公司战略升级 - 公司从基础化工原料生产的"1.0"阶段迈向核心产业存量优化增量突破、特色产业链做优做强的"2.0"阶段 [2] - "一体两翼"2.0版战略中清洁能源为"一体"，半导体显示材料和生命医疗为"两翼"，通过技术驱动实现跨领域协同 [8][9] - 战略目标是通过产品战略重构、管理能力重构和人才战略重构成为跨越周期的耐力长跑型企业 [12] 重点项目进展 - 新材料一体化丙烯价值链项目投资10.5亿元，从开工到投产仅8个月，实现当年投产销售并满负荷生产 [2][5][6] - 年产4万吨UHMWPE项目加速推进，预计2025年10月30日完成中交 [2][7] - 2×10万吨POE项目正在加紧筹备 [2][7] - 高性能液晶材料和AMOLED材料研发提速，涂布液晶、偏光片材料等项目加速孵化 [2] 技术创新与产业链延伸 - 丙烯价值链项目采用国际先进技术，以自产丙烯为原料结合合成气生产辛醇 [5] - 通过工艺优化将蒸馏塔塔盘间距增加50毫米提升分离效率 [5] - 柔性生产技术使MTO装置乙烯和丙烯产品比从4:6调整为1:1，节省新项目投资 [11] - 在15亩有限土地空间内完成72米高醛异构物塔等设备布局 [5] 显示材料业务突破 - 收购日本DIC公司1183项专利后，液晶显示材料业务达到全球领先水平 [9] - 重点发展TFT混晶材料业务，同时布局OLED材料、量子点材料等新型显示技术 [9] - 向液晶调光膜、液晶黑板等非显示应用领域拓展 [9] 合成生物学布局 - 与北京化工大学合作成立合成生物学联合工程研究转化中心 [9] - 拥有成熟产品D-核糖和全球最大CBD提取装置 [10] - CBD在治疗癫痫等神经精神疾病方面显示潜力 [10] 财务表现与转型背景 - 2021年归母净利润10.08亿元创历史新高，同比增长184.01% [3] - 2022年因煤价上涨3倍多导致归母净利润骤降至5289.96万元 [3] - 通过产业链延伸和高端化转型应对原材料价格波动 [3][7]

会议基本信息 - 会议名称为桂林三金 2024 年度业绩说明会，于 2025 年 5 月 20 日 15:00 - 16:00 采用网络远程方式在深圳证券交易所“互动易平台”进行 [2] - 公司接待人员包括主持人、董事长总裁邹洵、董事副总裁兼财务负责人谢元钢、副总裁兼董事会秘书李春、独立董事陈亮 [2] 业务板块情况 大药房业务 - 三金大药房去年亏损，原因是店面扩张支出较大，目前仅在桂林市、县布局，是公司营销策略、销售渠道拓展及产业链完善的重要一环 [2] 销售收入构成 - 公司销售收入大部分来自中成药，湖南三金化药和日化健康产品也占一部分；一线品种如三金片系列、西瓜霜系列贡献主要收入，二线品种有眩晕宁、蛤蚧定喘胶囊，三线品种多处于市场开发阶段，占比较小 [3] 日化产品业务 - 三金西瓜霜牙膏有牙焱清、经典消焱、清焱牙膏等系列产品，目前在全国二线及以下城市以商超渠道为主、互联网销售为辅进行推广；因三金日化公司发展较晚，总体规模不大，未来公司将依托资本市场加大投入 [3] 生物制药业务 - 白帆生物受投融资环境影响，短期内 CDMO 供给端产能闲置，商务拓展和客户资源积累有增长但距规模生产有差距，拖累盈利水平 [3] - 宝船生物多个项目管线处于新药研发阶段，无药品上市销售，仅少量技术服务收入，营业收入规模小，产能未充分释放，研发支出大 [3] - 公司对宝船和白帆控制成本费用、优化人员结构，聘请专业咨询公司治理，优化研发管线，重点突破 BC006 单抗注射液项目，同时积极寻求合作伙伴 [3] 分红与发展 - 公司致力于为投资者创造回报，上市后持续实施现金分红政策，一般情况下分红政策不变 [3] - 2024 年年度权益分派预案拟每 10 股派 3.5 元，合计派发现金红利 2.06 亿元，同时披露了 2025 年中期现金分红规划 [3] 新药研发与品种预期 新药研发 - 公司药物研发按计划稳步推进，重大进展或成果会按交易所要求及时公告 [4] 二、三线品种预期 - 蛤蚧定喘胶囊去年增速理想，今年有望延续，未来增速将随体量扩大放缓 [4] - 眩晕宁系列 21 年销量突破亿元，去年个位数增长，今年力争两位数增长 [4] - 拉莫三嗪片今年力争迈上亿元台阶 [4] - 舒咽清喷雾剂、复方感冒灵颗粒、三金颗粒等继续突破并力争保持高增速，二、三线品种总体增长态势好于一线品种 [4]

公司业绩表现 - 2024年全年实现营业收入27.02亿元，同比微增0.34% [2] - 2024年归属于上市公司股东的净利润1.81亿元，同比下降30.59% [2] - 2024年归属于上市公司股东的扣非净利润1.66亿元，同比下降34.17% [2] - 2025年第一季度营收6.81亿元，同比增长60.07% [5] - 2025年第一季度归属于上市公司股东的净利润5319万元，同比增长7.92% [5] 业务发展情况 - 无线锂电吸尘器、有线吸尘器、扫地机器人分别实现营收13.03亿元、9.09亿元、2960.09万元 [3] - 储能产品销售收入达5318.71万元 [3] - 越南工厂产量从2023年150万台提升至2024年300万台 [4] - 目前越南生产基地产能已超500万台 [4] - 2024年境外收入同比提升13.79% [4] 战略布局 - 推进"一体两翼"战略，稳固清洁小家电核心业务，拓展储能与机器人新赛道 [2] - 储能业务构建完整产品体系，实现从零部件供应商到工商业储能系统集成商的转变 [3] - 机器人业务设立芯禾机器人公司，专注粮仓用特种机器人研发 [3] - LD05粮仓虫情检测预警设备已实现小批量出货 [3] - 粮仓用特种机器人处于样机开发测试阶段 [3] 研发与人才 - 大力引育高层次技术人才，加速储能产品研发迭代 [3] - 与复旦大学签订合作协议，推动智能制造和智能产品开发 [3] 行业环境 - 全球小家电市场竞争白热化 [2] - 原材料价格剧烈波动、汇率频繁变动增加企业成本管控难度 [2] - 净利润下滑是行业内众多企业面临的共同困境 [2]

库存与动销情况 - 公司依托 BI 智能分析系统和专业数据分析团队，构建“成品库存标准模型”，提升库存周转效率 [1] - 创新推出多元化促销活动，激活终端消费市场，优化全渠道库存结构 [1] - 整体库存水平向好，较往年同期明显下降，稳定维持在 1.5 - 2 个月的健康库存周期 [1] 二、三线品种发展 - 蛤蚧定喘胶囊去年增速理想，今年有望延续，未来增速将随体量扩大逐渐放缓 [1] - 眩晕宁系列 21 年销量突破亿元，去年个位数增长，今年力争两位数增长 [1] - 拉莫三嗪片今年力争迈上亿元台阶 [1] - 舒咽清喷雾剂、复方感冒灵颗粒、三金颗粒等品种继续突破并力争保持高增速 [1] - 二、三线品种总体增长态势好于一线品种 [1] 分红政策 - 公司上市以来持续实施现金分红政策，保持稳定经营性现金流 [2] - 一般情况下，除非有特殊资金需求，分红政策不变 [2] - 2024 年拟每 10 股派 3.5 元，合计派发现金红利 2.06 亿元，同时披露 2025 年中期现金分红规划 [2] 上海生物药进展 - 生物制药是一体两翼战略重要组成部分，行业遇冷，白帆生物产能闲置，商务拓展和客户资源积累距规模生产有差距 [2] - 宝船生物多个项目管线处于新药研发阶段，无药品上市销售，收入规模小，产能未充分释放，研发支出大 [2] - 公司对宝船和白帆控制成本费用，优化人员结构，聘请专业咨询公司治理，减少亏损 [2] - 优化研发管线，重点突破 BC006 单抗注射液项目，即将完成 I 期临床试验 [2] - 生物制药板块积极寻求合作伙伴 [2]

公司高管薪酬 - 蒙牛总裁高飞2024年总薪酬为9963万元，并获得18384万元股权奖励，而2023年其股权奖励收入为零 [5] - 与前任总裁卢敏放相比，高飞收入显著较低，卢敏放2023年薪酬收入为13572万元，股权奖励收入达63853万元 [7] - 横向对比，高飞薪酬处于行业中等水平，伊利董事长潘刚2024年工资收入为197422万元，飞鹤行政总裁冷友斌收入为138889万元，但高于光明乳业董事长黄黎明的17287万元和贝因美董事长谢宏的36507万元 [8] 公司财务状况与战略调整 - 蒙牛2024年营收为886748亿元，同比下滑101%，归母净利润为1045亿元，同比大幅下滑978% [8] - 公司对贝拉米商誉和无形资产减值达39814亿元，该收购发生于前任管理层任内 [10] - 蒙牛正持续收缩成本，2024年销售及经销费用减少83%至230926亿元，资本支出减少1408%至35846亿元，并裁员超过5000人 [12][13] - 公司提出一体两翼战略，并进入深度实施阶段 [13] 行业竞争与市场环境 - 乳品行业面临挑战，2024年全渠道销售额同比下滑27% [8] - 在营销效果上，蒙牛与伊利存在差距，2024年巴黎奥运会期间关键词伊利微信指数达314亿，而蒙牛指数为117305万 [11] - 行业出现裁员趋势，同期伊利减员891人 [12]

投资者关系活动信息 - 活动类别为 2025 年山东辖区上市公司投资者网上集体接待日活动 [1] - 时间是 2025 年 5 月 15 日下午 15:00 - 16:30 [1] - 地点是公司通过全景网“投资者关系互动平台” [1] - 接待人员为董事、财务总监臧雪丽和副总经理、董事会秘书李宏宇 [1] 公司战略布局 - 围绕“一体两翼”战略布局，以数智化创新为核心驱动力 [1][2][3][4][5][6] - 聚焦智慧城市、智慧能源、智慧医疗和身份认证等领域 [2][3][4][5][6] - 持续优化“AI 技术中台 + 行业解决方案”双轮驱动模式，通过大模型技术深化行业知识图谱构建能力，形成可复制的标准化产品矩阵 [3][4][5][6] 各业务领域发展 智慧城市领域 - 依托数算法全要素融合调度平台等核心产品及解决方案，构建一体化产品体系 [1] - 凭借城市生命线多场景落地经验，完善数智生态建设，推动数据产品在城市治理等领域深度应用 [1] 低空经济业务 - 打造下一代具身智能操作系统“神思智飞”、自动化智能化飞控平台等核心产品 [1][2] - 推出数字低空飞行管理服务平台、定制化低空巡检系统等解决方案并逐步落地应用 [2] - 以“智测、智算、智飞、智管”为核心驱动力，打造低空自主智能体和天、空、地一体化应急巡检体系，已在森林防灭火、智慧巡检等领域应用 [3][4] 能源数智化方向 - 依托自主研发的能源大模型及数据治理解决方案，深耕能源信息化领域 [2] - 升级能源 ERP 等核心产品，强化大模型在能源全业务场景的适配性训练，提供全周期服务 [2] 财务相关情况 - 2024 年净利润 0.16 亿元，扣非后每股收益 0.03 元，经营现金流 -579 万元，利润多依赖政府补助等非经常性损益 [2] - 当前市盈率 237 倍，远超行业平均水平 55.6 倍，股价缺乏业绩支撑 [2] - 智慧医疗业务营收下滑 70.72%，现金流压力凸显，财务指标 ROE 长期为负，资产负债率提升至 58.54% [2] - 2024 年末已签订合同、但尚未履行或尚未履行完毕的履约义务所对应的收入金额为 3.5 亿元 [2][6] - 2025 年第一季度以来，在手订单、新签订单、回款保持良好态势，各项经营工作按既定计划稳步推进 [2][3][4][6] 其他问题回复 - 对于并购重组，公司将聚焦“一体两翼”战略，充分、合规利用相关手段推动高质量发展，如有事项将及时披露 [3] - 与头部厂商合作信息需关注公司于巨潮资讯网披露的公告 [4] - 数算法全要素融合调度平台以“数算法三元协同 OS”为核心，已在城市治理等行业应用 [4] - 公司业务重点聚焦现有领域，未向芯片方面扩展业务 [6] - 公司重视市值管理，推进“一体两翼”战略，提升业绩，保护投资者利益 [6]

业务结构与战略 - 2024 年医药商业配送业务收入同比下降 36.72%，系资产剥离、配送结构调整、行业发展等因素影响，公司坚持“一体两翼”战略，聚焦主业，加大现代中药等业务市场扩容和业绩放量 [1] - 公司深入布局“一体两翼三纵深”发展战略，锚定“聚焦主业，苦练内功，科技创新，国际化视野”路径，夯实“打造中华风湿骨伤药物领导品牌、做慢病疼痛管理专家”定位 [6] 产品表现与市场份额 - 2024 年 H1 在我国城市及县级公立医院骨骼肌肉系统风湿性疾病领域中成药市场中，盘龙七片市场份额排名第一，为 8.05% [2] - 公司核心产品盘龙七片收入占比超 70%，已形成风湿骨病产品集群，市场占有率不断提升 [11] 中药配方颗粒业务 - 中药配方颗粒上半年办理各省挂网准入工作，预计下半年发力扩大销售规模，推动业绩增长，实现第二增长曲线目标，毛利率待业绩稳定后趋于正常区间 [2] - 中药配方颗粒备案 211 个品种，但收入规模较小 [2] 财务状况 - 2024 年归母净利润 12,027.16 万元，同比增长 983.94 万元；归母扣非净利润 11,260.53 万元，同比增长 326.46 万元；销售净利率 12.35%，同比增长 1.09% [7][8] - 2024 年经营性现金流净额同比大增 50.50%，货币资金仅增长 6.11%，经营现金流增加系自产中成药现金流稳中有升和医药商业板块回款增加，货币资金增长低因投资活动现金净流量减少 [9] - 2024 年应收账款同比下降 4.19%，应收票据增长 37.07%，对资金周转效率有一定影响，但公司货币资金储备充足，期末货币资金 11.69 亿元，占总资产的 51.29% [10] - 2024 年分红占净利润 26.42%，公司货币资金储备充足，不影响未来研发和扩产 [12] - 2024 年营业收入同比下降 0.71%，归母净利润同比增长 8.91%，系低毛利商业板块子公司剥离使营收略降，高毛利自产中成药板块收入增长 10.20%，非经常性损益 766.63 万元，占当期归母净利润的 6.37%，影响较小 [13][14] 研发与创新 - 公司秉承“传承精华、守正创新”理念，坚持“把握前沿、仿创结合”思路，依托“四个三创新平台”形成研发创新体系，与多机构合作，聚焦“风湿骨病，慢病疼痛”领域，加速新产品开发和管线布局 [4] - 2024 年研发投入同比增长 85.31%，研发费用占自产中成药收入的 5.05%，正在推进 1 类中药创新药 PLZY - 001、改良型中药 PLJT - 004 和化药仿制药 PLJT - 001、PLJT - 002、PLJT - 003 的临床前研究 [5] - 2024 年新获批陕西省中医药制剂及新药研发中试基地等 5 个科研平台，全资子公司拟与博济医药子公司设立合资公司开展中药创新药研发 [6] 区域市场与风险应对 - 西北地区营收同比下滑 32.48%，主要因医药板块收入客户集中在西北，受剥离子公司博华医药影响，医药商业板块收入下降，自产中成药板块收入各区域变动不大 [5] - 面对集采降价风险，公司深化盘龙七片循证研究，调整竞争策略，开发县级空白市场，培育潜力产品，加强药源基地建设，加快创新研发及成果转化 [7][11] 行业前景 - 中药行业处于“政策 + 需求 + 技术”三轮驱动黄金期，有国家战略支持、医保与基药目录扩容、市场需求增加、大健康产品消费热潮、国际市场增长等利好，未来前景好 [8] 其他事项 - 公司获得“国家级绿色工厂”认证，践行绿色发展理念，实施标准化管理，建立完善环境管理体系 [10] - 2024 年存货同比增长 23.13%，营业成本同比下降 7.57%，存货增长主要因中药饮片收入增幅大，增加了存货储备，不存在产品滞销和跌价风险 [16] - 2024 年个别高管变动不影响战略落地，公司通过组织变革搭建适应战略目标的组织架构，完善管理制度 [15] - 公司重视陕西证监局警示的募集资金披露问题，加强学习，提升信息披露合规性 [15] - 2024 年长期股权投资仅增长 5.14%，透皮给药、骨科植入物等投资项目进展正常，公司实施一体化投融资战略，聚焦核心业务 [12][13]

战略规划 - 围绕“一体两翼”战略开展投资并购，首选技术国际领先、市场规模千亿以上、核心管理团队匹配未来发展的企业 [2] - 2025 年坚定不移推进“一体两翼”战略布局，力争 CCUS 和钠电业务实现重大突破 [14] 产品研发 - 第三代 NFPP 钠电材料研发成功，基本完成中试放大实验，成本下降，压实密度最高达 2.3g/cm³，容量可达 110mAh/g，整体性能达国内一流水平 [3] - 后续将继续研发第四代 NFPP，重点提高电压、能量密度并降低成本 [10] 合作与业务调整 - 2024 年 1 月从西南大学购买 2 件钠离子电池正极材料相关专利，1 月 10 日与西南大学团队成立合肥皓升新能源科技有限公司，因技术路线调整与中国科大终止合作 [4] 股东与订单情况 - 截至 2025 年 4 月底，股东户数 17,005 户 [5] - 2025 年 1 - 4 月，新签订单约 2.8 亿元 [5] 公益事业 - 2024 年投入 38 万元进行困难帮扶、捐资助学等公益工作，2017 年以来各类捐赠款物累计 500 多万元，未来将继续回馈社会 [6][7] 船舶业务 - 原船运客户继续合作供货可能性较大，近期与 4 家国内大型企业进行吸收剂工程装置应用前的中试测试 [8] - 碳捕捉装置能适配船舶 [9] - CCUS 业务吸收剂深化与船舶行业合作，拓展国内外市场，力争在火电、石化等行业实现突破 [9] 业务突破目标 - 2025 年争取落地首个碳捕集示范工程，实现设备销售、吸收剂供应与工程服务协同发展 [9] - 力争 2025 年实现钠电正极材料订单零的突破 [10] 业绩变化原因 - 事业部制改革、绩效变革和降本增效使 2024 年运营成本较 2023 年下降 4,557.94 万元，同比下降 6.21%，人均创利 6.07 万元，同比增长 62.30% [10] 盈利增长点 - 传统烟气治理业务聚焦高价值行业及海外市场，降本增效和结构优化提升竞争力 [10] - CCUS 业务以吸收剂和工程总包为核心，开拓国内外火电、石化等行业市场 [10] - 钠电材料加大市场开拓能力 [10] - 围绕“一体两翼”战略开展投资并购，整合优质资产 [10] 资金情况 - 截止 2025 年 3 月底，货币资金 4.17 亿元，银行授信额度近 20 亿元，将根据情况择机进行二级市场融资 [12] 钠电材料生产 - 钠电材料工厂初步规划完成，产线建设根据产品成熟度和市场需求确定或采用代加工模式，计划一期项目建设年产 6000 吨钠离子电池正极材料 [12] 投资者回报 - 2024 年度提出每 10 股派发 3 元现金分红预案，若获批，最近三个会计年度累计现金分红总金额为 78,352,362.00 元，占最近三个会计年度平均净利润的 127.43%，自 2020 年上市累计现金分红总额达 1.18 亿元 [12]

活动基本信息 - 活动类别为路演活动 [1] - 参与人员包括平安证券等机构 11 人、桂林三金董秘李春和证代朱烨 [1] - 活动时间为 2025 年 05 月 09 日，地点在会议室，形式为线下交流 [1] 业绩情况 - 2024 年度营业总收入 219,399.20 万元，较上年增长 1.03%；利润总额 64,393.50 万元，较上年增长 24.24%；归属于上市公司股东的净利润 52,153.36 万元，较上年增长 23.79% [1] - 2025 年第一季度归属上市公司股东扣非净利润 9,767.29 万元，较上年同期增长 11.61% [1] 生物制药业务 - 生物制药是一体两翼战略重要组成部分，行业遇冷，白帆生物产能闲置，宝船生物项目多处于研发阶段，营收规模小、研发支出大 [1] - 公司对宝船和白帆控制成本、优化人员，聘请咨询公司治理，优化研发管线，BC006 单抗注射液项目即将完成 I 期临床试验，积极寻求合作伙伴 [1][2] 基药目录情况 - 国家基药目录调整由相关部门主导，无企业申报阶段，公司未开展申报工作，暂未公布新版目录时间 [2] 库存与动销情况 - 公司依托 BI 智能分析系统和专业团队，构建库存标准模型，提升库存周转效率，创新促销活动，优化全渠道库存结构，库存较往年同期明显下降，维持在 1.5 - 2 个月健康周期 [2] 二、三线品种发展 - 二线、三线品种总体发展趋势良好，蛤蚧定喘胶囊有望延续去年增速；眩晕宁系列力争两位数增长；拉莫三嗪片力争迈上亿元台阶；其他品种继续突破并保持较高增速，增长态势好于一线品种 [2] 分红政策 - 公司上市以来持续现金分红，一般情况分红政策不变，2024 年拟每 10 股派 3.5 元，合计派现 2.06 亿元，披露 2025 年中期现金分红规划 [2] 销售费用率情况 - 公司对销售费用投放把控严格，呈精准化、有侧重趋势，一线品种费用率低，重点向二、三线品种倾斜，总体销售费用与销售收入匹配，全年费用率变化不大 [3]

报告公司投资评级 - 买入（维持）[1] 报告的核心观点 - 公司25Q1利润率高基数表现承压，期待后续逐季改善，维持2025 - 2027年归母利润预测，维持“买入”评级 [6] 根据相关目录分别进行总结 财务数据及盈利预测 - 2024 - 2027E营业总收入分别为242.28亿、275.25亿、308.77亿、346.52亿元，同比增长率分别为3.8%、13.6%、12.2%、12.2% [5] - 2024 - 2027E归母净利润分别为13.96亿、16.04亿、17.36亿、18.98亿元，同比增长率分别为 - 8.6%、14.9%、8.3%、9.3% [5] - 2024 - 2027E每股收益分别为1.52、1.74、1.88、2.05元/股，毛利率分别为18.9%、18.8%、18.5%、18.1%，ROE分别为15.7%、16.6%、16.4%、16.4%，市盈率分别为19、17、16、14 [5] 公司业务情况 - 25Q1公司实现收入52.45亿元，同比 - 4.39%；归母净利润3.18亿元，同比 - 16.23%；扣非归母净利润2.81亿元，同比 - 14.16% [6] - 25Q1传统核心业务（不含科技）收入17.47亿元，同比 - 9.1%；晨光科技收入3.08亿元，同比 + 24.6%；传统 + 科技收入20.54亿元，同比 - 5.2% 公司积极推动线上业务，线上延续高增，线下聚焦重点终端提升单店质量，海外延续较好增长 [6] - 25Q1书写工具/学生文具/办公文具收入分别为5.64/8.03/8.49亿元，同比 - 0.1%/-6%/-5.6%，毛利率分别为43.8%/35.6%/28.5%，分别同比 - 0.1pct/+1.0pct/+1.0pct 线上渠道费用投放对整体盈利略有影响 [6] - 25Q1零售大店业务收入4.01亿元，同比 + 8%；九木杂物社收入3.88亿元，同比 + 11.4% 截至25Q1末公司共拥有零售大店792家，其中九木752家，较2024年末净增加11家 后续预计九木杂物社将丰富产品结构，提升晨光产品和自有品牌占比 [6] - 25Q1科力普业务收入27.90亿元，同比 - 5.3% 公司主动订单筛选控制应收风险，后期业务流程正常化后收入增速有望提速 [6] 费用及分红情况 - 25Q1毛利率为20.7%，同比 + 0.49pct 销售/管理/研发/财务费用率分别为8.2%/4.5%/1%/-0.2%，分别同比 + 0.75/+0.53/+0.08/+0.07pct 净利率为6.3%，同比 - 1.08pct [6] - 2024年分红率延续提升，现金分红66%，分红 + 回购比例73% [6]