全球长债收益率飙升的现象与含义 - 近期全球主要经济体长债收益率创下新高 美国10年期国债收益率突破4.15% 日本30年期国债收益率创历史新高至3.445% 德国10年期国债收益率升至2.836% [1] - 债市价格与收益率呈反比关系 收益率飙高表明市场信心不足 投资者正在抛售国债 发行方需提供更高收益率以吸引买家 [1] 美国债务驱动增长模式的机制与困境 - 美国经济增长模式依赖债务驱动 通过发行国债向未来借钱 当前美债规模已达38万亿美元 每年仅利息支付就需1.2万亿美元 [5] - 利用美元作为世界货币的特权地位 形成“美国花钱 -> 全世界赚美元 -> 美元回流买美债 -> 美国继续有钱花”的闭环 [5][7] - 为应对通胀 美联储开启加息周期 导致美国政府利息负担加重 财政收入大量用于付息 挤压其他支出 [12] - 政策陷入两难：若降息则通胀难控 且AI发展可能削弱降息对就业的刺激作用；若不降息则经济可能因高息承压而出问题 [14][15] 全球金融体系的连锁反应与风险 - 美国长债收益率飙升导致全球利差扩大 可能引发资本从其他经济体外流至美国 导致本国货币暴跌 [18] - 其他主要经济体如英国、德国、日本、欧洲央行被迫跟随加息 以阻止资本外流和货币贬值 [20] - 各国政府加息导致自身发债利息成本上升 “债务大山”问题凸显 经济被高利率压制 [20] - 全球金融体系正面临二战以来建立在美元债务之上的最大压力测试 可能迎来由“债务炸弹”引爆的风暴 [16][17] 市场应对与资产配置逻辑的转变 - 市场对法币信任度下降 推动具有增值抗通胀和天然货币属性的黄金价格创新高 央行已连续13个月增持黄金并减持美债 [23][24][25][26] - 过去依靠印钱和发债维持经济增长的模式已难以为继 叠加全球化退潮 高利率高通胀时代正在到来 [28][29] - 金融魔术失效后 真正的经济增长需依靠技术进步、生产效率提升和全球协作创造的实实在在的财富 [31] - 在此背景下 AI人工智能被视为主要的经济叙事和增长突破点 尽管存在泡沫担忧 各国仍选择押注 [31] 对个人投资者的启示与策略建议 - 投资应转向能真正创造现金流、抵御通胀的真实资产 而非长债 [31] - 需降低个人债务 保持现金流弹性 在高波动时代生存是第一要务 [32] - 不应再幻想央行放水能解决所有问题 未来的市场将是结构性的甚至撕裂性的 [32] - 资产配置上 因担忧短期通胀失控和债务问题 贵金属板块将受益 同时降息预期下的利率下行也将利好高股息、重资产板块 [32] - 资产价格将经历剧烈波动和博弈 个人配置应避免集中于单一或同类资产 需进行分散配置并寻找负相关性资产以对冲风险 [33][42] - 普通人目标应是避免亏损 实现增长 并安全地跑赢银行收益 [33]

市场策略与投资哲学 - 投资应遵循顺大势的原则，利用左侧的理性分析来应对市场波动，而非逆势操作[1] 宏观经济与政策动态 - 11月官方制造业PMI为49.2，符合市场预期[5] - 有市场传闻称央行在11月购买债券规模达2000亿元[5] - 外媒报道中国统计机构已停止发布商品房销售数据[5] 资金市场状况 - 央行当日进行1076亿元7天期逆回购操作，因有3387亿元逆回购到期，实现净回笼2311亿元[3] - 银行间资金面呈现均衡偏松态势，DR001利率位于1.31%附近，DR007利率位于1.46%附近[3] - 主要回购利率多数下行，R001加权利率为1.37%，下降5个基点，R007加权利率为1.49%，下降3个基点[4] 债券市场表现 - 10年期国债收益率日内震荡，最低触及1.822%，收盘于1.8275%，较前日下行0.15个基点[5] - 各期限利率债收益率变动不一，10年期国开债收益率收盘于1.9000%，上行0.10个基点，10年期口行债收益率收盘于1.9570%，下行0.05个基点[7] - 信用债方面，AAA级1年期收益率持平于1.7200%，AAA级3年期收益率上行0.19个基点至1.7250%[7] 股票市场表现 - 股市表现偏强，沪指重返3900点[5]

央行公开市场操作 - 央行开展3373亿元7天期逆回购和9000亿元MLF操作 [1] - 当日有7000亿元MLF和1890亿元逆回购到期 [1] - 实现净投放3483亿元 [1] 银行间资金市场 - 资金面由收敛转为均衡偏松 [1] - 隔夜回购利率DR001在1.45%附近 [1] - 7天期回购利率DR007在1.58%附近 [1] - R001加权利率为1.51%，较前日变化100个基点，成交量为59682.34亿元 [2] - R007加权利率为1.65%，较前日变化1926个基点，成交量为10295.00亿元 [2] 债券市场表现 - 10年期国债利率开盘为1.85%，尾盘大幅下行至1.795% [3] - 利率下行主要受央行宣布重启买债消息推动 [3] - 关键债券250016收于1.7950，下行5.00个基点 [3] - 关键债券250215收于1.8630，下行5.40个基点 [3] - 关键债券2500006收于2.1560，下行5.65个基点 [3] - 10年期国债收益率收于1.7950 [4] - 超长期国债收益率收于2.1560 [4] 宏观经济与市场情绪 - 中美贸易谈判形成初步共识 [3] - 股市表现强势，上证指数最高涨至3999点 [3] - 市场传闻MLF中标利率可能下降 [3] - 债市情绪早盘偏谨慎，午后受政策消息影响转向积极 [3]

市场趋势分析 - 市场表面呈现混沌随机性 但实际服从大趋势通道运行 包括上涨 下跌或横盘蓄势[1] 资金面动态 - 央行单日净回笼40亿元 通过1220亿元7天期逆回购对冲1260亿元到期量[4] - 银行间资金利率下行 DR001报1.31% DR007报1.43% 匿名交易DR001突破1.30%[5] - 隔夜回购(R001)成交量达7.47万亿元 占全市场90.57% 利率下行1BP至1.34%[6] 债券市场表现 - 10年期国债收益率日内震荡 振幅1BP(1.685%-1.695%) 收盘微升0.35BP至1.691%[7][10] - 地方债一级发行利率较二级高5BP 符合市场预期下限 发行结果平稳[8] - 利率债各期限表现分化 10Y国债成交843亿元 超长债(1.921%)成交1751亿元[11] 行业数据 - 北京餐饮住宿业2025年上半年利润同比暴跌67% 与高端白酒(茅台7000元/瓶)销售火爆形成反差[8] - 商品期货价格持续上涨 7月涨幅显著 引发市场对PPI数据的担忧[8] 跨市场联动 - 股债跷跷板效应显现 股市低开翻红期间10Y国债利率从1.685%反弹至1.695%[7] - 信用债市场AAA级3年期收益率下行1.72BP至1.825% 5年期下行1.37BP至1.94%[11]

公开市场操作 - 央行7月24日开展3310亿元7天期逆回购操作 利率1.40% 投标量与中标量均为3310亿元 [1] - 当日逆回购到期4505亿元 单日净回笼1195亿元 [1] 资金面 - 银行间市场资金供给减少 DR001隔夜回购利率上涨28bp至1.65% [3] - 美国隔夜融资担保利率为4.28% [3] 同业存单 - 全国及主要股份制银行一年期同业存单二级成交利率1.64% [6] 债券市场 - 银行间中长债收益率上行3bp 国债期货全线下跌 30年期主力合约跌幅达0.92% [8] - 国债期货各期限合约跌幅：10年期跌0.29% 5年期跌0.21% 2年期跌0.07% [10] 政策动态 - 发改委与市场监管总局拟修订《价格法》 明确低价倾销、价格串通等不正当行为认定标准 禁止公用企事业单位强制捆绑销售 [11] - 央行与农业农村部联合发文要求加大乡村振兴金融投入 创新"土特产"融资模式 提供债券、股权投资等综合服务 [11] 区域经济 - 北京市上半年320项重大项目全部开工 投资同比增长14.1% 增速居全国第三 制造业等重点产业投资贡献率超80% [12] 全球宏观 - 澳洲联储预计核心通胀将缓慢降至2.5% 强调需数据支持通胀预期 采取审慎渐进的政策路径 [14] 债券市场数据 - 6月债券通北向通成交8528亿元 [16] - 上半年证券公司承销科技创新债券3813.91亿元 同比增长56.48% [16] - 河南省成功发行276.8541亿元政府债券 [16]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 银行间市场周四资金面维持宽松，央行资金投放预计保持宽松取向，但资金面进一步宽松空间有限 [4] - 短期内股指向上突破存在阻力，或呈震荡格局；中长期来看，7月底政治局会议将为下半年政策定调，预计稳定内需需政策加力托底，海外流动性宽松预期及地缘政治格局变化将为股指带来阶段性交易机会 [6] 根据相关目录分别进行总结 资金市场情况 - DR001收盘价1.51，较前值变动-4.43bp；DR007收盘价1.91，较前值变动-3.79bp；GC001收盘价1.15，较前值变动-20.00bp；GC007收盘价1.49，较前值变动-1.50bp；SHBOR 3M收盘价1.61，较前值变动-1.35bp；LPR 5年收盘价3.50，较前值变动0.00bp [3] - 1年期国债收盘价1.34，较前值变动-0.50bp；5年期国债收盘价1.49，较前值变动0.50bp；10年期国债收盘价1.65，较前值变动0.10bp；10年期美债收盘价4.30，较前值变动4.00bp [3] - 央行昨日开展572亿元7天期逆回购操作，当日5093亿元逆回购到期，单日净回笼4521亿元 [3] 资金市场热评 - 银行间市场周四资金面维持宽松，隔夜利率在1.36%关口低位震荡，7天期加权利率下行3.79bp至1.4674%；在贸易摩擦带来的外部不确定性仍存的背景下，央行资金投放预计保持宽松取向；当前长债收益率处于相对低位，且随着资金利率下行，银行间债市杠杆率已走高至108%以上，预计资金面进一步宽松的空间有限 [4] 股票市场情况 - 沪深300收盘价3968，较前一日变动0.62%；上证50收盘价2725，较前一日变动0.07%；中证500收盘价5923，较前一日变动0.50%；中证1000收盘价6343，较前一日变动0.53% [5] - IF当月收盘价3947，较前一日变动0.7%；IH当月收盘价2708，较前一日变动0.2%；IC当月收盘价5874，较前一日变动0.3%；IM当月收盘价6279，较前一日变动0.3% [5] - IF成交量73590，较前一日变动3.9%；IF持仓量238967，较前一日变动-0.2%；IH成交量34173，较前一日变动-8.3%；IH持仓量80640，较前一日变动-2.3%；IC成交量64956，较前一日变动-0.8%；IC持仓量220451，较前一日变动0.7%；IM成交量162960，较前一日变动-1.7%；IM持仓量321768，较前一日变动0.8% [5] - 沪深两市成交额13098亿，较昨日缩量672亿；行业板块多数收涨，消费电子、生物制品、电子元件、化学制药、电池、中药板块涨幅居前，船舶制造、采掘行业跌幅居前 [5] 股票市场热评 - 昨日股指继续震荡上涨，美越达成贸易协议或对我国转口贸易带来一定负面影响，三大美国芯片设计软件供应商解除对华出口限制对A股相关电子板块带来提振；短期内市场成交量逐步小幅萎缩，国内外利多因素平平，股指向上突破存在阻力，或呈现震荡格局；中长期来看，7月底政治局会议将为下半年政策定调，预计稳定内需仍需政策进一步加力托底，美国关税政策尚未最终落定，叠加美联储降息时点渐行渐近，海外流动性宽松预期及地缘政治格局的变化将为股指带来阶段性的交易机会 [6] 期货升贴水情况 - IF升贴水：当月合约13.16%，下季合约8.57%，当季合约5.90%，下月合约4.85% [7] - IH升贴水：当月合约1.87%，当季合约3.91%，下月合约15.14% [7] - IC升贴水：当月合约14.74%，下季合约12.12%，当季合约10.16%，下月合约19.99% [7] - IM升贴水：当月合约13.19%，下季合约15.26%，当季合约24.26%，下月合约18.07% [7]

资金面情况 - 央行公开市场净投放1110亿元，开展3315亿元7天期逆回购操作，到期2205亿元 [1] - 资金面均衡偏紧，季末资金价格偏高，DR001上行14bp至1.51%，DR007上行22bp至1.92% [1] - 银行间回购市场R001加权利率2.30%，最高利率5.20%且上行300bp，成交量47453.33亿元 [2] - R007加权利率2.01%，最高利率4.20%，成交量4342.70亿元 [2] - R014加权利率1.88%，最高利率2.35%且下行5bp，成交量342.45亿元 [2] 债券市场表现 - 10年期国债利率平开于1.6475%，最高上行至1.653%，尾盘回落至1.646%后收于1.649% [3] - 250011国债现券收益率上行0.30bp，日内波动区间1.6440%-1.6530% [4] - 250210金融债收益率上行0.30bp，日内波动区间1.7205%-1.7330% [4] - 2500002国债收益率上行0.70bp，日内波动区间1.8530%-1.8655% [4] 宏观经济数据 - 6月官方制造业PMI报49.7，符合市场预期且较前值49.5有所回升 [3] 市场情绪与交易策略 - 债券交易员预期利率将突破前期低点 [3] - 资金交易员等待季末过后资金价格回落 [3] - 股市表现偏强对债市形成一定压制 [3]

货币政策与市场流动性 - 央行开展1350亿元7天期逆回购操作，同时有2911亿元逆回购到期，净回笼1561亿元 [1] - 央行额外进行10000亿元买断式逆回购操作，市场传闻其价格下降5BP [1][3] - 银行间资金面均衡偏松，DR001利率维持在1.41%，DR007利率维持在1.53% [2] - R001成交量67496.50亿元，占市场总成交量90.37%，利率下降1BP至1.45% [3] - R007成交量6143.36亿元，占市场8.23%，利率下降2BP至1.55% [3] 债券市场动态 - 10年期国债利率早盘高开1.675%，随后震荡下行至1.6675%，最终收于1.6525%，全天下降1.5BP [4][5] - 债券市场对中美元首通话反应短暂，早盘定价约1BP后迅速修复 [4] - 10年期国债利率近1个月在1.65%-1.70%区间窄幅震荡，市场期待方向性突破 [4] - 250210债券利率下降1.15BP至1.6960%，2500002债券利率下降1.5BP至1.8750% [5] 国际事件影响 - 中美元首通话达成举行新一轮会谈及互访的共识，但市场关注度被"特朗普大战马斯克"事件分流 [4] - 市场参与者调侃美国事件剧本：先做空打压股价再反手做多和解，实现流量与金钱双收 [4]

资金面与公开市场操作 - 央行公开市场净回笼2191亿元 其中开展645亿元7天期逆回购操作 同时有1586亿元逆回购和1250亿元MLF到期 [1] - 全天资金加权利率保持稳定 DR001报1.41% DR007报1.52% 上午维持宽松但尾盘边际收敛 [1] - 银行间回购市场总成交量73198.12亿元 较前日减少1942.11亿元 其中R001成交量65553.41亿元占比89.56% [2] 债券市场表现 - 10年期国债利率日内波动区间1.666%-1.68% 收盘报1.6725%上涨0.35bp 早盘平开于1.67%后窄幅震荡 [3][4] - 不同期限国债期货表现分化 2年期品种(TS)持续走弱 30年期品种(TL)受资金宽松预期支撑 [4] - 关键券种收盘价变动：250205上涨0.55bp至1.7440 230023下跌0.40bp至1.9150 [4] 市场交易特征 - 隔夜回购(R001)加权利率1.45%上升1bp 最高利率达2.31% 成交量占比近90% [2] - 7天回购(R007)利率持平于1.55% 但成交量6937.2亿元减少928.21亿元 [2] - 市场出现"取长补短"策略 即用30年期国债期货盈利弥补2年期品种亏损 [4] 宏观政策影响 - 降准措施正式落地 但央行连续三日净回笼资金 形成政策对冲效应 [2][3] - 资金面变化与股市偏弱表现共同导致长债收益率涨跌不一 [1][2]

资金面与货币政策 - 央行公开市场净投放2330亿元，包括1760亿元7天期逆回购和1000亿元国库现金定存，对冲430亿元逆回购到期 [1] - 税期走款导致资金面边际收敛，DR001利率上行至1 72%附近 [1] - 4月LPR报价维持不变，符合市场预期，未出现降息操作 [2][3] 银行间资金市场 - R001加权利率1 74%，单日上行65bp，成交量53525 64亿元，占回购市场总成交量85 37% [2] - R007成交量7428 09亿元，环比增加1085 13亿元，最高利率2 50% [2] - 全市场回购成交量62699 84亿元，环比增长2079 68亿元 [2] 债券市场动态 - 10年期国债利率从1 645%震荡上行至1 663%，单日波动幅度1 55bp [3][5] - 股债跷跷板效应显现，股市偏强表现对债市形成压制 [3] - 政策性金融债2400006利率上行2 25bp至1 8975% [5] 黄金市场 - 特朗普推文提及"拥有黄金者制定规则"，市场解读为对黄金的看涨信号 [4] - 美元走弱叠加市场情绪推动，黄金价格再创新高 [4] 市场情绪与解读 - 《金融时报》比喻当前政策环境为"资金宽松是陪嫁、股市强势是男方优势"，认为降息预期不切实际 [4] - 投资者行为呈现典型锚定效应：下跌时寻找看多理由，反弹后转向收集利空信息 [1]