进程不会转向， 低位筹码建议无惧波动，坚定持有。 铜：市场风偏调整使得铜价出现一定波动。本周铜价高位波动，LME铜下跌0.96%。主要系美国风偏下 降带动风险资产出现一定调整。不过，LME的库存搬家逻辑依然存在，综合来看，由于自由港和泰克 资源26年产量预期的下调，26年预计铜会出现供需紧张的局面，同时美政府开门对其26年的财政支出存 在进一步强化的预期，叠加库存搬家逻辑的存在，我们认为调整即为买点，建议逢低做多。 铝：库存低位，价格弹性大。本周LME铝下跌0.88%，主要跟随铜价波动。需求方面，12月虽处于传统 消费淡季，但汽车、电力、电子等行业消费韧性十足，虽然具有一定淡季特征，并未出现超季节性走弱 的情况，铝水比例亦维持高位；新疆铝锭发运延迟叠加铝材消费韧性，铝锭社库暂未进入持续累库阶 段。据SMM统计显示，截止12月 ...

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 美联储12月议息会议如期降息25基点并将启动准备金管理型扩表，但点阵图显示明年仅降息一次，贵金属价格偏强震荡；美国经济数据走弱，市场对财政情况和美联储独立性存担忧，央行购金和去美元化未改变，工业需求拉动下白银现货紧张，黄金白银中期价格运行中枢上移；铂钯租赁利率维持高位但有所回调，预计价格延续偏强震荡；建议关注美国11月非农就业数据和10月PCE数据；预计价格延续偏强，建议多单持有，新开仓谨慎 [11][13] 根据相关目录分别进行总结 行情回顾 美联储12月议息会议如期降息25基点并表示按需启动短期国债购买，黄金价格偏强震荡，截至上周五美黄金报收4330美元/盎司，周内涨2.4%，关注上方压力位4400，下方支撑位4250；白银价格上涨，截至上周五周度涨幅5.6%，报收62.1美元/盎司，关注下方支撑位59，上方压力位65 [6][9] 周度观点 美联储12月议息会议降息25基点并将启动准备金管理型扩表，点阵图显示明年仅降息一次，贵金属价格偏强震荡；特朗普影响美联储独立性，美国就业形势放缓；鲍威尔称经济风险使降息理由更充分，降息进程将延续；美国经济数据走弱，市场有担忧，央行购金和去美元化未改变，工业需求拉动下白银现货紧张，黄金白银中期价格运行中枢上移；铂钯租赁利率维持高位但有所回调，预计价格延续偏强震荡；关注美国11月非农就业数据和10月PCE数据 [11] 海外宏观经济指标 报告展示美元指数、欧元兑美元、英镑兑美元、实际利率、利差、资产负债表规模周度变化、金银比、WTI原油期货价格走势等海外宏观经济指标相关图表 [15][17][22] 当周重要经济数据 美国截至12月6日当周初请失业金人数公布值为23.6万，预期22万，前值19.1万 [25] 当周重要宏观事件和政策 美联储宣布连续第三次降息，下调联邦基金利率目标区间25个基点至3.50%-3.75%，表示按需启动短期国债购买以维持储备供应，政策声明暗示后续降息节奏可能放缓；美国截至12月6日当周首次申请失业救济人数大增4.4万至23.6万创9月初以来新高，加剧市场对劳动力市场降温担忧，印证美联储判断，但持续申领失业救济人数减少9.9万至183.8万创4月中旬以来新低，显示已失业人群再就业进程在推进 [26] 库存 黄金方面，comex库存减少10,666.11千克至1,118,722.98千克，上期所库存增加3千克至91,302千克；白银方面，comex库存减少115,420.91千克至14,101,075.73千克，上期所库存增加132,965千克至820,921千克 [13] 基金持仓 本周黄金CFTC投机基金净多持仓为180,497手，较上周减少1,822手；白银CFTC投机基金净多持仓为32,396手，较上周增加677手 [13] 本周关注重点 周二（12月16日）21：30关注美国11月非农就业人口变动季调后、11月失业率、10月零售销售月率；周四（12月18日）21：30关注美国11月CPI年率未季调、截至12月13日当周初请失业金人数；周五（12月19日）21：30关注美国第三季度实际GDP年化季率修正值、10月PCE物价指数年率 [37]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 2025年铜是有色金属板块表现最佳品种 年内涨幅为2009年以来最大 基本面供需好 金融属性强 上行逻辑流畅 [1] - 2026年铜有望成大宗商品中走势强劲品种之一 全球铜供需从紧平衡转供不应求 估值修复或成铜价上涨底层驱动 沪铜主力合约价格下方支撑89000 - 91000元/吨 上方压力130000 - 140000元/吨 [3] 根据相关目录分别进行总结 第一部分 铜价长期走势分析和2025年走势回顾 - 1990 - 2023年间铜价经历五次较大级别上行周期 分别受美国经济增长 全球经济复苏 救市政策 产业革命 清洁能源建设等因素驱动 [13][14][15] - 2024年至今为第六次上行周期 全球铜矿供应紧张 新增冶炼产能释放 库存结构性矛盾主导铜价走势 [19] - 2025年铜价走势分四阶段 1 - 3月震荡走强 4月探底回升 5 - 8月高位窄幅波动 9 - 12月创出历史新高 [22][25][26][27] 第二部分 国内外宏观影响因素 - 2025年中国经济K型分化 消费成核心驱动力 投资靠制造业支撑 出口表现强劲 固定资产投资增速转负 房地产投资下行拖累 基建投资有分化 [32][39] - 2026年中国经济延续转型趋势 科技创新 高端制造业和消费领域获政策倾斜 通胀有望温和回升 铜需求受益 [46] - 2025年美国制造业表现坚挺 新订单和企业预期向好 特朗普确保大量投资 新增制造业岗位 失业率稳定 通胀下降 [57] - 特朗普提出“创世使命”国家级人工智能计划 未来美国对铜需求将井喷 加剧铜供需紧张 [59] - 美联储开启新一轮降息周期 2026年美国进入货币和财政双宽松时代 美股大概率创新高 铜价受益 [60][62] - 2025年美元指数逆市场共识下行 未来或进入持续下行通道 2026年可能下探90关口 从估值角度提振铜价 [67][72] 第三部分 现货升贴水 - 未提及具体总结内容 第四部分 全球铜供应分析 - 全球铜矿中长期面临产量增速慢 品位降低困境 2025年供应扰动频发 产量增速不及预期 主要矿企多下调产量目标 [78][80][85] - 全球铜矿资源争夺激烈 企业并购浪潮不断 国与国之间对铜矿资源争夺加剧 美国将铜列入关键矿产清单 中国积极出海找矿 [83][84] - 2025年国内电解铜产量高于历史均值 主要因新增产能投放 副产品价格上涨 废铜替代作用增强等 [107][108] - 2026年全球铜精矿供应仍趋紧 国内电解铜产量预计略低于2025年 海外产量预计下降 [110][111] - 2025年国内废铜供应紧张 进口量先降后升 精废价差走扩 再生铜资源供应不足 [123][124][127] - 2025年中国电解铜出口意愿增强 进口量下降 对铜精矿进口需求激增 [132][134] 第五部分 全球库存结构性矛盾凸显 - 2024 - 2025年全球铜库存总量增加 但未对铜价形成利空 库存结构性矛盾凸显 COMEX库存累库 上海和伦敦库存低位运行 [141] - 2026年全球铜库存结构性矛盾难解 美铜溢价持续虹吸全球资源 伦敦铜市场可能出现现货流动性危机 [143] 第六部分 铜需求情况分析 - 2020 - 2024年中国铜材产量年均复合增速约3% 2025年创历史新高 预计全年实现双位数增长 [149][151] - 2026年精铜杆产量增速有望提升 铜管产量预计小幅回落 铜棒产量继续下降 铜板带需求略低于2025年 铜箔需求延续高增趋势 [153][155][157] - 2025年电网投资增速快 是铜终端需求韧性的重要支撑 电源投资增速放缓 地产端需求低迷 家电端用铜需求回落 [169][170][172] - 2026年国内电网投资有望两位数增长 地产端投资难改善 家电消费对铜需求增量不明显 [170][172] - 2025年新能源产业链用铜量增加 新能源车产量和渗透率提升 未来几年全球新能源车市场有望保持20%以上增长 [181][182] - AI领域数据中心和服务器用铜需求预计爆炸式增长 2030年全球新能源与AI领域合计铜需求占比有望升至22% [183][185] 第七部分 套利分析 - 2025年上半年美金铜涨幅大于伦敦铜大于沪铜 做空铜沪伦比成市场共识 2026年铜沪伦比仍有下降空间 [202][204] - 2025年铜锌比持续走高 创近10年最高水平 2026年有望继续走高 [204] 第八部分 持仓分析 - 2025年COMEX铜期货与期权总持仓和净多持仓增加 显示对铜价看涨情绪 LME铜投资基金多头持仓增加 与铜价走势相关 [210] 第九部分 季节性分析 - 铜价在1、3、10、11、12月表现较好 主要受需求端影响 年初政策发力 春节前备货 四季度为制造业开工旺季 [215] 第十部分 铜期权市场分析 - 2025年铜期权隐含波动率震荡上行 持仓量和成交量PCR下行 反映看涨情绪 2026年隐含波动率中枢预计上移 利于期权买方 [218] 第十一部分 铜供需平衡表 - 2024年全球精炼铜供应过剩约30万吨 2025年供应过剩局面缓解 2026年将从供应过剩转向供不应求 预计出现15万吨供应短缺 [226] 第十二部分 技术走势分析 - 铜从技术走势上已突破自2006年以来近20年的震荡区间 未来上涨空间可期 [232] 第十三部分 全文总结与操作建议 - 2026年铜有望成大宗商品中走势强劲品种 全球铜供需从紧平衡转供不应求 估值修复成铜价上涨底层驱动 [235] - 操作上 下游需求端建议在远月合约逢低买入套期保值 贸易商持货待涨 谨慎卖保 下游可尝试买入看涨期权替代部分期货套保头寸 [3][236] 第十四部分 相关股票 - 报告列出石南铜业 白银有色等相关股票的代码 年内涨幅 目前价格和初始价格 [237]

报告行业投资评级 报告未提及行业投资评级相关内容 报告的核心观点 - 2025年贵金属市场表现出色，黄金白银涨幅领先，牛市逻辑为全球对美元体系信仰动摇、美债实际利率解释力度下降、美联储独立性受挑战等 [2][167] - 2026年贵金属牛市有望延续，因主导2025年上涨的逻辑未被动摇且可能强化，白银或成大宗商品回报最佳类别 [3][168] 根据相关目录分别进行总结 第一部分 贵金属长期走势和 2025 年走势回顾 - 长期走势：1944 - 2023年黄金白银市场历经多轮牛熊，整体呈上涨趋势，可分为五个阶段 [12][13] - 2025年走势：黄金两轮主升浪，最高涨幅超60%；白银后来居上，涨幅超80%，金银比从高位回落 [19][21] 第二部分 美债实际利率对贵金属价格解释力度下降 - 美债实际利率曾是黄金定价关键，但自2023年与黄金同涨，2025年对黄金价格解释力度进一步走弱，美国债务和赤字规模及美元信用取代美债利率成新定价锚 [27][28] 第三部分 本轮贵金属牛市的底层逻辑是全球的去美元化 - 《海湖庄园协议》指引下美元回归自身价值，美元指数2025年下降超10%，全球去美元化趋势使美元霸权地位动摇，驱动贵金属价格上涨 [32][36] - 美元信仰动摇，美债和美元具备风险资产特征，黄金白银避险属性显现，未来价格将获上行驱动 [39] - 全球资金对美元资产抱团松动，2025年资金流入非美资产，2026年美元资产吸引力或增强，黄金白银多配吸引力或下降 [42][46] - 稳定币和“宾夕法尼亚计划”难从根本增强美元和美债信用，稳定币短期或托底美债，中长期将加剧美元体系脆弱性，增加黄金需求 [49][59] - 美元指数进入新一轮中长期下降通道，当前处于下行周期起点，未来5年弱势震荡向下，利好黄金白银价格 [60][62] 第四部分 贵金属货币属性开始熠熠生辉 - 全球债务高企，美元信仰动摇，金银成为对冲信用货币体系风险的选择，货币属性彰显 [70] - 美债规模扩张，避险资金分流至金银，2026年资金从美债转投金银趋势或加强 [75][76] - 美联储独立性受挑战，2026年可能大幅降息，美元信用受损，金银酝酿更大上行动能 [80][85] 第五部分 贵金属被重新定义 - 黄金白银从避险资产转向抗通胀和风险资产，抗通胀能力获历史检验，2026年通胀抬头或使其受关注，成为大类资产配置重要一环 [90][91] - 金银兼具风险资产属性，与美股走势正相关性增强，波动率加大，成为全球大类资产配置重要部分，2026年有望创新高 [94][95] 第六部分 贵金属供需结构的变化 - 全球央行购金步伐放缓但总量可观，2025年一季度和二季度购金量下降，三季度加快，预计2025年购金750 - 900吨，2026年购金意愿仍坚挺 [99][102] - 全球实物黄金供应和需求：2024 - 2025年高金价抑制传统需求，投资需求激增，2025年前三季度供应过剩77.76吨，2026年或供不应求 [106][111] - 全球实物白银供应和需求：供给增长缓慢，2025年预计增加2%，2026年增幅约1.5%；需求方面，2025年预计下降1%，2026年预计增加2%，连续六年供不应求，库存总量和结构矛盾凸显 [112][127] 第七部分 技术与季节性分析 - 技术分析：黄金各周期均线多头发散，上行空间打开；白银牛市涨幅大于黄金，技术走势支持价格翻倍 [144][146] - 季节性分析：黄金11月 - 次年1月表现强势；白银1、6月下跌概率大，3、10月上涨概率大 [149] 第八部分 持仓变化 - 黄金：COMEX库存先增后降，非商业净多头持仓下降，现货ETF持仓增加 [157] - 白银：COMEX库存增加，非商业净多头持仓下降，现货ETF持仓增加 [157] 第九部分 套利策略 - 金银比反映黄金避险溢价，经济不确定时上升，复苏时下降；2025年下降17，2026年有望降至60附近 [162][163] 第十部分 全文总结及操作建议 - 2025年贵金属牛市，逻辑为美元体系信仰动摇等；2026年牛市延续，白银或成最佳回报类别，给出伦敦金、沪金、伦敦银、沪银价格区间 [167][168] 第十一部分 相关股票 - 报告列出山东黄金、西部黄金等相关股票2025年累计涨跌幅 [170]

回头看看过去二十年，有两次明显的上涨浪潮，第一次是在2008年到2010年，那会儿雷声大雨点小，次贷风暴爆了，美联储急着降息放 流动性，黄金顺势走牛，那是政策推动的直接后果， 第二次高涨出现在2018到2021年之间，美联储又一次转向宽松，再叠加2020年疫情之后全球撒钱的大手笔，黄金再创新高，白银也不含 糊，推动力就是货币政策与流动性溢出， 进入2025年末，金价像疯了一样上涨，纽约黄金期货主力合约年内已经涨超50%，白银更是接近翻番，这事儿你要是不紧张，那就是不 懂市场，还是不想承认现实， 为啥会这样？说白了，是全球央行把钱印得像放烟花，尤其是美联储节奏一变，市场就先行一步，黄金先涨一步，这不是巧合，是惯 性，是历史教会我们的东西， 但别高兴太早，市场总爱先把好消息吃掉，再慢慢嚼碎吞下去，黄金通常是提前反映利率下降的预期，既然是预期驱动，那就存在兑现 后的空窗期，关键在于美联储还能不能继续给力，想象空间还有多少， 看2025年12月的节点，短期内维持上升通道的逻辑没被打破，市场主流认为美联储在2026年上半年仍有降息节奏，宽松使持有非孳息资 产的机会成本下降，美元承压，美元计价的金银自然吃香，传导机制还在 ...

行业投资评级 - 行业投资评级为“强于大市”，且评级维持不变 [1] 核心观点 - 报告核心观点为“风偏调整引发回调，建议逢低增配有色板块” [4] - 报告认为市场风险偏好调整导致板块回调，但建议将其视为逢低增配的机会 [4] 板块行情 - 根据长江一级行业划分，有色金属行业本周涨幅为-0.51%，在行业中排名第14位 [16] - 本周有色板块涨幅排名前5的股票是西部材料、中洲特材、银邦股份、华光新材、新锐股份 [18] - 本周有色板块跌幅排名前5的股票是罗平锌电、三钢闽光、南山铝业、合金投资、闽发铝业 [18] 价格表现 - **基本金属价格**：本周LME铜下跌0.96%、铝下跌0.88%、锌上涨1.31%、铅下跌2.14%、锡上涨2.36% [20] - **贵金属价格**：本周COMEX黄金上涨2.42%、白银上涨5.59%、NYMEX钯金上涨33.03%、铂上涨6.59% [20] - **新能源金属价格**：本周LME镍下跌2.34%、钴下跌0.72%、碳酸锂上涨1.34% [20] 库存变化 - **基本金属库存**：本周全球显性库存铜累库18742吨、铝去库6323吨、锌去库2897吨、铅去库8184吨、锡累库1146吨、镍累库402吨 [36] 细分金属品种观点 - **贵金属**：坚定持有，长期看好贵金属板块表现，尽管COMEX黄金本周上涨2.42%，COMEX白银上涨5.59%，但白银短期逼仓逻辑可能暂缓，长期去美元化进程和降息交易下的ETF资金流入构成支撑 [4] - **铜**：市场风险偏好调整导致铜价波动，LME铜本周下跌0.96%，但LME库存搬家逻辑依然存在，且因自由港和泰克资源下调2026年产量预期，预计2026年将出现供需紧张，叠加美国财政支出预期强化，建议逢低做多 [5] - **铝**：LME铝本周下跌0.88%，主要跟随铜价波动，需求端在传统消费淡季仍具韧性，汽车、电力、电子等行业消费未超季节性走弱，铝水比例维持高位，截至12月11日主流社会电解铝库存为58.4万吨，较本周一减少1.1万吨，处于低位对价格有支撑，在2026年供给扰动和储能需求爆发预期下，建议逢低买入 [5] - **锡**：沪锡主力合约本周涨破33万元/吨，市场看涨情绪浓厚，供应端受刚果（金）Bisie矿撤侨事件、尼日利亚供应扰动风险及缅甸复产缓慢等因素影响，叠加美联储降息宏观利好，预计2026年锡价中枢将保持在30万元以上，产业链公司有望迎来重估 [6] - **钨**：钨价继续上涨，黑钨精矿价格涨至37万元/吨，年底矿山出货量下降及APT企业检修导致上游原料供应收紧，欧洲市场因原料严重短缺及圣诞前停产导致交投几近停滞，贸易商预计欧洲APT报价或突破1000美元/吨度，短期供需矛盾难解，上行趋势或将延续 [6][7] 投资建议 - 建议关注盛达资源、兴业银锡、赤峰黄金、神火股份、紫金矿业等公司 [8]

文章核心观点 - 有色金属板块在A股市场表现强势，成为重要投资主线，资金持续流入，板块后市被普遍看好，有望延续牛市行情 [1][3][4] - 有色龙头ETF（159876）作为投资工具，因其覆盖全面、能分散风险，在板块行情中表现活跃，受到资金青睐 [1][5] 市场表现与资金动向 - 2024年12月15日A股市场调整，但有色龙头ETF（159876）场内价格逆市上涨0.22%，彰显韧性 [1] - 有色龙头ETF（159876）此前连续5日获资金净流入，合计金额达1.56亿元，反映资金看好有色金属板块后市并积极布局 [1] - 截至2024年12月12日，有色龙头ETF（159876）最新规模为8.62亿元，是全市场3只跟踪同标的指数的ETF中规模最大的产品 [1] - 当日ETF成份股中，钢研高纳领涨超7%，华峰铝业涨逾5%，华锡有色涨超4%，洛阳钼业、金钼股份、赤峰黄金、厦门钨业等个股跟涨 [1] 板块上涨的驱动因素 - 宏观层面：全球货币体系深层变化，“去美元化”趋势强化了有色金属的金融属性，使其商品与货币属性形成共振 [3] - 供需格局：供给侧，以铜为代表的工业金属受长期资本开支不足和产能周期制约，供给增长受限；需求侧受益于新能源、人工智能等新兴产业及全球能源转型带来的强劲需求 [3] - 行业趋势：旺盛需求与行业“反内卷”持续推进，可能使部分有色金属的供需紧平衡格局延续，从而推升有色金属价格中枢 [3] 细分板块差异与前景展望 - 细分板块驱动因素存在显著差异：工业金属主要受经济周期景气度变化支配；贵金属更多聚焦于全球货币环境、避险情绪及重大风险事件，凸显“货币锚”属性；小金属行情则与产业技术创新、产业政策调整等结构性因素密切相关 [3] - 尽管美联储降息节奏谨慎，全球资本博弈趋于理性，但当前有色金属商品价格走势仍被视为处于相对健康的演绎过程中，且整体估值仍相对理性 [4] - 机构普遍看好后市：中泰证券看好有色全面牛市行情，中信建投认为有色牛市有望再进阶，中信证券认为大宗商品的投资热度有望延续 [4] 投资策略与工具 - 由于不同有色金属的景气度、节奏与驱动点不一致，通过全覆盖来把握整个板块的贝塔行情是一个较轻松的思路 [5] - 有色龙头ETF（159876）及其联接基金（A类：017140，C类：017141）的标的指数全面覆盖铜、铝、黄金、稀土、锂等行业，相较投资单一金属行业，能够分散风险，适合作为投资组合的一部分进行配置 [5]