上游原料端，全球铅精矿供应呈现宽松态势，价格趋于稳定，这为中游冶炼环节提供了一定的成本缓冲 空间。然而，环保标准的持续提升使得矿山的合规运营成本增加，部分资源条件或环保基础薄弱的小型 矿山面临退出压力。 需求面进入结构转换期 主导的电池行业需求正经历深刻的结构性调整。在交通动力领域，新能源汽车的快速发展对传统铅酸电 池形成了持续的替代压力。然而，在电动轻型车、后备电源及储能等特定场景，铅酸电池凭借其成本与 安全优势仍保有稳定需求，且海外市场订单成为支撑需求的重要变量。其他工业领域对铅的消费则保持 相对平稳。整体来看，需求正从过去的普遍增长转向不同细分领域的差异化发展。 当前铅产业链各环节在成本、技术及需求结构性变化的共同影响下，正经历一系列调整。 长江铅业网(pb.ccmn.cn)今日现货铅价行情预估：美国11月非农数据表面温和，深层却显露经济裂痕。 新增就业6.4万人的表象下，失业率跳升至4.6%的三年高位，叠加前值大幅下修，共同指向劳动力市场 实质性放缓。这份报告被市场果断解读为经济增长动力减弱的明确信号，并迅速强化了对美联储货币政 策即将转向的预期。数据公布后，投资者迅速启动"降息交易"布局。美元指数应 ...

核心观点 - 国际白银期价年内大幅上涨，表现不逊于黄金，并带动国内各类白银资产价格水涨船高，主要受现货供应紧张、需求扩大及货币政策预期等多重因素驱动 [1][2] 价格表现 - 纽约商品交易所(COMEX)3月主力白银合约报收于62.5美元/盎司，较年初的29.3美元/盎司上涨113.3% [1] - 国内白银期货主力2602合约报收于14488元/千克，年内涨幅达93% [1] - 两只白银主题基金今年以来的净值增长率均超过80% [1] 驱动因素 - 现货端供应紧张是国际白银期价走高的主要因素，全球白银市场出现较大缺口 [1][2] - 全球能源转型与科技创造新需求成为主要驱动力，导致现货端需求迅速扩大 [2] - 市场对美联储货币政策转向的强烈预期，导致美元指数承压，为以美元计价的白银提供持续上涨动力 [2] - 临近年末进入消费旺季，期货市场出现一波交割高峰，进一步推高期价 [2] 市场结构与参与者行为 - 行情初期由机构资金通过ETF和期货市场主导，随后个人投资者热情被点燃，银条、银饰等实物产品也受到追捧 [1] - 全球最大的白银ETF在年内持续增持，通过白银ETF锁定大量实物库存，加重了现货市场的供不应求局面 [2] - 年末COMEX白银期货进入集中交割期，交易商为履约而大量采购现货，进一步加剧流动性紧张 [2] 国内资产联动 - 国际白银价格走强传导至国内各类白银相关资产，国内白银概念股成为资金追逐热点 [1] - 包括白银概念股、基金、期货和现货等资产，价格都出现水涨船高的态势 [2]

白银价格表现与市场动态 - 伦敦现货白银价格于北京时间12月2日凌晨首次突破58美元/盎司，盘中最大涨幅超4% [1][2] - 现货白银年内累计涨幅已超100%，成为本年度贵金属“领涨王” [1][2] 价格上涨的核心驱动因素 - 美联储货币政策转向是此轮贵金属定价的关键变量，据CME“美联储观察”，美联储12月降息25个基点的概率升至87.6% [1][2] - 纽约COMEX白银期货进入交割期，市场预期白银供应趋紧，为价格上涨提供支撑 [1][2] - 白银走强源于金价上涨大背景下其相对低估值的修复行情，也源于其期货保证金低、投机性强的特性所带来的高价格弹性 [1][4] 市场预期与官员观点 - 美联储官员近期的鸽派言论强化了降息预期，包括理事米兰、沃勒的支持表态，以及纽约联储主席威廉姆斯关于“近期”可能降息的言论 [1][3] - 现任美联储主席鲍威尔的任期将于2026年5月结束，其继任者将对美联储后续数年的货币政策倾向产生显著影响 [1][3] 市场结构与库存状况 - 截至12月1日下午，纽约COMEX白银期货12合约持仓量为2907手，折合白银现货452吨 [1][5] - 截至11月28日，纽约COMEX白银的总库存为14207.2吨，远高于近月合约持仓水平，短期内外盘市场难言“交割困难” [1][5] - 白银库存趋紧推动伦敦白银同业拆借和租赁利率维持在11月以来的高位，截至12月1日，伦敦银一月期现货租赁利率为6.38%，远低于10月初约40%的区间高点 [1][6] 短期市场情绪与操作 - 白银受供应担忧加剧、感恩节假期市场流动性差以及芝商所交易系统宕机影响，投机情绪被放大，推动银价大幅走高 [1][5] - 在库存紧张情况下，多头资金通过大量增持ETF推高银价，其上方有望触及60美元 [1][5] - 价格短期急涨使交易拥挤风险上升，投资者在摸高过程中需控制仓位，积累一定浮盈后建议适当锁仓 [1][6] 未来展望 - 短期内贵金属价格料将维持偏强运行，但需密切留意12月纽约COMEX白银期货的交割情况 [1][6] - 展望明年，由于黄金上涨的逻辑尚无变化，白银还是有望延续强势，但价格波动通常会比黄金更剧烈 [1][6]

美联储政策与市场预期 - 美联储已进入12月政策会议前的静默期 主席鲍威尔在静默期内的讲话预计将避免涉及货币政策具体走向 [1] - 近期多位美联储官员释放偏向宽松的政策信号 市场对降息的预期显著增强 [3] - 利率期货市场显示 交易员普遍押注12月会议将启动降息 概率已升至较高水平 [3] 贵金属市场表现 - 现货黄金持稳于4220美元/盎司上方 现货白银大幅上涨 盘中首次触及57美元/盎司关口 [3] - 上海期货交易所白银主力合约单日涨幅显著 月线已实现连续八个月上扬 [3] - 白银价格自9月初突破40美元后涨势延续 近期更一度升至57.86美元高位 [3] 关键经济数据发布日程 - 周一将公布美国11月制造业PMI终值 [3] - 周三将发布ADP就业报告 因非农数据推迟发布而更受关注 [3] - 周四将公布裁员报告 提供就业市场线索 [3] - 周五将发布9月个人消费支出价格指数 该指标是美联储评估通胀趋势的重要依据 [3] 贵金属走强的驱动因素 - 市场对美联储货币政策转向的预期持续升温 [3] - 美元走势相对疲软 实际利率环境对金价压力减弱 [3] - 全球多国央行持续增加黄金储备 购金需求为市场提供了结构性支撑 [3] - 持续的地缘不确定性增强了黄金的避险吸引力 [3]

核心观点 - 国际金价在12月开局有望走出强势行情，目标指向4300美元/盎司，甚至可能向4500-4600美元/盎司迈进，成为年末资产配置亮点 [1][4] 驱动因素：美联储货币政策转向 - 美联储官员威廉斯11月下旬释放降息信号，打破了市场对货币政策延续紧缩的预期 [1] - 多位美联储官员支持12月降息，市场对该节点降息的概率预期从30%上升至80%以上 [1] - 市场认为威廉斯的言论与主席鲍威尔形成共识，标志美联储货币政策进入“转向视窗期” [1] - 美联储主席人事变动传闻强化了降息预期，今明两年降息预判从3次上修至4-5次，终端利率有望降至2.75% [1] - 宽松预期直接提升了黄金作为非收益资产的配置价值 [1] 传导机制：美元汇率调整 - 降息预期升温导致美元指数在200天均线附近遭遇明显抛压，若失守30天均线支撑，可能向98关口回落 [2] - 当前美元指数99.5附近的水准已提前反映部分宽松预期 [2] - 日元汇率潜在反弹可能加剧美元调整压力，美元兑日元汇率可能从155关口下探至150-153区间 [4] - 日元走强将引发全球资金重新配置，削弱美元的避险吸引力，为国际金价上涨注入额外动力 [4] 市场走势与目标价位 - 国际金价短期内大概率测试4220~4250美元/盎司区间 [4] - 下一目标直指4280~4300美元/盎司关键阻力位 [4] - 若能成功突破，后续有望向4500-4600美元/盎司区间迈进 [4] 关键数据检验 - 12月中旬美国将公布通胀与就业数据，其结果将影响金价走势 [4] - 若数据显示通胀持续回落、就业市场温和降温，将进一步确认降息逻辑，推动金价突破 [4] - 若数据超预期走强，可能引发市场修正降息预期，导致金价阶段性回调 [4] 不确定性风险 - 若乌克兰与俄罗斯达成停火协议，地缘政治紧张情绪降温，可能削弱黄金避险需求并抑制短期涨势 [5] - 美联储官员言论可能出现反复，或经济数据释放矛盾信号，可能引发市场预期摇摆，导致美元阶段性反弹与金价波动加剧 [5] 投资者策略建议 - 投资者应把握“降息预期→美元走弱→国际金价上涨”的核心逻辑 [6] - 需密切跟踪美联储货币政策动向与关键经济数据 [6] - 应结合自身风险承受能力合理配置，避免盲目追高和被短期市场波动裹挟 [6] 长期配置价值 - 在全球流动性宽松预期渐浓的背景下，黄金作为保值增值的重要资产，其长期配置价值依然凸显 [6] - 12月有望成为这一趋势的重要催化期 [6]

核心观点 - 华尔街主要投行预测新兴市场资产将在2026年延续强势表现 受美元走弱和人工智能投资爆炸性增长推动 [1] 市场表现与预测 - 摩根士丹利预测到2026年年中新兴市场资产的回报率可达约8% [1] - 今年以来新兴市场本币债券已为投资者带来7%的回报 创下2020年以来最佳表现 [1] - 一项新兴市场货币指数涨幅超过6% [1] 美元走弱的影响 - 美联储降息预期对美元形成下行压力 为新兴市场创造良好环境 [2][3] - 以做空美元为融资方式的八个新兴市场套利交易回报率今年已攀升超12% 创下全球金融危机以来最强表现 [4] - 美银和高盛均预测美元将进一步走弱 [5] 人工智能投资的外溢效应 - 摩根大通预测美国与AI相关的资本支出将在2028年达到6280亿美元 这一影响将通过科技产品出口和金属价格上涨传导至新兴市场 [6] - 企业对AI领域宣布的庞大资本开支计划将对新兴市场产生积极影响 [1] 资金流向与机构观点 - 美国银行策略师预计明年新兴市场本币债券的回报率将超过10% [1] - 摩根大通预计明年新兴市场债券基金将获得400亿至500亿美元的资金流入 因市场情绪改善和投资者对新兴市场资产结构性低配 [6][7] - 美国银行将土耳其里拉和巴西雷亚尔列为首选套利交易标的 [1]

沪金价格表现 - 沪金主力合约暂报946.50元/克，日内涨幅达1.48% [1] - 当日开盘价为935.60元/克，最高触及949.78元/克，最低为933.38元/克 [1] 宏观政策影响 - 美联储官员释放鸽派信号，旧金山联储主席戴利支持12月降息，认为就业市场恶化风险大于通胀上升风险 [1] - 美联储理事沃勒指出关税对通胀影响有限且为一次性，缓解市场对通胀压力的担忧 [1] - 上述言论共同增强市场对美联储政策转向的预期，为黄金等避险资产提供支撑 [1] - 泰国央行计划收紧黄金交易报告规定，因黄金流动增加导致泰铢波动，政策制定者寻求更清晰市场信息 [1] 机构观点与预测 - 美国银行预测黄金价格到2026年可能达到每盎司5000美元，认为近期金价飙升的驱动力将持续 [1] - 国际金价收于4134.63美元/盎司，涨幅1.72%，金价维持在4000-4150美元区间震荡 [2] - 中长期贵金属牛市行情延续，若突破阻力，金价或涨至4200美元上方 [2] - 支撑因素包括美联储内部支持降息声音增加、美国经济数据发布推迟、地缘政治风险及央行增持黄金 [2] 市场资金动向 - SPDR黄金信托基金持仓量截至11月24日增加0.03%至1040.86吨，即增加0.29吨 [1]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 报告涵盖宏观数据、商品投资、财经新闻、股票市场等多领域信息，为投资者提供市场动态与潜在投资机会参考，如商品价格波动、政策发布、企业经营与市场表现等[1][2][35] 根据相关目录分别进行总结 宏观数据速览 - 2025年9月GDP当季同比4.8%，较上期降0.4个百分点，去年同期4.6% [1] - 10月制造业PMI 49%，较上期降0.8个百分点，去年同期50.1% [1] - 10月非制造业PMI商务活动50.1%，较上期升0.1个百分点，去年同期50.2% [1] - 10月社会融资规模增量8161亿元，较上期降27138亿元，去年同期14120亿元 [1] - 10月M0同比10.6%，较上期降0.9个百分点，去年同期12.8% [1] - 10月M1同比6.2%，较上期降1个百分点，去年同期 - 2.3% [1] - 10月M2同比8.2%，较上期降0.2个百分点，去年同期7.5% [1] - 10月金融机构人民币贷款当月新增2200亿元，较上期降10700亿元，去年同期5000亿元 [1] - 10月CPI当月同比0.2%，较上期升0.5个百分点，去年同期0.3% [1] - 10月PPI当月同比 - 2.1%，较上期升0.2个百分点，去年同期 - 2.9% [1] - 10月固定资产投资累计同比 - 1.7%，较上期降1.2个百分点，去年同期3.4% [1] - 10月社会消费品零售总额累计同比4.28%，较上期降0.22个百分点，去年同期3.5% [1] - 10月出口总值当月同比 - 1.1%，较上期降9.4个百分点，去年同期12.64% [1] - 10月进口总值当月同比1%，较上期降6.4个百分点，去年同期 - 2.38% [1] 商品投资参考 综合 - 11月24日晚中美领导人通话，强调中美关系稳定向好及合作重要性，中方阐明台湾问题立场 [2] - 国家发改委发布乡村振兴投资专项管理办法，不同人口规模县获不同额度中央预算内投资 [3] - 广期所规划丰富品种体系、强化市场服务培训、推进高水平对外开放三大方向 [3] - 11月24日国内43个商品品种基差为正，24个为负，沪镍、郑棉等基差大，丁二烯橡胶等基差小 [4][5] - 美联储官员表态增强市场对货币政策转向预期 [5] 金属 - 深圳金融委提醒警惕黄金投资非法活动 [6] - 11月24日国际贵金属期货普遍收涨，受美联储官员货币政策信号影响 [6] - 泰国央行计划收紧黄金交易报告规定 [6] - 11月21日部分金属库存有变动，如铅、铜库存增加，铝、镍库存减少 [7][8] - 美国银行预计2026年黄金价格达每盎司5000美元 [8] - 截至11月24日，SPDR黄金信托基金持仓量增0.03%即0.29吨至1040.86吨 [8] 煤焦钢矿 - 截至11月中旬，焦炭、焦煤流通领域价格环比上涨，创阶段新高 [9] - 焦炭价格第四轮提涨落地，钢厂利润被挤压，预计价格月底或12月初承压走弱 [9] - 美国与欧盟在钢铝关税和数字法规上有分歧 [9] - 4 - 10月印度成品钢材进口量同比降34%，10月钢价有下行压力 [9] - 必和必拓收购要约显示全球铜矿争夺战加剧 [9] 能源化工 - 11月24日24时起国内汽、柴油每吨分别下调70元和65元 [10][11] - 截至2025年10月底，全国煤岩气累计探明地质储量超7000亿立方米 [11] - 截至10月底，全国累计发电装机容量37.5亿千瓦，同比增17.3%，太阳能、风电装机容量增长显著 [11] - 高盛预计荷兰TTF天然气价格2027年降至每兆瓦时20欧元，建议做空2027年第三季度期货头寸 [11] - 摩根大通维持2026年油价预测，布伦特原油目标价58美元，WTI原油目标价54美元 [11] 农产品 - 2025年国内生猪市场低迷，价格降16.72%，产能去化慢 [12] - 前10个月俄罗斯对华玉米出口额涨197%，9月俄玉米成中国进口玉米第一来源 [12] 财经新闻汇编 公开市场 - 11月24日央行开展3387亿元7天期逆回购操作，单日净投放557亿元 [14] - 11月25日央行将开展1万亿元1年期MLF操作，当月净投放1000亿元 [14] - 央行在香港发行450亿元人民币央票 [14] - 11月24日财政部、央行进行国库现金管理商业银行定期存款招投标，中标总量2000亿元 [15] 要闻资讯 - 11月24日晚中美领导人通话，强调中美关系稳定向好及合作重要性，中方阐明台湾问题立场 [16] - 外交部回应中日韩领导人会议提议，称当前不具备举行条件 [16][17] - 中法高级别经济财金对话，中方愿深化与法方合作 [17] - 国家发改委发布乡村振兴投资专项管理办法，不同人口规模县获不同额度中央预算内投资 [17] - 前三季度我国全行业对外直接投资9236.8亿元，同比增4.4%，规模居全球第三 [18] - 10月我国高技术产业销售收入同比增13.6%，集成电路等行业增长显著 [18] - 截至10月底，全国累计发电装机容量37.5亿千瓦，同比增17.3%，太阳能、风电装机容量增长显著 [18] - 内蒙古自治区要求加强重点领域风险防控 [19] - 截至11月21日，银行间市场科创债发行量超5300亿元 [20] - 11月24日第二批科创债风险分担工具支持的科创债将发行 [20] - 上海票据交易所票据综合服务平台开放，工商银行办理首笔贴现业务 [20] - 4家民营股权投资机构拟发行9.3亿元科创债 [21] - 内蒙古自治区12月1日将发行104亿元再融资债券 [21] - 美联储官员主张12月降息 [21] - 多家公司有债券重大事件及海外信用评级变动 [21][22] 债市综述 - 中国债市窄幅震荡，国债期货主力合约齐升，银行间资金面转松，万科债回暖，12月前或延续震荡 [23] - 交易所债券市场有涨有跌，万得地产债30指数和高收益城投债指数上涨 [23] - 中证转债指数和万得可转债等权指数上涨，新债“N卓镁转”涨57.3% [24][25] - 货币市场利率多数下行，Shibor短端品种多数上行，银行间回购定盘利率全线上涨，银银间回购定盘利率多数上涨 [25][26] - 国债、金融债中标收益率及相关倍数情况 [26] - 欧债、美债收益率集体下跌 [27][28] 汇市速递 - 11月24日在岸人民币对美元收盘涨47个基点，中间价调升28个基点 [29] - 纽约尾盘美元指数涨0.05%，非美货币多数下跌，离岸人民币对美元跌14个基点 [29] 研报精粹 - 长江固收认为11月以来股债同跌或因“固收 + ”基金赎回，后续债市收益率有望下行 [30] - 兴证固收建议把握票息价值，关注中等期限信用债和个券流动性 [30] - 兴证固收认为国债期货组合显示投资者对中期债市不悲观，单边和跨期策略需关注新事件驱动 [30] - 华泰固收认为债市对多因素钝化，处于“适时反击”窗口期，建议波段操作和持仓配置 [31][32] - 华泰固收认为转债需提防风险，建议减仓高价高估值品种，布局低价品种和新券 [32] - 中信证券认为上周股债同跌或因多因素，预计十年国债围绕1.75% - 1.85%区间运行 [32] - 中金认为居民存款搬家支持A股市场活跃度 [33] 今日提示 - 11月25日220只债券上市、179只债券发行、108只债券缴款、242只债券还本付息 [34] 股票市场要闻 - A股震荡上涨，上证指数涨0.05%，市场成交额1.74万亿元 [35] - 香港恒生指数涨1.97%，南向资金净买入85.71亿港元，阿里巴巴获净买入40.66亿港元 [35] - 截至11月24日，年内800家上市公司获重要股东增持1158.21亿元，同比增44.69% [35]

美股市场整体表现 - 美股主要指数呈现复杂波动态势，最终触底反弹 [1] - 中概股板块遭遇显著冲击，个股集体下挫 [1] 阿里巴巴股价表现 - 股价上演过山车行情，开盘曾上涨1.6%，但午后直线跳水，最终收跌3.78%至153.800美元 [1][2] - 盘中最高价162.620美元，最低价151.780美元，成交量为3399万股，成交额为52.86亿 [2] - 尾盘股价止跌回升，盘后交易上涨0.62%至154.750美元 [2] - 公司总市值为3670亿，市盈率（TTM）为18.01，换手率为1.42% [2] 股价波动诱因 - 股价闪崩的直接诱因是一则流传于美国市场的假消息，指控公司向中国军方提供用户数据及人工智能服务 [2][3] - 该消息源自《金融时报》匿名信源，但内容存在严重逻辑漏洞与事实错误，且白宫官方未作回应 [3] - 公司核心业务聚焦于电商生态、云计算及数字支付，与军事行动无关联 [3] 市场操纵分析 - 假消息极有可能是做空机构蓄意散布的谣言，旨在制造恐慌情绪以低位建仓牟利 [5] - 类似操作模式并非孤例，此前腾讯科技也曾遭遇相同套路，暴露出利用信息不对称进行投机套利的惯用伎俩 [5] - 公司已迅速作出官方回应，通过正式渠道严正辟谣 [5] 公司近期动态 - 风波前夕，公司宣布推出对标ChatGPT的人工智能产品“千问”，技术升级与品牌重塑引发市场广泛期待 [7] 宏观风险背景 - 市场对美联储12月降息的预期发生剧烈变化，概率从95%的高点跌破50%关口 [9] - 美联储政策走向直接影响资金流向与市场流动性，若降息预期持续弱化，将对全球股市尤其是新兴市场及科技股板块构成利空 [9]

贵金属价格近期强势表现的核心驱动 - 贵金属价格在短暂调整后重拾强势，特别是白银表现亮眼，沪银价格创上市新高，外盘银价逼近前期高点 [1] - 最核心的驱动力源于市场对美联储货币政策即将转向的强烈预期，近期非官方经济数据如降温的劳动力市场和疲软的消费者信心指数被解读为美国经济活力放缓的信号 [1] - 美国政府"停摆"的终结成为关键催化剂，市场预期积压的官方就业数据将证实经济走弱趋势，为美联储12月降息提供数据支持 [2] - 政府重新"开门"意味着财政支出有望重回扩张轨道，并可能伴随财政部一般账户流动性的重新释放，为市场注入更多流动性 [2] - 亚特兰大联储主席博斯蒂克即将退休的消息被市场解读为美联储内部可能进一步"转鸽"的信号 [2] 白银市场的具体基本面因素 - 白银现货市场供应紧张格局持续发酵，COMEX和上海期货交易所的白银库存均呈现持续回落态势，上期所白银库存已降至历史低位 [3] - 紧张的供需关系为银价提供坚实底部支撑，吸引更多资金关注和流入 [3] - 白银强劲的工业需求来自新能源领域，全球光伏装机量爆炸式增长拉动光伏电池片导电银浆的需求 [7] - 新能源汽车领域，电动车比传统燃油车需要更多电子元器件和导电连接，单车用银量大幅提升 [7] - 全球银矿供应增长相对乏力，白银市场近年来已连续出现供给缺口 [7] 市场对美联储政策的预期与关注点 - 当前市场交易焦点高度集中于对美联储12月降息的乐观预期 [4] - 投资者普遍预期即将公布的就业数据会显示劳动力市场降温趋势，为美联储提供采取宽松政策的理由 [4] - 从CME的FedWatch工具看，市场对12月降息的定价仍然占据主导地位 [4] - 尽管美联储主席鲍威尔淡化了12月再度降息的预期，但美联储内部关于未来降息的分歧较大 [4] - 政府"开门"后各项经济数据发布，若非农数据表现不及预期，12月降息可能性会增加 [4] 全球央行的结构性需求变化 - 世界黄金协会报告显示，三季度全球央行净购金量总计220吨，较二季度增长28%，同比增长10% [5] - 前三季度全球央行净购金总量达634吨，虽低于过去3年水平，但仍显著高于2022年之前的平均水平 [5] - 央行购金行为是一种审慎和长期的"战略性储备多元化"，并非恐慌性抛售美元资产 [6] - 各国央行在其庞大的外汇储备中，系统性地、渐进地提升黄金这一超主权中立资产的比重 [6] - 地缘政治局势提升避险需求，持续的地区冲突和大国博弈使各国央行更加重视资产的安全性与独立性 [8] 贵金属市场中长期展望 - 由官方部门主导的结构性需求为黄金价格长期上涨趋势提供强有力的基本面支撑，改变了黄金市场的供需格局 [7] - 白银作为贵金属的金融属性使其在宏观趋势上与黄金高度相关，并在上涨周期中展现出更高的价格弹性 [7] - 中长期看，在各国央行战略性配置的大趋势下，叠加潜在的全球经济降温和货币政策宽松周期，金银价格上涨趋势明确 [7] - 美国货币政策仍处于宽松周期，货币宽松延续可能进一步加深美国经济滞胀风险 [8] - 美国政府债务规模或继续扩张，会对全球美元信用体系产生不利冲击，支撑贵金属长期多配的价值 [8]