毛磊 投资咨询从业资格号：Z0011222 maolei@gtht.com 报告导读： 1、 市场回顾与展望：上周期指先跌后涨，整体呈现震荡走势。板块方面，商贸零售、非银金融和美 容护理涨幅居前三；电子、电力设备和机械设备跌幅居前。下跌的核心原因是上周初美股在 AI 板块调整 下持续回落，带来全球股市风险偏好承压。而随后的上涨核心驱动在于局部热点概念带动，譬如中金公司 合并预案落地，推动券商板块拉涨带动情绪活跃。此外，商业百货在提振消费政策的预期下，也呈现强者 恒强格局，带来行情的回升。海外方面，美国 CPI 数据显著低于预期，市场对 2026 年降息空间重新打 开，使得美股也出现明显反弹，内外部消息利多共振推动行情止跌回升。 后期来看，上周美联储宽松预期重新有所升温，为全球风险资产带来偏积极的正面影响。本周美股进 入圣诞季，预计整体交投转清淡。国内方面也将面临消息面的偏真空期。若消息面驱动变化不大，市场或 延续近期偏积极的状态。在跨年前后对明年的预期整体偏乐观的情况下，年内部分落地为安的资金或重新 开始逐步布局 2026 年，从而带来市场资金层面的改善。预计本周市场震荡偏强为主。不过，美联储宽松 预期的重新 ...

谷歌算力「闹饥荒」，连CEO「劈柴」也不得不亲自下场分芯片了！ 在外界眼中，谷歌是一个富可敌国、资源无限的巨无霸。 它拥有搜索、Chrome、Gmail等数款月活用户超过20亿的超级产品，每一个都是印钞机。 此外，为了保持在AI时代的领先地位，谷歌今年计划投入的资本支出更是达到了910亿至930亿美元。 即便如此，在谷歌内部，仍弥漫着一种「算力饥荒」的焦虑。 今年早些时候，谷歌的一众核心高管被紧急召集，讨论一个在部分员工眼中已经「生死攸关」的问题： 公司的芯片已经不够分了，该怎么协调？ 由于算力告急，各大产品线的负责人为争夺有限资源陷入了激烈的拉锯战。 于是，一个全新的高管委员会被组建起来，决定公司有限的算力资源该如何分配： ·是优先供给谷歌云去赚取真金白银？ ·是输送给搜索业务稳固江山？ ·还是砸向谷歌DeepMind，去赌一个AI的未来？ DeepMind掌门人Demis Hassabis，肩负着谷歌的AGI信仰。 DeepMind CTO兼谷歌首席AI架构师Koray Kavukcuoglu，掌控技术底座。 为分芯片，大佬们「打起来了」 算力短缺在谷歌内部引发了不小的紧张气氛，各大产品线负责人为了有限的 ...

Joining us now, Morgan Stanley, global head of fixed income research and public policy strategy, Michael Zizus. Uh, Michael, it's kind of remarkable to reflect back on 2025 uh, and really think about what the markets weathered on the policy front. Is there anything left in the tank in terms of public policy for 2026.>> Yeah, I I won't say no because that seems like it's probably the wrong answer. But what what what I would say is that next year there's definitely some policy catalyst to pay attention to the ...

start uh chairman. No, Governor Waller. Let me just call me Chris. >> Chris.Okay. Chris. Um let me start with uh the uh jobs data we got yesterday, which I think is uh people are wondering how uh the Federal Reserve is processing and how you're personally processing this data here.We had a tick up to the unemployment rate at 4.6%. Uh return to job growth in November after job losses in October. What's the state of the labor market in your opinion.Well, earlier this summer when the jobs numbers were looking ...

记者 欧阳晓红 当2025年最后一个"超级央行周"来临，市场开始重新思考一个问题：当日元不再"免费"、美元不再"泛滥"，远期故事的溢价，是否终将要用盈利来兑现？ 一个并不"缺钱"的市场，正在尝试重新给"时间"定价。 2025年12月18日，欧洲央行与英国央行将公布利率决议；12月19日，日本央行将公布政策决定。 前奏已经响起。12月15日，国际市场盘面率先上演了一场耐人寻味的"全球流动性变奏"。 一边是美债收益率回落、美元走弱，似乎在暗示流动性边际缓和；另一边却是日元走强、日股走弱、加密资产回撤更深，风险偏好同步收缩。 值得注意的是，全球盘面并未呈现出"全面risk-off（规避风险）"的典型特征。美股三大指数收跌的当日，标普消费ETF（交易型开放式指数证券投资基金） 逆市走强。 次日，全球市场延续调整。美债利率继续下行，风险资产进一步回撤，恐慌指数（VIX）抬头，但部分消费、价值与防御型资产表现相对抗跌，甚至上涨。 "催化剂或许终于出现。"资管巨头景顺（Invesco）首席全球市场策略师Brian Levitt指出，近期市场表现似乎印证了"形势正在发生变化"的判断。其核心逻辑 在于，估值较低的领域（如价值股 ...

核心观点 - 自由软件之父理查德·斯托曼发表文章，强烈批评以ChatGPT为代表的当前AI工具，认为它们并非真正的智能，而是“胡扯生成器”，并基于自由软件理念反对其使用方式[1][4][5] 对AI工具本质的批评 - 斯托曼认为ChatGPT并非真正的智能，因为它无法认识或理解任何事物，其生成内容对真相毫不在意，故称其为“胡扯生成器”[4][5] - 他指出公众普遍错误地将智能归于这类系统，导致数百万人产生错误信任，人们不应信任这些不理解文字含义的系统[6] - 有观点支持斯托曼，认为AI工具是智能的拟像，虽有用但不可完全信任，也非促进自由与开放的福音[10] - 也有反驳观点认为，斯托曼的批评陷入了语义学争论，且“胡扯生成器”的说法同样适用于人类，AI与人类犯错的原因类似[10] 对AI的定义与分类 - 斯托曼引用了GNU官网从自由软件角度对术语的解释，并结合自身理解对基于神经网络的系统进行分类[9] - 他将当前系统分为三类：人工智能（适用于在某个领域具备知识和理解的系统）、胡扯生成器（适用于像ChatGPT这样不理解语义的大语言模型）、生成系统（适用于生成艺术作品，不适用真假概念的系统）[11] - 有观点认为分歧源于每个人对“AI的定义”不同，现在任何东西都能被称作AI，接受定义界限的不同是合理的[10] 基于自由软件理念的反对 - 斯托曼拒绝使用ChatGPT的另一个关键理由是，用户无法获得其副本，它是未发布的软件，使用方式必须通过与远程服务器交互，这破坏了用户的计算自由[6][7] - 有评论对此表示共鸣，指出所有模型都在资金雄厚的私人环境中运行和成长，技术成熟可能带来糟糕的外部影响[10]

Joining us with his take is JP Morgan Asset Management Chief Global Strategist David Kelly. Let's start with jobs. Uh weakest we've seen, I guess, in four years.What do you mean. What does that look like coming into the new year then. >> Well, it is pretty weak.Of course, there are lots of gaps in the data and there questions about the quality of the data, but the bottom line is highest unemployment rate in over four years and the lowest year-over-year wage growth in four years. And you know, one of the thi ...

行业格局与市场变化 - 美国EDA三巨头曾占据中国市场份额的95% [3] - 2025年，国产EDA已暴力撕开20%的市场缺口 [3] - 2025年，中国EDA行业的市场规模预计将达到185亿元人民币 [11] - 中国EDA赛道上挤满了160多家企业 [7] 国产EDA企业的突破与策略 - 2025年8月12日，头部企业广立微完成对比利时硅光EDA企业Luceda Photonics的全资收购，交易金额为3.4亿元人民币 [3][7] - 通过收购，广立微补齐了在光电芯片设计上的短板 [7] - 另一家巨头概伦电子专攻制造类EDA，2025年上半年其海外收入占比超过50%，客户包括三星、海力士等国际巨头 [9] - 在模拟电路设计领域，华大九天已实现全流程工具覆盖，并可支持28nm甚至14nm的先进工艺 [12][14] - 华大九天掌门人刘伟平表示，目标不是简单替代，而是筑牢产业链的安全基石 [24] 技术生态与商业模式创新 - 国产EDA厂商思尔芯（S2C）于2024年1月联手腾讯云推出“云上EDA”服务，采用SaaS模式 [14][16] - 云上EDA模式将芯片设计门槛从需要数百万甚至上千万美元的服务器和软件授权，转变为租用算力，吸引了大量中小初创公司 [16][17] - 华为海思正在联合国内EDA厂商，跑通从设计、验证到制造的全流程国产化 [17] - 2025年，芯华章、国微核心等一批国产新势力将AI算法植入EDA工具，在布局布线环节效率比传统工具提升10倍以上 [21][22] - 芯和半导体等国产厂商正针对Chiplet（小芯片）的异构集成、3D堆叠开发专用EDA工具 [24] 历史背景与产业影响 - 2022年8月，美国对中国断供GAAFET（全环绕栅极场效应晶体管）的关键EDA工具，意图将中国芯片锁死在3纳米制程之外 [4] - 美国的封锁策略促使中国EDA产业进行“全产业链突围” [3] - 美国巨头Synopsys（新思科技）在华业务被指靠吃老本，Cadence（楷登电子）则不得不搞“本土化”马甲以挽留客户 [9] - 中国在EDA领域的突破被视为对美国芯片封锁体系的有力回击，可能重塑全球半导体产业话语权 [24][26]

事件概述 - 美国、英国、日本、澳大利亚和加拿大组成的“电信五眼联盟”将在东京举行首次面对面闭门会议 [3][14] - 会议旨在共同推进Open RAN（开放无线接入网），以对抗中国在全球电信市场日益增长的影响力 [5][16] - 此举被解读为美西方试图在电信领域给中国“立规矩”，并组建“小圈子”进行围堵 [3][5][14][16] 行业竞争态势 - 中国正试图主导全球电信市场，促使美日英加澳等国结成同盟以应对竞争 [5][16] - 五国联盟计划通过整合多家厂商设备、建设低成本电信设施来与中国竞争 [5][16] - 美国力推Open RAN的主要目的是阻挠全球网络运营商接入中国的通信设备 [7][18] 技术与战略焦点 - 大国博弈的核心是整体实力与科技水平的比拼，焦点领域包括AI和6G [7][18] - 中国在AI领域通过开源生态取得突破，例如DeepSeek以低于美国几十倍的训练成本达到了同类产品相当的实力 [9][20] - 竞争不仅是技术之争，更是行业规则与话语权之争 [9][20] 联盟意图与影响 - 五国共享电信政策信息，意图形成技术与信息垄断，并可能寻求取代国际电信联盟 [7][18] - 此举被视为试图将国内法凌驾于国际法之上，通过制裁等手段孤立特定国家 [7][18] - 然而，全球市场选择中国技术的权利难以被剥夺，中国技术进步的步伐难以阻挡 [11][22]

新京报讯（记者周慧晓婉）电影《阿凡达：火与烬》（阿凡达3）即将在12月19日上映。12月8日，在影 片举行的中国首映礼上，《阿凡达》系列的缔造者、导演詹姆斯·卡梅隆携《阿凡达》系列女主角佐伊· 索尔达娜首次莅临中国海南。12月9日，詹姆斯·卡梅隆在《阿凡达3》导演大师班上表示，AI可以用来 做一些事，但永远替代不了人类的创作，"AI能做出一个跟《阿凡达》差不多的电影，但在《阿凡达》 上映前，它是做不出来的。" 《阿凡达3》几位中文配音演员与导演及主演在首映礼合影。 对于不少影迷来说，卡梅隆的名字就是技术和视觉的保证。《阿凡达3》是否使用了AI也成为观众关心 的问题。对此，卡梅隆在影片上映前通过媒体公开表示："我对'生成式人工智能'并不持否定态度，但 我们不会在《阿凡达》电影中使用到这种技术。我们尊重演员，不会用人工智能来取代他们。"大师班 现场，卡梅隆再次谈到对AI的看法，他赞同技术的革新，但AI永远替代不了人类的创作，"AI能做出一 个跟《阿凡达》差不多的电影，但在《阿凡达》上映前，它是做不出来的"。 卡梅隆还提到了影院的重要性，他认为，流媒体的便捷改变了人们的消费习惯，但影院提供了家庭观影 无法替代的沉浸 ...