核心观点 - 美国经济数据偏弱导致美元指数震荡下行 黄金创历史新高后进入降波蓄力阶段 市场预期从衰退交易转向滞胀交易 贵金属板块长期受去美元化及降息交易支撑 [1][2] - 基本金属呈现分化走势 铜价因软着陆预期及消费旺季提振突破10000美元 铝价受下游开工率提升至62.1%推动上行 锡价因供给紧缺及降息预期上涨2.70% [2][3][4] - 小金属中钴价受补库需求及政策预期推动全线上涨 硫酸钴周涨幅达4.55% 锂价因复产计划承压但长期供需料边际改善 [3][4] 贵金属 - 黄金再创历史新高 本周美国经济数据偏弱致美元指数震荡下行 黄金进入降波蓄力阶段等待美联储议息会议决策 [1][2] - 即使议息会议符合预期也不建议急于止盈 市场大概率从衰退交易转向滞胀交易 黄金可能迎来波动率下降的慢牛行情 [1][2] - 长期去美元化进程不会转向 叠加短期降息交易下ETF配置资金流入 贵金属板块表现持续看好 建议继续超配 [1][2] 铜 - LME铜价再破10000美元 美国经济走弱背景下市场定价滞胀或软着陆交易 铜价震荡上行 [2] - 若美国降息周期打开 经济走向滞胀和软着陆的可能性大于衰退 当前铜价机会大于风险 [2] - 国内消费旺季来临 下游开工率提升有望提振消费情绪 从而带动铜价上行 [2] 铝 - 沪铝本周上行 铝加工开工率上升至62.1% 传统旺季下各板块回升向好带动价格 [3] - 房地产板块持续低迷但新能源领域订单持续释放 下游用铝量仍有增量预期 SMM预计9月中旬开工率持续回升 [3] - 美国铝关税影响有限 扩大征税范围不会对中国电解铝需求造成明显影响 长期电解铝天花板明确且库存持续去化 价格中枢或继续上移 [3] 钴 - 钴系产品价格整体上涨 硫酸钴/四氧化三钴/氯化钴/电解钴周涨幅分别为4.55%/3.36%/2.31%/2.06% [3] - 下游处于旺季且部分企业存在补库需求 头部矿企对钴中间品封盘及氯化钴高价成交推动采购情绪提升 [3] - 刚果金政策发布临近 市场预期进一步停产及后续配额制 补库及成本上升驱动价格上涨 钴价具备强劲上涨动能 [3] 锡 - 本周锡价上涨2.70% 云南与江西精炼锡冶炼企业合计开工率降至28.48% 原料供应紧张、成本压力及季节性检修致低开工常态 [4] - 缅甸佤邦锡矿复产进度低于预期 预计11月前难以复产 供给端持续紧缺 [4] - 锡作为交易量仅次于金银铜的国际品种 受降息预期影响较大 短期仍具备向上空间 [4] 锂 - 本周锂价下跌 主因宁德时代枧下窝矿区宣布复产计划 公司目标11月完成复产但能否达成尚未定论 [4] - 即便复产 国家对云母矿、盐湖矿加强管理趋势未变 供给增速趋缓 需求端储能持续景气 [4] - 国轩高科、亿纬锂能发布固态电池新进展 2026年或开始装车 带动新能源汽车渗透率及单车用锂量提升 碳酸锂未来供需料持续边际改善 [4] 投资建议 - 建议关注华友钴业、中钨高新、章源钨业、湖南黄金、华钰矿业、山金国际、赤峰黄金、紫金矿业、洛阳钼业、神火股份、云铝股份等标的 [5]

行业投资评级 - 强于大市评级维持 [2] 核心观点 - 议息会议将至 持续推荐贵金属板块 黄金再创历史新高 市场可能从衰退交易转向滞胀交易 黄金或迎来波动率下降的慢牛行情 [5] - 铜价震荡上行 LME铜再破10000美元 若美国降息周期打开 美国经济走向滞胀和软着陆可能性大于衰退 国内消费旺季来临 下游开工率提升有望提振消费情绪 [6] - 铝价继续看好上行 铝加工开工率上升至62.1% 传统旺季下各板块回升向好 新能源领域订单持续释放有效对冲房地产低迷 电解铝天花板明确 库存持续去化情况下中枢或继续上移 [6] - 钴系中间品报价集体上涨 硫酸钴/四氧化三钴/氯化钴/电解钴周涨幅分别为4.55%/3.36%/2.31%/2.06% 刚果金政策预期停产 采用配额制 补库及成本上升驱动价格上涨 [7] - 锡价上涨2.70% 供给端持续紧缺 云南与江西精炼锡冶炼企业合计开工率降至28.48% 缅甸佤邦锡矿预计11月前难以复产 [7] - 锂价承压下跌 主要由于宁德时代枧下窝矿区宣布复产计划 但供给增速趋缓 需求端储能持续景气 固态电池新进展带动新能源汽车渗透率提升 [7][8] 板块行情 - 有色金属行业本周涨跌幅为3.6% 排名第5 [15] - 涨幅排名前5的是深圳新星 电工合金 武进不锈 立中集团 豫光金铅 [19] - 跌幅排名前5的是宜安科技 东阳光 天齐锂业 广大特材 和胜股份 [21] 价格表现 - 基本金属：LME铜上涨1.49% 铝上涨2.80% 锌上涨3.10% 铅上涨2.07% 锡上涨2.70% [22] - 贵金属：COMEX黄金上涨0.46% 白银上涨3.20% NYMEX钯金上涨4.96% 铂金下跌10.83% [22] - 新能源金属：LME镍上涨0.76% 钴上涨0.37% 碳酸锂下跌2.88% [22] 库存变化 - 全球显性库存铜累库7945吨 铝累库80吨 锌累库2724吨 铅去库4085吨 锡累库53吨 镍累库7944吨 [30] 投资建议 - 建议关注华友钴业 中钨高新 章源钨业 湖南黄金 华钰矿业 山金国际 赤峰黄金 紫金矿业 洛阳钼业 神火股份 云铝股份等 [9]

债券市场动态 - 10年期国债收益率回升至4%以上 此前曾触及年内低点[1][4] - 两年期和10年期国债收益率创出比昨日更高的高点 逆转了大幅下跌走势[2] - 国债可能出现双底形态 在4%水平获得支撑并反弹[4][5] 经济数据表现 - 初请失业金人数大幅增加26.3万人[1] - CPI数据接近预期但市场反应剧烈[2] - 密歇根大学消费者信心指数初值显示信心减弱而通胀具有粘性[3] 美联储政策预期 - 市场预计美联储将加息25个基点而非50个基点[4] - 若通胀粘性持续 市场可能重新定价宽松周期的激进程度[4] - 利率削减预期推动投资者追逐高收益资产[5] 高收益资产表现 - 高收益ETF昨日收于约三年半来最高水平[5] - 投资者在利率削减前景下积极购买高收益垃圾债券[5]

美国降息周期中的港股表现 - 在美国降息周期中港股弹性或好于美股主要受益于流动性和风险偏好改善 [1] - 首推TMT能源电讯行业 [1] - 当前美国劳动力市场降温信号逐渐显现叠加关税带来的通胀压力可能强化滞胀交易环境 [1] 滞胀交易模式特征 - 通胀担忧缓解前交易模式以滞胀交易为主阶段性切向宽松交易情形Ⅰ和衰退交易情形Ⅰ [1] - 滞胀交易下港股涨幅较高接近宽松交易涨幅美股小幅上涨接近复苏交易涨幅 [1] - 美债收益率回落接近衰退交易跌幅大宗商品小幅上涨接近宽松和复苏交易涨幅 [1] 港股科技ETF产品特性 - 港股科技ETF（513020）跟踪港股通科技指数（931573） [1] - 指数从通过港股通交易的科技相关上市公司中选取资讯科技业电子零件互动媒体及服务等行业市值最高的30只证券作为指数样本 [1] - 指数侧重信息技术与硬件设备领域展现软硬结合及多赛道均衡配置的特点 [1] 替代投资渠道 - 没有股票账户的投资者可关注国泰中证港股通科技ETF发起联接A（015739）和国泰中证港股通科技ETF发起联接C（015740） [1]

行业投资评级 - 强于大市 |维持 [1] 核心观点 贵金属 - 美国澄清黄金关税导致价格回调，COMEX黄金下跌2.21%，白银下跌1.27% [5] - 长期看好贵金属板块表现，建议择机超配 [5] 铜 - 铜价高位震荡，本周下跌0.08% [5] - 智利大幅下调2025年铜产量增长预期至1.5%（原预测3%） [5] - 建议等待调整后择机做多铜价和权益标的，关注海亮股份 [5] 铝 - 美国扩大铝进口关税范围，但对主要品种影响有限 [6] - 电解铝库存持续去化，价格中枢或继续上移 [6] 锂 - 碳酸锂期货价格大涨15.02%，宁德时代枧下窝矿停产影响月度供需12.5% [7] - 江西8宗涉锂矿权审批存不确定性，供给端受冲击 [7] - 预计下半年锂价底部维持7.7万元/吨，或冲击9万元/吨 [7] 稀土 - 稀土价格快速上行，磁材厂招标活动激增 [9] - 2025年第一批稀土开采指标未对外公布，指标管控+出口放开推动涨价 [9] - 继续看好稀土磁材板块投资机会 [9] 板块行情 - 有色金属行业本周涨幅5.57%，排名长江一级行业第4 [18] - 涨幅前5个股：博威合金、金田铜业、宁波韵升、铂科新材、永茂泰 [19] - 跌幅前5个股：西宁特钢、三钢闽光、志特新材、马钢股份、西部黄金 [19] 价格表现 基本金属 - LME铜下跌0.08%、铝下跌0.46%、锌下跌1.32%、铅下跌1.12%、锡上涨0.01% [21] 贵金属 - COMEX黄金下跌2.21%、白银下跌1.27%、钯金下跌1.85%、铂上涨0.28% [21] 新能源金属 - LME镍上涨0.53%、钴下跌1.12%、碳酸锂上涨15.02% [21] 库存变化 - 全球显性库存：铜累库6293吨、铝累库30567吨、锌累库499吨、铅去库3973吨、锡去库98吨、镍累库950吨 [32] 投资建议 - 关注标的：招金矿业、兴业银锡、赤峰黄金、神火股份、紫金矿业等 [10]

报告行业投资评级 未提及相关内容 报告的核心观点 - 近期日经225逼近历史新高外资流入，日元却大幅贬值，弱美元下日元疲软与欧元分化 [56] - 通胀粘性不强且低于预期致加息预期降温，美日贸易谈判不顺和参议院选举风波加剧日元弱势 [58] - 美日贸易协议达成使市场加息预期升温，但通胀粘性不足或掣肘日央行大幅加息 [58] - 后续汇率走势聚焦自民党总裁选举与财政扩张变化，财政扩张或引发“债汇双杀” [58] 根据相关目录分别进行总结 汇率双周报：政治漩涡中的“弱势”日元？ - 近期日本市场异象为日股与日元走势背离，弱美元下日元依旧疲软。6月以来日经225大涨9.2%，外资流入51.1亿美元，日元贬值2.4%；美元指数走低1.8%，多数货币兑美元升值，日元兑美元却大贬2.4% [2][16][27] - 日元疲弱原因包括通胀粘性不强且低于预期，使市场对日央行年内加息次数预期由5月30日的0.66次降至7月22日的0.59次；前期美日贸易8轮谈判前7次不顺；7月20日参议院选举自民党失利，执政联盟或扩大财政刺激规模 [32][36][39] - 贸易协议落地后市场加息预期升温，日央行10月加息概率由42.1%升至68.1%，但通胀粘性不足或掣肘加息。后续需关注自民党总裁选举与财政扩张变化，可能引发“债汇双杀”；外部关注美国滞胀交易持续性，美国通胀上行或使日元阶段性承压，失业率走弱或使日元走强 [45][50][53] 大类资产&海外事件&数据：美日关税协议达成，发达市场多数上涨 - 大类资产方面，当周发达市场和新兴市场股指多数上涨，美国标普500行业悉数上涨，欧元区行业多数上涨，恒生指数全线上涨且行业多数上涨；发达国家10年期国债收益率走势分化，新兴市场10年期国债收益率多数上行；美元指数下跌，其他货币兑美元多数升值，人民币兑美元升值；大宗商品价格涨跌互现，有色价格悉数上涨，贵金属价格悉数下跌 [59][64][68][72][74][82] - 美国达成三项贸易协议，7月22日以来与日本、印尼、菲律宾敲定协定，美国对三国关税均有降低，三国也分别有相应承诺 [90] - 日本自民党在7月20日参议院选举失利，执政联盟失去参议院控制权，财政扩张可能性上升，10年期日债收益率升至高位附近 [95] - 关注下周7月美联储FOMC会议，市场预期9月降息为大概率，此次会议或维持利率不变并关注是否对9月降息发信号 [99] - 7月24日特朗普访问美联储，表达降息诉求但表示不会罢免鲍威尔 [103] - 美国7月Markit制造业PMI为49.5低于预期，欧元区7月制造业PMI为49.8符合预期 [105] - 欧央行7月会议维持利率不变，符合市场预期，行长表示关注汇率对通胀和经济的间接影响 [109] - 截止7月19日当周美国失业金初申领人数21.7万人低于预期，截止7月12日当周持续申领失业金人数195.5万人低于预期 [112] 全球宏观日历：关注美联储会议 - 需关注美联储议息会议等全球主要宏观经济数据发布时间 [115][116]

报告行业投资评级 报告未提及行业投资评级相关内容 报告的核心观点 - 海外宏观基本面相对平稳，美联储新任主席人选扰动降息预期，8月上旬美国关税政策或将落地，不确定性仍在；国内二季度经济数据保持韧性，出口表现高于市场预期，临近月底政策博弈预期渐浓，当前稳增长政策或以用好用足存量为主，四季度增量政策概率更高；国内资产以结构性机会为主，关注“反内卷”政策落地细节，海外关注关税摩擦、美联储政策、地缘风险等，保持对黄金、铜等资源品战略配置 [7] 根据相关目录分别进行总结 1、宏观精要 - 海外宏观：美国消费者信心6月修复带动CPI和零售销售数据反弹，美联储继任主席热门人选整体主张降息，新主席提名预计在2025年10 - 12月，8月1日和12日之前美国关税政策或将落地，不确定性仍在 [7] - 国内宏观：我国二季度GDP同比增速5.2%、6月出口额同比增速5.8%，好于市场预期，近期基建实物工作量回升，投资端基本面改善；临近月底政治局会议，市场博弈内需提振政策预期，本周中央城市工作会议指引城市更新方向；当前稳增长政策或以用好用足存量为主，四季度增量政策概率更高 [7] - 资产观点：国内资产以结构性机会为主，下半年政策驱动逻辑强化，四季度增量政策落地概率更高；海外关注关税摩擦、美联储政策、地缘风险等，长线弱美元格局延续，警惕波动率跳升，关注非美元资产；保持对黄金、铜等资源品战略配置 [7] 2、观点精粹 金融板块 - 股指期货：“反内卷”政策积极预期难以证伪，增量资金不足，短期震荡 [8] - 股指期权：情绪涨跌互现，卖权主导市场，期权流动性持续恶化，短期震荡 [8] - 国债期货：债市曲线继续走陡，关注关税超预期、供给超预期、货币宽松超预期情况，短期震荡 [8] 贵金属板块 - 黄金/白银：贵金属延续调整，关注特朗普关税政策、美联储货币政策，短期震荡 [8] 航运板块 - 集运欧线：关注旺季预期与提涨落地成色博弈，关注关税政策、航运公司定价策略，短期震荡 [8] 黑色建材板块 - 钢材：预期持续向好，盘面震荡偏强，关注专项债发行进度、钢材出口量和铁水产量 [8] - 铁矿：到港环比下降，港口库存持稳，关注海外矿山生产发运等情况及政策层面动态，短期震荡 [8] - 焦炭：二轮提涨将至，盘面大幅拉涨，关注钢厂生产、炼焦成本以及宏观情绪，短期震荡 [8] - 焦煤：宏观刺激盘面拉涨，焦煤期价破千元大关，关注钢厂生产、煤矿安全检查、宏观情绪，短期震荡 [8] - 硅铁：板块表现强势，盘面高开高走，关注原料成本、钢招情况，短期震荡 [8] - 锰硅：政策预期升温，期价偏强震荡，关注成本价格、外盘报价，短期震荡 [8] - 玻璃：“反内卷”持续升温，现货开始跟涨，关注现货产销，短期震荡 [8] - 纯碱：老龄装置担忧升温，期现共振上行，关注纯碱库存，短期震荡 [8] 有色与新材料板块 - 铜：美国对铜关税落地时间或提前，沪铜价格走势承压，关注供应扰动等情况，短期震荡 [8] - 氧化铝：仓单注册量级需观察，氧化铝盘面回落，关注矿石复产不及预期等情况，短期震荡 [8] - 铝：累库节奏再现反复，铝价震荡运行，关注宏观风险等情况，短期震荡 [8] - 锌：黑色系反弹提振锌价，关注高空机会，关注宏观转向风险等情况，短期震荡下跌 [8] - 铅：成本支撑稳固&库存累积，铅价震荡运行，关注供应端扰动等情况，短期震荡 [8] - 镍：LME香港交割库启用，中长期镍价震荡偏弱，关注宏观及地缘政治变动等情况，短期震荡下跌 [8] - 不锈钢：镍铁价格偏弱，不锈钢盘面震荡运行，关注印尼政策风险等情况，短期震荡 [8] - 锡：供需基本面韧性，锡价底部支撑较强，关注佤邦复产预期及需求改善预期变化情况，短期震荡 [8] - 工业硅：“反内卷”情绪下硅价有所回升，关注仓单变化，关注供应端超预期减产等情况，短期震荡 [8] - 碳酸锂：供应扰动继续炒作，碳酸锂偏强震荡，关注需求不及预期等情况，短期震荡 [8] 能源化工板块 - 原油：供应压力仍存，关注地缘扰动，短期震荡下跌 [10] - LPG：盘面回归交易基本面宽松，PG盘面或弱势震荡，关注原油和海外丙烷等成本端进展 [10] - 沥青：沥青期价估值逐步进入严重高估阶段，关注需求超预期情况，短期下跌 [10] - 高硫燃油：高硫燃油期价下行压力较大，关注原油价格天然气价格，短期下跌 [10] - 低硫燃油：低硫燃油跟随原油震荡走弱，关注原油价格天然气价格，短期下跌 [10] - 甲醇：国内开工延续走低，关注宏观能源、上下游装置动态，短期震荡 [10] - 尿素：国内供强需弱格局难改，依赖出口拉动，关注市场成交情况等，短期震荡 [10] - 乙二醇：基差持稳，装置陆续重启，关注乙二醇库存情况，短期震荡上涨 [10] - PX：原油暂稳，PX震荡偏强，关注原油波动、下游装置异动，短期震荡 [10] - PTA：供需转弱、成本端PX偏强，关注聚酯生产情况，短期震荡 [10] - 短纤：基差回落，加工费回升，绝对值跟随原料波动，关注终端纺织服装出口情况，短期震荡上涨 [10] - 瓶片：检修逐步开启，瓶片加工费见底，关注瓶片后期开工情况，短期震荡 [10] - PP：检修支撑有限，关注油价、国内外宏观，短期震荡 [10] - 塑料：现货支撑有限，关注油价、国内外宏观，短期震荡 [10] - 苯乙烯：驱动真空期，关注油价，宏观政策，装置动态，短期震荡下跌 [10] - PVC：情绪阶段降温，关注预期、成本、供应，短期震荡 [10] - 烧碱：现货见顶，关注市场情绪、开工，需求，短期震荡 [10] 农业板块 - 油脂：棕油继续领涨油脂，警惕产地累库压力，关注美豆天气、马棕产需数据，短期震荡上涨 [10] - 蛋白粕：中澳签署贸易谅解备忘录，双粕震荡小幅收跌，关注美豆天气等情况，短期震荡 [10] - 玉米/淀粉：现货局部偏紧，期价弱势震荡，关注需求不及预期等情况，短期震荡下跌 [10] - 生猪：猪源充足，价格承压，关注养殖情绪、疫情、政策，短期震荡 [10] - 橡胶：或有天气炒作，但预估幅度有限，关注产区天气等情况，短期震荡 [10] - 合成橡胶：盘面跌后反弹，关注原油大幅波动，短期震荡 [10] - 纸浆：宏观主导走势，纸浆僵持型波动，关注宏观经济变动等情况，短期震荡 [10] - 棉花：棉价增仓上涨，万四关口迎考验，关注需求、产量，短期震荡 [10] - 白糖：糖价窄幅波动，关注天气异常等情况，短期震荡 [10] - 原木：基本面矛盾不大，短期盘面震荡运行，关注出货量、发运量，短期震荡下跌 [10]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 市场情绪延续回暖，玻璃、焦煤、纯苯涨幅靠前 [1] - 海外宏观方面，6月非农就业表现超预期，推迟市场对联储降息押注，美元指数小幅反弹，“大而美”法案落地加重美国赤字压力；国内宏观方面，经济基本面韧中有升，“反内卷”政策配合价格低位推动部分商品短期反弹 [6] - 国内资产以结构性机会为主，政策驱动逻辑强化，四季度国内增量政策落地概率更高，海外关注关税摩擦、地缘风险等进展，长线弱美元格局延续，应保持对黄金等资源品战略配置 [6] 根据相关目录分别进行总结 1、宏观精要 - 海外宏观：6月美国新增非农就业好于预期，政府就业反弹、私人部门就业回落，就业市场有隐忧；“大而美”法案落地将使未来10年美国赤字增加3.3万亿美元 [6] - 国内宏观：6月中国制造业PMI回升，非制造业商务活动改善；“反内卷”政策对内需导向商品及多晶硅等影响较大 [6] - 资产观点：国内资产关注供给侧破“内卷”影响，海外关注关税摩擦等，弱美元格局延续，保持对黄金等资源品战略配置 [6] 2、观点精粹 宏观 - 国内适度降准降息，短期财政端落实既定政策；海外通胀预期结构扁平化，经济增长预期改善，滞胀交易降温 [7] 金融 - 股指期货沪指逼近3500关口，因增量资金不足震荡；股指期权波动回落概率偏强，因期权流动性持续恶化震荡；国债期货债市维持震荡，关注关税、供给、货币宽松情况 [7] 贵金属 - 黄金/白银延续调整，关注特朗普关税政策、美联储货币政策，短期震荡 [7] 航运 - 集运欧线关注旺季预期与提涨落地成色博弈，关注关税政策、航运公司定价策略，短期震荡 [7] 黑色建材 - 钢材宏观情绪反复，盘面宽幅震荡，关注专项债发行等；铁矿价格震荡上行，关注海外矿山生产等情况；焦炭成本支撑走强，提涨预期渐强；焦煤市场情绪高涨，期现同步走强；硅铁现货市场暂稳，关注钢招表现；锰硅现货市场僵持，关注钢招定价；玻璃情绪升温，盘面震荡反弹，关注现货产销；纯碱交割库累库，盘面受情绪影响反弹，关注纯碱库存 [7] 有色与新材料 - 铜受特朗普加征关税影响，COMEX - LME价差拉升，震荡；氧化铝仓单低位叠加市场情绪上涨；铝仓单数量回升，区间震荡；锌供需偏过剩，震荡下跌；铅成本支撑稳固，震荡；镍受美国对等关税影响，宽幅震荡；不锈钢镍铁价格下移，盘面冲高回落；锡两市库存去化，震荡；工业硅“反内卷”情绪强，震荡；碳酸锂仓单大量注销，走势偏强 [7] 能源化工 - 原油反弹力度有限，关注地缘扰动，震荡下跌；LPG盘面回归基本面宽松，弱势震荡；沥青期价下行压力大，下跌；高硫燃油期价下行压力大，下跌；低硫燃油高低硫价差反弹，下跌；甲醇港口价格回落，震荡；尿素国内供强需弱，依赖出口，震荡；乙二醇基差持稳，装置重启，震荡上涨；PX原油暂稳，震荡偏强；PTA供需转弱、成本端PX偏强，震荡；短纤基差回落，加工费回升，震荡上涨；瓶片检修开启，加工费见底，震荡；PP检修提升，震荡；塑料美推迟部分国家关税节点，震荡；苯乙烯驱动真空期，震荡下跌；PVC强预期弱现实，震荡；烧碱中下游或补库，偏强运行；油脂马棕6月库存高于预期，震荡；蛋白粕巴西贴水上涨，盘面区间下方反弹，震荡上涨；玉米/淀粉市场心态承压，期现窄幅震荡；生猪消费走货一般，现货回调，震荡 [9] 农业 - 橡胶资金情绪推涨胶价，关注产区天气等，震荡上涨；合成橡胶盘面跟随上涨；纸浆商品普涨跟随走高，震荡；棉花棉价小幅波动，驱动不强，震荡；白糖糖价小幅上涨，上方高度受限，震荡；原木现货下跌压力大，盘面底部震荡 [9]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 国内商品期货涨跌互现，集运欧线大幅上涨 [1] - 海外宏观方面，6月美国非农就业超预期使市场推迟联储降息押注，“大而美”法案落地加重美国赤字压力；国内宏观方面，经济基本面韧中有升，“反内卷”政策推动部分商品短期反弹；资产方面，国内资产以结构性机会为主，四季度国内增量政策落地概率更高，海外关注关税摩擦等进展，保持对黄金等资源品战略配置 [5] 根据相关目录分别进行总结 国内主要商品涨跌幅 - 航运板块集运欧线现价2006.2，日度涨跌幅6.23%，周度涨跌幅8.45%，月度涨跌幅13.90%，季度涨跌幅24.38%，今年涨跌幅 -11.11% [2] - 贵金属板块黄金现价776.22，日度涨跌幅0.64%，周度涨跌幅 -0.11%，月度涨跌幅1.13%，季度涨跌幅 -1.80%，今年涨跌幅25.68%；白银现价8953，日度涨跌幅0.63%，周度涨跌幅0.06%，月度涨跌幅1.88%，季度涨跌幅7.56%，今年涨跌幅19.85% [2] - 有色板块铜现价79620，日度涨跌幅0.44%，周度涨跌幅 -0.14%，月度涨跌幅 -0.31%，季度涨跌幅3.36%，今年涨跌幅7.93%等多种金属有不同涨跌幅表现 [2] - 黑色建材板块螺纹钢现价3063，日度涨跌幅0.07%，周度涨跌幅 -0.29%，月度涨跌幅2.20%，季度涨跌幅 -1.23%，今年涨跌幅 -7.43%等多种商品有不同涨跌幅 [2] - 能源化工板块原油现价510.7，日度涨跌幅1.67%，周度涨跌幅1.43%，月度涨跌幅2.82%，季度涨跌幅5.58%，今年涨跌幅 -8.79%等多种产品有不同涨跌幅 [2] - 农产品板块豆一现价4104，日度涨跌幅0.61%，周度涨跌幅 -0.17%，月度涨跌幅 -0.89%，季度涨跌幅 -3.55%，今年涨跌幅4.27%等多种农产品有不同涨跌幅 [2] 宏观精要 - 海外宏观：6月美国新增非农就业好于预期，但就业市场有隐忧，“大而美”法案将未来10年美国赤字增加3.3万亿美元 [5] - 国内宏观：6月中国制造业PMI回升，非制造业商务活动改善，“反内卷”政策扰动内需导向及持续下跌商品 [5] - 资产观点：国内资产以结构性机会为主，四季度国内增量政策落地概率高；海外关注关税等进展，长线弱美元格局延续，保持对黄金等资源品战略配置 [5] 观点精粹 宏观 - 国内适度降准降息，短期财政端落实既定政策；海外通胀预期结构扁平化，经济增长预期改善，滞胀交易降温 [7] - 股指期货窄幅震荡，关注微盘股踩踏和美元流动性恶化；股指期权维持备兑，关注期权流动性恶化；国债期货债市维持震荡，关注关税等超预期情况 [7] 贵金属 - 黄金/白银延续调整，关注特朗普关税政策和美联储货币政策 [7] 航运 - 集运欧线关注旺季预期与提涨落地成色博弈，关注关税政策和航运公司定价策略 [7] 黑色建材 - 钢材供给扰动升温，盘面表现强势，关注专项债发行进度等；铁矿铁水产量下降，港口小幅去库，关注海外矿山生产发运等情况 [7] - 焦炭基本面有好转，成本支撑偏强，关注钢厂生产等；焦煤供给缓慢恢复，上游持续去库，关注钢厂生产等 [7] - 硅铁政策预期升温，盘面强势拉涨，关注原料成本等；锰硅供需边际转弱，盘面震荡运行，关注成本价格等 [7] - 玻璃远月预期修复，库存略微去化，关注现货产销；纯碱供需仍旧过剩，价格中枢下移，关注纯碱库存 [7] 有色与新材料 - 铜LME库存低位，铜价高位运行，关注供应扰动等；氧化铝反内卷刺激市场情绪，盘面大涨，关注矿石复产等 [7] - 铝市场风险偏好提升，铝价震荡偏强，关注宏观风险等；锌供需偏过剩，锌价震荡偏弱，关注宏观转向风险等 [7] - 铅成本支撑稳固，铅价震荡运行，关注供应端扰动等；镍短期镍价偏强运行，关注宏观及地缘政治变动等 [7] - 不锈钢市场情绪提振，盘面拉涨，关注印尼政策风险等；锡供需基本面韧性，锡价震荡运行，关注佤邦复产预期等 [7] - 工业硅供给端政策预期向好，硅价震荡回升，关注供应端超预期减产等；碳酸锂需求预期及情绪驱动，锂价维持震荡，关注需求不及预期等 [7] 能源化工 - 原油反弹力度有限，关注地缘扰动；LPG盘面回归交易基本面宽松，PG盘面或弱势震荡 [9] - 沥青产油国超预期增产，期价下行压力较大；高硫燃油产油国超预期增产，预期差较大；低硫燃油低高硫价差继续反弹 [9] - 甲醇检修提升，震荡；尿素国内供强需弱格局难改，短期或震荡 [9] - 乙二醇基差持稳，装置陆续重启，延续震荡上涨；PX原油暂稳，震荡偏强 [9] - PTA供需转弱、成本端PX偏强，震荡；短纤基差回落，加工费回升，震荡上涨 [9] - 瓶片检修逐步开启，加工费见底，震荡；PP油价回落，震荡；塑料油价回落，震荡偏弱 [9] - 苯乙烯驱动真空期，震荡下跌；PVC低估值弱供需，震荡运行；烧碱现货反弹放缓，偏震荡 [9] - 油脂增产压力预期边际减弱，震荡上涨；蛋白粕市场观望，盘面震荡 [9] - 玉米/淀粉期价再探低位，拍卖成交转淡，震荡；生猪集团场出栏节奏平稳，猪价震荡 [9] - 橡胶维持区间震荡运行走势；合成橡胶装置意外快速推涨盘面 [9] - 纸浆金融市场暖意难改弱势氛围，震荡；棉花6月下半月去库速度减缓，震荡 [9] - 白糖糖价震荡，关注产区动态；原木区间操作，关注基差 [9]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 国内商品期货大面积收跌，鸡蛋跌幅居前[1] - 海外宏观方面6月非农就业表现超预期，“大而美”法案落地加重美国赤字压力；国内宏观经济基本面韧中有升，“反内卷”政策推动部分商品短期反弹；资产方面国内资产以结构性机会为主，关注后续供给侧破“内卷”影响，海外关注关税摩擦等进展，保持对黄金等资源品战略配置[5] 根据相关目录分别进行总结 1、宏观精要 - 海外宏观：6月美国新增非农就业好于预期，但就业市场有隐忧，“大而美”法案落地将未来10年美国赤字增加3.3万亿美元[5] - 国内宏观：6月中国制造业PMI和非制造业商务活动有所改善，“反内卷”政策扰动内需导向和持续下跌商品[5] - 资产观点：国内资产以结构性机会为主，四季度国内增量政策落地概率更高；海外弱美元格局延续，关注非美元资产，保持对黄金等资源品战略配置[5] 2、观点精粹 宏观 - 国内适度降准降息，短期财政端落实既定政策；海外通胀预期结构扁平化，经济增长预期改善，滞胀交易降温[7] - 股指期货因反内卷式竞争发酵提振政策预期，短期震荡上涨；股指期权备兑防御为主，短期震荡；国债期货债市情绪回暖，短期震荡[7] 贵金属 - 黄金/白银延续调整，短期震荡[7] 航运 - 集运欧线关注旺季预期与提涨落地成色博弈，短期震荡[7] 黑色建材 - 钢材供给扰动升温，盘面强势，短期震荡；铁矿铁水产量下降，港口小幅去库，短期震荡[7] - 焦炭基本面好转，成本支撑偏强，短期震荡；焦煤供给缓慢恢复，上游持续去库，短期震荡[7] - 硅铁政策预期升温，盘面强势拉涨，短期震荡；锰硅供需边际转弱，盘面震荡运行，短期震荡[7] - 玻璃远月预期修复，库存略微去化，短期震荡；纯碱供需仍旧过剩，价格中枢下移，短期震荡[7] 有色与新材料 - 铜LME库存低位，铜价高位运行，短期震荡；氧化铝受反内卷刺激盘面大涨，短期震荡[7] - 铝震荡偏强，锌震荡偏弱；铅成本支撑稳固，铅价震荡运行；镍短期偏强运行；不锈钢盘面拉涨；锡供需基本面韧性，锡价震荡运行；工业硅供给端政策预期向好，硅价震荡回升；碳酸锂需求预期及情绪驱动，锂价维持震荡[7] 能源化工 - 原油反弹力度有限，短期震荡下跌；LPG盘面回归交易基本面宽松，短期震荡下跌；沥青期价弱势，短期震荡下跌；高硫燃油弱势强化，短期震荡下跌；低硫燃油低高硫价差继续反弹，短期震荡下跌[9][10] - 甲醇太仓价格走弱，甲醇震荡；尿素国内供强需弱格局难改，短期或震荡；乙二醇延续震荡；PX震荡偏强；PTA震荡；短纤震荡上涨；瓶片震荡；PP震荡；塑料震荡；苯乙烯震荡下跌；PVC震荡运行；烧碱偏震荡[9][10] 农业 - 油脂震荡上涨；蛋白粕震荡；玉米/淀粉期现弱势调整，短期震荡；生猪猪价冲高受阻，短期震荡上涨[9][10] - 橡胶回落后企稳，短期下方空间有限；合成橡胶原料偏弱拖拽盘面走低，短期震荡；纸浆走势僵持，维持弱势趋势未确认结束判断，短期震荡；棉花棉价再次进入震荡僵局，短期震荡；白糖利多因素较为缺乏，短期震荡；原木短期仍偏弱运行，短期震荡[9][10]