格隆汇12月17日｜午后，A股主要指数直线拉升，多只宽基ETF放量异动。 截至发稿，成长ETF（159259）放量上涨5.28%，显著跑赢大盘。 消息面上，昨日美国公布非农就业人数远低于预期，叠加失业率升至四年高点，市场对美联储降息、流 动性抬升的预期迅速预期升温，高久期、高成长资产率先受益。 成长ETF（159259）标的指数成分股中际旭创、新易盛早盘分别上涨超9%和6.7%，在流动性宽松预期 与AI算力需求双驱动下，业绩确定性进一步凸显，成为成长板块核心引擎。 成长100指数以分析师一致预期为锚，动态筛选处于爆发初期的优质企业，当前超70%权重集中于电 子、通信、计算机等高成长赛道，在流动性抬升时具备更强弹性与配置价值。 成长100指数正站在宏观流动性改善与产业趋势共振的关键节点，成长ETF（159259）为投资者一键布 局高成长赛道提供高效工具。 ...

市场风格轮动 - 投资者正从推动标普500指数全年上涨17%的科技巨头中撤离 转而大举买入全年表现低迷的高风险小盘股以及代表传统经济的交通运输板块个股 [1] - 自11月20日美股短期低点以来 罗素2000指数累计上涨9.4%并创历史新高 微型股指数上涨12% 卡车运输 航运及航空股板块上涨11% 同期标普500指数仅上涨5.1% [1] - 11月等权重标普500指数上涨1.7% 而传统市值加权版本仅上涨0.3% 市值前50大公司当月下跌0.6% 其余450家中 小市值公司则上涨1.3% [5] 行业与板块表现 - 11月医疗保健板块以9.1%的涨幅领涨标普500 信息技术板块下跌4.4%表现垫底 通信服务与原材料板块同样领涨 [5] - 11月价值股表现全面超越成长股及其他因子板块 标志着今年前十个月大幅落后的价值风格实现强势逆转 [5] - 市场对AI支出数据的担忧触发了板块轮动 使得全年落后板块迎来补涨机遇 [6] 机构观点与配置建议 - Strategas Asset Management建议超配等权重标普500指数 预期特朗普政府的税收法案将提振消费与企业资本开支 世界杯赛事也有望在明年拉动经济增长 [4] - 美国银行建议2026年逢低布局估值低廉的中盘股 逻辑在于白宫可能出台政策平抑通胀并稳定失业率 并指出住宅建筑 零售 房地产投资信托基金以及运输类股等与经济周期强相关的板块将迎来最佳相对收益 [4] - Oppenheimer Asset Management的John Stoltzfus建议在2026年配置通信服务 工业 金融和可选消费品等周期性板块 基于对稳健经济增长和宽松货币政策的预期 并预测标普500指数明年将上涨18%至8100点左右 [4] 市场驱动因素与前景 - 市场轮动的背后是对“AI热潮普涨科技股”模式的质疑升温 英伟达 微软等科技龙头涨势陷入停滞 [1] - 投资者对美国经济将在2026年上半年加速复苏的乐观预期 正促使他们弃成长 追价值 涌入此前估值偏低的价值股领域 [1] - 美国银行策略师表示 动量股显著跑输大盘或许预示着市场领涨主线的更迭 此前的常胜板块正逐步让位于昔日的滞涨标的 [5] - 行情扩散或将持续但过程不会一帆风顺 特别是对利率更敏感的部分可能因美联储明年降息幅度不及预期 劳动力市场持续疲软而承压 [6]

核心观点 - 成长型股票因其高于平均水平的财务增长而能吸引市场关注并产生超额回报 但识别出真正具有潜力的成长股具有挑战性 因其通常伴随较高风险和波动性[1] - 借助Zacks增长风格评分等工具可以更容易地发现优质的成长股 Oceaneering International (OII) 目前因其良好的增长前景和评级而被推荐[2] - 研究表明 具备最佳增长特征的股票持续跑赢市场 而同时拥有A或B级增长评分和Zacks 1级(强力买入)或2级(买入)评级的股票回报更佳[3] - Oceaneering International 结合了Zacks 2级评级和B级增长评分 表明其可能成为市场表现优异者 是成长型投资者的可靠选择[12] 盈利增长 - 盈利增长是最重要的因素之一 两位数的盈利增长通常预示着公司前景强劲和股价上涨[4] - Oceaneering International 的历史每股收益增长率为118.9%[5] - 公司今年的预期每股收益增长率为75.9% 远超行业平均预期的-16.6%[5] 资产利用率 - 资产利用率(销售额与总资产比率 S/TA)是衡量公司利用资产产生销售效率的重要指标 常被成长型投资者忽视[6] - Oceaneering International 的S/TA比率为1.19 意味着每1美元资产能产生1.19美元的销售额 高于0.93的行业平均水平 表明公司效率更高[7] - 公司今年的销售额预计增长6.2% 而行业平均增长预期为0%[8] 盈利预测修正 - 盈利预测修正的趋势与股价短期走势有很强的相关性 积极的修正趋势是利好信号[9] - 市场对Oceaneering International 本年度盈利预测出现了向上修正 过去一个月内 Zacks共识预期大幅上调了11.4%[10]

行业与公司覆盖 * 纪要涉及消费行业多个细分领域 包括白酒、化妆品、旅游出行、黄金珠宝、新消费、家电、二轮车、清洁电器、轻工、服装、农业等[1] * 具体提及的公司包括古井贡酒、山西汾酒、泸州老窖、若雨臣、毛戈平、尚美、登康口腔、润门股份、珀莱雅、携程、同程、亚朵、华住、锦江、首旅、峨眉山、长白山、三峡旅游、老凤祥、金菜百股份、六福集团、周大福、泡泡玛特、积木科技、名创优品、美的、安孚科技、9号公司、石头科技、科沃斯、国惠、太阳、职业、深州国际、华立集团、九星控股、昌邑国际、新秀丽、江南布衣、滔博、波司登、佩蒂股份、牧原股份、天康生物等[1][3][5][6][7][8][9][10][11][12][13][14] 消费市场宏观展望 * 消费市场基本面已触底 预计2026年消费将呈现低速增长[1][2] * 2025年下半年消费市场整体表现有所下降 特别是三季度禁酒令对商务型消费需求产生较大冲击[2] * 2025年中秋和国庆期间 全国重点零售和餐饮企业销售额同比增长2.7% 低于去年的4.5%以及疫情前八九个百分点的增长水平[2] * 2026年消费弹性将主要取决于CPI的改善程度[1][4] * 10月份CPI数据好于预期 其中服务业CPI优于非食品类 非食品类优于食品类[2] * 目前拖累CPI的主要因素是猪肉价格和部分农产品价格 但整体价格水平已有所回升 若PPI能略微回升则CPI大概率也会上行[4] 投资策略观点 * 目前消费板块基本见底 一些成长股出现加速下跌趋势 反映了资金抛弃这些公司的筹码 与公司基本面无明显相关性[5] * 12月份及2026年初投资者可能更倾向于防守策略[5] * 从明年开始 那些调整较深且具有成长性的股票可能成为首选[1][5] * 新消费领域目前非常景气 是资金避险理想配置方向之一[9] 细分行业与公司观点 食品饮料（白酒/大众品） * 调整充分的白酒企业如古井贡酒、山西汾酒、泸州老窖等明年或成首选[1][5] * 大众品公司建议关注燕京啤酒、东鹏饮料、百龙创园和保利食品[5] 化妆品 * 预计2026年化妆品行业整体表现可能略逊于今年[6] * 头部公司或增长确定性较高的公司仍值得重点关注 如若雨臣、毛戈平和尚美 明年的增长预期仍然较为乐观[1][6] * 跌幅较大的公司如登康口腔、润门股份和珀莱雅也值得持续关注[1][6] 旅游出行 * 旅游出行板块在当前及未来一年内前景良好[7] * 今年四季度恢复主要依赖商务消费 但明年情况会更好 因为假期制度安排明显鼓励更多休假 例如已有多个省份开始休秋假 并计划推广中小学生春假和秋假[7] * 受益标的包括OTA平台如携程、同程 酒店品牌如亚朵、华住、锦江和首旅 以及景区如峨眉山、长白山和三峡旅游[1][7] 黄金珠宝 * 短期内行业仍以价格逻辑为主导 销售量角度看压力依然存在[8] * 建议关注提价逻辑强或以直营模式为主的企业[8] * 金条业务可能因税改而受益[8] * 推荐标的包括老凤祥、金菜百股份 以及港股中的六福集团与周大福[1][8] 新消费 * 建议关注潮玩、新兴国潮珠宝以及相关电商公司 例如泡泡玛特、积木科技与名创优品等[1][9] 家电 * 近期个别股票走出底部行情 与大盘调整过程中的相关性较高[10] * 12月排产降幅较大 但这与去年同期高基数有关[1][10] * 补贴政策的不确定性增加了渠道库存控制力度 但清理库存后有望实现轻装上阵[10] * 建议重点关注龙头企业美的 其市占率稳定且分红预期良好[1][10] * 推荐安孚科技 其充电宝业务有望带来额外收入增长[1][10] 二轮车与清洁电器 * 二轮车行业将迎来新的国家标准发布 企业正在调整经营结构 建议关注9号公司[3][11] * 清洁电器行业估值和成长性均有所改善 随着双十一高预期逐渐消化 在低预期下股价可能见底 建议关注石头科技和科沃斯[3][11] 轻工板块 * 轻工板块整体趋势向好 中游板块表现强劲 尤其是造纸行业[12] * 文化纸10月份提价已经部分落地 12月新一轮提价预计将进一步刺激价格提升[12] * 推荐关注国惠、太阳（A股）及职业（港股）[3][12] * 中游其他细分领域如出口制造业也表现良好 共创草坪、匠心和重型等具有较强成长性的公司值得关注[12] 服装行业 * 美国政府停摆结束后 9月份服装零售增速为6.7% 较8月份的9.2%有所放缓 但1-9月累计增速仍为5.4%[13] * 北美服饰零售处于低库存、小幅复苏状态 K型消费趋势持续[3][13] * 高奢品牌表现优异 大众零售商如Dollar Tree、Dollar General等收入超预期 高端运动品牌昂跑及Under Armour业绩超预期并上调增长预期[13] * 推荐外贸板块中的深州国际、华立集团、九星控股及昌邑国际 以及全球性海外品牌新秀丽 内需方面建议关注江南布衣、滔博和波司登[3][13] 农业板块 * 种植板块方面 由于华北黄淮地区异常降水导致优质干粮供应减少 加之需求旺盛 玉米粮食价格上涨明显 对种子公司有利[3][14] * 宠物板块中 有海外工厂布局的企业如佩蒂股份具备优势 其产能释放后利润有望提升[14] * 生猪养殖方面 由于市场对产能去化的预期增加 以及冬季疫情可能带来的供给短缺风险 看好牧原股份和天康生物[3][14]

今日行情解读：市场下跌原因 - 隔夜美股三大指数集体收跌，以科技股为主的纳斯达克指数大跌2.15%，英伟达财报超预期后股价高位回落，拖累A股半导体、AI应用等相关板块 [1] - 美股悲观情绪蔓延至亚太市场，日经225指数跌超2.3%，韩国综合指数一度跌4%，加剧全球资本市场避险氛围 [1] - 美国9月非农就业数据远超预期，美联储释放鹰派信号，市场对12月降息概率预期大幅降至40%以下，全球流动性宽松预期受阻压制高估值成长股板块 [1] - 11月20日LPR维持不变，市场对短期政策进一步宽松的乐观预期落空，对地产、消费等板块信心造成打击 [3] - 近期强势的锂电池板块因广期所上调碳酸锂期货手续费等降温措施面临压力，AI概念板块因短期涨幅过大出现资金集体获利了结迹象 [3] - 上证指数盘中跌破3850点关键支撑位，创业板指跌超3%击穿2950点，技术性破位触发程序化止损盘扩大市场跌幅 [3] - 市场普跌背景下资金偏好出现明显变化，反映出极致的避险情绪 [3] 策略看法：市场前景分析 - A股市场短期偏空面较多，利空波及、获利了结、利润兑现导致担忧情绪加剧，浮游筹码抛售扩大震荡幅度 [3] - 当前调整被视为短期和阶段性的，并非长线行情结束的信号，调整主因是阶段涨幅过大、美联储降息概率下降、美股下跌及AI估值担忧 [3] - 短线维持指数在4000点附近震荡的看法 [3] - 长线继续看多看涨 [4]

市场潜在波动性 - 股票市场可能迎来动荡开局，因对人工智能交易的疑虑及积压经济数据即将发布引发担忧[1] - 上周五美国股市多数收跌，三大股指涨跌互现，主要股指均创下逾一个月最差表现[1] - 投资者面临的核心问题是股市大幅抛售是否还有空间，以及积压数据将如何被解读[1] 经济数据发布与影响 - 美国官方9月非农就业报告将于本周四发布，较原定10月3日推迟一个多月[2] - 市场对延迟数据的解读可能更倾向于负面，忽视积极趋势而重视就业市场疲软证据[2] - 9月消费者价格指数报告显示整体年度通胀率升至3%，引发市场对未来物价上涨的担忧[3] - 策略师认为强劲的9月就业数据将被视为停摆前的过时信息，而疲软数据则被视为更相关的就业市场走软指标[3] - 10月非农就业数据和消费者价格指数数据发布时间仍不明确，原定11月13日发布的10月CPI因数据收集问题受阻[2] 投资者行为与市场板块 - 上周投资者转向价值股，远离市盈率较高的成长股，推动道指突破48000点创历史新高[4] - 道指成分股联合健康集团是受益最多的公司之一，但医疗板块作为避险板块的出色表现未必是好信号[4] - 首席投资官建议投资者坚持长期资产配置计划，避免对市场波动反应过度，截至6月30日其公司管理231亿美元资产[4]

市场格局展望 - 11月以来A股市场波动加大并出现显著风格切换 银行和公用事业等传统价值板块表现亮眼 而有色、新能源和创新药等热门板块波动加剧 [1] - 经历前三季度上涨后各板块演绎已较充分 但AI景气度整体依然保持强势 预计年底市场可能相对震荡 [1] - 待年底出现新政策等相关线索后 市场预计将选择下一年的景气延续或改善方向 [1] 重点投资方向 - 关注调整后估值合理且有成长性的港股科技互联网板块 [1] - 关注受益AI技术驱动的子行业 包括硬件基础设施、机器人、智能驾驶和AI端侧应用 [1] - 关注依然有成长性的消费子行业 包括创新药、游戏和出海消费品 [1] 人形机器人行业前景 - 预计短期内人形机器人行业将迎来较多催化 包括海外龙头机器人企业新一代机器人的推出及量产计划指引 [1] - 国内龙头机器人企业陆续进入上市进程 产业和政策端预计会有很多进展 [1] - 行业有望进入量产加速阶段 值得重点关注 [1]

核心观点 - 成长股与价值股在牛熊市中的涨跌特点及止盈技巧存在显著差异，这与其所处企业生命周期的不同阶段密切相关 [2][3][30] 牛熊市涨跌特点 - 价值风格品种波动较小，常呈现“慢牛走势”，例如红利指数和自由现金流指数，其年涨幅多时为百分之十几，少时为百分之几，熊市跌幅亦不大 [5][6][7] - 成长风格品种波动巨大，常呈现“疯牛走势”，例如科创板和创业板，上涨时可一年翻倍，下跌时波动剧烈，如科创板从2021年1700多点跌至2024年700多点，腰斩不止，随后又从底部翻倍 [8][9][10][11][12] 涨跌特点与企业生命周期的关系 - 成长风格通常处于企业生命周期前段，盈利增速波动大，例如创业板在2020-2021年有单季度盈利同比翻倍增长，而在2023-2024年则出现单季度盈利同比下降，预计2025年又将大幅增长 [15][16][17] - 牛市投资者情绪乐观，可能给予成长股50-100倍以上的市盈率估值，熊市则相反，盈利和估值的大起大落导致其波动风险超过市场平均 [18][19][20][21][22] - 价值风格通常处于企业生命周期后段，多为成熟传统行业，盈利增速稳定但缓慢，例如中证红利基本每年盈利增长百分之几，2023-2025年每季度盈利均匀增长，财务指标稳定且分红较多 [23][24][25][26] - 价值风格品种因缺乏增长故事，估值波动较小，指数调仓时（如每年12月）会通过重新挑选低估值股票实现“低买高卖”，使估值降低，指数跟随盈利稳定上涨 [27][28][29] 止盈技巧的区别 - 成长风格品种在低估买入后，牛市收益丰厚，但对止盈要求高，需在高估时及时止盈，否则熊市可能回吐大部分收益 [31] - 价值风格品种波动小，较少出现高估，对止盈要求不高，在低估、股息率高时买入后可长期持有获取分红，这种策略常被保险、养老金等长期资金采用 [32][33]

资本市场表现 - 三季度资本市场活跃度显著提升，结构性行情特征鲜明 [2] - AI算力、半导体、机器人等科技板块领涨，贵金属、储能、锂电等行业表现突出，银行板块近期反弹 [2] - 行情由政策积极呵护、市场流动性充裕、产业技术进步及外部环境边际缓和多重因素驱动 [2] 债券市场表现 - 三季度国内长端与超长端利率债呈现单边下行走势 [2] - 去年底10年期、30年期国债收益率破2%，已充分反映市场预期 [2] - 今年以来债券表现受前期预期透支影响 [2] 资产配置观点 - 当前储蓄利率处于低位，红利资产的相对股息回报率优势凸显 [2] - 权益市场仍是大类资产中具备吸引力的方向 [2] - 市场整体估值水位不高，不少标的年内涨幅有限，后续市场仍将以结构性行情为主 [2] 成长类资产 - 去年部分成长股估值已降至历史低位，但市场对长期逻辑信心有待提振 [3] - 当前市场信心明显回暖，成长类企业迎来行业逻辑迭代加速、中长期成长路径更清晰等积极变化 [3] - 中国科技创新行业凭借研发投入与快速迭代突破发展边界，出海企业在复杂国际环境中稳步推进 [3] 红利类资产 - 红利资产经过一轮“去伪存真”后，为投资人创造稳健回报的属性未变 [3] - 结合当前利率环境，具备长期稳定分红能力的优质资产依然具有估值优势 [3] - 红利策略预计未来相当长一段时间内仍将保持有效性 [3] 优质公司特征 - 持续看好经营扎实、技术领先、格局优良、ROE稳健、现金流充沛的优质公司 [3] - 此类公司长期为投资者创造回报的能力非常明确 [3]

市场整体表现与资金动向 - A股市场在4000点附近震荡，两市日成交额超过2.2万亿元，成交量连续多日保持在2万亿元以上 [1][8] - 指数上涨背后个股严重分化，10月30日2396只股票上涨，2618只下跌，62只涨停，10只跌停 [1] - 主力资金净流出6.18亿元，结构性格局明显，资金从传统板块向科技成长板块调仓的趋势在加强 [1][6][12] - 两融余额持续攀升，说明杠杆资金更愿意配置弹性较大的品种 [6] - 市场活跃度维持高位，但成交量主要集中在少数热门板块 [14] “冷冻股”特征与风险 - “冷冻股”交投极度清淡，分时图几乎是一条直线，换手率长期低于行业平均水平 [1] - 主力资金净流出说明大资金不愿意介入这类品种 [1] - 多集中在传统行业，如部分制造业、纺织业，面临产能过剩、需求不足的困境 [10] - 缺乏资金关注和基本面支撑，持有时间再长也难有起色，被边缘化的趋势很难逆转 [6][14] - 10月30日跌停的10只股票中，有8只是低价股 [12] “冬眠股”特征与机会 - 多集中在高科技、高端制造、新能源等领域，订单饱满，业绩环比、同比持续增长 [3] - 即使股价上涨，市盈率反而因为盈利提升而降低 [3] - 多出现在政策扶持领域，如新能源汽车产业链、人工智能、半导体，符合全球技术变革趋势 [10] - 重要特征是机构持仓比例高，社保、保险、公募等长线资金愿意长期持有，为股价提供支撑 [14] - 抗跌性强，市场调整时跌幅较小，反弹时能率先创新高 [18] - 真正优质公司在业绩支撑下，股价创新高后仍能继续上涨，关键是确认业绩增长的可持续性 [8] 宏观环境与外部影响 - 中美高层会晤往往能缓解贸易紧张情绪，提升市场风险偏好，任何缓和信号都可能刺激科技股、出口导向型公司股价 [1][6][14] - 美联储降息后，美股纳斯达克指数创下23958.47点的历史新高，往往能带动A股科技板块做多情绪 [3][16] - 美联储降息25个基点符合市场预期，12月9-10日还将举行议息会议，市场预期可能再次降息 [6][12] - 美元指数走弱，人民币汇率企稳，有助于提升A股对外资吸引力，北向资金流向值得重点关注 [10] - 全球资本风险偏好上升对A股优质资产构成外部支撑 [4] 投资策略与选股逻辑 - 换股关键是识别真正的“冬眠股”，关注季度财报中营收、净利润持续增长且行业景气度向上的公司 [4] - 特别是“含科量”高的企业更容易获得资金青睐 [4] - 换股不是一次性行为，而是渐进过程，可从减持最弱的“冷冻股”开始，逐步增加“冬眠股”配置 [16] - 操作需避免盲目追高，应等待技术性回调时机介入，分批建仓降低买入成本 [10] - A股市场有5000多家上市公司，但真正值得长期持有的可能不到十分之一，需学会放弃“鸡肋”品种，集中资金配置核心资产 [12] - 个股选择比指数判断更重要，需精选题材 [8][16]